利润分配 - 股权登记日为2025/6/19，除权（息）和现金红利发放日为2025/6/20[4][10] - 利润分配方案经2025年5月20日股东大会审议通过[5] 数据相关 - 总股本194,667,000股，扣除回购股份后派发现金红利27,153,661.08元[8] - 现金分红占2024年净利润比例为31.72%[8] - 每股现金红利约0.1395元/股[9] 发放对象 - 南京迪威尔实业等四家为自行发放对象[12] 税收政策 - 不同股东税负不同，如自然人持股超1年暂免个税[13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][10][90] 报告的核心观点 - 迪威尔深耕油气行业二十余年，已进入全球油服龙头供应链，产品涵盖三大系列，应用于多个油气设备领域，虽处于成长阶段业绩有波动，但随着产品竞争力加强和规模效应释放，未来成长空间广阔 [2] - 油服行业壁垒高，迪威尔是产业链关键一环，深海油气和非常规油气领域发展前景好，公司下游客户订单饱满，深海设备锻件和国内压裂设备锻件市占率有望提升 [3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.4/2.1/2.6亿元，当前市值对应PE分别为27/18/14倍，首次覆盖给予“增持”评级 [10][90] 根据相关目录分别进行总结 迪威尔：陆上井口 + 深海设备专用件领先供应商 - 深耕油气行业二十余年，1996年成立，1998年进入机械加工制造领域，2000年切入油气设备专用件，2014年研发深海设备核心专用件，2020年登陆科创板，2024年收购新加坡公司，股权结构稳定，实控人张氏夫妇合计持股33.9% [15][16] - 产品形成三大系列，应用于多个油气设备领域，与全球大型油气技术服务公司建立合作，前五大客户占比超70% [20][23] - 成长阶段业绩有波动，2024年营收和归母净利润下降，主要受出口业务影响，未来随着钢价稳定和规模效应释放，盈利能力有望修复，募投项目推进顺利，收购新加坡公司助力发展 [28][34][48] 深海 + 非常规油气开采为长期趋势，看好配套产业链发展 - 油服行业为油气开采提供设备和服务，壁垒高，全球大型石油公司资本开支增长，油服行业景气度有望延续 [50][51][53] - 2025年政府工作报告首提“深海科技”，各地出台政策支持，深海资源丰富，相关产业发展有望提速 [57][58] - 我国常规油气禀赋难满足需求，页岩油气成为未来增储上产主力 [64] - 下游客户在手订单饱满，公司深海装备零部件与海外龙头合作，产品矩阵和价值量扩展，市占率有望提升至3%，对应收入29亿元；压裂设备零部件绑定国内龙头，随客户出海海外市场可期，市占率有望提升至40%，对应收入6.8亿元 [67][72][87] 盈利预测 - 预计公司有望持续增长，油气生产系统专用件2025 - 2027年营业收入为1045/1307/1503百万元，同比+25%/+25%/+15%，毛利率为22.0%/23.0%/24.0%；非常规油气开采专用件营业收入为193/271/365百万元，同比+52%/+40%/+35%，毛利率为12.2%/13.0%/14.0%；井控装置专用件营业收入为46/53/61百万元，同比+15%/+15%/+15%，毛利率为19.0%/19.5%/20.0% [89]

会议信息 - 2025年5月20日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人56人，所持表决权80,576,339，占比41.54%[2] 议案表决 - 多项议案同意票数比例超99%，均获通过[5][7][8][9] - 5%以下股东对利润分配方案同意票数5,825,788，比例99.3701%[9] 其他事项 - 听取公司独立董事2024年度述职报告[12]

股东大会时间 - 2025年4月26日发布召开2024年年度股东大会通知[4] - 现场会议于2025年5月20日在南京公司三楼1号会议室召开[5] - 上交所交易系统网络投票时间为2025年5月20日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[6] - 上交所互联网投票系统投票时间为2025年5月20日9:15 - 15:00[6] 参会股东情况 - 本次会议股东（股东代理人）56人，代表股份80,576,339股，占比41.54%[7] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度财务决算的议案》同意80,542,743股，占比99.9583％[9] - 《关于公司2024年年度利润分配方案的议案》同意80,539,414股，占比99.9541％[10] - 《关于公司2024年年度报告全文及摘要的议案》同意80,542,743股，占比99.9583％[11] - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意80,542,243股，占比99.9576％[12] - 《关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》同意80,533,743股，占比99.9471％[16]

