证券简称：徐工机械 证券代码：000425 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 关于 徐工集团工程机械股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划首次授予部分 第一个解除限售期解除限售条件成就 之 独立财务顾问报告 二零二五年五月 | 一、释义 | 2 | | --- | --- | | 二、声明 | 4 | | 三、基本假设 | 5 | | 四、本激励计划的批准与授权 | 6 | | 五、独立财务顾问意见 | 7 | | （一）本激励计划解除限售条件成就的说明 7 | | | （二）本次实施的激励计划与已披露的股权激励计划存在差异的说明 9 | | | （三）本激励计划第一个解除限售期可解除限售的具体情况 11 | | | （四）结论性意见 11 | | | 六、备查文件及咨询方式 | 13 | | （一）备查文件 13 | | | （二）咨询方式 13 | | 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 独立财务顾问报告 一、释义 本独立财务顾问报告中，除非文义载明，下列简称具有如下含义： | 徐工机械、本公司、 | 指 | 徐工集团工程机械股份有限公司 | | --- | --- | --- | | ...

北京大成（南京）律师事务所 南京市鼓楼区集慧路 18 号联创大厦 A 座 7-11 楼 邮编：210036 18 Jihui Road ,7—11/F of Building A, Lian-chuang Technology Mansion, Gulou District,Nanjing China Tel: 86-25-83755000 北京大成（南京）律师事务所 关于 徐工集团工程机械股份有限公司 北京大成（南京）律师事务所关于徐工集团工程机械股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期解除限 售条件成就事项之法律意见书 致：徐工集团工程机械股份有限公司 北京大成（南京）律师事务所（以下简称本所）接受徐工集团工程机械股份 有限公司（以下简称公司或徐工机械）委托，以专项法律顾问的身份，根据《中 华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下 简称《证券法》）等有关法律、法规和中国证券监督管理委员会（以下简称中国 证监会）发布的《上市公司股权激励管理办法》（以下简称《管理办法》）以及国 务院国有资产监督管理委员会（以下简称国务院国资委）、财政部联合发布 ...

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2025-38 徐工集团工程机械股份有限公司 一、监事会会议召开情况 徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"公司"）第九届 监事会第十七次会议（临时）通知于 2025 年 5 月 16 日（星期五） 以书面方式发出，会议于 2025 年 5 月 20 日（星期二）以非现场 的方式召开。公司监事会成员 7 人，出席会议的监事 7 人，实际 行使表决权的监事 7 人：甄文庆先生、张连凯先生、程前女士、 章旭女士、李格女士、蒋磊女士、马景亚先生。本次会议的召集、 召开和表决程序符合有关法律、法规和公司《章程》的规定，会 议形成的决议合法有效。 二、监事会会议审议情况 本次会议以记名方式投票表决，审议通过以下事项： （一）关于 2023 年限制性股票激励计划首次授予部分第一 个解除限售期解除限售条件成就的议案 经审核，监事会认为：根据公司《2023 年限制性股票激励 计划（草案）》和《2023 年限制性股票激励计划实施考核管理 办法》的相关规定，公司 2023 年限制性股票激励计划首次授予 部分第一个解除限售期解除限售条件已经成就，本次可解除限售 的 1,616 ...

2、最近 12 个月内被中国证监会及其派出机构认定为不适 当人选； 徐工集团工程机械股份有限公司监事会 关于第九届监事会第十七次会议（临时） 相关事项的核查意见 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上 市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、 《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》《关于 规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》《中 央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》（以下简称"《工 作指引》"）等法律、法规和规范性文件及《公司章程》的有 关规定，徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"公司"） 监事会对公司《2023 年限制性股票激励计划（草案）》（以下 简称"《激励计划》"、"本激励计划"）首次授予部分第一 个解除限售期解除限售相关事项进行了核查，并发表核查意见 如下： （一）公司符合《管理办法》等法律法规、规范性文件以 及《激励计划》规定的实施股权激励计划的情形，公司具备实 施股权激励计划的主体资格，符合《激励计划》中对首次授予 部分第一个解除限售期解除限售条件的要求，未发生《激励计 划 ...

