文章核心观点 4月8日中证细分机械设备产业主题指数上涨，介绍其近期表现、构成、持仓等情况及相关跟踪基金 [1][2] 指数表现 - 4月8日上证指数低开高走，中证细分机械设备产业主题指数上涨2.05%，报5281.3点，成交额558.73亿元 [1] - 该指数近一个月下跌14.85%，近三个月下跌8.40%，年至今下跌12.71% [1] 指数构成 - 中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，从相关细分产业选规模大、流动性好的上市公司证券作样本，以2004年12月31日为基日，1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重分别为宁德时代（14.35%）、汇川技术（6.56%）、三一重工（5.37%）、国电南瑞（4.54%）、隆基绿能（4.3%）、中国中车（4.17%）、阳光电源（3.95%）、潍柴动力（3.89%）、徐工机械（3.27%）、中国船舶（3.13%） [1] - 持仓市场板块中，上海证券交易所占比51.85%、深圳证券交易所占比48.15% [1] - 持仓样本行业中，工业占比100.00% [2] 指数调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子调整时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变，特殊情况临时调整，样本退市剔除，样本公司收购、合并、分拆等参照细则处理 [2] 跟踪基金 - 跟踪细分机械的公募基金包括富国中证细分机械设备产业主题联接A、富国中证细分机械设备产业主题联接C、富国中证细分机械设备产业ETF、国泰中证细分机械设备产业ETF [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 4月8日公司发布股份回购公告彰显发展信心和对自身价值的认可，拟18 - 36亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划 [2] - 工程机械行业筑底向上，挖机内销强劲、行业开工率提升、价格战有望趋缓，龙头公司有望受益 [3][4] - 公司产品品类齐全，混改效益凸显，有望逐步进入全球前三，资产质量提升、盈利能力突出，矿业机械空间大且公司龙头地位明显 [4][5] - 预计公司2024 - 2026年收入和归母净利润同比增长，23 - 26年复合增速为22% [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月8日公司发布股份回购公告，回购价格不超13元/股，总金额18 - 36亿，预计回购1.38 - 2.77亿股（约占总股本1.17% - 2.34%），用于股权激励或员工持股计划 [2] 工程机械行业筑底向上 - 挖机内销强劲：3月挖机内销19517台，同比增长29%；出口10073台，同比增长3%；1 - 3月内销36562台，同比增长38%，出口24810台，同比增长5%；3月CMI指数为128.56，同比增长18%，环比增长21% [3] - 行业开工率提升：3月前四周国内流通领域挖机开工小时数同比提高15%，环比提高66%；3月工程机械主要产品月平均工作时长为90小时，同比增长7%，环比增长94% [4] - 行业价格战有望趋缓：云南惠友柳工和临工代理商提价，其他龙头公司有望跟进，主机厂盈利能力有望提升 [4] 公司产品品类齐全，混改效益凸显 - 公司为国内工程机械龙头，2024年位居全球第四，蝉联中国第一，多类产品位居全球或国内前列 [4] - 公司资产质量提升，盈利能力突出：2024H1融资租赁回购义务余额较2023年同期降幅为18%；2024Q3公司ROE为9%，前三季度归母净利率同比提升 [5] - 矿业机械空间大、壁垒高，公司龙头地位明显：2019 - 2023年矿机收入CAGR = 44%，连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强，近期多个国际大单落地 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年收入为909、1047、1279亿元，同比增长 - 2%、15%、22%；归母净利润为62、78、97亿元，同比增长16%、26%、25%，23 - 26年复合增速为22%，对应24 - 26年PE为15、12、10倍 [6] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|92848|90919|104680|127917| |营业收入(+/-) (%)|-1.03%|-2.08%|15.14%|22.20%| |归母净利润（百万元）|5326|6189|7778|9739| |归母净利润(+/-) (%)|23.51%|16.20%|25.67%|25.21%| |每股收益(元)|0.45|0.52|0.66|0.82| |P/E|17.97|15.46|12.30|9.83| |ROE|9.50%|10.30%|11.84%|13.40%|[7] 重点公司估值表 |代码|公司|市值（亿元）|股价（元）|2023归母净利润（亿元）|2024E归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|2023PE|2024PE|2025PE|PB (LF/MRQ)|ROE (2023)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600031.SH|* 一 一|1572|18.55|45.3|58.0|84.8|35|27|19|2.2|7%| |000425.SZ *徐工机械|957|8.10|53.3|61.9|77.8|18|15|12|1.6|10%| |601100.SH|*恒立液压|950|70.88|25.0|26.1|28.3|38|36|34|6.3|19%| |000157.SZ|*中联重科|602|6.94|35.1|35.2|50.0|17|17|12|1.1|6%| |000528.SZ|**|203|10.04|8.7|13.3|20.1|23|15|10|1.2|5%| |000680.SZ　*山推股份|117|7.82|7.7|10.2|14.5|15|11|8|2.0|15%|[12] 三大报表预测值 - 利润表、资产负债表、现金流量表对公司2023 - 2026年多项财务指标进行了预测，如营业收入、营业成本、净利润、现金流等 [13]

