收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入168,492,571.31元，较上年同期减少6.36%[4] - 归属于上市公司股东的净利润2,028,242.28元，较上年同期减少71.00%[4] - 基本每股收益0.0105元/股，较上年同期减少71.07%[4] - 2025年第一季度营业总收入1.68亿元，较2024年第一季度的1.80亿元下降6.36%[19] - 2025年第一季度净利润94.60万元，较2024年第一季度的363.77万元下降74.00%[20] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.0105元/股，较2024年第一季度的0.0363元/股下降71.07%[20] 成本和费用（同比环比） - 研发投入合计42,739,035.56元，较上年同期减少7.46%，研发投入占比减少0.29个百分点[5] 其他财务数据（同比环比） - 本报告期末总资产1,874,378,372.87元，较上年度末减少3.81%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益922,889,637.90元，较上年度末增加1.86%[5] - 2025年3月31日货币资金175,455,586.62元，较2024年12月31日的318,657,749.04元减少[14] - 2025年3月31日交易性金融资产62,038,979.45元，2024年12月31日无此项[14] - 2025年3月31日应收账款557,432,939.08元，较2024年12月31日的594,496,868.84元减少[14] - 2025年3月31日资产总计1,874,378,372.87元，较2024年12月31日的1,948,633,609.09元减少[15] - 2025年3月31日负债合计807,637,335.76元，较2024年12月31日的922,815,801.50元减少[16] - 2025年3月31日资本公积920,106,690.77元，较2024年12月31日的905,504,128.10元增加[16] - 2025年3月31日未分配利润 -193,262,600.38元，较2024年12月31日的 -195,290,842.66元亏损减少[16] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-4503.07万元，较2024年第一季度的-7172.45万元有所改善[23] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-7036.40万元，较2024年第一季度的-938.99万元净流出增加[23][24] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-2786.98万元，较2024年第一季度的6407.28万元由净流入转为净流出[24] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金2.16亿元，较2024年第一季度的3.86亿元下降44.07%[23] - 2025年第一季度收回投资收到的现金1.29亿元，较2024年第一季度的4750.00万元大幅增加[23] - 2025年第一季度吸收投资收到的现金3900.00万元，2024年第一季度无此项收入[24] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额1.65亿元，较2024年第一季度的1.88亿元下降12.20%[24] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数10,002人[9] - 前十大股东中吴闽华持股32,147,460股，持股比例16.60%[9] - 宁波震有企业管理合伙企业（有限合伙）持股28,855,002股，持股比例14.90%[9] - 苏晓辉持有人民币普通股1,571,768股，通过信用证券账户持有1,610,962股[10] - ZHANG YE持有人民币普通股1,542,990股[10] 业务合作 - 公司与刚果民主共和国光纤公司签订项目总包工程框架协议，预算金额15亿美元（不含税）[11] 非经常性损益 - 非经常性损益合计71,978.41元[7]

