市场扩张和并购 - TCL科技拟发行股份及支付现金购买深圳华星光电21.5311%股权并募集配套资金[2] 股票交易情况 - 林沛2024年10月8日卖出155,690股，期末持股100股[6] - 杨安明2024年10月10 - 14日卖出243,873股，期末持股0股[9] - 马建建2024年9月11日买入200股，期末持股62,000股[11] - 高方圆2024年10月22日卖出40股，期末持股0股[12] - 2024年9月3日国信证券自营账户累计买入30,732,810股，卖出32,087,949股，结余1,712,240股[17] - 国信证券融资融券账户累计买入220,900股，卖出222,400股，结余0股[17] 员工持股与回购 - 2024年10月21日，117,993,100股非交易过户至员工持股计划账户[16] - 2023年11月28日审议通过2023年第二次回购议案，期限12个月[15] - 2024年5、6月分别开会同意实施员工持股计划[16] 合规情况 - 自查期为2024年9月3日至2025年3月3日[5] - 相关主体买卖股票不构成内幕交易和交易实质性法律障碍[18][19][21] - 除已列情形外其他主体无买卖股票情况[20][22]

市场扩张和并购 - TCL科技拟发行股份及支付现金购买深圳华星光电21.5311%股权并募集配套资金[1] 股票交易 - 林沛2024年10月8日卖出155,690股，核查期末持股100股[6] - 杨安明2024年10月10日卖出100,000股，10月14日卖出143,873股，核查期末持股0股[8] - 马建建2024年9月11日买入200股，核查期末持股62,000股[10] - 高方圆2024年10月22日卖出股票，核查期末持股400股[11] - 2024年10月21日，TCL科技117,993,100股非交易过户至员工持股计划证券账户[15] - 2024年9月3日，国信证券自营业务累计买入30,732,810股，累计卖出32,087,949股，核查期末结余1,712,240股[16] - 截至2025年3月3日，国信证券融资融券账户累计买入220,900股，累计卖出222,400股，核查期末结余0股[16] 公司决策 - 2023年11月28日，TCL科技审议通过2023年第二次回购部分社会公众股份的议案[14] - 2024年5月30日、6月17日，TCL科技同意实施员工持股计划[14] 其他 - 自查期间为2024年9月3日至2025年3月3日[2][5] - 国信证券称股票买卖与本次交易无关联，不涉及内幕交易[17] - 相关主体核查期间买卖股票行为不构成内幕交易，不对本次交易构成实质性法律障碍[17] - 本次核查期间内其他主体不存在买卖上市公司股票的情况[18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 5.93 元 [7][9] 报告的核心观点 - TCL 科技是全球半导体显示+光伏硅片双龙头，2024 上半年营收 802.24 亿元，净利润 9.95 亿元，同比增长 192.28% [1] - 拟回购股权增厚利润，优化半导体显示业务布局 [2] - 大尺寸领域国补政策刺激需求，公司竞争力增强 [3] - 中尺寸领域受益创新和换机需求，公司打造新动能 [4] - 小尺寸领域 OLED 市场恢复，公司锚定高端市场 [5] - 新能源光伏领域产能出清，公司有望率先回暖 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. TCL 科技：全球半导体显示龙头，面板+光伏两大业务布局助力实现全球领先的战略目标 - 聚焦半导体显示和新能源光伏主业，2024 上半年 TCL 华星多项业务居全球前列，TCL 中环光伏硅片市占率行业第一 [16][17] - 创立于 1981 年，历经资产重组、业务拓展，2022 年 TCL 华星广州 t9 项目投产 [19] - 股权结构分散，核心董事会团队技术与管理人才兼备，2024 上半年子公司有增有减 [22][23][25] - 半导体显示业务 2023 年营收占比 47.98%，2024 上半年营收 498.77 亿元，同比增长 40.39%；新能源光伏业务 2023 年营收占比 33.92%，2024 上半年营收 162.13 亿元，同比减少 53.54% [27][29][30] - 2020 - 2023 年营收稳健增长，2024 上半年归母净利润大幅增加，半导体显示业务是营收增长主要来源，毛利率持续改善，三费控制良好，研发投入加大 [32][36][40][42] 2. 