募资情况 - 公司首次公开发行4443.2537万股，发行价每股19.38元，募资86110.26万元，净额76647.28万元[2] 资金使用 - 拟用不超64000万元闲置募资现金管理，期限12个月，可滚动使用[2][4][5] 项目资金 - 年产2GWh储能系统等5项目调整后拟用募资共76647.28万元[4] 决策情况 - 2025年3月18日审议通过闲置募资现金管理议案[2][9] - 监事会、保荐机构均同意闲置募资现金管理事项[10][11]

募集资金情况 - 首次公开发行股票4443.2537万股，发行价19.38元，募资86110.26万元[2] - 扣除发行费用9462.97万元，实际募资净额76647.28万元[2] 资金置换 - 拟用募集资金置换预先支付发行费用自筹资金1288.10万元[2] - 2025年3月18日董事会和监事会审议通过置换议案[2] 项目资金投入 - 年产2GWh储能系统项目拟投入29939.31万元[6] - 储能系统研发及产业化项目拟投入16428.28万元[6] - 数字智能化实验室建设项目拟投入12225.09万元[6] - 营销及售后服务网络建设项目拟投入4691.48万元[6] - 补充流动资金拟投入13363.12万元[6] 相关机构意见 - 保荐机构对置换事项无异议，会计师事务所出具专项鉴证报告[11][13]

融资情况 - 公司首次公开发行4443.2537万股，发行价19.38元，募资总额86110.26万元，净额76647.28万元[2] 增资事项 - 公司拟对北京凌碳增资12500万元，12225.09万元借款转增，274.91万元自有资金增资[6] - 增资后北京凌碳注册资本增至13000万元，公司持股100%[6] 项目投资 - 年产2GWh储能系统等5个项目拟投入募集资金共76647.28万元[7] 业绩数据 - 截至2024年12月31日，北京凌碳总资产1005.70万元等[8] 决策进展 - 2025年3月18日董事会和监事会通过对北京凌碳增资议案[11]

人事变动 - 赵青和李时春因工作调整辞非职工代表监事，继续任职[2] - 赵青间接持股107,000股，占比0.06%；李时春持股47,000股，占比0.03%[2] 会议决策 - 2025年3月18日召开第二届监事会第五次会议[4] - 审议通过补选非职工代表监事议案，提名赵玺和杨来[5] - 议案提交2025年第一次临时股东大会审议[5]

业绩总结 - 公司首次公开发行4443.2537万股，发行价19.38元，募资86110.26万元[1] - 扣除费用后，实际募资净额76647.28万元[1] 募投项目调整 - 2025年3月18日审议通过调整募投项目拟投入募资额议案[1][5] - 补充流动资金项目调整后拟用募资13363.12万元[6] - 募投项目调整后拟用募资总额76647.28万元[6]

上市情况 - 公司于2025年1月27日在上海证券交易所科创板上市[1] - 公司类型变更为“股份有限公司（台港澳与境内合资，已上市）”[1] 股本与资本 - 首次公开发行A股4443.2537万股[1] - 公开发行后注册资本变为17773.0148万元[1][3] - 公开发行后股份总数变为17773.0148万股[1][3] 章程修订 - 修订后注册时间为2024年12月19日[3] - 修订后上市时间为2025年1月27日[3] 后续安排 - 本次事项无须股东大会审议，将办理登记手续[6]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于4月11日10点召开[3] - 会议地点为北京市海淀区丰豪东路9号院2号楼C座12层[3] - 网络投票起止时间为2025年4月11日[3] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[5] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[5] 议案相关 - 议案于2025年3月18日经公司第二届监事会第五次会议审议通过[5] - 议案具体内容于2025年3月19日披露在指定网站及媒体[5] 登记信息 - 股权登记日为2025年4月7日[11] - 会议登记时间为2025年4月10日9:30 - 17:00[14] - 会议登记地点为北京市海淀区丰豪东路9号院2号楼C座12层[14] 投票规则 - 股东每持有一股拥有与应选董监人数相等投票总数[23] - 某上市公司应选董事5名、独立董事2名、监事2名[23] - 投资者100股在各议案表决权分别为500、200、200票[23] - 投资者可集中或分散投“选举董事议案”候选人[24]

