股价表现 - 截至2025年8月19日15时13分，海博思创股价为107 90元，较前一交易日下跌1 00% [1] - 当日开盘价为108 48元，最高触及109 50元，最低下探106 60元 [1] - 成交量为14534手，成交金额达1 56亿元 [1] 主营业务 - 公司属于电源设备行业，专注于储能系统集成领域 [1] - 主营业务涵盖储能电池直流系统、变流升压系统及能量管理系统等设备的研发与制造 [1] 市场份额 - 2025年上半年在国内储能系统集成商出货量排名中位列第二，仅次于中车株洲所 [1] - 全球市场排名第三，超过远景能源等企业 [1] - 上半年公司参与的集采/框采中标规模位居行业前列 [1] 资金流向 - 2025年8月19日主力资金净流入2457 69万元，占流通市值比例为0 6% [1] - 近五个交易日累计净流入1 20亿元，占流通市值比例达2 94% [1]

储能行业近期中标项目汇总 - 海辰储能中标沙特1GW/4GWh储能项目 [2] - 新疆阿凡提粤水电200MW/800MWh构网型储能项目中，新疆粤水电储能、中车株洲所、阳光电源入围，投标报价分别为3.504亿元（0.438元/Wh）、3.4亿元（0.425元/Wh）、3.6356亿元（0.454元/Wh） [3][4] - 中国核建800MWh储能系统采购项目中，青海中车四方所、楚能新能源、科华数能入围 [7] - 霍普股份子公司签订2.32亿元采购合同，包括200MW/400MWh储能系统（2.07亿元）和220kV升压站（2500万元） [8][9] - *ST节能子公司中标3.05亿元100MW/300MWh储能电站EPC项目 [10] 企业动态与战略布局 - 新疆粤水电储能由广东粤水电装备集团（55%）与南方电网电力科技（45%）合资成立，标志着广东建工从储能投资业主正式进军系统集成领域 [5] - 阳光电源、中车株洲所等上市公司在新疆800MWh项目中展现技术竞争力，投标单价介于0.425-0.454元/Wh [4] - 霍普股份储能设备采购合同明确质保条款：系统质保3年、电芯质保5年 [8] 项目规模与技术特点 - 新疆和中国核建项目均为构网型储能技术，单项目规模达800MWh [3][7] - 霍普股份项目采用200MW/400MWh储能系统配置，配套220kV升压站 [8][9] - *ST节能项目为100MW/300MWh独立储能电站，工期150天 [10] 行业趋势 - 近期公布的中标项目合同总额超10亿元，涉及储能容量超3GWh [2][8][10] - 地方国企（如广东建工）加速转型储能系统集成商，与专业厂商（阳光电源等）同台竞争 [5][4]

战略合作 - 阳光电源与欧洲最大光储解决方案商之一SUNOTEC签署战略合作协议 为其在欧洲的多个太阳能项目提供总计2 4吉瓦时的电池储能系统（BESS） 首批项目重点落地保加利亚等东南欧国家 [1] - 合作项目采用新一代液冷储能系统PowerTitan 2 0 部分项目采用"光伏+储能"混合配置 配套SG350HX-20串联逆变器及中压一体化交钥匙（MVS）系统 [1] - 多个项目已纳入保加利亚RESTORE国家支持计划 获得专项资金扶持 借力政策红利加速推进 [1] 公司背景 - SUNOTEC市场份额占欧洲大型光储电站11% 累计交付光伏项目650个 总容量达11吉瓦 业务覆盖地质勘探、工程建设到运维全链条 [1] - 阳光电源在标普全球2024年储能系统累计装机量榜单中登顶 并在彭博新能源财经可融资性榜单中包揽光伏逆变器、储能系统与PCS三项冠军 [1] 业务目标 - 2025年阳光电源全球储能出货目标瞄准40～50吉瓦时 [2] - 今年新签海外储能订单累计超4吉瓦时 国内新签订单突破35吉瓦时 主要来自央国企框架采购及工商业项目 [2] - 国内大额订单包括中核汇能12吉瓦时、中国电建16吉瓦时等 [2]

