兆易创新业务增长与产品规划 - 2024年二季度NOR Flash实现高个位数增长，利基型DRAM增长超50%，MCU增长接近20%，模拟芯片环比成长较高，传感器芯片增长约10% [1] - 预计第三季度环比增长，全年需求上涨，利基型DRAM供应偏紧缺至全年，下半年利基型DRAM营收显著增长，合约价格第三季度继续上涨 [1] - 公司毛利率整体平稳，未来Flash温和涨价，DRAM毛利率提升，整体毛利率保持稳定 [1] - NOR Flash需求端电子产品代码量上升，供应端晶圆制造产能紧张，供给短缺将持续较长时间 [1] - MCU增长点在工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代方向，新产品收入贡献提升 [1] - DDR4 8Gb收入贡献全年有望达DRAM收入三分之一，LPDDR4小容量产品全年收入占比可能提升到两位数 [1] - 研发投入大，市场空间弹性大，目标实现与标准接口利基存储可比的营收规模 [1] - 具备先发优势和与战略供应商的良好关系，确保产能和制程优势 [1] - 利基市场稳定，头部厂商减产带来增长机会，规划LPDDR5产品线，预计两年内推出 [1] - 看好汽车MCU市场，推出多核产品，AI MCU应用于AI场景、AI算法搭载、内部集成NPU [1] - 45nm NOR Flash产能爬坡，预计年底收入贡献15%，2026年补齐产品线，成本显著优势，芯片面积缩减20% [1] 特宝生物乙肝治疗与研发进展 - 乙肝功能性治愈未来将趋于不同机制药物与干扰素、核苷（酸）类似物的联合优化 [2] - 慢乙肝临床治愈门诊旨在广覆盖乙肝诊疗网络，提供全病程科学管理 [2] - 与ligos合作探索清除感染细胞后的再感染控制，收购九天生物以利用其基因治疗平台提供更精准解决方案 [2] - 新技术如siRN已进入临床联合应用阶段，未来关键在于联合用药策略优化 [2] - 干扰素渗透率提升依赖于疾病认知深化与不良反应管理优化 [2] 锐捷网络数据中心与海外业务 - 上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户，占比超过90%，400G产品占比超60% [3] - 下半年云端算力基础设施需求依旧旺盛，互联网行业基于智算的资本开支预计继续加大 [3] - 2T规格产品主要为200G+400G组合，支持大规模GPU集群互联 [3] - Scaleup网络在国内发展迅速，公司参与高通量以太网联盟，推出面向智算场景的产品方案 [3] - 上半年海外业务收入11.45亿元，同比增长48%，主要面向SMB市场，合作伙伴数量增长到2620家 [3] - Q2交付未受影响，Q3订单多为年初框采合同，预计新签订单增速可能下降 [3] - 国内互联网大厂对国产化无明确时间表，国产12.8T芯片可以满足大部分数据中心场景需求 [3] - 与国产GPU厂商有产品适配和技术交流，但商业化部署需时间 [3] - 上半年费用总额同比减少，预计全年费用同比持续下降 [3] - 园区网络业务受宏观经济影响明显，2024年行业整体呈现下滑趋势，公司层面在Q2略有复苏 [3] - 数据中心产品毛利率较低（15%-20%），企业网和SMB市场毛利率有所提升 [3] - 公司直接销售给互联网客户的国内总部，不计入海外业务统计 [3] - CPO技术能满足高速、高密度互联需求，规模化商用预计还需1-2年 [3] - 数据中心预计增速超过50%，园区持平，SMB稳健增长20-30%，运营商可能下滑 [3] - 运营商国产化要求高但进度慢，园区市场对国产化要求迫切且更易实现 [3] 天合光能光伏与储能业务 - 光伏产业座谈会要求规范竞争秩序，推动产业健康发展，光伏行业协会倡议加强自律，维护公平竞争 [4] - 