报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][26] 报告的核心观点 - 呈和科技是国内成核剂、合成水滑石的龙头企业，所处行业存在广阔的进口替代空间，随着公司在建产能的逐步释放，看好公司稳健成长 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司预计实现营业收入8.82亿元，同比增长10.31%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长10.64% [1][8] - 2024 - 2026年预计公司归母净利润为2.68/3.26/3.87亿元，摊薄EPS为1.98/2.41/2.86元，当前股价对应PE为23.2/19.1/16.1x [3][26] 产能情况 - 公司对募投项目的部分产品产能进行调整优化，高附加值的透明成核剂的生产效率将有所提升 [1][10] - 14400吨/年综合产能于2024年1月完成环评验收并顺利投产；14500吨/年综合产能于2024年11月开始进行生产调试，公司成核剂产能实现翻倍 [1][10] 国产替代 - 2023年我国成核剂进口替代率约为30%，呈和科技占据国产成核剂的主要市场份额 [2][14] - 2025年4月10日起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，美利肯出口到中国的成核剂产品有望提价，国内塑料生产企业将加速寻求国产供应商，成核剂国产替代率有望加速提高，公司有望抓住机遇实现成核剂产品的加速推广 [2][14] 收购计划 - 公司拟以现金方式收购芜湖映日科技股份有限公司不低于51%股权，映日科技100%股份的整体估值预计为18亿元 [2][22] - 映日科技所在的显示领域对有机材料需求广泛，公司成核剂产品可应用于显示相关材料及组件，控股映日科技后可发挥协同效应，加快业务拓展 [2][22] - 映日科技的蒸镀材料新业务与呈和科技主营产品同属高分子有机材料，双方合作可实现技术优势互补，加快映日科技在蒸镀材料端的业务进展 [23] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|695|800|979|1152|1334| |(+/-%)|20.6%|15.1%|22.5%|17.6%|15.8%| |净利润(百万元)|195|226|268|326|387| |(+/-%)|24.3%|15.8%|18.7%|21.6%|18.5%| |每股收益（元）|1.46|1.67|1.98|2.41|2.86| |EBIT Margin|27.7%|27.9%|29.6%|30.6%|31.4%| |净资产收益率（ROE）|18.5%|17.7%|18.7%|20.0%|20.7%| |市盈率（PE）|31.4|27.5|23.2|19.1|16.1| |EV/EBITDA|36.9|34.4|26.2|21.3|18.1| |市净率（PB）|5.80|4.87|4.33|3.81|3.34|[4]

文章核心观点 公司拟现金收购映日科技不低于51%股权预计构成重大资产重组，交易完成后将控股标的公司，双方可发挥协同效应，公司预计6个月内披露预案或方案 [4][5][7] 变更持续督导保荐代表人 - 中信证券原委派张远源和钟秋松为公司持续督导保荐代表人，因钟秋松工作变动，现委派洪树勤接替，持续督导期至2025年12月31日 [1] - 洪树勤现任中信证券高级副总裁，有多个IPO和再融资项目经验，执业记录良好 [2] 筹划重大资产重组 交易概述 - 2025年4月7日公司与映日科技股东签《收购意向协议》，拟现金收购不低于51%股权，100%股份整体估值预计18亿元，预计构成重大资产重组，不涉及发行股份和控制权变更 [8] 交易对方情况 - 交易对方范围未最终确定，意向协议签署对手方为张兵、美泰真空、罗永春、芜湖映鑫企业管理合伙企业(有限合伙) [9] 交易标的情况 - 标的公司是高性能溅射靶材研发生产销售企业，产品用于多个下游领域，与公司无关联关系 [13] 收购意向协议内容 - 交易方案：公司及其关联方拟现金受让不低于51%股份，完成后成控股股东，最终价格经尽职调查等程序后协商确定 [15] - 尽职调查及排他安排：协议生效后公司及中介启动尽职调查等工作，4个月内未经同意对方不得与第三方就类似事项交流等 [16] - 过渡期约定：2024年12月31日至交割日为过渡期，对方不得处分股权等，盈利由交割后股东共享，亏损由出让股份股东承担 [17] - 违约责任：除特定情况外违约方承担法律责任，特定情况不视为违约 [19] - 其他：协议为意向，具体以正式协议为准，公司对尽职调查不满意等有权终止协议 [20][21] 交易对公司影响 - 双方可在客户资源、品牌、技术等方面发挥协同效应，提高公司竞争力，满足客户需求 [22] 后续工作安排 - 公司将聘任中介对标的公司尽职调查，履行决策审批和信息披露义务 [23]

文章核心观点 呈和科技筹划重大资产重组，拟现金收购映日科技不低于51%股权，预计将产生协同效应提升竞争力 [1][3][4] 收购情况 - 4月8日晚呈和科技公告筹划重大资产重组，已签《收购意向协议》 [1] - 公司及关联方拟现金收购映日科技不低于51%股权，预计6个月内披露预案或方案 [1] - 映日科技100%股份整体估值预计18亿，最终交易价待协商确定 [1] 映日科技情况 - 成立于2015年8月，注册资金8940万元，与呈和科技无关联关系 [2] - 是高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业，产品应用广泛 [2] - 产品种类覆盖陶瓷化合物靶材等，形成多样化、多元化发展格局 [2] 呈和科技情况 - 是生产特种高分子材料助剂的高新技术企业，主营产品处于行业上游核心环节 [3] - 技术、产品处于国内领先、国际先进地位，主营产品可满足多行业安全环保需求 [3] 收购影响 - 控股映日科技可在客户资源共享、品牌影响力促进等方面发挥协同效应，切入显示行业 [3] - 映日科技蒸镀材料新业务与呈和科技主营产品协同性高，双方可技术优势互补 [4] - 收购后可在供应链协同等方面共享资源，提高核心竞争力，满足下游客户需求 [4]

