公司股价与交易表现 - 12月26日盘中股价上涨2.08%，报17.67元/股，成交额4.73亿元，换手率2.69%，总市值179.58亿元 [1] - 当日主力资金净流出2453.80万元，特大单净买入733.23万元，大单净卖出3198.86万元 [1] - 今年以来股价累计上涨24.35%，近5日、20日、60日分别上涨2.14%、8.87%、8.01% [2] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为2月25日，龙虎榜净买入3.18亿元，买入总额4.68亿元（占总成交额13.99%），卖出总额1.50亿元（占总成交额4.48%） [2] 公司基本业务与行业 - 公司主营业务为智能终端、空管产品、微波射频的技术研发、产品制造和销售 [2] - 主营业务收入构成为：智能终端产品63.76%，空管产品24.84%，微波射频9.25%，其他1.09%，物业管理1.06% [2] - 所属申万行业为家用电器-黑色家电-其他黑色家电 [2] - 所属概念板块包括军工电子、大飞机、军民融合、北斗导航、商业航天（航天航空）等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入28.30亿元，同比增长3.96%；归母净利润9782.40万元，同比减少18.37% [3] - 截至9月30日，股东户数7.15万户，较上期减少26.67%；人均流通股14302股，较上期增加36.38% [3] - A股上市后累计派现5.47亿元，近三年累计派现3.07亿元 [4] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，永赢低碳环保智选混合A持股957.10万股（较上期减少319.00万股），香港中央结算有限公司持股598.88万股（较上期增加151.14万股），国泰中证军工ETF持股596.42万股（较上期减少116.82万股），南方中证1000ETF持股561.00万股（较上期减少5.98万股），国防ETF持股472.20万股（较上期增加56.54万股） [4] - 华安创新混合、富国军工主题混合A退出十大流通股东之列 [4]

文章核心观点 - 中国（绵阳）科技城通过创新院地合作机制，整合科研院所、高校及企业资源，率先构建了覆盖低空装备全体系、全要素、全场景、全链条的一站式检验检测认证服务体系，旨在发挥科技城差异化竞争优势，加速低空经济产业集群发展 [6][9][14] 产业生态构建与资源整合 - 绵阳作为四川省低空经济产业链主要承载地，通过设立中国（绵阳）科技城低空装备检验检测认证中心，提供一站式服务，吸引了北京、成都等多地头部低空经济公司签约合作 [6] - 为解决行业内测试服务分散、周期长的问题，中心采用“统筹现有能力+新建”模式，整合本地分布在院所、高校和企业的稀缺设备与专业人才资源，将无人机测试总时长从大约6个月有望缩短至原来的一半 [8][9] - 机构调整后的绵阳科技城管理委员会设立产业融合处室（如科产二处对应低空经济），负责沟通协调院地与产业资源，以机制创新推动科技资源向产业转化 [9] 服务能力与运营模式 - 检验检测认证中心采取“国家级科研院所+行业链主企业”的市场化运营机制，由四川九洲投资控股集团有限公司牵头成立公司负责具体运营 [10] - 运营方已组建一支30多人的技术团队，学科背景覆盖电子、材料、物理、结构等领域，致力于梳理企业需求并搭建模拟场景，以形成覆盖全链条的测试与验证服务能力 [10] - 中心服务范畴从最初的“低空飞行器”扩展为“低空装备”，不仅包括无人机、eVTOL等航空器，还包括通信、导航、监视、气象等地面保障设备，此举旨在发挥九洲集团在卫星导航、空管等领域的技术优势 [10][11] 测试验证基础设施与场景 - 2023年12月建成的北川永昌机场为无人机试飞和通航活动提供了理想条件 [4] - 北川永昌机场新获批829平方公里高原无人机综合测试场景试点空域，覆盖区域兼具高原地形与场景多样性，可满足无人机性能验证需求，目前已有多家外地公司选择在此试验 [13] - 通过就近完成实验室检测认证与飞行试验验证，可以缩短低空装备的研发与适航周期 [13] 产业发展成效与前景 - 绵阳本地低空经济产业已涌现优秀公司，例如四川垚磊科技有限公司研制的新型无人机采用双发动机、双机身布局，有效载荷达600公斤（是单机身无人机的3到4倍），航时超过24小时 [13] - 2023年前三季度，绵阳低空经济产业规模达60.65亿元，同比增长11.6% [14] - 中心在提供服务过程中积累的数据可用于优化数据模型，为相关企业研发和制造提供优化方案，有助于持续培育和吸引低空经济企业落户，目标是通过创新机制发挥科技优势，汇聚形成具有核心竞争力的低空产业集群 [13][14]

