会议信息 - 现场会议于2025年4月10日15:00召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[4] 股东出席情况 - 出席会议股东及代表共132人，代表股份175,622,087股，占比43.2818％[5] 议案表决情况 - 《2024年度报告及摘要》同意股数175,447,387，占比99.9005%[8] - 《2024年度利润分配的议案》同意股数175,474,987，占比99.9162%[9] - 《2025年度日常关联交易预计的议案》同意股数12,468,160，占比98.6034%[9] - 《2025年度银行总授信借款额度预计的议案》同意股数175,445,487，占比99.8994%[9] - 《2024年度董事薪酬的议案》同意股数175,429,987，占比99.8906%[9] 关联股东情况 - 关联股东中航国际控股有限公司持有表决权股份数162,977,327股，对议案6回避表决[10]

文章核心观点 4月7日飞亚达股票盘中跌停，广发基金旗下广发中证国新央企股东回报ETF去年四季度新进成为飞亚达前十大股东，同时介绍了该基金的收益、排名情况以及基金经理罗国庆的履历和广发基金的相关信息 [1] 飞亚达相关情况 - 飞亚达精密科技股份有限公司创立于1987年，系中国航空工业集团下属中航科创的主要投资企业之一 [1] - 4月7日，飞亚达股票盘中跌停 [1] - 广发中证国新央企股东回报ETF去年四季度新进成为飞亚达前十大股东，持股比例为0.36% [1] 广发中证国新央企股东回报ETF情况 - 今年以来收益率-10.52%，同类排名2522（总3067） [1] - 近1周涨幅-7.26%，同类平均-1.87%，沪深300 -7.66%，跟踪标的-7.31%，同类排名766 [2] - 近1月涨幅-7.39%，同类平均-1.09%，沪深300 -8.99%，跟踪标的-7.47%，同类排名3235 [2] - 近3月涨幅-6.85%，同类平均6.45%，沪深300 -5.44%，跟踪标的-6.96%，同类排名2485 [2] 基金经理罗国庆情况 - 中国籍，经济学硕士，持有中国证券投资基金业从业证书 [3][4] - 累计任职时间9年又179天，任职起始日期2015 - 10 - 13，现任广发基金管理有限公司指数投资部副总经理 [3][4] - 曾在多家公司任职，管理过众多基金，现任多只基金的基金经理 [3] - 现任基金资产总规模399.44亿元，在管基金最佳任期回报39.10% [4] - 管理过的部分基金：广发中证A500ETF规模20.00亿元，任职回报-5.89%；广发恒指港股通ETF规模0.85亿元，任职回报12.41%；广发创新药ETF联接F规模0.03亿元，任职回报10.5896 [4] 广发基金管理有限公司情况 - 成立于2003年8月，董事长为葛长伟，总经理为王凡 [4] - 共有9名股东，广发证券股份有限公司持股54.53%、烽火通信科技股份有限公司持股14.19%等 [4]

公司经营情况 - 2024 年公司整体实现营业收入 39.41 亿元，同比下降 13.77%，手表主要业务销售下滑，但经营效率较高，风险可控 [1] - 截至 2024 年末，公司存货余额为 19.84 亿元，同比下降 0.45%，存货总量与经营业务实际匹配，周转正常，风险可控 [5] 自有品牌情况 - “飞亚达”有 30 多年品牌积淀，在国表市场份额位居前列，基于新定位调整运营管理举措，航空航天特色系列销售占比稳定，提升客单价与品牌形象年轻化 [2] - 结合新媒体开展整合营销，打造“小金表”等线上爆品 [2] 名表服务业务 - 面对瑞表出口中国大陆市场金额下滑，“亨吉利”将拓展中高端品牌合作，发展线下渠道，推进线上线下融合 [3] - 全方位深化卓越运营，提升运营效率，增强顾客粘性 [3] 转型升级 - 围绕精密科技和智能穿戴业务领域开展研究探索，聚焦转型方向和路径，按计划推进进程，暂无应披露未披露事项 [4] 存货管控 - 严格按《企业会计准则》对可能减值库存计提减值准备，持续加强存货风险管控 [5] 活动相关 - 活动为特定对象现场调研，参与人员包括多家投资公司，接待人员为证券事务代表和董秘办工作人员 [1] - 活动不涉及未公开披露的重大信息，未使用演示文稿和提供文档附件 [6][7]

