公司基本信息 - 证券代码为 688548，证券简称为广钢气体 [1] - 2024 年 3 月 27 日在公司会议室开展投资者关系活动，参与单位众多，接待人员包括董事长、总裁、首席科学家邓韬先生等 [2][4] 2023 年业绩与经营回顾 营收与盈利 - 实现营收 18.35 亿，同比增长 19.2%；EBITDA 为 5.64 亿，同比增长 14%；归母净利润 3.2 亿，同比增长 35.7% [4] - 电子大宗气体业务占主业收入比例提升 2 个百分点，其中电子大宗现场制气业务占比提升 10 个百分点 [4] 税率与资本性支出 - 收购的重要子公司广钢气体（广州）2023 年 12 月完成高新技术企业认定，23 - 25 年税率维持 15%优惠税率，2023 年净利润增速高于利润总额增速受此影响 [5] - 2023 年资本性支出现金达 11 亿，在建工程结转固定资产金额 9.5 亿，年末在建工程余额 5.7 亿且持续投入，2024 年多个订单项目在建工程结转固定资产金额超 10 亿 [5] 费用与研发 - 销售管理费用占收入比例同比下降 0.7 个百分点，呈现规模效应 [5] - 2023 年研发投入同比增长 23.8%，开展研发项目 50 多项，申请专利 39 项，获得授权 22 项，截至年末累计授权 111 项 [5][6] 新技术与业务毛利 - 自主开发亚超临界二氧化碳输送技术，推出新一代气瓶智能操作系统“Handling Pilot” [6] - 受氦气价格下滑和采购成本上升影响，氦气业务毛利和毛利率下滑，公司整体业务毛利率从 2022 年的 38.3%降至 2023 年的 35.1%，下滑 3.2 个百分点；非氦业务毛利逐季上升，抵消部分氦气市场回调不利影响 [6][7] 2024 年业绩指引 全年目标 - 营业收入目标 22.4 亿，净利润 3.5 亿，收入维持 20%左右增速，净利润下调综合考虑新建项目增量贡献及氦气业务变化 [7] - 新建项目商业化运营（不含氦气）带来增量收入约 3 亿，增量毛利约 1 亿；控股子公司新途流体预计带来增量收入 3500 万，增量毛利 1500 万 [7] - 氦气业务预计毛利贡献进一步收窄，公司推动销售数量提升 [7] 2024Q1 情况 - 受春节假期影响，收入和毛利环比 2023Q4 预计下滑 5%左右，利润总额略有上升，净利润环比下滑，因 2023Q4 一次性费用及子公司所得税费用回冲 [7][8] - 同比来看，受新项目投产带动收入同比增长约 5%，受氦气业务市场回撤影响，整体毛利和净利润同比下滑 [8] 问答环节要点 电子大宗气体订单与市场 - 2023 年是电子大宗气体市场小年，新增需求量约 30 万方，2022 年为 46 - 48 万方/小时；2024 年积累需求将集中释放，2024Q1 公司参与多个项目，部分已中标，部分大项目 2024Q2 - Q3 出结果 [8][9] - 2023 年公司获 10 个项目，7 万余方超高纯氮气增量，市占率 24.6%，与外资三大家在新增市场合计占比约 90% [9] - 2024 年 OLED 及存储芯片领域新增需求预计影响电子大宗气体市场，半导体显示投资活跃，其他头部客户将规划新增产能投资 [9][10] 毛利率相关 - 电子大宗气体业务毛利率同比下滑 5 个百分点，因电子大宗零售供气业务中氦气产品毛利率下滑，现场制气业务毛利率略有上升 [10] - 2023 年公司整体主营业务毛利率从 2022 年的 39.8%降至 34.7%，电子大宗现场制气毛利率维持 41 - 42%，零售供气毛利率从 48%降至 35%左右；通用工业毛利率从 29%降至 24%，现场制气从 35%升至 36 - 37%，零售供气从 28%降至 22%左右，下降主因氦气价格下行 [15] 氦气价格与业务 - 氦气价格处于第四个短缺周期逐步恢复阶段，已回归上升前水平，价格下降因全球半导体产业周期下行和地缘因素影响 [11] - 公司累计投入 10 亿建设氦气全球供应链体系，保障国内半导体产业需求 [11] - 2023 年氦气营业额约 6 亿，2024 年计划实现销售数量 50%增长，通过境内客户增长开拓及境外客户开拓实现 [16] 公司平台与项目 - 建立“1 + 4 + N”科技创新平台，“1”为研发总部，“4”为四大研发部门，“N”为各项目子公司 [12] - 超临界二氧化碳项目获商业化订单，未来预计逐步推广应用 [13] 业务布局与差异 - 