报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 持续看好国内设备更新及海外市场需求看好报告研究的具体公司新能源产品及专精特新产品增长预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营收分别为995.24/1074.87/1178.55亿元归母净利润分别为62.4/75.27/95.67亿元CAGR为21.56%EPS分别为0.53/0.64/0.81元/股考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖多元化产品有望为报告研究的具体公司带来海外业务增量维持买入评级[2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3实现营收687.26亿元同比下降4.11%实现归母净利润53.09亿元同比增长9.71%2024Q3实现营收190.94亿元同比下降6.37%实现归母净利润16.03亿元同比增长28.28%[6] - 2024Q1 - 3公司毛利率/净利率分别为23.63%/7.74%分别同比+0.73/+1.03pcts2024Q3公司毛利率/净利率分别为25.54%/8.31%分别同比+2.53/+1.95pcts2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.43%/3.76%/4.31%/1.05%分别同比-0.2/-0.25/+0.15/-1.83pcts[6] - 给出了报告研究的具体公司2022 - 2026年的财务数据预测包括营业收入增长率EBITDA归母净利润增长率EPS市盈率市净率EV/EBITDA等数据[7] - 详细列出了报告研究的具体公司的财务预测摘要包含资产负债表利润表现金流量表中的各项数据如货币资金应收账款存货等以及各项财务比率如成长能力获利能力偿债能力营运能力每股指标估值比率等[9] 公司经营方面 - 2024Q1 - 3营收虽有下降但认为公司主动做精销售减少低毛利低净利产品收入鼓励支持经销商去库存在国内需求筑底回暖政策推动等因素下四季度内销有望好转2024Q3表内应收款项环比减少且由于央国企客户比重大四季度回款多表内应收款项有望持续下降[6] - 公司净利率持续增长盈利能力提升海外销售增长降本增效措施推进等因素使盈利能力持续提升随着降本增效措施持续推进产品结构逐步优化有望进一步提升精细化运营效率及盈利能力[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，12 个月目标价为 9.52 元，相当于 2025 年 14X 的动态市盈率 [5][7] 报告的核心观点 - 徐工机械 2024 年三季报显示 1 - 9 月营收 687.26 亿元同比 - 4.11%，归母净利润 53.09 亿元同比 + 9.71%；单 Q3 营收 190.94 亿元同比 - 6.37%，归母净利润 16.03 亿元同比 + 28.28% [1] - 内销受结构性分化拖累，新兴市场需求旺盛驱动出口稳增，未来国内市场有望复苏，Q4 内销或好转并为 2025 年业绩释放弹性打下基础 [2] - 毛利率提升兑现，盈利能力稳步增强，净利率提升由成本、费用两端贡献，Q3 期间费用率合计下降，财务费用下降显著 [3] - 经营质量加速改善，风险敞口收缩，现金流增强，资产质量向好，通过战略布局毛利率有望稳步提升、经营质量有望加速改善 [4] - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 940.8、1016.9、1130.4 亿元，增速分别为 1.3%、8.1%、11.2%，净利润分别为 63.5、80.8、100.5 亿元，增速分别为 19.2%、27.3%、24.4% [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年 1 - 9 月公司实现营业收入 687.26 亿元同比 - 4.11%，归母净利润 53.09 亿元同比 + 9.71%；单 Q3 实现营业收入 190.94 亿元同比 - 6.37%，归母净利润 16.03 亿元同比 + 28.28% [1] 市场情况 - 1 - 9 月我国挖机、起重机内销分别同比 + 8.62%、 - 22.58%，出口分别同比 - 9.04%、 + 10.78%，挖机下半年出口增速转正 [2] - 公司 Q3 营收个位数下滑，外销稳定增长因东南亚等出口主粮区需求恢复、非洲拉美等新兴市场需求高增；内销承压因非土方机械业务内需低迷、主动收缩国内低毛利业务 [2] 盈利能力 - Q3 毛利率 25.54%同比 + 2.53pct、环比 + 2.65pct，净利率 8.31%同比 + 1.95pct、环比 - 0.06pct，盈利能力提升由成本、费用两端贡献 [3] - Q3 期间费用率合计 16.55%同比 - 2.13pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.43%、3.76%、4.31%、1.05%，同比 - 0.20pct、 - 0.25pct、 + 0.15pct、 - 1.83pct，财务费用下降因汇兑损失减少 [3] 经营质量 - 1 - 9 月经营活动现金流量 20.43 亿元同比 + 24.45%，财务稳健性增强 [4] - 表内应收款项合计 515.77 亿元较年中 - 28.42 亿元，预计 Q4 进一步下降；表外按揭/融资租赁担保余额较年初分别 - 2.55、 - 46.37 亿元，资产质量向好 [4] 投资建议 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 940.8、1016.9、1130.4 亿元，增速分别为 1.3%、8.1%、11.2%，净利润分别为 63.5、80.8、100.5 亿元，增速分别为 19.2%、27.3%、24.4%，对应 PE 分别为 15.2、11.9、9.6 倍 [7] - 考虑公司行业龙头地位，短期受益内需改善，长期国改提升盈利能力，维持“买入 - A”评级，12 个月目标价 9.52 元 [7]