回购方案 - 2025年4月8日董事会通过回购议案，资金18 - 36亿元[1] - 回购价格不超13元/股[1] - 实施期限不超十二个月[1] 首次回购 - 2025年4月8日首次回购866.11万股，占比0.07%[3] - 最高成交价8.15元/股，最低8.04元/股[3] - 成交总额7008.8028万元（不含费用）[3]

徐工集团参展德国宝马展 - 徐工集团携7大门类60余款产品亮相德国宝马展，为全球客户提供"场景+产品"一体化解决方案 [1] - 参展产品突出"智造+低碳"，其中四成为新能源产品，与"绿色创新 驱动未来"主题呼应 [1] - 全球首款混合动力全地面起重机XCA60EV可实现"零排放"作业 [1] - XZ450E-R水平定向钻可提升导向速度200%、泥浆消耗降低60% [1] 徐工新能源战略 - 公司全系列产品已实现绿色化电动化，"青山绿"新能源产品渗透率达19% [3] - 与德国施维英联合开发Ultra Eco纯电动搅拌车，推动行业向零排放、低能耗、高效率迈进 [7] 技术创新与产品交付 - 发布新一代全球车联网平台Xrea系统，融合物联网、大数据、云计算和AI技术，支持10多种语言 [5] - 批量交付高端起重机械、数智技术成套土方装备、水平定向钻设备等产品 [5] 欧洲市场布局 - 建立欧洲培训中心，提升当地化服务能力 [9] - 成立意大利子公司和欧洲融资租赁有限公司，加速"欧美澳"高端市场布局 [9]

业绩总结 - 2024年1 - 9月公司实现营业收入687.26亿元，净利润53.09亿元[14] - 2024年1 - 9月公司研发费用为26.01亿元[14] - 截至2024年9月30日，公司总资产1659.70亿元，货币资金213.33亿元，净资产588.37亿元[14] 股份回购 - 回购资金18 - 36亿元，价格不超13元/股[2][7][8] - 按36亿测算，预计回购不超27692.31万股，占总股本2.34%[2][7][11] - 按18亿测算，预计回购不低于13846.15万股，占总股本1.17%[2][7][12] - 回购期限不超十二个月，方式为集中竞价[2][7][10] - 回购股份用于股权激励或员工持股计划[2][5][7] - 2025年4月8日董事会审议通过回购议案[5][19] 股份占比 - 按36亿回购，限售股占比从31.28%升至33.62%[11][12] - 按18亿回购，限售股占比从31.28%升至32.45%[12] 风险与计划 - 回购资金36亿占总资产2.17%，占净资产6.12%[14] - 相关人员前六个月无买卖，回购期无增减持计划[16] - 持股5%以上股东未来六个月无减持计划[16] - 回购股份36个月内实施激励或持股计划[18] - 公司将披露回购进展，存在多种风险[20][21]

