报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3][5] 报告的核心观点 - 新相微发布2024年年报和2025年一季报，2025Q1营收同比高增，归母净利润同比扭亏为盈；公司扩充产品矩阵，拟对爱协生进行并购重组构建产业生态 [3] - 考虑2024年公司毛利率显著下滑，且DDIC行业未现明显盈利修复信号，下调新相微2025/2026年EPS预估至0.06/0.17元，预计2027年EPS为0.33元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 市场价格为人民币18.45元，总市值约85亿元，发行股数45953万股，流通股31901万股，3个月日均交易额10708万元，主要股东New Vision Microelectronics Inc.(BVI)持股16.68% [2] 业绩表现 - 2024年营收5.07亿元，YoY+6%；毛利率14.9%，YoY-6.1pcts；归母净利润0.08亿元，YoY-69% [8] - 2025Q1营收1.50亿元，QoQ-9%，YoY+50%；毛利率14.4%，QoQ+0.9pct，YoY+1.0pct；归母净利润0.02亿元，同比扭亏为盈 [8] 财务预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|480|507|787|1150|1542| |增长率(%)|12.5|5.6|55.2|46.0|34.2| |EBITDA(百万元)|9|-28|12|63|130| |归母净利润(百万元)|28|8|28|77|151| |增长率(%)|-74.6|-69.4|226.2|179.4|96.0| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.06|0.02|0.06|0.17|0.33| |原先预估摊薄每股收益(元)|||0.17|0.24|| |调整幅度(%)||| -64.7|-29.2|| |市盈率(倍)|307.9|1005.4|308.3|110.3|56.3| |市净率(倍)|5.3|5.4|5.3|5.1|4.6| |EV/EBITDA(倍)|683.0|-270.8|638.8|122.2|59.0| |每股股息 (元)|0.0|0.0|0.0|0.0|0.0| |股息率(%)|0.3|0.0|0.0|0.0|0.0| [7] 产品情况 - 2024年整合型显示驱动芯片营收4.21亿元，YoY-5%；分离型显示驱动芯片营收0.86亿元，YoY+905% [8] - 新产品如AMOLED显示驱动芯片、触控芯片、时序控制芯片、微显示相关产品等已陆续开发并将逐步导入市场 [8] 战略布局 - 2025年3月15日拟对爱协生进行并购重组，增强研发技术储备，双方产品底层技术相通，研发侧重不同，具有互补性和协同效应 [8]

回购方案 - 2024年2月21日首次披露，由实控人等提议[2] - 预计回购4500 - 8000万元，用于员工持股或激励[2] 回购进展 - 截至2025年4月30日，回购333.1905万股，占比0.73%，金额4568.13万元[2][6] - 实际回购价7.97 - 22.50元/股[2][6] 方案调整 - 2025年2月10日，上限调至30元/股，期限延至8月19日[5] - 资金来源调整为自有和自筹，中信提供5500万贷款[5]

激励计划流程 - 2025年4月24日会议通过授予预留限制性股票议案[1] - 4月26日披露相关公告，4月26日至5月5日公示激励对象[1][2] 激励对象核查 - 监事会核查后认为激励对象主体资格合法有效[3][6]

