报告行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [6] 报告的核心观点 - 民航将成为我国航空制造业重要增量，参考美国经验，民航制造业是航空制造企业做强做大的重要方向，也是收入和利润的重要来源 [1][2][55] - 国产大飞机C919商运向规模化迈进，其生产交付有望提速，将引领我国民航制造业产业链发展 [1][3][55] - 我国或将成为全球最大单一航空市场，民航飞机后装市场前景广阔，国产化航材有助于航司降低成本并提高保障能力 [1][4][55] 根据相关目录分别进行总结 参考美国：民航制造业是航空制造企业做强做大的重要方向 - **军机制造业务的周期性**：美国军机生产随装备升级换代呈现周期性，目前年产战斗机约250架，以F-35为主力机型，F-35项目收入占洛克希德·马丁公司航空业务收入的65%（2024年）[10][11] - **民航制造业是收入重要来源**：美国航空制造企业来自民航领域的收入与国防业务相当或更多，例如波音公司商用飞机业务在2018年占其营业收入的57%[20][24] - **主机厂案例——波音公司**：波音公司起家于军机制造，后形成军民结合模式，2010-2024年累计生产交付民航客机8223架，年均548架，尽管近年交付量减少，但2025Q1-Q3商用飞机业务收入仍占营业收入的46%[20][23][24] - **主机厂案例——GE航空航天**：GE航空航天约70%的收入来自民航领域，2025Q1-Q3商发及服务业务收入占营收72%，营业利润的92%来自该业务，其商发及服务业务营业利润率（2024年为26.25%）达到国防相关业务（11.19%）的2倍左右[2][27][54] - **分系统供应商案例——霍尼韦尔**：霍尼韦尔航空航天技术业务收入以商业航空为主，2019-2024年商业航空业务收入占该业务收入的59%，2025Q1-Q3占比为60%，业务毛利率维持在35%左右[32][34] - **材料厂商案例——美国赫氏**：赫氏公司是全球碳纤维复合材料头部供应商，商用航空航天业务是其主要收入来源，2019-2024年该业务收入占营业收入的60%，2024年对空客和波音及其分包商的销售收入合计占营业收入的55%[35][40][42] - **全球民航市场需求恢复**：新冠疫情后民航市场需求恢复，波音和空客商用飞机订单交付周期长达11年（按2025年11月末未交付订单和2025年预计交付量测算）[2][45] - **航空发动机高景气**：以GE航空航天、罗尔斯·罗伊斯为代表的商发主机厂新机和服务后市场需求共振，积压订单持续增长，盈利能力提升，例如罗尔斯·罗伊斯民用航空业务营业利润率从2023年的11.57%提升至2025H1的24.93%[2][46][51] 国产大飞机引领我国民航制造业发展 - **C919商运向规模化迈进**：C919订单（含意向订单）超1000架，截至2025年11月累计交付26架，国内三大航（东航、国航、南航）已签订大额购机协议[56] - **C919生产和交付能力有望提升**：中国商飞计划到2029年将C919年产能提升至200架，2025年目标产能为75架/年[3][58] - **机体制造国产化率高**：C919机体部分主要由国内企业生产，整体国产化率50%以上，其中中航西飞承担的机体结构占比超过35%[3][60][61] - **材料国产化支持能力提升**：C919使用的主要材料中，铝合金占比65%，复合材料占比11.5%，钛合金占比9.3%，国内企业如西南铝、西部超导、光威复材等积极推进供应商认证和产品供应[62][63][64] - **航发国产化可期**：C919国产航空发动机型号CJ1000A由中国航发商发研制，已进行试飞，国内相关配套上市公司包括航发动力、航发科技、航发控制等[3][66][68][69] - **机载设备国产替代空间大**：C919的机电和航电系统目前主要由16家合资企业供应，国内企业如中航机载、四川九洲、江航装备等积极参与配套，国产替代空间广阔[3][70][71][74][75] 我国或将成为全球最大航空市场，后装市场前景广阔 - **中国将成为全球最大单一航空市场**：2024年中国拥有民航客机4313架，占全球17.58%，预计到2044年中国市场将拥有1.02万架客机，占全球20.19%，未来20年中国新机交付需求达9736架，占全球22.20%[4][76][77] - **国内航空维修市场规模大**：2024年国内航空维修市场规模达到736亿元，同比增长22%，国内四大航司飞机维护修理费用合计约365亿元[77] - **国产航材有助于降本增效**：目前主流民航飞机所需航材90%来自欧美，采购国产替代件可将航材采购成本降低30%-70%，以东航为例，其国产航材采购金额占比从2019年的9.41%提升至2022年的12.6%[78] - **国内企业积极进入后装市场**：国内航空制造企业积极拓展民航后装市场，国产航材有望从非关键系统向关键系统、高价值零部件拓展，获得PMA和CTSOA认证的产品数量从2017年到2023年显著增长（PMA从224种增至332种，CTSOA从141项增至181项）[4][79] - **后装市场相关上市公司**：拥有民航局PMA或CTSOA认证的上市公司包括中航机载、江航装备、润贝航科、北摩高科等[4][79][80] 建议关注民航制造产业链投资机会 - **投资逻辑**：民航将成为我国航空制造业重要增量，投资机会主要围绕国产大飞机引领的制造业发展和广阔的后装市场[5][83] - **关注机体制造商**：飞机机体制造商有望直接受益于C919生产交付提速，相关上市公司包括中航西飞、中直股份、三角防务、中航重机等[5][83] - **关注材料、航发、机载设备配套商**：材料、航发、机载设备相关配套厂商积极进入产业链，有望受益于国产化率提升和市场份额扩大，相关上市公司包括中航机载、江航装备、烽火电子、四川九洲、航发动力、航发科技、航发控制、航天环宇、万泽股份、中航高科、光威复材、西部超导、金天钛业等[5][83] - **关注后装市场国产航材供应商**：后装市场空间广阔，国产化航材渗透率有望提升，相关上市公司包括江航装备、中航机载、润贝航科、烽火电子、北摩高科等[5][83]

