关于美国反补贴初裁结果 - 美国10月发布反补贴初步裁定结果，天合泰国工厂反补贴税率为0.14%，是所有公司中最低的[1] 组件价格相关 - 组件市场价格已触及底部区间，协会公布的最低成本价0.68元/W有利于遏制行业恶性竞争，稳定组件价格[1] - 光伏企业期望良性竞争环境，天合作为龙头企业会发挥作用[1] 组件行业竞争格局展望 - 光伏行业处于阶段性供过于求，但长期来看有核心竞争力的龙头企业有望提升市占率[2] - 具备品牌渠道构建优势、贴近客户需求并提供整体解决方案的企业更有竞争力[2] - 实现全球化产能布局、本地化经营管理能力应对贸易壁垒、资源优化配置的企业更有竞争力[2] - 构建多元化业务体系，提供稳定利润和现金流、拓宽市场的企业更有竞争力[2] - 天合光能凭借多种优势将巩固扩大行业领先地位[2] 产业链盈利水平走势 - 随着PERC产能和尾部厂商出清、需求增长，产业链盈利会修复，但未来在品牌、渠道、客户端会有更多差异化空间，天合光能在这方面最具优势[2] 天合组件率先涨价情况 - 行业有从恶性价格竞争走出的积极信号，公司层面天合在局部市场率先尝试涨价，一方面响应协会号召，另一方面基于对自身产品的信心[2] - 不同公司产品力和渠道商认可度不同，好产品会先涨价[2] 价格回升最先出现的市场 - 欧洲品牌渠道壁垒高，随着行业走出周期底部，欧洲市场最有希望首先出现价格回暖迹象，天合在欧洲有竞争优势[2] 天合光能储能发展战略 - 光储融合是行业必然趋势，天合光能储能业务在组件商中领先，会坚定发展储能板块打造第二成长曲线[3] - 2024年前三季度储能业务出货超2.5GWh，同比增速近300%[3] - 2024年公司将在海外市场发力，欧洲已显现成果，争取突破美国高盈利市场[3] - 预估储能板块未来几年持续高增长[3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2024年三季报显示公司业绩承压，收入和归母净利润同比下降，盈利能力受组件价格影响下滑，但经营性现金流持续改善 [3][4] - 公司加速布局海外产能，有望规避贸易风险 [5] - 公司持续发挥全球化品牌及渠道优势，组件出货量有望提升，加速布局分布式光伏等业务，预计24 - 26年业绩有变化，维持“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年10月30日公司发布三季报，24Q1 - Q3收入631.47亿元，同比-22.16%，归母净利润-8.47亿元，同比-116.67%，扣非归母净利润-10.70亿元，同比-120.90%；24Q3收入201.79亿元，同比-36.41%，环比-18.34%，归母净利润-13.73亿元，同比-189.31%，扣非归母净利润-14.67亿元，同比-204.25% [3] 受组件价格影响盈利能力下滑，经营性现金流持续改善 - 组件价格下行致24Q3盈利能力下滑，毛利率9.48%，环比-3.64Pcts，净利率-6.55%，环比-6.81%，24Q3资产减值损失6.22亿元，信用减值损失1.20亿元拖累业绩 [4] - 24Q3现金流持续改善，继24Q1净流出后连续两季度经营性现金流净流入，24Q3单季度39.89亿元，24Q1 - Q3为38.32亿元 [4] 加速布局海外产能，有望规避贸易风险 - 预计24年底硅片、电池片、组件产能达55GW/105GW/120GW，布局印尼1GW电池、组件项目和美国5GW组件项目，预计2024年下半年投产，阿联酋项目已签意向书，将视情况推进 [5] 投资建议 - 预计公司24 - 26年实现收入913.03/1182.32/1361.19亿元，归母净利-5.74/28.22/43.74亿元，25 - 26年对应PE为19x/12x，维持“推荐”评级 [6] 财务数据预测 - 成长能力方面，2024 - 2026年营业收入增长率为-19.48%、29.49%、15.13%，净利润增长率为-110.37%、591.78%、55.01% [10] - 盈利能力方面，2024 - 2026年毛利率为12.51%、13.94%、14.34%，净利润率为-0.63%、2.39%、3.21% [10] - 偿债能力方面，2024 - 2026年流动比率为1.33、1.25、1.26，资产负债率为74.73%、76.16%、76.05% [10][11] - 