报告核心观点 报告建议关注新消费、国补撬动、关税下“危”“机”三条投资主线，分析国补对内需的托底作用、新消费趋势、国补资金安排与市场竞争、关税战带来的影响，并给出相应投资建议 [1][4] 国补托底内需，对冲外部扰动 家电需求时钟 - 基于内需国补消费刺激和外销中美贸易摩擦，将家电需求时钟划分为高成长、高股息、高风险、高波动四大象限 [14] - 2025 年上半年两会安排 3000 亿超长期特别国债支持消费品以旧换新，截至 6 月 20 日补贴资金使用约占全年 50％，带动销售额超去年全年，2024 年以旧换新带动销售超 1.3 万亿元 [14] - 6 月 23 日起美国对八大类家电及相关产品加征 50%关税，家电出海有应对经验，发挥全球供应链优势 [14] 家电 618 表现突出 - 全网电商总额 8556 亿元 +15.2%，家电销售额 1101 亿元占比 13%，天猫剔除退款后 GMV 同比增 10%，家电家装等行业成交双位数增长 [20] - 白电龙头美的、格力、海尔战报亮眼，扫地机器人石头科技、科沃斯领先，净水器云米科技增长 66%，黑电海信、TCL 等表现高光，两轮车九号、小牛增长显著 [21] 新消费暖风已至 布局新产品、新技术、新人群 - 新消费围绕新产品、新技术、新人群，在 AI 和机器人赋能下涌现浪潮 [23] - 清洁电器 2025Q1 销售额同比增 32%，销量增 18%，全年有望突破 500 亿元同比增 15%，新技术、新人群、新产品表现突出 [24] - 厨房小家电从价格战转向价值战，新人群带动品类扩圈，2025Q1 部分健康养生和西式品类增长 [28][33] - 影音娱乐小家电 AI+硬件排浪式增长，24 年全球 AI 眼镜、国内 AI 耳机等销量增长，26E 等有预期增长 [31][34] 平台竞争趋缓，小电抖音全面提速 - 平台反内卷改善利润率，抖音公布九大商家扶持政策，如免佣、返还推广费等，降低商家成本 [37][38] 国补暂停无虞，拉动效果显著 国补拉动：刚需品效果显著，龙头布局正当时 - 国补效果显著，家电社零数据连续 9 个月双位数增长，2025 年 5 大品类带动销售额 1.1 万亿元，发放补贴约 1.75 亿份 [40] 国补暂停无虞，额度分批下发 - 截至 5 月 31 日国补资金消耗预计达 1550 - 1650 亿元，上半年分两批下发 810 亿元，6 月 16 个超支省市调整发放，三、四批预计 7/10 月下发 [42] 竞争扰动：空调小米线上稳居前三，冰洗线上份额升至第四 - 小米空调线上份额升至第三，冰洗升至第四，美的发起价格战，格力子品牌降价，二线品牌份额国补后下降 [44][47] 家电长坡厚雪，护城河深厚，关注价格战出清压力 - 头部品牌从核心供应链、出海、高端化等多维度构建壁垒，不同阶段价格战对格力毛利率和净利率有不同影响 [50][52] 关税战阴霾下的脱钩“危”“机” 白电 + 黑电：全球化布局优势显著，重视行业马太效应 - 供应链向“区域供区域”转移，黑白电龙头全球化程度高，部分企业可应对关税风险，海外家电公司一季报显示涨价和产业链转移加速 [52][53] 工具：加速产业脱钩，把握供应链重构机会 - 工具产业供应链从中国向海外转移，出海布局早的代工企业受益，海外工具公司一季报显示涨价和产业链转移加速 [54][55] 小家电：关注品牌出海 + 代工受益机会 - 关注品牌出海和代工受益两类机会，海外家电公司一季报显示涨价和产业链转移加速 [57] 投资建议 - 新消费主线推荐九号公司、石头科技等机器人标的，苏泊尔、小熊电器等厨小业绩反转公司，极米科技、康冠科技等 AI 硬件创新公司 [4] - 国补撬动主线推荐白电龙头格力电器、美的集团等，黑电 TCL 电子、海信视像 [4] - 关税下“危”“机”主线把握欧圣电气、德昌股份等出海代工企业，巨星科技、泉峰控股等工具类企业 [4]