财务数据关键指标变化 - 公司2024年营业收入为9.52亿元人民币，同比增长7.60%[25] - 公司2024年归属于上市公司股东的净利润为2743.70万元人民币，实现扭亏为盈[25] - 公司2024年经营活动产生的现金流量净额为1.12亿元人民币，较上年同期大幅改善[25] - 公司2024年加权平均净资产收益率为3.26%，较上年同期增加13.17个百分点[26] - 公司2024年基本每股收益为0.1425元/股，上年同期为-0.4495元/股[26] - 公司2024年归属于上市公司股东的净资产为9.06亿元人民币，同比增长9.65%[25] - 公司2024年营业收入95,165.82万元，同比增长7.60%，主营业务收入94,191.45万元，同比增长7.96%[28] - 归属于上市公司股东的净利润2,743.70万元，扣除非经常性损益后净利润865.69万元，实现扭亏为盈[28] - 经营活动产生的现金流量净额11,179.99万元，较上年同期-987.09万元大幅改善[29] - 第四季度营业收入37,495.20万元，占全年营收的39.4%[31] - 第四季度归属于上市公司股东的净利润1,083.09万元，占全年净利润的39.5%[31] - 公司实现营业收入95,165.82万元，同比增长7.60%，归属于母公司所有者的净利润2,743.70万元，实现扭亏为盈[40] - 报告期营业收入9.516582亿元，同比增长7.60%[148] - 归属于母公司净利润2743.70万元，实现扭亏为盈[148] - 主营业务收入9.419145亿元，同比增长7.96%[151] - 主营业务成本5.097934亿元，同比下降2.18%[151] - 研发费用1.8200295571亿元，同比增长3.32%[149] - 经营活动现金流量净额1.117999424亿元，同比大幅改善[149] 成本和费用 - 公司2024年研发投入占营业收入比例为20.22%，同比下降2.53个百分点[26] - 非经常性损益项目中政府补助金额最大，达1,123.81万元[33] - 交易性金融资产公允价值变动收益51.36万元[36] - 公司营业成本较去年有所下降，应收账款回款改善[28] - 研发投入总额为1.9239亿元，同比下降4.38%，占营业收入比例20.22%，较上年减少2.53个百分点[98] - 资本化研发投入2812万元，同比下降22.80%，资本化比重14.62%，较上年减少3.49个百分点[98] - 销售费用同比增长2.82%至11,472.08万元，财务费用同比大幅增长22.98%至1,866.22万元[171] - 计算机、通信和其他电子设备制造业的材料及服务成本为417,241,543.38元，占总成本81.85%，同比下降3.64%[158] - 公司主营业务成本为50,979.34万元，同比下降2.18%，主要因减少低毛利集成类业务占比[160] - 材料及服务成本占总成本81.85%（41,724.15万元），直接人工成本占17.71%（9,030.13万元）[160] 各条业务线表现 - 核心网系统营业收入实现显著增长[28] - 核心网系统收入9,381.93万元，同比增长40.36%，光网络及接入系统收入28,307.81万元，同比增长12.39%[42] - 数智网络及智慧应急系统收入38,756.12万元，同比下降2.33%，技术与维保服务收入17,745.59万元，同比增长13.04%[42] - 公司主营业务按产品线分为核心网系统、光网络及接入系统、数智网络及智慧应急系统、技术与维保服务等[64] - 公司主营业务收入为941,914,457.31元，同比增长7.96%，毛利率为45.88%，同比增加5.61个百分点[153] - 数智网络及智慧应急系统营业收入为387,561,151.52元，同比下降2.33%，毛利率为42.37%，同比增加7.84个百分点[153] - 光网络及接入系统营业收入为283,078,131.16元，同比增长12.39%，毛利率为44.06%，同比增加1.42个百分点[153] - 核心网系统营业收入为93,819,277.05元，同比增长40.36%，毛利率为56.28%，同比增加1.5个百分点[153] - 技术与维保服务营业收入为177,455,897.58元，同比增长13.04%，毛利率为50.95%，同比增加6.18个百分点[153] 各地区表现 - 境外主营业务收入34,321.62万元，同比增长6.28%，境内主营业务收入59,869.83万元，同比增长8.94%[46] - 境外主营业务收入34,321.62万元，较上年同期增长6.28%[55] - 境内营业收入为598,698,269.82元，同比增长8.94%，毛利率为43.91%，同比增加9.23个百分点[153] - 