行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [2] 核心观点 - 核心观点是：节后开工旺盛，拥抱内外共振的3月份 [1] - 投资建议认为，内销端节后开工旺盛，挖机增长斜率改善；出口端全球需求加速，非洲采矿叠加欧美复苏；行业内外共振渐行渐近 [4] 行业数据与市场表现 - 2026年2月销售各类挖掘机17226台，同比下降10.6% [4] - 2026年2月国内挖掘机销量6755台，同比下降42% [4] - 2026年2月挖掘机出口10471台，同比增长37.2% [4] - 2026年1-2月累计销售挖掘机35934台，同比增长13.1% [4] - 2026年1-2月国内累计销量15478台，同比下降9.19% [4] - 2026年1-2月累计出口20456台，同比增长38.8% [4] - 2026年1月地方债合计发债金额同比增长96%，2月份快速回落至同比下降2% [4] - 截至3月4日（农历正月十六），全国10692个工地开复工率为23.5%，农历同比持平 [4] - 截至3月4日，劳务上工率29.7%，农历同比提升2.2个百分点 [4] - 截至3月4日，资金到位率35.5%，农历同比提升0.5个百分点 [4] - 根据AEM数据，26年1月海外挖机销量同比增长22%，增速创22年2月以来新高 [4] - 26年1月非洲挖机销量同比增长98% [4] - 26年1月澳洲挖机销量同比增长102% [4] - 26年1月北美挖机销量同比增长21% [4] - 26年1月欧洲挖机销量同比增长21% [4] 市场分析与展望 - 1-2月内销累计负增长主要受过年节奏影响，包括资金面2月地方债发行斜率下滑及春节错位压缩节后复苏时间 [4] - 节后开工情况较好，劳务上工率及资金到位率持续好转，主要体现在高铁、水利、保交楼、人才安居项目资金支撑力度较强 [4] - 根据历史统计，3月份挖机销量约为1-2月合计值的1.5-1.8倍，按此趋势下限计算，预计3月份挖机内销同比增长约20% [4] - 结构性看，西南、西北、华中等地区挖机预期较为乐观 [4] - 26年2月挖机出口环比增长5%，未受春节假期影响，反映海外需求增长强劲 [4] - 出口结构性特点为资源品高景气（非洲、澳洲）及欧美复苏持续（北美、欧洲） [4] 投资建议与重点公司 - 投资建议认为挖机液压件企业或最先受益，因20年后几乎没有扩产，目前已出现产能吃紧迹象，推荐恒立液压，并建议关注艾迪精密 [4] - 投资建议认为工程机械主机厂加速迎来估值修复，推荐三一重工、徐工机械、中联重科等 [4] - 重点公司恒立液压最新收盘价109.40元，合理价值124.40元，2026年预测EPS为2.76元，预测PE为39.64倍 [5] - 重点公司三一重工最新收盘价21.27元，合理价值26.41元，2026年预测EPS为1.38元，预测PE为15.41倍 [5] - 重点公司徐工机械最新收盘价11.78元，合理价值10.82元，2026年预测EPS为0.88元，预测PE为13.39倍 [5] - 重点公司中联重科最新收盘价9.35元，合理价值10.22元，2026年预测EPS为0.73元，预测PE为12.81倍 [5]

行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 行业国内周期性复苏，出口景气度结构性改善，随着逆周期政策的逐步发力，行业景气度有望持续改善 [2][4] - 随着逆周期财政政策逐步发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升，且龙头公司海外布局完善，逐步进入收获期，行业经营杠杆有望逐步释放 [4] - 推荐标的为三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压 [4] 行业基本面情况总结 - **销量数据**：2026年2月销售各类挖掘机17，226台，同比下降10.6% [4] - 国内销量6，755台，同比下降42% [4] - 出口10，471台，同比增长37.2% [4] - **累计销量**：2026年1-2月，共销售挖掘机35，934台，同比增长13.1% [4] - 国内销量15，478台，同比下降9.19% [4] - 出口20，456台，同比增长38.8% [4] - **销售结构**：2026年2月出口销量占总销量的比例为61%，国内销量占比为39% [4]；2026年1-2月出口销量占比为57%，国内销量占比为43% [4] - **开工时长**：2026年2月工程机械主要产品月平均工作时长为55小时，同比增长18.6%，环比下降24.1% [4] - 具体产品工作时长：挖掘机48.2小时；装载机69.9小时；汽车起重机66.8小时；履带起重机105小时；塔式起重机20小时；压路机23.1小时；摊铺机37.9小时；旋挖钻机50.2小时；非公路矿用自卸车76.5小时；混凝土泵车21.9小时；混凝土搅拌车22.2小时；叉车82.1小时 [4] - **开工率**：2026年2月工程机械主要产品月开工率为35.9%，同比下降8.63个百分点，环比下降12.2个百分点 [4] - 具体产品开工率：挖掘机36.5%；装载机38.7%；汽车起重机43.1%；履带起重机30.4%；塔式起重机11.3%；压路机21.4%；摊铺机29.8%；旋挖钻机16.4%；非公路矿用自卸车31.3%；混凝土泵车11.9%；混凝土搅拌车11.1%；叉车56.1% [4] 重点公司盈利预测 - **三一重工**：收盘价22.0元，总市值2，017.5亿元，2025年预测EPS为1.0元/股，2026年预测EPS为1.3元/股，对应2025年预测PE为25.2倍，2026年预测PE为19.7倍，评级为增持 [15] - **徐工机械**：收盘价12.3元，总市值1，443.9亿元，2025年预测EPS为0.7元/股，2026年预测EPS为0.9元/股，对应2025年预测PE为18.2倍，2026年预测PE为14.7倍，评级为增持 [15] - **中联重科**：收盘价9.9元，总市值834.1亿元，2025年预测EPS为0.6元/股，2026年预测EPS为0.7元/股，对应2025年预测PE为16.0倍，2026年预测PE为13.0倍，评级为增持 [15] - **柳工**：收盘价11.0元，总市值224.6亿元，2025年预测EPS为1.0元/股，2026年预测EPS为1.3元/股，对应2025年预测PE为9.9倍，2026年预测PE为7.6倍，评级为增持 [15] - **恒立液压**：收盘价107.0元，总市值1，434.3亿元，2025年预测EPS为2.1元/股，2026年预测EPS为2.4元/股，对应2025年预测PE为45.2倍，2026年预测PE为40.1倍，评级为增持 [15]

报告投资评级 - 看好 [1][2] 核心观点 - 工程机械行业景气向上趋势不改 2026年1-2月累计销售挖掘机35,934台 同比增长13.1% 开年累计增速稳居双位数 行业复苏趋势未发生转向 [4] - 出口端成为核心增长引擎 2月挖机出口同比大幅增长37.2% 1-2月累计同比增长38.8% 在2025年高基数背景下仍实现近40%的高增长 韧性远超市场预期 2月出口销量占总销量比重达60.8% 首次突破60%关口 创历史新高 [4] - 内需端受春节错位影响短期下滑 但更新需求刚性托底 2月挖机国内销量同比下降42% 1-2月累计同比下降9.19% 剔除工作日影响后 行业真实需求韧性凸显 [4] - 2026年内外销有望共振 国内挖机与非挖机有望共振 国内行业周期位置类似2017-2018年更新周期上行阶段 随着3月传统开工旺季来临 内需有望集中释放 非挖产品更新周期有望接力 海外市场因全球矿山开采及发展中国家基建需求旺盛 国产品牌加速出海 行业增长逻辑已从“国内主导”转变为“海外主导、内需托底” 周期性显著弱化 [4] - 看好工程机械板块性机会 主机厂重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等 零部件环节重点关注恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等 [4] 重点公司估值数据 - **三一重工 (600031.SH)**: 2026年3月6日市值2,026亿元 2024A净利润59.75亿元 2025E净利润87.09亿元 2026E净利润110.92亿元 2027E净利润134.88亿元 对应2024A/2025E/2026E/2027E市盈率分别为34/23/18/15倍 当前市净率2.4倍 [5] - **徐工机械 (000425.SZ)**: 市值1,444亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为59.76/73.71/94.36/116.03亿元 对应市盈率分别为24/20/15/12倍 当前市净率2.4倍 [5] - **中联重科 (000157.SZ)**: 市值852亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为35.20/48.62/61.21/73.54亿元 对应市盈率分别为24/18/14/12倍 当前市净率1.5倍 [5] - **恒立液压 (601100.SH)**: 市值1,434亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为25.09/28.60/33.75/39.93亿元 对应市盈率分别为57/50/42/36倍 当前市净率8.6倍 [5] - **柳工 (000528.SZ)**: 市值225亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为13.27/16.58/22.34/28.54亿元 对应市盈率分别为17/14/10/8倍 当前市净率1.2倍 [5] - **山推股份 (000680.SZ)**: 市值195亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为11.02/12.99/15.84/18.97亿元 