产品优势 - 公司拥有16类主机产品在国内行业中排名第一，其中起重机械登顶全球第一，成套道路机械、桩工机械、混凝土机械等位列全球前三[2][3] - 3大类关键基础零部件产品市场占有率稳居国内第一[2] 国际化发展 - 公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区，可为全球客户提供全方位产品营销服务、全价值链服务及整体解决方案[2] - 2023年公司国际化收入占比40%[2] - 预计未来十四五期间，国产品牌行业海外市场销量有望保持增长趋势[3] 电动化产品 - 公司在行业内最早布局电动化产品，目前涵盖叉车、高空作业车/平台、装载机等多个品类[3] - 臂式高空作业平台、装载机电动化产品市场占有率行业第一，混凝土搅拌车、泵车、港口机械、环卫机械纯电动产品销量持续提升[3] - 2023年度公司新能源产品收入同比增长翻番[3] 矿机业务 - 2023年公司矿机业务实现营收59亿元，同比增长14%[3] - 矿机业务主要包括矿挖、矿铰卡以及破碎筛分设备及备品备件[3] 经营目标及毛利率提升 - 预计2024年公司收入增长5%以上[3] - 公司认为产品毛利率还有进一步提升空间，主要通过稳收入增长、价格，降成本，提升中高毛利产品占比等措施[4][5] - 2023年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.80元（含税），现金分红约21.27亿元，占公司归母净利润的40%[5] - 同时公司将开展3亿元至6亿元的股份回购并注销[5]

报告公司投资评级 公司首次被给予"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 公司坚持"国际化主战略"，引领产品走向世界,近年来公司坚定地推行国际化战略,深耕国家化布局,成立国际事业总部,2023年公司分别在英国、新加坡等国家成立了5家销售子公司,英国KHL集团的世界榜单Yellow Table中,以公司为主体的徐工蝉联前三,公司也是唯一蝉联前三的中国工程机械制造商,2023年公司海外收入共计372.20亿元,同比+33.70%,占公司营业总收入的40.09%,较上年增长10.42个pct[1][2][3] 2) 传统行业稳重求进,基础设施更新带动需求增长,公司是工程机械行业内极具竞争力与影响力的企业,2023年传统产业实现质的加速提升,在激烈的市场竞争中补短提能增效,继续做公司的支柱业务,其中起重机械、土方机械、混凝土机械产品毛利率均实现增长[1][3] 3) 战略新兴产业势头正劲,收入贡献度超过20%,公司的高空作业平台和矿业机械产品2023年均实现收入高增长,高空作业平台收入共计88.83亿元,同比+35.62%,矿业机械收入为58.61亿元,同比+14.17%,此外公司的农业机械在行业中拥有差异化技术和高可靠性,拖拉机、收获机批量交付,收入增长10倍[2][3][4]

公司出口情况 - 公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区,主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等[1] - 公司预计出口市场将继续保持良好态势,国际化收入依然能保持较好的增长,主要原因包括:海外市场需求持续释放、国产品牌综合竞争力提升、主要区域市场占比仍有很大提升空间、国内重点企业加速全球化布局[2][3] 提高海外产品毛利率 - 在稳定的海外市场中,有部分客户认可度高的区域有提价可能[3] - 优化海外产品结构,提高毛利率较高产品占比[3] - 进一步提升服务化能力,挖掘海外出口产品的全价值链盈利空间[3] - 进一步开展降本工作[3] 内销情况及毛利率提升 - 公司认为行业已经出现一些积极迹象,如一万亿元增发国债项目、"大规模设备更新"政策,中长期将助力行业恢复,并对经济保持乐观心态、对工程机械产业抱有强烈信心[3] - 公司认为产品毛利率还有进一步提升空间,主要措施包括:稳定价格、降低成本、提升中高毛利产品收入占比、增加海外业务收入占比,计划2024年进一步提升毛利率[3]

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 徐工集团工程机械股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-13 投资者关系活动 √特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 财通基金 翁嘉敏；华宝基金 高一丹；富国基金 汪欢吉；煜德投资 靳天珍、 活动参与人员 赵宏旭、管俊玮；招银理财 朱贝贝；国君资管 李煜；中信建投 吕娟、 陈宣霖 时间 2024年5 月16日15:10-16:40 地点 一、公司 612会议室；二、徐工矿机。 上市公司接待人 李栋、胥卫东、刘敏芳 员姓名 一、互动交流 ...

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 徐工集团工程机械股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-11 投资者关系活动 √特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 国投瑞银基金 汪越、唐沐霖；益安资本 葛运智；阿杏投资 刘畅；华安证 活动参与人员 券 张帆；紫金保险 谭宇；睿远基金 邓梦琳；运舟资本 周立波、朱鹏宇 时间 2024年5 月14日14:00-16:00 地点 一、徐工矿机；二、公司612会议室。 上市公司接待人 李栋、刘敏芳、苗洋威 员姓名 一、参观徐工矿机； 二、互动交流 ...

