公司经营情况 - 2024年全球光伏市场保持增长 中国光伏累计并网容量达8.86亿千瓦 巩固国内第二大电源地位 [1] - 2024年行业面临"内卷外堵"挑战 组件价格快速下降 出口金额低于2023年同期 企业普遍亏损 [1] - 公司优化业务架构 形成光伏产品、储能业务、系统解决方案及数字能源服务四维矩阵 打造第二增长曲线 [1] 光伏产品业务 - 2024年组件出货超70GW 2025年一季度出货超15GW 毛利率持续改善 [1] - 2025年销售策略为保持主要市场头部位置 不刻意追求绝对领先 计划全年出货70-75GW [1] - 欧洲、澳洲等利润较好区域将保持更大市占率 [1] 储能业务 - 2024年出货量4.3GWh 4季度海外出货占比提升(主要欧洲区) 持续减亏 [1] - 2025年目标出货8-10GWh 同比增幅超100% 海外签单量已超5GWh [1] - 欧洲等高毛利地区出货占比提升 未来将拓展美国、拉美、亚太市场 [2] 系统解决方案及数字能源服务 - 2024年支架、分布式系统、集中式电站等业务实现利润增长 [1] - 2025年目标业务同比增幅不低于20% 未来营收占比目标超50% [1] - 数字能源业务提出富家2.0战略 强调"以销定产" 构建虚拟电厂和电力交易能力 [2] 技术研发 - 钙钛矿/晶体硅叠层组件峰值功率达808W 创世界纪录 [1] - 210mm钙钛矿/晶体硅叠层太阳电池效率达31.1% 再破世界纪录 [1][2] - 与牛津光伏达成独家专利许可协议 将建设中试线 [1][2] 美国市场与产能布局 - 美国市场受关税影响存在不确定性 双反税率普遍较高 [1] - 印尼TOPCon电池组件工厂(年产能1GW)不受东南亚"双反"影响 税率相对较低 [1] - 将利用美国本地制造合作伙伴资源 力争利润最大化 [1] 财务与资本开支 - 2024年经营性现金流80亿元 2025年一季度现金流同比改善 [1] - 长期负债结构良好 2025年无规模性资本开支计划 [1] - 维持200亿左右资金规模确保穿越周期低谷 [2] 技术布局 - 技术格局呈现TOPCon为主 BC和HJT为辅的局面 [1] - TOPCon 2.0将于2025年6月投产 TOPCon 3.0已具备技术能力 [1] - 钙钛矿晶体硅叠层电池技术是未来主流 已进行较多布局 [1][2] 全球市场需求 - 2025年全球需求预计保持增长 中东非增速超30% 亚太两位数增长 [2] - 中国市场预计正增长 美国市场受税率影响有待观望 [2] 支架业务 - 2024年支架出货近8GW 跟踪支架占比超50% 欧洲占比超30% [2] - 2025年一季度支架出货1.6-1.7GW 跟踪支架占比超70% 欧洲占比维持30% [2] 海外储能竞争力 - 海外市场长期看将保持高毛利 自有电芯和直流舱模式受认可 [2] - 全球化本土化服务团队获客户认可 重视长期服务和运维 [2] - 技术持续迭代满足多样化场景需求 形成差异化竞争优势 [2] 费用管理与产能优化 - 光伏板块费用降幅已接近30% 储能等增量业务匹配资源配置 [2] - 数字化变革提升运营效率 财经体系数字化率提升40% [2]

【近日，天合光能举行业绩说明会，众多机构参与】 天合光能称，2024 年光伏行业面临"内卷外堵"挑战，组件价格下降，出口额低于 2023 年同期，企业盈 利空间压缩，行业企业普遍亏损。2024 年，天合光能组件出货超 70GW，今年一季度出货超 15GW， 一季度利润环比减亏，毛利率改善。公司计划 2025 年实现 70—75GW 出货目标。关税影响今年光伏行 业，天合光能称美国市场受关税影响经营不确定，其印尼工厂具竞争优势，将利用好美国本地制造伙伴 资源。天合光能判断今年全球市场需求有增幅，新兴市场增速快，中东非预计超 30%，亚太两位数， 中国正增速，美国有待观望。公司认为光伏技术格局一主两辅，TOPCon 为主，BC 和 HJT 技术为辅， 天合 TOPCon2.0 今年 6 月投产，TOPCon3.0 已具技术能力。天合光能称晶体硅钙钛矿叠层电池技术是 未来主流，今年建中试线，未来 2—3 年共建规模化产业生态。2024 年，天合光能储能出货量 4.3GWh，第四季度近 1.8GWh，海外出货占比提升，持续减亏，公司规划 2025 年出货量和营收增长超 100%。天合光能表示，公司在欧洲等高毛利海外地 ...