新途流体主要面向瓶装气体业务，为中小型气瓶充装站客户提供智能充装设备及自动化技术解决方案，2023 年推出“Handling Pilot”实现气瓶充装“无人”化 [14] - 杭州建设基地集中于大型装置和设备，规划“Super - N”、“Fast - N”等装置，未来推进升级迭代，生产符合国内电子大宗客户需求的装置，目前规划更多自用 [13][14][15] 业绩与市场相关 - 2024 年 3.5 亿净利润目标是基于当前氦气市场低迷情况的谨慎预测 [17] - 下游客户重点在集成电路和半导体显示领域，2024 年预计有增量投资机会，下游客户 Capex 投资与电子大宗气站投资比例约 100:1，电子大宗现场制气业务每投入 1 亿，未来营收增量约 5 - 6000 万 [17][18] - 公司业务布局覆盖中国半导体三极及其他地区，2023 年在大湾区获增长，2024 年合肥、成渝、武汉等地预计成投资重镇 [18][19] 特气与气源 - 布局电子特气是响应客户需求，电子大宗气体和电子特种气体在客户使用电子气体总量中各占一半 [19][20] - 氦气主要由境外天然气或能源公司开采提纯，气体公司无购买天然气矿模式，氦气气源拍卖通常给 1 - 2 家，开发分期进行 [20] 客户与市场竞争 - 下游客户选择电子大宗气体供应商看重过往业绩、长期稳定性、供应一致性、工程能力，合作周期通常 15 年 [21] - 电子大宗气体领域客户一般不愿替换供应商，特定条件下公司有机会替代到期项目，已成功替换一家并签 15 年合同 [22] 公司发展规划 - 公司有出海能力，曾规划出海布局受疫情影响未推进，现阶段重心在国内，有个别客户沟通共同出海计划，公司仍在考量 [23] - 公司认为自身商业模式可长期发展，伴随 EBITDA 增长，未来有望站上千亿市值，2024Q1 已中标数亿投资现场制气项目，行业预计是大年，公司将争取更多项目 [23][24]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 新增项目投产带动电子大宗及现场制气营收增长 [2] - 电子大宗新增中标项目产能行业领先 [3] - 费用管控效果明显,净利率同比提高 [4] 盈利预测和投资评级 - 考虑到气体价格波动较大,略下调公司2024/2025/2026年归母净利润预测 [5] - 但看好公司后续的长期发展,故维持"增持"评级 [6]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入18.35亿元，同比增长19.20%[1] - 公司2023年Q4单季度实现收入4.8亿元，环比增长4.4%[2] - 公司Q4毛利率为30.70%，氦气价格影响趋弱，盈利能力相对稳定[3] 未来展望 - 公司在电子大宗气体领域具有优势地位，未来确定性成长前景良好[4] - 公司2026年预计营业收入将达到3872百万元，较2023年增长约110.9%[9] - 公司2026年预计净利润将达到750百万元，较2023年增长约134.4%[9] - 公司2026年预计每股收益将达到0.57元，较2023年增长约137.5%[9]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 1) 2023年公司营收18.35亿元，同比增长19.20%；归母净利润3.20亿元，同比增长35.73% [2] 2) 电子大宗气体营收12.11亿元，同比增长25.14%，占总营收65.96%；毛利率39.10%，同比减少5.42pct [2] 3) 通用工业气体营收5.15亿元，同比增长15.60%，占总营收28.03%；毛利率24.35%，同比减少5.05pct [2] 4) 公司电子大宗气体业务与三大外资气体公司形成"1+3"的竞争格局，氦气业务供应链体系进一步完善 [3] 5) 公司研发投入达8875.96万元，同比增长23.79%，围绕核心技术开展50余项研发项目 [4] 6) 预计公司2024-2026年营收分别为22.42/27.49/33.98亿元，归母净利润为3.73/4.69/6.11亿元 [5] 7) 给予公司2024年45.0-50.0X PE，合理市值为167.73-186.37亿元，对应合理价值区间为12.71-14.13元/股 [6][9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入18.35亿元，同比增长19.20%[1] - 