全球工程机械及矿山设备行业动态 - 2025全球工程机械50强峰会长沙论坛成功举办，发布多项行业榜单及报告，涵盖工程机械、矿山设备及专业化制造商领域 [1] - 会议吸引来自德国、日本、法国、瑞典、丹麦、芬兰、美国及中国的全球主流工程机械企业和零部件供应商参与 [1] - 同期发布《2025工程机械创新及全产业链发展报告》《2025矿山设备产业及专业化制造商发展报告》，系统梳理中国产业崛起路径 [1] 全球矿山设备市场数据 - 2024全球矿山设备制造商50强总销售额达798.84亿美元，中国企业占据16席，合计销售额163.46亿美元（占比20.5%） [1] - 中国矿山机械行业2024年出口额51.92亿美元，同比大幅增长25.6% [1] - 中国矿山设备制造商50强总销售额达1640.38亿元，天地科技（238.95亿元）、郑煤机（194.70亿元）、徐工机械（117.87亿元）位列前三 [2][4] 中国矿山工程机械专业化制造商发展 - 2025中国矿山工程机械专业化制造商50强总销售额791.09亿元，同比增长20.8% [5] - 铁建重工（100.46亿元）、中铁装备（79.41亿元）、浙江鼎力（77-99亿元）领跑专业化制造商榜单 [6] - 专业化制造商在绿色化、智能化、成套化装备领域表现突出，推动产业升级 [5] 全球隧道工程装备制造商格局 - 2025全球隧道工程装备5强榜单中，中国铁建重工位列第一，德国海瑞克集团、瑞典安百拓分列二三位 [8] - 隧道装备涵盖盾构机、TBM、竖井掘进机等产品，榜单综合考量销售额、技术创新及品牌影响力等维度 [8][9] 重点企业表现 - 中国工程机械龙头企业表现亮眼：三一重装（112.19亿元）、临工重机（71.81亿元）、同力重工（61.45亿元）进入矿山设备前十强 [4] - 专业化制造商中铁装备（79.41亿元）、盈峰环境（51.87亿元）、星邦智能（49.37亿元）展现细分领域竞争力 [6] - 国际巨头如瑞典山特维克（1862年成立）、日本古河机械金属（1875年成立）保持行业领先地位 [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 徐工机械盈利能力稳步提升，海外业务快速发展，2024年收入同比下降1.28%，归母净利润同比增长12.20%，2025Q1营收和归母净利润同比分别增长10.92%和26.37% [1] - 海外营收占比持续提升，土方机械复苏增长，2024年海外营收占比提升至45.58%，受益农田水利建设和工程机械更新迭代周期，2025年公司业务有望持续增长 [2] - 工程机械内需筑底企稳，出口有望持续增长，国内挖机和非挖产品需求有望回升，出口仍具韧性 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收916.60亿元，同比下降1.28%；归母净利润59.76亿元，同比增长12.20%；毛利率/净利率分别为22.55%/6.53%，同比变动+0.17/+0.89个pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为5.79%/3.07%/2.11%/4.08%，同比变动为-1.43/+0.16/+1.33/ -0.23个pct；经营性现金流净额57.20亿元，同比增长60.18% [1] - 2025Q1实现营收268.15亿元，同比增长10.92%，归母净利润20.22亿元，同比增长26.37% [1] 地区与产品营收 - 2024年国内/海外营收分别为499.72/416.87亿元，同比变动-10.17%/+12.00%，海外占比提升至45.58%，毛利率分别为20.19%/25.38%，同比变动+0.46/+2.97个pct [2] - 2024年土方机械、桩工机械、混凝土机械营收分别为240.11/50.23/63.62亿元，同比增长6.43%/45.21%/8.55%；混凝土机械、起重机械、高空作业机械收入有所下滑，营收分别为94.08/188.98/86.78亿元，同比下降9.76%/10.80%/2.31% [2] 行业需求 - 2024年国内挖机销量同比增长11.74%，2025年1 - 3月工程机械销量持续增长，未来国内挖机、非挖产品需求有望回升 [3] - 2024年8月以来，工程机械出口已连续9个月保持正增长态势，出口仍具韧性，有望保持增长 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为79.64/102.11/124.19亿元，对应PE 13/10/8倍 [3] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|92,848|91,660|101,398|114,769|131,186| |(+/-%)|-1.0%|-1.3%|10.6%|13.2%|14.3%| |归母净利润(百万元)|5326|5976|7964|10211|12419| |(+/-%)|23.7%|12.2%|33.3%|28.2%|21.6%| |每股收益（元）|0.45|0.51|0.67|0.86|1.05| |EBIT Margin|7.5%|9.2%|10.8%|11.2%|11.8%| |净资产收益率（ROE）|9.5%|10.1%|12.9%|15.6%|17.7%| |市盈率（PE）|19.4|17.3|13.0|10.1|8.3| |EV/EBITDA|19.1|16.3|15.8|13.8|12.5| |市净率（PB）|1.84|1.74|1.67|1.57|1.47|[4]

行业概况 - 高空作业车是运送工作人员和使用器材到现场并进行空中作业的专用车辆，通常高于3米，通过液压或电动系统支配多支液压油缸实现上下举升功能，可分为伸缩臂式、折叠臂式、垂直升降式和混合式四种基本形式 [2] - 高空作业车既属于专用汽车又属于工程机械，具有多品种、小批量、附加值高等特点，行业进入门槛高 [2] - 2024年我国高空作业车市场规模从2019年的45.62亿元增长至74.53亿元 [1][11] 产业链结构 - 上游为原材料及零部件供应环节，包括铝型材、钢材、钢丝绳、轮胎等原材料，以及传感器、控制器、电机、液压泵、油缸、臂架、转台等核心零部件 [5] - 中游为生产制造环节，代表厂商有徐工机械、海伦哲、柳工、露笑科技等 [5] - 下游应用领域包括建筑、市政工程、电力、通信、园林、航空等行业 [5] 市场现状 - 2023年国内主要高空作业车生产企业年销售总量达4139台，2024年受房地产经济下滑影响同比下滑4.88%至3937台 [7] - 2025年第一季度国内主要制造企业累计销量达1267台，同比增长20.67%，其中内销量1220台，同比增长19.02% [7] - 2024年以前年出口量未超过80台，2024年出口量达154台，同比增长116.9%，2025年1-3月出口47台，同比增长88% [9] 竞争格局 - 行业集中度高，CR3达64.4%，CR10达81.5% [13] - 徐工机械市场份额国内第一（2023年27.6%），其次为海伦哲（22.3%）和柳工（14.5%） [13] - 主要企业包括徐工机械（2024年上半年高空作业机械收入45.27亿元）、海伦哲（2024年高空作业车收入3.84亿元）、露笑科技等 [15][17] 未来趋势 - 智能化与自动化技术深度融合：集成自动调平、远程监控、故障预警等功能，未来将向无人驾驶、自动化操作方向发展 [19] - 电动化与新能源驱动成为主流：电动高空作业车凭借零排放、低噪音等优势快速渗透，部分城市已明确要求新增设备为新能源驱动 [20] - 轻量化与巨型化并行发展：通过高强度钢、铝合金及碳纤维材料实现轻量化（如碳纤维臂架减重40%），同时满足超高层建筑等巨型化需求 [21][22] 市场规模预测 - 2025年我国高空作业车市场规模有望增至85.62亿元 [11] - 海外市场对中国制造的高空作业车认可度提升，印度等新兴市场需求增长将推动出口规模持续扩大 [9][11]