投资评级和目标价格 - 公司维持增持评级,目标价格为9.56元 [4] - 上次评级为增持,上次目标价格为8.22元 [4] - 当前价格为7.77元 [4] 业绩超预期 - 2024年前三季度公司实现营业收入687.3亿元/-4.1%,Q3单季度实现营收190.9亿元/-6.4% [3] - 2024年前三季度实现归母净利润53.1亿元/+9.7%,Q3单季度实现归母净利润16.0亿元/+28.3% [3] - 主要由于内需仍处于复苏阶段,公司主动砍掉部分低毛利低净利产品,海外收入占比提升,新能源和后市场收入增长 [3] 盈利能力和资产质量提升 - 2024Q3单季毛利率为25.5%/+2.5pct,主要由于毛利率较高的海外收入占比提升和原材料价格下降 [3] - 2024单Q3季度公司归母净利率为8.4%/+2.3pct,主要由于毛利率提升 [3] - 经营活动现金流净额20.43亿元,同比增长24.45%;表内应收款项和表外担保相比年初大幅下降 [3] - 公司申请续接200亿ABN,改善资产负债结构,提高资产周转效率 [3] 混改和国际化 - 公司混改后经营效率持续提升,2024年前三季度ROE为9.1%/+0.29pct [3] - 2024H1公司海外收入为277亿元/+4.8%,占比为44%/+3.4pct,毛利率为24.4%,高于国内销售 [3] - 公司产品结构持续优化,高端产品收入同比增长10%以上,占比超32% [3] 风险提示 - 国内市场需求复苏不及预期 [3] - 海外市场拓展不及预期 [3]

北京大成（南京）律师事务所 南京市鼓楼区集慧路 18 号 联创科技大厦 A 座 7-10 层 邮编：210036 18 Jihui Road, 7-10/F of Building A, Lianchuang Mansion, Gulou District, Nanjing, China,210036 北京大成（南京）律师事务所 关于徐工集团工程机械股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会 的法律意见书 致：徐工集团工程机械股份有限公司 北京大成（南京）律师事务所接受徐工集团工程机械股份有限公 司（下称"公司"）的委托，就公司召开 2024 年第一次临时股东大 会（以下简称"本次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和 国公司法》（以下简称《公司法》）《上市公司股东大会规则》等法 律、法规和其他规范性文件以及《徐工集团工程机械股份有限公司章 程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，出具本法律意见书。 为了出具本法律意见书，本所及本所律师根据《律师事务所从事 证券业务管理办法》和《律师事务所证券业务执业规则》等规定，严 格履行了法定职责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，对本次股东大 会涉及的相关事项进行了必 ...

