报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年报和2025年一季度报，2024年实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润0.52亿元，同比增长815.36%；扣非净利润0.05亿元，同比增长114.32%。2025年一季度实现营业收入1.04亿元，同比增长16.77%；归母净利润0.18亿元，同比增长328.63%；扣非净利润0.13亿元，同比增长1029.84% [3] - 2024年国内市场压力监测磁定位射频消融导管手术量超4000例，三维手术覆盖医院超1100余家，三维消融系列产品累计手术量超70000例；国际市场营收同比增长超60%，在多国开展首例三维手术，压力监测磁定位射频消融导管海外手术量超1000例 [4] - 公司“冰、火、电、磁”技术产品矩阵逐步完善，多款产品有新进展，对已上市重点产品持续优化及迭代研发 [5] - 2025年公司将完成压力脉冲电场消融导管、心腔内超声导管项目的注册递交，国内加大重点医院覆盖，国际优化全球销售网络 [6][8] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为5.39亿元、7.25亿元和9.56亿元，同比增速分别为30.5%、34.5%和31.9%；归母净利润分别为0.74亿元、1.16亿元和1.72亿元，同比增速分别为41.5%、57.8%和47.6% [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价21.64元，总股本4.71亿股，流通股本1.25亿股，总市值102亿元，流通市值27亿元，52周内最高/最低价为26.44 / 16.45元，资产负债率8.0%，市盈率195.66，第一大股东为宁波梅山保税港区铧杰股权投资管理有限公司 - 嘉兴华杰一号股权投资合伙企业(有限合伙) [2] 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润0.52亿元，同比增长815.36%；扣非净利润0.05亿元，同比增长114.32%。2025年一季度实现营业收入1.04亿元，同比增长16.77%；归母净利润0.18亿元，同比增长328.63%；扣非净利润0.13亿元，同比增长1029.84% [3] 24年经营分析 - 国内市场压力监测磁定位射频消融导管手术量超4000例，覆盖医院400余家，较上年增长70%以上；三维手术覆盖医院超1100余家，三维消融系列产品累计手术量超70000例；冷冻消融系列产品在30余家中心开展手术并完成技术迭代产品临床应用 [4] - 国际市场营收同比增长超60%，在格鲁吉亚、阿联酋等多国开展首例三维手术，全年三维手术覆盖21个国家，压力监测磁定位射频消融导管海外手术量超1000例，新增15个国家首批临床应用 [4] 产品进展 - 公司Magbot™一次性使用磁导航盐水灌注射频消融导管获NMPA上市许可，PulseMagic™压力脉冲导管进入特别审查程序“绿色通道”，参股公司商阳医疗脉冲消融系统已获批上市，自主研发的3D心腔内超声导管启动临床研究，FlashPoint®肾动脉射频消融系统进入特别审查程序“绿色通道” [5] 25年经营计划 - 完成压力脉冲电场消融导管、心腔内超声导管项目的注册递交，推进肾动脉消融等临床项目，加快射频、冷冻、脉冲消融产品技术迭代进度 [6][8] - 国内加大重点医院覆盖，聚焦核心及新产品推广；国际优化全球销售网络，扩大市场覆盖范围，提升海外三维手术渗透率 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为5.39亿元、7.25亿元和9.56亿元，同比增速分别为30.5%、34.5%和31.9%；归母净利润分别为0.74亿元、1.16亿元和1.72亿元，同比增速分别为41.5%、57.8%和47.6%；对应PE分别为142倍、90倍和61倍，对应PEG分别为3.43、1.56和1.28 [9] 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 413 | 539 | 725 | 956 | | 增长率(%) | 25.51 | 30.50 | 34.46 | 31.86 | | EBITDA（百万元） | 71.41 | 70.98 | 113.03 | 167.61 | | 归属母公司净利润（百万元） | 52.07 | 73.69 | 116.32 | 171.71 | | 增长率(%) | 815.36 | 41.52 | 57.84 | 47.63 | | EPS(元/股) | 0.11 | 0.16 | 0.25 | 0.36 | | 市盈率（P/E） | 201.54 | 142.41 | 90.22 | 61.12 | | 市净率（P/B） | 6.03 | 5.78 | 5.43 | 4.99 | | EV/EBITDA | 121.95 | 143.82 | 89.74 | 59.88 | [11]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度业绩符合预期，营业收入1.04亿元（+16.77%），归母净利润1787万元（+328.63%），扣非归母净利润1256万元 [1] - PFA获批实现“冰火电”全面布局，有望打开房颤市场，2025年预计完成部分项目注册递交，推进临床项目，加快产品技术迭代 [6] - 2025年第一季度期间费用率降低，盈利能力显著提升，综合毛利率等指标有相应变动 [6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5.30/6.96/9.02亿元，同比增速28%/31%/30%；归母净利润分别为0.79/1.06/1.42亿元，增长51%/35%/34% [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为3.29/4.13/5.30/6.96/9.02亿元，同比增长26%/26%/28%/31%/30% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为0.08/0.55/0.81/1.09/1.45亿元，同比增长153%/613%/49%/34%/33% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为0.06/0.52/0.79/1.06/1.42亿元，同比增长91%/815%/51%/35%/34% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.01/0.11/0.17/0.23/0.30元，PE分别为1790.2/195.6/129.1/96.0/71.7，PB分别为6.0/5.8/5.6/5.3/4.9 [2] 基础数据 - 总股本4.71亿股，已上市流通股1.25亿股，总市值10.2亿元，流通市值2.7亿元 [3] - 每股净资产3.7元，ROE 3.7%，资产负债率8.1% [3] - 主要股东为宁波梅山保税港区铧杰股权投资管理有限公司 - 嘉兴华杰一号股权投资合伙企业，持股比例34.94% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为5%、3%、 - 22%，相对表现分别为 - 1%、11%、 - 27% [5] 相关报告 - 《微电生理（688351）—三维消融龙头地位巩固，PFA上市可期》2025 - 04 - 02 [6] - 《微电生理（688351）—房颤产品持续布局，净利率显著提升》2024 - 10 - 23 [6] - 《微电生理（688351）—“冰火电”产品矩阵全面布局，国内外市场齐头并进》2024 - 09 - 12 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为15.19/15.78/16.73/18.09/19.85亿元，非流动资产分别为3.04/3.16/3.05/2.96/2.87亿元 [7] - 2023 - 2027E流动负债分别为0.96/1.08/1.14/1.35/1.60亿元，长期负债分别为0.42/0.44/0.44/0.44/0.44亿元 [7] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为16.85/17.42/18.21/19.27/20.69亿元 [7] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为 - 0.38/0.67/0.12/0.19/0.39亿元 [7] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 2.75/ - 0.44/0.30/0.30/0.30亿元 [7] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为 - 0.10/ - 0.11/ - 0.06/0.03/0.03亿元 [7] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为3.29/4.13/5.30/6.96/9.02亿元，营业成本分别为1.20/1.71/2.16/2.80/3.59亿元 [8] - 2023 - 2027E营业利润分别为0.08/0.55/0.81/1.09/1.45亿元，归属于母公司净利润分别为0.06/0.52/0.79/1.06/1.42亿元 [8] 主要财务比率 年成长率 - 2023 - 