公司决策 - 2024年12月27日召开第八届董事会第七次会议，8位董事全出席[1] - 增补闫晓林为非独立董事及战略与可持续发展委员会委员候选人[2] - 聘任王彦君为高级副总裁[2] - 制定《市值管理制度》，自通过日生效[4] - 申请注册发行银行间债券市场债务融资工具，提交股东大会审议[5] - 提请召开2025年第一次临时股东大会[6]

人事变动 - 沈浩平辞去公司董事等职务，继续任副董事长等职，未持股[4] - 闫晓林被提名为非独立董事及委员会委员候选人，持股2,810,558股，比例0.01%[4][11] - 王彦君被聘为高级副总裁，未持股[7][12] 会议决议 - 2024年12月27日召开董事会会议，通过增补董事和聘任高管议案[4][6]

会议时间 - 2025年第一次临时股东大会现场会议于1月13日14:50召开[2] - 网络投票时间为1月13日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（交易系统）及9:15至15:00（互联网系统）[2] - 股权登记日为2025年1月6日[3] 会议地点 - 现场会议在深圳市南山区中山园路1001号TCL科学园国际E城G1栋2楼202会议室召开[3] 审议提案 - 会议审议总议案、增补非独立董事及委员议案、申请注册发行债务融资工具议案[4] 登记信息 - 登记时间为2025年1月7 - 9日9:00 - 12:00、13:30 - 17:30[9] - 登记地点为深圳市南山区中山园路1001号TCL科学园国际E城G1栋10楼资本市场部[9] 投票信息 - 投票代码为360100，投票简称为TCL投票[12] - 深交所交易系统投票时间为1月13日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[13] - 深交所互联网投票系统投票时间为1月13日9:15至15:00[14]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[3][8] 报告核心观点 - 面板业务保持高盈利，业绩有望持续改善[3] 主要财务指标 - 2024年11月18日收盘价为4.80元，总股本18779.08百万股，流通股本18098.13百万股，净资产53014.86百万元，总资产393795.23百万元，每股净资产2.82元[1] - 2024年前三季度实现营业收入1231.32亿元，同比下降7.54%；归母净利润15.25亿元，同比下降5.34%；扣非归母净利润7.29亿元，同比增长43.58%。其中第三季度营业收入428.28亿元，同比下降10.73%，环比增长6.12%；归母净利润5.30亿元，同比下降58.29%，环比下降29.81%；扣非归母净利润1.70亿元，同比下降84.66%，环比下降65.19%。2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为220.01亿元，三季度经营活动产生的现金流量净额为93.68亿元[7] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别17.68、36.44、76.99亿元，对应当前股价（2024年11月18日收盘价）PE为51.0倍、24.7倍、11.7倍[4][8] - 分业务来看，面板业务前三季度实现营业收入769.56亿元，同比增长25.74%，实现净利润44.43亿元，实现经营净现金流198.38亿元。其中第三季度面板业务净利润约17.47亿元。光伏业务前三季度实现营业收入225.82亿元，同比下降53.60%，实现净利润 - 64.78亿，经营性现金流净额25.62亿元[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入[2] 报告的核心观点 - TCL科技聚焦半导体显示、半导体光伏&半导体材料、产业金融及投资创投三大业务，半导体显示业务产能规模全球第二，受益于面板行业的供需改善和份额提升，半导体光伏及材料业务不断创新增效、布局国际化以穿越周期，首次覆盖给予“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 1. 面板主力业务强劲驱动，盈利能力大幅提升 - TCL科技从手机和家电制造转型为聚焦半导体显示及材料业务，股权结构相对分散，实控人产业经验丰富，以半导体显示、新能源光伏及其他硅材料为核心主业双轮驱动，产业金融投资业务赋能主业发展[21][24][28] - 半导体显示业务内生外延加快全尺寸布局，技术创新扩大领先优势，新能源光伏业务以光伏硅片为核心，双产业链发展模式，盈利能力大幅提升，现金流改善酝酿高增长[30][38][40] 2. 供需改善+份额提升，头部企业盈利高增 - 行业集中度提升，陆厂控产驱动面板价格复苏，技术创新+份额提升，大尺寸领先地位稳固，手机OLED加速放量，发力IT剑指高端[58][63][108] - TV面板市场多技术路线并行，LCD短期内难被替代，TCL科技领跑MiniLED锁定高端LCD市场，布局印刷OLED卡位下一代显示技术，收购LGD广州G8.5线份额提升，优势进一步巩固[63][100][105] 3. TCL中环：技术创新构筑壁垒，管理优化降本增效 - TCL中环是全球光伏单晶硅片“双寡头”之一，毛利率受行业周期性波动影响较大，技术+规模+管理多位一体，成本优势凸显公司价值，硅片大尺寸化+薄片化+N型化推动产业链降本，多维技术领先强化竞争优势[114][116]

