工程机械板块市场表现 - 工程机械板块出现异动拉升行情 [1] - 汉钟精机股价涨幅超过8% [1] - 徐工机械 三一重工 柳工 中联重科等公司股价跟随上涨 [1]

股价表现与资金流向 - 9月29日盘中上涨2.00%至10.71元/股 成交3.68亿元 换手率0.37% 总市值1258.74亿元 [1] - 主力资金净流入5068.71万元 特大单买入占比13.93% 大单买入占比26.58% [1] - 年内累计上涨38.10% 近5/20/60日分别上涨3.78%/8.29%/33.13% [1] 主营业务构成 - 土方机械占比31.05% 其他工程机械及备件28.09% 起重机械19.11% [1] - 矿业机械8.64% 高空作业机械8.34% 桩工机械4.77% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入548.08亿元 同比增长10.43% [2] - 归母净利润43.58亿元 同比增长17.61% [2] 股东结构变化 - 股东户数13.28万户 较上期增加22.00% [2] - 人均流通股60981股 较上期减少18.27% [2] - 香港中央结算持股5.34亿股 较上期增加1476.75万股 [3] 机构持仓动向 - 中国证券金融持股1.67亿股保持不变 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持1213.54万股至1.47亿股 [3] - 易方达沪深300ETF增持975.13万股至1.04亿股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现124.45亿元 [3] - 近三年累计派现59.55亿元 [3] 行业属性与概念板块 - 属于机械设备-工程机械-工程机械整机行业 [2] - 涵盖出海概念 工业4.0 MSCI中国等概念板块 [2]

**行业与公司** * 纪要涉及的行业为工程机械行业 具体聚焦于矿山机械细分领域 公司为徐工机械[1][2] **核心观点与论据** * 全球工程机械需求因全球供应链再平衡而增加 基建、地产、采矿和制造业投资需求上升 中国企业在全球市场份额提升 贸易战对出口影响有限 行业进入周期性上行趋势[3] * 中国国内市场处于更新周期驱动阶段 新增需求可能企稳上升 内部需求稳定 若地产行业企稳反弹将推动出口复苏、更新周期和新增需求三部曲发展[4] * 矿山机械是重要新增长点 徐工通过电动化、智能化实现弯道超车 从备件切入主机市场 产品力获力拓、淡水河谷等全球大客户认可[4][10] * 徐工近期获得重大订单突破 获得澳大利亚FMG的10亿美金订单（主机8亿美金以上 备件2亿美金以上） 今年从FMG总计获14亿美金订单 近两月矿山机械订单总额突破17亿美金[2][6] * 徐工目标是成为全球前三矿山机械企业 计划在2030或2035年实现超100亿美金销量收入 目前年收入约10亿美金 正向百亿级别靠拢[2][7] * 矿山机械业务盈利能力强 净利润率在20%以上 备件和服务收入占比高达40%-50% 客户粘性高 服务持续性强[2][7] * 矿山设备后市场收入（备件及服务）占整体收入70% 远超主机30%的比例 该部分业务体量大、盈利能力强、壁垒高 主机销售决定后续市场归属 为徐工提供长期稳定收益[4][11] * 全球矿山机械市场竞争格局稳定 由卡特彼勒、小松等国际巨头主导 控制90吨以上设备市场份额达百分之八九十 壁垒高[10] **其他重要内容** * 徐工进行了约45亿元人民币的股权激励 涉及4,700名员工（占比17%） 人均约100万元 以保障未来3-5年业绩持续增长[2][8] * 公司计划于今年年底或明年初登陆港股 为海外业务拓展提供资金支持[2][8] * 公司目前60%至70%的净利润来自海外业务 预计该高比例将保持[9]

战略合作与订单 - 徐工集团与澳大利亚福德士河集团签署绿色采矿设备解决方案战略合作协议 [1] - 订单为中国绿色矿机出口最大单 徐工将在2028-2030年期间提供150-200台240吨纯电动矿卡 [1] 市场地位与客户合作 - 公司矿机版图日益完备 与必和必拓、力拓、淡水河谷、澳大利亚FMG等海外矿机大客户持续深化合作 [1] - 连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强 2024年第四名 剑指全球前三 [1] 公司治理与激励 - 公司拟推机械行业最大激励计划之一 彰显发展信心 [1]

战略合作与订单 - 徐工集团与澳大利亚福德士河集团签署绿色采矿设备解决方案战略合作协议 [1] - 订单为中国绿色矿机出口最大单 徐工将在2028-2030年期间提供150-200台240吨纯电动矿卡 [1] 市场地位与客户合作 - 公司矿机版图日益完备 与必和必拓、力拓、淡水河谷、澳大利亚FMG等海外矿机大客户持续深化合作 [1] - 连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强 2024年位列第四名 剑指全球前三 [1] 公司发展举措 - 公司拟推机械行业最大激励计划之一 彰显发展信心 [1] - 维持"买入"评级 [1]

