公司基本信息 - 公司股票代码为000425[7] - 公司注册地址为江苏省徐州经济技术开发区驮蓝山路26号[8] - 公司网址为http://xgjx.xcmg.com[9] - 公司联系人为费广胜，联系电话为0516-87565621[9] - 公司统一社会信用代码为913203001347934993[9] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为93,817,122,390元，较上年下降1.03%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为4,307,097,069元，较上年增长23.51%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为1,582,903,842元，较上年增长125.59%[10] - 公司2023年基本每股收益为0.36元，较上年下降25.00%[10] - 公司2023年总资产为175,085,597,300元，较上年下降7.52%[10] - 公司根据财政部解释16号进行会计政策变更[11] - 公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润均为负值，审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性[13] - 公司不存在按照国际会计准则与中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况[13] - 公司不存在按照境外会计准则与中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况[14] - 公司2023年第四季度营业收入为21,178,084,766.28元，归属于上市公司股东的净利润为487,149,191.82元[15] 公司业务概况 - 公司所处行业为工程机械行业，具有国际竞争优势，产品在国内和全球市场具有领先地位[18] - 公司致力于打造高技术含量、高附加值、高可靠性的中高端产品，推动行业转型升级[19] - 公司主要从事土方机械、起重机械、桩工机械、混凝土机械、路面机械等工程机械及备件的研发、制造、销售和服务工作[20] - 公司通过按揭销售和融资租赁模式的销售金额分别约为54.43亿元和288.96亿元，占公司2023年度营业收入的比例分别为5.86%和31.12%[21] - 公司拥有有效授权专利10913件，其中发明专利3271件、国际专利241件[23] - 公司自主研制了全球领先的首台（套）重大装备，包括全球最大吨位的XCA4000全地面起重机、全球首台XVM1600竖直铣削采矿机等[24] - 公司在国际化发展方面取得显著成就，拥有39家海外子公司，40个海外大型服务备件中心，营销网络覆盖全球193个国家和地区[24] - 公司推动智能制造和数字化转型，获得39项数字化荣誉，具有行业唯二智能制造能力成熟度四级企业[25] - 公司连续多年跻身全球工程机械制造商第一阵营[27] - 全球粉丝突破690万，海外传播覆盖120个国家和地区[28] - 公司获得多项荣誉，包括连续十年荣登工程机械行业最具价值品牌榜首[29] - 公司研发项目获得高度评价，荣获机械工业科技进步奖一等奖[30] - 公司入选多个优秀实践案例和获得金牛奖“最具投资价值奖”[31] - 公司副总裁荣获“国家卓越工程师”称号[31] - 公司入选“中国工业碳达峰领跑者”企业[32] 公司发展战略 - 公司未来发展战略包括构建现代化产业体系、筑牢高端化产业层次、贯通智能化运营脉络、提速绿色化发展动能、延伸服务化业务生态和锻造国际化钢筋铁骨[74] - 公司预计2024年收入增长5%以上[75] - 公司2024年重点工作包括五个聚力攻坚方向，涉及战略新转型、质量新内涵、全球新势力、科技新突破、体制新活力[75] - 公司强调科技创新引领产业创新[76] - 公司2024年重点工作包括国际总部治理和海外大区提能，布局全球拓展新势力[76] - 公司致力于技术体系自立和核心技术自强，实现科技成果新突破[76] - 公司注重党建引领发展和人才赋能提升，提升机制体制新活力[76] 公司风险管理 - 公司面临的风险包括经济波动风险和市场竞争风险[77] - 公司将通过市场导向定位产品、全面夯实基础、聚焦关键核心技术短板、加快产业布局来应对市场竞争风险[77] - 公司部分关键重点零部件和进口的材料采购周期较长，地缘冲突、自然灾害、物流受阻、需求波动等给供应链带来挑战，部分材料和零部件供应商产能和运输受限，供应链安全和经营成本面临一定程度的风险[78] - 公司加大海外建厂、开拓海外产品市场多以被投资国币种或美元核算，受到复杂的国际形势影响，未来海外市场及汇率的走势不确定性较高，对公司的收益产生一定影响[78] 公司治理结构 - 公司或子公司未因环境问题受到行政处罚[175] - 公司在2023年度环境、社会与治理（ESG）报告中详细披露了社会责任情况[176] - 公司在

