报告投资评级 - 艾罗能源（688717.SH）的投资评级为买入维持[5] 报告的核心观点 - 艾罗能源2024前三季度收入24.07亿元同比下降39.93% 归母净利1.6亿元同比下降84.24% 2024Q3收入8.23亿元同比增长35.39%环比下降8.45% 归母净利0.57亿元同比增长33.96%环比下降16.77% Q3收入环比小幅下降原因包括台风等影响发货确认节奏非欧美海外及乌克兰等新兴市场需求动力阶段性减弱欧洲夏季假期影响各类产品价格及盈利能力预计保持相对平稳[3] - 公司Q3期间费用率28.2%环降2.2pct 研发费用1.5亿创历史新高Q3末应付票据及应付账款14.1亿环增18%创历史新高表明公司订单趋势良好并积极备货Q3发生资产减值损失623万营业外支出1014万影响报表端利润释放[4] - 展望后续公司通过新市场新产品有望继续扩大增量包括巴基斯坦乌克兰南非等市场和欧洲工商储柜户用低压储能逆变器低压储能电池微逆等产品优势的欧洲市场将随渠道库存去化需求持续回暖美国日本市场亦将为公司贡献更多业绩增量多点驱动下公司后续的需求弹性和规模效应增强后的盈利弹性值得期待[4] - 预计公司2024 - 2025年实现利润3亿6亿对应PE为37 16[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3期间费用率28.2%环降2.2pct 研发费用1.5亿创历史新高Q3末应付票据及应付账款14.1亿环增18%创历史新高Q3发生资产减值损失623万营业外支出1014万[4] - 预计2024 - 2025年实现利润3亿6亿对应PE为37 16[4] - 财务报表及预测指标涵盖利润表资产负债表现金流量表等多项数据如2023A - 2026E的营业总收入营业成本毛利等多项指标[8] 市场与业务发展方面 - Q3收入环比下降受台风等因素影响发货确认节奏非欧美海外及乌克兰等新兴市场需求动力阶段性减弱欧洲夏季假期影响[3] - 后续通过新市场新产品扩大增量新市场包括巴基斯坦乌克兰南非等新产品包括欧洲工商储柜户用低压储能逆变器低压储能电池微逆等欧洲市场随渠道库存去化需求回暖美国日本市场将贡献业绩增量[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1][2] 报告核心观点 - 前三季度营收阶段性承压,但毛利率仍然保持较高水平 [2] - 公司持续积极扩产新业务,大储产品进入研发投资阶段 [2] - 公司销售渠道持续完善,积极开拓新市场 [2] 公司投资评级 - 目标价为66.08元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.68/5.29/6.65亿元 [3] - 当前市值对应2025年PE为17倍 [3] 公司财务数据 - 2024Q1-3公司实现营收24.07亿元,同比-39.93%;归母净利润1.60亿元,同比-84.24% [1] - 2024Q3公司实现营收8.23亿元,同比+35.39%,环比-8.45%;归母净利润0.57亿元,同比+33.96%,环比-16.77% [1] - 公司毛利率仍然维持较高水平,单三季度为35.35% [2]