保荐代表人变更 - 原保荐代表人钟秋松因工作变动不再负责督导，洪树勤接替[1] - 变更后保荐代表人为张远源和洪树勤，不影响督导工作[1] 新保荐代表人信息 - 洪树勤现任中信证券高级副总裁，有相关项目经验[3] - 洪树勤最近三年未受处罚或处分[3] 公告信息 - 公告于2025年4月9日发布[2]

收购信息 - 公司拟现金收购映日科技不低于51%股权，预计控股[3] - 映日科技100%股份整体估值预计18亿元，价格待协商[4] - 交易预计构成重大资产重组，不涉发行股份和控制权变更[4] 时间安排 - 2025年4月7日签署《收购意向协议》[7] - 预计6个月内披露交易预案或正式方案[6] 公司情况 - 映日科技注册资本8940.0276万元，成立于2015年8月21日[13] - 股东张兵、罗永春、美泰真空、芜湖映鑫持股比例分别为30.09%、12.61%、6.57%、3.77%[14] 过渡期规定 - 过渡期为2024年12月31日至交割日[19] - 乙方不得处分股权、设权利负担，处置资产或新增负债需甲方同意[20][21] - 盈利由交割后股东共享，亏损由乙方承担并从交易对价扣减[21] - 不得向股东分配利润或派发股息、红利[22] 其他 - 协议生效后4个月内，交易对方不得与第三方就类似事项交流等[18] - 违约方担责，特定原因未完成交易不视为违约[23] - 协议不代表完成交易，甲方不满意或资料有问题有权终止[24] - 收购可发挥协同效应，提升公司竞争力[26] - 后续开展尽职调查，履行决策审批和信息披露义务[27]

文章核心观点 - 呈和科技拟现金收购映日科技不低于51%股权，预计构成重大资产重组，将实现优势互补，6个月内披露交易预案或方案 [1] 收购情况 - 呈和科技及关联方拟以现金方式收购芜湖映日科技股份有限公司合计不低于51%股权 [1] - 标的公司100%股份整体估值预计为18亿元 [1] - 本次交易预计构成重大资产重组，不涉及公司发行股份，不会导致公司控制权变更 [1] 标的公司情况 - 标的公司主营高性能溅射靶材，与呈和科技产品在化学合成工艺上有高度协同性 [1] 后续安排 - 公司预计将于6个月内披露本次交易相关的预案或正式方案 [1]

股东减持 - 减持前崔皓持股7,000,000股，占比5.17%[2] - 原计划2025.2.24 - 5.23减持不超676,638股，不超0.50%[2] - 2025.2.27持股降至6,766,400股，占比降至5.00%[3] - 实际减持412,200股，比例0.30%，2025.2.24 - 3.5集中竞价[7] - 减持价格36.04 - 37.20元/股，总金额15,047,662.68元[7] - 崔皓现持股6,587,800股，占比4.87%，提前终止减持[7][8]

营业相关数据关键指标变化 - 2024年营业总收入882,052,119.32元，同比增长10.31%[4][6] - 2024年营业利润290,065,324.14元，同比增长10.16%[4][6] - 2024年利润总额291,083,615.20元，同比增长10.57%[4][6] 净利润相关数据关键指标变化 - 2024年归属于母公司所有者的净利润250,175,409.44元，同比增长10.64%[4][6] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润242,306,899.57元，同比增长10.67%[4][6] 资产相关数据关键指标变化 - 2024年末总资产3,304,323,509.71元，较期初减少0.19%[4][6] 所有者权益相关数据关键指标变化 - 2024年末归属于母公司的所有者权益1,360,642,781.89元，较期初增长6.55%[4][6] 每股相关数据关键指标变化 - 2024年末归属于母公司所有者的每股净资产10.05元，较期初增长6.46%[4][6] - 2024年基本每股收益1.85元，同比增长10.12%[4] 净资产收益率关键指标变化 - 2024年加权平均净资产收益率18.62%，较上年减少0.24个百分点[4]

减持计划 - 崔皓拟减持不超676,638股，比例不超0.5%[16] - 减持时间为2025年2月24日至5月23日[16] - 减持价格区间36.39 - 37.20元/股[20] 权益变动 - 变动前崔皓持股7,000,000股，占比5.17%[19] - 2025年2月24 - 25日减持233,600股，占比0.17%[20] - 变动后持股6,766,400股，比例降至5.00%[20] 其他情况 - 本次变动不影响控股股东和控制权[20] - 崔皓股份无权利限制[21] - 不排除未来12个月继续增减持股[37]

股东减持 - 股东崔皓计划2025年2月24日至5月23日减持不超676,638股，比例不超0.5%[2] - 2月24 - 25日，崔皓减持233,600股，比例0.17%[4] 权益变动 - 变动前崔皓持股7,000,000股，比例5.17%；变动后持股6,766,400股，比例5.00%[2][5] - 变动不触及要约收购，不导致公司实控人变化[2][6][7] 后续安排 - 崔皓仍处减持计划实施期，公司将督促其执行规定并及时披露信息[7]