产品获批与技术创新 - 公司一次性使用压力监测心脏脉冲电场消融导管获得国家药品监督管理局注册批准（国械注准20253012351）[1] - 该产品基于应变片原理的压力传感器设计，结合脉冲电场技术、磁场定位技术、盐水灌注技术[1] - 产品与心脏脉冲电场消融设备配合使用可用于心律失常治疗，与三维心脏电生理标测系统配合使用可提供导管位置信息和实时测量触点压力[1] 产品组合与市场影响 - 此次医疗器械注册证的取得实现了公司"射频+冷冻+脉冲"三大消融能量产品的协同布局[1] - 该产品为心律失常治疗提供了更多选择[1] - 新产品的获批有利于进一步增强公司的核心竞争力和市场拓展能力[1]

新产品和新技术研发 - 公司一次性使用压力监测心脏脉冲电场消融导管获国家药监局注册申请[1] - 产品基于应变片原理设计，用于心律失常治疗[1] - 产品与设备配合可提供导管位置信息及测量触点压力[1] 未来展望 - 注册证实现“射频+冷冻+脉冲”三大消融能量产品协同布局[1] - 产品上市销售受多重因素影响，无法预测对未来业务具体影响[2]

公司股价与交易表现 - 11月20日公司股价上涨5.45% 报收23.98元/股 成交金额6316.65万元 换手率2.19% 总市值112.85亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为上海微创电生理医疗科技股份有限公司 位于上海市浦东新区 成立于2010年8月31日 于2022年8月31日上市 [1] - 公司主营业务为电生理介入诊疗与消融治疗领域创新医疗器械的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：导管类产品占71.77% 其他产品占20.22% 设备类产品占7.24% 租赁服务占0.77% [1] 主要流通股东动态 - 华宝基金旗下华宝中证医疗ETF（512170）位列公司十大流通股东 三季度减持57.49万股 [2] - 截至三季度末 该ETF持有公司403.74万股 占流通股比例3.23% [2] - 基于11月20日股价表现 该ETF当日浮盈约500.64万元 [2] 相关基金产品信息 - 华宝中证医疗ETF（512170）成立于2019年5月20日 最新规模为264.04亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.3% 近一年收益率为1.9% 成立以来收益率为6.12% [2] - 该基金基金经理为胡洁 累计任职时间13年39天 现任基金资产总规模1002.04亿元 [3] - 基金经理胡洁任职期间最佳基金回报为183.07% 最差基金回报为-98.01% [3]

股价与交易表现 - 11月17日盘中股价下跌2.02%至23.31元/股，成交额3344.90万元，换手率1.14%，总市值109.70亿元 [1] - 当日主力资金净流入241.14万元，特大单净买入222.99万元（占比6.67%），大单净买入18.15万元 [1] - 公司今年以来股价上涨22.43%，近5个交易日下跌4.47%，近20日上涨13.65%，近60日上涨1.44% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月实现营业收入3.36亿元，同比增长15.65%；归母净利润4192.06万元，同比增长0.46% [2] - 主营业务收入构成为：导管类产品71.77%，其他产品20.22%，设备类产品7.24%，租赁服务0.77% [1] - 公司主营电生理介入诊疗与消融治疗领域创新医疗器械的研发、生产和销售 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为9580户，较上期增加9.00%；人均流通股13033股，较上期减少8.26% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股187.01万股 [3] - 汇添富创新医药混合A增持30.86万股至472.84万股，为第一大流通股东；汇添富医疗服务灵活配置混合A减持298.36万股至426.09万股，为第二大流通股东 [3] 行业与板块属性 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗耗材 [1] - 所属概念板块包括融资融券、中盘、基金重仓、专精特新、医疗器械等 [1]

