文章核心观点 公司2024年营收稳健增长、经营效率提升、坚持技术创新，虽多款产品纳入集采但考虑销售增长和降本增效下调费用率，预测2025 - 2027年归母净利润，给予目标价格并维持“增持”评级 [1][2][3] 营收情况 - 2024年公司实现营收4.13亿元，同比增长25.5%，24Q4实现营收1.22亿元，同比增长31.3%，得益于国内外市场均衡布局和压力导管快速放量 [1] - 国内营收占比71.3%，同比增长17.3%，截至24年底三维手术量超70000例，覆盖医院超1100家，24全年压力导管手术量超4000例，覆盖医院超400家，同比增长70%以上 [1] - 国外营收占比27.2%，同比增长62.9%，重点推进经销商渠道建立和巩固，24全年压力导管海外手术量超1000例，新增15个国家首批临床应用 [1] 经营效率与利润现金流 - 2024年公司实现归母净利润0.52亿元，同比增长815.4%，扣非后归母净利润0.05亿元，同比增长114.3%，经营性净现金流0.67亿元，自22年以来首度转正，得益于销售规模扩大及降本增效 [2] - 24年公司毛利率为58.7%，同比下降4.78Pct，系集采影响所致；净利率12.6%，同比增加10.87Pct，因费用控制良好，销售、管理、研发费用率均同比下降 [2] 技术创新与产品矩阵 - 24年内第四代Columbus三维心脏电生理标测系统获CE认证，Magbot磁导航盐水灌注射频消融导管获NMPA批准上市 [2] - PulseMagic压力脉冲导管和FlashPoint肾动脉射频消融系统进入特别审查程序“绿色通道”，脉冲消融系统已提交注册申请，3D心腔内超声导管启动临床研究 [2] - 对TrueForce压力导管等重点产品持续迭代优化 [2] 预测与评级 - 下调导管类收入及毛利率，下调销售、管理和研发费用率，预测2025 - 2027年归母净利润分别为0.68、1.02、1.41亿元（2025 - 2026原预测为0.80、1.19亿元） [3] - 采取DCF估值法给予目标价格24.60元，维持“增持”评级 [3]

文章核心观点 公司2024年年报业绩高增长符合预期，海外收入增速超60%，国内外业务协同发力进军房颤治疗市场，加大研发并降本增效，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][4] 业绩情况 - 2024年实现收入4.13亿元（+25.5%），归母净利润5207万元（+815.1%） [1] - 2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.9/1.1/0.9/1.2亿元（+71%/+21.4%/-1.5%/+31.3%），单季度归母净利润分别为0.04/0.13/0.25/0.1亿元（+144.7%/+11.8%/+163.9%/+277.4%） [2] - 2024年毛利率为58.7%（23年毛利率63.5%），销售费用率26.8%，研发费用率18.7% [2] 业务进展 - 截至24年底公司三维手术覆盖医院超1100余家，三维消融系列产品自上市以来累计手术量超70,000例 [2] - 公司压力监测磁定位射频消融导管手术量超4000例，覆盖医院400余家，较上年医院覆盖量增长70%以上 [2] - 公司通过新产品引入和复杂手术器械推广，扩大海外市场份额 [2] 产品布局 - 公司TrueForce压力导管等产品用于房颤治疗，在房颤领域率先完成布局，先发优势明显 [3] - 消融产品线实现从普通冷盐水灌注射频消融导管到多种导管产品的升级 [3] - 公司完成“射频 + 冷冻”协同布局，完善“冰、火、电、磁”技术产品矩阵 [3] 研发成果 - 自主研发的Magbot一次性使用磁导航盐水灌注射频消融导管获NMPA上市许可 [3] - 产品第四代Columbus三维心脏电生理标测系统获欧盟CE认证 [3] - 子公司自主研发的FlashPoint肾动脉射频消融系统进入特别审查程序“绿色通道”，已在临床试验阶段 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润0.69、0.95、1亿元（考虑税率提高） [4] - 因国内电生理标的稀缺性及公司重磅产品进入放量期，未来潜力大，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示收入4.13亿元同比增长25.5%，归母净利润0.52亿元同比增长815.4%，国内外均实现突破，业绩符合市场预期 [5] - 长期看好国产电生理行业高端产品进口替代，集采环境下公司领衔房颤组套产品市场份额有望提升，考虑宏观环境和集采降价短期影响，小幅下调2025 - 2026年盈利预测，首次给出2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为3.29亿、4.13亿、5.33亿、6.89亿、8.68亿元，同比增长率分别为26.5%、25.5%、29.0%、29.2%、26.0% [2] - 归母净利润分别为0.06亿、0.52亿、0.99亿、1.47亿、2.03亿元，同比增长率分别为85.2%、815.4%、89.5%、48.7%、38.5% [2] - 