经营效率方面，2024 - 2026年应收账款周转天数均为80天，存货周转天数为120天、110天、100天 [10] - 每股指标方面，2024 - 2026年每股收益为-0.26元、1.29元、2.01元，每股净资产为14.08元、15.05元、16.55元 [11] - 估值分析方面，2024 - 2026年PE为-、19、12，PB为1.8、1.7、1.5 [8][11] - 现金流量表方面，2024 - 2026年经营活动现金流为2213百万元、14037百万元、16987百万元，投资活动现金流为-13241百万元、-8205百万元、-5205百万元，筹资活动现金流为17193百万元、-2665百万元、-3053百万元 [11]

| 证券代码：688599 | 证券简称：天合光能 公告编号：2024-097 | | --- | --- | | 转债代码：118031 | 转债简称：天 23 转债 | 天合光能股份有限公司 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： https://roadshow.sseinfo.com/） 投资者可于 2024 年 11 月 05 日(星期二)至 11 月 11 日(星期一)16:00 前通过 公司邮箱 IR@trinasolar.com 将需要了解和关注的问题提前提供给公司。公司将 在业绩说明会文字互动环节对投资者普遍关注的问题进行回答。 天合光能股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 10 月 31 日发布公 司 2024 年第三季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年第三 季度经营成果、财务状况和公司发展理念，公司计划于 2024 年 11 月 12 日（星 期二）上午 11:00-12:00 举行 2024 年 ...

本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律 责任。 重要内容提示： 大股东持股的基本情况 本次减持计划实施前，深圳市宏禹信息技术有限公司（以下简称"深圳宏禹"） 直接持有天合光能股份有限公司（以下简称"天合光能"或"公司"）首次公开 发行前股票 105,469,583 股，因"天合转债"转股导致新增股份 5,313,232 股， 合计持有公司股票 110,782,815 股，占公司总股本的 5.08%。其中，首次公开发 行前持有的股份已于 2021 年 6 月 10 日起上市流通。 减持计划的实施结果情况 公司于 2024 年 10 月 9 日披露了《天合光能股份有限公司关于持股 5%以上 股东通过大宗交易减持股份计划公告》（公告编号：2024-090），公司股东深圳 宏禹因自身发展和资金需求，计划自天合光能公告本次减持计划之日起十五个交 易日后的三个月内，即 2024 年 10 月 30 日至 2025 年 1 月 30 日，按照市场价格 通过大宗交易方式减持合计不超过天合光能总股本 0.5%的股票，即 10,8 ...

| 证券代码：688599 | 证券简称：天合光能 | 公告编号： | 2024-099 | | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：118031 | 转债简称：天 23 转债 | | | 天合光能股份有限公司 关于公司提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 担保发生时间：2024 年 10 月 1 日至 2024 年 10 月 31 日 被担保人名称：天合光能股份有限公司（以下简称"公司"）及其合并 报表范围内下属子公司 截至本公告披露日，公司及合并报表范围内下属子公司对外担保余额为 600.76 亿元，占公司最近一期经审计净资产的 190.58%，其中公司对合并报表范 围内下属子公司提供的担保余额为 574.89 亿元。 一、担保情况概述 （一）本期新增担保情况 为满足公司生产经营和流动资金周转需要，在确保运作规范和风险可控的前 提下，公司及下属子公司在 2024 年 10 月 1 日至 2024 年 10 月 31 日期间，公司 累计发生的担保金额 ...

