极米科技2025年半年度业绩预告 - 公司预计2025年半年度实现营业收入16.26亿元 同比增长1 63% [1] - 公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润8866 22万元 同比增加8456 19万元 [1] - 净利润同比增长率高达2062 33% [1]

报告核心观点 报告建议关注新消费、国补撬动、关税下“危”“机”三条投资主线，分析国补对内需的托底作用、新消费趋势、国补资金安排与市场竞争、关税战带来的影响，并给出相应投资建议 [1][4] 国补托底内需，对冲外部扰动 家电需求时钟 - 基于内需国补消费刺激和外销中美贸易摩擦，将家电需求时钟划分为高成长、高股息、高风险、高波动四大象限 [14] - 2025 年上半年两会安排 3000 亿超长期特别国债支持消费品以旧换新，截至 6 月 20 日补贴资金使用约占全年 50％，带动销售额超去年全年，2024 年以旧换新带动销售超 1.3 万亿元 [14] - 6 月 23 日起美国对八大类家电及相关产品加征 50%关税，家电出海有应对经验，发挥全球供应链优势 [14] 家电 618 表现突出 - 全网电商总额 8556 亿元 +15.2%，家电销售额 1101 亿元占比 13%，天猫剔除退款后 GMV 同比增 10%，家电家装等行业成交双位数增长 [20] - 白电龙头美的、格力、海尔战报亮眼，扫地机器人石头科技、科沃斯领先，净水器云米科技增长 66%，黑电海信、TCL 等表现高光，两轮车九号、小牛增长显著 [21] 新消费暖风已至 布局新产品、新技术、新人群 - 新消费围绕新产品、新技术、新人群，在 AI 和机器人赋能下涌现浪潮 [23] - 清洁电器 2025Q1 销售额同比增 32%，销量增 18%，全年有望突破 500 亿元同比增 15%，新技术、新人群、新产品表现突出 [24] - 厨房小家电从价格战转向价值战，新人群带动品类扩圈，2025Q1 部分健康养生和西式品类增长 [28][33] - 影音娱乐小家电 AI+硬件排浪式增长，24 年全球 AI 眼镜、国内 AI 耳机等销量增长，26E 等有预期增长 [31][34] 平台竞争趋缓，小电抖音全面提速 - 平台反内卷改善利润率，抖音公布九大商家扶持政策，如免佣、返还推广费等，降低商家成本 [37][38] 国补暂停无虞，拉动效果显著 国补拉动：刚需品效果显著，龙头布局正当时 - 国补效果显著，家电社零数据连续 9 个月双位数增长，2025 年 5 大品类带动销售额 1.1 万亿元，发放补贴约 1.75 亿份 [40] 国补暂停无虞，额度分批下发 - 截至 5 月 31 日国补资金消耗预计达 1550 - 1650 亿元，上半年分两批下发 810 亿元，6 月 16 个超支省市调整发放，三、四批预计 7/10 月下发 [42] 竞争扰动：空调小米线上稳居前三，冰洗线上份额升至第四 - 小米空调线上份额升至第三，冰洗升至第四，美的发起价格战，格力子品牌降价，二线品牌份额国补后下降 [44][47] 家电长坡厚雪，护城河深厚，关注价格战出清压力 - 头部品牌从核心供应链、出海、高端化等多维度构建壁垒，不同阶段价格战对格力毛利率和净利率有不同影响 [50][52] 关税战阴霾下的脱钩“危”“机” 白电 + 黑电：全球化布局优势显著，重视行业马太效应 - 供应链向“区域供区域”转移，黑白电龙头全球化程度高，部分企业可应对关税风险，海外家电公司一季报显示涨价和产业链转移加速 [52][53] 工具：加速产业脱钩，把握供应链重构机会 - 工具产业供应链从中国向海外转移，出海布局早的代工企业受益，海外工具公司一季报显示涨价和产业链转移加速 [54][55] 小家电：关注品牌出海 + 代工受益机会 - 关注品牌出海和代工受益两类机会，海外家电公司一季报显示涨价和产业链转移加速 [57] 投资建议 - 新消费主线推荐九号公司、石头科技等机器人标的，苏泊尔、小熊电器等厨小业绩反转公司，极米科技、康冠科技等 AI 硬件创新公司 [4] - 国补撬动主线推荐白电龙头格力电器、美的集团等，黑电 TCL 电子、海信视像 [4] - 关税下“危”“机”主线把握欧圣电气、德昌股份等出海代工企业，巨星科技、泉峰控股等工具类企业 [4]