未来光伏电池技术路线中，TOPCon为主流，BC和HJT共存，叠层电池技术是重要发展方向 [4] - 储能板块全年目标8GWh以上，海外订单占比提高，成本摊薄提升毛利率 [4] - 美国市场需求加速释放，组件价格提升，天合加快销售并优化供应链 [4] - 上半年组件出货超32GW，国内占比超50%，欧洲超25%，亚太11%-12%，中东8% [4] - 储能订单超10GWh，海外占比高，支撑未来盈利性提升 [4] - 分布式光伏短期观望，长期需求有望复苏，公司会调整策略实现股东利益最大化 [4] 良信股份业务板块与海外合作 - 数据中心业务分为互联网企业、运营商、单体项目三大板块，市场占有率集中在HVDC、UPS [5] - 下半年新能源业务增速可能放缓，将在数字能源、基础设施领域持续发力 [5] - 海外大客户对产品有技术升级需求，原有供应商存在产能瓶颈，良信与海外大客户合作配合度较好 [5] - 海外业务上半年毛利率与去年同期相比略有小幅下降 [5] - 新能源BU中光伏、储能、风能占据较大份额，还有新能源汽车、充电桩、箱式变电站等增速较快的业务模块，以及核电、氢能领域的布局 [5] 百利天恒研发进展与临床试验 - 与BMS合作开发iza-bren，新开展3项II/III期海外关键注册临床试验，分别用于治疗三阴性乳腺癌、EGFR突变非小细胞肺癌和尿路上皮癌 [6] - RC核药平台取得新突破，首款核药候选药物BL-RC001提交国内IND申请 [6] - 新一代毒素药物BL-B16D1和BL-M17D1推进到了临床试验阶段 [6] - 已有9款DC药物处于临床试验阶段，1款DC药物处于IND受理阶段 [6] - 截至6月底，公司研发费用为10.38亿元，预计未来临床研究费用会相应增长 [6] - iza-bren治疗末线鼻咽癌III期临床达到主要研究终点，计划提交药品上市申请 [6] - 目标是在5年内成为一家在肿瘤治疗领域领先的入门级MNC [6] 晶丰明源产品与技术升级 - 通过工艺迭代、加强供应链管理等方式持续降本增效，使得整体毛利率较上年有所增长 [7] - LED照明业务因市场竞争激烈导致销量与单价下滑，但智能LED照明产品市场布局扩大 [7] - 高性能计算电源芯片业务实现快速增长，全系列产品已量产并进入规模销售阶段，客户包括多家海外和国内客户 [7] - 对高压BCD-700V工艺平台进行了技术升级，第六代高压工艺平台已量产，第二代40V BCD工艺平台DrMos产品也进入量产 [7] - 完成了对南京凌鸥创芯剩余股权的收购，电机控制驱动芯片销售收入增长24.30% [7] 芯原股份AI与芯片定制服务 - 在AI领域提供多种软硬件定制平台解决方案，已为多家国际巨头提供服务 [8] - 研发人员占比89.31%，硕士及以上学历占比88.76%，重视应届毕业生招聘 [8] - 通过提升一站式芯片定制能力，增加高附加值项目收入，有望提升毛利率 [8] - 订单增长受AI云侧、端侧需求带动，具备先进工艺节点芯片流片经验和丰富IP积累 [8] - 在手订单连续七个季度高位，预计一年内转化比例约为81%，保障未来营收 [8] - 推进Chiplet技术研发和产业化，已在汽车厂商高性能车规芯片设计方面取得成功 [8] 夏厦精密财务与业务发展 - 2025年上半年营业收入增长30.77%，但净利润下降41.87%，主要因价格竞争、成本增加及利息变化 [9] - 产品如精密齿轮、减速机已应用于人形机器人，订单规模较小 [9] - 减速机业务增长超100%，得益于客户验证后的放量 [9] - 未来计划拓展关节模组产品链，并加大研发投入 [9] - 丝杠核心加工设备研发进展顺利，精度和效率提升 [9] - 已在越南建厂试生产，未来将扩展海外市场 [9] - 智能传动系统核心零部件项目正在推进，资金来源多样 [9] 乐普医疗业务亮点 - 