业绩情况 - 2024 年公司手表主要业务实现营业收入 36.56 亿元，同比下降 14.32% [1] 应对举措 - “飞亚达”品牌基于新定位调整产品、渠道、营销等运营管理举措，打造差异化提升竞争力；“亨吉利”名表拓展中高端品牌合作，发展线下渠道，推进线上线下融合，提升运营效率增强客户粘性，市场份额有所提升 [1] 发展战略 - 以“高质量发展”为指导原则，做强做大手表产业，提高核心竞争力；加快发展战新产业，增强核心功能 [1] 转型升级 - 围绕精密科技业务和智能穿戴业务领域开展研究探索，聚焦转型方向和路径，按计划推进转型进程 [2] 产品计划 - “飞亚达”品牌坚持“国潮”引领，强化产品创新设计，推动与航空航天大国重器的 IP 联动，强化精准营销策划，融入航空文化和中国传统文化 [2] 业务领域 - 精密科技业务产品主要为精密零部件，面向激光器、光通讯等领域，积极开拓光通讯、激光器、航空航天、医疗器械等领域客户并取得部分突破 [2][3][4] - 通过“Jeep”、“ADASHER”品牌运营智能手表业务，部分产品接入第三方 AI 应用，支持智趣问答、DIY 表盘等功能，在快手、得物、抖音等平台官方销售渠道售卖 [3] 市值管理 - 通过高质量信息披露、多渠道与投资者沟通交流传递公司运营情况及内在价值；实施多期股份回购、坚持现金分红回报股东；提升业务经营业绩，加快战略新兴产业培育进程 [4] B 股问题 - 2019 年至今实施完毕四期 B 股回购方案，累计使用自有资金港币 27,914 万元，回购并注销 B 股股份 4,106 万股，剩余 B 股股份 4,058 万股，将根据实际情况综合考虑新的股份回购计划 [4] 其他事项 - 目前暂无资产注入计划和应披露未披露事项 [5] - 完善对高管人员的任期制和契约化管理，开展经营业绩目标考核，落实考核结果奖惩刚性兑现 [5] - 自有物业包括深圳、西安、沈阳等地大厦，合计面积约 17 万平方米，按历史成本计量，密切关注物业租赁市场变化，整体风险可控 [5] - 独立董事将勤勉尽职，发挥监督作用，维护全体股东合法权益 [5]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内钟表行业龙头，自有品牌稳健发展，名表精细化运营，精密科技业务培育新增长点，重视股东回报 [7] - 随宏观经济的持续修复以及消费政策的推动，公司零售及品牌业务有望逐步回暖 [7] - 基于24年的业绩表现，略微下调公司的业绩增速 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司财报 - 2024年实现营收39.41亿元，同比-13.77%，归母净利润2.2亿元同比-33.86%，扣非归母净利润2.09亿元，同比-34.11% [3] - 24Q4实现营收9.0亿元，同比-13.6%，实现归母净利润2272.72万元，同比-66.4%，实现扣非归母净利润1792.1万元，同比-72% [3] 行业环境 - 2024年传统手表消费市场面临需求收缩、竞争加剧等压力，奢侈品及可选消费持续承压，健康及科技等体验型消费兴起 [5] - 中国内地个人奢侈品销售额同比下降18%-20%，其中腕表品类受消费外流与偏好转移冲击较为明显，瑞士手表对中国大陆出口金额同比下降25.8% [5] - 线下渠道分化加剧，折扣店与沉浸式体验门店成为增量主力，传统百货、专卖店客流下滑；年轻消费者对品牌忠诚度下降，更关注性价比与消费体验 [5] 公司业务表现 - 2024年手表零售服务业务实现营收29.35亿元，同比-15.4%，手表品牌业务营收7.22亿元，同比-9.5% [5] 公司应对策略 - 坚定自有品牌定位，夯实渠道运营管理，并基于顾客导向，增加AI等技术赋能与数字化应用 [5] - 锚定转型升级目标，增强精密科技与智能穿戴核心技术能力 [5] 公司财务指标 - 2024年销售毛利率/净利率分别为37.16%/5.59%，同比分别+0.74/-1.7pct；手表零售服务业务/手表品牌业务毛利率分别为29.1%/67.2%，同比分别+0.6/+0.3pct [6] - 2024年期间费用率28.92%，同比提升1.98pct，其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率同比分别+2.18/-0.34/+0.16/-0.02pct [6] - 期末资产负债率为15.37%，经营活动产生的现金流量净额为5.37亿元 [6] 公司分红情况 - 2024年向全体股东每10股派发现金红利4元，拟派发现金分红总额1.62亿元，占本年度归母净利润73.66%，股息率3.86% [6] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年收入增速分别为6%/6%/7%（2025 - 2026年原为10%/7%），归母净利润增速分别为8%/7%/10%（2025 - 2026年原为12%/13%），对应EPS分别为0.58元、0.62元、0.68元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内钟表行业龙头，自有品牌稳健发展，名表精细化运营，精密科技业务培育新增长点，重视股东回报 随宏观经济的持续修复以及消费政策的推动，零售及品牌业务有望逐步回暖 基于24年的业绩表现，略微下调公司的业绩增速 [7] 公司财报 - 2024年实现营收39.41亿元，同比-13.77%，归母净利润2.2亿元同比-33.86%，扣非归母净利润2.09亿元，同比-34.11% 其中，24Q4实现营收9.0亿元，同比-13.6%，实现归母净利润2272.72万元，同比-66.4%，实现扣非归母净利润1792.1万元，同比-72% [3] 点评 - 24年传统手表消费市场面临需求收缩、竞争加剧等压力，奢侈品及可选消费持续承压，健康及科技等体验型消费兴起 中国内地个人奢侈品销售额同比下降18%-20%，瑞士手表对中国大陆出口金额同比下降25.8% 线下渠道分化加剧，折扣店与沉浸式体验门店成为增量主力，传统百货、专卖店客流下滑；年轻消费者对品牌忠诚度下降，更关注性价比与消费体验 [5] - 公司24年手表零售服务业务实现营收29.35亿元，同比-15.4%，手表品牌业务营收7.22亿元，同比-9.5% 公司将坚定自有品牌定位，夯实渠道运营管理，增加AI等技术赋能与数字化应用，增强精密科技与智能穿戴核心技术能力 [5] 毛利率逆势增长，提高分红重视投资者回报 - 2024年销售毛利率/净利率分别为37.16%/5.59%，同比分别+0.74/-1.7pct 手表零售服务业务/手表品牌业务毛利率分别为29.1%/67.2%，同比分别+0.6/+0.3pct 公司拥有全产业链运营管理能力，强化自有品牌差异化打造和竞争力，实现毛利率逆势提升 [6] - 2024年公司期间费用率28.92%，同比提升1.98pct，其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率同比分别+2.18/-0.34/+0.16/-0.02pct 期末资产负债率为15.37%，经营活动产生的现金流量净额为5.37亿元，经营效率较高 [6] - 24年向全体股东每10股派发现金红利4元，拟派发现金分红总额1.62亿元，占本年度归母净利润73.66%，股息率3.86% [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25-27年收入增速分别为6%/6%/7%（25~26年原为10%/7%），归母净利润增速分别为8%/7%/10%（25~26年原为12%/13%），对应EPS分别为0.58元、0.62元、0.68元，目前股价对应25年PE为19x [7] 财务数据和估值 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,570 | 3,941 | 4,164 | 4,431 | 4,726 | | 增长率 | 5% | -14% | 6% | 6% | 7% | | 净利润（百万元） | 333 | 220 | 237 | 253 | 277 | | 增长率 | 25% | -34% | 8% | 7% | 10% | | EPS（元/股） | 0.82 | 0.54 | 0.58 | 0.62 | 0.68 | | 市盈率（P/E） | 13.5 | 20.5 | 19.0 | 17.8 | 16.3 | | 市净率（P/B） | 1.4 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.2 | [9][15] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入增长率 | -13.8% | 5.7% | 6.4% | 6.7% | | EBIT增长率 | -33.7% | 7.5% | 7.6% | 8.7% | | 归母公司净利润增长率 | -33.9% | 7.6% | 6.5% | 9.7% | | 毛利率 | 37.2% | 37.0% | 37.1% | 37.1% | | 净利率 | 5.6% | 5.7% | 5.7% | 5.9% | | ROE | 6.5% | 6.9% | 7.1% | 7.6% | | ROIC | 9.8% | 10.1% | 10.4% | 10.9% | | 资产负债率 | 15.4% | 17.9% | 19.3% | 19.3% | | 流动比率 | 5.1 | 4.4 | 4.1 | 4.1 | | 速动比率 | 1.7 | 1.4 | 1.3 | 1.3 | | 总资产周转率 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | | 应收账款周转天数 | 27 | 24 | 23 | 22 | | 存货周转天数 | 297 | 280 | 279 | 275 | | 每股收益 | 0.54 | 0.58 | 0.62 | 0.68 | | 每股经营现金流 | 1.32 | 0.53 | 0.58 | 0.74 | | 每股净资产 | 8.36 | 8.50 | 8.73 | 9.01 | | P/E | 