报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024年业绩受氦气价格下滑影响利润下降，但营收因电子大宗现场制气项目增长，Q4营收和利润环比双增符合预期，后续有望受益国内新一轮资本开支 [9] - 签署氦气长期采购协议完善供应链全球布局，加强原料供应管理和维护能力 [9] - 打造自主可控装备制造生产基地巩固现场制气优势，拓展电子特气业务有望成新战略增长极 [9] - 小幅下调2024归母净利润预测，维持2025 - 2026年预测，看好电子大宗现场制气业务模式，维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026E营业总收入分别为18.35亿、20.98亿、26.16亿、32.66亿元，同比增长率分别为19.2%、14.3%、24.7%、24.9% [8] - 2023 - 2026E归母净利润分别为3.20亿、2.40亿、3.57亿、5.14亿元，同比增长率分别为35.7%、 - 24.8%、48.5%、43.9% [8] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.29、0.18、0.27、0.39元/股，毛利率分别为35.1%、29.2%、30.9%、32.2%，ROE分别为5.6%、4.0%、5.7%、7.5%，市盈率分别为45、60、41、28 [8] 公司业绩情况 - 2024年预计营收20.98亿元（YoY + 14%），归母净利润2.40亿元（YoY - 25%），扣非归母净利润2.23亿元（YoY - 28%） [9] - 24Q4单季度预计营收6.00亿元（YoY + 25%，QoQ + 14%），归母净利润0.59亿元（YoY - 36%，QoQ + 30%），扣非归母净利润0.54亿元（YoY - 38%，QoQ + 42%） [9] 公司业务动态 - 全资子公司香港广钢与卡塔尔能源签署20年氦气长期采购协议，预计年度采购量约1亿标准立方英尺 [9] - 2024年2月与建德市人民政府签订协议建设空分气体智能装备制造基地项目，已奠基开工 [9] - 拟投资不超53475万元用于赤峰三氟化氮电子特气研发生产项目（3000t/a），拟投资不超39324万元用于合肥经开区电子特气研发生产项目，产品包括C4F6、HCl、HBr等 [9] 市场情况 - 2024年以来氦气价格下行，40L/瓶含税出厂价由年初1000元/瓶下滑至650元/瓶后稳定 [9] 项目中标情况 - 24年以来陆续获取武汉楚兴（二期）、珠海华灿等电子大宗气体项目，中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目 [9] - 12月公告中标境内集成电路企业电子大宗现场制气项目，中标金额未含税价约27.4亿 [9]

担保信息 - 公司拟为香港广钢提供不超3200万美元担保[1] - 担保期限自协议生效起十二个月[8] - 本次担保后对外担保总额3200万美元[11] 审批情况 - 2025年2月17日董事会通过担保议案[2] - 保荐机构认为担保风险可控[14] 香港广钢情况 - 成立于2020年9月2日，公司持股100%[3][9] - 2023年末资产总额58052.27万元等[5] - 2024年三季度资产总额64675.30万元等[5]

合同信息 - 氦气长期采购协议，期限从2025年9月至2045年12月[2][5] - 预计年度采购量逐步爬坡至约1亿标准立方英尺[2][5] - 合同起始价格按约定公式和规则年度调整[6] 协议情况 - 2025年2月17日通过签署协议议案[3] - 双方授权代表签字盖章之日起生效[3][7] 影响与风险 - 对本年度资产等无重大影响，利于保障气源稳定[8] - 签署不影响业务独立性，无依赖情形[8] - 存在市场波动等不确定因素风险[10]

担保信息 - 公司拟为香港广钢提供不超3200万美元（约23385.28万元）担保[2][4][9][10][16][17] - 担保期限自长期采购协议生效起十二个月[11] - 本次担保后公司及子公司对外担保总额3200万美元[16][17] 财务数据 - 香港广钢2023年末资产58052.27万元，营收39023.15万元，净利润5359.77万元[9] - 2024年三季度末资产64675.30万元，营收20625.50万元，净利润406.86万元[9] 其他情况 - 截至披露日，公司为香港广钢担保余额0元[2] - 2025年2月17日董事会通过担保议案[5][13] - 公司及子公司无担保逾期和涉诉情况[18] - 保荐机构对担保事项无异议[15]

