行业或公司 * 混凝土行业 * 道路机械行业 * 装工机械行业 * 高空作业机械行业 * 土方机械行业 * 挖掘机行业 * 装载机行业 * 起重机行业 * 矿山机械行业 * 高空作业机械行业 * 矿业机械行业 * 物料搬运机械行业 * 农业机械行业 * 徐工集团 核心观点和论据 * **混凝土行业表现**：与塔基行业类似，受房地产市场影响表现不佳。[1] * **道路机械和装工机械**：道路机械基本持平，装工机械有明显增长。[1] * **高空作业机械**：基本持平。[1] * **土方机械**：预计四季度增幅在40%以上，内销情况不错，外销情况预计比上半年和三季度更好。[1] * **挖掘机**：增幅超过40%，出口台数增长约20%，但可持续性需观察。[2] * **装载机**：11月单月增长50%以上，全年增长18%，11月翻番。[3] * **毛利率**：预计同比略有增长，全年增长1-2个百分点。[4] * **净利率**：预计提升1个百分点。[4] * **利润率提升规划**：2023年净利率目标5.6%，未来两年每年提升1个百分点，最终达到10%。[4] * **收入规划**：2027年目标收入1600亿，国外收入占比55%以上。[5] * **土方机械**：预计到2027年达到400亿，挖机和装载机是主要增长动力。[6] * **起重机**：预计国际市场能够继续开拓，规模有所增长。[7] * **高空作业机械**：预计国际化收入比例从去年的11%增长到今年的16%。[7] * **矿业机械**：预计2023年达到90亿，未来有望达到200亿。[8] * **物料搬运机械和农业机械**：预计未来有较大增长空间。[9] * **矿山机械**：从核心零部件开始切入，已取得一些突破，全球市场潜力较大。[12] * **挖机行业**：预计明年持续增长，中大挖表现更好。[21] * **小中大挖布局**：优先供应中大挖，但小挖也不会放弃。[22] * **海外毛利率**：略低于友商，但净利率高于同行。[23] * **海外收入**：预计2027年进一步增长，包括高毛利产品和区域布局。[26] * **国际化增幅**：预计增长15%，亚洲区域能增长30%，拉美市场能增长25%，欧美澳市场也有增长空间。[27] * **北美市场**：在墨西哥建厂，覆盖南北美市场。[28] * **电动化**：预计到2030年电动化占比达到40%，已研发110种新能源产品。[37] 其他重要内容 * **产品结构**：挖掘机、装载机、起重机、道路机械、高空作业机械、矿山机械、物料搬运机械、农业机械等。 * **市场布局**：国内市场、国际市场，包括一带一路、南美、东南亚、中亚、北美、欧洲、非洲等地区。 * **销售方式**：经销和直销并重。 * **产品周期**：挖掘机、装载机、起重机、道路机械、高空作业机械等。 * **全球化**：努力开拓国际市场，应对逆全球化趋势。 * **电动化**：纯电动、混合动力、氢燃料等。 * **核心零部件**：动力电池、混动总成、氢燃料电池、电驱动、电液压、电控等。 * **研发**：自主研发和产业联盟。 * **售后服务**：备件服务、金融服务等。

市场扩张和并购 - 拟向徐工（香港）国际发展有限公司增资3093.37万元[3] - 与浙江青展实业合资成立徐工印尼制造，出资3000万元占60%[3][4] - 成立徐工集团工程机械香港有限公司，出资93.37万元占100%[4] 其他新策略 - 拟向徐州徐工农业装备科技以资产划转增资15600万元[4] - 拟转让青海路桥建设4.49%股权，底价300万元[4]

回购计划 - 回购资金3 - 6亿元（含）[1] - 回购价格上限8.32元/股（含）[3] - 实施期限不超十二个月[2] 回购进展 - 截至2024年11月30日回购56,478,280股，占比0.48%[3] - 最高成交价7.91元/股，最低6.17元/股[3] - 成交总额372,671,433.54元（不含费用）[3] 后续安排 - 后续继续实施回购方案[5] - 按规定履行信息披露义务[5] 其他 - 2024年7月3日完成2023年度利润分配[3] - 回购股份符合《回购指引》规定[4]