纪要涉及的行业与公司 * **新雷能**：一家专注于高可靠特种电源、数据中心电源等领域的电力电子公司 [1] * **菲利华**：一家从事石英材料及新电子布研发生产的公司 [1][11] * **商业航天行业**：涵盖火箭发射、卫星制造、星座建设等领域的产业 [1][12] * **四川九州**：一家涉及射频、航电等业务的上市公司 [1][18] * **军工行业**：包括内装、军贸、军转民等方向 [19] 核心观点与论据 新雷能：特种业务修复与数据中心业务放量驱动增长 * **业绩表现**：2025年前三季度收入增长36%，亏损0.9亿元，较去年同期明显减亏；2024年曾亏损5亿元，营收较2022年高峰下滑46% [1][2] * **增长信心**：公司推出股权激励计划，以2024年为基数，设定2025-2027年营收增速目标分别为20%、60%、120% [1][4][9] * **高可靠特种领域机会**： * **国产大飞机**：预计未来20年国内民航客机市场电源年需求约90亿元 [1][6] * **卫星领域**：星网工程及G60星链项目全面组网后，预计每年卫星发射带来超80亿元电源需求 [1][6] * **数据中心业务潜力**： * **市场空间**：全球服务器电源市场规模预计从2025年的265亿美元增至2031年的600多亿美元 [1][7] * **公司布局**：与海外客户合作开拓海外算力市场，预计到2027年仅二次电源产品市场空间就近400亿人民币 [1][8] * **产品进展**：与ADI合作开发三层电源产品，推出800V转448V/12V高压电源产品，进行SST产品方案论证 [10] 菲利华：新电子布业务前景广阔，业绩弹性巨大 * **市场空间**：预计2026年新电子布行业需求量约1000万米，市场空间约50亿元；2027年需求量将增长至六七千万米以上，市场空间达150亿元 [1][11] * **核心优势**：全球唯一实现从石英砂、石英棒、石英纤维到布料全产业链自主可控的企业，下游覆盖全球Top 20的CCL企业 [11] * **先发优势**：自1979年与下游合作开发石英纤维，航空航天领域份额超90%，2017年开始研发用于PCB的新电子布 [11] * **业务进展与业绩弹性**： * 2025年上半年新电子布收入1300万元，5月起开始批量生产，已获头部CCL企业小批量订单 [11] * 预计2026年新增出货量800-1000万米，对应业绩增量8-10亿元 [11] * 2025年业绩预计约4.5-5亿元，2026年保守估计持平或超5亿元；若顺利出货，2027年增量业绩至少再翻三倍 [11] 商业航天：国内外快速发展，国内基础设施日趋完善 * **国际趋势**： * SpaceX计划2026年上市，内部估值达8000亿美元；ARK Investment预测其未来估值可达2.5万亿美元 [1][12] * 2025年SpaceX预计营收155亿美元，其中来自美国国防开支机构和NASA的收入约11亿美元 [12] * Starlink投入使用后，ARK预测其年营收可达3000亿美元，占全球通信支出15% [12] * **国内进展**： * **火箭技术**：蓝箭航天朱雀三号完成首飞，展示了全舰总体布局重复使用、九机并联液氧甲烷发动机等新技术 [1][12]；预计本周将有一款可回收运载火箭首飞 [13] * **星座计划**：星网工程和原信千帆星座计划分别部署13000颗和15000颗卫星，需在2034年前完成主体建设 [13][14] * **制造与发射能力**：国内已建和在建卫星产能超3000颗 [15]；海南文昌商业发射场已投入使用，年保障能力32次，计划扩建至超60次 [15]；预计到2026年可用工位达7-8个，满足百次级别发射需求 [15] 四川九州：资产重组提升射频业务实力 * 拟以现金约7.57亿元收购控股股东旗下部分射频业务相关资产 [1][18] * 待注入资产2024年营收规模达3.5亿元，涵盖综合航电模块、雷达微波通信等领域，包含66项专利（26项发明专利） [18] * 交易预计将提升公司在射频业务方面的比例 [1][18] 军工行业：关注“155规划”、军贸与军转民 * **核心驱动**：“155规划”及十四五未完成任务是驱动行业景气的重要因素，包括导弹及弹药资本开支等方向 [19] * **军贸方向**：看好中航沈飞、中航西飞、航空发动动力等高端装备出海公司 [19] * **军转民方向**：看好商业航天主题行情 [19] * **重点标的**：推荐菲利华（AI算力带来的CCL电子部件）、图南股份（发动机业务）、中航沈飞（军贸高端装备出海） [19] 其他重要内容 * **投资建议（商业航天）**：建议投资者优先关注空间基础设施及中上游网络资本开支侧企业 [16] * **卫星配套**：臻镭科技、复旦微电、辰昌科技 [16] * **火箭侧**：航天动力、斯瑞新材（可回收实现后价值量向主机厂转移） [16] * **产业链核心**：航天电子（同时受益于卫星端和火箭端） [16][17]

公司业务澄清 - 四川九洲全资子公司拟收购的射频资产组业务范围暂不涉及商业航天和低空经济领域 [1] 公司资本运作 - 四川九洲全资子公司正在进行一项射频资产组的收购计划 [1]