会议信息 - 股东大会于2025年11月12日在上海浦东新区召开[2] - 出席会议股东及代理人61人，所持表决权占公司表决权76.1767%[2] - 公司在任董事、监事全部出席会议[4] 议案表决 - 取消监事会等议案同意票占比99.9984%[5] - 修订多项制度议案同意票占比99.9984%[5][6][8][9][10] - 续聘会计师事务所同意票占比99.9981%[10][12][14] - 5%以下股东补选董事等议案同意票占比99.9492%[13] - 修订两项管理制度有反对票[7] 其他 - 本次股东大会程序合法有效[16] - 见证律所是北京世辉律师事务所[18] - 见证律师为喻坤坤、姜博乾[18]

股东大会参会情况 - 参加股东大会的股东及股东代理人共61人，代表有表决权股份数358,487,873股，占比76.1767%[7] 议案表决情况 - 《关于取消监事会、修订<公司章程>及办理工商变更登记的议案》等多个议案同意股数占比超99.998%[10][12][13][14][18][19][20] - 《关于修订<对外投资管理制度>》等议案反对、弃权情况各异[15][16][22][23][24][25] - 《关于补选第三届董事会非独立董事》等议案中小投资者同意占比超99.94%[24][25] 律师意见 - 律师认为本次股东大会召集、召开及表决程序合规，结果有效[25][26]

股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价下跌2.05%至23.90元/股，成交7290.98万元，换手率2.42%，总市值112.47亿元 [1] - 当日主力资金净流出869.12万元，特大单净卖出167.31万元，大单净卖出701.81万元 [1] - 公司今年以来股价上涨25.53%，近5个交易日下跌2.96%，近20日上涨14.24%，近60日上涨1.27% [2] 公司基本面与经营业绩 - 公司2025年1-9月实现营业收入3.36亿元，同比增长15.65%，归母净利润4192.06万元，同比增长0.46% [2] - 主营业务收入构成为导管类产品71.77%，其他产品20.22%，设备类产品7.24%，租赁服务0.77% [2] - 公司位于上海，成立于2010年8月31日，于2022年8月31日上市，主营电生理介入诊疗与消融治疗领域创新医疗器械 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为9580户，较上期增加9.00%，人均流通股13033股，较上期减少8.26% [2] - 十大流通股东中，汇添富创新医药混合A为第一大股东，持股472.84万股，较上期增加30.86万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第九大股东，持股187.01万股，而南方医药保健灵活配置混合A等退出十大股东之列 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗耗材 [2] - 所属概念板块包括融资融券、基金重仓、中盘、专精特新、医疗器械等 [2]

宏观与市场策略 - 美联储降息预期因数据“真空期”而波动，美国政府停摆可能导致10月CPI报告延迟发布[8] - 10月中国CPI同比增速0.2%，核心CPI环比逆季节性上升至0.2%，同比达1.2%[11][13] - 10月中国出口增速为-1.1%，环比增速-7.1%，对欧盟出口动能减弱[16][18] - 资产配置建议11月超配中国AH股（权重8.50%+8.50%）与工业商品（权重3.75%），权益总配置权重45.00%[22][23][24] - 上证指数PE-TTM历史分位领涨2.7个百分点，市场成交活跃度下降，万得全A换手率均值环比微跌4.9%[26][28] - 美元指数走强至99.55，近期外资流出港股达791.8亿港元，港股通流入389亿港元[31][32][34] 行业与商品动态 - 煤炭供需格局逆转，10月进口煤量环比下降9.27%至4173.7万吨，5500大卡动力煤价格涨超800元/吨[68][77][78] - 钢铁产量下降助去库，五大品种钢材总库存1503.57万吨环比降10.19万吨，247家钢企盈利率39.83%环比降5.19个百分点[48][49] - 钴锂市场高位震荡，电池级碳酸锂价格7.85-8.23万元/吨，10月新能源乘用车零售同比增17%[72][73] - 石化行业3Q25油气开采板块归母净利润853.41亿元同比-7%，民营炼化盈利环比增23.28%[54][55] - 工业气体液氧周均价433元/吨环比涨1.4%，液氩周均价768元/吨环比涨6.08%[59]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入3.36亿元，同比增长15.65% [1] - 2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润0.42亿元，同比增长0.46% [1] - 2025年前三季度扣非净利润0.24亿元，同比大幅增长3297.94% [1] - 2025年单三季度营业收入1.13亿元，同比增长21.78% [1] - 2025年单三季度归属于母公司所有者的净利润0.09亿元，同比下降62.56% [1] - 2025年单三季度扣非净利润0.03亿元，同比增长294.70% [1] 公司经营与市场地位 - 公司在三维电生理手术国产厂商中排名第一，覆盖医院1000余家，累计完成手术超8万例 [2] - FireMagic Trueforce压力监测射频消融导管临床认可度高，已完成超3000例射频消融手术 [2] - 2025年上半年国际市场营业收入同比增长超40%，成功进入墨西哥、英国、卢旺达等市场 [2] - IceMagic冷冻系列产品2025年上半年获CE认证并上市，正在欧洲市场进行推广 [2] 研发管线与未来展望 - 自研压力脉冲PFA产品已向国家药监局提交注册申请，预计年内获批 [3] - 参股公司商阳医疗的二代纳秒脉冲产品已完成临床入组，处于随访阶段 [3] - ICE产品已提交注册申请，ICE和RDN产品均被纳入国家绿色通道创新产品范畴 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为4.63亿元、6.31亿元、8.29亿元，同比增速分别为12.18%、36.24%、31.36% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.72亿元、1.08亿元、1.57亿元，同比增速分别为37.79%、50.92%、45.10% [3] - 公司2025-2027年对应PE分别为165倍、109倍、75倍，对应PEG分别为4.37、2.15、1.67 [3]