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2025-37 徐工集团工程机械股份有限公司 第九届董事会第三十三次会议（临时）决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"公司"）第九届 董事会第三十三次会议（临时）通知于 2025 年 5 月 16 日（星期 五）以书面方式发出，会议于 2025 年 5 月 20 日（星期二）以非 现场的方式召开。公司董事会成员 9 人，出席会议的董事 9 人， 实际行使表决权的董事 9 人：杨东升先生、孙雷先生、陆川先生、 邵丹蕾女士、夏泳泳先生、田宇先生、耿成轩女士、况世道先生、 杨林先生。公司监事、高级管理人员列席了会议。本次会议的召 集、召开和表决程序符合有关法律、法规和公司《章程》的规定， 会议形成的决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 本次会议以记名方式投票表决，审议通过以下事项： - 1 - 公司董事陆川先生为本次激励计划首次授予的激励对象，对 该议案回避表决。 表决情况为：8 票同意，0 票反对，0 票弃权。 内容详见 20 ...

公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 916.60 亿元，归母净利润 59.76 亿元、同比增长 12.2%，扣非净利润 57.62 亿元，同比增长 28.14%，毛利率 22.55%、提升 1.75 个百分点，销售净利率 6.53%、同比提升 0.89 个百分点，经营性现金流净额 57.2 亿元、同比增长 60.18%，资产负债率下降 2.07 个百分点 [2] - 2025 年一季度实现营业收入 268.15 亿元、同比增长 10.92%，归母净利润 20.22 亿元、同比增长 26.37%，扣非净利润 20.07 亿元，同比增长 36.88%，经营活动现金流净额 8.26 亿元，同比增长 257.23% [4] - 2025 年一季度毛利率海外超过 24%，国内 20.5% [10] 互动交流情况 语音互动交流 - 2024 年度在美收入不足公司营业收入的 1%，国际化收入占比 46%，预计出口市场继续保持良好态势 [4] - 以智改数转网联“一号工程”为核心，加大企业数字化、生产智能化转型力度，强化全球化产能布局等 [4] - 营销网络覆盖全球 190 余个国家和地区，预计海外市场继续保持良好态势，出口收入能保持较好增长 [4][5] - 通过稳价格、降成本、调整产品等结构提升毛利率，预期 2025 年及未来保持每年增长 [5] - 矿业机械国内第一、世界前五，将整合产业板块，成为全球露天矿山装备主流竞争者 [6] - 未来三年（2025 - 2027 年度），每年度累计现金分红总额（含股份回购注销）不低于当年实现可供分配利润的 40% [6] - 认为行业内销已现复苏迹象，国内行业将逐步迎来上行周期 [6] 文字互动交流 - 工程机械行业成熟度较高、局部区域竞争激烈，行业集中度持续提升，呈现强者恒强态势 [7] - 2025 年 4 月 26 日董事会审议通过拟以自有资金回购不低于 3 亿元公司股票用于注销，尚需股东大会审议通过，自通过之日起不超十二个月完成回购 [7][8] - 行业将呈现高端化、智能化、绿色化、服务化、全球化特点 [8] - 预计 2025 年营业收入同比增长超 10% [8] - 起重机械等多种产品市占率居全球前列，挖掘机位居全球第六、国内第二，装载机跃居国内第一、新能源装载机全球第一 [8] - 建立外汇风险管理系统，完善制度，提升外汇管理效能对冲汇率风险 [9] - 竞争力体现在产业结构均衡、技术创新等六个方面 [9] - 2024 年度利润分配预案为每 10 股派发现金红利 1.80 元（含税），现金分红约 21.27 元，同时开展不低于 3 亿元股份回购并注销 [10] - 认为工程机械是朝阳产业，国内基础坚实，国际和高端市场规模可观 [10] - 2020 年 6 月成立农机公司，目前已实现 28 款主销机型批量生产和销售，近几年收入均实现翻倍增长 [10] - 2024 年电动装载机销量同比增长 141% [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 徐工机械发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年营收916.60亿元同减1.28%，归母净利润59.76亿元同增12.20%，扣非归母净利润57.62亿元同增28.14%；2025Q1营收268.15亿元同增10.92%，归母净利润20.22亿元同增26.37%，扣非归母净利润20.07亿元同增36.88% [3] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为1008.63、1120.99、1239.32亿元，同比增速分别为10.04%、11.14%、10.56%；归母净利润分别为77.77、98.31、120.68亿元，同比增速分别为30.13%、26.41%、22.76% [6] 