行业或公司 * **徐工机械**：本次电话会议主要讨论的对象，涉及公司业绩、行业地位、未来发展规划等。 核心观点和论据 * **收入增长与估值提升**：徐工机械预计未来矿业收入占比将提升，带动公司整体估值上升。[1] * **业绩增长目标**：徐工机械设定了2023年业绩目标，预计2027年利润将翻三倍，达到160亿以上。[2] * **全球市场布局**：徐工机械致力于拓展全球市场，目标是到2027年国际化占比超过55%[9]。 * **矿山机械板块**：徐工机械在矿山机械领域具有竞争优势，预计2027年矿山板块收入达到200亿，后市场占比达到35%[11]。 * **资产负债表改善**：徐工机械资产负债表持续改善，表外负债下降，表内应收账款下降，现金流改善[16]。 * **海外市场增长**：徐工机械海外市场增长前景乐观，预计明年海外增速将保持中高速增长[17]。 其他重要内容 * **上海宝马展**：徐工机械在上海宝马展上表现亮眼，签订了1000亿订单，并发布了未来三年的回报计划[2]。 * **新能源矿山装备订单**：徐工机械与澳大利亚FMG公司签订了30亿新能源矿山装备订单，这是中国最大的新能源矿山出口订单[6]。 * **印尼制造基地**：徐工机械与青山集团在印尼签订新能源工程机械制造基地项目，标志着公司在东南亚布局的标志性事件[6]。 * **分红和股份回购**：徐工机械承诺未来三年分红比例不低于40%，并将每年获得分红中不低于20%用于股份回购注销[7]。 * **矿山机械市场**：全球矿山装备市场规模约1000亿美金，其中露天矿产、矿砖矿运等环节市场规模约三四百亿美金[15]。

研发情况 - 公司提高研发投入至收入占比5%左右[3] - 自主研发100多项国产首台套重大装备、千项关键核心技术[3] - 拥有省级以上研发平台39个[3] - 累计拥有有效授权专利11,778件[3] - 成功发布国际标准5项，参与制定7项电动工程机械国家标准[3] 荣誉成果 - 5次荣获国家科学技术进步奖，2次荣获中国工业大奖，有7个制造业单项冠军企业/产品[4] 未来展望 - 未来三年（2025－2027年度），每年度累计现金分红总额（含股份回购注销）不低于当年可供分配利润40%[4] - 未来三年，徐工集团将平均每年获上市公司现金分红不低于20%用于增持公司股票[6] 信息披露 - 连续7年获信息披露考核最高等级A[10] - 近三年年均披露公告150余份，未出现更正、补充公告[10]

会议信息 - 公司第九届董事会第二十七次会议（临时）2024年11月21日发通知，11月26日非现场召开[2] - 董事会成员9人，9人出席并行使表决权[2] 未来计划 - 会议审议通过全球投资者未来三年（2025 - 2027）回报计划，9票同意[3] - 该计划议案尚需提交公司股东大会审议[3] - 计划内容详见2024年11月27日编号2024 - 55的公告[3]

权益变动 - 本次变动后江苏国信持股590,808,280股，占比4.9999998%[2] - 变动前持股654,499,180股，占比5.5390%[3] 减持情况 - 减持63,690,900股，占比0.5390%，价格7.32 - 8.24元/股[2][3] - 未来十二个月内减持不超股本总额1%[2] 其他 - 减持为正常资金需求，不影响控制权[6] - 已履行披露义务，承诺后续合规减持[6]

公司股权结构 - 江苏省国信集团有限公司注册资本300亿元，股东为江苏省人民政府，认缴出资100%[11] - 持有江苏国信73.82%、华泰证券15.21%等多家公司股份[13] 徐工机械减持情况 - 因自身资金需求减持徐工机械股份[15] - 2024年5 - 11月集中竞价减持63,690,900股，比例0.5390%[19][20] - 减持价格区间7.32至8.24元/股[20] - 减持后持股4.9999998%，不再是5%以上股东[19] 未来展望 - 未来12个月内计划减持不超徐工机械股本总额1%[16] - 未来12个月内不拟继续增持徐工机械股份[36]