半导体显示业务 - TCL 华星：LCD 受益国补政策，OLED 盈利能力领先 2.1 大尺寸面板：TV 面板市场格局优化向好，TCL 华星占据领先优势 - 2020 - 2023 年全球 TV 面板出货量波动，2023 年下降 12.3%，2024H1 出货量 124.4M，同比增长 1%；出货面积 90.7M ㎡，同比增长 7% [47][48] - 全球 TV 面板格局稳定，大陆面板厂灵活控产，业绩良好；国补政策刺激需求，四季度中国市场备货需求增长，面板价格 10 月回升，四季度持平 [50][54][58] - TCL 华星发挥高世代线优势，引领大尺寸升级及高端化，2024 上半年大尺寸产品面积占比提升，市场份额居前列 [62] - 2023 年出货 47.3M，出货面积 38.4M ㎡；2024 上半年出货 24.4M，出货面积 20.3M ㎡，Q2 出货和面积同环比增长，98 寸和 115 寸产品出货量成长显著 [65] - 高世代线规模居全球前二，t1、t2、t10 三座 8.5 代线和 t6、t7 两座 11 代线工厂高效运营 [66] 2.2 中尺寸面板：中尺寸面板市场复苏趋势明显，华星加快新业务产能建设 - 显示器面板市场有望回暖，2024 年预计出货 1.49 亿片，2024H1 TCL 华星份额升至全球第二，电竞显示器市场份额全球第一 [68][69] - 2024 年全球笔电市场需求预计上涨 3.6%，达 1.72 亿台，LCD A - Si 仍是主要技术路线 [72] - 2024 年平板电脑面板市场恢复趋势明显，格局高度集中，2024 上半年 TCL 华星 LTPS 平板全球第一 [75] - 2023 年全球车载显示面板出货约 2.1 亿片，同比增长约 7%，市场格局稳定 [77] - TCL 华星加快新业务产能建设，t9 产线量产，2024 上半年多项业务排名提升，2023 年中尺寸业务收入占比提升至 21% [80] 2.3 小尺寸面板：智能手机市场恢复趋势明显，TCL 华星持续锚定高端市场 - 2022 年后智能手机面板市场复苏，2023 年出货 21.14 亿片，同比增长 18.1%；2024 上半年出货约 10.7 亿片，同比增长约 11.3%，市场竞争加剧 [82] - TCL 华星以 LTPS 和柔性 OLED 产线定位中高端，2023 年柔性 OLED 业务收入翻倍，2024 上半年 LTPS 手机面板出货量全球第二，柔性 OLED 手机面板出货量 3900 万片，同比增长 180%，市占率全球第三 [87] - 武汉华星光电 T4 产线负责 OLED 面板，规划月产 4.5 万大片玻璃基板 [89] 3. 新能源光伏业务 - TCL 中环：行业有望迎来复苏周期 - 2023 年全球新增光伏装机约 395GW，环比增长 72%，2024 上半年行业进入周期底部，竞争加剧，企业优胜劣汰 [90] - TCL 中环作为龙头有望率先回暖，坚持技术创新，推进降本增效，增强竞争力 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 5.93 元 [7][9] 报告的核心观点 - TCL 科技是全球半导体显示+光伏硅片双龙头，2024 上半年营收和净利润同比增长，半导体显示业务盈利能力修复，新能源光伏业务短期盈利承压 [1] - 公司拟回购股权，优化业务布局，巩固领先地位，增厚业绩 [2] - 大尺寸领域国补政策刺激需求，公司竞争力增强；中尺寸领域受益创新和换机需求，公司打造新动能；小尺寸领域 OLED 市场恢复，公司锚定高端市场；新能源光伏领域产能出清，公司有望率先回暖 [3][4][5][6] - 预计 2024 - 2026 年公司营收和归母净利润增长，给予 1.9 倍 PB 估值 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. TCL 科技：全球半导体显示龙头，面板+光伏两大业务布局助力实现全球领先的战略目标 - 公司聚焦半导体显示和新能源光伏主业，2024 上半年 TCL 华星面板出货居前列，TCL 中环光伏硅片市占率第一 [16][17] - 公司历史沿革丰富，从磁带生产拓展到显示和光伏领域，2019 