公司业务动态 - 天合光能控股子公司江苏天合储能有限公司的子公司与北美区域客户签订了合计1.4GWh的储能产品销售合同 [1] - 合同项目将采用Elementa2Pro液冷储能系统，并搭配市场领先的新一代PCS [1] - 项目将构建4小时独立并网型储能解决方案 [1] 技术与解决方案 - 项目将集成由北美当地软件供应商提供的全套软硬件EMS [1] - 最终将形成完整的AC侧一体化解决方案 [1]

| 证券代码：688599 | 证券简称：天合光能 | | 公告编号：2025-127 | | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：118031 | 转债简称：天 转债 | 23 | | 天合光能股份有限公司 关于签订储能销售合同的自愿性披露公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 合同类型：销售合同（以下简称"合同"或"本合同"） 合同金额/规模：本次签订的合同规模为 1.4GWh 本次合同的顺利履行将对公司未来的经营业绩产生积极影响，具体影响 情况需以审计机构年度审计确认后的结果为准。 风险提示：在合同履行过程中，受外部宏观环境重大变化、国家有关政 策变化以及其他不可预见或不可抗力等因素的影响，将可能影响合同的履行情 况。敬请广大投资者注意投资风险。 一、合同签署情况 天合光能股份有限公司（以下简称"公司"）收到控股子公司江苏天合储能 有限公司（以下简称"天合储能"）的通知，天合储能子公司于近日与北美区域 的客户签订了合计 1.4GWh 的储能产品销售合同。该项目采用 Elemen ...

公司业务动态 - 天合光能控股子公司天合储能的子公司与北美区域客户签订了合计1.4GWh的储能产品销售合同 [1] - 合同项目将采用Elementa2Pro液冷储能系统，并搭配市场领先的新一代PCS [1] - 项目将构建4小时独立并网型储能解决方案 [1] 产品与技术方案 - 解决方案将集成北美当地软件供应商提供的全套软硬件EMS [1] - 最终将形成完整的AC侧一体化解决方案 [1]

文章核心观点 - 多家中国上市公司在手订单饱满且生产排期已至2026年至2029年 为公司未来数年的营收与利润增长提供了强劲动能和确定性 [1][2][3][4] - 订单饱满现象广泛存在于多个行业 尤其是电力设备 机械设备和电子行业 主要受益于下游需求带动 特定领域客户需求提升及公司自身运营效率改善 [5][6] - 机构预测部分订单充足的公司未来三年净利润复合增速将显著改善甚至超过40% 部分公司当前市场表现落后于行业 但未来成长性被看好 [4][7] 具体公司订单与排产情况 - **中集集团**：截至2025年6月末 海工手持订单约55.5亿美元 已排产至2027/2028年 全年营收及利润有望保持较强增长趋势 [1] - **中国船舶**：订单饱满 排期已至2028年底 部分已到2029年 [2] - **中国动力**：主要产品低速柴油机订单已排产到2028年 [2] - **苏美达**：截至2024年底 船舶制造业务在手订单85艘 生产排期至2028年 [3] - **振江股份**：海外燃气轮机配套产品订单已排到2027年 [3] - **龙净环保**：储能电芯订单饱满 现有产能满产满销 排产期已至2026年6月 [4] - **天合光能**：已签单的海外储能订单超10GWh 预计主要在2025—2026年交付 2026年储能出货目标为保持50%以上的同比增速 [4] 行业分布与订单充足原因 - 近期公开表示订单饱满的公司有77家 分布于13个行业 其中电力设备行业公司数量超过20家 机械设备行业超过15家 电子行业数量也居前 [5][6] - **电力设备行业**订单充足主要受益于下游锂电 电解液 储能 铅酸蓄电池及半导体相关业务需求带动 [6] - **机械设备行业**订单充足受益于机器人零部件及航空零部件客户需求提升 以及公司自身运营效率提升和市场开拓 [6] - **具体公司案例**： - 联泓新科作为电解液溶剂主要供应商 其锂电碳酸酯溶剂装置产品订单饱满 全产全销 [6] - 欧科亿在手订单充足 新增订单快速增长 新项目产能预计年底加速释放 [6] - 科德数控在手订单充足 正在加速推进产能建设 [6] 未来业绩成长性预测 - 机构一致预测显示 部分公司2025—2027年净利润复合增速有望超过40% 包括中国船舶 天合光能 中国动力 [4] - 部分公司未来三年净利润复合增速有望超过过去三年 包括天合光能 中国动力 中集集团 [4] - **中集集团案例**：过去三年净利润复合增速为-23.6% 机构预测其2027年净利润中值有望超过45亿元 未来三年净利润复合增速有望超过15% [4] - 在77家订单充足的公司中 有19家机构预测其未来三年净利润复合增速超过过去三年 但年内股价表现跑输所属行业指数 [7] - **捷捷微电案例**：年内股价跌幅超过20% 而其所属电子行业年内涨幅超40% 机构预测公司今后三年净利润复合增速有望接近30% 而过去三年为负值 [7]