子公司乐普瑞康(北京)养老服务管理有限公司主要从事老人养老服务，护理服务，公司持有其70.18%股权 [10] - 自主研发的聚乳酸面部填充剂（俗称"童颜针"）已获得国家药品监督管理局（NMPA）注册批准 [10] - 人工智能产品主要是搭载AI-ECG的各种生命指征监测类的硬件产品，针对不同应用场景，外形包括但不限于各种可穿戴设备（戒指、手环、心贴）、pad类、台式机等 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心财务表现 - 2025H1实现收入310.56亿元，同比下降27.72% [2][5] - 2025H1归母净亏损29.18亿元，同比由盈转亏 [2][5] - 2025Q2实现收入167.21亿元，同比下降32.34%，环比增长16.64% [2][5] - 2025Q2归母净亏损15.98亿元，同比由盈转亏 [2][5] - 2025H1经营活动现金流净额约18亿元，同比大幅改善 [10] - 2025Q2期间费用17.8亿元，期间费用率10.6%，环比优化 [10] 业务分项表现 组件业务 - 2025H1出货超32GW，毛利率-2.5%，同比下降13.6个百分点 [10] - Q2出货环比增长，单瓦亏损收窄 [10] 储能业务 - Q2出货环比大幅增长并实现扭亏为盈 [10] - 覆盖全球六大区域市场，累计出货超12GWh，海外销售占比提升 [10] - 在超10个海外国家建立10余个服务中心网点 [10] 其他业务 - 支架业务2025H1出货3.5GW，出货同比增长且净利提升 [10] - 分布式系统业务向智慧能源2.0阶段升级，运维规模接近16GW [10] 行业与展望 - 光伏反内卷持续发酵，组件集采开标均价上涨 [10] - 组件价格传导逐步落地，盈利水平有望修复 [10] - 储能业务盈利水平将逐季改善 [10] - 系统解决方案和数字能源服务持续贡献利润 [10] - 公司从光伏产品制造商转型为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商 [10] 财务预测数据 - 预测2025年归母净亏损42.85亿元，2026年归母净利润16.37亿元，2027年归母净利润31.87亿元 [18] - 预测2025年每股收益-1.97元，2026年0.75元，2027年1.46元 [18] - 预测2026年市盈率22.29倍，2027年11.45倍 [18] - 预测2025年净资产收益率-19.1%，2026年6.8%，2027年11.7% [18]

股价及交易表现 - 截至2025年8月25日15时10分股价报16.72元 较前一交易日下跌0.02元 [1] - 当日成交量521909手 成交金额达8.76亿元 振幅4.48% [1] - 主力资金当日净流出2627.27万元 近五日累计净流出3350.38万元 [1] 业务范围与行业定位 - 公司属于光伏设备行业 专注于光伏产品研发制造及智慧能源解决方案 [1] - 业务涵盖单晶硅棒、硅片、电池片、组件及光伏系统领域 [1] - 在全球范围内开展电站开发及运维服务 [1] 技术进展与行业倡议 - 沙戈荒场景下地表反射率可达25%-30% 采用TOPCon组件可实现单瓦发电增益1.7% [1] - 公司倡议建立组件综合效率评价新体系 以更科学衡量不同技术路线的发电能力 [1] 公司治理与投资者关系 - 8月23日接待易方达基金等多家机构调研 [1] - 董事长高纪凡强调将坚决贯彻中央部署 推动行业自律发展 [1]