对应市盈率分别为18/15/12/10倍 当前市净率3.3倍 [5] - **艾迪精密 (603638.SH)**: 市值185亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为3.44/3.87/5.06/6.08亿元 对应市盈率分别为54/48/37/30倍 当前市净率5.4倍 注: 2025年业绩为公司预告中值 [5] - **唯万密封 (301161.SZ)**: 市值41亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为0.53/0.92/1.47/1.84亿元 对应市盈率分别为77/45/28/22倍 当前市净率4.5倍 注: 2025年业绩为公司预告中值 [5] - **福事特 (301446.SZ)**: 市值45亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为0.72/0.90/1.60/3.23亿元 对应市盈率分别为62/50/28/14倍 当前市净率3.8倍 [5]

报告投资评级 - 行业评级为“增持” [1] 报告核心观点 - 上周机械设备板块表现弱于大盘，但行业长期景气度在多个细分领域得到支撑 [1][6] - 工程机械行业景气度延续，核心驱动力来自出口高速增长 [1][3] - 两会政策定调加快发展新质生产力，重点培育战略性新兴产业与未来产业，为机械行业带来新动能 [3] - 海外科技巨头承诺建设自主供电能力，人工智能数据中心建设加速推高发电设备需求 [1][3] 行业与市场表现总结 - 上周市场表现：2026年3月2日至3月6日，机械设备指数下跌2.51%，同期沪深300指数下跌1.07%，在31个申万一级行业中排名第17位 [6] - 年内累计表现：自2025年初至2026年3月6日，机械设备申万指数累计上涨59.66%，显著跑赢同期上涨21.65%的沪深300指数 [8] - 子板块表现：上周机械行业子板块中，激光设备表现最佳，上涨9.44%，纺织服装设备、能源及重型设备等板块亦涨幅居前 [7] 细分行业数据与动态总结 - 工程机械：2026年2月挖掘机总销量为17，226台，同比下降10.6%，其中内销6，755台，同比下降42%，外销10，471台，同比增长37.2% [3]。2026年1-2月累计销售挖掘机35，934台，同比增长13.1%，其中外销20，456台，同比增长38.8% [3] - 机床及工业机器人：2025年12月工业机器人产量为90，116套，同比增长14.70% [41] - 轨交行业：2025年12月动车组产量为304辆，单月同比增长4.1% [43][51] - 油服设备：2026年2月27日，美国在用海上钻机19台，陆上钻机531台 [49] - 船舶及集装箱：2025年12月，中国港口集装箱吞吐量同比增长8.3%，货物吞吐量同比增长2.2% [60][61] - 光伏行业：2026年3月2日当周，光伏产业链价格出现分化，多晶硅、硅片、电池片价格指数环比下降，而组件价格指数环比上涨 [66][74] - 锂电行业：2026年1月，中国新能源汽车销量为94.4万辆，同比增长0.11%；动力电池销量为42.0 GWh，同比增长8.25% [72] - 半导体设备：截至2026年3月5日，费城半导体指数为7，821.76点，周度环比下跌4.58% [80] 投资建议与重点公司 - 报告在多个细分领域给出了具体的投资建议和标的公司 [3] - 人形机器人领域：推荐恒立液压、长盈精密、兆威机电、安培龙、优必选，相关标的包括卧安机器人、伟创电气等 [3] - 芯片设备领域：推荐科瑞技术 [3] - AI基建领域：液冷方向推荐冰轮环境、汉钟精机；燃气轮机方向推荐杰瑞股份、博盈特焊 [3] - 工程机械领域：推荐三一重工、徐工机械、中联重科 [3] - 光伏设备领域：推荐奥特维、迈为股份、拉普拉斯、捷佳伟创 [3] - 锂电设备领域：推荐海目星 [3] - 出口链领域：推荐巨星科技 [3] - 报告同时列出了部分重点A股公司的估值与盈利预测，以及美股、日股、港股市场的机械行业龙头公司概览 [83][84][87]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 上周（2026年3月2日至3月6日）机械设备指数下跌2.51%，跑输沪深300指数（-1.07%），在申万一级行业中排名第17位 [6] - 工程机械行业景气度延续，2026年2月挖掘机出口同比增长37.2% [1][3] - 2026年政府工作报告定调加快培育新质生产力，重点发展集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等战略性新兴产业，并前瞻布局未来能源、量子科技、具身智能等未来产业 [3] - 海外科技巨头（微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI及甲骨文）签署自主供电承诺，随着人工智能及数据中心（AIDC）建设加速，电力需求快速增长，发电设备关注度提升 [1][3] - 国际能源署预计，到2030年全球数据中心电力需求将增长一倍以上，达到约945太瓦时 [3] 根据相关目录分别总结 上周行情汇总 - 市场表现：上周机械设备指数下跌2.51%，沪深300指数下跌1.07%，机械设备板块表现弱于大盘 [6] - 子板块表现：在机械行业子板块中，激光设备上周涨幅最大，为9.44%，其次是纺织服装设备、能源及重型设备、轨交设备Ⅲ、制冷空调设备 [7] - 年度表现：自2025年初至2026年3月6日，机械设备申万指数累计上涨59.66%，显著跑赢沪深300指数（+21.65%） [8] 重点宏观数据 - 制造业PMI：2026年2月制造业PMI指数为49.0%，生产指数为49.6%，新订单指数为48.6%，均位于荣枯线以下 [14][19] - 工业利润：2025年12月，制造业利润总额累计同比增长5.0%，工业企业利润总额累计同比增长0.6% [21] - 投资数据：2025年12月，制造业投资累计完成额同比增长0.60%，固定资产投资累计完成额同比下降3.8%，基础设施建设投资累计同比下降1.48%，房地产投资累计同比下降17.20% [18][26] - 专项债发行：2025年1-12月累计发行专项债76，939亿元，其中12月单月发行1，349亿元 [27] 细分子行业数据汇总 工程机械行业 - 销量数据：2026年2月，挖掘机总销量为17，226台，同比下降10.6%。其中国内销售6，755台，同比下降42.0%；出口10，471台，同比增长37.2% [3] - 累计销量：2026年1-2月，挖掘机累计销量35，934台，同比增长13.1%。其中国内销售15，478台，同比下降9.19%；出口20，456台，同比增长38.8% [3] - 其他机械：2026年1月，汽车起重机销量为1，630台，同比增长28.7% [36] 机床及工业机器人行业 - 工业机器人：2025年12月，工业机器人产量为90，116套，同比增长14.70% [41] - 金属切削机床：2025年12月，金属切削机床产量为8.47万台 [40] 轨交行业 - 动车组产量：2025年1-12月，累计生产动车组1，994辆。12月单月产量为304辆，同比增长4.1% [43][51] - 铁路投资：2026年1月，铁路固定资产投资完成额为463亿元 [51] 油服设备行业 - 全球钻机：2026年1月，全球在用钻机数量为1，822台 [52] - 美国钻机：截至2026年2月27日，美国在用海上钻机19台，陆上钻机531台。其中，原油钻机407台，天然气钻机134台 [49][54] - 原油价格：2026年3月5日，布伦特原油均价为85.41美元/桶 [52] 船舶及集装箱行业 - 航运指数：2026年3月5日，波罗的海干散货指数（BDI）为2，138点 [60] - 港口吞吐量：2025年12月，集装箱吞吐量同比增长8.3%，货物吞吐量同比增长2.2% [60][61] 光伏行业 - 价格指数：2026年3月2日，光伏行业多晶硅、硅片、电池片价格指数环比下降，组件价格指数环比上涨 [66][74] 锂电行业 - 新能源汽车：2026年1月，新能源汽车销量为94.4万辆，同比增长0.11% [72] - 动力电池：2026年1月，动力电池销量为42.0 GWh，同比增长8.25% [72] 半导体设备行业 - 费城半导体指数：2026年3月5日，费城半导体指数为7，821.76点，周度环比下跌4.58% [80] 投资建议与重点公司 - 报告在投资建议部分列出了多个细分领域的推荐及关注标的 [3] - 重点公司盈利预测表涵盖了机器人、AI基建、工程机械、锂电设备、出口链、芯片设备、光伏设备等领域的多家上市公司，提供了2025-2027年的EPS预测及PE估值 [83] - 报告还汇总了美股、日股及港股市场的机械行业TOP企业市值及表现数据 [84][86][87]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 但投资建议部分指向了具体的股票组合 [3][11] 核心观点 * 中东地缘冲突升级可能强化油服设备景气周期 重点关注深海装备的盈利弹性 冲突推升油价和供应中断预期 全球能源安全优先级提升 推动油气开发向更安全、更深水方向倾斜 FPSO、半潜平台、水下生产系统、深海钻井装备等赛道将优先受益 [5][24] * 工程机械出口超预期 持续看好海外大周期向上 2026年2月挖掘机出口10，471台 同比增长37.2% 1-2月累计出口20，456台 同比增长38.8% 2月装载机出口5，677台 同比增长34.4% 1-2月累计出口12，143台 同比增长43.9% 卡特彼勒25Q4工程机械板块在北美、EAME、拉丁美洲均实现正增长 [5][24] * 细分行业景气度判断：通用机械持续承压 工程机械加速向上 船舶下行趋缓 油服设备底部企稳 铁路装备稳健向上 燃气轮机稳健向上 [5] 行情回顾 * 上周（2026/3/2-2026/3/6）SW机械设备指数下跌2.81% 