每股收益分别为0.01、0.11、0.21、0.31、0.43元/股，毛利率分别为63.5%、58.7%、60.0%、60.0%、60.0% [2] - ROE分别为0.3%、3.0%、5.4%、7.4%、9.3%，市盈率分别为1581、173、91、61、44 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产3.70元，资产负债率8.02%，总股本4.71亿股，流通A股1.25亿股 [3] 市场数据 - 2025年3月31日收盘价19.11元，一年内最高/最低28.49/16.14元，市净率5.2，流通A股市值23.86亿元，上证指数3335.75，深证成指10504.33 [5] 公司业务表现 - 国内方面，压力监测磁定位射频消融导管手术量超4000例，覆盖医院400余家较上年增长超70%；三维手术覆盖医院超1100余家，三维消融系列产品累计手术量超70000例；冷冻消融系列产品在30余家中心开展手术并完成技术迭代产品临床应用 [5] - 国际方面，海外收入同比增长超60%，在多个国家地区开展首例三维手术，全年三维手术覆盖21个国家，压力监测磁定位射频消融导管海外手术量超1000例，新增15个国家首批临床应用 [5] 产品进展 - 自主研发的PulseMagic™压力脉冲导管进入临床收尾阶段；参股公司上海商阳的脉冲消融系统已递交注册申请；自主研发的3D心腔内超声导管启动临床研究；子公司上海鸿电的FlashPoint®肾动脉射频消融系统处于临床试验阶段 [5] 财务摘要 - 详细展示了2023 - 2027年营业总收入、营业成本、税金及附加等各项财务指标的数值及变化情况 [7]

文章核心观点 公司2024年实现扭亏为盈，海内外市场开拓顺利，研发布局不断齐全，未来前景可期，维持增持评级 [1] 投资评级 - 维持增持评级，结合业务开拓节奏，小幅下调2025 - 2026年预测EPS为0.14/0.22元（原为0.15/0.32元），新增2027年预测EPS为0.32元，参考可比公司给予2025年目标PS 22X，下调目标价为24.68元（原为28.91元） [2] 财务表现 - 2024年实现营收4.13亿元（同比+25.5%），归母净利润0.52亿元（同比+815%），扣非净利润508万元（2023年亏损0.35亿元），实现扭亏 [2] - 受集采影响毛利率下滑4.78pp至58.73%，随着新产品销量增长，规模效应显现，毛利率有望逐步回升 [2] 业务发展 手术量与海外业务 - 截至2024年底全球三维手术量累计超7万例（2023年底超5万例），排名国产厂商第一，位列全国第三 [3] - 重点产品压力导管2024年手术量超4000例，医院覆盖数量同比增长70%以上至400余家 [3] - 冷冻消融系列产品在30余家中心开展手术，完成技术迭代产品临床应用 [3] - 2024年境外收入同比增长63%至1.12亿元，三维手术覆盖21个国家，未来境外业务有望保持高速增长 [3] 创新治疗方案 - 完成“射频+冷冻”协同布局，完善“冰、火、电、磁”技术产品矩阵，磁导航导管获批填补国内空白 [4] - 自主研发的压力脉冲导管进入绿色通道并进入临床收尾阶段，联营公司商阳医疗脉冲消融系统递交NMPA注册申请 [4] - 3D心腔内超声导管、RDN系统等新品研发临床工作稳步推进，已上市产品持续迭代升级 [4]

文章核心观点 公司2024年业绩符合预期，核心产品增长良好，全球化战略推进，净利率改善，多款潜力产品完善治疗方案，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年全年营收4.13亿元，同比增长25.51%，归母净利润0.52亿元，同比增长815.36%，扣非归母净利润0.05亿元，同比增长114.32% [1] - 2024Q4营收1.22亿元，同比增长31.33%，归母净利润0.10亿元，同比增长277.39%，扣非归母净利润0.06亿元，同比增长132.37% [1] 产品销售 - 国内市场压力监测磁定位射频消融导管手术量超4000例，覆盖医院400余家，覆盖量同比增70%以上；三维消融累计手术量超70000例；冷冻消融系列产品在30余家中心开展 [2] - 2024年导管类收入3.00亿，同比增长36.62%；设备类收入0.26亿，同比增长58.69%；其他产品收入0.81亿，同比下降3.82% [2] - 国内收入2.95亿，同比增长17.34%；境外营收1.12亿，同比增长62.94%，三维手术覆盖全球21个国家，海外手术量超1000例 [2] 财务指标 - 2024年毛利率为59.05%，同比下降4.03pct，导管类产品毛利率下调至61.34%，同比下降4.63pct [3] - 销售净利率12.60%，同比增长10.87pct，销售费用1.11亿，同比增长1.43%，研发投入1.01亿，同比下降15% [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为5.31/6.92/9.05亿元，同比增速分别为28.47%/30.44%/30.65% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.71/1.11/1.54亿元，增速分别为36.17%/56.89%/38.52% [3] - 当前股价对应的PS分别为17x、13x、10x [3] 产品布局 - 