黑色家电板块市场表现 - 2025年1月6日，黑色家电板块整体上涨0.23%，表现弱于当日上证指数1.5%和深证成指1.4%的涨幅 [1] - 板块内个股表现分化，*ST高斯以4.98%的涨幅领涨，而同洲电子、兆驰股份、九联科技、四川九洲分别上涨2.24%、1.76%、1.57%、1.22% [1] - 板块内部分个股下跌，海信视像、创维数字、四川长虹、极米科技、辰奕智能分别下跌1.26%、1.03%、0.42%、0.47%、0.75% [1] 黑色家电板块资金流向 - 当日黑色家电板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为5914.51万元，而游资和散户资金分别净流出125.43万元和5789.08万元 [1] - 兆驰股份获得主力资金大幅净流入1.24亿元，主力净占比高达15.80%，是板块内最受主力资金青睐的个股 [2] - 同洲电子和四川九洲分别获得主力资金净流入2683.84万元和2244.42万元，主力净占比分别为8.81%和3.33% [2] - 创维数字、四川长虹、海信视像遭遇主力资金大幅净流出，净流出金额分别为4603.16万元、4832.91万元和2196.93万元，主力净占比分别为-15.35%、-4.31%和-6.36% [2] 重点个股交易情况 - 兆驰股份成交最为活跃，成交量达104.44万手，成交额达7.82亿元，同时获得主力资金大幅净流入 [1][2] - 四川长虹成交额最高，达11.21亿元，但股价下跌0.42%且主力资金净流出4832.91万元 [1][2] - *ST高斯虽然涨幅最大，但成交额相对较小，为1294.52万元，其主力资金净流入212.16万元，主力净占比高达16.39% [1][2] - 极米科技股价下跌0.47%，成交额1.40亿元，主力资金净流出157.81万元，但散户资金净流入674.09万元 [1][2]

