证券代码：688599 证券简称：天合光能 天合光能股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-004 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 √业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 √路演活动 类别 √现场参观 □其他 广发基金、易方达基金、华夏基金、富国基金、汇添富基金、鹏华基金、 南方基金、博时基金、摩根基金、兴全基金、景顺长城基金、金鹰基金、 华安基金、民生加银基金、平安基金、招商基金、安信基金、国泰基金、 国金基金、建信基金、宝盈基金、大成基金、淳厚基金、太保资产、新华 参与单位 资产、长江养老、国寿养老、中欧瑞博、金圆资本、聚鸣投资、长江证券、 东吴证券、中信建投证券、天风证券、海通证券、西部证券、德邦证券、 中金公司、兴业证券、华西证券、东北证券、东海证券、山西证券、淡马 锡、美林美银、富瑞金融、麦格理、高盛、摩根士丹利等机构。 董事长：高纪凡 公司接待人员姓 董事、副总裁：朱文瑾 名及职务 董事会秘书：吴群 投资者关系：王昕宇、朱学楠、周航 ...

研究报告Research Report 16 Jun 2024 天合光能 Trina Solar (688599 CH) 多元业务结构贡献新增量，美国组件产能投产在即 Diversified Business Structure Drives Growth, Upcoming Launch of US Component Production Capacity [观Ta点bl聚e_焦yem Inevie1s] tment Focus [Tab维le_持Inf优o] 于大市Maintain OUTPERFORM (Please see APPENDIX 1 for English summary) 公司发布 2023 年及 2024Q1 业绩。2023 年公司实现营业收入 评级 优于大市OUTPERFORM 1133.92 亿元，同比增长 33%；归母净利润 55.31 亿元，同比增长 现价 Rmb20.75 目标价 Rmb29.40 50%。其中，23Q4 公司实现营业收入 322.72 亿元，同比增长 20%，环比增长 2%；归母净利润 4.54 亿元，同比下降 64%，环比 HTI ESG 4.1-4.1 ...

证券代码：688599 证券简称：天合光能 天合光能股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-003 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 √业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 √路演活动 类别 □现场参观 □其他 广发基金、中欧基金、华夏基金、华泰柏瑞基金、汇添富基金、东方红基 金、嘉实基金、鹏华基金、海富通基金、申万菱信基金、长安基金、浙商 基金、泰信基金、华安基金、德邦基金、国寿资产、太平资产、富瑞金融、 东吴证券、财通证券、天风证券、浙商证券、招商证券、国信证券、华福 证券、国开证券、山西证券、大和证券、Alpine Investment Management、 参与单位 FIDELITY、Hang Seng Investment、Invesco Asset Management、Suparna Capital Management、JP Morgan、Pictet Asset Management、Balyasny Asset Management、ExodusPoint Capital Management、Greenwoods Asset Management、Manulif ...

证券代码：688599 证券简称：天合光能 天合光能股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-002 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 √其他 参与单位 参加天合光能2023年年度股东大会的投资者 董事长兼总经理：高纪凡 公司接待人员姓 财务负责人：吴森 名及职务 董事会秘书：吴群 投资者关系：周航 时间 2024年5月16日 地点 公司会议室 2024年5月16 日，天合光能 2023年年度股东大会在常州市 新北区天合路2号天合光能股份有限公司会议室召开。股东大会各 项的议程进行完毕后，公司就市场最近较为关心的问题和与会投资者 进行了沟通讨论。 1．公司怎么看待这次的光伏周期？公司穿越周期的竞争优势是什 么？ 答：天合自1997年成立以来，已跨越了多轮周期，并持续保持行 ...