境外营业收入为343,216,187.49元，同比增长6.28%，毛利率为49.31%，同比减少0.47个百分点[153] - 境外资产规模为172,539,872.51元，占总资产比例8.85%[177] 管理层讨论和指引 - 公司2024年度利润分配预案为不派发现金红利，不送红股，不以资本公积金转增股本[5] - 公司上市时已实现盈利，未盈利状态已解除[3] - 公司全体董事出席董事会会议，审计报告为标准无保留意见[4] - 公司半数以上董事均保证年度报告的真实性、准确性和完整性[8] - 公司将持续研发高通量与低轨互联网卫星技术、星载核心网技术等前沿技术[200] - 公司坚持基础通信全球化和卫星互联网战略，深耕卫星互联网业务[198] - 2025年公司将重点布局战略性新兴业务，打造多元化业务增长极[199] - 公司计划加强工业互联网+安全生产应用研发[200] - 公司将持续投入5G、6G前瞻性技术研究[200] 子公司和参股公司情况 - 公司新设全资子公司包括深圳震有卫通科技有限公司和重庆震有科技有限公司[12] - 公司控股子公司深圳震有数字能源科技有限责任公司已注销[12] - 公司参股公司深圳震有智联及其子公司报告期内新设荣原智联和荣原电力[12] - 鹏有飞行科技为公司参股公司深圳震有智联之参股公司[13] - 法谛低空公司为报告期内新设的参股公司[13] - 河源万绿湖低空公司为报告期内新设的参股公司[13] - 山东震有智联原名为山东省名家汇交通科技有限公司，报告期内已注销[13] - 伊犁粤疆为公司原参股公司，报告期内股权已全部转让[13] - 公司重要子公司震有软件增资扩股引入新进投资者震启汇智[61] - 公司投资设立全资子公司震有卫通及重庆震有，拓展卫星通信领域市场[61] - 公司参股法谛低空公司和河源万绿湖低空公司，开拓低空经济相关产品与市场[61] - 公司通过参股子公司深圳震有智联参股荣原智联、鹏有飞行科技及荣原电力，分别负责智慧康养、低空经济及电力市场业务[61] - 公司设立六家境外子公司（香港震有、日本震有、印度震有、菲律宾震有、中东震有和孟加拉震有）负责境外市场拓展和技术服务[69] - 控股子公司震有软件总资产21,593.10万元，净利润4,191.58万元[185] - 苏州震有负责区域业务市场拓展，注册资本2,000万元，净资产445.49万元，净利润-14.08万元，同比变化-10.44%[186] - 齐鲁数通负责行业市场拓展，注册资本4,000万元，净资产6,645.92万元，净利润2,986.23万元，同比变化135.28%[186] - 杭州晨晓专注于MPLS-TP技术开发，注册资本2,580.8497万元，净资产14,203.76万元，净利润12,803.66万元，同比变化2,767.02%[186] - 杭州依赛负责光网络研发，注册资本114.3万美元，净资产11,186.87万元，净利润4,630.25万元，同比变化1,467.05%[186] 技术研发和创新 - 公司推出5G端到端完整解决方案，产品包括5G核心网、5G网络及信息安全、PON系列、OTN系列、卫星核心网等[64] - 公司在专网领域推出智慧应急、智慧城市、智慧矿山、智慧园区、低空通信、工业互联网等产品及解决方案[64] - 公司技术与维保服务分为设备安装与调试的技术服务及系统巡检与维护、设备维修与升级为主的维保服务[70] - 公司是中国电信天通一号核心网独家供应商，天通一号总用户数超260万[80] - 公司是国内少数具备卫星互联网核心网技术能力的企业，多项核心网技术具备壁垒[80] - 公司是为数不多的能够提供全系列10G-PON产品的厂家之一[80] - 2024年是5.5G开始商用的元年，震有科技展示了单用户10Gbps超高带宽等多项关键技术[77] - 公司产品及解决方案覆盖核心层、汇聚层和接入层的全网络产品体系，包括5G核心网、IMS等[80] - 公司业务已广泛布局于政企、能源等多个重要领域，并在相关重大活动中获得应用[80] - 报告期内公司新增获授52项发明专利、4项实用新型专利、9项外观设计专利、2项国际发明专利、53项软件著作权[95] - 截至报告期末公司累计获授359项发明专利、45项实用新型专利、41项外观设计专利、2项国际发明专利、496项软件著作权[95] - 公司核心网系统（包括电信级与企业级）已实现软硬件完全100%全国产化[124] - 完成了IMS VoNR方案的开发，并与近10余款手机完成兼容性测试[124] - 交付完成了中国电信5GMC相关项目，包括与MaaP平台对接和多媒体存储[125] - XGS-PON产品单槽位支持16端口，背板带宽达200Gbps[125] - 