2027E营业总收入同比增长26%/26%/28%/31%/30%，营业利润同比增长153%/613%/49%/34%/33%，归母净利润同比增长91%/815%/51%/35%/34% [9] 获利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为63.5%/58.7%/59.2%/59.7%/60.2%，净利率分别为1.7%/12.6%/14.9%/15.2%/15.7% [9] - 2023 - 2027E ROE分别为0.3%/3.0%/4.4%/5.7%/7.1%，ROIC分别为0.1%/3.0%/4.4%/5.6%/7.1% [9] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为7.6%/8.0%/8.0%/8.5%/9.0%，净负债比率分别为0.5%/0.5%/0.0%/0.0%/0.0% [9] - 2023 - 2027E流动比率分别为15.8/14.6/14.7/13.4/12.4，速动比率分别为14.5/13.4/13.3/11.9/10.7 [9] 营运能力 - 2023 - 2027E总资产周转率分别为0.2/0.2/0.3/0.3/0.4，存货周转率分别为1.1/1.4/1.5/1.5/1.5 [9] - 2023 - 2027E应收账款周转率分别为7.2/6.4/6.3/6.3/6.3，应付账款周转率分别为4.1/3.9/3.8/3.9/3.9 [9] 每股资料 - 2023 - 2027E EPS分别为0.01/0.11/0.17/0.23/0.30元，每股经营净现金分别为 - 0.08/0.14/0.03/0.04/0.08元 [9] - 2023 - 2027E每股净资产分别为3.58/3.70/3.87/4.09/4.40元，每股股利均为0.00元 [9] 估值比率 - 2023 - 2027E PE分别为1790.2/195.6/129.1/96.0/71.7，PB分别为6.0/5.8/5.6/5.3/4.9 [9] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为723.3/142.4/89.0/71.4/56.5 [9]

业绩表现 - 2025年一季度营业收入1 04亿元 同比增长16 77% [1] - 归母净利润1787 05万元 同比增长328 63% [1] - 归母扣非后净利润1256 03万元 实现正盈利 [1] 产品管线与商业化进展 - 围绕Columbus®三维心脏电生理标测系统形成30余款已取证产品 三维消融系列累计手术量超70000例 [2] - 参股公司商阳医疗PFA产品获批 补齐"冰、火、电、磁"能量平台商业化版图 [2] - PulseMagic™压力脉冲导管进入药监局"绿色通道" 已完成多中心临床试验 预计2025年获批 [2] - EasyEcho™心腔内超声导管进入"绿色通道" 具备三维超声定位功能 可提升手术精确可视化 [3] - 累计8款产品进入"绿色通道" 其中3款在审 5款已获批 [3] - 冷冻标测导管及消融设备获欧盟CE认证 冷冻球囊导管CE认证申请推进中 [6] - 磁导航射频消融导管、高密度标测导管预计2025年获欧盟CE认证 [6] 行业前景与市场空间 - 2025年中国电生理器械市场规模预计达157 3亿元 [4] - PFA技术推动行业变革 参考日本市场预计中国PFA市场空间达百亿元 [4] - 全球电生理器械市场规模2025年预计144 91亿美元 2032年或达324 50亿美元 [6] 国际化拓展 - 2024年三维手术覆盖21个国家 压力监测磁定位射频消融导管海外手术量超1000例 [5] - 新增阿根廷、泰国、巴西等15个国家首批临床应用 [5] 研发与注册规划 - 2025年计划完成压力脉冲消融导管、心腔内超声导管注册递交 [4] - 推进肾动脉消融临床项目 加快射频、冷冻、脉冲消融产品技术迭代 [4]

文章核心观点 公司1Q25收入增长稳健，归母净利同比高增长，预计全年海外收入维持较高增速，27省联盟集采续约或于2H25启动，中标价有温和下降压力，维持“买入”评级及目标价27.9元 [1][4] 1Q25业绩表现 - 收入同比+17%至1.0亿元，国内业务个位数增长，海外收入增速>50% [1] - 主要新产品占比约30%，销售收入同比增长超50% [1] - 国内及海外设备投放约20台，装机量约400台，国内销售人员160人 [1] - 毛利率60.6%，同比基本持平，归母净利润同比+329%至1787万元，归母净利率提升12.5pcts至17.2% [1] 市场业务情况 海外市场 - 1Q25手术量1000+台，同比双位数增长，约一半手术用压力导管，拉美市场增速最高 [2] - 预计全年海外收入维持较高增速，但较2024年放缓，2024年海外收入同比+52% [2] 国内市场 - 1Q25手术量5000+台，同比个位数增长，约30%使用压力导管 [2] - 