福德士河集团脱碳目标与合作协议 - 全球第四大矿业巨头福德士河集团宣布2030年实现澳大利亚铁矿石陆地运营真正零排放目标 [2][3] - 集团在联合国大会期间宣布与比亚迪、隆基绿能、徐工集团及远景能源达成绿色技术合作 [2][3] - 合作涵盖储能解决方案（比亚迪）、绿色能源方案（隆基绿能）、纯电动矿卡（徐工）及风电集成技术（远景能源） [3][4] 徐工集团订单与市场表现 - 徐工集团获得福德士河150-200台240吨纯电动矿卡订单 计划2028至2030年交付 [2][4] - 订单金额超过去年同期30亿元人民币合作规模 创中国最大绿色矿山机械出口纪录 [2][4] - 徐工新能源产品收入占比在今年上半年已达22.2% 产品应用于力拓、必和必拓等全球矿业巨头 [6] 矿业巨头绿色转型举措 - 力拓投资30亿澳元建设皮尔巴拉矿区风光储系统 预计2026年满足80%电力需求并年减排90万吨CO₂ [5] - 必和必拓与宁德时代、比亚迪合作研发矿卡电池方案 目标2050年运营净零排放 [5] - 淡水河谷在巴西引入72吨电动矿卡及240吨氢燃料电池矿卡 配套绿氢制备厂 [5] 电动工程机械行业前景 - 全球电动工程机械市场规模预计从2023年150亿美元增长至2030年500-700亿美元 年复合增长率超20% [7] - 矿用卡车及大型挖掘机等高频耗设备电动化需求占比超60% 配套充电及电池服务市场同步增长 [7] - 中国供应链企业可能占据全球40%以上电动设备供给 主要需求来自澳大利亚、智利及欧美市场 [7]

全球脱碳联盟建立 - 澳大利亚铁矿石巨头福德士河集团在联合国大会期间宣布建立全球脱碳联盟 四家中国行业领军企业比亚迪 隆基绿能 徐工集团 远景能源成为关键合作伙伴 共同加速全球工业脱碳进程 [1] - 多边合作整合中国新能源领域先进技术与制造能力 比亚迪提供电动汽车与电池技术 隆基绿能贡献光伏解决方案 徐工集团供应零排放矿山设备 远景能源提供智能风电与储能系统 [1] - 中国企业参与推动福德士河实现2030年真正零排放目标 [1] 中国绿色技术国际影响力 - 福德士河集团执行董事长强调中国正以前所未有的速度扩大绿色技术制造规模 与中国企业合作显著提升脱碳行动效率与经济性 [1] - 合作标志中国绿色科技企业正式成为全球工业脱碳核心力量 展现中国在碳中和领域技术实力与国际合作价值 [1]