接入网国产化系列产品采用国产化CPU、内存、接口芯片等元器件[126] - 公司产品获得53项《电信设备进网许可证》和77项《防爆合格证》等多项资质[128] - 通过ISO9001/ISO14001/ISO45001等多项管理体系认证[130] - 提供7*24小时技术支持和现场排障服务[132] - 公司研发投入持续超过营业收入的10%[133] - 报告期内新增获授专利67项（发明专利52项、实用新型专利4项、外观设计专利9项、国际发明专利2项）和软件著作权53项[122] - 截至2024年12月31日，累计获授专利447项（发明专利359项）和软件著作权496项[122] 市场趋势和行业前景 - 卫星互联网由成千上万颗卫星组成，覆盖大、容量大、不受地域限制[14] - 高轨通信卫星飞行高度大于20000公里，覆盖范围大但时延较大[14] - 低轨通信卫星飞行高度小于1000公里，时延小且带宽可达4G/5G水平[14] - 天地翼卡由中国电信于2022年5月17日发布，支持不换卡不换号接入地面4G/5G或天通一号卫星系统[14] - AIoT融合AI和IoT技术，实现万物数据化与智联化[14] - ARM技术占据32位RISC微处理器75%以上的市场份额[15] - FPGA在数字电路设计领域具有布线资源丰富、可重复编程和集成度高的特点[15] - 3GPP从R99发展到R17，致力于GSM到5G的演化[15][16] - VoLTE在4G网络上提供更高质量、更自然的语音视频通话效果[16] - VoNR是5G上的语音技术，提供更清晰、时延更低、质量更好的语音和视频服务[16] - RCS是对传统短信的升级，支持富媒体消息如文本、图片、语音片段等[16] - O-RAN架构允许来自多供应商的基带和无线电单元组件协同运行[16] - 5G LAN是基于3GPP R16标准定义的新特性，为企业终端提供私有移动LAN服务[16] - TSN是3GPP在Rel.16支持的工业网络技术[16] - G.Metro是中国联通采用的半有源波分复用网络[16] - 预计2025年我国卫星互联网产业规模将升至446.92亿元，2021-2025年复合增长率为11.2%[85] - 广东省计划到2026年商业航天及关联产业规模达到3,000亿元[84] - 2024年800GbE光模块出货量预估超过1,000万[86] - 卫星互联网是6G网络架构的重要组成部分，也是地面通信网络的有力补充[85] - 广东省将构建低空智联网，整合各市感知数据[84] - 50G-PON为万兆宽带奠定了技术基础，智能协同50G PON+FTTR将是开启固网宽带万兆周期的代际技术[86] - 卫星互联网行业从"政策红利期"迈入"产业攻坚期"，政策导向聚焦技术突破与安全规范[83] - 通信设备行业的增长动力将从投资驱动转变为创新驱动[87] - 通信设备商需提供一体化深度定制解决方案以构建差异化竞争优势[89] - 专网通信领域要求通信设备供应商提供一揽子通信信息解决方案[88] - 截至2024年底中国5G基站达425.1万个，5G移动电话用户数10.14亿户，"5G+工业互联网"项目超1.7万个[193] - 公网通信市场集中度高，华为、中兴等头部厂商占据主要份额，中小厂商在卫星通信等定制化领域有竞争优势[188] - 专网通信技术融合卫星互联网、5G等新技术，应用于政府、能源等高安全需求领域，多行业布局可降低风险[190] - 国产化进程加速，中国将加快通信产业链升级以实现核心技术自主权[191] - 低轨卫星组网提速，政策支持"天地一体化"发展，通信卫星数量增长空间巨大[194] - "一带一路"国家5G升级需求显著，新兴市场成为设备商战略重点[193] - 2024年全球数字经济总量超33万亿美元，同比增长超8%[197] - 2025年起国内低轨星座将在全球范围内提供商业服务[196] - 卫星互联网将与地面网络深度融合，构建空天地一体化网络架构[196] - 数字技术将作为要素与实体经济紧密结合，推动传统产业升级[197] 项目合同和订单 - 天通一号总用户数超260万，公司完成中国电信天通一号核心网扩容项目[47] - 公司中标中国电信天通核心网汽车直连卫星项目，支持车企E-Call/I-Call服务[48] - 公司签署某国卫星通信项目合同，总金额1.12亿美元（不含税）[50] - 公司中标中国电信"高通量卫星地面网络建设项目核心网系统"项目，部署4G/5G融合核心网技术[50] - 中标中国广电5G核心网二期工程-欢迎短信系统项目[51] - 交付30余个煤矿融合通信系统项目、20余个可视化应急广播系统项目、10余个UWB精确定位项目[53] - 特种通信项目IMS核心网系统稳定承载用户规模达5,000户[54] - 