年重组，2020 年进军光伏，2022 年 t9 项目投产 [19] - 公司股权结构分散，核心董事会团队技术与管理人才兼备，2024 上半年子公司有增有减 [22][23][25] - 半导体显示业务是第一核心业务，2024 上半年营收和利润同比增长；光伏业务是第二大业务，2024 上半年受行业影响业绩承压 [27][29][30] - 2020 - 2023 年公司财务状况优化，营收增长，2024 上半年归母净利润大增，半导体显示业务是营收增长主要来源，毛利率改善，三费控制良好，研发投入增加 [32][36][40][42] 2. 半导体显示业务 - TCL 华星：LCD 受益国补政策，OLED 盈利能力领先 2.1 大尺寸面板：TV 面板市场格局优化向好，TCL 华星占据领先优势 - 2020 - 2023 年全球 TV 面板出货量波动，2023 年下降，2024H1 出货量和面积同比增长，全球格局稳定，国补政策刺激需求，四季度出货量预计增长，10 月面板价格回升，12 月部分尺寸上涨 [47][48][54][55][58] - TCL 华星发挥高世代线优势，引领大尺寸升级和高端化，2024 上半年大尺寸产品占比提升，市场份额居前列，出货量和面积同比增长 [62][65] 2.2 中尺寸面板：中尺寸面板市场复苏趋势明显，华星加快新业务产能建设 - 显示器面板市场有望回暖，2024 年预计出货 1.49 亿片，2024H1 TCL 华星份额升至全球第二 [68][69] - 全球笔电市场 2024 年需求预计上涨 3.6%，LCD A - Si 是主要技术路线 [72] - 平板电脑面板市场 2024 年恢复明显，格局集中，2024H1 TCL 华星 LTPS 平板全球第一 [75] - 车载显示面板市场因汽车产业复苏和智能化出货量增长，格局稳定，2023 年京东方和天马出货量居前 [77] - TCL 华星加快中尺寸新业务产能建设，t9 产线量产，2024 上半年显示器、笔电、平板和车载屏业务表现良好，中尺寸业务收入占比提升 [80] 2.3 小尺寸面板：智能手机市场恢复趋势明显，TCL 华星持续锚定高端市场 - 2022 年后智能手机面板市场复苏，2023 年出货增长，2024H1 需求持续增长，市场竞争加剧，OLED 出货增长 [82][85] - TCL 华星以技术创新驱动，2024 上半年 LTPS 手机面板出货量全球第二，柔性 OLED 出货量增长，市占率提升，高端产品占比提高 [87] 3. 新能源光伏业务 - TCL 中环：行业有望迎来复苏周期 - 光伏行业产能释放，2023 年新增装机增长，2024 年进入下行周期，价格下跌，竞争加剧，海外贸易壁垒增加 [90] - TCL 中环作为龙头，坚持技术创新，有望率先回暖受益 [6] 4. 投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司营收分别为 1694.57/1956.04/2172.38 亿元，归母净利润分别为 16.88/70.61/110.15 亿元 [7] - 选取京东方 A 和深天马 A 为可比公司，给予 2025 年 1.9 倍 PB，目标价 5.93 元，首次覆盖给予“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 5.93 元，当前价格 4.66 元 [7][9] 报告的核心观点 - TCL 科技是全球半导体显示+光伏硅片双龙头，2024 上半年营收和净利润同比增长，半导体显示业务盈利能力修复，新能源光伏业务短期盈利承压 [1] - 公司拟回购股权，优化业务布局，有望增厚业绩 [2] - 大尺寸领域国补政策刺激需求，公司竞争力增强；中尺寸领域受益于创新和换机需求，公司打造新动能；小尺寸领域 OLED 市场恢复，公司锚定高端市场；新能源光伏领域产能出清，公司有望率先回暖 [3][4][5][6] - 预计 2024 - 2026 年公司营收和归母净利润增长，给予 1.9 倍 PB 估值 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. TCL 科技：全球半导体显示龙头，面板+光伏两大业务布局助力实现全球领先的战略目标 - 历史沿革：1981 年创立，2019 年重组，2020 年进军光伏行业，2022 年广州 t9 项目投产 [19] - 公司治理：股权结构分散，核心董事会团队技术与管理人才兼备，2024 上半年子公司有增有减 [22][23][25] - 公司业务：半导体显示业务 2024 上半年营收和利润同比增长，新能源光伏业务受产业链价格波动影响短期盈利承压 [29][30] - 财务分析：2020 - 2023 年营收稳健增长，2024 上半年归母净利润大幅增加，半导体显示业务是营收增长主要来源，毛利率改善，三费控制良好，研发投入加大 [32][36][42] 2. 