印刷OLED技术突破 - TCL华星成功量产全球首款21.6吋4K印刷OLED显示屏，采用喷墨打印工艺将液态发光材料精准沉积，材料利用率达95%以上（蒸镀工艺不足30%）[5][6][7][8] - 印刷工艺需将1毫升液体分成10亿滴，以每秒4万次频率精准滴落，技术要求远超传统蒸镀工艺[8] - 公司坚持11年自主研发，克服供应链短缺（关键环节供应商仅1-2家）、设备老旧等难题，最终通过收购JOLED设备建成自主产线[12][16][24] 技术路线选择 - 2013年公司选择印刷OLED作为中大尺寸屏幕主攻方向，与行业主流蒸镀工艺形成差异化（LG采用白光OLED、三星采用QD-OLED）[9][10] - 印刷技术可避免专利封锁，理论成本更低（尺寸升级仅需增加喷头），但需从头开发材料设备[8][9] - 公司曾同时推进蒸镀与印刷路线，2014年率先实现31吋印刷OLED样品点亮，2017年开发出31吋透明印刷屏幕[9][10] 量产攻坚历程 - 2020年投资20亿元与JOLED合作试产，利用其老旧产线（Array段工艺落后8年）完成65吋屏幕点亮验证[18][22][23] - 2023年收购JOLED核心设备并跨国搬迁，3000个集装箱设备经改造后于武汉建成量产线[24] - 当前量产产品转向医疗显示领域，未来1-2年计划拓展至笔记本/平板等消费电子，应对OLED屏37%年需求增速[25][26] 战略意义 - 突破日韩企业技术垄断，形成完整专利矩阵，供应链自主可控程度数倍于蒸镀工艺[26] - 公司历史上曾因CRT转LCD技术误判亏损20亿元，此次选择体现"计算风险后的拼搏"战略[8][9] - 印刷OLED赛道目前无直接竞争对手，但需加速商业化以抓住AI PC带动的节能屏幕需求窗口期[26]

股东情况 - 股东（代理人）18,832人，代表股份3,188,559,269股，占比16.9793%[3] - 现场投票股东（代理人）8人，代表股份1,813,172,953股，占比9.6553%[3] - 网络投票股东18,824人，代表股份1,375,386,316股，占比7.3240%[3] 股份数据 - 截至股权登记日，公司总股本为18,779,080,767股[3] 表决结果 - 总表决同意3,162,018,769股，占比99.1676%[5] - 总表决反对15,838,007股，占比0.4967%[5] - 总表决弃权10,702,493股，占比0.3357%[5] - 中小投资者表决同意1,893,672,807股，占比98.6178%[5]

会议信息 - 2024年10月29日董事会决议召开股东大会并刊登通知[6] - 2024年11月15日现场会议在深圳举行，网络投票9:15 - 15:00[7] 股东情况 - 出席会议股东及代表18,832名，代表股份3,188,559,269股，占比16.9793%[8][9] - 截至股权登记日，公司总股本18,779,080,767股[9] 议案表决 - 议案1同意3,162,018,769股，占99.1676%；反对、弃权有相应占比[12] - 议案1中小股东同意1,893,672,807股，占98.6178%；反对、弃权有相应占比[12][13]