20 | 19 | 18 | 16 | | P/B | 1 | 1 | 1 | 1 | [19][20]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 13.20 元，上次预测为 12.20 元，当前价格为 11.03 元 [1] 报告的核心观点 - 公司积极推进品牌升级及渠道优化，静待业务企稳回升 [2] - 2024 年营收和归母净利低于预期，考虑渠道调整优化，下调 2025 - 26 年 EPS 预测，预测 2027 年 EPS，参考可比公司估值上调目标价并维持增持 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,570|3,941|4,336|4,723|5,102| |(+/-)%|5.0%|-13.8%|10.0%|8.9%|8.0%| |净利润（归母，百万元）|333|220|243|265|286| |(+/-)%|24.9%|-33.9%|10.5%|8.8%|8.2%| |每股净收益（元）|0.82|0.54|0.60|0.65|0.71| |净资产收益率(%)|10.0%|6.5%|7.0%|7.5%|7.9%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|13.43|20.31|18.39|16.91|15.63| [4] 交易数据 - 52 周内股价区间为 8.61 - 11.53 元 - 总市值 4,476 百万元 - 总股本/流通 A 股为 406/365 百万股 - 流通 B 股/H 股为 41/0 百万股 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益 3,392 百万元 - 每股净资产 8.36 元 - 市净率 1.3 - 净负债率 -9.77% [6] 股价走势 - 绝对升幅 1M 为 7%、3M 为 -4%、12M 为 13% - 相对指数 1M 为 5%、3M 为 -7%、12M 为 -2% [9] 业绩情况 - Q1 - 4 单季度营收增速分别为 11.2%、 - 13.2%、 - 17.2%、 - 13.6%，归母增速分别为 - 26.8%、 - 14.9%、 - 35.4%、 - 66.4%，扣非增速分别为 27%、 - 13.7%、 - 33.3%、 - 72% - 毛利率 37.2%，同比增加 0.74pct，净利率 5.6%，同比减少 1.7pct - 期间费用率 28.9%，同比增加 2.48pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 22.4%、4.65%、0.45%、1.42%，同比分别增加 2.18pct、0.16pct、 - 0.01pct、0.16pct - 经营现金流 5.37 亿元，同比减少 15.1% [13] 瑞表市场情况 - 中国内地个人奢侈品销售额同比下降 18% - 20%，腕表品类受消费外流与偏好转移冲击明显 - 2024 年瑞表出口总额同比下降 2.8%，出口至中国内地及中国香港总额同比分别下降 25.8%、18.7%，两地份额分别跌至 7.9%、7.4% - 后续随多项政策落地，瑞表消费有望好转 [13] 公司举措 - “亨吉利”拓展中高端品牌合作、推进线上线下融合发展、深化卓越运营 - “飞亚达”推进品牌升级，优化航空航天产品矩阵，融入传统非遗工艺；线下聚焦核心门店，线上强化新品开发和自营直播矩阵，推进海外与免税渠道，优化渠道结构 - 增强精密科技与智能穿戴核心技术能力，推动战新产业拓展，自主研发机心获认证并推进规模化商用 - 拟分红 1.62 亿元，分红率超 70% [13] 估值情况 - 选择孩子王、爱婴室、红旗连锁、居然智家、王府井、大商股份作为可比公司 - 连锁业态可比公司 2025 年平均 PE 为 27.1 倍，剔除孩子王后为 19.6 倍 - 考虑公司为国内手表连锁行业龙头，规模优势强且拓展新兴领域，给予 2025 年 22 倍 PE，预计合理估值为 13.2 元 [15]

财务审计 - 容诚对飞亚达2024年度财报出具无保留意见审计报告[4] 金融业务 - 飞亚达2024年与中航财务重签《金融服务框架协议》[11] - 飞亚达存放财务公司存款年末余额498,616,224.42元[11] - 飞亚达存放财务公司存款本年增加2,263,797,679.96元[11] 审批情况 - 2024年度金融业务汇总表获相关会议审议通过[11] - 相关事项于2025年3月12日经第十一届董事会第五次会议批准[12]

财务审计 - 审计飞亚达公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司于该日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] - 报告出具时间为2025年3月12日[10] 公司信息 - 公司成立于2013年12月10日[11] - 公司经营场所相关资金为8811.5万元[11]