在申万31个一级行业中排名第19 同期沪深300指数下跌1.07% [3][13] * 2026年初至今 SW机械设备指数上涨10.83% 在申万31个一级行业中排名第10 同期沪深300指数上涨0.66% [3][15] * 上周机械细分板块涨幅前五为：激光设备（7.89%）、能源及重型设备（-0.07%）、制冷空调设备（-0.52%）、纺织服装设备（-1.02%）、轨交设备Ⅱ（-1.42%） [18][19] * 2026年初至今机械细分板块涨幅前五为：激光设备（47.20%）、其他自动化设备（34.15%）、磨具磨料（31.24%）、能源及重型设备（21.53%）、金属制品（19.20%） [19] 重点数据跟踪 * **通用机械**：景气度持续承压 2月制造业PMI为49.0% 低于荣枯线 2026年1月叉车销量141，743台 同比增长51.4% 其中国内销量89，716台 同比增长19.6% 出口19，292台 同比增长46.9% [22] * **工程机械**：景气度加速向上 2026年2月挖掘机总销量17，226台 同比下降10.6% 其中国内销售6，755台 同比下降42% 出口10，471台 同比增长37.2% [31] * **铁路装备**：景气度稳健向上 2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [37] * **船舶**：景气度下行趋缓 截至2026年1月 全球新造船价格指数为184.29 同比下降2.7% 环比下降0.2% [39] * **油服设备**：景气度底部企稳 中东地区天然气开发维持高景气 [39] * **燃气轮机**：景气度稳健向上 2025年全球燃机龙头GEV新签燃机订单29.8GW 同比增长47.5% [45] 行业重要动态 * **通用机械**：我国首个海上CCUS项目已规模化注入二氧化碳超30万吨 预计10年内回注超100万吨 驱动原油增产约20万吨 [47] 陕鼓核心装备驱动全国首座压缩空气+锂电池组合式网侧共享储能电站示范项目一次试车成功 [47] * **3D打印**：国产金属3D打印设备批量交付东南亚市场 [48] 2025年中国3D打印设备产量达521.1万台 同比增长52.5% [52] * **能源装备**：国际首套零碳复温天然气压差发电系统在山东投运 年发电超330万度 [49] 我国苏皖豫干线等三大天然气主干管网工程集中开工 总投资超300亿元 [49] * **机器人**：我国发布首个国家级《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》 [49] 小鹏布局行业首个人形机器人全链条量产基地 [49] 宇树发布Unitree As2四足机器人 峰值扭矩90N·m 续航可达4小时 [49] 深圳通用智能机器人企业智平方完成超10亿元B轮融资 估值超百亿元 [49] * **科学仪器**：生态环境部核与辐射安全中心采购1.25亿元仪器设备 [52] 华泰证券预测2026-2030年全球全固态电池设备市场空间将从28亿元升至277亿元 年复合增长率近80% [52] * **工程机械**：山推批量装备交付某自然保护区 [52] 三一SET150S混合电动轮矿用自卸车入驻紫金矿业西非项目 [55] * **铁路装备**：山推推土机助力非洲首条沙漠重载铁路通车 [55] 波哥大地铁2号线启动国际推介 项目超80亿美元 [55] 肯尼亚宣布将于3月启动内马铁路2B期建设 [55] * **船舶海工**：恒力重工获15艘30.6万吨VLCC建造合同 总金额17-20亿美元 民营造船企业手持VLCC订单全球第一 [55] 外高桥造船获2艘11000TEU集装箱船订单 总价2.36亿美元 [57] 股票组合与估值 * 近期建议关注的股票组合为：徐工机械、三一重工、中联重科、柳工、恒立液压 [11] * 重点公司估值数据（截至2026年3月6日）： * 三一重工：总市值2，025.7亿元 2025E/2026E归母净利润87.7/113.0亿元 对应PE为23.1/17.9倍 [12] * 中联重科：总市值851.9亿元 2025E/2026E归母净利润50.9/68.7亿元 对应PE为16.7/12.4倍 [12] * 徐工机械：总市值1，443.9亿元 2025E/2026E归母净利润70.2/92.1亿元 对应PE为20.6/15.7倍 [12] * 柳工：总市值224.6亿元 2025E/2026E归母净利润16.0/20.9亿元 对应PE为14.0/10.7倍 [12] * 恒立液压：总市值1，434.3亿元 2025E/2026E归母净利润29.4/36.2亿元 对应PE为48.8/39.6倍 [12]