矿用车行业市场规模 - 2023年市场规模为686.66亿元，2024年增长至736.79亿元，同比增长7.3% [1][12] - 产品质量显著提升，原材料选用、生产工艺和检测验收环节更加严格 [1][12] - 矿产资源需求持续增长和"一带一路"倡议推动海外市场拓展 [12] 矿用车行业定义及分类 - 专为矿山开采设计，适应复杂恶劣工况如崎岖路面、陡坡、粉尘等 [2] - 需具备高承载能力、高可靠性和安全性，适应大负荷长时间作业 [2] 矿用车行业产业链 - 上游：钢材、铝合金等原材料及发动机、液压元件等核心部件供应 [4][8] - 中游：整车集成融合动力系统匹配、轻量化设计和自动驾驶技术 [4] - 下游：延伸至矿山开采、工程承包及运维领域，推动资源循环利用 [4] 行业发展历程 - 从技术引进到全球领跑，完成"工业奠基"到"绿色智能"跨越 [6] - 改革开放后掌握核心技术，21世纪加速电动化、无人化转型 [6] - 全球化市占率突破30%，主导制定国际标准 [6] 产业链上游分析 - 2024年粗钢产量100,509.1万吨，同比下降1.7%；钢材产量139,967.4万吨，同比增长1.1% [8] - 2025年1-3月钢材产量35,873.8万吨，同比增长6.1% [8] - 2024年发动机总产量237,766.8万千瓦，同比减少1.5% [10] 重点企业分析 - 北方股份：2024年营业收入29.18亿元，同比增长21.43%，专注中高端市场 [16][18] - 同力股份：2024年营业收入61.45亿元，同比增长4.86%，聚焦中小型矿区 [18] - 三一重工：产品线丰富，依托工业互联网构建智能化服务体系 [14] - 徐工机械：业务多元，借"一带一路"拓展国际市场 [14] - 湘电集团：重点布局电动矿用车，发挥电机电控技术优势 [14] - 宇通重工：推广新能源矿用车，建立完善服务网络 [14] 未来发展趋势 - 智能化：集成自动驾驶技术，实现车辆与矿山管理系统互联互通 [20] - 轻量化：采用高强度材料减轻车身重量，提高燃油经济性和运输效率 [21][22] - 能源转型：电动矿用车实现零排放，氢燃料电池技术探索快速加氢方案 [23]

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2025-35 徐工集团工程机械股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： "公司"）本次注销的回购股份数量为 56,515,180 股，占注销前公 司 总 股 本 的 0.48% ， 本 次 注 销 完 成 后 ， 公 司 总 股 本 将 由 公司本次回购股份注销事宜已于 2025 年 5 月 14 日办理完成。 一、回购公司股份实施情况 公司分别于 2024 年 4 月 28 日、2024 年 5 月 22 日召开第九 届董事会第十七次会议、2023 年年度股东大会，审议通过了《关 于回购公司股份的议案》，同意公司以自有资金通过二级市场回 购公司股份，本次回购的股份将用于减少公司注册资本，并自回 购完成之日起十日内注销。本次回购资金总额不超过人民币 ，不低于人民币 30,000 万元（含） ，回购价格不 超过人民币 8.5 元/股（含）。本次回购股份的实施期限自公司股东 大会审议通过回购股份方案之日起不超过十二个月。具体内容详 见公司刊登在巨潮资讯网（www.cninfo. ...

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2025-35 徐工集团工程机械股份有限公司 关于回购股份注销完成暨股份变动公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"徐工机械"或 "公司"）本次注销的回购股份数量为 56,515,180 股，占注销前公 司 总 股 本 的 0.48% ， 本 次 注 销 完 成 后 ， 公 司 总 股 本 将 由 11,816,166,093 股变更为 11,759,650,913 股。 2.经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核确认， 公司本次回购股份注销事宜已于 2025 年 5 月 14 日办理完成。 一、回购公司股份实施情况 公司分别于 2024 年 4 月 28 日、2024 年 5 月 22 日召开第九 届董事会第十七次会议、2023 年年度股东大会，审议通过了《关 于回购公司股份的议案》，同意公司以自有资金通过二级市场回 购公司股份，本次回购的股份将用于减少公司注册资本，并自回 购完成之日起十日内注销。本次回购资金总额不超过人民币 6 ...