业绩总结 - 2024年公司营业收入50739.99万元，同比增长5.61%[8][21][23] - 2024年归属于母公司所有者的净利润843.29万元，同比减少69.38%[9][21][23] - 2024年经营活动产生的现金流量净额 -6686.70万元，同比减少169.90%[23] - 2024年基本每股收益、稀释每股收益为0.018元，较上年同期减少72.31%[23] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为157341.89万元，较2023年末减少1.44%[22] - 2024年末总资产为178689.05万元，较2023年末减少0.64%[22] 数据指标 - 报告期内公司存货账面价值占期末流动资产的比例为16.05%[14] - 公司应收账款账面价值占期末流动资产的比例为9.65%[15] 业绩变动原因 - 公司营业收入增长系产品品类扩充、销量提升所致[9] - 公司净利润下滑系部分产品销售价格承压、毛利率下降所致[9] 研发情况 - 2024年研发投入6585.05万元，占公司营业收入12.98%，同比增幅15.48%[25] - 截至2024年12月31日，公司累计获得专利26项（其中发明专利22项），拥有集成电路布图登记74项，2024年新增获得发明专利6项[32] 募集资金 - 2023年6月1日公司首次公开发行股票，募集资金总额为102750.78万元，实际募集资金净额为91657.46万元[34] - 截至2024年12月31日，期末募集资金专户余额为71953.95万元[36] - 2024年度公司募集资金存放与使用符合相关法规和文件规定[37] - 公司募投项目募集资金使用进度较缓慢[37] 合规情况 - 2024年度持续督导期间未发生需保荐人公开发表声明的违法违规情况[3] - 2024年度持续督导期间未发生违法违规或违背承诺等情况[3] - 2024年度保荐人督导公司及其董监高遵守法规和业务规则，未违背承诺[4] - 公司内控制度符合法规要求并有效执行，能保证公司规范运营[4] - 2024年6月11日原董事吴金星因配偶短线交易收到上海监管局警示函[5] - 2024年6月19日吴金星收到上交所监管警示决定[5] - 公司披露吴金星近亲属短线交易及致歉公告[5] - 2024年度持续督导期间公司实控人不存在未履行承诺情况[5] - 2024年度持续督导期间经核查无应向交易所报告情况[5] - 2024年度持续督导期间，公司未发生需督促说明改正并报告的情况[6] - 本持续督导期间，公司不存在需要专项现场检查的情形[6] - 2024年度公司不存在重大违规事项[20] - 截至2024年12月31日，公司不存在变相改变募集资金用途等违规情形[37] 股权情况 - 截至2024年12月31日，公司无控股股东[37] - 截至2024年12月31日，公司实际控制人等所持股份无质押、冻结及减持情况[37] 其他 - 截至2024年12月31日，不存在保荐机构认为应发表意见的其他事项[38]

市场扩张和并购 - 2025年2月10日公司审议通过参与设立重庆两江新显议案[2] 其他新策略 - 2025年2月12日、3月18日公司披露与专业投资机构设产业基金公告及进展[2] 基金信息 - 重庆两江新显4月28日完成备案，编码SAWU31，管理人和国科东方，托管人兴业银行[3] - 公告发布日期为2025年5月1日[6]

芯片股表现 - 新相微、微导纳米涨幅超过10% [1] - 希荻微、安集科技、兆易创新、思瑞浦、宏微科技、韦尔股份涨幅均超过5% [1] 行业驱动因素 - 半导体设备厂商产品需求增长受AI、5G、物联网、新能源汽车等新兴应用推动 [1] - 行业整体景气度持续回升 [1]

公司基本情况 - 公司是中国内地率先实现显示芯片量产的企业之一，拥有全面的产品布局、出色的研发能力、完善的销售体系和强大的客户服务能力，是中国内地领先的显示芯片供应商之一 [7] - 公司主营业务聚焦于显示芯片的研发、设计及销售，采用Fabless制造模式，产品分为整合型显示芯片和分离型显示芯片，覆盖各终端应用领域的全尺寸显示面板 [8] - 公司产品适配当前主流的TFT-LCD、AMOLED和微显示技术，整合型显示芯片广泛应用于移动智能终端和工控显示领域，分离型显示芯片主要应用于平板电脑、车载显示、IT显示设备和电视及商显领域 [8] 经营模式 - 公司采用Fabless经营模式，专注于显示芯片产品的研发设计和销售，将晶圆制造、封装测试等环节委托给专业厂商完成 [10] - 销售模式以直销为主、经销为辅，直销客户主要为下游面板厂和模组厂，经销客户为经销商 [10] - 主要客户包括京东方、深天马、维信诺等主流面板厂商，以及亿华显示、中显智能等知名显示模组厂 [10] - 研发模式坚持自主创新，以市场和客户需求为导向，建立了完善的研发体系和研发管理制度 [12] 行业情况 - 行业受益于5G、AI、物联网、新能源汽车等终端应用市场发展，对显示芯片产品的升级迭代要求持续提升 [13] - OLED、Mini/Micro-LED等新型显示技术推动下游应用领域扩展，OLED显示芯片在智能手机、智能穿戴等小屏应用领域渗透率快速提升 [13] - 国内显示产业链不断完善，为显示芯片设计企业带来发展机遇，行业市场规模总体呈上升趋势且增速高于全球 [13] - 公司是国内少数能将产品覆盖各终端应用领域全尺寸显示面板的芯片设计企业，产品适配主流TFT-LCD和AMOLED显示技术 [14] 技术发展趋势 - 支持高分辨率、高帧率、高集成度的显示驱动芯片将成为市场主流 [16] - 下游需求的多样性促进了显示面板技术的迭代，终端市场需求变化驱动显示驱动芯片产品技术水平升级换代 [17] - AMOLED显示芯片将成为主要增长点，应用于AR眼镜相关产品已实现出货，是未来发展新动能 [19] 财务与重大事项 - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为负 [2] - 2024年度拟不进行利润分配，不派发现金红利，不送红股，不以资本公积转增股本 [5] - 截至2025年3月31日，公司累计回购股份333.1905万股，占总股本0.73%，支付资金总额4568.13万元 [21] - 公司正在筹划发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项 [22]