公司业务布局 - 四川九洲全资子公司拟收购的射频资产组暂不涉及商业航天业务 [2] - 四川九洲全资子公司拟收购的射频资产组暂不涉及低空经济业务 [2] - 公司表示会始终围绕既定的发展战略推进业务布局 [2] - 公司将持续探索契合其发展方向的新领域 [2]

公司业务与收购 - 公司全资子公司拟收购一项射频资产组 [1] - 该拟收购的射频资产组目前暂无产品可应用于无人驾驶领域 [1]

公司业务与资产收购 - 四川九洲全资子公司拟收购射频资产组 [1] - 拟收购的射频资产组暂无应用于无人驾驶的产品 [1]

公司业务与资产收购 - 四川九洲全资子公司拟收购一项射频资产组 [1] - 公司明确表示该拟收购的射频资产组暂无应用于无人驾驶的产品 [1]

公司业务与市场地位 - 公司是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地 [1] - 公司的智能终端产品市场份额多年居前列 [1] 核心增长驱动因素 - 公司优化智能终端产品结构并拓展市场，该业务后续仍是重要增长点 [1] - 公司为空管系统重要供应商，在低空领域进行前瞻布局，空管业务将同步受益 [1] - 公司凭借军品经验和客户资源切入低空赛道 [1] 微波射频业务布局 - 公司在微波射频领域拥有超宽带接收等技术领先优势 [1] - 公司通过收购资产优化微波射频业务产业链布局，有望提升利润 [1] - 完成资产收购将完善业务板块布局，有望分享电子对抗及雷达市场红利 [1] 集团背景与资本规划 - 九洲集团预计到2035年资产证券化率超过60% [1] - 公司背靠集团，可能因此受益 [1] 投资机构观点 - 中航维持对公司“买入”评级 [1] - 中航给出的目标价为25.00元 [1]

报告投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 公司拟以现金7.57亿元收购控股股东旗下的射频业务资产组，此举旨在优化产业布局、推进补链强链[1][8] - 交易完成后，公司将由射频模组及器件向射频子系统级别的整体解决方案延伸，提升在射频领域的综合竞争力及行业地位[2] - 标的资产将为上市公司业绩带来积极影响，并可能拉开集团在国企改革背景下做大做优做强上市公司平台的序幕[2][3] - 报告持续看好公司在低空领域构建可落地商业闭环的实践，以及在商业航天和卫星导航领域的技术探索[9] 收购事项详情 - **交易方案**：公司拟以1亿元注册资本设立全资子公司，并通过该子公司以现金7.57亿元购买控股股东四川九洲投资控股集团有限公司旗下射频业务资产组（包含相关资产、负债、业务及人员）[8] - **标的资产**：主要从事微波射频、电源及相关系统产品的研发、生产和销售，产品包括综合航电通用模块、雷达微波信道模块等，其支撑的某系统曾获国防科技进步一等奖[8] - **财务数据**：标的资产2024年营业收入5.93亿元，净利润1547万元；2025年前三季度营业收入5.18亿元，净利润4296万元[8] - **业绩承诺**：出售方承诺标的资产在2026-2028年度净利润分别为5162.81万元、7368.34万元、8325.99万元，三年合计2.09亿元，按交易价格计算对应2026-2028年市盈率分别为14.7倍、10.3倍、9.1倍[8] - **对上市公司影响**：标的资产2024年收入与利润分别为上市公司的14%及8%，2025年前三季度分别为18%及44%，交易完成后预计将明显提升公司业绩[2] 公司业务与战略 - **主营业务**：包括空管、智能终端、微波射频三大领域，微波射频业务主要面向军方市场，应用于通讯、雷达、电子对抗等方面[2] - **射频业务现状**：2024年该业务收入3.5亿元，毛利率37.9%；2025年上半年收入1.7亿元，毛利率42.76%[2] - **发展战略**：围绕“芯、组、阵”产品方向，构建综合航电、相控阵等电子系统、射频前端一体化解决能力，本次交易符合公司“下展小系统整机市场”的战略目标[2] - **低空经济布局**：切入低空飞行检测领域以快速形成商业闭环；结合空管产品优势与低空数字化建设，打造样板工程[9] - **商业航天探索**：控股子公司九洲空管积极探索基于低轨卫星星座的空管监视技术，星基ADS-B载荷已搭载“空事卫星一号”在轨验证[9] 财务预测与估值 - **盈利预测（未包含收购）**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.75亿元、2.53亿元、3.28亿元，同比增速分别为-10.1%、44.5%、29.8%[4][9] - **营收预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为43.35亿元、46.91亿元、53.16亿元，同比增速分别为3.7%、8.2%、13.3%[4] - **每股收益**：预计2025-2027年每股收益分别为0.17元、0.25元、0.32元[4][9] - **估值指标**：基于2025年12月19日当前股价17.30元，对应2025-2027年市盈率分别为101倍、70倍、54倍，市净率分别为5.6倍、5.4倍、5.1倍[4][5][10] - **主要财务数据**：公司总股本10.16亿股，总市值175.82亿元，资产负债率55.30%，每股净资产2.88元[5]