公司业务与出货量 - 2025年二季度预计组件出货量在7 5—8 0GW之间 全年预计在25—30GW之间 公司在价与量之间做了平衡与取舍 [1] - 2025年二季度预计储能系统出货量在2 4—2 6GWh之间 全年预计在7 0—9 0GWh之间 部分受影响项目可能推迟到2026年执行 [1] - 一季度储能出货量季节性减少 二季度预计显著提升至2 4—2 6GWh [1] 储能业务进展 - 截至2025年3月31日 公司拥有约91GWh储能系统订单储备 已签署合同金额32亿美元 涵盖不同签单阶段 [2] - 美国以外的市场出货正常 公司在北美 欧洲 澳洲 拉美等海外大储市场处于领先地位 [2] - 大型储能毛利受电芯价格和需求影响 已签和明后年交付订单保持健康利润 美国 加拿大 英国 欧盟 日本等市场利润较好 [2] 市场竞争与策略 - 单纯销售硬件设备竞争激烈 系统集成层面进入壁垒高 需本地化技术支持 电网对接和长期服务 [3] - 公司较少参与光伏技术路线之争 优先考虑不同技术路线的商业化价值 持续进行TOPCon HJT BC等新技术研发 [3] - 国内扩产将更加谨慎 产能规划向储能和海外高利润市场倾斜 部分制造及采购环节向关税成本较低地区转移 [3] 关税影响与应对 - 当前关税政策有所缓和 公司正与客户评估后续订单安排 利用窗口期抓紧出货 [2] - 客户可接受的关税水平比预期高 项目延期或取消对客户投资影响重大 [2] - 公司预计2025年全年储能系统出货7 0—9 0GWh 部分项目可能推迟到2026年 [1][2]

Powin公司运营状况 - 公司向美国俄勒冈州提交可能终止运营通知 若经营状况未改善将于2025年7月28日前启动裁员[2] - 根据WARN法案 公司可能关闭业务并裁员250人 包括首席执行官岗位[3] - 公司近期通过KKR信贷融资筹集2亿美元 但仍面临经营困境 被电池供应商宁德时代起诉拖欠3.1亿人民币货款[6] Powin业务与技术 - 公司提供基于模块化Powin Pod液冷5MWh锂离子解决方案的储能系统 采用标准20英尺集装箱设计[4] - 公司全球已投运项目容量超11GWh 另有6GWh项目在建[4] - 公司推出6.26MWh的Pod Max产品应对中国厂商竞争 旨在提升能量密度与高功率输出能力[4] 行业环境 - 美国储能行业面临政策调整期 联邦关税政策及《预算协调法案》可能取消清洁能源税收抵免[7] - 公司已进军澳大利亚、欧洲和拉丁美洲等国际市场[7]

公司概况 - 公司成立于2011年，核心管理团队来自西门子、美国国家半导体等全球电气设备龙头 [1] - 2019年战略聚焦储能系统集成，剥离其他业务以把握新能源消纳机遇 [1] - 2021-2024年储能系统销量达0.7/2.2/6.2/11.8GWh，出货规模快速增长 [1] - 国内市场份额稳居前二，海外市场取得突破有望成为第二成长曲线 [1] - 2024年实现营收82.7亿元，同比+18.4%，毛利率18.5%、净利率7.9%大幅领先行业 [1] 行业动态 - 国内136号文取消强制配储，推动储能产业由政策驱动向市场驱动转变 [1] - 国内储能行业迎来增速换挡与行业出清，交易能力成为下一阶段关键 [2] - 欧洲灵活性资源需求迫切+商业模式完善+补贴转向，大储发展明显提速 [2] - 美国健全的市场机制决定储能发展趋势，关税影响可控，电网矛盾增强收益韧性 [2] - 中东推动能源转型，大项目频发 [2] - 预计2025-2027年全球储能新增装机约228/280/366GWh，同比+18%/+23%/31% [2] 公司竞争优势 - 构建覆盖全场景的储能系统解决方案，推出海博AI云平台助力全生命周期项目价值最大化 [2] - 合作国电投、中核、华能等头部央企，渠道优势确立龙头地位 [2] - 基于国内丰富的交付与应用经验拓展海外市场，与施耐德、壳牌等海外企业深化合作 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润8.9/11.4/13.5亿元，同比增长37.3%/28.1%/18.9% [3] - 对应EPS为4.94/6.32/7.52元/股 [3] - 参考可比公司估值给予公司2025年18xPE，对应合理价值88.90元/股 [3]

比亚迪储能新签3.5GWh智利订单 - 比亚迪储能与Grenergy新签协议，为智利阿塔卡马绿洲埃琳娜项目第六阶段供应3.5GWh储能系统，这是两家公司迄今为止规模最大的储能合作[3] - 比亚迪将提供6,240台MC Cube-T模组（相当于624个集装箱），采用CTS超级集成技术，空间利用率提升98%，电芯与系统体积比超33%[5] - 该项目分七个阶段建设，最终总储能容量达11GWh，或将成为全球最大储能项目之一，比亚迪已累计为该项目提供6.5GWh储能系统[5] 比亚迪储能2025年订单情况 - 2025年以来比亚迪储能先后签下多笔储能订单，总规模超17.6GWh[8] - 包括与沙特电力公司签12.5GWh全球最大电网侧项目，与Greenvolt集团签400MW/1.6GWh波兰储能项目，与Hayleys Solar合作开拓斯里兰卡市场等[10] - 与沙特电力公司的合作总量已达15.1GWh（含已交付的2.6GWh项目）[8] 储能行业动态 - 储能系统集成头部企业对智利GWh级储能项目的争夺日益激烈[10] - Grenergy在智利拥有12年经验，已完成近100个项目，拥有4.6GW太阳能发电和18.3GWh储能容量的平台[7] - 行业将举办"2025年全球用户侧储能产业价值峰会暨应用示范展"[2]

公司概况与市场定位 - 海博思创专注于储能系统集成赛道，国内市场为主，同时拓展海外市场，2023年全球储能系统集成出货量排名第五，亚太市场排名第二，国内市场领先 [2] - 公司成立于2011年，2024年1月科创板上市，为专精特新小巨人企业，业务聚焦储能系统（功率型/能量型），剥离非储能业务，储能系统营收占比从2020年65%提升至2023年99% [3][5] - 2021-2023年营收强劲增长，受益于行业先发优势及储能行业快速发展 [3] 业务布局与市场拓展 - 国内市场占据主导地位，2024年上半年境外收入0.09亿元（占比0.2%），欧洲和澳洲市场开拓顺利 [4] - 2023年直流侧储能系统国内/全球出货量排名中国第一和全球第三 [5] - 下游客户集中度高，主要服务五大六小电力央国企，与国家电投、华能集团等保持稳定合作 [10] 技术与产能 - 掌握储能系统集成关键技术，包括BMS、EMS、功率协调控制器等核心部件自主研发，具备数字化建模和智慧运维能力 [6] - 四大生产基地（北京、山西、广东、甘肃）产能利用率超150%，2024年募资扩充2GWh产能，江苏和内蒙古工厂在建 [7] 供应链与竞争策略 - 电芯模组采购占比下降至56.6%（2024H1），减少对宁德时代的依赖，引入亿纬锂能等供应商 [8] - 国内储能开发商CR10达58%-59%，公司凭借技术积累、AI应用及海外布局形成差异化竞争力 [17][18] 行业趋势与市场前景 - 2024年国内大储新增装机预计39GW/94GWh（同比+85%/+107%），2025年预计45GW/118GWh（同比+17.5%/+26%） [11] - 独立储能占比提升至66%（2024H1），收益模式以容量租赁为主，市场化回报仍需探索 [14][15] - 强配政策取消后短期或影响装机，但长期将转向市场化驱动，新能源入市推动储能调用率提升 [13][16]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内大储领先企业，有望受益于国内储能市场增长，海外业务拓展未来也将带来增量 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍：专注储能集成的“专精特新”小巨人 概况：大储系统实力出众，业绩表现亮眼 - 报告研究的具体公司是国家级“专精特新”小巨人企业和高新技术企业，2025 年 1 月于上交所科创板上市，实际控制人为张剑辉、徐锐夫妇，专注储能系统研发、生产、销售与服务，市场地位领先 [13] - 公司历史业务布局包括储能系统、动力电池系统和新能源车租赁业务，后逐步聚焦储能系统业务，收缩或剥离其他业务 [14][15] - 2023 年公司营收 69.82 亿元，2020 - 2023 年 CAGR 达 166.2%；归母净利润 5.78 亿元，2021 - 2023 年 CAGR 达 624.9%；2024 年营收 82.70 亿元，同比增长 18.4%；归母净利润 6.47 亿元，同比增长 11.9% [17] - 公司业务聚焦储能，现阶段营收以国内为主，2023 年、2024 年上半年储能系统营收占比均达 99%，2024 年上半年境外收入占比 0.2% [19] - 2020 - 2023 年公司销售毛利率从 21.7%缓降至 19.8%，2024 年前三季度为 20.0%；2024 年前三季度销售净利率为 6.0% [27] 业务：聚焦储能系统集成，市场地位突出 - 2023 年公司储能系统集成出货量（MWh）全球第五、亚太第二，直流侧储能系统国内出货量中国企业第一、全球出货量中国企业第三 [29] - 公司定位专业系统集成商，外采电芯和部分 PCS 产品集成为储能系统销售，具备集成能力、BMS、EMS 自研自产能力和部分 PCS 自产能力，可提供整体解决方案 [32] - 公司围绕电化学储能系统形成 8 项核心技术，贯穿产品生产全过程；生产所需部分部件外购，其他关键部件自主研发生产，已实现部分 PCS 自研自产 [34][35] - 公司现有北京房山、山西大同、广东珠海、甘肃酒泉四大生产基地投产，江苏南通和内蒙古鄂尔多斯工厂在建；计划用 IPO 募资 3 亿元扩充 2GWh 产能 [39] 供应链：大客户和供应商依赖性逐渐降低 - 电芯是公司主要外采原材料，占采购成本大头，2021 - 2024H1 均超 50%；2024 年上半年亿纬锂能成第一大供应商，公司与亿纬锂能签 2025 - 2027 年度 50GWh 电芯采购协议 [44][46] - 公司客户集中度较高但呈下降趋势，2021 - 2024H1 向前五大客户销售金额占比分别为 78.2%/83.7%/74.4%/58.4%，客户以“五大六小”等电力央国企为主 [49] 国内市场：大储装机持续增长，价格竞争有望改善 需求端：装机需求快速增长，“五大六小”为主要投资方 - 估算 2024 年国内大储新增装机 38.6GW/93.6GWh，预计 2025 年新增装机 45.4GW/117.9GWh，增速放缓 [54] - 国内大储装机前期由“强配”政策驱动，未来将过渡到市场化驱动；新能源配储“强配”政策退出，独立储能收益来源待丰富 [57][58][59] - 国内大储收入水平和结构待改善，市场化回报需探索；“强配”政策退出对装机量影响有限，新能源入市推动储能市场化调用 [62][64] - 国内电力现货市场建设推进，为新能源和储能参与市场铺路；“强配”转“竞配”、新能源发电入市、政策扶持独立储能发展将带来积极影响 [68][69] - 电力央企是国内大储电站投资建设主力，2022/2023 年国内并网储能项目前十大开发商中 