矿机业务相关 - 矿机产品主要为矿挖 收入占比超等[1] - 矿业机械国内第一、世界前五 矿机业务30% 矿铰卡收入占比超50% 其余为备品备件[1] - 矿山机械目前毛利率24% 比去年同期提升8个百分点 未来还有提升空间[1] 国内市场相关 - 行业内销已现积极迹象 土石方机械多月转正 万亿元增发国债项目等助力行业企稳复苏[1] - 国家城市化发展不均衡等5个原因使公司认为行业将逐步迎来上行期[1] 海外市场相关 - 营销网络覆盖全球190余个国家和地区 2024年前三季度国际化收入占比46.7%[2] - 主要出口区域有东南亚等多个区域[2] - 预计海外市场保持良好态势 国际化收入保持较好增长[2] 投资者回报相关 - 自2022年10月26日以来新班子强化回报投资者理念并修订相关规划[3] - 将通过回购、分红等措施加强市值管理 未来在分红比例等方面有规划[3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[10] 报告核心观点 - 24Q3公司国内挖掘机械业务或增长较好海外收入增长有望提速盈利能力持续提升24Q3毛利率净利率同比分别+2.54pct+1.95pct或受益于海外收入占比提升产品结构优化降本控费持续推进等公司风险压降成效显著Q3表内应收票据及应收账款环比Q2下降28.54亿元表外担保相比24H1或进一步下降工程机械行业国内海外景气向上改善背景下看好公司国内业务修复及出海增长持续性同时公司作为国内矿山机械龙头成长空间广阔伴随结构优化国改降本提效两项压降持续推进公司盈利能力及经营质量有望进一步提升[1] - 24Q1 - 3公司实现营收687.26亿元同比-4.11%实现归母净利润53.09亿元同比+9.71%实现扣非归母净利润48.89亿元同比+11.85%24Q3公司实现营收190.94亿元同比-6.37%实现归母净利润16.03亿元同比+28.28%实现扣非归母净利润15.94亿元同比+59.91%[3] - 矿机业务有望快速增长毛利率或显著提升公司作为国内矿山机械龙头2024年8月成功中标力拓集团几内亚西芒杜矿山项目将提供成套核心矿山开采设备其中包括数十台230吨矿用卡车350马力及550马力大型矿用平地机合同总金额近8亿元Q4有望部分交付助力矿山业务快速增长同时公司矿机毛利率显著提升24H1矿业机械毛利率24.11%同比+7.67pctQ3或进一步提升[5] - Q3国内挖机业务或增长较好海外收入增长有望提速国内方面根据中国工程机械工业协会24Q3挖机行业内销量同比+20%结构上来看公司中大挖优势相对明显故挖机内销收入预计高于行业增速此外受基建地产偏弱影响起重机械混凝土机械行业或仍偏弱如24Q3我国汽车起重机行业内销量同比下滑45%或对公司内销收入产生一定压力展望后续行业开工有望触底企稳叠加地产宽松政策刺激与低基数效应公司国内业务后续有望筑底回暖海外方面8、9月我国挖机出口连续2个月同比转正根据海关总署数据24Q3我国工程起重机混凝土机械出口金额同比分别+16%+38%非挖设备出口景气持续故预计公司Q3海外收入增幅相比上半年有所扩大Q4有望进一步加速增长[6] - 盈利能力持续提升风险压降成效显著24Q3公司毛利率净利率分别25.54%8.31%同比分别+2.54pct+1.95pct或受益于Q3海外收入增速预计高于国内高毛利率的海外占比提升或带动盈利能力向上产品结构持续优化国内高毛利的中大挖或显著改善降本控费持续推进24Q3销售管理研发财务费用同比分别-0.20pct - 0.25pct+0.15pct - 0.83pct此外24Q3公司收现比达129%环比Q2提升24pct表内应收票据及应收账款环比Q2下降28.54亿元表外担保相比24H1或进一步大幅下降公司回款经营质量改善明显[7] - 今年国内土方机械行业复苏明显公司核心业务挖机装载机有望充分受益起重机械混凝土机械在地产宽松政策刺激以及低基数效应下有望修复公司海外布局拓展全面全球竞争力持续提升后续出口收入有望维持较快增长同时公司作为国内矿山机械龙头成长空间广阔伴随结构优化国改降本提效两项压降持续推进公司盈利能力及经营质量显著提升预计2024 - 2025年公司分别实现归母净利润61.96亿80.06亿元对应PE分别为16倍12倍[8]