报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [4] - 目标价格为8.22元 [4] - 当前价格为7.67元 [4] 报告核心观点 - 公司作为国内工程机械行业龙头,混改完成后焕发新活力,海外市场拓展顺利 [1] - 随着下半年国内外工程机械行业需求复苏,公司有望受益 [1] - 公司申请发行200亿元资产证券化项目,有助于改善资产负债结构,盘活存量资产,提高资金使用效率 [10] - 9月挖机内销超预期,外销略低于预期但连续两个月转正,内外需有望持续改善 [10] - 公司混改后经营效率持续提升,海外收入占比快速提升有望带动毛利率、净利率提升 [10] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为93,817/92,848/91,226/102,835/115,453百万元 [2] - 2022-2026年归母净利润分别为4,312/5,326/6,300/7,882/9,774百万元 [2] - 2022-2026年每股收益分别为0.36/0.45/0.53/0.67/0.83元 [2] - 2022-2026年净资产收益率分别为8.1%/9.5%/10.3%/12.0%/13.7% [2] - 2022-2026年市盈率分别为21.02/17.02/14.39/11.50/9.27倍 [2] 行业地位 - 公司是国内工程机械行业龙头,全球市占率为5.3% [10] - 2024H1公司ROE为6.4%,高于同行上市公司 [10] - 公司产品结构持续优化,高端产品收入同比增长10%以上,占比超32% [10] 风险提示 - 国内市场需求复苏不及预期 [10] - 海外市场拓展不及预期 [10]

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2024-43 徐工集团工程机械股份有限公司 第九届董事会第二十五次会议（临时）决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"公司"）第九届 董事会第二十五次会议（临时）通知于 2024 年 10 月 11 日（星 期五）以书面方式发出，会议于 2024 年 10 月 15 日（星期二） 以非现场的方式召开。公司董事会成员 9 人，出席会议的董事 9 人，实际行使表决权的董事 9 人：杨东升先生、孙雷先生、陆川 先生、邵丹蕾女士、夏泳泳先生、田宇先生、耿成轩女士、况世道 先生、杨林先生。公司监事、高级管理人员列席了会议。本次会 议的召集、召开和表决程序符合有关法律、法规和公司《章程》 的规定，会议形成的决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 本次会议以记名方式投票表决，审议通过以下事项： （一）关于申请发行资产证券化项目的议案 表决情况为：9 票同意，0 票反对，0 票弃权 本议案尚需提交公司股东大会审议，内容详见 2024 年 1 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"徐工机械"或 "公司"）于 2022 年申请的 200 亿元资产支持票据（ABN）注册 额度有效期为 24 个月，将于 2024 年 12 月到期，本次申请发行 资产证券化项目注册/储架额度，接续即将到期的注册额度。 证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2024-44 徐工集团工程机械股份有限公司 关于申请发行资产证券化项目的公告 2.本次申请发行资产证券化项目额度，尚未明确具体项目的 交易安排和发行方案，具体的分期发行规模、发行期限、产品分 层等要素根据基础资产具体情况而定。 3.公司申请发行资产证券化项目额度，适时有序发行资产证 券化项目将有助于公司盘活存量资产、加快资金周转、优化资产 负债结构，提高资产及资金运营效益。本次申请发行资产证券化 项目额度，尚需取得交易所出具的无异议函和交易商协会出具的 接受注册通知书，申请及发行均可能存在不确定性，其实施还将 受到政策环境和市场利率水平等多重因素的影响。 为优化资产结构、提高资产营运效益， ...

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2024-46 徐工集团工程机械股份有限公司 关于召开 2024 年第一次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 （一）股东大会届次：2024年第一次临时股东大会。 （二）股东大会召集人：公司董事会，公司第九届董事会第 二十五次会议（临时）决定召开。 （三）会议的召开符合《公司法》《深圳证券交易所股票上 市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板 上市公司规范运作》和公司《章程》的有关规定。 （四）会议召开的日期和时间 现场会议召开时间为：2024年11月1日（星期五）下午3:30； 网络投票时间为：2024年11月1日（星期五）具体如下： 通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为： 2024年11月1日的交易时间，即9:15—9:25，9:30—11:30和13:00- 15:00； （五）会议的召开方式 本次股东大会采取会议现场投票和网络投票相结合的方式。 公司将同时通过深圳证券交易所交易系统和互联网投票系统 （http:// ...