股东大会安排 - 股东大会将于2025年5月20日下午2点在江苏省南京市江北新区迪西路8号公司三楼1号会议室召开 [3] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式进行表决 [2] - 股东发言或质询需提前向会务组登记 未经许可不得中断会议进程 [1][2] 财务表现 - 2024年公司营业收入11.24亿元 同比下降7.12% 净利润8560万元 同比下降39.9% [5][8] - 毛利率从2023年的21.98%降至18.8% 下降3.18个百分点 [8] - 经营活动现金流量净额1.04亿元 同比下降47.89% 投资活动现金净流出1.71亿元 [5] - 资产负债率从29.27%升至31.22% 流动比率从1.9降至1.72 [5][8] 资产与负债 - 总资产27.65亿元 同比增长9.5% 其中在建工程增长56.54%至6.2亿元 [5][8] - 负债总额9.73亿元 同比增长24.28% 银行借款增长111.43%至1.76亿元 [8] - 货币资金3.15亿元 同比增长5.15% 交易性金融资产全部清零 [8] 利润分配方案 - 拟每10股派发现金红利1.4元(含税) 合计分红2725万元 占净利润比例31.72% [9] - 截至2024年末累计未分配利润5.79亿元 母公司未分配利润6.1亿元 [9] 董事会工作 - 2024年共召开7次董事会会议 审议通过年度报告 利润分配等议案 [10][12][14] - 完成董事会换届选举 第六届董事会由7名董事组成 其中独立董事3人 [10][13] - 实施2021年限制性股票激励计划 授予172万股 授予价格8元/股 [19] 行业与经营 - 深海设备专用件领域订单下降 受3-5年长周期特性及复杂海底工程系统集成影响 [10] - 产品单价略有下降 高附加值产品利润下滑导致综合毛利下降 [10] - 战略目标为成为全球领先的高端装备零部件制造企业 [19] 融资计划 - 拟以简易程序向特定对象发行股票 融资不超过3亿元且不超过净资产20% [24][25] - 发行对象不超过35名特定投资者 锁定期6个月 特定情形下18个月 [26][28] - 募集资金将用于主营业务相关项目及补充流动资金 [28]

业绩总结 - 2024年资产总计27.65亿元，较2023年增加9.50%[15] - 2024年负债合计9.73亿元，较2023年增加24.28%[15] - 2024年所有者权益17.92亿元，较2023年增长2.86%[15] - 2024年营业收入11.24亿元，较2023年降低7.12%[15] - 2024年净利润8560.27万元，较2023年降低39.90%[15] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8264.98万元，较2023年降低39.70%[15] - 2024年基本每股收益0.44元，较2023年降低40.54%[15] - 2024年流动比率1.72，较2023年的1.90下降[16] - 2024年速动比率1.07，较2023年的1.26下降[16] - 2024年资产负债率（母公司）31.22%，较2023年的29.27%上升[16] - 2024年研发投入占营业收入的比例3.46%，较2023年的3.57%略有下降[16] - 2024年应收账款周转率2.76次，较2023年的3.21次降低[16] - 2024年存货周转率1.98次，较2023年的2.23次降低[16] - 2024年经营活动现金流量净额1.04亿元，较2023年减少47.89%[15] - 2024年投资活动现金流量净额 -1.71亿元，较2023年减少18.12%[15] - 2024年筹资活动现金流量净额1.21亿元，较2023年增长311.01%[15] - 2024年现金净流量6317.91万元，较2023年增长200.66%[15] - 2024年公司毛利率为18.80%，较2023年减少3.18个百分点[23] - 2024年公司净利润率为7.62%，较2023年减少4.15个百分点[23] 未来展望 - 2025年董事会将完善内部治理体系，提升规范运作和治理水平[48] - 2025年董事会将认真履行信息披露义务，做好投资者关系管理工作[48] - 2025年董事会将完善法人治理结构，完成换届并督导经理层工作[48] - 2025年董事会支持管理层优化资源配置，提高公司盈利能力及综合实力[48] 新产品和新技术研发 - 未提及相关内容 市场扩张和并购 - 未提及相关内容 其他新策略 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票，融资总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产20%[70][71] - 本次发行股票数量不超过发行前公司股本总数的30%[71] - 本次发行对象为不超过35名（含35名）特定投资者[73] - 本次以简易程序向特定对象发行股票采取询价发行方式，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[76] - 