工程机械行业调研纪要关键要点 一、行业与公司概述 * 涉及的行业为**工程机械行业**，核心产品为**挖掘机**，同时提及推土机、装载机、矿卡等[1] * 纪要内容基于对**经销商**及**行业专家**的多方调研，反映2026年初市场情况[1] 二、国内市场需求与表现 整体需求与体感 * **2026年1-2月国内需求体感偏弱**：1月市场体感与2025年同期持平，2月销量同比显著下滑，市场启动缓慢[1][3] * 1月协会数据显示高增速（同比接近50%或以上），但与实际体感不一致，部分增量来自**主机厂向经销商压货及出口前置**[1][3][15] * 2026年全年内需呈 **“平稳微增”** 态势，增速预期约 **10%-15%**，暂时看不出高增长复苏迹象[1][25][29] 需求结构分化 * **增量核心**：农村自建房、高标准农田等**下沉市场**（以小微挖为主）及**矿山更新**需求[1][7] * **疲弱领域**：**地产端**持续疲弱，对行业拉动不明显；省级大规模基建增量尚未显现[1][24] * **区域表现**：呈现 **“乡镇/农村强于县城、县城强于市区”** 的特征，主要增量来自农村市场[25] * **高景气场景**：**矿山需求**同比2025年同期增速明显扩大，1月大挖咨询量与交付量显著高于2025年同期[16] 具体项目与区域 * **核心增量项目**：国内较大的水利工程（如**雅鲁藏布江墨脱水电站**）、中西部地区的**矿山改造与修复**、各省市水利项目、高速公路及国企主导的基建项目（2026年开工项目数量预计至少增加50%）[16] * **强势区域**：**福建市场**2026年1-2月表现显著强于全国，任务完成率达**120%**，厦门区域挖机销量同比增长接近**70%**，需求来自矿山及港口码头[9] * **增长区域**：华南及周边省份（两广、海南、浙江、江西等）普遍增长，增速普遍在**10%~20%**区间，但低于全国行业口径数据[10] 三、海外市场需求与表现 整体态势与模式 * **出口模式出现“套利”**：国内采购后带往海外使用（东南亚/非洲）占比提升，主因国内售价比工厂直销海外低约**40%**[1][6] * **头部厂商出口数据存疑**：数据激增可能源于年底向海外子公司集中铺货的“转移销售”，未必对应真实终端销售，**中东、北非、亚太等地的海外子公司库存高企**[35][41] * **2026年展望**：海外需求增速相比2025年可能放缓，但全年维度仍有望达到2025年同期水平；**国内需求恢复对行业增速的带动预计将比海外更为明显**[19][20][21] 区域市场分析 * **非洲**：需求来自**基建项目**与**金属矿山开采**双轮驱动，机型以**37吨以上大挖**为主，需求预计可持续**2-3年**[1][5][43] * **东南亚**：需求更多来自农业、市政及房地产建设，机型以**小挖和中小挖**为主[5] * **其他区域**：欧美/大洋洲小挖渗透加速；中亚、北非（摩洛哥、利比亚）、部分中东国家仍有增量；俄罗斯、土耳其、沙特等地增速可能收窄[32][36][40][42] 机型需求分化 * **动能切换**：中大挖需求受各国财政及石油经济影响走弱；**小挖**凭借供应链性价比在欧美/大洋洲渗透加速[1][33] * **2026年结构**：需求增量更偏向**中小挖和中挖**；大型挖掘机对应的大型基建项目可能放缓[33] * **小挖出口**：属于新兴市场，过去未被充分开发，2026年出口增速预计更为激进，较2025年或再增长约**15%**[37][38] 四、竞争格局与价格战 * **价格战压力持续**：2026年行业价格预计下行**10%**，降价压力主要集中在中挖与小挖[1][21][41] * **小挖价格战激烈**：因太重集团等新势力激进定价，降幅或达**20%-30%**；例如7吨小挖售价可能从14万-15万元降至**8万-9万元**[1][13][41] * **主机厂策略**：倾向通过**大挖利润弥补小挖亏损**；中挖价格预计小幅下降约**5**个百分点[1][21] * **新竞争者**：**太重集团**切入市场，定价激进，要求经销商一次性订购后对特定机型给予**接近10%~20%**的价格下调空间，预计2026年下半年可能集中推进价格战[13] * **付款方式**：预计可能出现约**10%~20%**的“零首付”安排[13] 五、行业风险与挑战 * **合规风险**：部分头部厂商在沙特等国违规开展信用销售，面临沙特央行约**2-3亿元**罚单风险[2][42] * **竞争焦点转移**：2026年行业竞争焦点将从单纯销量转向**回款与合规**[2] * **库存与现金流压力**：国内经销商库存压力、海外子公司库存高企，导致厂商为缓解现金流压力而降价[41] * **需求落地不确定性**：海外矿山等大型项目需求受地缘政治、审批流程影响，落地节奏不易预测[34][43] 六、经营数据与未来展望 * **开工率**：2026年1-8月样本监测（2300多台设备）开工率约**48%**，月度工作小时数约**70小时**[14] * **二手机市场**：销量持续增长，供给较多，尤以二手小挖表现较好[30] * **未来增速判断**：未来2-3年行业增长判断偏稳健，预计增速在**5%~10%**区间；海外市场更接近真实的增速区间在**15%–20%**[17][46] * **利润展望**：2026年销量可能较2025年好，但**利润端不一定同步改善**，因价格可能继续调整[31] * **战略方向**：海外市场潜力大，核心逻辑是 **“向上抢份额”** ，从日韩系向欧美系品牌渗透；未来3-5年海外战略以推土机为基石，依靠挖掘机获取份额[44][45]