公司基本情况 - 最新收盘价8.47元，总股本117.60亿股，流通股本80.64亿股，总市值996亿元，流通市值683亿元，52周内最高/最低价为9.54 / 6.00元，资产负债率62.4%，市盈率16.61，第一大股东是徐州工程机械集团有限 [2] 事件点评 产品收入情况 - 2024年起重机械、土方机械、混凝土机械、桩工机械、高空作业机械、矿业机械、道路机械、其他工程机械（备件及其他）收入分别为188.98、240.11、94.08、50.23、86.78、63.62、40.63、152.16亿元，同比增速分别为 - 10.80%、6.43%、 - 9.76%、45.21%、 - 2.31%、8.55%、6.42%、 - 8.63% [4] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率22.55%，同比增加1.75pct，国内毛利率同增0.46pct至20.19%，国际毛利率同增2.97pct至25.38%；期间费用率同增1.41pct至15.05%，销售费用率同增0.16pct至5.79%，管理费用率同增0.16pct至3.07%，研发费用率同减0.23pct至4.08%，财务费用率同增1.33pct至2.11% [4] 新兴产业发展情况 - 徐工消防高机、消防两大产业国内市场领先地位进一步夯实，收入基本稳定；徐工矿机收入增长、毛利率提升；徐工叉车事业部规模盈利双提升；徐工环境收入、毛利率稳定增长，新能源产品收入增长超30%；徐工农机收入增幅超170% [5] 能力建设与海外布局情况 - 升级“1 + 14 + N”国际化运营体系，完成国际事业总部组织架构调整，完善大区组织体系支撑实体化运营，面向大客户构建铁三角运营机制，成立矿山机械国际业务中心统筹海外矿山业务，发布新制度加强经销商准入与退出；布局多个海外产能项目，加快提升海外工厂当地化自制率，海外企业收入同比稳步增长，海外产品终端销量综合占有率保持提升 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为12.79、10.12、8.24 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|91660|100863|112099|123932| |增长率(%)|-1.28|10.04|11.14|10.56| |EBITDA（百万元）|12658.23|16669.47|19107.68|21764.92| |归属母公司净利润（百万元）|5976.12|7776.66|9830.57|12068.31| |增长率(%)|12.20|30.13|26.41|22.76| |EPS(元/股)|0.51|0.66|0.84|1.03| |市盈率（P/E）|16.65|12.79|10.12|8.24| |市净率（P/B）|1.68|1.60|1.46|1.32| |EV/EBITDA|9.23|7.26|5.51|4.96|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表相关 - 2024 - 2027E营业收入分别为91660、100863、112099、123932百万元，营业成本分别为70991、77152、85366、93936百万元等多项利润表数据 [12] 主要财务比率相关 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增长率分别为 - 1.3%、10.0%、11.1%、10.6%等；获利能力方面，毛利率分别为22.5%、23.5%、23.8%、24.2%等；偿债能力方面，资产负债率分别为62.4%、62.5%、63.9%、60.9%等；营运能力方面，应收账款周转率分别为2.30、2.39、2.45、2.48等；每股指标方面，每股收益分别为0.51、0.66、0.84、1.03元等；估值比率方面，PE分别为16.65、12.79、10.12、8.24 [12] 现金流量表相关 - 2024 - 2027E净利润分别为5983、7784、9840、12080百万元，折旧和摊销分别为4106、4394、4686、4947百万元等多项现金流量表数据 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 徐工机械发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年营收916.60亿元同减1.28%，归母净利润59.76亿元同增12.20%，扣非归母净利润57.62亿元同增28.14%；2025Q1营收268.15亿元同增10.92%，归母净利润20.22亿元同增26.37%，扣非归母净利润20.07亿元同增36.88% [3] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为1008.63、1120.99、1239.32亿元，同比增速分别为10.04%、11.14%、10.56%；归母净利润分别为77.77、98.31、120.68亿元，同比增速分别为30.13%、26.41%、22.76% [6] 