公司投资评级 - 报告对广钢气体的投资评级为“增持（维持）”[7] 报告的核心观点 - 广钢气体2024年中报显示业绩短期承压，但看好其电子大宗现场制气业务的持续成长[1] - 氦气价格下滑导致业绩持续承压，但电子大宗现场制气项目收入占比稳步提升，预计在新一轮资本开支下公司新项目订单将落地[7] - 公司正在打造自主可控的装备制造生产基地，并依托电子大宗气体核心产业开拓电子特气业务，以打造新的战略增长极[7] 市场数据 - 收盘价为8.90元，一年内最高/最低价为17.80/8.34元，市净率为2.0，息率为0.85，流通A股市值为2,334百万元[2] - 上证指数/深证成指为2,938.75/8,754.09[2] 基础数据 - 每股净资产为4.37元，资产负债率为24.45%，总股本/流通A股为1,319/262百万股[3] 财务数据及盈利预测 - 2024年预计营业总收入为2,341百万元，同比增长27.6%，归母净利润为321百万元，同比增长0.3%[8] - 预计2025年营业总收入为2,918百万元，同比增长24.6%，归母净利润为449百万元，同比增长40.1%[8] - 预计2026年营业总收入为3,642百万元，同比增长24.8%，归母净利润为608百万元，同比增长35.3%[8] 股价与大盘对比走势 - 一年内股价与沪深300指数的对比走势显示，广钢气体的收益率在某些时期低于大盘[4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[10] 报告的核心观点 1) 氦价低迷致使收入增速放缓、盈利持续承压。2024Q2，公司营收同比增长 6.25%（增速 YoY-19.79pct），增长主因新建电子大宗气体项目陆续商业化，但被氦气价格同比大幅下跌部分抵消。氦气价格变动在收入端传导至盈利端的过程中存在乘数效应，致使毛利率同比下滑 7.40pct 至 29.44%。[7] 2) 电子大宗存量项目陆续实现商业化，通用工业气体项目获新突破。1）电子大宗业务：存量方面，2024 年以来，北京集电、方正微、武汉楚兴（一期）等多个电子大宗气体项目陆续实现商业化；氦气供应链持续完善，销售量保持增长趋势。增量方面，公司成功获取武汉楚兴（二期）、珠海华灿等项目，电子大宗气体业务领先地位进一步得到巩固。2）通用工业业务：2024H1，公司成功中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目，有利于提升公司在通用工业气体领域市场份额。[8] 3) 电子特气项目顺利推进，多种产品进入产业化阶段。公司在为已有客户提供电子大宗气体现场制气服务过程中，精准获悉其关于电子特种气体的需求，以此为契机拓展特气业务。2024H1，公司在安徽合肥、内蒙古赤峰布局的电子特气研发生产基地项目正式落地实施，处于产业化过程中的产品包括电子级 NF3、C4F6、HCl、HBr 等多种核心产品。[9] 4) 公司围绕氦气供应链形成了自主可控的技术能力，成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司，壁垒较高；我们看好公司长期后续发展，预期 2024/2025/2026 年收入为 22.39/27.03/33.12 亿元，归母净利润为 3.54/4.25/5.11 亿元，对应 PE 分别为 32/27/22 倍。[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 2024Q2业绩环比改善 - 2024H1公司实现营收9.73亿元,同比+8.60%;归母净利润1.36亿元,同比-14.39%;扣非归母净利润1.31亿元,同比-16.22% [4] - 2024Q2实现营收5.12亿元,同比+6.25%,环比+11.04%;归母净利润0.69亿元,同比-18.14%,环比+2.19%;扣非归母净利润0.66亿元,同比-19.67%,环比+0.66% [4] 现场制气项目稳步推进 - 公司持续以电子大宗气体业务为核心开拓市场,2024H1获取了武汉楚兴(二期)、珠海华灿等电子大宗气体项目 [5] - 公司大力拓展电子特气业务,处于产业化过程中的电子特气产品包括电子级NF3、C4F6、HCl、HBr等多种核心产品 [5] - 公司逐步建立和掌握自有装备核心设计技术研发能力和制造能力,智能装备制造基地项目在杭州建德正式奠基开工 [5] 持续加大研发投入 - 2024Q2研发费用为0.26亿元,环比+2.40%,研发费用率达5.01% [6] - 公司目前自主研发形成了包括系统级制气技术、气体储运技术、数字化运行技术、气体应用技术等在内的核心技术体系 [6] 财务摘要 - 2024-2026年归母净利润预计为3.47/4.99/6.72亿元,当前股价对应PE为32.9/22.9/17.0倍 [4][7] - 2024-2026年营业收入预计为2271/3038/3701百万元,同比增长分别为23.7%/33.7%/21.8% [7] - 2024-2026年毛利率预计为36.9%/36.2%/37.8%,净利率预计为15.3%/16.5%/18.2% [7]