行业趋势 - 工程机械行业收入增速超过销量增速，工程机械收入增速超过挖掘机收入增速[4] - 本轮工程机械下行风险已持续四年，从2021年初开始见顶，内销下滑幅度约为69%，出口占比大幅提升[11] - 房地产对挖机需求的占比已大幅下降至20%以下，市政建设、农田水利、港口等应用领域的占比有所上升[11] 公司财务状况 - 徐工机械资产负债率高但经营性负债占比最高，风险敞口较大但营收敞口比例相对较低[4] - 徐工的资产负债率在17年至18年期间最低，随后有所上升，混改后资产负债率在22年达到最高点，但在2023年Q3有所回落[11] - 徐工的经营性负债占比很高，总负债中经营性负债占比达到84%，总资产中占比为55%[11] 公司市场地位 - 徐工在全球工程机械市场中占据第三的位置，产品线全面覆盖多个品类，新兴战略行业收入占比达到40%[10] - 三一重工表内敞口大约为600多亿，表外敞口接近800亿，徐工的风险敞口和收入比例最高[11] 公司绩效 - 各主机厂毛利率和净利率在21年后都有所提升，主要得益于产品升级和出口毛利提升，同时在降低成本和费用上采取了积极措施[11] - 人均创利和人均创收指数在这轮下滑中，比上一轮要缓和许多，例如，人均创立上一轮下滑了90%，而这一轮大概下滑了60%左右[11] - 各家季度ROE与挖机销量之间存在一定的拟合度，但这一轮ROE并未大幅下降到极端水平，徐工、中联重科的ROE表现较为坚挺[12]

公司基本信息 - 证券代码为 000425，证券简称为徐工机械，控股股东和实际控制人为徐工集团，徐工集团控股股东为徐州市国资委，徐工集团目前持有徐工机械的股比为 20.83% [1] 市场展望 - 国内市场随着政策效应显现、更新需求体现，头部企业凭借优势预期率先企稳 [1] - 海外市场预计保持良好趋势，中长期国产品牌海外市场销量有望增长，是行业重要增长点 [2] 外销情况 - 营销网络覆盖全球 190 余个国家和地区，主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等 [2] 毛利率提升计划 - 措施为一稳（稳收入增长、价格），一降（降成本），三调整（提升中高毛利产品收入占比、减少低毛利产品收入占比、加大海外业务收入占比），计划 2024 年在 2023 年基础上进一步提升毛利率 [2] 业务情况 矿机业务 - 属于新兴产业，增长趋势明显，2023 年前三季度营收超 55 亿元，同比增长近 30% [2] - 产品主要为矿挖（收入占比超 30%）、矿铰卡（收入占比超 50%）、破碎筛分设备及备品备件 [2] 农机业务 - 产品主要是拖拉机（占比超 60%）和收获机（占比超 30%） [2] 电动化业务 - 最早布局电动化产品，产品包括叉车、高空作业车/平台等多种类型 [2][3] - 臂式高空作业平台、装载机电动化产品市场占有率行业第一，部分纯电动产品销量持续提升 [3] - 2023 年前三季度新能源产品收入同比增长翻番 [3]

公司主要产品 - 公司产品包括土方机械、起重机械、桩工机械、混凝土机械、路面机械等传统支柱产业，以及矿业机械、高空作业平台、环境产业、农业机械、港口机械、救援保障装备等战略新兴产业[1] - 公司16类主机产品位居国内行业第一，其中起重机械登顶全球第一，成套道路机械、桩工机械、混凝土机械等位列全球前三，3类关键基础零部件产品市场占有率稳居国内第一[1] 矿机业务发展 - 公司矿业机械属于新兴产品线，前三季度营收超55亿元，同比增长近30%[2] - 矿机业务产品主要为矿挖(收入占比超30%)和矿铰卡(收入占比超50%)，其余为破碎筛分设备及备品备件[2] - 公司子公司徐工矿机有1.45%的员工持股[3] 国际化业务 - 公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区，可为全球客户提供全方位产品营销服务、全价值链服务及整体解决方案[4] - 目前公司国际化收入占比约40%[4] - 主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等[4] 电动化产品 - 公司在行业内最早布局电动化产品，涵盖叉车、高空作业车/平台、装载机、港口机械、小挖/微挖、轮挖等[5] - 臂式高空作业平台、装载机电动化产品市场占有率行业第一，混凝土搅拌车、泵车、港口机械、环卫机械纯电动产品销量持续提升[5] - 2023年前三季度公司新能源产品收入同比增长翻番[5] 毛利率提升 - 公司认为产品毛利率还有进一步提升空间，主要措施包括稳收入增长和价格、降成本(材料、采购)、提升中高毛利产品收入占比、加大海外业务收入占比[6] - 在2023年毛利率提升的基础上，计划2024年进一步提升毛利率[6]

业绩总结 - 公司传统支柱产业稳中有进，新兴产业快速发展壮大，矿业机械新能源产品收入同比增长4.27倍[2] - 公司2025年预计营业收入将达到120333百万元，较2021年增长14.06%[6] - 2025年预计净利润为9338百万元，较2021年增长13.98%[6] - 公司2025年预计ROIC为15.28%，较2021年增长6.05%[6] - 公司具备良好的偿债能力，资产负债率在2025年预计将达到71.08%[6] - 公司2025年预计市净率为1.1，较2021年下降7.5%[6] 未来展望 - 公司有望受益于工程机械行业逐步回暖，预计未来三年营业收入和归母净利润将稳步增长[3] - 公司2025年预计市净率为1.1，较2021年下降7.5%[6] 其他新策略 - 徐工机械海外业务持续稳健发展，已与多家租赁公司签署长期战略合作协议[1] - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[14] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[15]

