报告投资评级 - 报告维持对阿特斯公司的"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年，阿特斯公司实现营业收入219.58亿元，同比下降15.88%，归母净利润12.39亿元，同比下降35.55%。2024年第二季度，公司营业收入123.61亿元，同比下降13.40%，环比增长28.80%，归母净利润6.61亿元，同比下降34.25%，环比增长14.13% [9] - 储能业务是公司第二成长曲线，2024年上半年实现收入40.81亿元，同比增长2317%，毛利率23.33%，较2023年提升6.18个百分点。公司储能系统订单储备约66GWh，已签署合同金额26亿美元。公司预计2024年第三季度储能出货1.4-1.7GWh，全年出货6.5-7.0GWh，同比增长500%以上 [10] - 光伏组件业务方面，公司海外市场整体表现稳定，其中美国市场销售规模增长迅猛，出货量同比增加110%，环比增加69%。公司预计2024年第三季度组件出货9.0-9.5GW，全年出货32-36GW [11] - 2024-2026年，公司归母净利润预计分别为31.65/39.89/49.69亿元，同比增长9.0%/26.1%/24.6%，对应EPS为0.86/1.08/1.35元。给予公司2024年17-19倍PE，合理价值区间为14.59-16.30元 [12] 财务数据总结 - 2024年上半年，公司实现营业收入219.58亿元，同比下降15.88%；归母净利润12.39亿元，同比下降35.55% [9] - 2024年上半年，公司储能业务收入40.81亿元，同比增长2317%，毛利率23.33%，较2023年提升6.18个百分点 [10] - 2024年上半年，公司光伏组件收入16.46亿元，同比下降30.88%，毛利率16.46%，较2023年提升0.46个百分点 [11] - 2024-2026年，公司归母净利润预计分别为31.65/39.89/49.69亿元，同比增长9.0%/26.1%/24.6% [12]