战略合作与订单突破 - 徐工集团与澳大利亚福德士河集团签署绿色采矿设备解决方案战略合作协议 徐工将在2028-2030年期间提供150-200台240吨纯电动矿卡 此订单为中国绿色矿机出口最大单 [1] - 公司矿机版图日益完备 与必和必拓、力拓、淡水河谷、澳大利亚FMG等海外矿机大客户持续深化合作 [1][3] - 公司连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强 2024年排名第四 剑指全球前三 [1] 股权激励计划 - 公司拟向不超过4700人授予权益激励 包括股票期权激励和限制性股票激励 拟授予权益总计4.7亿股 约占公司股本总额的4% [1] - 股票期权激励计划拟授予1.55亿份股票期权 约占公司股本总额的1.3% 首次授予1.39亿份 占期权总数的89.9% 自授予之日起满24个月后可开始行权 [1] - 限制性股票激励计划拟授予3.15亿股限制性股票 约占公司股本总额的2.7% 首次授予2.84亿股 占限制性股票总数的90.1% 自授予之日起满24个月后解除限售 [2] 2025半年度业绩表现 - 2025上半年实现营收548亿元 同比增长8% 实现归母净利润43.6亿元 同比增长17% 实现经营性现金流净额37.3亿元 同比增长108% [2] - 国际化收入同比增长17%至255亿元 占比同比提升2.5个百分点至46.6% [2] - 后市场收入同比增长33% 战略新兴产业收入同比增长12% 新能源产品收入同比增长9% 高端产品收入同比增长41% [2] - 国内营销优质客户销售收入同比增长6% 跟踪重大商机项目同比提升34% [2] 行业趋势与经营质量 - 工程机械行业筑底向上 1-8月挖机内销同比增长22% 出口同比增长13% 雅下水电站、新藏铁路等大型基建项目有望拉动工程机械内需 [3] - 截至2025年6月末 公司融资回购义务余额为473亿元 较2024年末压降约17% [3] - 2025上半年公司毛利率为22% 同比提升0.7个百分点 加权平均ROE为7.2% 同比提升0.7个百分点 归母净利率为8.0% 同比提升0.5个百分点 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年收入为1040亿元、1269亿元、1527亿元 同比增长13%、22%、20% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润为73亿元、95亿元、115亿元 同比增长22%、29%、22% 2024-2027年复合增速为24% [4] - 对应2025-2027年PE为17倍、13倍、11倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 签署中国绿色矿机出口最大单 徐工集团与澳大利亚福德士河集团签署战略合作协议 将在2028-2030年期间提供150-200台240吨纯电动矿卡 [1] - 公司矿机版图日益完备 与必和必拓、力拓、淡水河谷、澳大利亚FMG等海外矿机大客户持续深化合作 连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强（2024年第四名） 剑指全球前三 [1] - 工程机械行业筑底向上 1-8月挖机内销同比增长22% 出口同比增长13% 雅下水电站、新藏铁路等大型基建项目有望拉动工程机械内需 [4] - 混改效益凸显 经营质量提升 截至2025年6月末融资回购义务余额为473亿元 较2024年末压降约17% [4] 股权激励计划 - 拟推机械行业最大激励计划之一 向不超过4700人授予权益激励 拟授予权益总计4.7亿股 约占公司股本总额的4% [2] - 股票期权激励计划拟授予1.55亿份 约占公司股本总额的1.3% 自授予之日起满24个月后可开始行权 [2][9] - 限制性股票激励计划拟授予3.15亿股 约占公司股本总额的2.7% 自授予之日起满24个月后解除限售 [2][9] - 激励计划设置分层业绩考核条件 2025年度要求净资产收益率不低于10% 净利润不低于65亿元 经营活动现金流净额不低于55亿元 [9] 财务表现 - 2025上半年实现营收548亿元 同比增长8% 实现归母净利润43.6亿元 同比增长17% 实现经营性现金流净额37.3亿元 同比增长108% [3] - 毛利率为22% 同比提升0.7个百分点 加权平均ROE为7.2% 同比提升0.7个百分点 归母净利率为8.0% 同比提升0.5个百分点 [4] - 预计2025-2027年收入为1040亿元、1269亿元、1527亿元 同比增长13%、22%、20% 归母净利润为73亿元、95亿元、115亿元 同比增长22%、29%、22% [4][6] - 对应2025-2027年PE为17倍、13倍、11倍 2024-2027年归母净利润复合增速为24% [4][6] 业务结构优化 - 国际化收入同比增长17%至255亿元 占比同比提升2.5个百分点至46.6% [3] - 后市场收入同比增长33% 战略新兴产业收入同比增长12% [3] - 新能源产品收入同比增长9% 高端产品收入同比增长41% [3] - 国内营销优质客户销售收入同比增长6% 跟踪重大商机项目同比提升34% [3] 行业地位与估值 - 总市值1218亿元 在工程机械行业重点公司中位列第三 [10] - 2025年预测PE为17倍 低于三一重工(22倍)和恒立液压(46倍) [10] - 2024年ROE为10% 预计2025-2027年将提升至12%、13%、15% [6]

公司合作 - 徐工集团与澳大利亚福德士河集团签署绿色采矿设备解决方案战略合作协议 提供150台至200台240吨纯电动矿卡 创中国最大绿色矿山机械出口订单记录[1] - 合作时间跨度为2028至2030年 满足福德士河集团240吨级纯电矿用卡车车队近一半设备需求[1][2] - 双方曾于去年11月上海宝马展签署订单 当时创中国电动矿山机械出口最大单纪录[1] 战略意义 - 合作代表全球矿业巨头对徐工绿色矿山领域全价值链创新优势的高度认可 成为福德士河集团全球绿色战略落地重要组成部分[1] - 徐工以全球领先矿业装备与技术为福德士河集团加速工业脱碳商业化进程提供支撑 双方携手推进全球矿业高质量可持续发展[1] 行业背景 - 全球矿业正经历绿色革命 零碳化转型成为行业共识 福德士河集团率先提出2030年完全脱碳目标 计划彻底消除铁矿石运营中化石燃料使用[2] - 徐工始终致力于全球零碳智慧矿山最佳实践 聚焦人工智能＋矿山机械方向 提供完整性成熟性领先性可落地性零碳智慧矿山成套化解决方案[2] 技术应用 - 徐工纯电动矿卡将服务于福德士河集团铁矿石开采作业 助力其实现2030年陆地运营零碳排放目标[2] - 徐工深耕地上地下全系列工艺工法 其零碳发展理念与福德士河集团绿色转型蓝图深度契合[2]