公司基本信息 - 公司成立于2014年9月11日，前身为广州广钢气体有限公司，于2018年10月整体变更为广州广钢气体能源股份有限公司[18] - 公司名称为广州广钢气体能源股份有限公司，简称广钢气体[21] - 公司注册地址为广州市南沙区万顷沙镇红钢路5号，办公地址为广州市荔湾区白鹤洞街道芳村大道东2号岭南V谷-鹤翔小镇创意园B15[21] 公司财务表现 - 公司营业收入为972,842,502.67元，归属于上市公司股东的净利润为135,775,019.45元，较上年同期分别增长8.60%和减少14.39%[30] - 公司的基本每股收益为0.10元，稀释每股收益为0.10元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.10元，加权平均净资产收益率为2.35%[31] - 公司上市后，基本每股收益、稀释每股收益和扣除非经常性损益后的基本每股收益同比降低37.50%[32] 行业发展趋势 - 工业气体行业在全球范围内保持稳定增长，中国工业气体市场规模由2017年的1,200亿元上升至2021年的1,750亿元，年均复合增长率达到10.13%[39] - 中国电子气体市场规模由2016年的92亿元增长至2021年的160亿元，复合年均增长率达11.70%[41] - 技术创新驱动工业气体产业发展，气体公司通过技术创新提升生产效率，实现产品升级，响应市场需求[42] 公司产品与服务 - 公司是国内领先的电子大宗气体综合服务商，主营业务是研发、生产和销售以电子大宗气体为核心的工业气体[47] - 公司产品涵盖电子大宗气体的全部六大品种以及主要的通用工业气体品种，广泛应用于电子半导体领域和通用工业领域[47] - 公司战略布局电子特气赛道，重点发展核心电子特气品类，提升技术、产品优势，为客户提供更全面的气体产品服务[47] 公司技术创新 - 公司成功自主开发了亚超临界二氧化碳输送技术，填补了国内空白[50] - 公司研发的4K温区超低温储运技术包括液氮复合保冷技术、风险预警及应急处理技术等，保障储运安全性[51] - 公司推出智能充装技术，提高充装安全、质量、效率，降低气体产品损耗[51] 公司治理与社会责任 - 公司报告期内投入环保资金329.61万元，主要排放污染物符合国家及地方规定的排放要求[123] - 公司全面配备环保处理设施，定期检查维护，对水污染排放物进行检测并控制[125] - 公司构建了突发环境事件应急预案，定期实施应急演练，提升应急响应能力[127]

会议主要讨论的核心内容 公司在氦气业务方面的发展 - 公司从汽水的氦气资源起步,逐步具备了氦气的产业链自给能力,目标是在氦气市占率达到30%-40% [1] - 公司在电子大宗气体领域也有独到之处,自研的SuperN装备系统产出的PVD级电子超高纯氦气在全球市场排名第二,在广东省内排名第一 [1] - 公司的电子大宗气体业务占比不断提升,已超过收入和毛利的贡献 [7] 公司现场制气业务的优势 - 公司的现场制气业务具有长期稳定的订单周期(15年)和较高的收益率 [8][9] - 现场制气业务占比不断提升,未来有望超过零售供气成为主要收入来源 [7] 行业发展情况 - 电子大宗气体行业需求持续旺盛,全球市场规模从2013年的25亿美元增长到2023年的120亿美元,年复合增长率达13% [11] - 中国电子大宗气体市场规模从2013年的100亿元增长到2023年的188亿元,未来5年预计还将增长到218亿元 [11] 公司在技术和产品方面的优势 - 公司在氦气自给、装备制造、数字化运营等方面具有核心技术优势 [28][37][38] - 公司正在拓展电子特种气体等产品矩阵,以满足下游客户的多元化需求 [40][41] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司现场制气业务的特点和优势是什么 [8][9] **回答内容** - 现场制气业务的订单周期长达15年,收益率较高 - 现场制气业务的固定费用和变动费用结构更优,服务范围更广,能够提供更低的气体单价 - 现场制气业务能够为公司带来长期稳定的现金流 问题2 **提问内容** 公司在氦气业务方面有哪些核心优势 [28][34][35] **回答内容** - 公司通过收购宁德的氦气业务,获得了上游气源地的采购合同、中游储运技术支持以及下游客户资源,奠定了氦气业务的自给能力 - 公司逐步扩大自主开拓的气源地采购,提高了自给率 - 公司积极投资扩充液氦罐箱数量,提升了氦气供应能力 问题3 **提问内容** 公司在电子大宗气体领域有哪些技术优势 [37][38][39] **回答内容** - 公司在气体制造装置、气体全供应链、数字化运营等方面拥有核心技术优势 - 公司的研发投入较高,在提升制造装置性能、实现长期稳定运行等方面持续创新 - 公司与下游客户建立了深度合作,能够精准满足客户需求