行业整体表现 - 光伏行业2025年上半年发展境遇被概括为"举步维艰" [1] - 产业链各环节产品价格较2020年以来最高价格降低66.4%-89.6% [3] - 国内电池片、组件产量增速降至15%以下，多晶硅、硅片产量出现负增长 [3] - 全行业陷入系统性亏损 due to 供需严重失衡和价格跌破成本线 [3] 重点企业财务数据 - 五家龙头企业总市值3369亿元，较巅峰时期普遍回调约六成 [2] - 隆基绿能市值1271亿元，通威股份971亿元，晶澳科技418亿元，天合光能364亿元，TCL中环345亿元 [2] - 五家企业上半年合计亏损172.64亿元 [2] - 隆基绿能亏损25.69亿元，同比减亏26.61亿元 [2] - 通威股份亏损49.55亿元，同比增亏 [3] - 天合光能亏损29.18亿元，同比由盈转亏 [3] - 晶澳科技亏损25.8亿元，同比增亏 [3] - TCL中环亏损42.42亿元，同比增亏 [3] 股价表现 - 8月25日收盘价多数上涨：隆基绿能涨1.51%至16.68元/股，通威股份涨2.57%至21.57元/股，晶澳科技涨3.02%至12.64元/股，天合光能微跌0.12%至16.72元/股，TCL中环涨0.95%至8.53元/股 [1] 行业调整与出清 - 2024年以来超40家企业公告退市、破产或兼并重组 [4] - 2025年一季度31家A股上市光伏企业整体净亏损125.8亿元，亏损幅度同比增加274.3% [4] - 行业已进入深度调整期，落后产能和竞争力落后企业开始出清 [7] 政策环境与风险 - 产业政策变动带来不确定性，包括并网消纳、储能配置、市场竞价等方面 [6] - 电力市场化改革削弱光伏项目收益稳定性预期 [6] - 电站用地、电力交易等政策变化可能导致投资收益率下降 [6] - 136号文等政策对行业转型升级带来不确定性 [6] 行业自律与价格修复 - 六部门联合召开光伏产业座谈会部署规范竞争秩序 [8] - 行业协会发布加强行业自律倡议，综合整治"内卷式"竞争 [8] - 晶体、晶片及多晶环节价格有序上涨，组件价格开始回升 [8] - 反内卷行动提升至最高规格，目标实现不低于全行业成本价销售 [7]

股价及交易表现 - 2025年8月25日收盘价16.72元 单日下跌0.12% 换手率2.39% 成交量52.19万手 成交金额8.76亿元 [1] - 主力资金净流出2627.27万元 占成交额3.0% 其中超大单净流出2210.30万元（占比2.52%）大单净流出416.97万元（占比0.48%） [1] - 中小单资金流向分化 中单净流出731.73万元（占比0.83%）小单净流入3359.00万元（占比3.83%） [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入310.56亿元 同比大幅减少27.72% [1] - 归属净利润29.18亿元 同比骤降654.47% 扣非净利润29.56亿元 同比暴跌843.33% [1] - 流动性指标承压 流动比率1.256 速动比率0.815 资产负债率达76.79% [1] 公司基础信息 - 成立于1997年 位于常州市 主营业务为电气机械和器材制造业 [1] - 注册资本217.94亿元 实缴资本135.37亿元 法定代表人为高纪凡 [1] 企业经营活动 - 对外投资21家企业 参与招投标项目达5000次 [2] - 知识产权储备丰富 拥有商标信息776条 专利信息4205条 [2] - 取得行政许可42个 体现合规经营能力 [2]