回购计划 - 回购资金总额不超6亿元（含），不低于3亿元（含）[1] - 回购价格上限调整为不超8.32元/股（含）[3] - 回购实施期限自股东大会审议通过方案之日起不超十二个月[2] 回购进展 - 截至2024年10月31日累计回购股份56478280股，占总股本0.48%[3] - 截至2024年10月31日回购最高成交价7.91元/股，最低成交价6.17元/股[3] - 截至2024年10月31日回购成交总额372671433.54元（不含交易费用）[3] 其他事项 - 2024年7月3日实施完成2023年度利润分配[3] - 回购股份符合《回购指引》相关规定[4] - 后续将在回购期限内继续实施回购方案[5] - 按规定及时履行信息披露义务[5]

1.召开时间：2024 年 11 月 1 日（星期五）下午 3:30 证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2024-51 徐工集团工程机械股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.本次股东大会未出现否决议案的情形。 2.本次股东大会未涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 2.召开地点：公司 705 会议室 3.召开方式：现场投票和网络投票相结合 4.召集人：公司董事会 5.主持人：董事长杨东升先生 6.会议的召开符合《公司法》《上市公司股东大会规则》《深圳 证券交易所股票上市规则》等法律法规和公司《章程》的有关规 定。 （二）会议出席情况 1.会议总体出席情况 出席本次股东大会的股东及股东授权委托代表（以下统称股 东）1,781 人，代表股份 6,018,508,711 股，占公司有表决权股份 - 1 - 总数的 50.94%。 2.现场出席会议情况 出席本次现场会议的股东共 13 人，代表股份 3,025,885,539 股 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"推荐"评级[4]。 报告的核心观点 1) 国内工程机械行业有望进入上行周期[2]。受益于万亿增发国债相关项目陆续开工,市场需求端有所企稳。同时大规模设备更新政策加速老旧设备淘汰,刺激了部分新机更新需求,整体挖机内销呈现底部回暖趋势。 2) 公司高端产品占比提升,盈利能力有望上行[2]。公司新能源产品进入增长快车道,收入同比增长26.76%,占总收入23.3%,行业销量稳居第一。"三高一大"、专精特新产品进展顺利,大马力矿用平地机、100t以上矿车、面向欧美澳高端市场的挖机产品收入占比较去年全年有所提升。 3) 公司经营质量持续提升[2]。公司经营性现金流量净额为20.43亿元,同比增长24.48%,增速超过利润增速。应收款项相对二季度环比下降25.46亿元。 财务指标总结 1) 2024-2026年净利润预测为64.7、80.9、100.4亿元,对应PE分别为14、11、9倍[3]。 2) 2024-2026年营业收入预测为92,848、95,095、107,006百万元,增长率分别为-1.0%、2.4%、12.5%[3]。 3) 2024-2026年归属母公司股东净利润预测为5,326、6,473、8,086百万元,增长率分别为23.5%、21.5%、24.9%[3]。 4) 2024-2026年毛利率预测为22.38%、23.18%、23.35%[5]。 5) 2024-2026年净利润率预测为5.74%、6.81%、7.56%[5]。

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 多因素共振,单季度盈利能力明显提升,毛利率创过去3年新高 [1] - 资产质量提升,存货和现金流均有好转 [1] - 重视高端市场,新能源和大吨位产品打开新曲线,高端产品推进顺利 [1] - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长,维持"买入"评级 [1] 报告分析内容 经营分析 - 海外市场顺利推进,国际化收入占比提升带动整体利润率持续提升 [1] - 新兴产品如高空作业机械和矿业机械毛利率较高,拉动整体盈利能力提升 [1] - 资产负债率下降,存货和现金流均有好转,资产质量有所提升 [1] - 高端产品如新能源装载机和大吨位起重机收入占比提升,推进顺利 [1] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为943.95/1023.81/1147.44亿元 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为61.44/77.84/103.31亿元 [3] - 对应PE为14/11/9X,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 下游地产和基建需求不及预期 [1] - 海外市场竞争加剧 [1] - 原材料价格上涨 [1] - 汇率波动 [1]