9 家为“五大六小两网两建”电力央企 [72][73] 供给端：国内市场存在“价格内卷”，但呈现企稳迹象 - 2023 年国内直流侧/交流侧储能系统环节 CR10 分别为 43%/51%，市场集中度不高，竞争激烈 [79] - 公司直流侧储能系统国内市场地位领先，2023 年国内直流侧出货量中国企业第一，2024 年国内储能系统出货量中国企业第二 [80] - 国内大储系统价格竞争激烈但呈企稳迹象，136 号文后有望向商业化运行过渡；政策和行业协会行动有望改善价格竞争情况 [84][86][87] - 公司技术扎实、项目数据积累深厚，算法与运维优势有望凸显，有望把握国内市场机遇实现业绩增长 [88][89] 海外市场：大储需求多点开花，竞争格局相对更优 需求端：高价值市场、新兴市场多点开花 - 预计 2024/2025 年全球大储新增装机 62.6/83.2GW，增速分别为 94%/33%，海外大储需求欧美高壁垒高毛利，中东、印度新兴市场增长迅速 [9] 供给端：海外竞争格局相对更优，公司积极出海拓展 - 公司 2023 年以来在北美、欧洲、澳大利亚等区域开展市场开发活动并取得突破，截至 2024 年 3 月末与欧洲客户签 10GWh 意向框架合同，海外在手订单约 323.55MW，合同金额超 6000 万美元 [9] - 2024 年 10 月公司亚太区新总部落户澳大利亚悉尼，将扩建海外销售渠道，提升服务能力；已与多家海外企业达成战略合作 [9] 投资建议 - 预计 2025/2026 年公司归母净利润分别为 8.97/11.86 亿元，2024 - 2026 年 EPS 分别为 3.64/5.05/6.67 元，对应 4 月 15 日收盘价 PE 分别为 18.9/13.6/10.3 倍，低于可比公司当前水平，首次覆盖给予“推荐”评级 [9]

储能产业增长态势 - 2024年全球新增新型储能装机容量达177.8GWh，同比增长62% [2] - 中国新增新型储能装机超100GWh，同比增长136%，占全球市场份额62%（以能量规模计） [2] 储能技术四大趋势 1. **电芯大型化** - 储能电芯容量从300Ah+升级至500Ah+、600Ah+，甚至出现超千安时电芯 [3] 2. **构网型储能兴起** - 为新能源波动与电网稳定需求搭建桥梁 [3] 3. **系统容量升级** - 储能系统加速迈入6MWh+时代，集成技术方案成为竞争关键 [4] 4. **数智化转型** - 产业从“规模化”向“价值化”质变，数智化成为关键驱动力 [4] 储能国际峰会（ESIE 2025）专题论坛 电池技术专场 - 议题覆盖470Ah电芯6+MWh系统、大容量磷酸铁锂电池热阻隔技术、新一代BMS等 [5] - 参与企业包括双登集团、楚能新能、亿纬锂能、晶科储能等 [5] 构网型储能专场 - 聚焦技术应用探索，如内蒙古新型电力系统建设、智能组串式构网技术、35kV高压直挂储能系统等 [6] - 阳光电源、华为数字能源、科华数能等企业分享解决方案 [6] 系统集成专场 - 讨论超分子全浸没式工商储一体机、大容量液冷PCS、AI赋能储能交易等 [7] - 科华数能、远景储能、特变电工等企业参与 [7] 数智化技术专场 - 议题涵盖AI赋能储能创新、电力市场数智化解决方案、虚拟电厂智慧调度等 [8] - 宁德时代、海博思创、南方电网等机构分享实践案例 [8] 其他主题论坛 - 包括储能安全与标准、BIPV+储能、AI及大模型在电池领域应用、独立共享储能开发等 [9][11] - 7位院士领衔第八届储能前沿技术大会 [9] 行业活动信息 - 第十三届储能国际峰会暨展览会（ESIE 2025）将于2025年4月10-12日在北京举办 [15][17] - 主题为“数智赋能产业变革，储能重塑能源格局” [16]