公司治理 - 董事会共9名董事，其中独立董事3名，占比三分之一[2] - 2024年应参加董事会10次，亲自出席10次，无缺席等情况[7] - 2024年召开5次股东大会，独立董事均亲自出席[7] 会议情况 - 2024年董事会各委员会召开不同次数会议，独立董事出席部分会议[7] - 2024年独立董事专门会议召开8次，出席8次[7] 关联交易 - 2024年3月、12月分别审议通过年度日常性关联交易预计议案[12][15] - 2024年7月审议通过与关联方共同投资设立控股子公司议案[14] 人员变动 - 2024年2月、12月分别有董事辞职[22][25] - 2024年2月拟补选黄琳为非独立董事，聘任陈秀华兼任副总经理[23] - 2024年9月完成第二届董事会选举及高管聘任[24] - 2024年9月聘任贾静为财务负责人，任期三年[20] 激励与薪酬 - 2024年4月审议通过年度董事和高管薪酬方案[26] - 2024年7月拟向激励对象授予权益720.00万股，约占总股本1.57%[26] - 2024年7月以7.10元/股授予43名激励对象限制性股票601.50万股[26] 其他事项 - 2024年公司变更会计师事务所[19] - 2024年公司无收购情况[16] - 2024年公司无会计政策等非准则变更情况[21] - 2024年无董事、高管在拟分拆子公司持股计划情形[27] - 2024年独立董事现场考察1次，累计现场工作超15天[11]

（二）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 本人 1960 年 2 月生，美国国籍，斯坦福大学硕士研究生学历。1982 年 9 月 至 1985 年 12 月，担任上海交通大学出版社物理编辑；1989 年 10 月至 1993 年 7 月，担任Intel公司研究中心高级工程师；1993年8月至1995年7月，担任Hitachi Koukusai Electric America 区域经理；1995 年 7 月至 1997 年 6 月，担任 Watkins-Johnson Company 市场销售部总监。2016 年 11 月至 2023 年 2 月，担任 东电半导体设备（上海）有限公司董事长；1997 年 7 月至 2025 年 2 月，担任东 电电子（上海）有限公司董事、总裁、首席运营官；2025 年 3 月至今，担任东电 电子（上海）有限公司高级顾问；2021 年 8 月至今，担任公司独立董事。 (三) 是否存在影响独立性的情况说明 上海新相微电子股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （Jay Jie Chen 陈捷） 作为上海新相微电子股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，本人 严格遵循《中 ...

上海新相微电子股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （谷至华） 作为上海新相微电子股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，本人严 格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《上市公司治理准 则》《上市公司独立董事管理办法》等相关法律法规和规范性文件及《公司章程》 《上海新相微电子股份有限公司董事会议事规则》《上海新相微电子股份有限公 司独立董事工作制度》的规定或要求，勤勉尽责地履行独立董事职责，充分发挥 独立董事的作用，切实维护公司全体股东尤其是中小股东的合法权益。现将 2024 （二）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 本人 1953 年 6 月生，中国国籍，无境外永久居留权，中国科学技术大学物 理学本科学历。曾任南海舰队后勤部战士、中国科学院长春物理所工程师、联邦 德国马普研究所国家公派访问学者、吉林省电子集团技术部长、研究中心主任、 总工程师、吉林北方彩晶显示有限公司总工程师、上海广电（集团）有限公司 SVA 研究中心筹备组负责人、上海广电（集团）有限公司 SVA-NEC 液晶显示公 司技术部副部长、规划部部长、复旦大学平板显示工程技术中心主任、教授、博 导；2015 年 10 ...