公司事件 - 霸王茶姬创始人张俊杰与天合光能联席董事长高海纯于12月15日举办婚礼 [2] - 婚礼现场为宾客准备了大量霸王茶姬奶茶 [2] - 张俊杰此前通过朋友圈声明，在遇见妻子高海纯前从未有过婚姻，并否认了“茶叶富商残疾女儿”的相关谣言，表示已对造谣者采取法律手段维权 [2] 公司市值 - 截至12月12日美东时间收盘，霸王茶姬（CHA）股价报收于13.65美元，当日跌幅0.44%，总市值为25.05亿美元（约合人民币176.57亿元） [2] - 截至12月15日收盘，天合光能（688599.SH）股价报收于16.9元，当日涨幅0.3%，总市值为395.89亿元人民币 [2] - 两家公司总市值合计约为572.46亿元人民币 [2]

文章核心观点 - 霸王茶姬创始人张俊杰与天合光能联席董事长高海纯的联姻，被外界解读为新消费与新能源两大领域的跨界融合，象征中国商业版图中轻资产高增长的“新贵”与重资产强周期的“老钱”两条路径的交汇 [1] - 这场结合超越了个人范畴，为面临增长瓶颈的新消费品牌和身处转型压力的制造业巨头提供了战略协同与资源互补的可能性，是新经济与实体经济的一次“双向奔赴” [11] 新中式茶饮品牌“霸王茶姬”（新贵）分析 - **崛起路径与商业模式**：品牌于2017年创立，以“原叶鲜奶”和“新中式”健康概念切入市场，凭借“伯牙绝弦”等超级单品和简化SKU策略实现高度标准化运营 [3] - **扩张速度与规模**：采用“1+1+9+N”高效加盟管理体系，实现病毒式扩张；从2017年首家门店到2024年底全球门店达6440家，至2025年6月30日进一步增至7038家，覆盖多国 [3] - **财务表现与增长**：2023年总销售额突破108亿元，2024年营收达124.05亿元，同比增长167%，净利润25.15亿元，净利率20.3%；单店月均GMV达51.2万元，闭店率极低 [4] - **面临的挑战**：2025年上半年净利润同比下滑38.32%，显示扩张带来的成本与管理压力；股价较上市高点下跌近40%，市值从巅峰缩水至约185亿元，增长面临考验 [6] 光伏巨头“天合光能”（老钱）分析 - **行业地位与业务模式**：作为光伏行业元老，组件出货量全球前列，业务覆盖光伏组件、储能及系统解决方案全产业链，属于重资产、技术密集的“硬科技”制造企业 [7] - **行业困境与财务压力**：2024年以来光伏行业陷入残酷价格战，产能过剩导致组件价格暴跌；2024年公司营收同比下滑29.21%，净亏损34.43亿元 [7][8] - **持续的经营压力**：2025年前三季度营业收入499.7亿元，同比下滑20.87%，归母净利润亏损扩大至42.01亿元，资产负债率达78%；市值从千亿高点腰斩至约400亿元 [8] - **战略转型举措**：公司向“光伏+储能”智慧能源解决方案提供商转型；2025年控股子公司天合储能与欧洲客户签订大额储能产品合同，寻找第二增长曲线 [10] 跨界结合的潜在协同效应 - **能源成本优化与绿色场景**：霸王茶姬全球数千家门店是巨大的分布式能源应用场景；参考案例，假设单店安装15kWp光伏系统，投资约5万元，在商业电价1元/度地区年省电费1.6万元，静态投资回收期约3年 [11] - **品牌价值与市场拓展**：使用绿色电力可显著提升霸王茶姬的ESG形象，契合年轻消费者环保价值观；同时，霸王茶姬的万店网络可作为天合光能分布式光伏与储能产品的C端样板工程和市场触点 [12] - **软实力与经验互补**：天合光能的全球化运营、供应链管理及应对贸易壁垒经验，可助力霸王茶姬的出海战略；天合光能对长周期风险的深刻认知，可与霸王茶姬的“快”商业模式形成风险抵御互补 [13]