营业收入 - 2024年第三季度营业收入为823,312,610.17元，同比增长35.39%[2] - 年初至报告期末营业收入为2,406,929,187.10元，同比下降39.93%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为24.07亿元，同比下降39.9%[14] 净利润 - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为57,464,957.12元，同比增长33.96%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为160,471,686.86元，同比下降84.24%[2] - 2024年前三季度净利润为1.60亿元，同比增长100%[15] 扣除非经常性损益的净利润 - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为63,162,292.46元，同比增长51.74%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为128,924,978.41元，同比下降87.19%[2] 经营活动产生的现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为686,815,008.88元，同比增长11.26%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.87亿元，同比增长11.3%[18] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为22.30亿元，同比下降45.9%[17] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为5.55亿元，同比增长44.6%[18] - 2024年前三季度支付的各项税费为4545.65万元，同比下降85.5%[18] 研发投入 - 2024年第三季度研发投入为146,086,660.24元，同比增长74.76%[3] - 年初至报告期末研发投入为383,947,240.53元，同比增长88.88%[3] - 公司2024年前三季度研发费用为3.84亿元，同比增长88.9%[14] 资产情况 - 年初至报告期末总资产为6,493,985,692.61元，同比增长21.27%[3] - 公司2024年前三季度流动资产合计为55.66亿元，同比增长22.4%[12] - 公司2024年前三季度非流动资产合计为9.28亿元，同比增长15.1%[12] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为7,157[8] - 李新富持股数量为31,043,160股，持股比例为19.40%[9] - 李国妹持股数量为25,052,880股，持股比例为15.66%[9] - 青岛金石灏汭投资有限公司持股数量为6,388,320股，持股比例为3.99%[9] - 长峡金石（武汉）股权投资基金合伙企业（有限合伙）持股数量为4,562,520股，持股比例为2.85%[9] - 北京睿泽二期产业投资中心（有限合伙）持股数量为4,556,880股，持股比例为2.85%[9] - 杭州旗银创业投资有限公司持股数量为4,419,960股，持股比例为2.76%，其中质押股份数量为1,180,000股[9] - 三峡建信（北京）投资基金管理有限公司－三峡睿源创新创业股权投资基金（天津）合伙企业（有限合伙）持股数量为4,250,760股，持股比例为2.66%[9] - 杭州桑贝企业管理合伙企业（有限合伙）持股数量为3,121,800股，持股比例为1.95%[9] - 北京友财投资管理有限公司－绍兴友财汇赢创业投资合伙企业（有限合伙）持股数量为3,087,720股，持股比例为1.93%[9] 财务费用 - 公司2024年前三季度财务费用为-5551万元，同比增加33.9%[14] 销售费用 - 公司2024年前三季度销售费用为3.06亿元，同比增长40%[14] 负债情况 - 公司2024年前三季度流动负债合计为18.09亿元，同比增长117%[13] - 公司2024年前三季度非流动负债合计为1.81亿元，同比下降0.04%[13] 所有者权益 - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者权益合计为45.04亿元，同比增长3.8%[13] 投资活动产生的现金流量 - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2.32亿元，同比改善8.6%[18] 筹资活动产生的现金流量 - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2285.27万元，同比改善72.5%[18] 现金及现金等价物 - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为34.87亿元，同比增长211.2%[19] 每股收益 - 2024年前三季度基本每股收益为1.00元/股，同比增长10.6%[16] - 2024年前三季度稀释每股收益为1.00元/股，同比增长10.6%[16]

财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入158,361.66万元，同比下降53.41% [2] - 归属于上市公司股东的净利润10,300.67万元，同比减少89.44% [2] - 公司综合毛利率为38.26%，较上期下降1.34个百分点 [2] - 二季度营业收入环比一季度提高31.43%，净利润环比提高103.31% [2] 产品销售 - 2024年上半年储能电池销售量约为330MWh，销售收入为6.31亿元 [3][4] - 储能逆变器销售量约为6.20万台，销售收入为4.96亿元 [4] - 并网逆变器销售量约为17.02万台，销售收入为3.19亿元 [4] - 其他销售收入1.37亿元 [4] 市场拓展 - 巩固德国、捷克、意大利等欧洲市场，拓展巴基斯坦、乌克兰、印度等新兴市场 [2] - 在美国、日本市场与松下电器、夏普能源等国际知名企业合作顺利 [3] 研发创新 - 2024年上半年推出AELIO系列和TRENE系列工商业储能产品、户用低压单相储能逆变器、低压储能电池、微型逆变器等新产品 [3] - 正在研发320-350kW大功率组串式并网逆变器等产品，并对原有产品进行升级换代 [3] 投资者关系 - 2024年10月25日通过上海证券交易所上证路演中心举办2024年半年度业绩说明会 [1] - 董事长、总经理李新富先生，董事会秘书盛建富先生，财务总监闫强先生，独立董事林秉风先生参与接待 [1] 合作项目 - 与多特蒙德俱乐部的合作属于广告赞助性质 [4]

保荐代表人变更 - 2024年10月22日公司收到招商证券保荐代表人变更函[1] - 原保荐代表人宁博因工作变动不再负责，张钰源接替[1] - 变更后持续督导保荐代表人为刘奇和张钰源[1] 新保荐代表人信息 - 张钰源现任招商证券投资银行委员会高级经理[5] - 张钰源参与过艾罗能源IPO等项目[5] 公告时间 - 公告于2024年10月23日发布[3]

浙江艾罗网络能源技术股份有限公司 证券代码：688717 证券简称：艾罗能源 公告编号：2024-038 关于召开 2024 年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 投资者可于 2024 年 10 月 18 日（星期五）至 10 月 24 日（星期四）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 ir@solaxpower.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行 回答。 浙江艾罗网络能源技术股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 8 月 31 日发布公司 2024 年半年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年半年度经营成果、财务状况，公司计划于 2024 年 10 月 25 日上午 10:00-11:00 举行 2024 年半年度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、 说明会类型 本次投资者说明会以网络互动形式召开，公司将针对 2024 年半年度的经营 成果及财务指标的具体情况与投资者进 ...