公司基本情况 - 最新收盘价8.47元，总股本117.60亿股，流通股本80.64亿股，总市值996亿元，流通市值683亿元，52周内最高/最低价9.54 / 6.00元，资产负债率62.4%，市盈率16.61，第一大股东为徐州工程机械集团有限 [2] 事件点评 产品收入情况 - 2024年起重机械、土方机械、混凝土机械、桩工机械、高空作业机械、矿业机械、道路机械、其他工程机械收入分别为188.98、240.11、94.08、50.23、86.78、63.62、40.63、152.16亿元，同比增速分别为 - 10.80%、6.43%、 - 9.76%、45.21%、 - 2.31%、8.55%、6.42%、 - 8.63% [4] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率22.55%，同比增加1.75pct，国内毛利率同增0.46pct至20.19%，国际毛利率同增2.97pct至25.38% [4] - 2024年公司期间费用率同增1.41pct至15.05%，销售费用率同增0.16pct至5.79%，管理费用率同增0.16pct至3.07%，研发费用率同减0.23pct至4.08%，财务费用率同增1.33pct至2.11% [4] 新兴产业发展情况 - 徐工消防高机、消防两大产业国内市场领先地位进一步夯实，收入基本稳定；徐工矿机收入增长、毛利率提升；徐工叉车事业部规模盈利双提升；徐工环境收入、毛利率稳定增长，新能源产品收入增长超30%；徐工农机收入增幅超170% [5] 能力建设与海外布局情况 - 升级“1 + 14 + N”国际化运营体系，完成国际事业总部组织架构调整，完善大区组织体系支撑实体化运营，面向大客户构建铁三角运营机制，成立矿山机械国际业务中心统筹海外矿山业务，发布新制度加强经销商准入与退出 [5] - 布局多个海外产能项目，加快提升海外工厂当地化自制率，海外企业收入同比稳步增长，海外产品终端销量综合占有率保持提升 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为1008.63、1120.99、1239.32亿元，同比增速分别为10.04%、11.14%、10.56%；归母净利润分别为77.77、98.31、120.68亿元，同比增速分别为30.13%、26.41%、22.76%；2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为12.79、10.12、8.24 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|91660|100863|112099|123932| |增长率(%)|-1.28|10.04|11.14|10.56| |EBITDA（百万元）|12658.23|16669.47|19107.68|21764.92| |归属母公司净利润（百万元）|5976.12|7776.66|9830.57|12068.31| |增长率(%)|12.20|30.13|26.41|22.76| |EPS(元/股)|0.51|0.66|0.84|1.03| |市盈率（P/E）|16.65|12.79|10.12|8.24| |市净率（P/B）|1.68|1.60|1.46|1.32| |EV/EBITDA|9.23|7.26|5.51|4.96| [9] 财务报表和主要财务比率 利润表相关 - 2024 - 2027E营业收入分别为91660、100863、112099、123932百万元，营业成本分别为70991、77152、85366、93936百万元等多项利润表数据 [12] 主要财务比率相关 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增长率分别为 - 1.3%、10.0%、11.1%、10.6%等 [12] - 获利能力方面，毛利率分别为22.5%、23.5%、23.8%、24.2%等 [12] - 偿债能力方面，资产负债率分别为62.4%、62.5%、63.9%、60.9%等 [12] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为2.30、2.39、2.45、2.48等 [12] 现金流量表相关 - 2024 - 2027E净利润分别为5983、7784、9840、12080百万元，折旧和摊销分别为4106、4394、4686、4947百万元等 [12]