公司发展历程 - 2003年由李波在深圳创立，初期专注于数字电视机顶盒芯片设计 [1][6] - 2005年推出自主研发的DM2016加密芯片，切入电视数字化浪潮 [2][6] - 2010年启动第一次战略重构，从芯片设计转向OTT生态和海外市场 [3] - 2017年成为中国首批获得Google Android TV认证的企业，绑定谷歌生态 [4][6] - 2020年腾讯战略投资并共建IoT平台，估值飙升 [6] - 2023年成为全球首家获得Google TV投影产品认证的ODM企业 [5][6] - 2025年5月向港交所递交招股书，定位为"AI Home整体解决方案提供商" [1][6][8] 业务转型与市场地位 - 从硬件代工转型为全球最大Android TV智能终端供应商，2024年出货885万台 [5][8] - 累计获得112项谷歌认证，其中110项为电视盒相关 [5][20] - 按2024年收益计，在全球面向企业级客户的AI Home解决方案市场中排名全球第八、中国第三 [8] - 产品线扩展至Wi-Fi 7路由器、智能投影仪、AI家庭机器人等新品类 [5] 财务表现与收入结构 - 2022-2024年营收分别为25.29亿元、23.67亿元、25.41亿元，海外收入占比始终维持在94%以上 [11][14] - 2024年欧洲市场收入10.54亿元（占比41.5%），美洲市场收入9.7亿元（占比38.2%），亚洲市场收入3.75亿元（占比14.7%） [11][14] - 净利润连续下滑，从2022年2.51亿元降至2024年1.37亿元，跌幅达45% [14][15] - 硬件产品收入占比91.1%，其中AI Home设备收入17.88亿元（占比70.3%），软件服务收入仅占比1.2% [18][19][20] 战略调整与挑战 - 计划降低硬件依赖，将软件服务收入占比提升至30%，推出多语言AI智能体Cedar [21][22] - 深度绑定谷歌生态，112项认证中110项为电视盒，存在政策调整风险 [20] - 硬件价格战导致AI Home设备均价从2022年265元降至2024年202元，跌幅24% [15] - 存货周转天数从70天增至102天，资金占用加剧 [15] - 研发投入2024年达1.61亿元（占营收6.6%），但尚未带来高毛利产品突破 [15] 区域市场动态 - 欧洲为传统核心市场，但2024年收入较2022年14.71亿元明显下滑 [11][14] - 美洲成为增速最快区域，三年增长超230%，2024年取代欧洲成为第一大市场 [11][14] - 亚洲市场因中东订单减少导致收入占比下降，但东南亚成新增长点 [11][14] - 中国大陆收入占比5.3%，主要来自投影仪等消费端产品 [12][14]

政府工作报告消费政策解读 - 核心观点：2025年政府工作报告将提振消费作为首要任务，通过以旧换新、增收减负、优化供给等系统性措施拉动内需，推动消费提质升级[1][4][6][9] 消费市场表现 - 2024年商业服务业增加值增长超过10%，显示居民消费显著增长[1] - 设备更新投资和家电销售额增速均达12%以上[1] - 以旧换新政策带动相关产品销售额超1万亿元，家电3C品类实现150%以上增长[7] 以旧换新政策 - 安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新[6] - 极米科技建议将智能投影仪纳入以旧换新补贴范围[7] - 海信指出县乡中小商家参与门槛高问题，建议扩大乡镇个体工商户参与范围[7] 消费供给优化 - 放宽准入限制，扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给[8] - 加快数字、绿色、智能等新型消费发展[8] - 完善免税店政策，推动入境消费，深化国际消费中心城市建设[8] 收入与消费联动 - 多渠道促进居民增收，推动中低收入群体增收减负[5] - 完善劳动者工资正常增长机制[5] - 落实优化休假制度，释放文旅体消费潜力[8][10] 消费环境建设 - 完善全口径消费统计制度[11] - 强化消费者权益保护，营造安全放心消费环境[11] - 加快推进部分消费税征收环节后移并下划地方[10] 外资企业机遇 - 消费市场潜力释放为外企提供广阔发展空间[8] - 政策推动科技创新与产业创新融合，优化外资营商环境[8] - 中国文化IP走红预计带动2025年来华旅游消费热潮[10]