| 证券代码：688599 | 证券简称：天合光能 | 公告编号：2024-096 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118031 | 转债简称：天 23 转债 | | 天合光能股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 上述回购股份符合法律法规的规定及公司回购股份方案。 三、 其他事项 公司将严格按照《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监 管指引第 7 号——回购股份》等相关规定，在回购期限内根据市场情况择机做出回 购决策并予以实施，同时根据回购股份事项进展情况及时履行信息披露义务，敬 请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2024/6/26 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2024/6/25~2025/6/24 | | 预计回购金额 | 100,000 万元~120,000 万元 | | 回购用途 | □减少注册资本 □用于员工持股计划或股权激励 | ...

天合光能股份有限公司 简式权益变动报告书 上市公司名称：天合光能股份有限公司 股票简称：天合光能 股票代码：688599 股票上市地点：上海证券交易所 信息披露义务人信息 信息披露义务人：深圳市宏禹信息技术有限公司 住所：深圳市南山区粤海街道滨海社区高新南十道 81、83、85 号深圳 市软件产业基地 1 栋 1402-B9 通讯地址：深圳市南山区粤海街道滨海社区高新南十道 81、83、85 号 深圳市软件产业基地 1 栋 1402-B9 股份变动性质：股份减少（被动稀释、可转债转股及主动减持） 签署日期：2024 年 10 月 31 日 信息披露义务人声明 一、信息披露义务人依据《中华人民共和国证券法》（以下简称为《证券法》）、 《上市公司收购管理办法》（以下简称《收购管理办法》）、《公开发行证券的 公司信息披露内容与格式准则第 15 号-权益变动报告书》（以下简称《准则 15 号》）及其他相关的法律、法规和规范性文件编写本报告书。 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准，其履行亦不违 反信息披露义务人公司章程或内部规则中的任何条款，或与之相冲突。 三、依据《证券法》《收购管理办法》《准则 1 ...

报告评级 - 报告给予天合光能"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司前瞻性布局印尼和美国基地,有助于应对全球贸易风险,保持在高盈利市场的竞争力 [2] - 公司致力于打造光伏智慧能源整体解决方案提供商,分布式系统、支架、储能等业务协同优势带来成长性 [2] - 考虑到公司组件业务全球化布局推进及多业务协同优势,维持"买入"评级 [2] 业绩分析 - 2024年前三季度实现营收631亿元,同比下降22%;实现归母净利润-8.47亿元,同比转亏 [2] - 产业链价格低位,组件盈利承压,公司计提资产/信用减值损失拖累业绩 [2] 行业分析 - 公司前瞻性布局印尼和美国基地,有助于应对全球贸易风险,保持在高盈利市场的竞争力 [2] - 公司致力于打造光伏智慧能源整体解决方案提供商,分布式系统、支架、储能等业务协同优势带来成长性 [2] 财务数据 - 2024年公司营业收入预计为79,737百万元,同比下降29.68% [4] - 2024年公司归母净利润预计为-586百万元 [4] - 2025年公司营业收入预计为89,934百万元,同比增长12.79% [4] - 2025年公司归母净利润预计为2,928百万元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 天合光能2024年前三季度营收631亿元同比-22%，归母净利润-8.47亿元同比转亏，Q3扣非归母净利润-14.67亿元亏损幅度加大 [2] - 产业链价格低位组件盈利承压，Q3光伏组件价格下降，销售毛利率环比降3.6PCT至9.48%，且Q3计提资产/信用减值损失-6.22/-1.20亿元拖累业绩 [2] - 2023年前瞻性布局印尼及美国基地，预计2024年下半年投产，有望应对全球贸易风险，保持高盈利市场竞争力 [2] - 致力于打造光伏智慧能源整体解决方案提供商，子公司天合富家分布式系统出货排名前列、盈利能力高，支架业务覆盖全球主要市场且海外有突破，储能业务出货稳步增长，多业务协同有望增强抗风险能力 [3] - 调整2024 - 2026年归母净利预测至-5.9、29.3、46.6亿元，当前价对应2025 - 