与刚果民主共和国光纤公司签订国家骨干光纤宽带网络项目框架协议，总预算15亿美元（不含税）[59] - 在低空经济领域参股成立河源市万绿湖低空经济发展有限公司[55] - 成功中标泰国国家电信UCaaS统一通信及服务项目[57] - 获得孟加拉Ringtech ICX项目二期和AGNI ICX项目二期建设订单[58] - 在安哥拉库内内省恩度大坝首次海外成功部署5G专网端到端解决方案[59] - 在毛里塔尼亚获得ATSS骨干光网络项目四期建设订单[59] - 公司与中国五冶集团有限公司的工程物资购销合同金额为135,628,800元，已通过调解完成62,210,184.90元欠款支付[157][158] - 公司签署的某国卫星通信项目购销合同金额为112,146,918美元，尚未收到款项[157][158] - 前五名客户销售额30,593.83万元，占年度销售总额32.15%[162] - 前五名供应商采购额13,019.05万元，占年度采购总额29.87%[167] 研发项目进展 - 在研项目"信令控制器研发"累计投入715.28万元，占预计总投资955万元的74.9%[101] - 在研项目"智慧化工园区数字化平台"累计投入1166.04万元，占预计总投资1200万元的97.2%[101] - 在研项目"数字化战场指挥调度系统"累计投入719.43万元，占预计总投资880万元的81.8%[101] - 在研项目"全国产化VOS研发"累计投入1153.31万元，已超出预计总投资1125万元[101] - 在研项目"XGPON OLT主控板"累计投入1132.97万元，占预计总投资1700万元的66.6%[101] - 在研项目"低成本盒式GPON OLT"累计投入1035.62万元，占预计总投资1120万元的92.5%[101] - 矿用本安型信息化矿灯及管理系统实现精准定位和实时通信，采用LED高强度发光源，照明功能提升矿山安全性[103] - 矿用本

目 录 一、内部控制审计报告…………………………………………第 1—2 页 内部控制审计报告 天健审〔2025〕7081 号 深圳震有科技股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了深圳震有科技股份有限公司（以下简称震有科技公司）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是震有 科技公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于 情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低， 根据内部控制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 四、财务报告内部控制审计意见 第 1 页 共 2 页 我们认为，震有科技公司于 2024 年 12 月 3 ...

目 录 一、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项 审计说明…………………………………………………………第 1—2 页 二、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表…………… 第 3 页 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的 专项审计说明 天健审〔2025〕7029 号 震有科技公司管理层的责任是提供真实、合法、完整的相关资料，按照《上 市公司监管指引第 8 号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》（证监会 公告〔2022〕26 号）和《科创板上市公司自律监管指南第 7 号——年度报告相 关事项（2024 年 5 月修订）》（上证函〔2024〕3305 号）的规定编制汇总表， 并保证其内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 第 1 页 共 3 页 三、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上对震有科技公司管理层编制的汇总 表发表专项审计意见。 深圳震有科技股份有限公司全体股东： 我们接受委托，审计了深圳震有科技股份有限公司（以下简称震有科技公司） 2024 年度财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2024 年度的合并及母 ...