公司战略与业务转型 - 山东安装集团宣布海外业务从"以项目为中心"转向"以区域为中心"，正式启动全球化战略 [2] - 公司优先考察非洲坦桑尼亚、摩洛哥、肯尼亚、埃及市场，计划发展矿电联动、中资产业园、海水淡化等项目 [1] - 海外业务起步依赖国内口碑及与中资企业合作经验，例如与紫金矿业在南美洲合作的矿场能源供应项目 [1] 非洲新能源市场机遇 - 非洲新能源市场被视为蓝海，电力缺口巨大，柴油发电经济性差，光伏+储能平准化度电成本远低于柴油发电 [3] - 非洲可再生能源规划密集发布，南非计划2025年起每年新增3GW-5GW光伏装机，2030年可再生能源装机容量目标达50GW-60GW [3] - 非洲光伏装机规模快速增长，2024年新增装机约2.5GW，累计装机19.2GW，但规模不及中国市场的1% [9] 项目开发模式与规模 - 非洲光伏项目从小型分布式向大型并网项目转变，南非、埃及已出现100MW-500MW甚至GW级项目 [10] - 头部企业采用项目合作模式，例如晶科能源在肯尼亚的50MW项目由中方融资并实施，购电协议单价0.0549美元/kWh [11] - 阳光电源在南非签署153MW/612MWh储能项目，天合光能向埃及直接交付300MWh储能电池 [12] 商业模式创新与挑战 - 非洲电费回收困难，埃塞俄比亚电价倒挂，政府补贴规模扩大，电费回收依赖财政支出 [13] - 开发PPP、EPC+F、IPP等模式降低风险，例如埃塞俄比亚125MW光伏项目采用PPP模式，中标电价0.02526美元/kWh [14] - 针对工商业客户开发"自发自用，余电上网"模式，针对居民采用PAYGo按天/周付费模式 [15][17] 产品与服务体系 - 天合光能开发轻量化（每平方米重10.7千克）、可堆叠、小功率组件解决非洲运输与安装难题 [20] - 非洲市场需提供抗污染、抗高温组件，灵活融资方式及完备运维服务 [25] - 国际金融机构贷款项目要求使用Tier1品牌组件，但贴牌和二手组件因价格低（仅为全新品牌20%-30%）受中小客户青睐 [22] 能源结构与应用场景 - 非洲传统能源依赖禀赋，仅南非有规模火电厂，刚果（金）98.7%电力靠水电 [26][27] - 光伏项目与农业生产结合，为灌溉、加工、冷藏提供电力，形成PURE（可再生能源生产性利用）模式 [29] - 卢旺达推广电动摩托车，建设50kW光伏电站为换电商供电；赞比亚建成超1500个太阳能磨坊加工玉米面 [33][35] 市场前景与布局 - 天合光能预测2030年非洲光伏累计装机超70GW-80GW，未来10年是黄金发展期 [35][36] - 企业以中东非为核心开拓业务，研发适应当地产品 [36] - 中国企业从设备输出转向与当地经济协同发展，形成互利共赢合作格局 [35]

光伏技术发展 - 双面发电技术进步使组件双面率提高到80%以上 背面发电贡献率达16.55% [2] - TOPCon技术相较于BC背面率高出10%-15% 单瓦发电增益达1.7% [2] - 沙戈荒场景地表反射率高达25%-30% 背面发电增益更高 [2] - TOPCon低辐照性能可提升单瓦发电能力1% 在高电价时段捕获更多收益 [2] 评价体系创新 - 需建立组件综合效率与综合发电评价新体系 替代正面效率单一指标 [2] - 新体系可科学衡量不同技术路线综合价值 特别关注低辐照性能 [3] - 沙戈荒大基地设23.8%组件转换效率门槛 确保TOPCon/HJT/BC技术同台竞技 [2] 跟踪支架技术 - 跟踪支架具备天文算法和逐日发电功能 较固定支架提升发电量10%-15% [3] - 跟踪支架系统价值约0.3-0.35元/W 出力曲线与电价曲线更吻合 [3] - AI技术应用可减少遮挡损失 提升早晚高电价时段发电量 [3] - 电力市场化条件下跟踪支架应大规模应用 [3] 政策规划支持 - 三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划目标2030年新增光伏装机2.53亿千瓦 [3] - 规划治理沙化土地1010万亩 沙戈荒项目促进行业稳定发展 [2][3] - 大基地项目开发增强行业信心 对光伏行业发展有巨大促进作用 [2]