公司发展战略 - 公司推出“质量回报双提升”行动方案，旨在提升业绩回报投资者，营业总收入和归母净利润呈现增长趋势[1] - 公司坚守主业，产品竞争力领先，市场占有率位居全国第一，致力于攀登全球产业珠峰[1] - 公司夯实治理基础，提升规范运作水平，持续加强和投资者沟通交流，打造健康、透明的投资者关系[1] - 公司重视股东回报，实施现金分红和回购计划，致力于打造与投资者“命运共同体”[1] 行业展望 - 工程机械行业预计回暖，公司看好国内周期回暖及全球化下业绩增长，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 徐工机械2025年预计营业总收入为114,666百万元，较2022年下降19.67%[2] - 预计2025年净利润为9,966百万元，较2022年增长132.1%[2] - 2025年每股净资产预计为6.40元，较2022年增长41.2%[2] - 预计2025年ROIC为9.33%，较2022年增长3.24个百分点[2] - 预计2025年ROE-摊薄为13.17%，较2022年增长5.08个百分点[2]

业绩总结 - 公司2023-2025年的预计收入分别为942.4亿元、1027.9亿元、1145.7亿元，净利润分别为57.3亿元、74.6亿元、94.7亿元[2] - 公司的市盈率分别为12.4倍、9.6倍、7.5倍，净利润率分别为6.1%、7.3%、8.3%[3] - 公司的净资产收益率分别为10.1%、12.3%、14.9%，股息收益率分别为3.4%、5.1%、8.6%[3] - 2025年预计公司营业收入将达到1145.7亿元，较2021年增长35.9%[4] - 2025年预计公司净利润率将达到8.3%，较2022年提高3.7个百分点[4] - 2025年预计公司ROE将达到14.9%，较2021年增长9.5个百分点[4] - 2025年预计公司P/S比率将为0.6，较2021年下降0.2[4] 评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 中性评级表示未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%[5] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[5]

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 徐工集团工程机械股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-19 投资者关系活动 √特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 活动参与人员 聚鸣投资 刘晓龙、梁世阳 时间 2023 年 11 月21 日 10:30-12:00 地点 公司518 会议室 上市公司接待人 董秘费广胜，徐工进出口 王凯，徐工营销 吴振光 员姓名 （一）现在国际化业务占比？明年国际市场判断？ 答：截止三季度末，公司国际化收入占比40%左右。 预计海外市场将保持良好趋势，出口市场依然能保持较好的 ...

国际化业务 - 截止三季度末，公司国际化收入占比40%左右 [1] - 营销网络覆盖全球190余个国家和地区，主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等 [1] 电动化产品 - 公司最早布局电动化产品，涵盖叉车、高空作业车/平台等多种类型 [2] - 臂式高空作业平台、装载机电动化产品市场占有率行业第一，混凝土搅拌车等纯电动产品销量持续提升 [2] - 2023年前三季度公司新能源产品收入同比增长翻番 [2] 业务产品占比 - 矿机业务中矿挖收入占比超30%，矿铰卡收入占比超50%，其余为破碎筛分设备及备品备件 [2] - 农机产品中拖拉机和收获机分别占比超60%、30% [2] 外汇管理 - 主要根据合同币种和合同金额开展以套期保值为目的的衍生品业务 [2]

行业趋势 - 海外市场保持良好趋势，出口市场能保持较好增长，中长期国产品牌海外市场需求持续释放，综合竞争力和渗透率将提升，十四五期间国产品牌行业海外市场销量有望增长 [1][2] - 综合各界研判，随着政策效应显现和更新需求体现，头部企业预期将率先企稳 [2] 公司布局与出口 - 公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区，主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等 [2] 电动化进展 - 公司最早布局电动化产品，涵盖叉车、高空作业车等多种类型，臂式高空作业平台、装载机电动化产品市场占有率行业第一，混凝土搅拌车等纯电动产品销量持续提升 [2] - 2023年前三季度公司新能源产品收入同比增长翻番 [2] 净利率规划 - 预计未来总体不断提升，通过零部件统型和国产化替代、提高生产线效率、加快存货和应收账款周转率、降低销售费用等措施实现 [2] 矿业机械发展 - 公司矿业机械处于新兴产业，增长趋势明显，前三季度营收超55亿元，同比增长近30% [2] - 矿机业务产品中矿挖收入占比超30%，矿铰卡收入占比超50%，其余为破碎筛分设备及备品备件 [2] 高机业务情况 - 前三季度高空作业平台销售超3.7万台，同比增长30%，销售收入超55亿元，同比增长超50% [3]