数据显示，2024年，天合光能组件出货超70GW，今年一季度出货超15GW，一季度利润环比减亏，毛 利率水平持续改善。公司介绍，2025年整体销售策略是为了在各主要市场都保持头部位置，但不刻意追 求市占率绝对领先，公司希望在量和盈亏之间做好平衡，并在利润相对较好的市场如欧洲、澳洲等区域 保持更大的市占率，计划全年实现70—75GW的出货目标。 天合光能表示，2024年，光伏行业面临"内卷外堵"的挑战，组件价格快速下降，组件月度出口金额均低 于2023年同期，叠加外部环境的诸多不确定性，企业的盈利空间被严重压缩，行业企业在2024年普遍出 现亏损。 关税毫无疑问是影响今年光伏行业的一大变量，天合光能表示，美国市场今年受美国政府关税影响，存 在经营上的不确定性。"目前看双反税率普遍较高，对等关税也带来不确定性。公司会更紧密地追踪美 国政策变化，灵活调整出货量。" 近日，天合光能(688599)举行业绩说明会，天弘基金、中加基金、广发基金、易方达基金等多家机构参 与，公司董事长、总经理高纪凡等介绍经营情况并回答投资者提问。 当前光伏行业压力较大，企业财务指标是否健康，关系到能否持续经营。天合光能表示，公司订单以现 ...

天合光能股份有限公司 | 证券代码：688599 | 证券简称：天合光能 | 公告编号：2025-052 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118031 | 转债简称：天 23 转债 | | 关于公司提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 担保发生时间：2025 年 4 月 1 日至 2025 年 4 月 30 日 被担保人名称：天合光能股份有限公司（以下简称"公司"）及其合并 报表范围内下属子公司 截至本公告披露日，公司及合并报表范围内下属子公司对外担保余额为 597.88 亿元，占公司最近一期经审计净资产的 226.66%，其中公司对合并报表范 围内下属子公司提供的担保余额为 575.17 亿元。 一、担保情况概述 （一）本期新增担保情况 为满足公司生产经营和流动资金周转需要，在确保运作规范和风险可控的前 提下，公司及下属子公司在 2025 年 4 月 1 日至 2025 年 4 月 30 日期间，公司累 计发生的担保金额为 14.17 亿元，占公司最 ...