中国企业在非洲可再生能源市场的机遇与战略 - 非洲市场成为中国企业新能源出海的蓝海 由于非洲国家缺乏可再生能源项目经验 中国企业在产品成本、工程效率和产业结合方面具有显著优势 成为优质供应商[1][2][5] - 山东安装集团将海外业务从"以项目为中心"转型为"以区域为中心" 正式启动全球化战略 重点布局非洲市场[2] - 中国企业出海带动上下游配套服务企业共同出海 结合当地政策法规提供最优能源解决方案[5] 非洲可再生能源发展现状与规划 - 非洲国家陆续发布大量可再生能源规划 以南非为例 从2023年起启动大规模光储项目建设 规划从2025年开始每年新增3GW-5GW光伏装机 预计到2030年新增可再生能源装机容量将达到50GW-60GW[3] - 非洲光伏新增装机规模较小 2024年约2.5GW 累计装机19.2GW 规模不及国内的1%[8] - 非洲拥有丰富的光照和风力资源 可再生能源项目初始投资金额更低、回收周期更短、技术门槛相对较低[3] 项目规模与类型演变 - 此前非洲光伏项目以小型、分布式、离网、家用太阳能为主 项目规模多未达到MW级[8] - 目前单一光伏项目规模显著扩大且增速迅猛 在南非、埃及等地已出现100MW-500MW甚至GW级的并网项目[8] - 埃及、摩洛哥等部分国家政府陆续规划大型可再生能源基地[8] 主要参与企业类型 - 大型发电集团 正从火电投资转型风光项目投资[8] - EPC总包商如中电建、中能建 希望在非洲实现投资、建设、营运一体化[8] - 光伏、风电产品制造商 想以投资拉动产品销售[8] 大型项目合作模式 - 头部光伏、风电制造商在非洲市场采用大型项目合作方式销售产品[9] - 晶科能源在肯尼亚加里萨兴建50MW光伏发电项目 购电协议单价约定为0.0549美元/kWh[9] - 阳光电源与南非独立发电商Globeleq签订153MW/612MWh电池储能项目 服务期限长达15年[9] - 天合光能向北非最大的储能项目埃及Abydos项目直接交付300MWh储能电池[9] 电力销售与收益模式挑战 - 光伏电站收益主要来自售电 但非洲收电费很难 电价长期处于较低水平 与上网电价长期倒挂[11] - 埃塞俄比亚新招标的光伏项目以公私合作模式（PPP）开发以降低投资风险[11] - 除PPP模式外 还有"EPC+F"、IPP等模式[12] 创新商业模式 - 针对电网售电模式行不通 光伏开发商将目光转向当地工商业企业[12] - 非洲当地最受欢迎的是PAYGo（按天/周付费）模式 客户每天/每周支付费用获得发电量使用权[13] - 在卢旺达探索分布式太阳能电站直供电动摩托车充换电一体化模式[21] 产品适应性与本地化需求 - 专门开发轻量化、可堆叠包装、小功率模块等光伏组件 最轻的产品每平方米仅重10.7千克以解决"最后一公里"运输问题[14] - 针对非洲客户需求 产品需要关注初期价格、耐用性、售后可得性 以及易于运输和安装[14][16] - 贴牌组件和二手组件单瓦价格极低 仅为全新品牌组件的20%-30% 对价格敏感客户很有吸引力[16] 售后运维挑战与解决方案 - 非洲光伏电站经常出现发电效率下降甚至设备损坏 当地缺乏售后网点[17] - 需要配置适合当地市场的产品组合 如抗污染、抗高温的组件 提供灵活的融资和支付方式 并尽可能提供完备的运维和售后服务[17] 非洲能源需求特点 - 全球约有7亿人尚未用上电 其中80%在非洲撒哈拉沙漠以南[20] - 电网基础设施落后 使得光伏项目难以通过并网获得收益 但也正因电网供电短缺 光伏项目更容易找到"消纳场景"[20] - 可再生能源可为生产活动提供动力（PURE） 如灌溉、谷物磨坊、冷库、诊所等农业、工商业和服务业生产活动[21] 市场前景预测 - 短期内 南非、埃及、尼日利亚等重点市场将继续保持高速增长[23] - 中期至2030年 更多国家将进入大规模并网项目周期[23] - 到2030年 非洲光伏累计装机有望超过70GW-80GW[23] - 未来10年是重点发展非洲市场的黄金时期[23]