公司在电生理消融形成较完整布局，PulseMagic压力脉冲导管、FlashPoint肾动脉射频消融进入创新器械“绿色通道”，心血管治疗方案不断完善 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司收入端稳健增长，利润端增速快于收入端，主要因期间费用率大幅改善 [2] - 海外市场高速增长，压力监测导管海外手术量超千例，国际化战略稳步推进 [2] - 在研管线推进顺利，产品矩阵持续丰富，为公司长期稳健发展奠定根基 [2] - 毛利率波动推测受集采执行影响，期间费用率改善驱动利润端增速快于收入端 [2] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润5207万元，同比增长815.36%；扣非后归母净利润508万元，同比增长114.32% [1] - 2024Q4实现营业收入1.22亿元，同比增长31.33%；归母净利润1034万元，同比增长277.39%；扣非后归母净利润583万元，同比增长132.37% [1] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为5.39、7.17、9.49亿元，分别同比增长30.5%、33.0%、32.3%；归母净利润分别为0.71、1.10、1.61亿元，分别同比增长35.8%、55.0%、46.9% [4] 产品线情况 - 导管类产品收入3.00亿元（同比+36.62%），毛利率61.34%（同比 - 4.63pp） [2] - 设备类产品收入2645万元（同比+58.69%），毛利率47.51%（同比+2.92pp） [2] - 其他产品收入8079万元（同比 - 3.82%），毛利率54.32%（同比 - 4.86pp） [2] 市场表现 - 国内收入2.95亿元（同比+17.34%），毛利率58.66%（同比 - 4.85pp） [9] - 海外收入1.12亿元（同比+62.94%），毛利率60.08%（同比 - 1.42pp） [9] 在研管线 - 截至2024年共7项产品进入国家创新医疗器械特别审批程序 [4] - Magbot™一次性使用磁导航盐水灌注射频消融导管取得NMPA上市许可 [4] - PulseMagic™压力脉冲导管/FlashPoint®肾动脉射频消融系统已进入特别审查程序“绿色通道” [4] - 商阳医疗的脉冲消融系统已递交NMPA注册申请 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司收入端稳健增长，利润端增速快于收入端，主要因期间费用率大幅改善 [2] - 海外市场高速增长，压力监测导管海外手术量超千例，国际化战略稳步推进 [2] - 在研管线推进顺利，产品矩阵持续丰富，为公司长期稳健发展奠定根基 [2] - 毛利率波动推测系集采执行影响，期间费用率改善驱动利润端增速快于收入端 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润5207万元，同比增长815.36%；扣非后归母净利润508万元，同比增长114.32% [1] - 2024Q4实现营业收入1.22亿元，同比增长31.33%；归母净利润1034万元，同比增长277.39%；扣非后归母净利润583万元，同比增长132.37% [1] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为5.39、7.17、9.49亿元，分别同比增长30.5%、33.0%、32.3%；归母净利润分别为0.71、1.10、1.61亿元，分别同比增长35.8%、55.0%、46.9% [4] 产品线情况 - 导管类产品收入3.00亿元（同比+36.62%），毛利率61.34%（同比 - 4.63pp） [2] - 设备类产品收入2645万元（同比+58.69%），毛利率47.51%（同比+2.92pp） [2] - 其他产品收入8079万元（同比 - 3.82%），毛利率54.32%（同比 - 4.86pp） [2] 市场情况 - 国内收入2.95亿元（同比+17.34%），毛利率58.66%（同比 - 4.85pp） [9] - 海外收入1.12亿元（同比+62.94%），毛利率60.08%（同比 - 1.42pp） [9] 产品进展 - 三维手术量覆盖医院超过1100余家，累计超7万例，位列全国第三、国产厂商第一 [9] - 压力监测导管手术量超4000例，覆盖医院400余家（同比增长超70%） [9] - 冷冻消融产品已在30余家中心顺利开展手术，完成技术迭代产品临床应用 [9] - 2024年公司三维手术覆盖21个国家，在多个国家/地区成功开展首例三维手术 [9] - 压力监测导管海外手术量超1000例，新增15个国家首批临床应用 [9] 在研管线 - 截至2024年共7项产品进入国家创新医疗器械特别审批程序 [4] - Magbot™一次性使用磁导航盐水灌注射频消融导管取得NMPA上市许可 [4] - PulseMagic™压力脉冲导管/FlashPoint®肾动脉射频消融系统进入特别审查程序“绿色通道” [4] - 商阳医疗的脉冲消融系统已递交NMPA注册申请 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 27.73 