公司总资产为72.53亿元，同比增长92.73%[1] - 公司计划在2024年完成投资额12亿元蓄势成长[5] - 公司持续加大氦气市场开发力度[4] - 公司将加快战略布局电子特气业务[4] - 2026年预计营业收入将达到3652百万元，同比增长26.2%[9] - ROE预计将在2026年达到9.7%[9] 市场展望 - 公司计划在2024/2025/2026年分别实现收入23/29/37亿元，归母净利润4.0/5.4/7.1亿元[5] - 公司预计在2024年末达到70多个ISO罐的运力，2025年达到100个ISO罐的运力[4] - 公司保障成为全球5%市占率氦气厂商[4] - 公司正在打造新的利润增长点[4] 投资评级 - 买入类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[10] 公司信息 - 中邮证券承诺与所评价或推荐的证券无利害关系[12] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[16] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[20]

海通证券股份有限公司关于广州广钢气体能源股份有限公司 | 项 目 | 工作内容 | | --- | --- | | 2、根据中国证监会相关规定，在持续督导工 | | | 作开始前，与上市公司或相关当事人签署持续 | | | 督导协议，明确双方在持续督导期间的权利义 | 保荐机构已与上市公司签署了保荐协议，协议 | | | 明确了双方在持续督导期间的权利和义务，并 | | 务，并报上海证券交易所备案。持续督导期间， | 已报上海证券交易所备案。本持续督导期间， | | 协议相关方对协议内容做出修改的，应于修改 | 未发生对协议内容做出修改或终止协议的情 | | 后五个交易日内报上海证券交易所备案。终止 | | | 协议的，协议相关方应自终止之日起五个交易 | 况。 | | 日内向上海证券交易所报告，并说明原因。 | | | 3、持续督导期间，按照有关规定对上市公司 | | | 违法违规事项公开发表声明的，应于披露前向 | 本持续督导期间，上市公司未发生需公开发表 | | 上海证券交易所报告，并经审核后予以披露。 | 声明的违法违规事项。 | | 4、持续督导期间，上市公司或相关当事人出 | | | 现违法违规、 ...

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入18.35亿元，同比增长19.20%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.10/4.92/6.12亿元[2] - 公司2023年前期订单投建带来业绩增长，电子大宗气体收入占比不断提升，期间费用率下降[4] 新产品和新技术研发 - 公司通过开发更多一手氦源，打造内资氦气供应链龙头，预计2025年自主开拓的气源地采购占比将达到64%以上，超过自林德气体剥离的气源量[8] - 公司通过大批量采购液氦冷箱和核心技术研发，不断巩固在氦气领域的优势，预计到2025年末将成为国内氦气进口量第一大企业[9] 市场扩张和并购 - 公司通过搭建全球供应链体系，稳步提升氦气市场供应能力，进一步巩固了在氦气业务领域的领先地位[10] - 公司聚焦泛半导体客户，发力电子特气产品，正在布局多个电子特气项目，预计将与电子大宗业务形成良好的协同效应[12] 未来展望 - 预计公司2025年归母净利润将放缓至4.92亿元，维持“增持”评级，对应的摊薄EPS分别为0.31/0.37/0.46元，当前股价对应PE分别为33/27/22x[13] - 可比公司估值表显示，广钢气体的收盘价为10.47元，2025年预计EPS为0.42元，对应PE为24.37，属于增持评级[14]