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业总收入达1133.9亿元，同比增长33.3%[1] - 公司2023年全年实现归母净利润55.31亿元，同比增长50.3%[1] - 公司2024年Q1单季度实现营业总收入182.6亿元，同比增长20.2%[1] - 公司2024年Q1单季度实现归母净利润5.16亿元，同比增长66.0%[1] 未来展望 - 公司2024年全年组件出货目标为80-90GW，分布式系统出货目标同比增长20%[4] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为43.36亿元/59.94亿元/75.74亿元[5] - 公司2026年预计营业收入将达到1649.45亿元，较2023年增长45.4%[8] - 公司2026年预计每股收益为3.48元，较2023年增长36.2%[8] - 公司2026年预计ROE为16.7%，较2023年提升1.8个百分点[8] - 公司2026年预计资产负债率为66.4%，较2023年下降3.2个百分点[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 天合光能2023年业绩增长，2024Q1收入和归母净利同比下降但组件业务有亮点，后续有望受益于产能扩张、市场结构调整和业务多元发展 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年公司实现收入1133.92亿元，同比增长33%；归母净利55.31亿元，同比增长50% [1][4] - 2023Q4实现收入322.72亿元，同比增长20%，环比增长2%；归母净利4.54亿元，同比下降64%，环比下降70% [1][4] - 2024Q1实现收入182.56亿元，同比下降14%，环比下降43%；归母净利5.16亿元，同比下降71%，环比增长14% [1][4] - 2023年公司期间费用率7.4%，同比平稳；2024Q1经营性现金流为 -44亿，Q1末库存299亿，环比增长28% [4] 业务情况 - 2023年组件业务实现收入764亿元，同比增长21%，产销规模分别达60.68GW、54.50GW，毛利率15.54%，同比提升3.7pct [4] - 2023年分布式出货9.6GW，同比增长55%；支架出货9.6GW，同比增长118%；储能舱及系统累计出货接近5GW [4] - 2024Q1组件业务美国市场出货占比预计同比提升且盈利高，非美市场预计小亏；分布式和跟踪支架业务贡献利润，储能业务未扭亏；资产及信用减值损失约0.4亿 [4] 未来展望 - 2024年底硅片/电池/组件产能预计达60/105/120GW，TOPCon电池产能增加，美国组件产能预计今年投产 [4] - 2024年公司积极调整市场结构，强化技术实力，加大研发投入，全年出货预计80 - 90GW，业绩有较好支撑 [4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2025年实现归母净利润39、65亿元，对应PE为12、7倍 [5] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标给出2023 - 2026E预测数据，如2024E营业总收入1213.73亿元，归母净利润38.58亿元等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1业绩超预期，盈利表现优于同行，组件、分布式、支架、储能业务齐头并进，电站开发业务取得超预期增长，完善一体化、全球化产能布局，预计2024 - 2026年归母净利润分别为44.05亿元、59.29亿元、76.03亿元，对应PE分别为11倍、8倍、6倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现营业收入1133.92亿元，同比增长33.32%；归母净利润55.31亿元，同比增长50.26%。2024Q1实现营业收入182.56亿元，同比下降14.37%；归母净利润5.16亿元，同比下降70.83% [2] - 2024Q1综合毛利率14.84%，同比下降3.11pp，环比下降1.02pp [2] 业务发展 - 2023年组件出货量65.21GW，同比增长超51.3%，光伏组件业务营收764.49亿元，同比增长21.15%，毛利率15.54%，同比提升3.67pp [2] - 2023年电站项目开发和销售超预期，风光储项目指标获取量超6.2GW；分布式业务稳定高速发展，市场占有率行业前二；支架业务拓展全球市场，出货量超9.6GW；智慧能源端储能舱及系统销售突破六大区域市场，累计出货近5GWh [2] - 2024Q1组件出货约14GW，分布式系统出货1.7GW，支架出货1.8GW，受产业链供需影响组件售价同比下降，盈利能力有所下降但仍优于同行 [2] 产能布局 - 截至2023年底，光伏硅片、电池、组件产能分别为55GW、75GW、95GW；2024年底计划拉晶、切片、电池、组件年产能分别达60GW、60GW、105GW、120GW [2] - 2023年完成向上游拉晶、切片业务布局，单晶硅片产出12.13GW；在越南和泰国拥有6.5GW一体化产能，新增美、印尼、阿联酋规划产能项目 [2] - 储能业务方面，储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能达12GWh，在巴西设立智能跟踪制造工厂 [2] 盈利预测 - 假设未来三年组件对外销售量分别为80GW、100GW、120GW，2024 - 2026年毛利率分别为14.07%、15.38%、16.70% [7] - 2023 - 2025年，跟踪支架销量分别为15GW、20GW、25GW；分布式系统出货分别为12GW、14GW、16GW，跟踪支架价格随组件功率增长下降，分布式系统价格稳定 [7] - 2024 - 2026年电站业务收入体量保持50亿元，毛利率保持20% [7] - 2024 - 2026年储能系统出货量分别为5GWh、10GWh、15GWh，智能微网及多能系统业务高速增长 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|113391.78|116933.63|144515.04|171996.46| |增长率|33.32%|3.12%|23.59%|19.02%| |归属母公司净利润（百万元）|5531.30|4405.45|5929.09|7602.51| |增长率|50.26%|-20.35%|34.59%|28.22%| |每股收益EPS（元）|2.54|2.02|2.72|3.49| |净资产收益率ROE|16.41%|12.35%|14.39%|15.82%| |PE|9|11|8|6| |PB|1.51|1.39|1.21|1.04| [3]