2003年的深圳，空气中弥漫着电子元器件的金属气味与创业者的野心。 这一年，29岁的李波，一位从中南大学毕业、在深圳电子行业摸爬滚打六年的工程师，在租来的办公室里成立了华曦达，以数字电视机顶盒芯片设计叩响 了科技创业的大门。 没有人能料到，这家起步于数字电视机顶盒芯片设计的小公司，会在22年后以"全球最大Android TV终端供应商"的身份，定位为AI Home整体解决方案提 供商，在折戟北交所的阴影下，于2025年5月23日向港交所递交招股书，开启第三次IPO征程。 当港交所的招股书替换了北交所的问询函，李波的第三次IPO闯关，押注的不只是资本，更是一家硬件代工厂向AI生态的生死蜕变。 从硬件代工到全球Android TV龙头 从最初从事加密芯片开发销售，到转型成为全球最大的Android TV智能终端供应商，再到如今定位为AI Home整体解决方案提供商，华曦达的每一步都踩 在了技术发展的风口上。 李波在2003年的创业，选择直指当时电视数字化浪潮的核心痛点：信号安全。 2005年推出的加密芯片DM2016成为首款拳头产品，两年后又扩展至数字电视模组和电视棒，初步构建"芯片-模组-终端"产品链。 这一时 ...

文化产业与科技融合 - 辽宁展区在文博会上展示融合深厚文韵和科技元素的文化产业新成果 包括人形仿生机器人"李白"和"杜甫" 以及大型仿生机械艺术装置金钱豹 吸引大量游客互动 [1][2] - 人形仿生机器人"杜甫"具备高度智能化交互能力 可背诵古诗并回答创作背景等复杂问题 展现科技赋能文化的创新应用 [1] - 大型仿生机械艺术装置金钱豹由金属制造 具备动态表情功能 如抖眉毛、抖耳朵等 吸引世界各地小朋友拍照互动 [2] 文化产品与数字化创新 - 辽宁展示众多科技创新文化产品 包括智慧课程平台、全媒体创业孵化基地、激光高端智能投影仪以及"古画里的中国"元宇宙数字孪生博物馆 [2] - 辽宁展区通过电子屏数字化展示辽博馆藏经典书画 如《簪花仕女图》《瑞鹤图》等 结合歌舞团表演 实现传统文化与现代科技的动态融合 [2] - 辽宁出版集团展示《最美西游》等经典图书IP 该作品荣膺"2025十大年度IP" 成为唯一入选的图书类IP 体现辽宁文化资源的深厚积淀 [3] 文化传播与品牌效应 - 文博会成为辽宁文化产业展示平台 通过科技与文化结合的方式 吸引游客参与互动 如穿戴簪花仕女服装拍照、与机器人对诗等 增强文化传播效果 [1][2] - 辽宁歌舞团的"瑞鹤"舞蹈表演与数字化背景结合 营造出瑞鹤走出画卷的视觉效果 赢得观众掌声 提升品牌吸引力 [2] - 参展游客表示对辽宁文化产生浓厚兴趣 如深圳游客计划前往辽博参观 体现文博会对辽宁文化品牌的推广作用 [2][4]