工程机械Ⅱ 分析师：刘智 设备更新叠加出海推动工程机械需求复 登记编码：S0730520110001 苏，新兴产业高速成长打造新增长点 l iuzhi@ccnew.com 021-50586775 ——徐工机械(000425)2023 年报&2024 一季报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2024-05-14) 发布日期：2024年05月15日 收盘价(元) 7.88 投资要点： 一年内最高/最低(元) 8.02/4.96 徐工机械发布2023年度业绩报告：2023年营业收入约928.48亿元，同 沪深300指数 3,657.05 比减少1.03%；归属于上市公司股东的净利润约53.26亿元，同比增加 市净率(倍) 1.61 23.51%。 流通市值(亿元) 639.86 基础数据(2024-03-31) 徐工机械披露2024年一季报：2024年第一季度实现营业收入241.74亿 元，同比增长1.18%；净利润16亿元，同比增长5.06%。 每股净资产(元) 4.89 每股经营现金流(元) 0.02 ⚫ 传统工程机械营收承压，新兴产业和出口高速增长 毛利率(%) 22.89 公司2023 ...

业绩总结 - 公司23年境外收入同比增长33.70%[3] - 公司新兴板块业务收入同比增长近30%[3] - 公司23年经营活动现金流量净额同比增长125.59%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到140312百万元[9] - 预计2026年营业利润将达到13587百万元[9] - 公司2026年预计每股收益将达到1.01元[9] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[15] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自行承担投资风险[15] - 报告中的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况[15] - 报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 报告中的信息可在不发出通知的情况下做出修改，投资者应关注更新或修改[15] - 未经授权刊载或转发本报告的，本公司将保留追究法律责任的权利[16]

公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级[6] 报告的核心观点 公司概况 - 徐工机械是中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的公司之一[12][13][14] - 公司主要产品包括起重机械、土方机械、桩工钻孔机械、道路机械、高空作业机械等[13][14] - 公司多项产品在国内外市场占据领先地位[13][14] 业绩表现 - 2023年公司实现营业收入928.48亿元,同比微降1.03%,实现归母净利润53.26亿元,同比增长23.51%[16] - 2024年Q1公司实现营业收入241.74亿元,同比增加1.18%,实现归母净利润16亿元,同比增加5.06%[16] - 公司毛利率和净利率持续提升,2023年分别为22.38%和5.64%,同比提升2.17个百分点和1.06个百分点[22] 内需市场分析 - 国内工程机械行业正处于周期底部,但政策持续利好,基建和房地产投资有望改善需求[25][26][27][28][29][30][31][32] - 非道路机械新排放标准的实施将促进行业设备更新换代[39] 海外市场分析 - 公司海外布局完善,出口业务保持良好增长趋势,2023年海外收入占比超40%[40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] - 美国、中东等地区工程机械市场景气度较高[45][46][47][48] - 国产品牌在全球市场份额不断提升,公司位列全球前三[50][51][52] 公司战略 - 完成对徐工有限的吸收合并,实现工程机械板块整体上市,进一步提升公司综合竞争力[53][54][55][56][57][58][59] - 加快海外布局,出口业务占比持续提升[59][60][61][62][63][64] - 实施股权激励计划,提高员工积极性[64] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为65.79/76.34/89.16亿元,同比增速分别为23.5%/16%/16.8%[69] - 当前公司估值处于较低水平,2024年PE为14.4倍,具有较强安全边际[68]

业绩总结 - 徐工机械2023年实现营收928.48亿元，同比-1.03%[1] - 2024年一季度实现营收241.74亿元，同比+1.18%[1] - 公司传统业务板块收入逐步企稳回正态势，新兴产业和国际化业务贡献较强增长[1] - 2023年公司内销、海外分别实现营收556.28亿元、372.20亿元，同比-15.69%、+33.70%[1] - 预计徐工机械2024-2026年收入分别为986.2亿元、1078.1亿元、1211.5亿元[2] 未来展望 - 徐工机械作为国企改革典型标的，利润弹性有望稳健释放，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为8.4元[2] - 主营收入、净利润、每股收益、净资产等数据在2022-2026年间呈现逐年增长趋势[3] - 徐工机械的市盈率、市净率、净利润率、净资产收益率、股息收益率、ROIC等指标在2022-2026年间呈现逐年改善的趋势[3] - 2026年公司预计营业收入将达到1211.5亿元，较2022年增长29.2%[4] - 2026年公司预计净利润率将达到8.4%，较2022年增长3.8个百分点[4] - 2026年公司预计ROE将达到14.1%，较2022年增长6.0个百分点[4] - 2026年公司预计P/S比率将为0.8，较2022年下降0.2[4] - 2026年公司预计EV/EBITDA比率将为4.8，较2022年下降1.1[4] 其他新策略 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 风险评级分为A和B两个等级，A表示正常风险，B表示较高风险[5]

证券研究报告 公 2024年05月09日 司 报 告 徐工机械(000425) │ 行 业： 机械设备/工程机械 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 7.38元 年 公司海外业务持续放量，毛利率持续提升 目标价格： 8.68元 报 点 事件： 评 基本数据 公司2023年实现营收928.48亿元，同比下降1.03%；实现归母净利润53.26 11,816.17/8,120.0 总股本/流通股本(百万股) 9 亿元，同比增长 23.51%。公司 2024Q1 实现营收 241.74 亿元，同比增长 流通A股市值(百万元) 59,926.26 1.18%；实现归母净利润16亿元，同比增长5.06%。 每股净资产(元) 4.89 ➢ 2023年公司高空作业平台保持较高速增长，海外业务创造历史高点 资产负债率(%) 64.01 分产品看，公司起重机械/土方机械/混凝土机械/桩工机械/高空作业机械 /矿业机械/道路机械/其他工程机械、备件及其他分别实现收入 一年内最高/最低(元) 7.73/4.91 211.87/225.6/104.25/34.59/88.83/58.61/38.18/166.54亿元，分别 ...