半导体显示业务 - TCL 华星：LCD 受益国补政策，OLED 盈利能力领先 2.1 大尺寸面板：TV 面板市场格局优化向好，TCL 华星占据领先优势 - 行业供给：2023 年全球 TV 面板出货量和面积微降，2024H1 出货量和面积同比增长，国补政策刺激需求，10 月面板价格回升，四季度持平 [47][48][58] - TCL 华星：发挥高世代线优势，引领大尺寸升级和高端化，2024 上半年出货量和面积同比增长，55 吋及以上尺寸产品面积占比提升 [62][65] 2.2 中尺寸面板：中尺寸面板市场复苏趋势明显，华星加快新业务产能建设 - 行业供给：显示器面板市场有望回暖，2024 年预计出货 1.49 亿片；笔电市场 2024 年需求预计上涨 3.6%；平板电脑面板市场 24 年恢复趋势明显；车载显示面板市场出货量增长，格局稳定 [69][72][75][77] - TCL 华星：加快 IT 和车载业务产能建设，t9 产线量产，2024 上半年显示器出货排名升至全球第二，电竞显示器份额全球第一，笔电和平板出货量增长，LTPS 车载屏出货面积升至全球第三 [80] 2.3 小尺寸面板：智能手机市场恢复趋势明显，TCL 华星持续锚定高端市场 - 行业情况：2022 年后智能手机面板市场复苏，2023 年出货同比增长 18.1%，2024 年上半年出货同比增长 11.3%，市场竞争加剧 [82] - TCL 华星：以 LTPS 和柔性 OLED 产线定位中高端市场，2024 上半年 LTPS 手机面板出货量全球第二，柔性 OLED 手机面板出货量同比增长 180%，市占率提升至全球第三 [87] 3. 新能源光伏业务 - TCL 中环：行业有望迎来复苏周期 - 行业产能出清，2023 年全球新增装机环比增长 72%，2024 年上半年行业进入周期底部，公司作为龙头有望率先回暖受益 [90]

债券回售 - “24TCLK1”回售登记期为2024年12月19日至23日[2] - 回售价格100元/张（不含利息）[2] - 回售资金发放日为2025年2月5日[2] - 回售数量240万张，金额2.4亿元[2] 债券转售 - 2025年2月6日至3月5日实施转售，拟转售240万张[3] - 完成转售240万张，平均价格100.0030元/张[3] - 转售完毕后剩余托管1500万张[3]

交易基本信息 - 发行股份及支付现金购买深圳华星半导体21.5311%股权，对应900,000万元注册资本，交易价格1,156,209.33万元[13][19] - 募集配套资金对象不超过35名符合条件特定对象，金额不超过435,941.11万元[3][24] - 交易尚待公司股东大会审议批准及有权监管机构批准、注册或同意[6] 交易价格与支付方式 - 深圳华星半导体100%股权评估值5,369,951.11万元，增值率21.47%[20] - 现金对价720,268.22万元，股份对价435,941.11万元[22] - 发行股票每股面值1.00元，发行价格4.42元/股，发行数量986,292,106股[23] 业绩数据 - 2024年1 - 10月交易后负债合计25991082.36万元，较交易前增长2.85%[30] - 2024年1 - 10月归属于母公司股东权益交易后为5554761.81万元，较交易前增长4.35%[30] - 2024年1 - 10月归属于母公司股东的净利润交易后为223532.08万元，较交易前增长26.10%[30] 股权结构 - 交易前李东生及其一致行动人持股1265347805股，占比6.74%；交易后持股不变，占比6.40%[28] - 交易完成后重大产业基金占比4.99%[101] 未来展望 - 交易完成后拟加强经营管理和内部控制等措施填补回报[39] - 交易有利于强化公司核心竞争力，提高盈利能力和股东回报[65] 风险提示 - 交易存在被暂停、中止或取消风险，受股价、交易条件、监管要求等影响[50] - 标的公司受宏观经济、市场竞争、原材料价格等因素影响业绩波动[53] 政策背景 - 2024年4月国务院、9月中国证监会、11月深圳市委金融办发布政策鼓励上市公司并购重组[60] 交易合规与承诺 - 各方承诺提供信息真实准确完整，违规将承担责任[5][7][9] - 相关人员承诺若信息违规，在调查结论前不转让股份[5][8]