报告公司投资评级 TCL科技的投资评级为"增持"[5] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,TCL科技的营业收入为1231.32亿元,同比下降7.54%;归母净利润为15.25亿元,同比下降5.34%。2024年第三季度,公司营业收入为428.28亿元,同比下降10.73%,环比增长6.12%;归母净利润为5.30亿元,同比下降58.29%,环比下降29.81%。[1] 2) 公司显示业务表现强劲,电视面板市场份额稳居全球第二,特别是在55英寸和75英寸产品市场份额全球第一,65英寸产品份额全球第二。中尺寸领域,IT和车载产品市场份额显著提升,显示器市场份额全球第二,电竞显示器市场份额稳居全球第一。小尺寸领域,LTPS智能机品牌客户出货量保持全球第二,OLED手机面板出货稳步增长。[1] 3) 公司收购LG广州产线,预计明年Q1完成,将进一步提升公司的市场份额和话语权。[1] 4) 光伏行业协会提倡"反内卷",TCL中环业绩有望迎拐点。行业自律有望加速行业筑底,产业链价格趋于稳定,产业整合及落后产能出清趋势已现。[1] 财务数据分析 1) 2024-2026年营业收入预计分别为1665.48/1890.33/2130.57亿元,归母净利润预计分别为23.83/53.11/86.22亿元,对应EPS分别为0.13/0.28/0.46元。[5][6] 2) 2024-2026年公司的市盈率(P/E)预计分别为35/15/9倍,市净率(P/B)预计分别为1.52/1.43/1.31。[6]

行业和公司概况 行业概况 - 光伏行业供需压力仍然很大,产品价格大幅低于去年同期,导致光伏行业整体和中环的经营业绩持续承压 [1] - 全球光伏产业的短期竞争博弈预计还将持续,行业面临经营挑战 [6] - 但行业自律性在提升,企业整体业绩有起稳回升迹象 [10][11] - 银行对光伏行业持谨慎态度,但仍会选择性支持一些认可的企业 [27][28] 公司概况 - TCL科技主要包括半导体显示、新能源光伏、光复材料等三大业务板块 [1][4][5] - 半导体显示业务方面: - 大尺寸面板业务保持较稳健的利润,引领电视面板高端化趋势 [2] - 中小尺寸OLED业务快速发展,手机面板出货量位居全球第三 [2] - 显示器和笔电等业务市场份额稳步提升 [2] - 拟收购LG广州OLED产线,有望进一步提升技术实力和盈利水平 [2][3] - 新能源光伏和光复材料业务: - 需求保持增长,但各环节产能加速释放导致供需失衡,短期竞争加剧 [4][5] - 中环光复业务受产品价格下跌拖累,三季度亏损33亿元 [5] - 公司正在通过产能调整、成本控制等措施应对行业挑战 [5][6][10][11] 财务和经营情况 财务数据 - 2023年1-9月营业收入1230亿元,同比下降7.6% [4] - 1-9月毛利率12%,同比下降2.7个百分点 [4] - 1-9月归母净利15.3亿元,同比下降5.3% [4] - 三季度营收428亿元,归母净利5.3亿元 [5] - 半导体显示业务三季度收入271亿元,净利17.5亿元 [5] - 光复材料业务三季度收入64亿元,净亏33亿元 [5] - 三季度毛利率11%,运营利润率9.3% [5] - 资产负债率保持在65.3%的相对健康水平 [4] - 经营性现金流同比增长36.3%,达220亿元 [4] 经营策略 - 聚焦提升成本效率和竞争力,力争逆势高质量发展 [1] - 半导体显示业务: - 坚持大尺寸面板理性商业策略,引领电视面板高端化 [2] - 推动中小尺寸OLED产品高端化,提升市场份额 [2] - 收购LG广州OLED产线,提升技术实力和盈利能力 [2][3] - 光伏和光复材料业务: - 通过产能调整、成本控制等措施应对行业挑战 [5][6][10][11] - 坚持以经营性现金流为王,提升相对竞争力 [5][6] - 相信行业长期格局优化和盈利修复,把握行业升级机遇 [6] 其他重要信息 - 公司将继续保持积极的分红政策,过去10多年分红率平均在30%-35%左右 [37][38] - 大尺寸面板行业供需关系有望进一步改善,价格中枢有望维持在合理水平 [39][40] - 中小尺寸面板业务(如显示器、笔电)占比有望进一步提升,未来2-3年内可能达到30%左右 [41][42] - 2025年将是公司折旧费用的一个高点,但预计可以通过业务增长来消化 [43]