投资评级 - 阿特斯的投资评级维持为“增持”，目标价为人民币12.24元[1] 核心观点 - 阿特斯24Q2归母净利润环比增长14%，营业收入为123.61亿，环比增长29%，归母净利润为6.61亿，环比增长14%[2] - 公司海外市场出货高增，尤其是美国、欧洲和东南亚市场，24Q2出货分别环比增长69%、50%和121%[3] - 储能业务销售2.6GWh，同比增长3309%，预计24年出货量6.5-7GWh，订单储备66GWh，已签订单约26亿美金[4] - 母公司CSIQ获得2亿美金可转债融资，国际化优势明显[5] 经营预测指标与估值 - 2024年预计营业收入为627.02亿，同比增长22.20%，归属母公司净利润为24.95亿，同比下降14.08%[6] - 2025年预计营业收入为811.49亿，同比增长29.42%，归属母公司净利润为41.68亿，同比增长67.07%[6] - 2026年预计营业收入为899.86亿，同比增长10.89%，归属母公司净利润为46.35亿，同比增长11.21%[6] 海外市场与产能 - 24Q2组件出货8.2GW，环比增长30%，预计24年出货32-36GW，美国工厂进展顺利，5GW组件工厂已投产，5GW电池工厂预计25年内投产[3] - 公司n型TOPCon电池产能30GW，占总产能的62%，p型产能减值压力较小[3] 储能业务 - 1H24储能业务销售2.6GWh，同比增长3309%，预计24年出货量6.5-7GWh，订单储备66GWh，已签订单约26亿美金[4] - 公司签订多个海外储能项目订单，包括南澳Epic Energy、加拿大Nova Scotia Power、黑石Aypa Power等[4] 融资与国际化 - 母公司CSIQ获得2亿美金可转债融资，公司间接获得更多资源以开拓国际市场，国际化优势明显[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 考虑公司组件和储能出货调整，将2024/2025/2026年预测营业收入调整至495/605/740亿元，预测归母净利润调整至23/36/43亿元，当前股价对应2024/2025/2026年的摊薄PE为16/10/9倍，公司将深耕高盈利光伏组件市场，推动大储产品放量，实现业绩稳定增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年前三季度，公司实现营业收入23.3亿元，同比增加147.8%，归母净利润5.9亿元，同比增长280.6%，扣非归母净利润5.7亿元，同比增长274.3%；2023年第三季度，营收8.7亿元，同比增长143.8%，归母净利润1.8亿元，同比增长188.9%，扣非归母净利润1.8亿元，同比增长189.6% [2][3] - 2024年半年报，报告期内实现营收219.6亿元，同比减少12.4%，归母净利6.6亿元，同比减少28.8%，扣非归母净利5.9亿元，同比减少37.4%；2024Q2实现营收123.6亿元，同比减少34.3%，归母净利3.11亿元，同比减少35.6%，扣非归母净利2.7亿元，同比减少13.4% [5] 石英砂价格及坩埚盈利能力 - 今年石英砂价格持续上涨，11月石英坩埚内层用高纯石英砂均价41.5万元/吨，中层用高纯石英砂均价21.0万元/吨，外层用高纯石英砂均价9.5万元/吨，影响公司坩埚产品盈利能力，毛利率从23Q2的37.3%下滑8.5pcts至23Q3的28.8%，净利率从23Q2的28.8%下滑8.1pcts至23Q3的20.7%，预计后续石英砂价格短期维持稳定，石英坩埚调价顺畅，盈利能力有望维持 [1][4][5] N型产品占比及公司受益情况 - 随着国内TOPCon产能快速释放，N型硅片电池产品占比将快速提升，拉晶过程对坩埚品质要求相较P型更高，高品质坩埚价值量有望快速提升，公司作为国内N型硅片龙头TCL中环的主要坩埚供应商，产品品质行业领先，将显著受益 [5] 产能扩张与销售保障 - 截止2023年一季度末，公司具备石英坩埚产能约16.9万只，拟发行可转债募集资金投资宁夏石英坩埚一期、二期项目，全部达产后将增加8万只/年和10万只/年的生产能力，产能有望超30万只；公司和国内外高纯石英砂厂商签订长单密切合作，保障未来产品销售 [5] 光伏组件与储能业务情况 - 光伏组件盈利强劲，2024H1出货14.5GW，组件业务贡献利润7.9亿元，单瓦净利0.54分；储能业务带来增量，2024H1出货2.6GWh，营收40.8亿元，均价1.57元/Wh，利润5.9亿元，单位盈利0.23元/Wh [5] - 全年储能出货预期上调，国内外大储出货上调至6.5 - 7.0GWh，组件出货9.0 - 9.5GW；组件产能方面，当前具备电池产能48GW左右，TOPCon产能32 - 36GW，美国规划了5GW 210组件和5GW组件，电池工厂预计2025年内投产；截止2024年半年度，公司拥有约66GWh的储能系统订单储备，包括签约长期服务协议在内，已签署合同的在手订单金额超26亿美元 [5] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|51,310|49,504|60,505|74,057| |净利润（百万元）|2,903|2,250|3,553|4,273| |每股收益（元）|0.79|0.61|0.96|1.16| |每股现金流量|1.54|2.23|1.51|1.89| |净资产收益率|14%|10%|14%|14%| |PE|13|16|10|9| |PB|2|2|1|1| |EV/EBITDA|51|52|38|33| [5][7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司大储业务爆发式增长,深入终端、规模效应释放支撑盈利能力维持高位,并有超预期空间 [3] - 公司采取"利润优先"策略,凭借领先的全球化产能布局及海外渠道优势在全球范围内挖掘高毛利订单,组件业务经营端盈利维持较高水平 [4] - 公司下半年业绩预计好于上半年,公司在光储业务领域的独特优势得到充分验证,未来随着盈利持续兑现及美国贸易政策的逐步明朗,公司估值有较大修复空间 [4] 公司财务数据分析 营收及利润情况 - 2024年上半年公司实现营收219.6亿元,同比下降16%,实现归母净利12.39亿元,同比下降36% [2] - 2024年Q2公司实现归母净利6.61亿元,同比下降34%,环比增长14% [2] - 公司预计2024年全年组件出货32-36GW,其中Q3约9-9.5GW [4] - 公司2024-2026年净利润预测分别为37.9、45.8、55.7亿元 [4] 盈利能力 - 公司2024年毛利率为17.0%,较2023年提升3个百分点 [3][4] - 公司2024年EBIT利润率为9.2%,较2023年提升1.9个百分点 [3][4] - 公司2024年净利率为7.5%,较2023年提升1.8个百分点 [3][4] 财务指标 - 公司2024年每股收益为1.027元,较2023年增长30.4% [7] - 公司2024年ROE为15.81%,较2023年提升2.25个百分点 [7] - 公司2024年资产负债率为64.37%,较2023年下降2.97个百分点 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司大储业务爆发式增长 订单批量交付支撑盈利能力维持高位 [3] - 公司在价格和出货量之间综合平衡 优先考虑利润 凭借领先的全球化产能布局及海外渠道优势在全球范围内挖掘高毛利订单 [4] - 公司公告下半年业绩会好于上半年 预计公司估值端具备较大修复空间 [4] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为505.41亿元 同比下降1.5% [7] - 2024年公司归母净利润预计为37.87亿元 同比增长30.43% [7] - 公司2024年摊薄每股收益为1.027元 [7] - 公司2024年ROE为15.81% [7] - 公司2024年PE为9.64倍 [7]

公司代码：688472 公司简称：阿特斯 2024 年半年度报告 阿特斯阳光电力集团股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 267 2024 年半年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重大风险。公司在经营过程中可能 面临的风险，敬请查阅本报告第三节"管理层讨论与分析"中的"五、风险因素"部分内容。 三、公司全体董事出席董事会会议。 四、本半年度报告未经审计。 五、公司负责人瞿晓铧、主管会计工作负责人高林红及会计机构负责人（会计主管人员）潘乃宏 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 九、是否存在被控股股东及其他关 ...