事件概述 - 霸王茶姬创始人张俊杰与天合光能创始人高纪凡之女高海纯于2025年12月15日举办婚礼，婚礼现场为宾客准备了大量霸王茶姬奶茶 [3] - 婚礼请柬于2025年11月20日由天合光能创始人发出，经知情人士确认为真，婚礼地点位于天合光能所在的常州本地一家宾馆 [6][7] - 张俊杰本人于2025年11月21日通过朋友圈证实婚讯，透露已于2025年6月登记领证，并针对此前关于其婚姻和创业的谣言进行了辟谣与法律维权 [8][9] 创始人张俊杰背景与公司情况 - 张俊杰出生于云南昆明，17岁起在奶茶行业从店员做起，后跨界人工智能负责亚洲市场渠道开发，于2017年重回茶饮赛道，在昆明创立霸王茶姬 [12] - 霸王茶姬于2025年4月17日在美国纳斯达克上市 [12] - 在2025年10月28日发布的《胡润百富榜》中，张俊杰以135亿元财富首次上榜，成为榜单最年轻的“黑马” [12] - 张俊杰名下关联10余家企业，涉及餐饮、科技、供应链等领域，其中近半数为开业状态，他在这些企业中担任法定代表人、董事长、执行董事等职务 [12] 创始人高海纯背景与公司情况 - 高海纯自2025年1月起担任天合光能联席董事长，2025年3月正式出任天合富家联席总裁 [12] - 高海纯从天合光能基层岗位做起，历任投资者关系高级经理、战略投资部副总经理、天合星元执行董事、天合富家董事长、天合光能解决方案事业群总裁等职务 [12] - 高海纯名下关联28家企业，涉及能源、投资、科技等领域，其中26家为开业状态，她在这些企业中担任法定代表人、董事长、执行董事等职务 [13] 商业关联现状 - 目前，张俊杰与高海纯暂无直接商业关联 [14]

文章核心观点 - 霸王茶姬创始人张俊杰与天合光能联席董事长高海纯于12月15日在常州举办婚礼，这场联姻将两家不同行业的上市公司联系在一起，引发市场关注 [1][4] - 双方均为各自领域的成功人士，财富相当，但个人背景与成长路径截然不同 [6][13][18] - 双方公司目前尚未有任何关联交易或商业合作 [9][12] 婚礼与个人背景 - 婚礼于12月15日在女方家乡常州某酒店举行，采用中式风格，现场摆放大量霸王茶姬奶茶，成为品牌宣传机会 [1] - 新郎张俊杰向霸王茶姬全国门店送喜糖 [1] - 新娘高海纯为天合光能创始人高纪凡之女，1993年出生，毕业于美国布朗大学，2017年加入天合光能 [6] - 高海纯历任战略投资部副总经理、天合富家能源股份有限公司董事长，于2024年6月担任天合光能董事，2024年12月出任解决方案事业群总裁，2025年1月3日当选公司联席董事长 [6] - 高海纯因颜值高，曾被网友称为“最美光二代”、“光伏女王” [7] - 高海纯曾领导天合富家申报IPO，但于2024年12月撤单 [7] - 高海纯入选《2025胡润U40中国创业先锋》 [7] - 新郎张俊杰1993年出生于云南偏远山区，10岁时父母相继离世，经历7年流浪生活，未接受正规学校教育 [13] - 张俊杰17岁在昆明一家台湾奶茶店从店员做起，20岁成为某茶饮品牌云南区域运营总监 [14] - 张俊杰通过接手并成功经营一家濒临倒闭的加盟奶茶店赚得第一桶金，将其日营业额做到八九千元 [14] - 张俊杰于2015年短暂离开茶饮行业，加入上海木爷机器人公司负责亚太区业务，2017年重返茶饮赛道，在云南开设首家霸王茶姬门店 [16] - 张俊杰在品牌创立初期商业计划书的核心目标是成为“中国年轻人都知道的品牌”、“中国实体投资者和创业者的最佳选择”、“世界100个国家的霸王茶姬” [16] - 张俊杰凭借霸王茶姬于2025年以135亿元财富值首次上榜《胡润百富榜》，位列第504名 [17][18] - 高纪凡家族在2025年10月底的胡润百富榜上以140亿元身家名列第481名 [7] - 双方相识于青年企业家学习活动，已于2024年6月登记领证 [1][12] 公司业务与市场表现 - 霸王茶姬（CHA）于2024年4月17日在美国纳斯达克上市，成为首个登陆美股市场的新式茶饮品牌 [16] - 截至2024年第四季度，霸王茶姬全球门店数达到6440家，较上年增加83% [16] - 霸王茶姬门店数量从2022年底的1000家出头，增长至目前超过4500家（注：原文此处数据与6440家门店可能存在统计口径或时间点差异） [16] - 2023年，霸王茶姬总销售GMV达108亿元，2024年一季度销售GMV达58亿元，内部预计2024年营收将超200亿元，实现翻倍增长 [16] - 霸王茶姬在2021年获得来自XVC、复星集团、琮碧秋实的2笔共计超3亿元融资 [16] - 截至12月12日美东时间收盘，霸王茶姬股价报收于13.65美元，总市值25.05亿美元（约合人民币176.57亿元） [4] - 天合光能（688599.SH）由高纪凡于1997年在江苏常州创立 [7] - 天合光能董事长高纪凡继续担任公司董事长、执行事务董事及总经理，指导公司总体战略规划及经营管理工作 [6] - 联席董事长高海纯兼任公司解决方案事业群总裁，领导公司由光伏产品制造商向光储智慧能源解决方案服务商转型 [6] - 截至12月15日收盘，天合光能股价报收于16.9元，总市值395.89亿元 [4] - 两家公司总市值合计约572.46亿元 [4] 市场传闻与公司回应 - 2024年7月，光伏行业媒体“草根光伏”曾发布文章关联霸王茶姬与天合光能，随后遭到天合光能投诉 [10][11] - 2024年11月20日晚，天合光能对“智通财经”证实双方将于近期举行婚礼，并明确表示双方目前尚未有任何关联交易或商业合作 [12]