2024 年 6 月 25 日，公司召开第三届董事会第七次会议，审议通过了《关于以集 中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意公司以自有资金通过集中竞价交 易方式回购公司无限售条件的 A 股流通股。回购股份将用于转换公司发行的可转 换为股票的公司债券，回购价格不超过人民币 31.00 元/股（含），回购资金总额 不低于人民币 100,000 万元（含），不超过人民币 120,000 万元（含）,回购期限 自公司董事会审议通过回购方案之日起 12 个月内。具体内容详见公司于 2024 年 6 月 26 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《天合光能股份有限公 司关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》（公告编号：2024-057）。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2024/6/26 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2024/6/25~2025/6/24 | | 预计回购金额 | 100,000万元~120,000万元 | | 回购用途 | □减少注册资本 □用于员工持股计划或股权激励 | | | √用于转换公司可转债 | | | □为维护公 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 天合光能为光伏一体化头部企业，前瞻性布局钙钛矿技术，分布式光伏、支架、储能等业务有望提供业绩支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现收入802.82亿元，同比-29.21%，归母净利润-34.43亿元，扣非归母净利润-52.32亿元，同比均由盈转亏；24Q4实现收入171.34亿元，同比-46.94%，环比-15.09%，归母净利润-25.97亿元，扣非归母净利润-41.62亿元；25Q1实现收入143.35亿元，同比-21.48%，环比-16.34%，归母净利润-13.20亿元，扣非归母净利润-13.73亿元；业绩承压主要系产业链价格快速下降，企业盈利空间被严重压缩所致 [3] 出货量与产品情况 - 2024年全年光伏组件外销量为64.48GW，同比+18.31%，自用组件约6GW，合计组件出货量70.47GW；在组件产品与市场销售端，持续引领TOPCon技术进阶，700W+高功率N型组件产品持续领先，市场份额持续扩大；基于i-TOPCon Ultra技术的N型全场景化产品功率、效率全线升级，高价值辐射集中式和分布式应用场景 [4] 技术突破情况 - 2025年3月，自主研发的210大尺寸钙钛矿/晶体硅两端叠层电池组件经TÜV测试实验室认证，峰值功率达808W，成为全球首块功率突破800W门槛的工业标准尺寸光伏组件产品；4月，自主研发的210mm大面积钙钛矿/晶体硅两端叠层太阳电池经第三方独立认证，最高电池效率达到31.1%，是行业内首次在210mm工业级电池尺寸上实现超过31%的电池效率，标志着在钙钛矿晶体硅叠层技术领域从电池效率到组件功率的全面突破 [4] 多业务发展情况 - 储能：储能产品销售遍及全球，累计出货超过10GWh，参与多个国内外大项目 [5] - 支架：2024年支架实现出货7.3GW，其中跟踪支架维持增长态势，在欧洲、拉美和中东等重点区域出货量位居前五，且在沙特建立本土产能，多次中标GW级订单 [5] - 电站：分布式方面，在市场化交易在即的背景下，通过调整客户结构确保价格稳定，加速并网降低电站库存风险，并构建了完整的电力交易队伍；集中式方面，2024年获取风光储项目指标5.7GW，储备量8GW，稳居民企前列 [5] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 80,282 | 77,720 | 88,905 | 101,161 | | 增长率（%） | -29.2 | -3.2 | 14.4 | 13.8 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -3,443 | 998 | 1,956 | 2,905 | | 增长率（%） | -162.3 | 129.0 | 95.9 | 48.5 | | 每股收益（元） | -1.58 | 0.46 | 0.90 | 1.33 | | PE | / | 29 | 15 | 10 | | PB | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | [6]