公司股价与交易表现 - 2025年1月6日盘中，公司股价上涨2.04%，报17.54元/股，总市值178.26亿元，当日成交额3.24亿元，换手率1.85% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入1820.13万元，其中特大单净买入2109.63万元（买入3719.57万元，卖出1609.94万元），大单净卖出289.50万元（买入7244.77万元，卖出7534.27万元） [1] - 公司股价年初以来上涨3.42%，近5个交易日上涨0.57%，近20日上涨8.14%，近60日上涨8.07% [1] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务为智能终端、空管产品、微波射频的技术研发、产品制造和销售，收入构成为：智能终端产品63.76%，空管产品24.84%，微波射频9.25%，其他1.09%，物业管理1.06% [1] - 公司所属申万行业为家用电器-黑色家电-其他黑色家电，所属概念板块包括军工电子、光通信、军工信息化、商业航天（航天航空）、专精特新等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.15万户，较上期减少26.67%，人均流通股为14,302股，较上期增加36.38% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，永赢低碳环保智选混合发起A持股957.10万股（较上期减少319.00万股），香港中央结算有限公司持股598.88万股（较上期增加151.14万股），国泰中证军工ETF持股596.42万股（较上期减少116.82万股），南方中证1000ETF持股561.00万股（较上期减少5.98万股），国防ETF持股472.20万股（较上期增加56.54万股） [3] - 华安创新混合与富国军工主题混合A已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入28.30亿元，同比增长3.96%，归母净利润9782.40万元，同比减少18.37% [2] - 公司自A股上市后累计派现5.47亿元，近三年累计派现3.07亿元 [3]

市场整体表现 - 2025年1月5日，黑色家电板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.2% [1] - 同日，上证指数上涨1.38%，报收于4023.42点，深证成指上涨2.24%，报收于13828.63点 [1] - 板块内多数个股上涨，其中创维数字以7.30%的涨幅领涨 [1] 个股价格与交易表现 - 创维数字收盘价为12.64元，上涨7.30%，成交量为40.89万手，成交额为5.07亿元 [1] - 四川长虹收盘价为9.43元，上涨3.63%，成交量为164.00万手，成交额为15.21亿元 [1] - 海信视像收盘价为24.65元，上涨1.52%，成交量为7.61万手，成交额为1.86亿元 [1] - 极米科技收盘价为114.54元，上涨2.74%，成交量为1.24万手，成交额为1.41亿元 [1] - 兆驰股份是板块内唯一下跌的个股，收盘价为7.40元，微跌0.27%，成交量为87.74万手，成交额为6.51亿元 [1] 板块资金流向 - 当日黑色家电板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为1.94亿元 [1] - 游资资金净流出1.08亿元，散户资金净流出8538.58万元 [1] 个股资金流向明细 - 四川长虹获得主力资金大幅净流入1.89亿元，主力净占比达12.43%，但游资和散户分别净流出6312.11万元和1.26亿元 [2] - 创维数字主力资金净流入5420.66万元，主力净占比10.68%，游资和散户分别净流出2907.25万元和2513.41万元 [2] - 海信视像主力资金净流入1737.86万元，主力净占比9.34%，游资和散户分别净流出352.41万元和1385.45万元 [2] - 极米科技主力资金净流入495.36万元，但游资净流出1719.45万元，散户净流入1224.09万元 [2] - 兆驰股份、四川九洲、同洲电子等个股主力资金呈净流出状态，其中兆驰股份主力净流出2485.66万元 [2]

股份过户 - 九华投资499,400股（占0.0491%）于2025年12月31日完成非交易过户[1] - 程旗等多人通过过户获不同数量股份[1][2] 影响说明 - 本次非交易过户不导致公司控制权变更，不影响治理和经营[2]