投资评级 - 报告对微电生理(688351)给予“增持”评级 [8] 核心观点 - 报告认为微电生理利润端持续改善，海外市场延续高增长，新产品研发进度整体顺利 [4] - 公司在三维电生理手术国产厂商中排名第一，市场地位稳固 [5] - 国际市场收入增速强劲，2025年上半年同比增长超40%，并成功进入多个新市场 [5] - 在研产品丰富，压力脉冲PFA产品和ICE产品已提交注册申请，预计未来将持续贡献增量 [6] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.36亿元，同比增长15.65% [4] - 2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润0.42亿元，同比增长0.46% [4] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为0.24亿元，同比增长3297.94% [4] - 2025年单三季度实现营业收入1.13亿元，同比增长21.78% [4] - 2025年单三季度实现归属于母公司所有者的净利润0.09亿元，同比下降62.56% [4] - 2025年单三季度扣除非经常性损益的净利润为0.03亿元，同比增长294.70% [4] 经营分析 - 截至2025年中，公司三维电生理手术覆盖医院1000余家，累计完成手术超8万例 [5] - FireMagic® Trueforce®导管已在多家医疗中心完成超3000例射频消融手术 [5] - IceMagic®冷冻系列产品2025年上半年获得CE认证并上市，正在欧洲市场推广 [5] - 自研压力脉冲PFA产品已向国家药监局提交注册申请，预计年内获批 [6] - 参股公司商阳医疗的二代纳秒脉冲产品已完成临床入组，处于随访阶段 [6] - ICE和RDN产品均被纳入国家绿色通道创新产品范畴 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为4.63亿元、6.31亿元和8.29亿元，同比增速分别为12.18%、36.24%和31.36% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.72亿元、1.08亿元和1.57亿元，同比增速分别为37.79%、50.92%和45.10% [6] - 公司2025-2027年对应PE分别为165倍、109倍和75倍 [6] - 公司2025-2027年对应PEG分别为4.37、2.15和1.67 [6] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.15元、0.23元和0.33元 [9] 财务指标预测 - 预计公司毛利率将从2024年的58.7%提升至2027年的60.7% [12] - 预计公司净利率将从2024年的12.6%提升至2027年的18.9% [12] - 预计净资产收益率(ROE)将从2024年的3.0%提升至2027年的7.5% [12] - 预计资产负债率将从2024年的8.0%逐步上升至2027年的10.7% [12]