业绩总结 - 公司23年全年实现营业收入1133.92亿，同比增长33.32%[1] - 公司24年Q1实现营业收入182.56亿元，同比下滑14.37%[1] - 公司预计2024-2026年净利润分别为40.83、57.00和69.55亿元[1] - 公司预测2026年营业收入将达到166,089.19百万元，较2022年增长15.18%[2] - 2026年预计净利润为7,181.94百万元，同比增长22.01%[2] - 营业利润增长率预计2023年将达到70.56%[2] - ROE预计2026年将达到15.41%[2] 业绩展望 - 天合光能（688599.SH）Q1业绩受产业链价格持续下跌影响承压[2] - 天合光能（688599.SH）产业链价格持续下跌，Q1业绩承压[9] 投资评级 - 公司投资评级标准定义：强烈推荐、推荐、中性、回避[12] - 行业投资评级标准定义：看好、中性、看淡[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1133.92亿元，同比增长33.32%[1] - 公司2024年预计实现营收1226.33亿元，归母净利润44.87亿元，同比增长-18.9%[3] - 公司24年高盈利欧洲及北美市场出货增长，盈利能力有望提升[1] - 公司分布式、支架、储能业务多点开花，23年分布式业务实现并网装机量同比增长78%[1] - 公司24Q1淡季出货仍维持较好表现，分布式系统出货量为1.7GW，支架出货量为1.8GW[1] - 公司预计24年分布式、支架、储能业务进一步放量，看好业务发展[1] 产能扩张 - 公司一体化产能逐步扩张，预计到2024年底，硅片/电池/组件产能将达到60/105/120GW[1] - 公司海外具备东南亚一体化产能6.5GW，并新增美国、印度尼西亚、阿联酋规划产能项目[1] 财务展望 - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到166739百万元，较2022年增长了95.7%[6] - 预计2026年每股收益将达到3.19元，较2022年增长了88.2%[6] - 公司资产负债率在2026年预计将降至60.7%，较2022年下降了7.3个百分点[6] - 预计2026年ROE将达到14.0%，较2022年增长了1.3个百分点[6] 风险提示 - 市场竞争加剧、产能扩张不及预期、下游需求不及预期等为公司的风险提示[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1133.92亿元，同比增长33.32%[1] - 公司2023年组件出货量达到65.21GW，同比增长51.35%[1] - 天合光能2026年预计营业收入将达到1187.67亿元，较2022年增长39.6%[4] - 2026年预计净利润为77.53亿元，较2022年增长112.2%[4] - 2026年预计每股收益为3.37元，较2022年增长98.8%[4] - 2026年预计经营活动现金流为161.91亿元，较2022年增长75.1%[4] - 天合光能2026年预计ROE为16.1%，较2022年增长15.7%[4] 未来展望 - 公司2024年计划组件出货量目标为80~90GW，持续加大研发投入，推进光伏+储能双轮战略，预计2024-26年实现归母净利润43.13/59.47/73.53亿元[2] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[9] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[9]