文章核心观点 天合光能申请太阳能电池制备相关专利，该方法可在降低成本的同时提高电池效率，公司在行业中有一定规模和技术积累 [1][2] 公司概况 - 天合光能成立于1997年，位于常州市，从事电气机械和器材制造业 [2] - 企业注册资本2.173560162亿人民币，实缴资本1.383828272亿人民币 [2] 公司业务活动 - 天合光能共对外投资21家企业，参与招投标项目5000次 [2] 公司知识产权 - 天合光能拥有商标信息772条，专利信息3834条，行政许可47个 [2] 公司专利情况 - 天合光能申请名为“太阳能电池的制备方法、太阳能电池及光伏组件”的专利，公开号CN 119698101 A，申请日期为2024年11月 [1] - 该专利涉及的制备方法可在不引入额外掩膜、减少工序、降低成本的同时，提高太阳能电池的光电转换效率和电池效率 [1]

文章核心观点 天合光能在“2025光伏市场发展论坛”发布极端气候解决方案，以极御组件和智能跟踪双核驱动，从硬件结构、预警保护和风险评估等方面守护光伏电站资产安全，能应对冰雹、强风、暴雪等极端气候 [1]。 解决方案发布信息 - 3月26日，天合光能在中国光伏行业协会主办的“2025光伏市场发展论坛”发布极端气候解决方案 [1] 解决方案核心驱动 - 天合光能极端气候解决方案以极御组件和智能跟踪双核驱动，高效防护频发的极端天气 [1] 极御组件优势 - 极御组件玻璃厚度提升25%，抗能量冲击能力与传统同版型组件相比提升2.5倍 [1] - 创新边框设计强化组件载荷能力，保障解决方案稳定性和可靠性 [1] 极端气候对光伏资产影响 - 2018 - 2023年，由冰雹灾害导致的光伏资产索赔金额占比高达54% [1] 解决方案应对冰雹灾害能力 - 极端气候解决方案正面最高可抗击直径55mm冰雹，在60°倾角保护下最高可抗击直径75mm冰雹 [1] - 解决方案提供短时冰雹气候预报，自动下达指令使跟踪支架进入大角度保护姿态抵御冰雹冲击 [2] - 以美国德克萨斯州100MW光伏电站项目为例，使用解决方案年均光伏资产损失可降低94% [2] 解决方案应对强风灾害措施 - 固定支架安装场景，通过双重紧固和三横梁安装设计，搭配极御组件高强结构创新设计，保障系统抗风能力 [2] - 跟踪支架安装场景，天合跟踪支架搭配极御组件高强结构创新设计，智慧云平台实时风速监测，触发保护风速时偏转到保护角度，保障项目发电收益 [2] 解决方案应对暴雪灾害措施 - 固定支架安装场景，极端气候解决方案最高可抵御2.2米不均匀雪载 [2] - 跟踪支架场景，智慧云平台实时监测雪厚信息，运维人员可一键除雪，避免雪载威胁，提升运维效率，确保系统稳定运行 [2]

债券发行 - 公司发行8864.751万张可转换公司债券，募资886475.10万元，期限6年[4] 转股信息 - 转股期自2023年8月17日至2029年2月12日，初始转股价格69.69元/股[5] - 2023 - 2025年多次调整转股价格，2025年2月24日修正为25.00元/股[7][8] 价格修正 - 2025年3月18日股价触发修正条款，董事会决定本次不修正，重新起算触发期[6][12]

回购方案 - 首次披露日为2024年6月26日，实施期限至2025年6月24日[4] - 预计回购金额10亿 - 12亿元，用途为转换可转债[4] 回购进展 - 累计回购股数14231863股，占总股本0.65%[4] - 累计回购金额23797.230868万元[4] - 2025年2月未回购，截至2月28日总股本2179365412股[6]

担保金额 - 2025年1月24日至2月28日累计担保32.99亿元，占最近一期经审计净资产10.47%[4] - 截至公告披露日，对外担保余额595.08亿元，占最近一期经审计净资产188.78%[3] - 截至公告披露日，对合并报表范围内子公司担保余额571.69亿元[3] 授信与担保额度 - 2024年12月同意申请不超1400亿元授信总额度，互相担保上限不超1165亿元[6] 本期担保情况 - 常州天合智慧能源工程有限公司本期担保5亿元，期限2025/2/20 - 2026/2/19[14] - 天合光能（宿迁）光电有限公司本期担保2.4亿元，期限2025/2/18 - 2025/10/23[14] 连带责任保证担保 - 江苏天合太阳能电力投资发展有限公司获60000元，期限2025/2/18 - 2025/10/23[15] - 天合光能股份有限公司获20000元，期限2025/2/28 - 2026/2/27[15] 子公司净利润 - 常州天合智慧能源工程有限公司2024年1 - 9月净利润27018.90万元[19] - 天合光能（宿迁）光电有限公司2024年1 - 9月净利润 - 9214.16万元[19] - 天合光能（宿迁）科技有限公司2024年1 - 9月净利润 - 9367.48万元[19]