会议信息 - 公司第二届监事会第五次会议于2025年3月18日现场召开，3名监事全部出席[2] 议案审议 - 审议通过调整募集资金投资项目拟投入金额等多项议案[3][4][5][6][7] - 审议通过补选赵玺、杨来为非职工监事议案[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予海博思创“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 海博思创是储能系统集成龙头企业，2024年营收和归母净利润稳健增长，22 - 24CAGR分别达77%和91% [3] - 国内大储市场发展良好，2024年新型储能投运装机规模同比增长108%，收益模式有望扩张，价格企稳 [4] - 公司储能系统集成业务全应用场景覆盖，能量型为主要产品，毛利率维持在20%+，具备五大竞争优势 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.47/8.05/11.13亿元，同比增长12%/24%/38%，给予“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 海博思创：储能系统集成龙头企业，深耕多年积累雄厚 - 公司发展分三阶段，从电池系统产品起家，逐步聚焦储能系统集成主业，2020 - 2024年储能项目累计装机增长显著 [11][12] - 实控人合计持股32.33%，股权结构稳定；上市前制定两轮股权激励计划，多位管理层专业素质过硬 [19][23][24] - 2021 - 2023年业绩高速增长，2024年继续稳健增长；储能系统业务为支柱，电网侧及电源侧是主要应用场景 [31][33] - 储能系统业务毛利下滑致整体毛利下降，净利率波动明显；费控能力良好，但现金周转压力较大 [38][40] - 拟用IPO募集资金7.83亿元用于储能项目研发生产及数字化建设 [47] 储能行业：国内大储方兴未艾，三类玩家各具优势 - 2024年中国新增新型储能投运装机规模同比大增，招标量高，价格企稳，国家能源局发文支持储能收益模式扩张 [51][53][54][59] - 2024年电网侧储能新增装机规模超电源侧成主要场景，三种应用场景竞争格局相对集中，CR5均超40% [71][73] - 储能系统集成位于产业链中游，集成行业有专业系统集成商、锂电池厂商、PCS和电力设备厂商三类玩家，各具优势 [77][83][84] 储能系统集成业务：产品全应用场景覆盖，性能卓越同业领先 - 公司产品分能量型、功率型和用户侧三类，能量型为主要产品，应用于独立储能场景，毛利率维持在20%+ [87][89][91] - 公司具备自产系统控制类产品能力，为自研高质量储能系统集成产品提供保障 [98] - 公司产品在安全性、高效性等方面优于同业，形成全生命周期全流程闭环技术储备，重点在研项目预算达2.37亿元 [101][105][107] - 深度绑定下游优质客户，品牌优势深厚；自动化改造提效降本；固态电池及PCS研发生产加速；海外订单及收入起量 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.47/8.05/11.13亿元，同比增长12%/24%/38%，对应当前股价PE估值分别为22/18/13倍 [5] - 考虑公司为储能系统集成领军企业，发力固态电池及PCS布局和海外业务，首次覆盖给予“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收82.7亿元同比+18.4%，归母净利润6.5亿元同比+11.9%，扣非归母净利润6.3亿元同比+11.7%；24Q4营收30.7亿元同环比+15.3%/+103.3%，归母净利润3.3亿元同环比-16.9%/+957.3%，扣非归母净利润3.2亿元同环比-20.1%/+1095.1% [6] - 国内基本盘稳固，海外实现0 - 1突破，2024年储能系统出货13GWh+确收12GWh，其中国内11.6GWh+海外0.4GWh，Q4毛利率优于同行；预计2025年国内出货提升至25GWh，确认收入18 - 20GWh，海外出货从0.4GWh提升至2 - 3GWh，海外毛利率维持35%左右 [6] - 产品技术领先，高毛利高市占率，核心技术领先市场，产品降本增效，独立开发高精温控+主动支撑技术，储能SOC估算精度误差小于3%，产品毛利率保持20%左右高于同行，出货量连续三年国内市占率排名第一 [6] - 基于公司在手订单丰富，海外业务稳定增长，预计24 - 26年归母净利润6.5/9.3/12.5亿元，同比+12.5%/+43.0%/+34.1%，给予25年18xPE，对应目标价94元，首次覆盖给予“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入（百万元）|2626|6982|8271|15261|15312| |同比（%）|213.40|165.89|18.47|84.51|0.33| |归母净利润（百万元）|177.27|578.12|650.50|929.92|1247.07| |同比（%）|1474.23|226.13|12.52|42.96|34.11| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.00|3.25|3.66|5.23|7.02| |P/E（现价&最新摊薄）|71.37|21.88|19.45|13.60|10.14|[1] 市场数据 |指标|数值| |---|---| |收盘价(元)|71.18| |一年最低/最高价|57.00/75.56| |市净率(倍)|3.40| |流通A股市值(百万元)|2537.53| |总市值(百万元)|12650.83|[5] 