目 录 | 一、审计报告……………………………………………………… 第 1—6 | 页 | | --- | --- | | 二、财务报表……………………………………………………… 第 7—14 | 页 | | （一）合并资产负债表…………………………………………… 第 | 7 页 | | （二）母公司资产负债表………………………………………… 第 | 8 页 | | （三）合并利润表………………………………………………… 第 | 9 页 | | （四）母公司利润表………………………………………………第 | 10 页 | | （五）合并现金流量表……………………………………………第 | 11 页 | | （六）母公司现金流量表…………………………………………第 | 12 页 | | （七）合并所有者权益变动表……………………………………第 | 13 页 | | （八）母公司所有者权益变动表…………………………………第 | 14 页 | | | | 四、附件…………………………………………………………第 105—108 页 审 计 报 告 天健审〔2025〕7028 号 深圳震有科技股份有限公司全体股东： 一、审 ...

财务表现 - 2025年第一季度营收为1.68亿元，同比下降6.36% [1] - 净利润为202.82万元，同比下降71.00% [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 震有科技4月15日公告与刚果民主共和国光纤公司签署15亿美元光纤总包项目，采用总价合同模式，48个月完成，有助于拓展非洲光通信市场，对未来业绩有积极影响 [1] - 公司前瞻拓展低空经济布局，旗下鹏有（深圳）飞行科技有限公司探索eVTOL等业务场景，推进低空经济相关产品研发与市场开发，有望成全新增量看点 [2] - 公司低轨卫星通信业务进入收获期，是少数能提供卫星5G核心网的公司之一，24年取得1.12亿美元项目合同，中标多个相关项目，助力手机直连卫星应用落地 [3] - 考虑海内外运营商及低轨卫星组网建设对公司核心网设备需求提升，预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.37亿元、1.80亿元、2.33亿元，当前股价对应PE分别为160X、33X、26X，后续成长性强 [3] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为8.84亿元、11.68亿元、14.94亿元、18.56亿元，增长率分别为66.1%、32.0%、28.0%、24.2% [5][11] - 2023 - 2026年预计归属母公司股东净利润分别为 - 0.87亿元、0.37亿元、1.80亿元、2.33亿元，增长率分别为59.7%、143.2%、381.2%、29.4% [5][11] 盈利能力 - 2023 - 2026年预计毛利率分别为40.51%、57.87%、58.19%、57.49%，净利润率分别为 - 9.79%、3.20%、12.05%、12.55% [11] 偿债能力 - 2023 - 2026年预计流动比率分别为1.67、1.44、1.43、1.47，速动比率分别为0.83、0.87、0.97、1.01，现金比率分别为0.23、0.37、0.36、0.31，资产负债率分别为52.24%、61.46%、63.37%、62.27% [11] 经营效率 - 2023 - 2026年预计应收账款周转天数分别为198.74天、200.00天、250.00天、260.00天，存货周转天数分别为452.03天、500.00天、400.00天、350.00天，总资产周转率分别为0.51、0.55、0.55、0.58 [11] 每股指标 - 2023 - 2026年预计每股收益分别为 - 0.45元、0.19元、0.93元、1.20元，每股净资产分别为4.27元、4.46元、5.36元、6.37元，每股经营现金流分别为 - 0.05元、0.18元、0.27元、0.84元，每股股利分别为0.00元、0.04元、0.19元、0.24元 [11] 估值分析 - 2023 - 2026年预计PE分别为/、160、33、26，PB分别为7.3、6.9、5.8、4.9，EV/EBITDA分别为/、42.01、18.96、15.53，股息收益率分别为0.00%、0.12%、0.60%、0.78% [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 震有科技4月15日公告与刚果民主共和国光纤公司签署15亿美元光纤总包项目，采用总价合同模式，无前期垫资风险，48个月完成工程，有助于拓展非洲光通信市场布局，对未来业绩有积极影响 [1] - 公司前瞻拓展低空经济布局，旗下鹏有（深圳）飞行科技有限公司探索eVTOL等业务场景，推进低空经济相关产品研发与市场开发，有望成为全新增量看点 [2] - 公司低轨卫星通信业务进入收获期，是少数能提供卫星5G核心网的公司之一，24年取得1.12亿美元卫星通信项目合同，中标多个相关项目，助力手机直连卫星应用落地 [3] - 考虑海内外运营商及低轨卫星组网建设对公司核心网设备需求提升，预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.37亿元、1.80亿元、2.33亿元，当前股价对应PE分别为160X、33X、26X，后续具备较强成长性 [3] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2023 - 2026年营业收入分别为8.84亿元、11.68亿元、14.94亿元、18.56亿元，增长率分别为66.1%、32.0%、28.0%、24.2% [5][11] - 2023 - 2026年归属母公司股东净利润分别为 - 0.87亿元、0.37亿元、1.80亿元、2.33亿元，增长率分别为59.7%、143.2%、381.2%、29.4% [5][11] 盈利能力 - 2023 - 2026年毛利率分别为40.51%、57.87%、58.19%、57.49%；净利润率分别为 - 9.79%、3.20%、12.05%、12.55% [11] - 2023 - 2026年总资产收益率ROA分别为 - 4.64%、1.55%、5.99%、6.77%；净资产收益率ROE分别为 - 10.47%、4.33%、17.36%、18.88% [11] 偿债能力 - 2023 - 2026年流动比率分别为1.67、1.44、1.43、1.47；速动比率分别为0.83、0.87、0.97、1.01；现金比率分别为0.23、0.37、0.36、0.31 [11] - 2023 - 2026年资产负债率分别为52.24%、61.46%、63.37%、62.27% [11] 经营效率 - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为198.74天、200.00天、250.00天、260.00天；存货周转天数分别为452.03天、500.00天、400.00天、350.00天 [11] - 2023 - 2026年总资产周转率分别为0.51、0.55、0.55、0.58 [11] 每股指标 - 2023 - 2026年每股收益分别为 - 0.45元、0.19元、0.93元、1.20元；每股净资产分别为4.27元、4.46元、5.36元、6.37元 [5][11] - 2023 - 2026年每股经营现金流分别为 - 0.05元、0.18元、0.27元、0.84元；每股股利分别为0.00元、0.04元、0.19元、0.24元 [11] 估值分析 - 2023 - 2026年PE分别为/、160、33、26；PB分别为7.3、6.9、5.8、4.9 [5][11] - 2024 - 2026年EV/EBITDA分别为42.01、18.96、15.53；股息收益率分别为0.12%、0.60%、0.78% [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年总收入为949/1,251/1,588百万元，归母净利润26/113/176百万元，对应4月14日PE倍数为259.51/59.14/37.97倍，认为公司海外业务有望进一步增长，或将在卫星互联网建设过程中充分受益，预计未来公司将具有高成长性，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 震有科技1M、2M、3M绝对涨幅分别为5.60%、21.90%、6.35%，相对涨幅分别为11.72%、26.41%、7.90%[4] 投资要点 - 4月15日震有科技与刚果民主共和国光纤公司签订“刚果民主共和国国家骨干光纤宽带网络项目”总包工程框架协议，项目采用总价合同模式，总包预算金额为15亿美元（不含税），由“框架协议 + 订单”构成，通过小订单逐项交付方式能有效保障资金到账且规避大额的确收风险[4] - 网络基础设施薄弱使海外对新光纤宽带网络和设备投资持续增长，2023年公司海外业务逐步恢复，本项目签署或为海外业务上升开端，公司凭借技术优势在多地获得项目订单，截至2024年上半年已获某国卫星通信项目设备及服务项目合同，合同总金额为1.12亿美元（不含税）[4] - 