回购方案 - 2025年4月8日审议通过回购议案，资金18 - 36亿元，价不超13元/股[1] - 实施期限自通过日起不超十二个月[1] 回购进展 - 截至2025年4月30日，累计回购223,044,148股，占比1.89%[3] - 最高成交价9.05元/股，最低8.00元/股，成交19.46亿元[3] 后续安排 - 后续根据市场情况在期限内继续实施回购[4] - 按规定及时履行信息披露义务[4]

股东持股情况 - 2025年4月28日徐州工程机械集团有限公司持股2461325466股，占总股本20.83%[1] - 2025年4月28日天津茂信企业管理合伙企业持股728675752股，占总股本6.17%[1] - 2025年4月28日江苏省国信集团有限公司持股581990780股，占总股本4.93%[1][2] - 2025年4月28日香港中央结算有限公司持股476470781股，占总股本4.03%[1][2] - 2025年4月28日湖州盈灿投资合伙企业持股367957139股，占总股本3.11%[1][2]

文章核心观点 2024财年是徐工机械突破之年和积聚高质量发展动能之年，公司业绩增长、全球化布局成果显著、研发投入加大，还注重与投资者共享成果，未来有望开启新一轮高质量发展 [2][8] 业绩表现 - 2024年归母净利润59.76亿元、同比增长12.2%，扣非归母净利润57.62亿元、同比增长28.14%，经营性现金流57.20亿元、同比增长60.18%，收入和归母净利润国内行业领先 [3] - 2024年毛利率提升1.75个百分点至22.55%，销售净利率同比提高0.89个百分点至6.53% [3] - 2025年第一季度营业收入268.15亿元、同比增长10.92%，归母净利润20.22亿元、同比增长26.37%，扣非归母净利润20.07亿元、同比增长36.88%，经营性现金流增长近2.6倍 [3] 全球化布局 - 2022 - 2024年境外收入分别为278.38亿、372.20亿、416.87亿元，同比分别增长50.50%、33.70%、12.00% [4] - 2022 - 2024年境外收入占比分别为29.67%、40.09%、45.48% [4] 研发投入 - 2024年研发投入近56亿元、同比增长11.10%，占营业收入6.11%，较上年增加0.68个百分点 [4] - 2024年末研发人员7619人，比上年增长12.13%，占比提升到27.42%，增加3.22个百分点 [4] - 2024年新增授权专利超1600项，其中新增发明专利超750项 [4] 战略转型 - 以智改数转网联董事长“一号工程”为牵引，走人工智能赋能新型工业化道路，培育新质生产力 [5] - 徐工汉云公司以HANYUN OS和人工智能为核心，聚焦三大领域提升技术附加值 [5] 投资者回报 - 2023年度现金分红约21.27亿元、占归母净利润40%，同比增长20%，实施股票回购注销方案，累计回购0.57亿股，成交总额3.73亿元 [7] - 2024年披露未来三年回报计划，2024年度拟维持现金分红约21.27亿元，持续开展股份回购 [7] - 2025年4月8日拟以不超13元/股回购股份，截至4月17日累计回购1.21亿股，成交总额10.36亿元 [8] 股价与前景 - 截至4月28日最近一年股价上涨超30%，在工程机械巨头中领跑 [6][8] - 2025年预计营业收入同比增长超10%，净利润、现金流增幅超收入增幅 [8] - 随着设备更新和“一带一路”基建需求释放，将开启新一轮高质量发展 [8]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级），当前价格8.81元 [6] 报告的核心观点 - 徐工机械24年报及25年一季报业绩优异，产业结构均衡，重视投资者回报，维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现收入916.6亿元、同比-1.28%，海外收入416.87亿元、同比+12%，海外收入占比45.48%、同比+5.39pct；2025Q1公司实现收入268.15亿元、同比+10.92% [1] - 2024年公司归母净利润59.76亿元、同比+12.2%，扣非归母净利润57.62亿元、同比+28.14%；25Q1归母净利润20.22亿元、同比+26.37%，扣非归母净利润20.07亿元、同比+36.88% [1] - 2024年公司毛利率22.5%、同比+1.7pct，归母净利率6.5%、同比+0.8pct；24年期间费用率15.1%、同比+1.4pct，24年汇兑损失9.6亿元 [1] - 25Q1公司毛利率22.1%、同比+0.5pct，归母净利率7.5%、同比+0.9pct；25Q1期间费用率12.0%、同比-1.9pct，主要系财务费用率-1.9pct [2] - 2024年公司经营性现金流净额57.2亿元、同比+60.18%，25Q1经营性现金流净额8.26亿元，24年同期仅为2.31亿元；24年公司资产负债率压降2.07pct [2] 产业结构 - 公司聚焦“5+1”产业布局主线，打造出“传统主机担当突破+战略新产业异军突起+核心零部件发力支撑”的板块布局，抗风险能力强 [3] - 今年4月公司公告收购徐州徐工重型车辆有限公司51%股权，加快打造矿山机械“第二曲线”，标的公司25 - 27年承诺归母净利润1.4、1.6、1.8亿元 [3] 发展战略 - 以“三个专项”打赢高质量攻坚战，体现为压降应收账款、优化存货、提升毛利率；以“三大增量”把握结构性新机遇，体现为推进国际化主战略、加快后市场实践落地、科技创新助推新能源产业领跑；2025年预计营业收入同比增长超10%，净利润、现金流增幅超收入增幅 [4] 投资者回报 - 2024年公司发布《全球投资者未来三年(2025 - 2027)回报计划》，2024年度现金分红预计20.8亿元，回购股份并用于注销3 - 6亿元；2025年4月7日公司公告回购股份18 - 36亿元 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为79.1/100.8/133.6亿元（25 - 26年前值分别为81.57、107.19亿元），对应PE估值分别为13.2/10.3/7.8X [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|92,848.22|91,659.76|101,909.55|114,497.50|131,400.38| |增长率(%)|(1.03)|(1.28)|11.18|12.35|14.76| |EBITDA(百万元)|15,748.53|16,726.15|15,825.23|18,421.55|22,003.15| |归属母公司净利润(百万元)|5,326.47|5,976.12|7,905.20|10,077.59|13,356.06| |增长率(%)|23.67|12.20|32.28|27.48|32.53| |EPS(元/股)|0.45|0.51|0.67|0.85|1.13| |市盈率(P/E)|19.54|17.42|13.17|10.33|7.79| |市净率(P/B)|1.85|1.76|1.61|1.48|1.33| |市销率(P/S)|1.12|1.14|1.02|0.91|0.79| |EV/EBITDA|4.47|6.16|7.13|5.77|4.48| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 徐工机械2024年净利润稳健增长，净利率持续提升，传统产业提质增效，新兴产业发展壮大，海外收入持续增长，虽国内地产等需求拖累部分业务，但盈利能力改善，海外业务有成长空间，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入916.6亿元，同比下降1.3%；归母净利润59.8亿元，同比增长12.2%；经营性现金净流入57.2亿元，同比增长60.2%；毛利率22.5%，同比上升0.2个百分点；净利率6.5%，同比上升0.9个百分点 [1] - 2025Q1实现营业收入268.1亿元，同比增长10.9%；归母净利润20.2亿元，同比增长26.4%；经营性现金净流入8.3亿元，同比增长257.2%；毛利率22.1%，同比下降0.8个百分点；净利率7.6%，同比上升0.9个百分点 [1] 业务板块 - 2024年起重机械收入189.0亿元，同比下降10.8%；土方机械收入240.1亿元，同比增长6.4%；混凝土机械收入94.1亿元，同比下降9.8%；高空作业机械收入86.8亿元，同比下降2.3%；矿业机械收入63.6亿元，同比增长8.6%；道路机械收入40.6亿元，同比增长6.4%；其他工程机械、备件及其他收入152.2亿元，同比下降8.6% [2] - 传统产业聚焦提质增效，徐工挖机毛利率、净利率双提升，现金流显著增长，内销市场、海外终端占有率均增长；新兴产业聚焦发展壮大，徐工消防高机、消防两大产业国内市场领先地位夯实，徐工矿机收入增长、毛利率提升，徐工叉车事业部规模盈利双提升，徐工环境收入、毛利率稳定增长，新能源产品收入增长超30%，徐工农机收入增幅超170% [2] 海外市场 - 2024年海外市场收入416.9亿元，同比增长12.0%；海外市场收入占比45.5%，同比上升5.4个百分点；徐工挖机海外终端占有率增长，徐工重型出口收入及占比新突破，徐工履带吊出口收入同比增长超60%，基础事业部出口收入实现突破；2024年在日本、马来西亚等国家成立贸易类子公司，完善全球产业布局 [3] 盈利预测与估值 - 小幅下调公司2025 - 2026年归母净利润预测2.0%/0.3%至80.95/100.54亿元，引入2027年归母净利润预测121.51亿元，对应EPS分别为0.69/0.85/1.03元 [4] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关指标进行预测，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产、总负债等 [9][10][11] 指标分析 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率、ROA等呈现增长趋势；偿债能力指标如资产负债率下降，流动比率、速动比率上升 [12] - 费用率方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率有不同变化；每股指标如每股红利、每股经营现金流等呈上升趋势；估值指标如PE、PB等呈下降趋势 [13]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 文档未提及报告核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 股票代码为 000425.SZ，2025 年 4 月 28 日 A 股收盘价 8.96 元，上证指数 3288，总股本 1181617 万股，实际流通 A 股 812009 万股，流通 A 股市值 728 亿元 [3] 财务预测 利润表 - 2024 - 2027 年预计营业收入分别为 91659.76、103900.72、117332.27、133696.80 百万元，收入增长率分别为 -1.28%、13.35%、12.93%、13.95% [2][8] - 归母净利润分别为 5976.12、8023.21、10217.92、12669.31 百万元，利润增速分别为 12.20%、34.25%、27.35%、23.99% [2][8] - 毛利率分别为 22.55%、23.12%、23.91%、24.56%，摊薄 EPS 分别为 0.51、0.68、0.86、1.07 元 [2][8] - PE 分别为 17.72、13.20、10.36、8.36，PB 分别为 1.79、1.67、1.51、1.35，PS 分别为 1.16、1.02、0.90、0.79 [2][8] 资产负债表 - 2024 - 2027 年预计流动资产分别为 108087.43、118968.03、133355.96、152075.48 百万元，非流动资产分别为 52882.38、54156.86、54253.79、53591.03 百万元 [7] - 流动负债分别为 79795.06、88346.21、96560.52、106677.49 百万元，非流动负债分别为 20713.01、20051.08、19651.08、19320.01 百万元 [7] - 资产总计分别为 160969.81、173124.89、187609.75、205666.51 百万元，负债合计分别为 100508.07、108397.29、116211.61、125997.50 百万元 [7] 现金流量表 - 2024 - 2027 年预计经营活动现金流分别为 5719.89、12227.79、12345.47、15483.28 百万元，投资活动现金流分别为 -1917.69、-3854.55、-3367.17、-2862.89 百万元 [7] - 筹资活动现金流分别为 -6658.86、-4130.94、-3898.24、-4728.75 百万元，现金净增加额分别为 -2958.17、4243.17、5080.06、7891.64 百万元 [7]