基础数据 |指标|数值| |---|---| |每股净资产(元,LF)|20.96| |资产负债率(%,LF)|70.05| |总股本(百万股)|177.73| |流通A股(百万股)|35.65|[6] 三大财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |流动资产（百万元）|8261|8689|14303|15383| |货币资金及交易性金融资产（百万元）|3319|3875|5324|6357| |经营性应收款项（百万元）|1548|1635|3135|3123| |存货（百万元）|2442|1750|3318|3221| |合同资产（百万元）|756|1075|1984|1990| |其他流动资产（百万元）|196|353|542|692| |非流动资产（百万元）|972|1195|1364|1530| |长期股权投资（百万元）|376|470|520|593| |固定资产及使用权资产（百万元）|236|369|420|462| |在建工程（百万元）|39|2|1|1| |无形资产（百万元）|36|65|93|121| |商誉（百万元）|0|0|0|0| |长期待摊费用（百万元）|26|56|76|102| |其他非流动资产（百万元）|258|233|253|253| |资产总计（百万元）|9233|9884|15667|16913| |流动负债（百万元）|6660|6262|11015|10914| |短期借款及一年内到期的非流动负债（百万元）|556|706|856|1006| |经营性应付款项（百万元）|4841|4879|9156|8920| |合同负债（百万元）|787|197|370|360| |其他流动负债（百万元）|476|479|633|627| |非流动负债（百万元）|184|234|234|234| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付债券（百万元）|0|0|0|0| |租赁负债（百万元）|61|111|111|111| |其他非流动负债（百万元）|123|123|123|123| |负债合计（百万元）|6843|6495|11249|11148| |归属母公司股东权益（百万元）|2385|3385|4415|5762| |少数股东权益（百万元）|5|3|3|3| |所有者权益合计（百万元）|2390|3389|4419|5766| |负债和股东权益（百万元）|9233|9884|15667|16913| |经营活动现金流（百万元）|110|317|1473|1061| |投资活动现金流（百万元）|-144|-288|-245|-245| |筹资活动现金流（百万元）|267|177|121|115| |现金净增加额（百万元）|232|556|1449|1032| |折旧和摊销（百万元）|58|41|51|61| |资本开支（百万元）|-171|-159|-160|-132| |营运资本变动（百万元）|-544|-620|218|-549| |营业总收入（百万元）|6982|8271|15261|15312| |营业成本(含金融类)（百万元）|5603|6570|12329|12011| |税金及附加（百万元）|30|19|38|38| |销售费用（百万元）|203|347|672|635| |管理费用（百万元）|167|207|374|367| |研发费用（百万元）|179|265|519|505| |财务费用（百万元）|-6|18|92|130| |加:其他收益（百万元）|64|99|76|77| |投资净收益（百万元）|2|-29|-15|-15| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）|-145|-200|-220|-250| |资产处置收益（百万元）|2|0|0|0| |营业利润（百万元）|730|715|1078|1435| |营业外净收支（百万元）|-25|6|-10|-2| |利润总额（百万元）|705|721|1069|1433| |减:所得税（百万元）|127|72|139|186| |净利润（百万元）|578|649|930|1247| |减:少数股东损益（百万元）|0|-1|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|578|650|930|1247| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|3.25|3.66|5.23|7.02| |EBIT（百万元）|764|863|1330|1754| |EBITDA（百万元）|822|904|1381|1815| |毛利率(%)|19.75|20.57|19.21|21.56| |归母净利率(%)|8.28|7.86|6.09|8.14| |收入增长率(%)|165.89|18.47|84.51|0.33| |归母净利润增长率(%)|226.13|12.52|42.96|34.11| |每股净资产(元)|17.89|25.40|33.12|43.23| |最新发行在外股份（百万股）|178|178|178|178| |ROIC(%)|25.35|21.54|24.13|24.88| |ROE - 摊薄(%)|24.24|19.22|21.06|21.64| |资产负债率(%)|74.12|65.72|71.80|65.91| |P/E（现价&最新股本摊薄）|21.88|19.45|13.60|10.14| |P/B（现价）|3.98|2.80|2.15|1.65|[7]