2026年PE分别为19/12倍，考虑组件业务全球化布局及多业务协同优势带来的成长性，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|85,052|113,392|79,737|89,934|103,124| |营业收入增长率|91.21%|33.32%|-29.68%|12.79%|14.67%| |归母净利润(百万元)|3,680|5,531|-586|2,928|4,656| |归母净利润增长率|103.97%|50.31%|N/A|N/A|59.03%| |摊薄每股收益(元)|1.696|2.545|-0.269|1.343|2.136| |每股经营性现金流净额|4.26|11.04|-2.61|7.96|7.63| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.97%|17.55%|-1.90%|8.86%|12.75%| |P/E|37.59|11.21|-94.65|18.94|/| |P/B|5.25|1.97|1.80|1.68|/| [6] 三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） - 主营业务收入2021 - 2026E分别为44,480、85,052、113,392、79,737、89,934、103,124，增长率分别为-38.1%、91.2%、33.3%、-29.7%、12.8%、14.7% [7] - 毛利分别为6,290、11,419、17,983、10,252、13,902、16,645，占销售收入比例分别为14.1%、13.4%、15.9%、12.9%、15.5%、16.1% [7] - 营业利润分别为2,261、4,078、6,955、-551、3,845、5,884，营业利润率分别为5.1%、4.8%、6.1%、n.a、4.3%、5.7% [7] - 净利润分别为1,850、3,653、5,998、-486、3,251、4,984 [7] 资产负债表（人民币百万元） - 货币资金2021 - 2026E分别为10,690、19,143、24,350、25,569、25,443、29,693 [7] - 应收账款分别为13,280、18,114、21,461、20,830、20,989、21,195 [7] - 固定资产分别为14,526、16,342、27,123、36,375、37,751、38,928，占总资产比例分别为22.9%、18.2%、22.5%、27.1%、29.0%、28.9% [7] - 资产总计分别为63,540、89,976、120,312、134,410、130,148、134,661 [7] 现金流量表（人民币百万元） - 经营活动现金流量2021 - 2026E分别为1,098、9,237、23,996、-5,687、17,347、16,632 [7] - 投资活动现金流量分别为-6,852、-8,966、-18,669、-12,979、-7,920、-8,920 [7] - 筹资活动现金流量分别为8,714、6,173、-1,255、20,122、-9,166、-3,188 [7] - 现金净流量分别为2,371、7,054、4,879、1,456、261、4,524 [7] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|1|12|1|36| |增持|0|2|5|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.67|1.29|1.30|1.00| [8] 历史推荐与评级 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2022 - 10 - 31|买入|68.49|N/A| |2|2023 - 04 - 25|买入|46.60|N/A| |3|2023 - 04 - 26|买入|45.41|N/A| |4|2023 - 08 - 30|买入|35.61|N/A| |5|2023 - 10 - 29|买入|29.94|N/A| |6|2024 - 04 - 26|买入|19.94|N/A| |7|2024 - 09 - 01|买入|17.24|N/A| [9]

营业收入情况 - 本报告期营业收入201.79亿元，同比下降36.41%；年初至报告期末营业收入631.47亿元，同比下降22.16%[2] - 2024年前三季度营业总收入631.47亿元，2023年前三季度为811.19亿元[17] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为 -13.73亿元，同比下降189.31%；年初至报告期末为 -8.47亿元，同比下降116.67%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -14.67亿元，同比下降204.25%；年初至报告期末为 -10.70亿元，同比下降120.90%[2] - 2024年前三季度净利润为-7.55亿元，2023年前三季度为55.12亿元[19] 每股收益情况 - 本报告期基本每股收益 -0.63元/股，同比下降188.73%；年初至报告期末 -0.39元/股，同比下降116.67%[4] - 本报告期稀释每股收益 -0.63元/股，同比下降200.00%；年初至报告期末 -0.39元/股，同比下降117.57%[4] - 2024年前三季度基本每股收益为-0.39元/股，2023年同期为2.34元/股[20] 净资产收益率情况 - 本报告期加权平均净资产收益率 -4.60%，较上年同期减少9.57个百分点；年初至报告期末 -2.77%，较上年同期减少20.15个百分点[4] 研发投入情况 - 本报告期研发投入15.98亿元，同比下降0.54%；年初至报告期末43.08亿元，同比增长0.56%[4] - 2024年前三季度研发费用13.59亿元，2023年前三季度为11.80亿元[19] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产1355.31亿元，较上年度末增长12.65%；归属于上市公司股东的所有者权益290.21亿元，较上年度末下降7.93%[4] - 2024年9月30日货币资金为262.0378917596亿元，2023年12月31日为243.4956986437亿元[13] - 2024年9月30日交易性金融资产为1.3070467954亿元，2023年12月31日为0.2804885949亿元[14] - 2024年9月30日应收票据为12.7125122211亿元，2023年12月31日为17.5198890134亿元[14] - 2024年9月30日应收账款为169.9135261283亿元，2023年12月31日为180.8931059445亿元[14] - 2024年9月30日应收款项融资为7.6165874303亿元，2023年12月31日为3.1523901331亿元[14] - 2024年9月30日存货为264.1314408519亿元，2023年12月31日为234.0383025825亿元[14] - 2024年9月30日流动资产合计为817.8436754527亿元，2023年12月31日为764.5983248385亿元[14] - 2024年9月30日固定资产为317.0067519746亿元，2023年12月31日为231.5689846757亿元[14] - 2024年第三季度末资产总计1355.31亿元，上一报告期为1203.12亿元[15] - 2024年第三季度末所有者权益合计344.65亿元，上一报告期为365.44亿元[16] - 2024年第三季度末非流动资产合计537.46亿元，上一报告期为438.52亿元[15] 负债情况 - 2024年第三季度末负债合计1010.66亿元，上一报告期为837.68亿元[16] - 2024年第三季度末流动负债合计620.85亿元，上一报告期为609.47亿元[15] - 2024年第三季度末非流动负债合计389.81亿元，上一报告期为228.21亿元[16] 非经常性损益情况 - 本报告期非经常性损益合计9477.42万元；年初至报告期末合计2.23亿元[6] 股东持股情况 - 公司前十大股东中，江苏盘基投资有限公司持股295,495,418股，占比13.56%；高纪凡持股264,164,914股，占比12.12%；华福资本管理有限公司持股233,247,120股，占比10.70%[8] 股份回购情况 - 截至2024年9月30日，公司回购股份12,571,315股，占总股本2,179,365,202股的比例为0.58%，支付资金总额为2.0560774797亿元[12] 营业成本情况 - 2024年前三季度营业总成本627.50亿元，2023年前三季度为737.79亿元[17] 少数股东损益情况 - 2024年前三季度少数股东损益为9194.97万元，2023年同期为4.35亿元[20] 综合收益总额情况 - 2024年前三季度综合收益总额为-8.67亿元，2023年同期为55.32亿元[20] 销售现金情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为616.45亿元，2023年同期为701.56亿元[21] 经营活动现金流量净额情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为38.32亿元，同比下降62.63%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为38.32亿元，2023年同期为102.55亿元[21] 投资活动现金流量净额情况 - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-99.97亿元，2023年同期为-124.06亿元[22] 筹资活动现金流量净额情况 - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为88.77亿元，2023年同期为81.85亿元[22] 汇率变动对现金及现金等价物的影响情况 - 2024年前三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为1.43亿元，2023年同期为6.28亿元[22] 现金及现金等价物净增加额情况 - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为28.55亿元，2023年同期为66.61亿元[22] 期末现金及现金等价物余额情况 - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为213.32亿元，2023年同期为202.58亿元[22]