项目概述 - 全球首个百台无人电动矿卡集群"华能睿驰"在内蒙古伊敏露天矿投入编组运营，标志着全球首个露天矿生产实现5G-A网络下的"车-云-网"规模化协同 [1] - 该项目由中国华能集团携手徐州工程机械集团、华为技术、国网智慧车联网等共同打造，建成全球首个零碳、无人、智能的露天矿运输系统 [3] - 华能睿驰无人驾驶电动矿卡达到全球行业领先水平，可在零下40摄氏度的极寒环境连续作业 [3] 技术突破 - 项目实现了绿电驱动、智能换电、无人驾驶等功能，国产化率达100% [3] - 突破了大型矿卡核心部件及无人驾驶感知技术的瓶颈，实现了高寒环境下露天煤矿矿卡电动化和无人化的大规模运行 [3] - 集成了无人驾驶、5G通讯、智能换电等核心技术，标志着我国在零排放、高效率、全智能矿山装备领域取得重大突破 [3] 网络支持 - 华为为露天矿作业提供人工智能算法，加速煤矿行业从"人控"迈向"智控" [4] - 内蒙古移动联合华为采用5G-A 3CC技术进行网络升级，可满足500Mbps大上行与20毫秒低时延 [4] - 网络升级为无人驾驶矿卡的高清视频回传和云端调度提供了坚实支撑 [4] 运营效益 - 显著降低了能耗和人工成本，减少了二氧化碳排放 [3] - 提升了矿山运输效率和本质安全水平 [3] - 作为国内首个取消驾驶室的无人矿卡项目，将人员与装备、恶劣环境隔离，大幅降低安全风险 [3] 未来发展 - 华为将继续携手华能、徐工、国网及更多合作伙伴，推动矿山运输装备转型升级 [5] - 共同打造"安全、高效、绿色"的智慧矿山 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司24年年报及25年一季报业绩表现符合市场预期，24年实现收入916.60亿，同比下滑1.28%，归母净利润59.76亿，同比增长12.20%，25年Q1实现营收268.15亿，同比增长10.92%，归母净利润20.22亿，同比增长26.37% [5] - 海外市场继续强势增长，国内收入499.72亿，同比下滑10.17%，海外收入416.87亿，同比增长12.00%，国际化收入占比达45.48% [8] - 盈利能力显著提升，24年公司毛利率22.55%，同比提升1.75pct，净利率6.53%，同比提升0.89pct [8] - 扩大海外销售，内部全面降本，推进全球一体化运营和海外业务跨越式发展，体系化降本，采购净降本率6.6%，国内整机物流降本率6.3% [8] - 上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润分别为80.35、98.03、116.30亿 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年05月16日收盘价8.47元，一年内最高/最低9.65/5.95元，市净率1.6，息率2.13，流通A股市值68,298百万元，上证指数/深证成指3,367.46/10,179.60 [2] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产5.20元，资产负债率63.57%，总股本/流通A股11,760/8,064百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|91,660|26,815|102,177|114,172|127,885| |同比增长率（%）|-1.3|10.9|11.5|11.7|12.0| |归母净利润（百万元）|5,976|2,022|8,035|9,803|11,630| |同比增长率（%）|12.2|26.4|34.5|22.0|18.6| |每股收益（元/股）|0.51|0.17|0.68|0.83|0.98| |毛利率（%）|22.5|22.1|22.7|22.8|22.9| |ROE（%）|10.1|3.3|12.1|13.3|14.1| |市盈率|17|/|12|10|9|[7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|92,848|91,660|102,177|114,172|127,885| |营业成本|73,533|70,991|79,024|88,171|98,612| |税金及附加|442|415|463|517|579| |主营业务利润|18,873|20,254|22,690|25,484|28,694| |销售费用|5,234|5,309|5,824|6,279|6,906| |管理费用|2,706|2,817|3,065|3,197|3,453| |研发费用|4,000|3,738|4,087|4,453|4,860| |财务费用|726|1,935|956|865|774| |经营性利润|6,207|6,455|8,758|10,690|12,701| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-779|-203|-616|-702|-803| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-692|-582|0|0|0| |投资收益及其他|720|871|700|800|900| |营业利润|5,640|6,529|8,843|10,787|12,798| |营业外净收入|37|53|0|0|0| |利润总额|5,678|6,582|8,843|10,787|12,798| |所得税|442|599|798|973|1,154| |净利润|5,236|5,983|8,045|9,815|11,644| |少数股东损益|-90|7|10|12|14| |归属于母公司所有者的净利润|5,326|5,976|8,035|9,803|11,630|[10]