报告公司投资评级 - 推荐（维持），目标价23.42元 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收803.34亿元，同比-29.15%；归母净利润-34.55亿元，同比由盈转亏；归母净利率-4.3%，同比-9.18pct；2024Q4营收171.87亿元，同比-46.74%，环比-14.83%；归母净利润-26.09亿元，同比由盈转亏，环比增亏；归母净利率-15.18%，同比-16.59pct，环比-8.37pct，业绩符合预期 [3] - 组件出货同比增长但盈利能力承压，2024年组件出货约70GW，因组件价格回落低位运行及资产减值准备致全年业绩亏损 [7] - 2024年11月计划出售子公司核心资产，交易后与FREYR合作，可降低海外地缘政治风险和盈利不确定性 [7] - 建成重点实验室，持续研发投入，覆盖多种技术，2024年11月发布新技术，钙钛矿叠层测试效率达34.2%并推进产业化 [7] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为-34.55/25.53/34.69亿元，当前市值对应PE分别为-11/15/11倍，给予2025年20x PE，对应目标价23.42元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 | 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 113,392 | 80,334 | 91,553 | 120,566 | | 同比增速(%) | 33.3% | -29.2% | 14.0% | 31.7% | | 归母净利润(百万) | 5,531 | -3,455 | 2,553 | 3,469 | | 同比增速(%) | 50.3% | -162.5% | 173.9% | 35.9% | | 每股盈利(元) | 2.54 | -1.59 | 1.17 | 1.59 | | 市盈率(倍) | 7 | -11 | 15 | 11 | | 市净率(倍) | 1.2 | 1.4 | 1.3 | 1.1 | [3] 公司基本数据 | 指标 | 数值 | | --- | --- | | 总股本(万股) | 217,936.54 | | 已上市流通股(万股) | 217,936.54 | | 总市值(亿元) | 380.52 | | 流通市值(亿元) | 380.52 | | 资产负债率(%) | 74.57 | | 每股净资产(元) | 13.03 | | 12个月内最高/最低价 | 29.00/15.80 | [4] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现2023A - 2026E年多项财务数据，如货币资金、应收票据、营业总收入等及对应财务比率 [8]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入803.34亿元，较上年减少29.15%[5][7] - 2024年归属于母公司所有者的净利润-34.55亿元，较上年减少162.46%[5][7] - 2024年基本每股收益-1.59元，较上年减少162.35%[5][7] - 2024年加权平均净资产收益率-11.90%，较上年减少30.87个百分点[5][7] - 报告期末总资产1254.06亿元，较年初增长4.23%[5][7] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益264.68亿元，较年初减少16.03%[5][7] - 2024年营业利润、利润总额、归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润分别减少154.15%、156.43%、190.35%[5][8] 组件业务线数据关键指标变化 - 公司组件出货量较上年同期持续增长，但组件业务盈利能力下滑致全年经营业绩亏损[7] 业绩影响因素 - 公司对出现减值迹象的长期资产计提减值准备，影响业绩[7] 整体解决方案业务线发展情况 - 公司加速推动整体解决方案业务发展，各产品赛道持续拓展[8]

可转债情况 - 公司发行8864.751万张可转换公司债券，募资886475.10万元，期限6年[4] - “天23转债”初始转股价69.69元/股，2025年2月26日最新转股价25.00元/股[6][7] - 截至2025年1月31日，“天23转债”累计231000元转股，数量3305股，占比0.0002%[8] - “天23转债”转股期为2023年8月17日至2029年2月12日[5][6] 股份回购 - 2024年6月25日公司同意以自有资金10 - 12亿元回购股份用于可转债转股，价格不超31.00元/股，期限12个月[9][10] - 截至2025年1月31日，公司回购股份14231863股，占比0.65%，支付资金237972308.68元[10] 转股来源变更 - 公司拟将“天23转债”转股来源变更为优先用回购股份，2025年2月25日生效[5][11]

债券发行 - 公司发行8864.751万张可转换公司债券，募资886475.10万元[6] 转股价格调整 - 2023年6月27日转股价格调为69.21元/股[8] - 2024年1月23日调为69.05元/股[9] - 2024年6月20日调为68.42元/股[9] - 2025年2月24日修正为25.00元/股[12] 其他 - 2025年1月9日至2月6日触发转股价格向下修正条款[11] - 2025年第一次临时股东会前二十个交易日A股均价17.70元/股，前一日均价17.04元/股[13] - “天23转债”2025年2月25日停止转股，2月26日恢复转股[13] - 2025年2月26日起再触发修正条款，董事会决定是否行使权利[14]

会议信息 - 2025年第一次临时股东会于2月24日在常州召开[3] - 出席股东和代理人586人，表决权占32.6950%[3] - 总股本2,179,365,412股，回购账户股份无表决权[3] 议案情况 - 向下修正“天23转债”转股价格议案获通过[6] - 普通股股东同意票比例95.7602%[6] - 议案为特别决议，关联股东回避表决[6] 合规情况 - 见证律所是金杜上海分所，律师为宋盼茹、郭一君[7] - 律师认为股东会合法有效[8]