财务数据 - 截至2024年12月31日，存货账面余额205,787.34万元，跌价准备余额7,338.64万元，账面价值198,448.70万元，占资产总额比例49.52%[11] - 2024年主营业务收入392,884.51万元，较上年减少13.72%[14] - 2024年12月31日货币资金518,954,177.49元，2023年为504,629,153.71元[28] - 2024年12月31日短期借款124,087,754.51元，2023年为250,187,763.87元[28] - 2024年12月31日应收账款260,152,834.43元，2023年为323,142,761.64元[28] - 2024年度营业总收入39.41亿元，较2023年度下降13.76%[30] - 2024年度营业总成本36.48亿元，较2023年度下降12.09%[30] - 2024年度净利润2.20亿元，较2023年度下降33.86%[30] - 2024年度基本每股收益0.5385元/股，较2023年度下降33.37%[30] - 2024年度经营活动现金流量净额5.37亿元，较2023年度下降15.13%[32] - 2024年度投资活动现金流量净额 -1.11亿元，较2023年度下降24.14%[32] - 2024年度筹资活动现金流量净额 -4.11亿元，较2023年度下降16.83%[32] - 2024年度现金及现金等价物净增加额0.14亿元，较2023年度下降92.50%[32] - 2024年度销售商品、提供劳务收到的现金43.37亿元，较2023年度下降13.71%[32] - 2024年度取得借款收到的现金3.24亿元，较2023年度增长29.60%[32] - 2024年末货币资金390,160,466.41元，较2023年末增长约26.58%[37] - 2024年末应收账款4,631,990.38元，较2023年末增长约154.10%[37] - 2024年末短期借款120,130,566.65元，较2023年末下降约52.00%[37] - 2024年末流动负债合计409,942,864.44元，较2023年末下降约20.65%[37] - 2024年末非流动资产合计2,152,598,905.94元，较2023年末下降约0.51%[37] - 2024年营业收入184,540,282.60元，较2023年增长约2.02%[39] - 2024年营业成本56,887,861.74元，较2023年增长约14.40%[39] - 2024年投资收益287,322,662.30元，较2023年增长约49.51%[39] - 2024年营业利润311,066,601.59元，较2023年增长约32.38%[39] - 2024年净利润304,788,416.60元，较2023年增长约36.08%[39] - 2024年经营活动现金流入小计41.42亿元，2023年为44.15亿元，同比下降6.10%[1] - 2024年经营活动现金流出小计40.38亿元，2023年为42.46亿元，同比下降4.89%[1] - 2024年投资活动现金流入小计2.93亿元，2023年为1.996亿元，同比增长46.78%[1] - 2024年投资活动现金流出小计1599.35万元，2023年为9768.68万元，同比下降83.63%[1] - 2024年筹资活动现金流入小计3.2亿元，2023年为2.5亿元，同比增长28%[1] - 2024年筹资活动现金流出小计6.19亿元，2023年为4.87亿元，同比增长27.11%[1] - 2024年现金及现金等价物净增加额8193.02万元，2023年为3353.92万元，同比增长144.28%[1] - 2024年所有者权益合计较年初增加4499.72万元，达到28.13亿元[2] - 2023年所有者权益合计较年初增加7243.84万元，达到26.68亿元[3] - 2024年综合收益总额为8.05亿元[2] 审计相关 - 审计认为公司2024年财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[7] - 存货存在和可变现净值事项、收入确认事项被列为关键审计事项[11][14] - 针对存货和收入确认事项，实施了解评价测试内控、利用专家IT审计等程序[12][15] 其他 - 截至2024年12月31日，公司累计发行股本总数40,576.4007万股，注册资本为40,576.4007万元[45] - 公司本期纳入合并范围的子公司共12户，与上期相比未发生变化[46] - 财务报表于2025年3月12日经公司董事会决议批准报出[46]