财务数据关键指标变化 - 2024年度营业总收入209,841.13万元，较上年同期增长14.33%[3][5] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润24,048.28万元，较上年度下降24.75%[3][5] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润22,305.92万元，较上年度下降27.79%[3][5] - 2024年末总资产794,753.03万元，较年初增长9.57%[3][5] - 2024年末归属于母公司的所有者权益581,651.27万元，较年初增长1.50%[3][5] - 2024年末归属于母公司所有者的每股净资产4.41元，较年初增长1.61%[3][5] - 2024年度基本每股收益0.18元/股，同比下降37.93%[3][5] - 2024年度加权平均净资产收益率4.15%，较上年减少4.93个百分点[3] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年营业收入增长因多个电子大宗现场制气项目陆续供气[5] - 2024年利润下滑受氦气市场波动影响，氦气业务销售收入及毛利同比下降[5]

公司评级 - 报告给予广钢气体（688548 SH）"买入"评级 当前价格为9 70元 合理价值为10 93元 [2] 核心观点 - 广钢气体是国内电子大宗气体龙头 专注于国产替代 在氦气领域具备独特优势 并在半导体显示和集成电路制造行业实现显著国产替代 [3] - 公司业务起源于广州钢铁厂 经过外资合作发展 2014年后逐渐进行国产替代 目前形成以电子大宗气体为核心的主营业务 [3] 公司概况 - 广钢气体总股本为1319百万股 流通股本为662百万股 总市值为12798百万元 流通市值为6425百万元 [4] - 公司近3个月和6个月的涨跌幅分别为7 48%和10 16% 30日日均成交量为15 11百万股 成交额为164百万元 [4] 业务结构 - 公司主营业务包括电子大宗气体和通用工业气体 电子大宗气体占比逐年提升 接近70% 成为核心业务 [25] - 电子大宗气体业务中 零售供气收入占比稍高 氦气和氮气为主要零售气体品种 随着新中标项目投产 现场供气收入占比将持续提升 [25] - 通用工业气体业务以零售供气为主 气体品种包括氧气 氦气 氮气和氩气 2022年氦气收入占比迅速提升 [25] 市场地位 - 广钢气体在国内电子大宗气体市场占有率为8 03% 2018年至2022年9月 公司在集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中标产能排名第一 [10] - 公司打破外资氦气垄断 是国内唯一一家同时拥有长期 大批量 多气源地氦气采购资源的内资气体公司 2021年氦气进口量占全国总进口量的10 1% [10] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为19 76亿元 25 57亿元和30 86亿元 增速分别为7 7% 29 4%和20 7% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2 9亿元 4 1亿元和5 6亿元 增速分别为-8 2% 40 3%和35 8% [9] 行业分析 - 国内通用工业气体市场规模占全部工业气体的90%以上 市场以大型企业自营为主 国内 国际气体公司运营产能占比分别约21%和19% [10] - 预计2025年我国电子气体市场规模将达到218亿元 电子大宗气体市场规模将达到122亿元 随着国内电子半导体行业高速发展 市场空间有望进一步扩大 [74]