民营经济促进法实施与成都实践 - 《中华人民共和国民民营经济促进法》5月20日正式施行 为民营经济发展提供法治保障 [1] - 成都市市场监管局通过质量技术赋能 构建政企协同、创新驱动的民营经济发展新模式 涵盖产业链质量堵点疏通、"一站式"服务生态建设及"成都质量名片"培育 [1] 产业链质量堵点精准帮扶 - 四川特威宁工程技术有限公司作为高新技术企业 在推广废汽余热回收装置时因市场认知不足遇阻 天府新区市场监管局通过组织论坛、对接科研机构助其实现技术标准到生产流程的全链条优化 [2] - 成都市市场监管局针对轨道交通、创新药等723家重点产业链企业实施"一企一策"精准帮扶 累计解决质量问题2020余个 [3] "一站式"服务平台建设成效 - 见山科技通过成都市市场监管局"三步走"精准服务方案（质量诊断、资源赋能、定期回访） 建成全流程质量管理体系 CIM城市底座平台覆盖30余城 落地项目500余个 营收达1.6亿元 [4] - 平台整合计量、标准、认证认可等要素资源 建成8个站点、40个线下服务平台 覆盖10余条重点产业链 累计服务企业10.9万家次 解决质量问题1万余个 指导新建标准6项 [5][6] 品牌培育与质量标杆打造 - 极米科技因商标侵权案获赔400万元 其智能投影仪入选首批31个"天府名品" 公司通过首席质量官培训、全环节技术指导及产学研合作 获2024年四川省天府质量奖 [7][8] - 成都市累计获中国质量奖（含提名奖）15次、天府质量奖21次 拥有125个地理标志产品 10家企业产品获评"天府名品" [8]

天府名品品牌建设 - 四川省推出"天府名品"高端区域公共品牌，定位"质量内核、品质高端"，对标"国内领先、国际一流" [1] - 品牌建设聚焦"创新驱动、标准领先、品质卓越、品牌引领、社会责任"五大品质内涵 [1] - 已制定《"天府名品"品牌建设管理办法(试行)》及三个配套工作细则 [1] - 企业可通过"品质认证"或"自我声明"两种方式获得品牌授权 [2] 获授权企业及产品 - 截至2025年5月9日，30家企业的31个产品获得授权 [2] - 覆盖领域包括高端制造业(汽轮机、无人机、OLED显示屏等)和特色消费品(酒类、食品、农产品等) [2][3][4] - 上市公司相关产品包括：东方电气(40~80MW汽轮机、"华龙一号"核能发电机)、五粮液(八代系列)、泸州老窖(国窖1573)、天齐锂业(电池级碳酸锂)、极米科技(RS10Ultra投影仪)等 [3][4] - 其他知名产品包括：攀钢集团(道岔用钢轨、钒铁)、四川长虹(MiniLED电视)、郎酒(青花郎)、京东方(OLED柔性显示屏)等 [3][4] 品牌发展计划 - 四川省多部门将持续推进"天府名品"品牌建设 [1][2] - 目标引导购买力和资源要素流向高质量产品和服务 [2] - 品牌建设涉及部门包括：省质量强省办、发改委、经信厅、农业农村厅、商务厅、文旅厅、市场监管局等 [1]

政府工作报告消费政策解读 - 核心观点：2025年政府工作报告将提振消费作为首要任务，通过以旧换新、增收减负、优化供给等系统性措施拉动内需，推动消费提质升级[1][4][6][9] 消费市场表现 - 2024年商业服务业增加值增长超过10%，显示居民消费显著增长[1] - 设备更新投资和家电销售额增速均达12%以上[1] - 以旧换新政策带动相关产品销售额超1万亿元，家电3C品类实现150%以上增长[7] 以旧换新政策 - 安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新[6] - 极米科技建议将智能投影仪纳入以旧换新补贴范围[7] - 海信指出县乡中小商家参与门槛高问题，建议扩大乡镇个体工商户参与范围[7] 消费供给优化 - 放宽准入限制，扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给[8] - 加快数字、绿色、智能等新型消费发展[8] - 完善免税店政策，推动入境消费，深化国际消费中心城市建设[8] 收入与消费联动 - 多渠道促进居民增收，推动中低收入群体增收减负[5] - 完善劳动者工资正常增长机制[5] - 落实优化休假制度，释放文旅体消费潜力[8][10] 消费环境建设 - 完善全口径消费统计制度[11] - 强化消费者权益保护，营造安全放心消费环境[11] - 加快推进部分消费税征收环节后移并下划地方[10] 外资企业机遇 - 消费市场潜力释放为外企提供广阔发展空间[8] - 政策推动科技创新与产业创新融合，优化外资营商环境[8] - 中国文化IP走红预计带动2025年来华旅游消费热潮[10]