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入和归母净利分别为 4.13 亿元和 5207 万元，同比增长 25.5%和 815.4%，4Q24 收入增长边际进一步提速，毛利率企稳回升，现金流情况持续改善，看好 2025 年收入快速增长 [1] - 高端导管类产品快速放量，设备类产品和其他产品也有望在 2025 年实现增长 [2] - 海外收入增长亮眼，国内销售稳步推进，预计 2025 年国内外业务均保持良好发展 [3] - 新品研发有序开展，PFA、3D 心腔内超声、RDN 等产品预计在未来几年获批，将持续丰富产品矩阵 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024 年收入 4.13 亿元（yoy+25.5%），归母净利 5207 万元（yoy+815.4%），4Q24 收入 1.22 亿元（yoy+31.3%，qoq+32.2%），毛利率 58.73%（yoy-4.78pct），4Q24 毛利率企稳回升（58.58%，yoy+0.24pct 且 qoq+0.45pct），经营性现金流量净额 6733 万元，同比转正 [1] 产品业务板块 - 导管类产品收入 3.00 亿元（yoy+36.6%），高端产品表现亮眼，预计 2025 年板块收入保持快速增长 [2] - 设备类产品收入 2645 万元（yoy+58.7%），预计 2025 年伴随产品推广强化及行业需求提升实现向好发展 [2] - 其他产品（主要为针鞘类产品）收入 8079 万元（yoy-3.8%），预计 2025 年伴随公司三维手术量提升而重回增长 [2] 市场销售情况 - 海外收入 1.12 亿元（yoy+62.9%），收入占比达 27.2%（yoy+6.2pct），预计 2025 年延续快速增长势头 [3] - 国内收入 2.95 亿元（yoy+17.3%），截至 2024 年底，国内三维手术量累计超 7 万例，覆盖医院超 1100 家，预计 2025 年国内业务保持良好发展 [3] 新品研发进展 - PFA：参股商阳医疗的 PFA 产品预计 1H25 国内获批，自研 PFA 产品预计 2025 年国内获批 [4] - 3D 心腔内超声：已启动临床研究，预计 2026 年国内获批 [4] - RDN：已处于临床试验阶段，预计 2026 年国内获批 [4] 盈利预测与估值 - 维持 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 为 0.15/0.24/0.34 元 [5] - 基于 DCF 的目标价为 27.73 元（WACC：7.5%，永续增长率：1.7%） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|329.19|413.17|537.12|718.17|958.49| |+/-%|26.46|25.51|30.00|33.71|33.46| |归属母公司净利润 (人民币百万)|5.69|52.07|71.47|110.88|161.10| |+/-%|91.41|815.36|37.26|55.14|45.29| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.01|0.11|0.15|0.24|0.34| |ROE (%)|0.34|3.04|4.02|5.94|8.06| |PE (倍)|1,630|178.04|129.72|83.61|57.55| |PB (倍)|5.50|5.32|5.11|4.83|4.47| |EV EBITDA (倍)|(734.04)|197.82|131.30|71.42|46.02|[7] 盈利预测及估值 - 使用 DCF 估值法，调整后预测期自由现金流现值为 2799 百万元，自由现金流终值为 19175 百万元，永续自由现金流现值为 10034 百万元，企业价值为 12833 百万元，权益价值为 13050 百万元，每股权益价值为 27.73 元 [15] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、净利润等多项指标 [23]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入4.13亿元同比增长25.51%，归母净利润0.52亿元同比增长815.36%，业绩增长符合预期，净利润逐步释放 [3][5] - 全年营收快速增长，单Q4收入增速超30%，得益于电生理手术量提升和核心产品增长放量 [4] - 国内三维手术量持续增长，核心产品不断放量；国际坚持全球化战略，巩固经销商渠道，海外三维手术量提升 [4] - 毛利率稳定略有降低受集采影响，单Q4稳中有升；期间费用率管控良好，研发投入高，2024年归母净利率首超10%，经营质量提升 [5][7] - 房颤产品有先发优势，布局“冰、火、电、磁”技术路径，产品线丰富，储备多在研产品，长期发展可期 [7] - 预计2025 - 2027年营业收入为5.22、6.87、9.34亿元，归母净利润为0.76、1.34、2.15亿元，维持“推荐”评级 [8] 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产预计从15.78亿元增至22.22亿元，非流动资产从3.16亿元减至2.34亿元，资产总计从18.94亿元增至24.56亿元 [11] - 流动负债从1.08亿元增至2.54亿元，非流动负债从0.44亿元减至0.34亿元，负债合计从1.52亿元增至2.88亿元 [11] - 归属母公司股东权益从17.42亿元增至21.67亿元 [11] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入预计从4.13亿元增至9.34亿元，营业成本从1.71亿元增至3.47亿元 [11] - 营业利润从0.55亿元增至2.16亿元，利润总额从0.52亿元增至2.15亿元，净利润从0.52亿元增至2.15亿元 [11] - EBITDA从0.81亿元增至2.36亿元，EPS从0.11元增至0.46元 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增速为25.5%、26.4%、31.5%、36.0%，营业利润增速为613.1%、43.0%、74.3%、59.3%，归母净利润增速为815.4%、46.8%、75.7%、60.0% [12] - 获利能力方面，毛利率从58.7%增至62.8%，净利率从12.6%增至23.0%，ROE从3.0%增至9.9%，ROIC从10.0%增至42.3% [12] - 偿债能力方面，资产负债率从8.0%增至11.7%，净负债比率从 - 15.0%降至 - 28.7%，流动比率从14.6降至8.7，速动比率从13.3降至7.4 [12] - 营运能力方面，总资产周转率从0.2增至0.4，应收账款周转率维持在5.9左右，应付账款周转率维持在3.8左右 [12] - 每股指标方面，每股收益从0.11元增至0.46元，每股经营现金流从0.12元增至0.32元，每股净资产从3.70元增至4.61元 [12] - 估值比率方面，P/E从178.0降至43.1，P/B从5.3降至4.3，EV/EBITDA从94.8降至32.5 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流预计从0.59亿元增至1.52亿元，投资活动现金流从 - 0.44亿元变为0.19亿元，筹资活动现金流从 - 0.11亿元变为 - 0.01亿元 [13] - 现金净增加额从0.04亿元增至1.70亿元 [13]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入4.13亿元同比增长25.51%，归母净利润0.52亿元同比增长815.36%，业绩增长符合预期，净利润逐步释放 [3][5] - 公司全年营收快速增长，单Q4收入增速超30%，得益于电生理手术量提升和核心产品增长放量 [4] - 国内市场三维手术量持续增长，核心产品不断放量；国际市场坚持全球化战略，巩固经销商渠道，海外三维手术量提升 [4] - 公司毛利率稳定，期间费用率管控良好，累计研发投入高，2024年归母净利率首超10%，经营质量提升 [5][7] - 公司房颤产品有先发优势，全面布局四大技术路径，产品线丰富，储备较多在研产品，长期发展可期 [7] - 维持“推荐”评级，预计公司保持快速增长，受集采影响调整2025 - 2027年营收和归母净利润预测 [8] 相关目录总结 主要数据 - 行业为医药，公司网址www.everpace.com，大股东持股34.94%，实际控制人未提及，总股本471百万股，流通A股125百万股，总市值93亿元，流通A股市值25亿元，每股净资产3.70元，资产负债率8.0% [6] 财务数据 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为4.13、5.22、6.87、9.34亿元，营业成本分别为1.71、1.99、2.56、3.47亿元等 [5][10] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为15.78、17.16、19.17、22.22亿元，非流动资产分别为3.16、2.89、2.61、2.34亿元等 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为59、49、97、152百万元，投资活动现金流分别为 - 44、20、20、19百万元等 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增速分别为25.5%、26.4%、31.5%、36.0%等 [11] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为58.7%、61.8%、62.7%、62.8%等 [11] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为8.0%、9.3%、10.4%、11.7%等 [11] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率分别为0.2、0.3、0.3、0.4等 [11] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.11、0.16、0.29、0.46元等 [11] - 估值比率方面，2024 - 2027年P/E分别为178.0、121.3、69.0、43.1倍等 [11]