行业整体表现 - 2025年上半年中国光伏新增装机规模达212.21GW 同比增长107% 分布式光伏成为装机增长主力[2] - 多晶硅、硅片、电池、组件产品均价较年初分别下降约10%、20%、15%、2% 行业主要企业均处于亏损状态[2] - 7月产业链价格有所修复 反内卷力度加大 或带动下半年业绩改善[1][7] 隆基绿能业绩 - 营业收入328.13亿元 同比下滑14.83% 归母净利润亏损25.69亿元 同比减亏26.61亿元[3] - 硅片出货量52.08GW（对外销售24.72GW） 电池组件出货量41.85GW 国内组件销量同比增超70%[3] - 参股公司云南通威亏损10.19亿元 持股49%拖累业绩[4] 通威股份业绩 - 营业收入405.09亿元 同比下降7.51% 归母净利润亏损49.55亿元 亏损同比扩大[4] - 多晶硅销售16.13万吨 全球市占率约30% 电池销量49.89GW 组件销售24.52GW[4] 晶澳科技业绩 - 营业收入239.05亿元 同比下滑36.01% 归母净利润亏损25.80亿元[5] - 电池组件出货量33.79GW 海外出货占比45.93% 第二季度亏损环比收窄[4][5] - 资产减值损失从2024年底31.54亿元降至3.20亿元 信用减值损失1.15亿元[6] 天合光能业绩 - 营业收入310.56亿元 同比下滑27.72% 归母净利润亏损29.18亿元 同比由盈转亏[6] - 受组件价格持续下降影响 若下半年供需矛盾加剧可能继续业绩下滑[6] 行业周期展望 - 7月多晶硅价格回升带动产业链价格上涨 但周期反转仍为时尚早[7] - 光伏协会倡议抵制低于成本价竞争 优化招投标规则 降低价格权重[7] - 行业需合理排产 抵制盲目扩产 盈利改善或需等到明年[7]

核心观点 - 五家主要光伏企业2025年上半年合计净亏损172.64亿元，行业因供需失衡陷入系统性亏损，但政策引导和行业自律措施可能推动后续价格修复和困境反转 [3][5][6][11][12] 企业财务表现 - 隆基绿能、通威股份、晶澳科技、天合光能、TCL中环总市值合计约3359亿元，分别为1264亿元、970亿元、415亿元、366亿元、344亿元 [5] - 五家企业上半年净亏损合计172.64亿元，其中通威股份亏损49.55亿元、TCL中环亏损42.42亿元、天合光能亏损29.18亿元、晶澳科技亏损25.8亿元、隆基绿能亏损25.69亿元 [5] - 仅隆基绿能同比减亏26.61亿元，其他企业均同比增亏或转亏：通威股份同比增亏、天合光能自2020年上市以来首次半年度亏损、晶澳科技同比大幅增亏、TCL中环同比增亏 [6] 行业供需与价格 - 光伏产业链因前期产能无序扩张导致供需严重失衡，产品价格较2020年最高点下跌66.4%-89.6% [6][7] - 多晶硅和硅片产量出现负增长，电池片和组件产量增速降至15%以下 [7] - 2024年以来超40家企业退市、破产或重组，31家A股光伏主产业链企业一季度净亏损125.8亿元，同比增亏274.3% [7] 政策与行业调整 - 国家六部门联合召开光伏产业座谈会，行业协会发布自律倡议，推动反内卷和供给侧改革 [11] - 政策变动（如136号文）可能导致并网消纳、储能配置、电价市场化等不确定性，影响项目收益和需求波动 [8][9][10] - 行业自律措施已初步推动晶体、晶片及多晶环节价格有序上涨，组件价格本周开始回升，预计将恢复至成本价以上 [11][12] 企业风险应对 - 企业普遍提示政策风险可能导致用地保障难度加大、投资收益率下降及需求波动 [8][9][10] - 天合光能指出若供需矛盾持续或产能调整不及预期，可能继续导致价格不合理下跌和盈利下降 [10] - 隆基绿能强调反内卷共识已形成但具体方案未出台，企业短期仍面临经营压力 [11]