市场整体表现 - 12月31日，黑色家电板块整体下跌0.29%，表现弱于上证指数（上涨0.09%），但强于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股表现分化，*ST高斯以5.03%的涨幅领涨，兆驰股份以2.50%的跌幅领跌[1] 个股价格与交易表现 - *ST高斯收盘价86.8元，上涨5.03%，成交5.89万手，成交额5251.74万元[1] - 九联科技收盘价10.21元，上涨3.55%，成交22.73万手，成交额2.30亿元[1] - 极米科技收盘价111.48元，上涨1.98%，成交1.23万手，成交额1.38亿元[1] - 兆驰股份收盘价7.42元，下跌2.50%，成交67.18万手，成交额5.04亿元，为板块内成交额最高个股[1] - 四川长虹成交48.31万手，成交额4.39亿元，成交量居前[1] - 同洲电子成交21.63万手，成交额2.76亿元，但股价下跌2.37%[1] 板块资金流向 - 当日黑色家电板块整体呈现主力资金净流出7620.42万元，但游资资金净流入2113.99万元，散户资金净流入5506.43万元[1] - 主力资金净流入的个股仅有两家：*ST高斯（1163.48万元，主力净占比22.15%）和九联科技（482.20万元，主力净占比2.10%）[2] - 主力资金净流出最多的三只个股为：兆驰股份（-3104.89万元，主力净占比-6.17%）、创维数字（-1933.19万元，主力净占比-15.05%）和四川长虹（-1718.29万元，主力净占比-3.91%）[2] - 游资资金对海信视像、创维数字、极米科技和同洲电子呈现明显净流入，净流入额分别为871.12万元、804.49万元、485.69万元和793.31万元[2] - 散户资金对兆驰股份、四川长虹和创维数字呈现显著净流入，净流入额分别为2948.71万元、2556.63万元和1128.70万元[2]

绵阳市国资国企“十四五”时期高质量发展核心观点 - 绵阳市国资国企在“十四五”期间实现规模效益双升、经济支撑硬核、科技创新突破、改革深化及民生服务提升，为绵阳建成省域经济副中心注入动能 [2][3][4][5] 规模效益与龙头企业表现 - 截至2025年11月底，全市国企资产总额达1.4万亿元，成功突破万亿大关 [2] - 2025年1-11月，全市国企营收达2204.8亿元，工业总产值达1240.6亿元 [2] - 资产总额、营收、工业总产值三项指标较“十三五”末分别增长133.9%、52.2%、49% [2] - 长虹集团在2025年世界品牌500强中位列第279位，较“十三五”末上升6位 [2] - 九洲集团首次进入中国企业500强，并与长虹集团共同使绵阳成为全省上榜国有企业最多的市州 [2] - 九洲集团成功入选国务院国资委“创建世界一流专业领军示范企业”，为全省唯一 [2] 经济支撑与产业基建贡献 - 国有经济对全市经济的直接贡献率超过40% [3] - 组建“587⁺”产业引导母基金，培育人工智能、低空经济等新兴产业，打造超过100个智能化工厂 [3] - 长虹入选全国国企数字化转型试点 [3] - 340个城建、交通、水利项目顺利落地，完成投资328.16亿元 [3] - 南郊机场T2航站楼、九绵高速建成投运，绵遂资内铁路等加速推进 [3] - 累计上缴税费282.35亿元、国有资本收益18.8亿元，2025年数据分别是“十三五”末的1.73倍和1.36倍 [3] 科技创新投入与成果 - 市属国企累计研发投入超过200亿元，研发强度超过4.5%，长期稳居全省第一 [3] - 建成国家级和省级创新平台103个，培育国家级和省级“专精特新”企业49户 [3] - 长虹量子重力仪、中玖FLASH放疗设备等达到国际领先水平 [3] - 九洲航天线缆填补国内空白 [3] - 华丰连接器、长虹电源系统等应用于神舟飞船、C919大飞机 [3] 国企改革与资本运作 - 高质量完成国企改革三年行动和深化提升行动，改革成效获省国资委“优秀”评价 [4] - 九洲改革案例入选国务院国资委典型案例 [4] - 整合同质化业务，组建现代种业、低空经济等新兴产业企业 [4] - 资产证券化提速，新增4家上市公司，市属国有控股上市公司增至9户 [4] - 市场化机制（能上能下、能进能出、能增能减）落地生根，专业化、体系化、法治化监管体系进一步健全 [4] 民生服务与社会责任 - 市属国企在岗职工超过10万人，“十四五”期间新增就业超过1.5万人 [4] - 燃气、水务集团服务分别覆盖主城区60%和75%的用户 [4] - 为7769户中小微企业减免房租2.75亿元 [4] - 在驰援武汉、保供上海、援助西藏等行动中提供支持 [4] - 投入超过8100万元定点帮扶54个村，帮销农特产品超过4400万元 [4] “十五五”时期发展展望 - “十五五”期间将持续推动国资国企高质量发展，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用 [5] - 目标是为绵阳加快建成省域经济副中心贡献更多力量 [5]