财务指标 - 营业收入同比下降6.37%，达到190.94亿元[3] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长28.28%，达到16.03亿元[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长59.91%，达到15.94亿元[3] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长24.45%，达到20.44亿元[3] - 基本每股收益和稀释每股收益同比增长27.27%，均为0.14元[3] - 总资产较上年度末增长2.45%，达到1,659.70亿元[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末增长4.80%，达到588.37亿元[3] 资产负债情况 - 应收款项融资、预付款项、其他应收款、合同资产等资产项目较上年度末大幅增加[6] - 公司流动资产合计为1,133.67亿元,非流动资产合计为525.03亿元,资产总计为1,659.70亿元[10,11] - 公司流动负债合计为677.49亿元,非流动负债合计为233.21亿元,负债总计为910.70亿元[11] - 公司货币资金余额为213.33亿元[10] - 公司应收账款余额为442.58亿元[10] - 公司存货余额为313.81亿元[10] - 公司固定资产余额为236.71亿元[10] - 公司无形资产余额为71.11亿元[10] - 公司开发支出余额为17.83亿元[10] 股东情况 - 公司普通股股东总数为136,811人,前10名股东持股比例合计为45.95%[8] - 公司前10名无限售条件股东持有的股份数量合计为2,781,230,144股[9] 公允价值变动收益 - 远期汇率合约公允价值变动产生的公允价值变动收益大幅增加[7] 信用减值损失 - 信用减值损失较同期大幅下降76.58%[7] 第三季度财务数据 - 2024年第三季度营业收入为687.26亿元[12] - 2024年第三季度营业成本为524.89亿元[12] - 2024年第三季度销售费用为45.53亿元[12] - 2024年第三季度研发费用为26.01亿元[12] - 2024年第三季度财务费用为15.28亿元[12] - 2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为588.37亿元[12] - 2024年第三季度净利润为53.19亿元[13] - 2024年第三季度其他收益为7.04亿元[13] - 2024年第三季度投资收益为1.95亿元[13] - 2024年第三季度信用减值损失为1.49亿元[13] 现金流情况 - 销售商品、提供劳务收到的现金为716.83亿元，同比减少4.0%[15] - 购买商品、接受劳务支付的现金为654.61亿元，同比减少3.0%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为20.44亿元，同比增长24.4%[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-20.49亿元，上年同期为31.08亿元[16] - 筹资活动产生的现金流量净额为-16.49亿元，上年同期为-95.98亿元[16] - 期末现金及现金等价物余额为166.26亿元，同比增长2.4%[16] - 收到的税费返还为19.64亿元，同比增长0.1%[16] - 收到其他与经营活动有关的现金为84.20亿元，同比增长4.8%[16] - 支付给职工及为职工支付的现金为61.72亿元，同比增长11.6%[16]

| 证券代码：000425 | 证券简称：徐工机械 | 公告编号：2024-49 | | --- | --- | --- | | 债券代码：149668 | 债券简称：21徐工02 | | 徐工集团工程机械股份有限公司 "21 徐工 02"2024 年本息兑付及摘牌公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： - 1 - 公司债券（第一期）（品种一）在深圳证券交易所上市的公告》 有关条款的规定，现将有关事项公告如下： 一、本期债券基本情况 1.债券简称：21徐工02； 2.债券代码：149668； 3.计息期间：2023年10月20日至2024年10月19日； 4.债权登记日及最后交易日：2024 年 10 月 18 日； 5.本息支付日及债券摘牌日：2024 年 10 月 21 日； 6.每手（面值 1,000 元）"21 徐工 02"兑付人民币 1035.80 元 （含税）。 徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"本公司""发行 人"）于 2021 年 10 月 20 日发行的徐工集团工程机械股份有限公 司 2021 年面向专业投资者 ...