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2025-14 徐工集团工程机械股份有限公司 第九届董事会第三十二次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"公司"）第九届 董事会第三十二次会议通知于 2025 年 4 月 16 日（星期三）以书 面方式发出，会议于 2025 年 4 月 26 日（星期六）下午 2:00 以 现场方式召开，现场会议在公司 706 会议室召开，董事长杨东升 先生主持会议。公司董事会成员 9 人，现场出席会议的董事 9 人， 实际行使表决权的董事 9 人：杨东升先生、孙雷先生、陆川先生、 邵丹蕾女士、夏泳泳先生、田宇先生、耿成轩女士、况世道先生、 杨林先生。公司监事、高级管理人员列席了会议。本次会议的召 集、召开和表决程序符合有关法律、法规和公司《章程》的规定， 会议形成的决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 本次会议以记名方式投票表决，审议通过以下事项： （一）2024 年度董事会工作报告 表决情况为：9 票同意，0 票反对，0 票弃权 ...

徐工集团工程机械股份有限公司2024年度 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况 汇总表的专项说明 中兴华会计师事务所(特殊普通合伙) ZHONGXINGHUA CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP 地址：北京市丰台区丽泽路 20 号丽泽 SOHO Ｂ座 20 层 邮编：100073 电话：(010) 51423818 传真：(010) 51423816 目 录 一、专项说明 二、附表 一兴华会计师事务所(特殊普通合伙) ZHONGXINGHUA CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP 地址(location):北京市丰台区丽泽路20号丽泽 SOH0 B座20层 20/F,Tower B,Lize SOHO,20 Lize Road,Fengtai District,Beijing PR China 电话(tel):010-51423818 传真(fax):010-51423816 关于徐工集团工程机械股份有限公司 2024年度 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表的专项说明 中兴华报字(2025)第 020035 号 徐工集团工程机械股份有限公司 ...

徐工集团工程机械股份有限公司 募集资金年度存放与实际使用情况 的鉴证报告 中兴华会计师事务所(特殊普通合伙) ZHONGXINGHUA CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP 地址：北京市丰台区丽泽路 20 号丽泽 SOHO Ｂ座 20 层 邮编：100073 电话：(010) 51423818 传真：(010) 51423816 目 录 一、鉴证报告 二、关于募集资金年度存放与实际使用情况的专项报告 兴华会计师事务所(特殊普通合伙) (特殊普通合伙) 中兴华会计师事务所 Z H O N G X I N G H U A C E R T I F I E D P U B L I C A C C O U N T A N T S L L P 地址(location):北京市丰台区丽泽路20号丽泽 S0H0B 座 20层 TowerB, LizeSOHO, 20LizeRoad, FengtaiDistrict, BeijingPRChina 电话 (tel):010-51423818 传真 (fax):010-51423816 关于徐工集团工程机械股份有限公司 募集资金 2024 年度存放与 ...

徐工集团工程机械股份有限公司 关于重大资产重组承诺期满 的减值测试报告审核报告 中兴华会计师事务所(特殊普通合伙) ZHONGXINGHUA CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP 地址：北京市丰台区丽泽路 20 号丽泽 SOHO Ｂ座 20 层 邮编：100073 电话：(010) 51423818 传真：(010) 51423816 目 录 一、审核报告 二、徐工集团工程机械股份有限公司关于重大资产重组承诺期满的减值测试报告 中兴华会计师事务所(特殊普通合伙) ZHONGXINGHUA CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP 地址(1ocation): 北 京 市 丰 台 区 丽 泽 路 20 号 丽 泽 S0H0 B 座 20 层 20/F,Tower B,Lize SOHO,20 Lize Road,Fengtai District,Beijing PR China 传真(fax):010-51423816 电话(tel):010-51423818 徐工集团工程机械股份有限公司关于重大资产重组承诺期满的 减值测试报告审核报告 中兴华核字(2025)第 ...