进入约50家国内手术量排名前200的手术中心，入院数量有提升空间 [2] 集采与原材料情况 - 27省联盟电生理集采续约有望于2H25启动，中标价有温和下降压力 [1][3] - 2024年原材料进口比例约40%（2022年约60%），美国进口比例约10%（2022年约30%），正加快美国进口原材料替代 [3] 研发管线进展 - PFA：参股商阳医疗产品4月获批，公司自研导管预计2025年内获批 [3] - RDN：多家中心开展临床入组，有望2026年获批 [3] - 3D心腔内超声：已启动临床研究，有望2026年获批 [3] 评级与目标价 - 维持“买入”评级及目标价27.9元，预计2025 - 27E公司收入5.1亿/6.6亿/8.4亿元，给予20x 2026E PS目标估值倍数 [4]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收1.04亿元同比增16.77%，归母净利润1787万元同比增328.63%，扣非归母净利润1256万元同比扭亏为盈 [5] - 公司Q1收入稳健增长得益于手术量提升和新产品增长，国内外共同发展；毛利率稳定，期间费用管控良好，盈利能力提升 [8] - 公司以“冰火电磁”四大技术为核心提供电生理介入诊疗一体化解决方案，参股公司商阳医疗PFA产品获批，自研压力脉冲电场消融导管2025年将提交注册申请 [8] - 维持“推荐”评级，预计公司保持快速增长，维持2025 - 2027年营收和归母净利润预测 [11] 财务数据总结 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为4.13亿、5.22亿、6.87亿、9.34亿元，同比增速分别为25.5%、26.4%、31.5%、36.0% [7][12] - 2024 - 2027年预计净利润分别为0.52亿、0.76亿、1.34亿、2.15亿元，同比增速分别为815.4%、46.8%、75.7%、60.0% [7][12] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为15.78亿、17.16亿、19.17亿、22.22亿元，非流动资产分别为3.16亿、2.89亿、2.61亿、2.34亿元 [12] - 2024 - 2027年预计流动负债分别为1.08亿、1.47亿、1.88亿、2.54亿元，非流动负债分别为0.44亿、0.41亿、0.37亿、0.34亿元 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为0.59亿、0.49亿、0.97亿、1.52亿元，投资活动现金流分别为 - 0.44亿、0.20亿、0.20亿、0.19亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.11亿、 - 0.02亿、 - 0.02亿、 - 0.01亿元 [14] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入同比增速分别为25.5%、26.4%、31.5%、36.0%，营业利润同比增速分别为613.1%、43.0%、74.3%、59.3%，归母净利润同比增速分别为815.4%、46.8%、75.7%、60.0% [13] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为58.7%、61.8%、62.7%、62.8%，净利率分别为12.6%、14.6%、19.6%、23.0%，ROE分别为3.0%、4.2%、6.9%、9.9% [7][13] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为8.0%、9.3%、10.4%、11.7%，净负债比率分别为 - 15.0%、 - 18.2%、 - 23.0%、 - 28.7% [13] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率分别为0.2、0.3、0.3、0.4，应收账款周转率分别为4.9、5.9、5.9、5.9，应付账款周转率分别为4.7、3.8、3.8、3.8 [13] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.11元、0.16元、0.29元、0.46元，每股经营现金流分别为0.12元、0.10元、0.21元、0.32元，每股净资产分别为3.70元、3.86元、4.15元、4.61元 [13] - 估值比率方面，2024 - 2027年P/E分别为196.8倍、134.0倍、76.3倍、47.7倍，P/B分别为5.9倍、5.6倍、5.2倍、4.7倍，EV/EBITDA分别为94.8倍、90.1倍、55.9倍、36.6倍 [7][13]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有19个机构投资者持有微电生理A股股份合计持股量达3 