财务表现 - 公司2024年实现营收916.6亿元，同比下滑1.28%，归母净利润59.76亿元，同比增长12.2% [1] - 2025Q1营收268.15亿元，同比增长10.92%，归母净利润20.22亿元，同比增长26.37% [1] - 预计2025-2027年营收分别为1036.96/1160.58/1300.96亿元，同比增长约13%/12%/12%，归母净利润分别为77.86/95.19/114.25亿元，同比增长约30%/22%/20% [4] 业务结构 - 2024年起重机械/土方机械/混凝土机械/桩工机械/高空作业机械/矿业机械/道路机械/其他工程机械收入分别为188.98/240.11/94.08/50.23/86.78/63.62/40.63/152.16亿元，同比-10.80%/+6.43%/-9.76%/+45.21%/-2.31%/+8.55%/+6.42%/-8.63% [2] - 境内/境外收入分别为499.72/416.87亿元，同比-10.17%/+12.00%，境外收入占比45.48%，同比提升5.39pcts [2] 海外布局 - 公司拥有40多家海外子公司，300多个海外经销商，2000多个海外服务备件网点，产品覆盖190多个国家和地区，包括"一带一路"沿线95%以上地区 [2] - 2024年在日本、马来西亚等地成立贸易类子公司 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率/净利率分别为22.55%/6.53%，同比+0.17/+0.89pcts [3] - 起重机械/土方机械/混凝土机械/其他工程机械毛利率分别为22.35%/26.20%/14.99%/19.07%，同比+0.61/+1.75/-2.71/+3.72pcts [3] - 境内/境外毛利率分别为20.19%/25.38%，同比+0.46/+2.97pcts，毛利率提升源于产品竞争力提升及降本控费 [3] 行业展望 - 国内工程机械行业景气度有望逐步回暖，多元化产品将带来海外业务增量 [4] - 公司聚焦战略优势主业和新兴业务，产品和业务结构持续优化 [4]

回购增持概况 - 5月7日超过120家A股公司集中发布回购增持相关公告 [1] - 近一个月内370家A股公司推出回购增持计划 [1] - 其中252家公司推出回购股份计划 回购金额上限合计681 94亿元 [1] - 118家公司的重要股东拟增持 增持金额上限合计约456 10亿元 [1] 大额回购方案 - 18家上市公司推出超10亿元规模的回购方案 [3] - 宁德时代计划使用40亿至80亿元回购A股股份 [3] - 徐工机械拟使用18亿至36亿元回购股份 回购价格不超过13 00元/股 [3] - 截至4月30日徐工机械已累计回购2 23亿股 占总股本1 89% 成交总额19 46亿元 [3] - 徐工机械4月29日推出第二个回购计划 拟使用3亿至6亿元回购股份用于减少注册资本 [3] - 18家大额回购公司中8家为民企 包括美的集团、三安光电等 [3] - 央企控股上市公司如中国中铁、中远海控、国电南瑞等推出超10亿元回购方案 [3] - 中航机载、中国核电等企业拟回购金额均过亿元 [3] 增持计划 - 中国石化控股股东拟增持A股、H股金额20亿至30亿元 [4] - 海德股份董监高及其他管理人员拟增持公司股票 增持金额不低于2073万元 [4] - 其中11名非独立董事、监事、高级管理人员计划增持不低于1460万元 [4] - 11名其他管理人员计划增持不低于613万元 [4]

股份回购 - 2025年4月8日董事会同意18 - 36亿元回购股份用于激励或持股，回购价不超13元/股[1] - 截至2025年5月7日累计回购244,799,448股，占总股本2.07%[3] - 截至2025年5月7日，回购最高成交价9.17元/股，最低8.00元/股[3] - 截至2025年5月7日，回购成交总额2,142,008,003.67元（不含费用）[3] - 回购实施期限自方案通过日起不超十二个月[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩环比增长，经营质量提升明显 [1] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.66元、0.82元、0.94元，对应PE分别为14倍、11倍、10倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年5月6日收盘价9.07元，总市值1071.73亿元，总股本118.16亿股，流通股本81.20亿股，ROE（TTM）为10.42%，12月最高价9.65元，12月最低价5.95元 [3] 盈利能力 - 2024年公司实现营收916.60亿元，同比 - 1.28%；归母净利润59.76亿元，同比12.20%；毛利率22.55%，同比 + 0.17pct；净利率6.53%，同比 + 0.89pct [5] - 2024Q4实现营收229.34亿元，同比 + 8.29%，环比 + 20.11%；归母净利润6.67亿元，同比 + 36.94%，环比 - 58.39%；毛利率19.32%，分别同环比 - 1.32pct、 - 6.22pct；净利率2.90%，分别同环比 + 0.89pct、 - 5.41pct [5] - 2025Q1实现营收268.15亿元，同比 + 10.92%，环比 + 16.92%；归母净利润20.22亿元，同比 + 26.37%，环比 + 203.18%；毛利率22.07%，分别同环比 - 0.82pct、 + 2.75pct，净利率7.57%，分别同环比 + 0.94pct、 + 4.67pct [5] 传统产业 - 2024年土方机械营收240.11亿元，同比 + 6.43%，挖机盈利能力及海内外市占率提升，铲运事业部净利润、现金流双增，销售净利率提升 [5] - 起重机械营收188.98亿元，同比 - 10.80%，履带吊出口营收同比超 + 60.00%，塔机市占率有所突破，随车经营质量向好 [5] - 桩工机械整体营收50.23亿元，同比 + 45.21%，出口营收突破，毛利率提升 [5] - 混凝土机械营收94.08亿元，同比 - 9.76%，徐工施维英与德国施维英推进全球市场、技术、产能协同 [5] - 道路机械营收40.63亿元，同比 + 6.42%，一体化发展发挥专业化和成套化优势，经营规模和质量提升 [5] 新兴产业 - 2024年徐工消防高机业务营收86.78亿元，同比 - 2.31%，国内市场地位进一步夯实 [5] - 矿机业务营收63.62亿元，同比 + 8.55%，全生命周期服务能力提高，收入增长，毛利率提升 [5] - 叉车事业部整合效果明显，规模盈利双提升 [5] - 新能源产品营收增长超30.00%，新能源装载机销量翻倍，稳居全球第一 [5] - 农机营收增长超170.00%，加快高端产品型谱扩展与产业化 [5] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 91660 | 100731 | 111864 | 125199 | | 营业总成本 | 85205 | 92574 | 101481 | 113215 | | 营业成本 | 70991 | 76661 | 84217 | 93693 | | 营业税金及附加 | 415 | 635 | 705 | 789 | | 销售费用 | 5309 | 5575 | 5742 | 6202 | | 管理费用 | 2817 | 2958 | 3106 | 3354 | | 财务费用 | 1935 | 2708 | 3250 | 4225 | | 研发费用 | 3738 | 4037 | 4461 | 4952 | | 其他经营收益 | 75 | 752 | 752 | 752 | | 公允价值变动净收益 | (2) | 88 | 88 | 88 | | 投资净收益 | (57) | 45 | 45 | 45 | | 营业利润 | 6529 | 8910 | 11135 | 12736 | | 利润总额 | 6582 | 8910 | 11135 | 12736 | | 净利润 | 5983 | 7948 | 9933 | 11360 | | 归母公司所有者的净利润 | 5976 | 7789 | 9734 | 11133 | | 基本每股收益(元) | 0.51 | 0.66 | 0.82 | 0.94 | [7]