会议主要讨论的核心内容 梅花生物的传统业务 - 公司在氨基酸行业已经形成了较强的竞争优势,在味精、苏氨酸、赖氨酸等主要产品中占据行业领先地位 [1][2][3][6][7] - 氨基酸行业供给端增量放缓,行业格局向头部企业集中,有利于公司维持较好的盈利水平 [1][6][7] - 公司在苏氨酸、赖氨酸等产品的产能持续扩张,巩固了行业龙头地位 [7][9] - 公司在生产成本控制方面具有优势,受益于原材料价格下降 [10] 公司的分红和回购 - 公司近年来持续进行现金分红和股票回购,大幅提高了股东回报 [2][3][4] - 公司分红率和股息率较高,在行业内具有较强的吸引力 [2][3] 公司的转型和成长性 - 公司正在积极布局核酸生物学领域,打造成为平台型公司 [2][3][5] - 公司在新产品、新技术的研发投入持续增加,为未来发展奠定基础 [4][5] 公司的盈利预测和估值 - 公司2024-2025年的EPS预测分别为1.14和1.27元,增速约6% [3] - 公司当前股价对应2021年PE为9倍,相比目标价仍有30%以上的上涨空间 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司2021年到2022年营收从278亿元增长到31.8亿元,利润有较快增长 [2][3] - 公司2023年研发投入达到3.14亿元,新产品和新工艺稳步推进 [5] - 公司2021年到2023年经营活动现金流在52亿元左右,维持较稳定 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 氨基酸业务包括味精、素盐酸和赖氨酸,产能均位居行业前列 [1][2] - 氨基酸需求增速达12%,供给端增量有限,行业格局向好 [3][4] - 味精业务新增产能90万吨,对利润有一定压力,但公司有应对措施 [13][14] - 黄原胶业务受益于油价上涨,利润贡献较好 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在国内氨基酸市场占据领先地位,产品价格和利润有较好表现 [2][3] - 公司在国内氦气进口市场占有10%份额,资源禀赋优势明显 [29][30][31] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司积极布局合成生物学和生物发酵新技术,打造生物学平台 [2][5] - 公司在电大宗气体领域打破外资垄断,新增产能排名第一 [28][29] - 公司现场制气业务模式稳健,现金流较好,未来发展前景看好 [32][33][34] - 公司持续加大研发投入,在关键技术上达到国内领先水平 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对氨基酸行业需求和供给格局持乐观态度,看好公司盈利能力 [3][4][7][8][9] - 管理层对公司现金分红和股票回购政策表示支持,有利于提升股东回报 [2][4] - 管理层对公司合成生物学和气体业务的未来发展前景充满信心 [2][28][29] 其他重要信息 - 公司近年持续推出员工持股计划,体现管理层对公司长期发展的信心 [4] - 公司在2023年申请了11项发明专利,为新产品开发奠定基础 [5] - 公司在2024-2025年有50万吨味精和60万吨赖氨酸新增产能计划 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司一季度业绩是否存在压力,未来几个季度能否实现业绩修复? [37] **公司回应** 一季度业绩压力主要受下游需求恢复缓慢和焊气价格下降影响,但下游半导体行业复苏趋势明确,预计公司后续几个季度业绩将逐步修复改善 [37] 问题2 **投资者提问** 公司在电大宗气体领域的竞争优势和未来发展空间如何? [28][29][30][31] **公司回应** 公司在氦气资源和供应链方面具有明显优势,新增产能排名第一,未来有望进一步提升市场份额,发展前景看好 [28][29][30][31][32] 问题3 **分析师提问** 公司合成生物学和生物发酵业务的发展情况如何,对未来业绩贡献是否重大? [2][5] **公司回应** 公司正在积极布局合成生物学和生物发酵新技术,已有100多名相关工程师,未来有望成为公司新的业绩增长点 [2][5]