业绩数据 - 截至2024年9月30日，公司总资产1659.70亿元，货币资金213.33亿元[12] - 2024年1 - 9月公司营业收入687.26亿元，净利润53.09亿元[12] - 公司研发费用为26.01亿元[13] 回购计划 - 公司拟回购资金总额不超36亿元且不低于18亿元，回购价不超13元/股[2][8] - 按36亿资金测算，预计回购不超27692.31万股，占总股本2.34%[8] - 按18亿资金测算，预计回购不低于13846.15万股，占总股本1.17%[8] - 回购股份实施期限自董事会审议通过起不超十二个月[2][9] - 2025年4月8日董事会审议通过回购股份议案，表决9票同意，0票反对，0票弃权[2][5] 回购影响 - 假设回购资金36亿全用完，约占公司总资产2.17%，占净资产6.12%[12] - 按36亿上限测算回购后，有限售条件股份占比从31.28%升至33.62%[10] - 按18亿下限测算回购后，有限售条件股份占比从31.28%升至32.45%[11] 其他情况 - 公司董事等相关人员在董事会作出回购决议前六个月内无买卖公司股份情况，回购期间无明确增减持计划[13] - 持股5%以上股东及其一致行动人未来六个月尚未制定减持计划[15] - 董事会授权董事长及授权人士全权办理回购股份相关事项，授权自审议通过方案起至事项办理完毕止[16] - 回购后的股份将在披露结果暨公告后36个月内用于股权激励或员工持股计划，未使用部分将依法注销[17] - 回购股份事项于2025年4月8日经第九届董事会第三十次会议（临时）审议通过，无需提交股东大会[17] - 公司将按规定在特定时间披露回购进展情况[17][18] - 公司已开立股份回购专用证券账户[19] - 本次回购存在价格、资金、方案变更或终止、股票无法转让等风险[20] - 备查文件包括第九届董事会第三十次会议（临时）决议及深交所要求的其他文件[22]

会议信息 - 公司第九届董事会第三十次（临时）会议4月6日发通知，4月8日召开[2] - 董事会成员9人，出席、表决董事均为9人[2] 议案情况 - 会议审议通过回购公司股份议案，9票同意，0反对，0弃权[3] - 回购议案内容详见2025年4月8日编号2025 - 06公告[3]

行业数据 - 2025年2月新能源中重卡销量占比显著上升至19.4%，皮卡、微客小幅提升，其余车型均下滑 [7] - 中重卡新能源渗透率提升至17.52%，轻客渗透率小幅上涨至56.58% [7] - 新能源商用车各车型销量占比趋势显示中重卡占比从2020年0%增长至2025年10%，轻客占比从2020年20%提升至2025年40% [8] - 客车新能源渗透率中轻客从2019年20%提升至2025年60%，大中客从2019年10%提升至2025年40% [9] - 卡车新能源渗透率中中重卡从2019年5%提升至2025年20%，轻卡从2019年5%提升至2025年15% [9] 政策动态 - 国家四部委联合公布首批车网互动规模化应用试点城市名单，包括上海、广州、深圳等28个项目 [6][13][14] - 广东省2025年计划新建非高速公共充电站1306座、公共充电桩66045个，超级充电站274座 [6][12] - 海口市推出汽车置换更新补贴政策，2025年一季度补贴总额2300万元 [10] - 临海市计划到2028年形成年产30万辆新能源汽车产能，整车制造产值目标300亿元 [11] - 南漳县要求公务用车采购中新能源汽车占比不低于30%，特定场景车辆100%采购新能源 [12] 企业动态 新能源物流车 - 远程新能源商用车向顺丰交付150台远程星智H轻卡，推动粤港澳大湾区城配物流绿色升级 [15] - 解放青汽获天津80台虎6G混动冷藏车订单，主打高效节能特性 [18] - 远程超级VAN 2025款焕新上市，新增智能化配置并优化电池方案 [18] 新能源卡车 - 江铃汽车交付东航111台大道EV纯电车型，预计年减碳1200吨 [16] - 欧曼星翼600kWh纯电牵引车在唐山交付105台并签约150台战略合作 [19][20] - 远程新能源重卡在兰州签约420台订单并交付93台醇氢重卡 [21] 新能源客车 - 宇通客车向厄瓜多尔交付首批双源无轨电车，服务超200万市民 [22] - 宇通客车2024年净利润增长126.5%，销量达46918辆，出口1.4万辆 [22] - 福田图雅诺推出风景i客运版纯电动中VAN，主打超长续航和智能配置 [24] 供应链与技术 - 汉德车桥展示6款新能源电驱桥产品，覆盖3.5t轻卡至13t重卡应用 [24] - 三星SDI全球首发量产46mm圆柱电池（4695型号），领先LG新能源 [24] - 部分商用车新增FCW、LDWS、AEB等ADAS功能，事故率降低30% [30]

回购计划 - 回购资金3 - 6亿元（含）[1] - 回购价格上限调整为不超8.32元/股（含）[3] 回购进展 - 截至2025年3月31日回购56,515,180股，占总股本0.48%[3] - 最高成交价7.96元/股，最低6.17元/股[3] - 成交总额372,965,157.54元（不含交易费用）[3] 其他 - 2024年7月3日完成2023年度利润分配[3] - 回购股份用于减资，完成后十日内注销[1]