公司事件与人物背景 - 天合光能创始人高纪凡之女、联席董事长高海纯与霸王茶姬创始人张俊杰于12月15日举办婚礼 [1] - 天合光能证实婚礼消息，双方相识于青年企业家学习活动，目前两家上市公司尚未有任何关联交易或商业合作 [1] - 高海纯出生于1993年，毕业于美国布朗大学，2017年进入天合光能体系历练，2024年1月起担任公司联席董事长，12月起兼任解决方案事业群总裁 [3][4] - 高海纯直接持有天合光能股份1.81万股，并通过多家公司间接持股 [5] - 天合光能带有鲜明家族企业特征，创始人高纪凡直接持股12.12%，其配偶吴春艳直接持股5.64% [4] 公司经营与财务表现 - 天合光能是全球光伏组件龙头，去年及今年上半年组件出货量位列全球第四 [11][12] - 行业景气期2021-2023年，公司净利润分别为18.04亿元、36.81亿元、55.27亿元 [13] - 受行业走势和产品价格下行影响，公司2024年陷入亏损，亏损额达34.43亿元，2025年前三季度再次亏损42.01亿元 [15] - 公司股价从巅峰时期近90元/股跌去80%，市值从近1800亿元蒸发1400亿元以上，截至12月15日收盘报16.9元，市值395.89亿元 [14][16][31] 业务转型与战略调整 - 公司正寻求从光伏产品制造商向光储智慧能源解决方案服务商转型，聚焦光储融合发展 [22] - 新设解决方案事业群，针对集中式、分布式场景提供能源解决方案，构建“新型微电网”、“零碳园区”等新应用场景 [21] - 公司重心已逐渐偏向储能业务，正优化业务架构，形成光伏产品、储能业务、系统解决方案及数字能源服务四维业务矩阵 [24][28] - 公司自2015年左右开始布局储能业务，2024年储能板块实现出货量4.3 GWh [26] - 近两个多月，公司连续披露四则储能订单，订单总量超过11.14 GWh，是其去年出货量的近三倍 [25][26] - 公司2025年储能出货目标为8-10 GWh，海外储能在手订单超10 GWh，明年预计出货量将增长50%以上，2026年储能发货目标定为15-16 GWh [27][28] 子公司与业务板块动态 - 天合富家是公司专注于分布式光伏发电市场的重要子公司，高海纯曾担任其董事长 [4][17] - 在光伏分布式系统领域，天合富家一度排名全球前二，国内户用市场市占率接近20% [18] - 天合富家曾计划从天合光能分拆独立上市，但在策划一年多后于2024年12月初终止 [19] - 2025年国家出台“136号文”，分布式光伏收益不确定性增加，业务面临更大挑战 [20] 行业现状与挑战 - 光伏产业链价格仍在低位，行业供需失衡的核心矛盾尚未根本化解 [29] - 行业面临产能过剩等现实困境，相关企业亟需改变，在存量市场中稳住经营并在新赛道中突破竞争壁垒 [29]