投资评级 - 报告首次给予广钢气体"增持"评级 [6] 核心观点 - 广钢气体中标境内某电子大宗现场制气项目，中标金额约27.4亿元，合同履行期限为15年，预计将对公司财务状况及经营业绩产生积极影响 [6] - 公司在电子大宗气体领域的领先地位进一步夯实，与国内外同类企业竞争中获取多个项目，市场占有率在行业内资企业中排名领先 [6] - 公司持续以电子大宗气体业务为核心开拓市场，Q3单季度实现营业收入5.26亿元，同比增长14.32%，环比提升2.69% [6] - 预测公司2024-2026年收入分别为20.56、25.59、31.10亿元，EPS分别为0.20、0.30、0.38元，当前股价对应PE分别为53.0、34.9、27.8倍 [6] 财务预测 - 预测公司2024-2026年主营收入分别为20.56、25.59、31.10亿元，增长率分别为12.0%、24.5%、21.5% [8] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.63、4.00、5.02亿元，增长率分别为-17.7%、52.0%、25.4% [8] - 预测公司2024-2026年摊薄每股收益分别为0.20、0.30、0.38元，ROE分别为4.4%、6.3%、7.4% [8] - 预测公司2024-2026年毛利率分别为30.9%、33.4%、33.9%，净利率分别为12.8%、15.7%、16.2% [11] 财务数据 - 公司2023年主营收入18.35亿元，归母净利润3.20亿元，摊薄每股收益0.24元，ROE为5.5% [8] - 公司2023年毛利率为35.1%，四项费用/营收为16.4%，净利率为17.4% [11] - 公司2023年资产负债率为20.5%，总资产周转率为0.3，应收账款周转率为5.1，存货周转率为6.4 [11] - 公司2023年经营活动现金净流量为5.38亿元，投资活动现金净流量为-27.66亿元，筹资活动现金净流量为23.45亿元 [11]

海通证券股份有限公司 关于广州广钢气体能源股份有限公司 首次公开发行部分限售股上市流通的核查意见 海通证券股份有限公司（以下简称"海通证券"或"保荐机构"）作为广州 广钢气体能源股份有限公司（以下简称"广钢气体"或"公司"）首次公开发行 股票并在科创板上市持续督导保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第11号——持续督导》《上海证券交易 所科创板股票上市规则》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第1号— —规范运作》等有关规定，对公司首次公开发行部分限售股上市流通进行了核查， 具体情况如下： 一、本次上市流通的限售股类型 中国证券监督管理委员会于2023年7月4日出具了《关于同意广州广钢气体能 源股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2023〕1452号），公 司获准首次向社会公开发行人民币普通股（A股）329,849,630股，并于2023年8 月15日在上海证券交易所科创板挂牌上市。公司首次公开发行后，总股本为 1,319,398,521股，其中有限售条件流通股为1,076,178,956股，无限售条件流通股 243,219,565股。 本 ...

重要内容提示： 本次股票上市类型为首发限售股份；股票认购方式为网下，上市股数为 92,123,153 股。 本次股票上市流通总数为 92,123,153 股。 本次股票上市流通日期为 2024 年 12 月 30 日。 首次公开发行部分限售股上市流通公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、 本次上市流通的限售股类型 证券代码：688548 证券简称：广钢气体 公告编号：2024-059 广州广钢气体能源股份有限公司 （4） 为保护公司及其投资者的权益，促进证券市场长远健康发展，本企业 将遵守《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》《上海证券交易所科创板股 票上市规则》《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股 份实施细则》关于减持的相关规定，如果证监会、证券交易所修订上述规则或制定 新规，则按照最新法规执行。 中国证券监督管理委员会于 2023 年 7 月 4 日出具了《关于同意广州广钢气体 能源股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2023〕1452 号）， 广州广钢气 ...

证券代码：688548 证券简称：广钢气体 公告编号：2024-058 广州广钢气体能源股份有限公司 关于自愿性披露项目中标情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 中标项目：境内某电子大宗现场制气项目 中标金额：未含税价约为274,009.61万元（最终金额以正式签订的合同约定为 准） 对公司业绩的影响：本次项目中标属于公司日常经营行为，拟签订合同履行 期限为15年，前述中标金额为合同履行期限内的合计金额，如本项目签订正式合同 并顺利实施，预计将在合同约定的供应起始日起15年内对公司财务状况及经营业绩 产生积极影响。 风险提示：公司已于近期收到本项目的《中标通知书》，因涉及相关流程审 批，截至本公告披露日公司尚未签订正式合同，存在不确定性。本项目所涉最终金 额、履行条款等内容以正式签订的合同为准。 广州广钢气体能源股份有限公司（以下简称"公司"）已于近期收到境内某电 子大宗现场制气项目的《中标通知书》，现将有关中标情况公告如下： 一、项目基本情况 3.中标金额：未含税价约为274,009 ...