报告公司投资评级 - 报告将天合光能评级下调至“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 行业竞争加剧致组件价格快速下降，下调盈利预测，预计公司2025 - 27年实现归母净利润 - 9.60/17.63/36.41亿元（下调130%/下调58%/新增） [3] - 公司聚焦大尺寸光伏组件并持续开发电池新技术，拓展多项业务品类，在光伏业务盈利承压背景下，跟踪支架、储能等多业务有望贡献新业绩增长点，但分布式光伏和新能源电力市场化新政使分布式光伏业务未来收益不确定性增加 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入802.82亿元，同比 - 29.2%，归母净利润 - 34.43亿元，同比 - 162.25%；2025Q1实现营业收入143.35亿元，同比 - 21.48%，归母净利润 - 13.20亿元，环比减亏 [1] - 预计2025 - 27年营业收入分别为754.08亿、807.86亿、877.41亿元，增长率分别为 - 6.07%、7.13%、8.61%；归母净利润分别为 - 9.60亿、17.63亿、36.41亿元 [3][4] 业务情况 - 2024年组件销量同比增长18.31%至64.48GW，210组件累计出货超170GW稳居行业第一，光伏产业营业收入同比减少27.13%至557.09亿元，毛利率同比减少10.24个pct至4.30% [1] - 2024年风光储项目指标获取量超5.7GW，支架业务出货量达7.3GW，储能舱及系统销售累计出货超10GWh，户用电站运维业务规模超15GW [1] - 2025年光伏组件业务计划出货量70 - 75GW，储能系统业务计划出货量8 - 10GWh，系统解决方案业务与数字能源服务计划业务同比增幅不低于20% [1] 技术突破 - 2025年3月23日自主研发的210大尺寸钙钛矿/晶体硅两端叠层电池组件峰值功率达808W，成全球首块功率突破800W的工业标准尺寸光伏组件产品 [2] - 2025年4月10日自主研发的210mm大面积钙钛矿/晶体硅两端叠层太阳电池最高效率达31.1%，首次在210mm工业级电池尺寸上实现超31%的电池效率 [2] 供应链配置 - 组件业务2024年海外收入占比超60%，在印尼建设生产基地规避贸易壁垒风险，推进美国合作基地本土化运营 [2] - 支架业务2024年在欧洲、拉美、中东等区域出货量位于区域前五，在沙特设立智能跟踪制造工厂并多次中标GW级订单 [2]

公司业绩 - 2024年营业收入802.82亿元同比下降29.20%归母净利润-34.43亿元同比下降162.25%扣非归母净利润-52.32亿元同比下降190.91% [1] - 2025年一季度净利润-13.2亿元 [1] - 系统解决方案和数字能源服务业务2024年营收约200亿元占总营收25%毛利率较高 [1][6] 业务转型 - 公司从光伏产品制造商向光储智慧能源解决方案服务商转型由新任联席董事长高海纯领导 [1] - 2024年系统解决方案和数字能源服务业务毛利率分别为18.40%和54.93% [6] - 2025年计划实现系统解决方案与数字能源服务业务同比增幅不低于20% [7] 行业动态 - 2024年光伏产业链价格大幅下降多晶硅价格降超39%硅片价格降超50%电池片价格降超30%组件价格降超29% [4] - 硅片业务毛利率最低晶科能源硅片业务毛利率-27.24%隆基绿能硅片业务毛利率-14.31% [3] - 136号文规定2025年4月30日和5月31日后新建光伏电站将进入市场化交易 [6] 经营策略 - 采取"适度一体化"策略动态调整外采与自产比例2024年外采硅片占比超一半 [3][4] - 2024年硅片/电池片/组件产能计划从55/75/95GW提升至60/105/120GW保持上游产能配比适度 [5] - 延期15GW单晶项目至2026年投产以轻资产模式应对行业波动 [5] 下游业务 - 针对136号文开启组件与储能交付保障行动子公司天合富家启动抢装行动确保存量电站并网 [6] - 2025年一季度存货244亿元预计二季度抢装潮后大幅减少 [7] - 天合富家在手的存货电站约5GW其中80%以上已并网 [7]