募集资金情况 - 行使超额配售选择权前，募集资金总额600,575.29万元，净额572,782.43万元[1] - 行使后，新增发行股数81,158,500股，发行总股数622,217,324股，总额690,661.23万元，净额662,845.46万元[2][3] - 截至2024年6月30日，累计已使用534,426.39万元，余额134,514.86万元[4] - 实际净额与原净额差额1,387.76万元，系部分发行费用自有资金支付[5] - 2024半年度募集账户用于股票回购金额54,000.00万元，实际使用50,240.04万元[5] - 中国银行苏州科技城支行初始存放300,000.00万元，余额201.22万元[7] - 交通银行江苏自贸区苏州片区支行初始存放283,594.16万元，余额1,582.5万元[8] 项目投入情况 - 2024年半年度无募投项目先期投入及置换情况[11] - 截至2024年6月30日无闲置募集资金补充流动资金和现金管理情况[12][13] - 2024年半年度无超募资金永久补充流动资金等情况[14][15] - 2022至2023年度募集资金承诺项目结项，结余519.34万元[16] - 年产10GW拉棒项目累计投入100,000.00万元，进度100%，达10GW产能[23] - 阜宁10GW硅片项目累计投入30,000.00万元，进度100%，达10GW产能[23] - 年产4GW高效太阳能光伏电池项目累计投入70,000.00万元，进度100%，达4GW产能[23] - 年产10GW高效光伏电池组件项目累计投入65,000.00万元，进度100%，达10GW产能[24] - 嘉兴阿特斯光伏技术有限公司研究院建设项目累计投入15,000.00万元，进度100%，异质结电池片平均效率26.60%，研发效率26.7% [24] - 用超募资金建设扬州阿特斯光电材料有限公司年产14GW太阳能项目，累计投入1,576.39万元，进度3% [25] - 该项目已达年产2.2GW单晶硅片，原暂定建设期1年，预估2026年5月31日达预定可使用状态[29] 回购计划 - 公司拟用5 - 10亿元回购股份，价格不超20元/股，用于股权激励及/或员工持股计划[18] 资金投向金额 - 超募资金投向金额262,845.46万元[1] - 合计金额662,845.46万元，截至期末承诺投入582,850.00万元，进度92%[1] - 超募资金投向中本年度投入55,576.39万元，占比74%[1]

会计政策变更 - 2024年1月1日起根据准则变更会计政策[2] - 变更后计提质保费用借记“主营业务成本”[5] 数据调整 - 2023年1 - 6月营业成本调整后为22,438,782,213.18元[7] - 2023年1 - 6月销售费用调整后为406,594,253.08元[7] 影响说明 - 变更不影响净资产及净利润，不改变盈亏性质[6] - 无需提交审议，不产生重大影响[1][2][7]

业绩总结 - 2024年第二季度计提信用及资产减值准备426,026,153.26元[1] - 资产减值损失410,378,555.49元，含存货等跌价损失[2] - 信用减值损失15,647,597.77元，含应收款坏账损失[2] - 计提减值影响2024年二季度合并利润总额426,026,153.26元[5] 其他 - 计提数据未经审计，以年度审计为准[5] - 监事会同意本次计提减值准备事项[6]

公司投资评级 - 报告给予阿特斯（688472.SH）"买入-A"评级，这是首次覆盖[3] 报告的核心观点 - 公司在国内外光储市场齐头并进，预计2024-2026年EPS分别为0.90、1.21、1.47，对应2024-2026年PE分别为11.3、8.5、7.0[3] 事件描述 - 公司公告储能子公司签订EPC服务合同，为澳大利亚FRV位于维多利亚州的"特兰"储能项目提供100MW/200MWh储能解决方案[1] 事件点评 - 公司大储销售以北美、欧洲、亚太地区等发达国家市场为主，已成功交付超过5GWh的储能解决方案，上半年签订多个百兆瓦级订单合同[2] - 2024年半年度业绩超预期，净利润连续两个季度环比提升，Q2实现归母净利润6.2-8.2亿元，环比+7%-42%[2] - 大储开始大规模交付，第二主业成长曲线稳步增长，预计2024年大储产品出货量6-6.5GWh，同比+500%左右[2] - 组件业务以利润优先，一季度北美出货占比超20%，2024年Q1实现组件出货6.3GW，同比+3.28%，预计Q2出货量为8GW，环比+27%[2] 财务数据与估值 - 2022年至2025年，公司营业收入从475.36亿元增长至687.69亿元，YoY分别为69.7%、7.9%、26.2%[5] - 净利润从21.57亿元增长至44.56亿元，YoY分别为6065.4%、34.6%、33.8%[5] - 毛利率从11.4%提升至15.0%，EPS从0.58元增长至1.21元，ROE从18.3%降至16.2%[5] - P/E从17.5倍降至8.5倍，P/B从3.2倍降至1.3倍[5]