发行对象认购股票限售期为6个月或18个月[78] - 公司拟将募集资金用于主营业务相关项目及补充流动资金[79] - 本次发行的股票将在上海证券交易所科创板上市交易[80] - 本次非公开发行股份前的滚存未分配利润由新老股东按发行后股份比例共享[81] - 本次发行决议有效期限为2024年年度股东大会审议通过之日起至2025年年度股东大会召开之日止[82] 其他重要事项 - 2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.4元（含税），合计拟派发现金红利2715.37万元（含税），占2024年合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比例为31.72%[32] - 2024年公司货币资金为3.15亿元，较2023年增长5.15%[26] - 2024年公司交易性金融资产为0，较2023年减少100%[27] - 2024年公司在建工程及工程物资为6.20亿元，较2023年增长56.54%[27] - 2024年公司董事会共召开7次会议[39] - 2024年公司召开2次股东大会[42] - 报告期内董事会专门委员会共召开7次会议，其中审计委员会5次、提名委员会1次、薪酬与考核委员会1次[44] - 公司实施2021年限制性股票激励计划，拟授予172.00万股，首次授予140.00万股给33名激励对象，预留部分授予32.00万股给10名激励对象，授予价格8.00元/股[47] - 2024年监事会召开会议7次[52] - 2024年监事会会议监事出席率为100%[56] - 公司独立董事王宜峻、宁敖、韩木林2025年度独立董事津贴为80,000元/年（税前）[64] - 2024年公司未发生关联交易[100] - 2024年公司及相关方不存在变更或豁免承诺的情形[101] - 2024年公司不存在被收购的情形[102] - 公司第五届和第六届董事会均由7名董事组成，其中独立董事3人，占比超三分之一[87] - 2024年8月1日公司完成董事会换届选举[115] - 公司第六届董事会第一次会议聘任李跃玲为财务总监[158] - 公司第六届董事会第一次会议审议通过聘任总经理、副总经理、财务总监、董事会秘书的议案[161]

公司业绩表现 - 24年收入11.24亿元，同比-7.12%，归母净利润0.86亿元，同比-39.90% [1] - 25年Q1收入2.71亿元，同比-5.36%，归母净利润0.21亿元，同比-25.40% [1] - 24年业绩低于预期（预期归母净利1.04亿元），主要系油气生产系统专用件业务增速不及预期 [1] - 24年海上油气资本开支回落拖累收入端，但25年募投项目投产后有望打开新市场空间 [1] 毛利率与费用率 - 24年毛利率18.80%，同比-3.18pp，主要系深海产品销售占比下降 [2] - 25Q1单季度毛利率18.96%，同比/环比-0.54pp/+0.62pp [2] - 24年销售费用率1.71%，同比+0.12pp，管理费用率4.71%，同比+0.72pp（收购新加坡子公司费用增加） [2] - 24年财务费用率-0.42%，同比-0.16pp，研发费用率3.46%，同比-0.10pp [2] - 24年合计期间费用率9.47%，同比+0.58pp [2] 行业与市场前景 - 25年全球海上油气项目资本性支出将超1000亿美元，同比+20%以上 [2] - 公司是TechnipFMC、SLB、Baker Hughes等在深海设备领域亚太区域最重要的专用件供应商 [2] - 国际油价中高位，上游勘探开发投资规模整体稳中有增 [2] - 深海设备产业链向亚太持续转移，公司多向模锻产品下游需求可见度高 [3] - 航空、核电等潜在市场广阔 [3] 募投项目进展 - 多向模锻项目已完成设备安装、模具制造、主设备调试等重要环节 [3] - 公司多年高位资本开支有望进入丰厚回报期 [3] - 募投项目瞄准高端大型阀门国产化替代，锻造工艺与设备全球领先 [3] 盈利预测与估值 - 下调25-26年归母净利润（-14%，-2%）为1.50/2.45亿元，预计27年归母净利润2.96亿元 [4] - 下调主要系24年成本、费率提升，对25-26年成本及费率谨慎上调 [4] - 给予25年28倍PE，对应目标价21.58元（前值20.70元，对应25PE23倍） [4]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：油气、航空、核电等高端装备行业 [2][8] - 公司：迪威尔、新加坡 HME、华泰机械 [2][6][24] 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年营收 11.24 亿元，净利润 8560 万元，扣非净利润 8265 万元，同比分别下降 7.12%、39.9%和 39.7%，原因包括全球经济复苏乏力、石油公司资本开支谨慎、深海水下能源项目特性及成本上升等 [3] - 2025 年一季度营收 2.7 亿元，净利润 2105 万元，扣非净利润 1980 万元，同比分别下降 5.36%、25.4%和 21.36%，受行业资本开支需求增长缓慢、市场竞争激烈、成本上升等因素影响 [2][4] 产品营收及毛利率 - 2024 年深海设备专用件占主营收入 42%，毛利率 33%；井口件占比 37%，毛利率 8%；压裂件收入占比 18%，毛利率 12%；钻采件占比 4%，毛利率 18% [2][5] - 2025 年 1 - 4 月深海设备专用件订单占比接近 60%，高毛利率产品订单增加或改善盈利能力 [2][5] 战略举措 - 2024 年 10 月底完成对新加坡 HME 100%股权收购，旨在提升产能、实现协同效应、加强综合实力和核心竞争力，满足国际市场需求，预计今年收入和利润增加约 20% [2][6][7][11] - 募投项目已完成设备安装等环节，客户已考察交流，建成后将增强油气领域产品品类覆盖，并适时参与航空、核电等高端装备行业零部件制造 [2][8] 市场情况 - 去年上海订单占比约 40%，今年上升至 60%，上半年上海订单绝对值显著增长，国内市场需求集中度提高 [3][10] - 深海油气需求稳定且开采成本降低，勘探技术提升使全球大型石油及油气装备公司聚焦水下开采领域，迪威尔作为深海设备专用电制造商前景广阔 [9] 新加坡公司情况 - 一季度收入 1800 万元，全年目标 1.2 亿元新币（约合人民币 2.4 亿元），一季度净利率约 10%，全年预计达 15 - 20% [12][13] - 收购后进行管理结构调整和产品更新，订单量增加，全面整合及设备更新后预计明年有更大增长 [11] 产品价格调整 - 从去年 12 月开始逐步提高产品报价，深海产品提价幅度较大，井口产品提价幅度较小，整体平均提价幅度有限 [3][16][17][18] 多向模块技术路径等进展 - 已完成冷调试，正在进行热调试，间歇式工艺已调试出部分品类，全自动化连续生产线预计今年后几个月进入热调状态 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年管理费用较去年同期增长 9.67%，因管理人员薪酬增加及收购子公司审计和律师费用增加；销售费用略有增加；财务费用减少因人民币贬值汇兑收益增加；研发费用同比减少 9.83%，因产品研发投入减少 [3] - 主营业务毛利率减少 3.56 个百分点，因订单售价不增但成本端职工薪酬和折旧增加；净利润减少 4.15 个百分点，因毛利下降及收购境外子公司中介机构费用增加 [3][4] - 公司部分业务板块毛利率低甚至亏损仍接低价订单，因可分摊成本，且今年国家政策要求停止恶性竞争，预计盈利能力不再下降，目前报价已调整 [15] - 客户计划本月对多向模块技术项目进行审核，审核后可能提修改建议，公司还需进行多项改进工作，推进节奏谨慎 [22][23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价21.58元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司24年与25年Q1业绩低于预期，主要因油气生产系统专用件业务增速不及预期，但25年募投项目投产有望打开新市场空间释放业绩订单 [1] - 24年毛利率受下游油气项目延缓和深海产品销售占比下降影响稍有承压，但堆焊、精加工订单增长提升附加值，盈利端有望改善 [2] - 当前国际油价中高位，上游勘探开发投资规模稳中有增，公司作为深海设备领域亚太区域重要专用件供应商，有望受益于深海结构性景气回升 [3] - 公司多向模锻项目布局多年，工艺与设备全球领先，下游需求可见度高，潜在市场广阔，当前项目按期推进，多年高位资本开支有望进入回报期 [4] - 下调公司25 - 26年归母净利润预测，主要因24年成本、费率提升，考虑募投项目优势给予25年28倍PE，对应目标价21.58元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年收入11.24亿元，同比-7.12%；归母净利润0.86亿元，同比-39.90%；25年Q1收入2.71亿元，同比-5.36%；归母净利润0.21亿元，同比-25.40% [1] 毛利率与费用率 - 24年毛利率18.80%，同比-3.18pp；25Q1单季度毛利率18.96%，同比/环比-0.54pp/+0.62pp [2] - 24年销售费用率1.71%，同比+0.12pp；管理费用率4.71%，同比+0.72pp；财务费用率-0.42%，同比-0.16pp；研发费用率3.46%，同比-0.10pp；合计期间费用率9.47%，同比+0.58pp [2] 行业趋势 - 国际油价中高位，上游勘探开发投资规模稳中有增，25年全球海上油气项目资本性支出将超1000亿美元，同比+20%以上 [3] 募投项目 - 公司多向模锻项目布局十余年，瞄准高端大型阀门国产化替代，当前已完成设备安装、模具制造、主设备调试等重要环节 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利润(-14%, -2%)为1.50/2.45亿元，预计27年归母净利润为2.96亿元 [5] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值27倍，给予公司25年28倍PE，对应目标价21.58元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,210|1,124|1,387|1,848|2,272| |+/-%|23.12|(7.12)|23.39|33.26|22.97| |归属母公司净利润(人民币百万)|142.43|85.60|149.95|245.11|295.76| |+/-%|17.26|(39.90)|75.17|63.46|20.67| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.73|0.44|0.77|1.26|1.52| |ROE(%)|8.47|4.84|8.09|12.03|12.81| |PE(倍)|25.60|42.59|24.32|14.88|12.33| |P/B(倍)|2.09|2.03|1.90|1.69|1.48| |EV/EBITDA(倍)|14.92|21.61|15.13|10.28|8.31|[6] 基本数据 - 目标价21.58元，收盘价（截至4月25日）18.73元，市值3,646百万元，6个月平均日成交额56.75百万元，52周价格范围10.12 - 23.80元 [8] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS(元)(2023/2024E/2025E/2026E)|PE(倍)(2023/2024E/2025E/2026E)| |----|----|----|----|----|----| |601100 CH|恒立液压|71.80|962.71|24.99/25.87/30.22/35.93|39/37/32/27| |300470 CH|中密控股|35.92|74.78|3.47/3.92/4.38/5.10|22/19/17/15| |603308 CH|应流股份|19.65|133.43|3.03/2.86/4.33/5.74|44/47/31/23| |平均PE| - | - | - | - |35/34/27/22|[12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档[18]

文章核心观点 - 迪威尔2024年年度报告财务数据呈复杂态势，净利润和经营活动现金流量净额降幅大，营收、扣非净利润、每股收益等指标下滑，费用有增有减，现金流波动大，面临多方面风险，管理层薪酬与业绩匹配性待考量 [1] 营收净利情况 - 2024年营业收入11.24亿元，较2023年下降7.12%，深海设备专用件领域订单下降及产品单价降低致收入减少 [2] - 归属于上市公司股东的净利润8560.27万元，较2023年下降39.90%，源于营收减少和高附加值产品利润下降 [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8264.98万元，较2023年下降39.70%，表明主营业务盈利能力减弱 [4] - 基本每股收益0.44元/股，较2023年下降40.54%，反映股东收益减少 [5] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益0.43元/股，较2023年下降39.44%，凸显主营业务困境 [6] 费用情况 - 2024年管理费用5295.52万元，较去年增加9.67%，因管理人员薪酬和收购费用增加，需关注成本控制 [7][9] - 销售费用1922.89万元，较去年增加0.16%，销售策略稳定但效果待评估 [7][8] - 研发费用3892.08万元，较去年减少9.83%，或影响长期竞争力 [7][11] - 财务费用 - 471.03万元，因人民币贬值汇兑收益增加，需关注汇率风险 [7][10] 研发情况 - 2024年研发投入3892.08万元，较上一年减少9.83%，占营收比例3.46%，较上一年减少0.11个百分点，或影响技术创新和产品升级 [12] - 研发人员数量从2023年的130人增加到2024年的149人，结构优化，但研发投入减少可能限制潜力发挥 [13] 现金流情况 - 2024年经营活动现金流量净额1.04亿元，较2023年减少47.89%，因销售收入下降和存货增加，经营压力显现 [14][15] - 投资活动现金流量净额 - 1.71亿元，较去年流出减少，投资节奏调整，需关注对未来产能和技术升级的影响 [14][17] - 筹资活动现金流量净额1.21亿元，由负转正，因银行借款增加，债务增加需关注 [14][18] 风险因素 - 市场方面，对前十大客户销售额占比超80%，行业竞争加剧 [19] - 核心竞争力方面，新产品研发制造、核心技术泄密和人员流失有风险 [19] - 经营方面，原材料价格、产品质量、资质认证、汇率变动有风险 [19] - 财务方面，应收账款、存货跌价、税收政策有风险 [19] - 宏观环境方面，地缘政治因素可能致订单减少 [19] 管理层报酬 - 董事长张利税前报酬139.20万元，报酬与业绩关联待考量 [20] - 总经理李跃玲税前报酬70.00万元，薪酬与业绩匹配性待观察 [21] - 副总经理薪酬区间40.30 - 165.38万元，激励效果需评估 [22] - 财务总监李跃玲（兼任）税前报酬70.00万元，薪酬与职责匹配性需分析 [23]