行业投资评级 - 对机械设备行业维持“推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 报告认为2026年政府工作报告延续稳中有进的政策取向，一方面坚持扩大内需建设强大国内市场，另一方面强调发展新质生产力培育壮大新动能 [5] - 投资建议重点关注三大方向：1）具身智能、可控核聚变、低空经济等未来产业；2）受益设备更新政策需求拉动的铁路装备、机床等板块；3）重大工程+新型城镇化+设备更新驱动下的工程机械板块 [5] 一、设备更新：政策继续推进，撬动投资及需求释放 - 2026年政府工作报告新部署安排2000亿元超长期特别国债资金支持重大技术改造升级项目，以支持大规模设备更新 [5] - 截至2026年1月，第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达，支持约4500个项目，带动总投资超过4600亿元 [7] - 设备更新政策将拉动轨交、机床、工程机械、船舶、石化装备、农机等细分板块需求释放，报告梳理了机械设备五大细分板块下的23个子领域将受益 [5][7][9] - **铁路机车**：截至2024年我国铁路机车保有量为2.25万台，其中内燃机车保有量7800台，老旧（30年以上）约4000台，预计到2027年前将有约2000台新能源机车替换需求释放 [5][7] - **工程机械**：行业存在8-10年替换周期，自2017年内销突破10万台后明显上行，2026年设备更新需求有望支撑内需稳固 [5][8] - **机床**：按机床使用10-15年计算，2009-2017年金属切削机床和金属成形机床年均产量分别为75万台和27万台，预计2024-2027年年均机床更新需求约100万台 [5][8] 二、新质生产力：未来产业&新兴产业星辰大海 （一）具身智能：核心技术攻关+产业化预期增强 - “具身智能”连续2年被写入政府工作报告，2026年表述由“培育”升级为“培育发展” [5][10] - 2025年国产人形机器人合计出货量预计1-2万台，成为全球出货主力 [10] - 建议关注拟上市的国内主机厂，以及数据类、散热、端侧芯片、应用场景等产业链企业 [5][10] - 报告提及的具体公司包括：恒立液压、五洲新春、三花智控、拓普集团、优必选、越疆、卧安机器人、宇树、乐聚、云深处、杭叉集团、杰克科技 [10] （二）低空经济：新兴产业，蓄势待发 - 低空经济作为战略性新兴产业被写入报告，涉及无人机、直升机、eVTOL等产品，产业链长、带动性强 [5][11] - 政策及产业共同推进，低空经济商业化渐行渐近 [15] - 机械设备板块相关受益方向包括：1）飞行器及零部件制造；2）3D打印及数控机床等加工装备；3）轨交控制系统公司转型低空空管；4）飞行器起降平台和充换电设备 [15] - 报告提及的具体公司包括：应流股份 [15] （三）可控核聚变：未来世界的炽热之心 - 可控核聚变商业化应用需聚变能量增益因子Q大于30 [16] - 行业专家预计再经过20-30年时间，“人造太阳”可为人类提供新型能源 [18] - AI的突破有助于优化实验参数、开发模型，将加快核聚变商业化步伐 [18] - 核聚变产业链分为上游土地设备建设及材料、中游的各项装备、下游的聚变装置及电站开发运营 [20] - 建议关注在该领域已有所布局且卡位核心的企业 [23] 三、工程机械：重大工程+新型城镇化+设备更新驱动 - **投资力度不减**：2026年规划中央预算内投资规模7550亿元（2025年两会规划为7350亿元）；超长期国债用于“两重”建设8000亿元（与去年持平）；支持设备更新2000亿元（与去年持平） [5][24] - **重大工程与新型城镇化**：提及雅下工程已开工，并强调高质量推进城市更新，改造城镇老旧小区、城中村等 [5][24] - **内需复苏**：2026年1月挖掘机内销同比增长61%，汽车起重机/随车起重机已连续6和8个月单月内销高两位数增长，1月塔机内销增速转正（+7%），工程机械1-2月实现开门红 [25] - **海外景气持续**：2026年2月美、欧、德、日、韩等主要经济体制造业PMI均高于荣枯线，金属矿价格高位运行，卡特彼勒预计2030年全球矿山领域资本支出将较2024年扩大50% [25][26] - **行业目标**：2026年目标单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右，电动化转型持续推进；同时提出利用“产能调控、价格执法”深入整治“内卷式”竞争 [24] - 基于内需与出海共振，推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工，以及零部件厂商恒立液压 [26]