88亿股占公司总股本的82 51% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为80 50%包括宁波梅山保税港区铧杰股权投资管理有限公司-嘉兴华杰一号股权投资合伙企业(有限合伙)等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下降0 72个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共4个包括南方医药保健灵活配置混合A等持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金共2个包括富国精准医疗灵活配置混合A等持股减少占比达0 11% [2] - 本期新披露的公募基金1个为天弘上证科创板100指数增强发起A [2] - 本期未再披露的公募基金共174个包括中信建投医改A等 [2] 险资持仓变动 - 本期新披露的险资投资者1个为泰康人寿保险有限责任公司-分红-个人分红-019L-FH002沪 [2]

市场表现 - 4月30日A股三大指数走势分化 上证科创板生物医药指数震荡走强 [1] - 科创医药指数ETF（588700）涨1.26% 换手率4.66% 成交额超1100万元 溢价率0.06% [1] - 成分股中微电生理涨超7% 翔宇医疗、康希诺、华大智造、百济神州-U等多股跟涨 [1] 指数构成 - 上证科创板生物医药指数选取50只市值较大的生物医药、生物医学工程等领域科创板上市公司证券 [1] - 该指数反映科创板市场代表性生物医药产业上市公司证券的整体表现 [1] - 科创医药指数ETF（588700）配备2只场外联接基金（A类021060 C类021061） [1] 行业分析 - 医药板块经历较长时间调整 整体估值处于较低水平 公募持仓低配 [1] - 2025年支付端有望边际改善 创新药械有望获益 [1] - 医药行情将迎来持续性修复 结构性机会依然存在 [1] - 医药板块经过4年调整 今年以来底部反转趋势凸显 [2] 投资机会 - 建议关注人工智能技术导入促进设备智能化、诊断服务等领域新场景应用 [1] - 创新药持续有催化兑现 医药板块仍是最值得重点配置的方向 [2]

上海微创电生理医疗科技股份有限公司 舆情管理制度 上海微创电生理医疗科技股份有限公司 舆情管理制度 第一章 总则 第一条 为提高上海微创电生理医疗科技股份有限公司（以下简称"公 司"）应对各类舆情的能力，建立快速反应和应急处置机制，及时、妥善处理 各类舆情对公司股价、公司商业信誉及正常生产经营活动造成的影响，切实保 护投资者合法权益，根据《中华人民共和国公司法》《上海证券交易所科创板 股票上市规则》等相关法律法规及《上海微创电生理医疗科技股份有限公司章 程》（以下简称《公司章程》），结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度所称舆情包括： （一）报刊、电视、网络等媒体对公司进行的负面、不实报道； 第三条 本制度舆情类型包括： （一）重大舆情：传播范围较广，严重影响公司公众形象或正常经营活 动，使公司已经或可能遭受损失，已经或可能造成公司股票及其衍生品交易价 格变动的负面舆情； （二）一般舆情：除重大舆情外的其他舆情。 第二章 舆情管理的组织体系及其工作职责 第四条 公司应对各类舆情实行统一领导、统一组织、快速反应、协同应 对。 第五条 公司成立应对舆情管理工作领导小组（以下简称"舆情工作 1 上海微创电生 ...

上海微创电生理医疗科技股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：688351 证券简称：微电生理 上海微创电生理医疗科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | 项目 | | 本报告期比上 | | | --- | --- | --- | --- | | | 本报告期 | 上年同期 | 年同期增减变 | | | | | 动幅度(%) | | 营业收入 | 104,099,813.81 | 89,152,510.16 | 16.77 | | 归属于上市公司股东的净利润 | 17,870,494.14 | 4,169,185.75 | 328.63 | | 归属于上市公司股东的扣除非 经常性损益的净利润 | 12,560,308.17 | -1,350,797 ...

微电生理：一季度净利润同比增长328.63% 智通财经4月29日电，微电生理(688351.SH)公告称，2025年第一季度营业收入1.04亿元，同比增长 16.77%；归属于上市公司股东的净利润1787.05万元，同比增长328.63%。主要系报告期内公司销售规模 增长，以及实施降本增效措施带来的利润增长。 ...