2023年电子大宗气体新增中标项目回顾 - 2023年全年市场新增用气量需求要少于2022年，公司2023年市占率约24% [2] - 2023年公司新中标项目氮气需求为7万多方/小时，整体新增的需求量比2022年少，但市场份额还是维持的 [2] 2024年电子大宗气体项目展望 - 2024年在"芯"和"屏"领域会有更多市场机会 [3] - 芯片方面，预计在中部和西南地区会有较多的机会，项目数量和体量较去年均有所提升 [3] - 面板方面，公司已与某行业头部企业签订了长期供气协议 [3] - 2024年电子大宗气体新增需求量预计会超过30万方/小时 [5] 公司竞争力分析 - 公司在各个项目上的技术水平和外资基本持平，近年来客户认可度越来越高，整体竞争力较强 [5] - 公司依托领先的技术和工程能力，不断获取新的项目，每年保持10亿元以上的有效投资 [8] - 公司在装备制造和科技创新方面持续加大投入，如超临界二氧化碳项目、数字化智能化系统等 [21][22] 氦气业务发展 - 氦气价格下行压力已经很明显，但公司电子大宗业务有多个项目投入运营，很好地对冲了氦气价格下跌的负面影响 [13] - 公司计划在2025年拥有100个ISO罐的运力，保障成为全球5%市占率氦气厂商 [15] - 半导体和医疗是氦气需求增长的两大引擎，未来几年这些客户的氦气需求将达到几百万方每年 [18] 商业模式和财务表现 - 公司采用固定气费+变动气费的商业模式，客户稼动率变化不会导致公司盈利大幅波动 [11] - 除去去年以外，公司每年新增中标项目的投资额均超过10亿元 [9] - 公司业绩增长较为稳健，适合投资者开展定投 [8]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2023年报：报告期内，公司实现营收18.35亿元（YoY+19%），实现归母净利润3.20亿元（YoY+36%），实现扣非归母净利润3.09亿元（YoY+39%） [1][2] - 2023年公司综合毛利率35.06%（YoY-3.21pct），净利率17.42%（YoY+1.96pct），销售、管理、财务费用率11.51%（YoY-1.54pct） [1] - 前期新建电子大宗气体项目陆续供气，带动业绩稳步增长；公司持续加大氦气市场开发力度，销量保持增长态势 [2][3] - 23Q4单季度公司实现营收4.80亿元（YoY-7%，QoQ+4%），实现归母净利润0.93亿元（YoY-21%，QoQ+36%），实现扣非归母净利润0.88亿元（QoQ+35%），单季度业绩环比改善显著 [2] - 公司成功获取多个电子大宗气体项目，巩固了公司在领域的领先地位；同时积极推进多个重点项目电子大宗气站持续建设并陆续实现商业化，带来业绩增长 [3] - 公司电子大宗气体业务增速更高，毛利率较高；终端客户占比持续提升 [3] - 公司依托现场制气业务中客户的粘性以及对客户业务的深入了解，进一步研发生产供应电子特气产品，拟投资多个电子特气项目，逐步扩大自身产品品类，延伸业务领域，打造新的战略增长极 [3][4] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为4.14、6.00、8.37亿元 [5][7] - 2024-2026年每股收益预测分别为0.31、0.46、0.63元 [7] - 2024-2026年毛利率预测分别为36.3%、37.7%、38.9% [7] - 2024-2026年ROE预测分别为6.7%、8.9%、11.0% [7] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为33X、23X、17X [5]

现金分红 - 公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.76元（含税），共计派发100,274,287.60元[5] - 公司2023年度现金分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的比例为31.38%[5] - 公司2023年度未进行资本公积转增股本，不送红股[5] 公司基本情况 - 公司2023年度总股本为1,319,398,521股[5] - 公司控股股东为广州工业投资控股集团有限公司，实际控制人为广州市国资委[9] - 公司前身为广州广钢气体能源有限公司，于2018年10月整体变更为广州广钢气体能源股份有限公司[9] - 公司主要从事工业气体的生产和销售[1] - 公司已连续多年盈利，不属于上市时未盈利且尚未实现盈利的情况[3] - 公司在经营过程中可能面临的风险及应对措施已在报告中详细阐述[3] - 公司2023年年度报告已经董事会、监事会审议通过，并经会计师事务所出具标准无保留意见的审计报告[2,3,4] 经营情况 - 