文章核心观点 - 工程机械与商用车领域正成为全面电动化趋势下的关键增量市场，并催生出围绕动力系统解决方案、能源管理及移动补能等环节的新产业机会 [4][5][8] 行业电动化趋势与市场动态 - 工程机械与商用车电动化趋势持续加速，市场正从政策驱动转向成本驱动 [5] - 电池成本下降与补能体系完善使电动商用车在全生命周期成本上显现优势，尤其在港口运输、矿山短倒、城市配送等高频运营场景 [5] - 2025年12月，新能源重卡单月渗透率已突破50%，固定线路场景成为电动化推进最快的领域 [5] - 新能源轻卡与微面在城市配送领域加速替代传统燃油车 [5] - 相比乘用车，工程机械与商用车工况更复杂，对动力系统的安全性、功率性能及寿命要求更严格 [5] 产业链合作与技术演进 - 整机厂与核心零部件企业之间的协同正向更深层次的系统合作迈进 [4] - 以徐工集团与力高新能的合作为例，双方将在新能源技术、大数据、动力系统解决方案等方面推进联合创新与市场协同 [4] - 动力系统的竞争正从单一电池性能延伸至整套能源管理能力 [8] - 在高强度应用场景中，大容量电池包、移动补能及多能源协同正在成为标配 [8] 电池管理系统（BMS）的核心作用与市场格局 - BMS作为电池系统的核心控制单元，其重要性持续提升，正从传统监控系统升级为电池系统的“能源管理中枢” [6] - 在工程机械与商用车领域，因电池容量更大、功率输出更高，对BMS的精度与可靠性要求更高 [6] - BMS需具备高精度的SOC与SOH估算能力，并实现热管理协同、故障预警及远程运维等功能 [6] - 电池运行数据成为重要资产，通过BMS数据分析可实现电池健康管理与能效优化，从而提升设备可靠性并降低运营成本 [6] - 力高新能是国内专业BMS企业中的头部厂商，截至2025年前三季度，其BMS累计装机量已超过500万套，在专业BMS企业中市场份额接近20%，位居行业首位 [4] 新兴能源基础设施与解决方案 - 工程机械电动化的发展正在带动新的能源基础设施需求，如施工现场对大功率临时供电和设备充电的需求增长 [6] - 移动储能系统开始成为替代传统柴油发电机的新解决方案，以应对柴油发电机在噪音、排放和维护成本等方面的局限 [6][7] - 力高新能推出的FlexCube移动储能系统是针对工地临时供电与电动设备补能场景开发的一体化产品，集成了BMS、电池模块、PCS、EMS与热管理系统 [7] - FlexCube系统支持最高500kW交流放电功率，可为电动设备提供高功率充电能力，适用于建筑施工、工程机械补能、户外活动供电及应急备电等场景 [8] - 该移动储能系统可直接替代柴油发电机或与之形成混合供电模式，以降低燃料消耗和碳排放，并可通过谷峰套利优化用电成本 [8] - 工程机械电动化正在重塑施工现场的能源供给方式，围绕电动设备运行效率与能源调度的新型能源解决方案成为产业新机会 [8]

文章核心观点 - 徐工集团在CONEXPO-CON/AGG 2026展会上，以“Solid XCMG, Steady Progress”为主题，展示了其从“产品出海”向“本土化扎根”跨越的战略成果，通过提供深度适配北美市场的场景化、智能化、成套化解决方案，巩固并拓展其全球市场地位 [8][9][16] 展会亮相与战略姿态 - 徐工集团参加了在美国拉斯维加斯举办的全球顶级工程机械展CONEXPO-CON/AGG 2026，开幕式获得中国机械工业联合会、中国机电产品进出口商会、中国工程机械工业协会及美国AEM行业协会代表等共同见证 [2][4] - 公司参展主题为“坚实徐工，稳步前行”，旨在向世界展示其已跨越单纯的产品出口阶段，进入深度本土化运营的成熟阶段 [8][16] 市场深耕与本土化策略 - 公司自1990年首批100台压路机进入北美市场以来，产品线已扩展至起重机械、挖掘机械、矿山装备等全系列解决方案，长期致力于服务北美区域工程建设 [9] - 本次展会核心是推出“嵌入场景工况”的成套化方案，针对北美市场特定需求，展示了35款北美适配机型，覆盖土方、起重、高空作业、矿山等核心施工场景，形成智能化、成套化、场景化的“微缩工地”展示 [10] - 展会期间举行了北美大区经销商授牌仪式，表明公司正在加强本地渠道网络建设 [17] 产品智能化升级与市场反响 - 公司创新发布了PRO系列核心产品，该系列深度集成智能交互、智能控制等技术，具备参数自定义、可视化交互、故障自诊断等功能，代表了其人机交互能力的全面跃升 [15] - 展会上PRO系列机型获得了北美多家实力经销商的意向订单，现场签约不断，显示了新产品受到市场认可 [15] - 公司通过智能升级，不仅让设备智慧“看得见”，更致力于为客户带来“看不见”的体验升级，勾勒出未来工程机械的发展路径 [12][13] 行业背景与动态 - 文章附录的“行业热点”提及工程机械行业出现复苏迹象，包括“业绩改观”、“2月开工率改善”以及“今年出口大涨超7成”等信息 [19] - “市场动态”部分进一步指出“2月开工率改善，工程机械行业预期‘暖洋洋’”，以及“1月信贷开门红”可能强化国内需求回暖预期 [23] - 行业专家观点包括中国工程机械工业协会会长苏子孟对行业发展形势的论述，以及徐工机械高管关于支持工程机械新能源化的建议 [23]