截至2024年11月天通用户规模达200万，终端规模达1000万，截至2024年12月中国电信与多家主流厂商推出24款支持天通卫星电话功能的消费类手机，千帆星座和星网已实现多次发射，公司与中国电信集团卫星通信有限公司获得“天通一号”项目核心网建设合同，成为唯一供应商，2024年H1获取中国电信天通一号核心网扩容订单[4][5] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YOY（%）|净利润（百万元）|净利润YOY（%）|全面摊薄EPS（元）|毛利率（%）|净资产收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|532|14.7|-215|-111.6|-1.11|38.6|-23.4| |2023|884|66.1|-87|59.7|-0.45|40.5|-10.5| |2024E|949|7.3|26|129.7|0.13|51.5|3.0| |2025E|1,251|31.8|113|338.8|0.58|52.1|11.7| |2026E|1,588|26.9|176|55.8|0.91|52.5|15.4|[6] 财务报表分析和预测 - 2023 - 2026E每股收益分别为 - 0.45、0.13、0.58、0.91元，每股净资产分别为4.27、4.40、4.98、5.89元，P/E分别为 —、259.51、59.14、37.97倍，毛利率分别为40.5%、51.5%、52.1%、52.5%等[7] - 2023 - 2026E营业总收入分别为884、949、1,251、1,588百万元，营业成本分别为526、461、600、755百万元等[7] - 2023 - 2026E货币资金分别为212、229、250、245百万元，应收账款及应收票据分别为488、508、634、783百万元等[7] - 2023 - 2026E净利润分别为 - 87、26、113、176百万元，经营活动现金流分别为 - 10、78、54、31百万元等[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年总收入为949/1,251/1,588百万元，归母净利润26/113/176百万元，对应4月14日PE倍数为259.51/59.14/37.97倍；认为公司海外业务有望进一步增长，或将在卫星互联网建设过程中充分受益，预计未来公司将具有高成长性 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 震有科技1M、2M、3M绝对涨幅分别为5.60%、21.90%、6.35%，相对涨幅分别为11.72%、26.41%、7.90% [4] 投资要点 - 4月15日震有科技与刚果民主共和国光纤公司签订“刚果民主共和国国家骨干光纤宽带网络项目”总包工程框架协议，项目采用总价合同模式，总包预算金额为15亿美元（不含税） [4] - 项目由“框架协议 + 订单”构成，通过小订单逐项交付的方式能有效保障资金到账且规避大额的确收风险 [4] - 网络基础设施薄弱使海外对新光纤宽带网络和设备的投资持续增长，2023年公司海外业务已逐步恢复，本项目签署或为海外业务上升的开端；公司凭借技术优势在多地获得项目订单，截至2024年上半年已获某国卫星通信项目设备及服务项目合同，合同总金额为1.12亿美元（不含税） [4] - 截至2024年11月天通用户规模达200万，终端规模达1000万；截至2024年12月中国电信已与多家国内主流厂商推出24款支持天通卫星电话功能的消费类手机；千帆星座已实现四次“一箭18星”发射，星网已实现第二次低轨组网发射 [4][5] - 公司与中国电信集团卫星通信有限公司获“天通一号”项目核心网建设合同，成为天通卫星网络核心网部分唯一供应商；2024年H1获取中国电信天通一号核心网扩容订单 [5] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入(百万元)|营业收入YOY(%)|净利润(百万元)|净利润YOY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|532|14.7|-215|-111.6|-1.11|38.6|-23.4| |2023|884|66.1|-87|59.7|-0.45|40.5|-10.5| |2024E|949|7.3|26|129.7|0.13|51.5|3.0| |2025E|1,251|31.8|113|338.8|0.58|52.1|11.7| |2026E|1,588|26.9|176|55.8|0.91|52.5|15.4| [6] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2026E营业总收入分别为949、1,251、1,588百万元，营业成本分别为461、600、755百万元，毛利率分别为51.5%、52.1%、52.5% [7] - 2024 - 2026E净利润分别为26、113、176百万元，净利润增长率分别为129.7%、338.8%、55.8% [7] - 2024 - 2026E资产负债率分别为51.3%、54.0%、54.7%，流动比率均为1.7，速动比率分别为0.9、0.9、0.8 [7]