交易概况 - 公司拟发行股份及支付现金购买重大产业基金持有的深圳华星半导体21.5311%股权，交易价格1,156,209.33万元[26] - 现金对价720,268.22万元，股份对价435,941.11万元，发行股份986,292,106股[29][30] - 募集配套资金不超过435,941.11万元，发行对象不超35名符合条件特定对象[31] 业绩数据 - 2024年前三季度半导体显示业务营业收入769.56亿元，同比增长25.74%[133] - 2024年前三季度半导体显示业务净利润44.43亿元，同比改善60.67亿元[133] - 2024年前三季度半导体显示业务经营净现金流198.38亿元[133] - 2024年1 - 9月TCL中环实现营业收入225.82亿元，净利润 - 64.78亿元[136] - 2024年1 - 10月公司资产总计388.79亿元，负债合计252.71亿元[140] - 2024年1 - 10月公司营业收入137.19亿元，净利润 - 21.27亿元[140][141] 用户数据 - 2024年前三季度TCL华星电视面板份额全球第二，65英寸和75英寸市场份额全球第一[133] - 2024年前三季度TCL华星显示器市场份额全球第二，电竞显示器市场份额全球第一[134] - 2024年三季度内TCL华星LTPS智能机品牌客户出货量全球第二[134] 未来展望 - 收购深圳华星半导体少数股权有利于强化主业、提升盈利能力和核心竞争力[34] - 半导体显示大尺寸行业格局优化，深圳华星半导体经营回报有望改善[73] 市场扩张和并购 - 公司拟收购深圳华星半导体21.5311%股权，交易完成后合计控制其84.2105%股权[75] 其他信息 - 报告期为2022年、2023年、2024年1 - 10月，评估基准日为2024年10月31日[21] - 深圳华星半导体100%股权对应评估结果为5,369,951.11万元，增值率为21.47%[27] - 发行股份购买资产的发行价格为4.42元/股[81] - 重大产业基金取得的上市公司股份锁定期为12个月，募集配套资金股份锁定期为6个月[30][32] - 本次交易已获董事会、监事会审议通过，尚需国资等多机构批准[38][39] - 主要股东原则同意本次重组，且交易实施完毕前无减持计划[40] - 截至2024年10月31日，李东生及其一致行动人持股1,265,347,805股，占比6.74%，公司无控股股东及实控人[105] - 交易完成后，重大产业基金持股986,292,106股，占比4.99%[35] - 2024年1 - 10月交易后负债合计变动率2.85%，所有者权益变动率 - 5.29%[37] - 2024年1 - 10月归属于母公司股东权益交易后变动率4.35%，净利润变动率26.10%[37] - 2024年1 - 10月基本每股收益交易后变动率19.74%，资产负债率变动率2.85%[37]

企业现状 - TCL华星拥有9条高世代面板线、5座模组工厂[1] 并购交易 - 拟购买深圳华星半导体21.5311%股权[8] - 拟向不超过35名（含）特定对象发行股份募集配套资金[8] - 交易属于同行业并购，不构成重组上市[5][6][7] 合规情况 - 上市公司不存在被中国证监会立案稽查且尚未结案的情形[10]

交易时间 - 本次交易首次公告日为2025年3月4日，公告前20个交易日区间为2025年1月24日至2025年3月3日[1] 股价数据 - 2025年3月3日公司股票收盘价格为4.67元/股，2025年1月24日为5.04元/股[1] - 公告前20个交易日内公司股票累计涨跌幅为-7.34%[1] - 剔除深证成指影响后涨跌幅为-10.81%[1] - 剔除光学光电子（申万）影响后涨跌幅为-10.50%[1] 股价情况 - 剔除大盘及行业板块因素影响，公布前20个交易日内累计涨跌幅未超20%[2] - 公布前20个交易日内公司股价不存在异常波动情况[3]