文章核心观点 - 霸王茶姬与天合光能创始人的联姻，超越了个人层面，映射了两种商业模式（消费连锁与周期制造）、两种周期属性以及两代中国企业路径的相遇与互补 [6] - 联姻可被视为一场战略性的“资产重组”，旨在实现能力互补：霸王茶姬作为“现金牛”提供稳健现金流，天合光能则可能迎来行业周期拐点 [10][35][41] - 从长期战略看，天合光能历经多轮行业周期而生存的“长期主义”与谨慎经营哲学，可能为霸王茶姬的长期发展提供宝贵经验，而霸王茶姬的稳定现金流业务可平衡天合光能的周期波动 [21][24][41] 霸王茶姬：新茶饮赛道的“新贵”与现状 - **创始人背景与品牌叙事**：创始人张俊杰有独特的早年流浪经历，此个人故事为品牌增添了英雄主义叙事和情感色彩 [8] - **财务表现优异**：2025年上半年营收9.52亿美元，净利润1.06亿美元，净利率11.22%，毛利率43.28%，资产负债率25.95%，连续11个季度盈利且账面无带息负债 [12][13][14] - **市场地位与规模**：全球门店数超过6200家，在现制茶饮赛道GMV排行进入前四，2024年营收达到300亿（Wind显示2024年营收30亿） [4][11] - **资本市场里程碑**：2025年4月17日于美国纳斯达克上市，成为首家登陆美股的新式茶饮企业 [15] - **当前面临的挑战**： - **股价大幅回调**：上市后股价从最高39.16美元跌至12月14日的13.65美元，跌幅达65.14% [32] - **增长瓶颈**：国内开店数放缓，品类上新较少，增长空间遇到瓶颈 [33] - **竞争压力与利润下滑**：未参与2025年互联网外卖补贴大战，2025年前三季度净利润1.62亿美元，同比下滑38.47% [32][33] - **寻求新增长点**：正尝试海外扩张，2025年Q2海外门店达208家，但整体规模尚小；与天合光能联姻可能被视为“第三条增长曲线” [34][35] 天合光能：光伏产业的“老钱”与周期困境 - **行业地位**：光伏组件出货量常年稳居全球前三，与隆基绿能并列第二 [11] - **当前行业困境**：光伏行业产能过剩，组件厂商陷入价格战，2025年国内组件价格降至0.74元/W，较2022年1.95元/W累计下降62% [16] - **公司财务压力**： - **业绩亏损**：2025年前三季度营收499.7亿元，同比下滑20.87%；归母净利润-42.01亿元，同比下滑303.30% [19] - **盈利能力恶化**：2025年前三季度毛利率降至5.09%，净利率为-8.28% [19] - **高负债率**：截至2025年三季度，资产负债率接近78%，流动负债占比较高，财务杠杆和短期偿债压力大 [20] - **长期战略与生存能力**： - **历史战略选择**：在行业狂热期（如2006-2008年）未跟随同行签高价长单锁硅料或激进上游扩产，而是专注组件制造效率与海外市场，保留了周期反转时的调整空间 [23][24] - **经营哲学**：创始人高纪凡极为谨慎，是行业跟随者，极少在行业顶部进行“ALL IN”决策，这种“慢半拍”策略在熊市中转化为更低的资本开支压力和更强的现金流回旋余地 [24][26] - **核心能力**：在多次行业洗牌（如无锡尚德、英利等破产）中存活下来，始终未发生系统性违约或贱卖核心资产，保留了进入下一轮周期的入场券 [25][26] 行业动态与潜在拐点 - **光伏行业潜在拐点**：行业正酝酿通过成立平台收储多晶硅料来收缩供给、缓解产能过剩 [36] - **具体进展**：2024年12月9日，多晶硅料产能整合收购平台“北京光和谦成科技有限公司”正式成立，注册资本30亿元，规划保留的硅料产能不超过150万吨（当前国内累计产能约369万吨） [38] - **预期影响**：随着硅料产能收储启动，行业有望逐步恢复供需平衡，硅料价格可能上涨并向下游传导，天合光能等组件厂商的经营和业绩或将迎来拐点 [39][40]