文章核心观点 我国光伏产业发展迅速但面临“内卷外堵”挑战，天合光能通过优化业务架构、市场端和技术端转型布局、战略转型等方式，推动产业提质升级并开拓新市场空间 [2][5][6] 行业现状 - 截至2024年底，我国光伏累计并网容量达8.87亿千瓦，巩固国内第二大电源领先优势，但面临国际经贸格局挑战、地方重复布局、企业加速扩张等问题，出现供需失衡、内卷式竞争 [2] - 2024年光伏月度组件出口金额均显著低于2023年同期，国内光伏制造端（不含逆变器）产值虽保持万亿元规模，但同比下降，企业盈利空间被压缩，行业普遍亏损 [2] 天合光能市场端布局 - 天合光能优化业务架构，形成光伏产品、储能业务、系统解决方案及数字能源服务四维业务矩阵 [2] - 天合光能全面引领行业实现小中大版型组件全面标准化，联合行业领先企业倡议以210生态模式为范本，共建友好型光伏生态，2024年210组件累计出货超170GW，稳居行业第一 [2] 天合光能储能业务发展 - 2024年天合光能储能装机量持续超预期实现100%以上的增长，储能出货量达4.3GWh，较23年翻番，截至2024年底天合储能电池舱及系统销售覆盖全球六大市场，累计出货10GWh，位列标普全球储能系统集成商排名榜中国、英国、澳大利亚市场前十，入围2024年度中国储能企业全球出货量排名Top10榜单 [3] - 今年天合光能储能系统业务计划实现出货量8GWh - 10GWh，近期再获北美储能大单 [3] 天合光能技术端布局 - 天合光能在全球钙钛矿太阳能电池专利申请排名前30的企业中，以481件专利位列全球第一，远超第二名近40% [4] - 天合光能自主研发的210大尺寸钙钛矿/晶体硅两端叠层电池组件，成为全球首块功率突破800W门槛的工业标准尺寸光伏组件产品；210mm大面积钙钛矿晶体硅两端叠层太阳能电池，最高电池效率达31.1%，创造新的世界纪录 [4] - 天合光能在当前主流的电池技术领域，位列全球太阳能电池及组件专利榜第二和全球TOPCon太阳能电池发明专利排行榜第二，构建了技术研发、知识产权、行业标准三位一体相互协同、高质量发展体系 [4] 天合光能战略转型 - 今年年初，天合光能从光伏产品制造商转型升级为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商，在分布式、集中式、新场景等各领域集中发力 [5] - 天合光能培育智能微网、虚拟电厂、源网荷储、零碳园区、绿色算力、绿电制氢氨醇等新增长极，开拓新的市场空间，从“价格内卷”转型为“价值创造” [6]

ESG信披政策与行业趋势 - 沪深北交易所要求457家A股企业强制披露ESG报告，光伏行业位列其中 [3] - 证监会指导三大交易所发布《上市公司自律监管指引——可持续发展报告》及《指南》，规范ESG信披标准 [1] - 光伏行业从规模扩张转向高质量发展，头部企业已披露范围1、2、3温室气体排放数据，通过绿电、节能技术改造等方式降低碳排放强度 [3] - 短期ESG披露成本提高（如范围3排放核算难度大），长期将推动披露规范化、标准化，助力企业出海与国际接轨 [3] 企业ESG治理架构与实践 - 公司建立涵盖治理层、管理层、运营层、监督层的ESG治理架构，董事会为最高责任机构，ESG管理委员会推进具体工作 [4] - ESG融入日常经营需解决资源分配问题，将ESG投入视为支撑未来业务增长的投资 [4] - 环境议题聚焦8项双重重要性议题（如气候变化、生物多样性），设定科学碳排目标并动态监测，年末考核指标完成度 [5] 供应链与价值链减排 - 行业ESG趋势从下游传递至上游，供应商筛选将ESG纳入评分标准，通过准入门槛和培训推动减排 [6] - 公司通过低碳供应商选择、供应链优化及经验分享，推动上下游共同减排 [6] 绿色金融与ESG挂钩贷款 - 公司与兴业银行落地全国首单严格遵循《指南》的ESG挂钩贷款，ESG绩效表现获金融机构认可并降低融资成本 [7] - 贷款利率与ESG指标完成度挂钩，未来可拓展ESG纳入信用评估、贴标金融产品等合作领域 [8] 海外市场与绿色壁垒应对 - 欧盟市场对ESG要求严格（如CBAM、CSRD），初期倒逼企业合规，现转为主动管理，将ESG贯穿产品全生命周期 [9][10] - 企业需符合当地ESG合规要求，借鉴国际标准并参与规则制定，通过国际认证提升产品认可度与竞争力 [11] - 差异化低碳零碳认证可获取海外订单溢价，ESG评级认可有助于建立国际供应链韧性 [11]