北京大成（南京）律师事务所 南京市鼓楼区集慧路 18 号联创大厦 A 座 7-11 楼 邮编：210036 18 Jihui Road ,7—11/F of Building A, Lian-chuang Technology Mansion, Gulou District,Nanjing China Tel: 86-25-83755000 北京大成（南京）律师事务所 关于 徐工集团工程机械股份有限公司 调整 2023 年限制性股票激励计划回购价格并回购注销部分 限制性股票事项 之 法律意见书 签署日期：二〇二四年十月 1 北京大成（南京）律师事务所 关于徐工集团工程机械股份有限公司调整 2023 年限制性股票激励计 划回购价格并回购注销部分限制性股票事项之法律意见书 致：徐工集团工程机械股份有限公司 北京大成（南京）律师事务所（以下简称"本所"）接受徐工集团工程机械 股份有限公司（以下简称"公司"或"徐工机械"）委托，以专项法律顾问的身 份，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国 证券法》（以下简称"《证券法》"）等有关法律、法规和中国证券监督管理委员会 （以下简称"中国证 ...

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2024-45 徐工集团工程机械股份有限公司 关于调整公司 2023 年限制性股票激励计划回购价格 并回购注销部分限制性股票的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"公司"或"徐 工机械"）于 2024 年 10 月 15 日召开第九届董事会第二十五次会 议（临时）和第九届监事会第十三次会议（临时），审议通过了《关 于调整公司 2023 年限制性股票激励计划回购价格并回购注销部 分限制性股票的议案》，现将有关事项说明如下： 一、限制性股票激励计划已履行的相关审批程序 （一）2023 年 2 月 17 日，公司召开第九届董事会第五次会 议（临时），审议通过《关于<公司 2023 年限制性股票激励计划 （草案）>及其摘要的议案》《关于<公司 2023 年限制性股票激励 计划实施考核管理办法>的议案》及《关于提请股东大会授权董事 会办理公司 2023 年限制性股票激励计划相关事宜的议案》等相 关议案。公司独立董事对本激励计划的相关事项发表了同意的独 立意见。 ...

徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"公司"）第九届 监事会第十三次会议（临时）通知于 2024 年 10 月 11 日（星期 五）以书面方式发出，会议于 2024 年 10 月 15 日（星期二）以 非现场的方式召开。公司监事会成员 7 人，出席会议的监事 7 人， 实际行使表决权的监事 7 人：甄文庆先生、张连凯先生、程前女 士、章旭女士、李格女士、蒋磊女士、马景亚先生。本次会议的 召集、召开和表决程序符合有关法律、法规和公司《章程》的规 定，会议形成的决议合法有效。 证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2024-47 徐工集团工程机械股份有限公司 第九届监事会第十三次会议（临时）决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 二、监事会会议审议情况 本次会议以记名方式投票表决，审议通过以下事项： （一）关于调整公司 2023 年限制性股票激励计划回购价格 并回购注销部分限制性股票的议案 1.公司本次对 2023 年限制性股票激励计划限制性股票回购 价格的调整符合《上市公司股权激励管理办法》等法律、法规 ...