黑色家电板块市场表现 - 2023年12月29日，黑色家电板块整体上涨0.62%，表现强于上证指数（上涨0.04%）但弱于深证成指（下跌0.49%）[1] - 板块内领涨个股为同洲电子，当日涨幅达7.95%，收盘价为13.30元[1] - 板块内其他上涨个股包括九联科技（涨2.14%）、四川长虹（涨1.10%）、创维数字（涨1.03%）和海信视像（涨1.01%）[1] - 板块内下跌个股包括辰奕智能（跌0.53%）、兆驰股份（跌1.02%）和四川九洲（跌1.89%）[1] 黑色家电板块成交情况 - 板块内成交额最高的个股为四川长虹，成交额达9.93亿元，成交量为108.26万手[1] - 同洲电子成交额同样活跃，达9.13亿元，成交量为69.30万手[1] - 兆驰股份成交量最高，达118.65万手，成交额为9.31亿元[1] - 极米科技成交额相对较低，为7316.71万元，成交量为6988.3手[1] 黑色家电板块资金流向 - 当日黑色家电板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为4212.99万元[1] - 板块游资资金整体净流出4627.57万元，散户资金整体净流入414.58万元[1] - 同洲电子获得主力资金大幅净流入8432.60万元，主力净占比达9.23%，但游资和散户资金分别净流出3375.72万元和5056.88万元[2] - 主力资金净流入较多的个股还包括九联科技（净流入801.13万元，占比6.92%）和创维数字（净流入668.86万元，占比3.39%）[2] - 主力资金净流出显著的个股为四川九洲（净流出5189.01万元，占比-11.60%）和兆驰股份（净流出4683.30万元，占比-5.03%）[2] - 极米科技主力资金净流入842.53万元，主力净占比高达11.52%，为板块内占比最高的个股[2]

公司澄清 - 九洲集团在投资者互动平台明确表示，公司与四川九洲没有关系 [1]

黑色家电板块市场表现 - 2023年12月26日，黑色家电板块整体上涨0.28%，表现强于上证指数（上涨0.1%）和深证成指（上涨0.54%）[1] - 板块内个股表现分化，兆驰股份以4.27%的涨幅领涨，而海信视像下跌2.22%，跌幅最大[1] 板块个股交易情况 - 兆驰股份成交量最大，达163.76万手，成交额为12.85亿元[1] - 四川长虹成交量次之，为60.22万手，成交额为5.46亿元[1] - 极米科技股价最高，报收104.35元，但当日下跌1.25%[1] - 辰奕智能成交量最小，为7361手，成交额为2506.79万元[1] 板块资金流向 - 当日黑色家电板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为1.6亿元[1] - 游资资金同样净流出，净流出额为729.27万元[1] - 散户资金为净流入，净流入额为1.67亿元，与主力资金流向形成反差[1] 个股资金流向详情 - 兆驰股份是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入1455.67万元，主力净占比1.13%[2] - 同洲电子主力资金净流出最为严重，净流出6919.53万元，主力净占比高达-33.06%[2] - 四川九洲散户资金净流入最多，达3776.49万元，散户净占比4.91%[2] - *ST高斯和九联科技的主力资金净流出占比较高，分别为-14.10%和-13.19%[2]