公司投资评级和核心观点 1) 报告给予广钢气体"买入"评级[1] 2) 公司是国内领先的电子大宗气体综合供应商,具备电子大宗气体和通用工业气体全品类供应能力[1][7] 3) 公司盈利能力较强,电子大宗气体业务贡献较多业绩[3][4][5][6] 电子大宗气体下游应用广泛,带来长期需求 1) 电子大宗气体作为关键原料贯穿于微电子加工各环节[9][10][20] 2) 国内电子大宗气体市场及电子气体市场整体呈现稳步增长趋势[11][12] 3) IC制造领域:产能扩张和稼动率上行拉动电子气体需求提升[13][14][15][16][17][18][19] 4) 半导体显示领域:新型显示产能和市场空间维持增长,技术迭代带来新增需求[25][26][27][28][29][30] 5) 光伏领域:新增装机量逐年递增,推动上游电子大宗气体市场快速发展[33][34][35][36] 氦气:被外资垄断的战略气体,亟待国产化 1) 氦气是一种具备战略意义的稀有气体,应用领域广泛[37][38][39] 2) 全球氦气资源分布高度集中,我国储量相对匮乏[43][44][45] 3) 我国氦气行业受外资垄断,进口依赖严重,亟待国产化[46][47][48][49][50][51][52][63] 广钢气体:电子大宗气体综合供应商 1) 公司具备完整的电子大宗气体配套技术体系,技术优势显著[49][50][66] 2) 电子大宗气体验证周期长,公司先发优势明显[69][70] 3) 收购林德氦气业务,氦气供应能力全国领先[71] 4) 公司持续中标配套电子大宗气站项目,长期发展动力充足[72][73][74][75]

公司投资评级和核心观点 投资评级 公司维持"增持"评级。[98] 核心观点 1. 电子大宗气体龙头地位稳固,新建项目陆续投产推动收入高增长。2020-2023年公司营收CAGR达28.4%,2023年收入18.4亿元,同比增19.2%。[94] 2. 电子大宗气体行业存量市场被外资垄断,但公司在新增市场中占据较高份额。2023年新增项目中,公司在集成电路制造和半导体显示领域市占率分别为24.6%和24.6%,位列第二。[95] 3. 公司在氦气供应链上实现自主可控,成为国内第一大氦气供应商。2023年公司在全国氦气进口量中占比10.1%,仅次于外资公司。[96] 4. 公司自主研发的超高纯制氮装置Super-N,在保证气体纯度的同时实现大型化,助力公司在电子大宗气体国产替代中占据优势地位。[97] 财务预测 1. 考虑到氦气价格波动较大,我们调整2024-2026年的收入预测为22.39/27.03/33.12亿元,归母净利润为3.54/4.25/5.11亿元。[98] 2. 公司未来的业绩改善主要来自于1)氦气价格触底反弹;2)下游集成电路制造与半导体显示领域需求回暖;3)下游应用场景扩张。[98]

报告公司投资评级 公司给予"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 公司是国内领先的电子大宗气体综合服务商,产品涵盖电子大宗气体的全部六大品种以及主要的通用工业气体品种,广泛应用于集成电路制造、半导体显示等电子半导体领域以及能源化工、有色金属、机械制造等通用工业领域,具有明确且可观的市场前景[5] 2) 公司在电子大宗气体领域已与林德气体、液化空气、空气化工三大外资气体公司形成了"1+3"的竞争格局,并在国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中占据较高的市场份额[4] 3) 公司围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力,成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司,并计划在2025年拥有100个ISO罐的运力,支撑公司成为拥有全球5%市占率的氦气厂商[4] 4) 公司积极推进多个重点电子大宗气站项目建设,并陆续中标多个新建电子大宗气站项目,扩大了在集成电路制造等领域的领先优势[2] 5) 公司适时开展电子特种气体项目,预计将在2024年进入全面建设阶段,打造自主可控的电子特气供应体系,推动公司实现可持续高质量发展[3] 6) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.59亿元、5.04亿元、5.80亿元,EPS分别为0.27元、0.38元、0.44元,PE分别为37X、26X、23X[6]