债权申报所需资料：公司债权人可持证明债权债务关系存在 的合同、协议及其他凭证的原件及复印件到公司申报债权。债权 人为法人的，需同时携带法人营业执照副本原件及复印件、法定 代表人身份证明文件；委托他人申报的，除上述文件外，还需携 带法定代表人授权委托书和代理人有效身份证的原件及复印件。 债权人为自然人的，需同时携带有效身份证的原件及复印件；委 托他人申报的，除上述文件外，还需携带授权委托书和代理人有 效身份证件的原件及复印件。 债权申报具体方式如下： - 1 - 共和国公司法》等法律、法规的有关规定向公司提出书面要求， 并随附有关证明文件。 徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 15 日召开第九届董事会第二十五次会议（临时）和第九 届监事会第十三次会议（临时），审议通过了《关于调整公司 2023 年限制性股票激励计划回购价格并回购注销部分限制性股票的 议案》，根据公司《2023 年限制性股票激励计划》《2023 年限制 性股票激励计划实施考核管理办法》的相关规定，鉴于首次授予 的 48 名激励对象、预留授予的 13 名激励对象因个人原因离职、 首次授予的 17 名激励对象违 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司优势 - 徐工机械是中国工程机械龙头,混改效益凸显,全球竞争力提升,价值有望重估 [2] - 根据最新的 Yellow Table 榜单,公司全球市占率 5.3%,位居全球第四,蝉联中国第一 [2] - 公司近年来 ROE 水平位居行业前列,2024H1 公司平均 ROE 为 6.4%,高于同行 [2] - 盈利能力持续提升,销售净利率由 2022 年的 4.5%提升到 2024H1 的 7.5% [2] - 国企改革深化带动公司经营活力释放,资产质量和盈利能力仍有较大提升空间 [2] 行业拐点临近 - 9 月挖掘机销量同比增长 11%,其中国内销量同比增长 22%,连续 7 个月正增长 [2] - 出口同比增长近 3%,连续两个月正增长 [2] - 工程机械行业复苏"三部曲"（出口、国内预期改善、更换需求启动）逻辑逐步验证 [2] 超预期逻辑 - 财政部拟一次性增加较大规模债务限额,置换地方政府存量隐性债务,加大力度支持地方化解债务风险 [3] - 财政化债加码有望加大地方政府项目推进,已审未落地的工程项目有望持续推进 [3] - 政治局会议强调要促进房地产市场止跌回稳,预计地产基建拐点有望来临,对后续工程机械内需开工率及新机销售有望起到拉动作用 [3] - 专项债、超长期特别国债、增发国债等下发,有望加速下游客户回款,公司央国企客户较多,有利于改善应收账款风险 [3] 检验与催化 - 检验指标包括挖机单月销量、国内房地产/基建投资/新开工情况、挖机开工率、挖机出口销量、公司毛利率/净利率等 [4] - 可能催化剂包括国内房地产/基建投资向上、政策利好、国内下游工作量回升、开工率上行、挖机国内外销量超预期、经营活力释放、公司盈利能力提升、国际化业务加速等 [4] 研究价值 与众不同的认识 - 市场担心工程机械行业仍处于下行期,公司资产负债表有压力,我们认为本轮工程机械国内外需求已逐步筑底向上,且下行风险可控 [5] - 公司混改效益凸显,盈利能力提升,伴随行业筑底向上,公司海外业务加速、业绩释放、资产质量提升,价值有望重估 [5] 与前不同的认识 - 资产负债表优化+分红比例提升,公司为低估值工程机械国企龙头,内在价值将有望重估 [9] - 2024H1 资产负债率 63.3%,较 2023 年底下降 1.2pct;存货净额较年初压降 21.6 亿、降幅 7%;融资租赁回购义务余额 583 亿,较 2023 年末下降约 46 亿,下降 7% [9] - 2023 年分红比例 40% [9]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"增持"评级。[9] 报告的核心观点 公司概况 - 徐工机械是国内工程机械行业龙头,国际化主战略持续推进 [2][4] - 公司历史悠久,经历了多次重组和并购,形成了完整的工程机械产品线 [4] 业绩表现 - 2024年上半年,公司营收约496.3亿元,同比减少3.2%;归母净利润约37.1亿元,同比增长3.2% [5] - 传统业务逆势提质,新兴业务快速成长,公司国际化收入持续增长 [6][7] - 毛利率同比微幅提升,费用率上升主要受汇兑损失影响 [8] 未来展望 - 国内工程机械需求有望持续复苏,公司海外市场份额有较大提升空间 [9] - 预计2024-2026年,公司营收和净利润将保持20%左右的增长 [9] 根据目录分别总结 公司概况 徐工机械是国内工程机械行业龙头,历史悠久,经历了多次重组和并购,形成了完整的工程机械产品线。[2][4] 业绩表现 2024年上半年,公司营收约496.3亿元,同比减少3.2%;归母净利润约37.1亿元,同比增长3.2%。传统业务逆势提质,新兴业务快速成长,公司国际化收入持续增长。毛利率同比微幅提升,费用率上升主要受汇兑损失影响。[5][6][7][8] 未来展望 国内工程机械需求有望持续复苏,公司海外市场份额有较大提升空间。预计2024-2026年,公司营收和净利润将保持20%左右的增长。[9]