项目投资 - 项目总投资不低于10.5亿元，固定资产总投资不低于7.55亿元[2][5][10][11] 项目规划 - 计划用地205亩，建筑总面积约170,750平方米[10] - 选址于桐庐经济开发区87号工业地块[12] 项目进度 - 2024年9月28日通过投资议案[6] - 土地摘牌后3个月开工，24个月竣工，6个月后投产[10] 项目风险 - 购地有不确定性，审批或因政策调整有风险[2][14]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入-B"。[3] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司H1实现营业收入15.8亿元,同比下降53.4%;实现归母净利润1.0亿元,同比下降89.4%。[1][2] - 24Q2实现营收9.0亿元,同比下降37.0%,环比增长31.4%;实现归母净利润0.7亿元,同比下降85.4%,环比增长103.3%。[1][2] - 毛利率小幅下降,主要受到渠道库存积压和同行业竞争影响。[2] 单季度出货大增 - 24H1储能电池出货量约327MWh,储能逆变器出货量约6万台,并网逆变器出货量约17万台。[2] - 其中Q2储能逆变器出货约3.77万台,环比增长69.1%;Q2并网逆变器出货约12.22万台,环比增长155.6%。[2] 公司渠道和客户资源丰富 - 公司产品销往80多个国家,建立完善的渠道网络和产品服务体系。[2] - 客户包括全球领先光伏组件及产品供应商韩华集团、欧洲光伏行业领先的提供商Krannich、英国最大的光伏产品提供商Segen等。[2] - 公司积极推进巴基斯坦、乌克兰、南非等新市场开拓,销量增长较快。[2] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.60、4.44、5.27元。[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.2、7.1、8.4亿元。[3] - 对应2024-2026年PE分别为20.8、12.2、10.2倍。[3]

1. 盈利预测与估值 - 公司预计 2024-2026 年营业收入分别为 40.04/53.71/65.24 亿元,同比增长-10.49%/34.14%/21.49%,综合毛利率分别为 40.55%/36.09%/36.58%,归母净利润为 3.52/7.01/9.02 亿元,EPS 为 2.20/4.38/5.64 元 [14] - 采用 PE 和 PB 两种估值方法,给予公司目标价为 72.94 元,给予增持评级 [16] 2. 公司概况 - 公司成立于 2012 年,是国际知名光伏储能系统及产品供应商,深耕光伏储能技术领域,向全球客户提供光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器等产品 [18][20] - 公司股权结构稳定,李新富与李国妹夫妇为实际控制人,管理层产业背景扎实,技术经验丰富 [21][23] - 公司毛利率稳定,费用规模效应显著,但 2024 年以来费用率有所上升,后续有望逐步下降 [33][34] 3. 储能业务 - 欧洲户储市场是公司营收的基本盘,2022 年占比 94.5%,同比增长 21.0% [36][38] - 公司是小功率储能逆变器出货前十,掌握多项核心技术,产品性能指标行业领先 [53][54] - 公司自研 BMS 技术,储能电池毛利较高,市场份额有望进一步扩大 [58][62] - 公司采取储能系统整体出货的销售模式,并创新设计储能一体机 [64][65] 4. 光伏逆变器业务 - 全球光伏逆变器市场持续增长,组串式逆变器占主导地位 [70][73] - 公司并网逆变器产品性能指标达到行业领先水平,毛利率基本高于同行 [77][79] - 公司并网逆变器销量保持增长,市场份额有望进一步提升 [83][84] 5. 研发创新 - 公司研发人员数量大幅增加,持续加大研发投入,新产品不断推向市场 [86][87] - 公司拥有自主研发的多项核心技术,建有多个研发部门,注重创新机制 [89][90] 6. 风险提示 - 欧洲去库存不及预期 - 市场竞争加剧 - 新品研发不及预期 [91]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 业绩承压但逐步修复 - 受渠道库存积压影响,公司2024H1业绩承压,营收同比下降53.40%,归母净利润同比下降89.44% [4] - 但2024Q2业绩环比显著改善,营收环比增31.43%,归母净利润环比增103.31% [5] - 随着欧洲户储库存逐渐去化,下游需求恢复,以及新兴市场需求起量,公司业绩及盈利能力将逐步修复 [5] 持续研发创新,丰富产品矩阵 - 公司持续重视新技术、新产品研发,推出多款工商业储能产品,并成功实现销售 [5] - 还推出户用低压单相储能逆变器、低压储能电池、微型逆变器等新产品 [5] 积极布局产能,提升规模化效应 - 通过募投项目扩产,提高生产自动化程度,整体生产效率提升 [5] - 2期年产2GWh储能电池及100万台光伏逆变器项目已完成主体施工,为产品交付提供保障 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.93亿元、5.84亿元、8.51亿元 [5][8] - 参考可比公司估值,给予公司2024年28-30倍PE,对应合理价值区间为68.82-73.73元 [9] 风险提示 - 欧洲库存去化不及预期 - 下游客户订单需求不及预期 - 市场竞争加剧 [6]