2023年营业收入为18.35亿元，同比增长19.20%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为3.20亿元，同比增长35.73%[13] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.09亿元，同比增长39.09%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为5.38亿元，同比增长18.84%[13] 公司变更 - 公司注册地址由广州市荔湾区变更为广州市南沙区[12] - 公司办公地址位于广州市荔湾区白鹤洞街道芳村大道东2号岭南V谷-鹤翔小镇创意园B15[12] 上市情况 - 公司股票于2023年在上海证券交易所科创板上市，股票简称为"广钢气体"，股票代码为688548[13] - 公司聘请容诚会计师事务所为境内会计师事务所，签字会计师为曹创、邱诗鹏、杨晓夏[13] - 公司聘请海通证券股份有限公司为持续督导的保荐机构，保荐代表人为张悦、秦国亮[13] - 持续督导期间为2023年8月15日至2026年12月31日[13] 财务数据 - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为57.30亿元，同比增加145.46%[14] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为72.53亿元，同比增加92.73%[15] - 公司2023年基本每股收益为0.29元，同比增加20.83%[14] - 公司2023年研发投入占营业收入的比例为4.84%，同比增加0.18个百分点[14] - 公司2023年第四季度营业收入为4.80亿元，归属于上市公司股东的净利润为9.27亿元[17] - 公司2023年非经常性损益金额为1.07亿元[18] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为5.38亿元[17] - 公司2023年其他权益工具投资公允价值变动收益为8.59亿元[18] - 公司2023年应收款项融资公允价值变动损失为12.79万元[18] - 公司2023年计入当期损益的政府补助为1.28亿元[18] - 公司实现营业收入183,541.47万元，同比增长19.20%[19] - 公司归属于上市公司股东的净利润31,959.80万元，同比增长35.73%[19] - 公司扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润30,891.94万元，同比增长39.09%[19] 业务发展 - 公司获取了多个电子大宗气体项目，巩固了公司作为电子大宗气体领域内资领先的地位[19] - 公司开拓更多氦气资源，开发国内外优质氦气终端客户，建立日趋完善的全球供应链体系[19] - 公司持续加大科技研发投入，本年度研发支出累计投入8,875.96万元，同比增长23.79%[20] - 公司成功自主开发了亚超临界二氧化碳输送技术，成为世界少数掌握此技术的公司[20] - 公司推出新一代气瓶智能操作系统"HandlingPilot®"，实现气瓶充装"无人"化[20] - 公司累计获得专利授权111项，比上年末增长了24.72%[20] - 公司严格执行公司信息披露管理制度，保障广大投资者和市场参与者能够全面了解公司经营状况和发展动态[20] 生产模式 - 公司采用现场制气和自建工厂零售供气相结合的生产模式[24] - 现场制气模式下公司与客户的合同期限通常在15年，具有较高的确定性和抗周期性波动的特性[23] - 零售供气模式下公司与客户的合同期限一般在3-5年，且期满后自动续展[23] - 公司主要产品中的氮气、氧气、氩气等空分气体原材料来源于空气，无需进行采购[24] - 公司生产过程所需能源主要为电力，采用不同的结算方式[24] 行业发展 - 工业气体行业市场规模由2017年的1,200亿元上升至2021年的1,750亿元，年均复合增长率达到10.13%[25] - 中国电子气体市场规模由2016年的92亿元增长至2021年的160亿元，复合年均增长率达11.70%[26] - 预计2023-2025年中国工业气体行业市场规模将保持稳定增长，有望达到近2,600亿元[25] - 随着新一代显示技术、5G、人工智能等领域的兴起，中国半导体市场需求将逐渐扩大[26] - 国内工业气体