利润分配 - 2024年度利润分配预案以总股本3,467,957,405股为基数，每10股派发现金红利1.8元，共派624,232,332.90元，不转增股本和送红股[4] - 2024年已实施中期分红，每10股派2.3元，派现797,630,203.15元[4] - 若2024年度利润分配方案通过，累计分红1,421,862,536.05元，占净利润比例32.23%[5] 整体财务数据关键指标变化 - 2023年末资产总额257.29亿元，2024年末283.20亿元[9] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产16.46亿元，2024年末16.45亿元[9] - 2023年加权平均净资产收益率426.69%，2024年544.50%[9] - 2023年营业收入55.44亿元，2024年59.72亿元[9] - 2023年利润总额39.56亿元，2024年44.12亿元[9] - 2023年归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，2024年1.27亿元[9] - 2023年每股收益25.60元，2024年23.28元[9] - 2024年营业收入为544.50亿元，较2023年增长27.61%[37] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为44.12亿元，较2023年增长11.52%[37] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为69.47亿元，较2023年增长18.33%[37] - 2024年末总资产为419.02亿元，较2023年末增长6.59%[37] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为283.20亿元，较2023年末增长10.07%[37] - 2024年非流动性资产处置损益为1.64亿元，2023年为 - 0.03亿元，2022年为1.50亿元[44] - 2024年计入当期损益的政府补助为0.26亿元，2023年为0.30亿元，2022年为0.52亿元[44] - 2024年非经常性损益合计为1.54亿元，2023年为0.25亿元，2022年为2.16亿元[44] - 2024年实现归母净利润44.12亿元，同比增长11.40%，每股收益1.27元，同比增长11.40%[65] - 报告期末，公司总市值约469亿元，同比增长15%[65] - 2024年营业收入为544.50亿元，2023年为426.69亿元，同比增长27.61%[73] - 2024年销售费用3935.35万元，同比减少13.93%；管理费用7.49亿元，同比增加20.62%；财务费用2306.02万元，同比减少79.09%；研发费用2.27亿元，同比增加14.70%[82] - 经营活动现金流入2024年为550.66亿元，2023年为415.97亿元，同比增加32.38%[86] - 投资活动现金流出2024年为26.58亿元，2023年为8.20亿元，同比增加224.15%[86] - 筹资活动现金流入2024年为29.60亿元，2023年为0.70亿元，同比增加4128.57%[86] - 投资收益为 - 487.16万元，占利润总额比例 - 0.08%，不具可持续性[89] - 资产减值为 - 3.27亿元，占利润总额比例 - 5.48%，因云铝文山计提资产减值准备[89] - 货币资金2024年末为62.77亿元，占总资产14.98%，年初为52.61亿元，占比13.38%，比重增加1.60%[90] - 存货2024年末为53.20亿元，占总资产12.70%，年初为40.51亿元，占比10.31%，比重增加2.39%[90] - 固定资产2024年末为217.30亿元，占总资产51.86%，年初为230.20亿元，占比58.56%，比重减少6.70%[90] 各季度营业收入情况 - 2024年第一至四季度营业收入分别为113.58亿元、132.90亿元、145.38亿元、152.65亿元[42] 公司业务规模与资质 - 公司拥有绿色铝产能305万吨，是国内最大的绿色低碳铝供应商[51] - 公司形成年产氧化铝140万吨、绿色铝305万吨、阳极炭素80万吨、石墨化阴极2万吨、绿色铝合金160万吨的绿色铝一体化产业规模[56] - 公司是国内唯一一家从铝土矿、氧化铝到电解铝、铝合金生产设施均通过ASI双认证的一体化铝企业[50] - 公司是中国唯一一家完成铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工全产业链ASI绩效（PS）标准和监管链（CoC）标准认证的企业[58] - 公司铝锭、铝合金等主要产品通过碳足迹认证，主要产品碳足迹水平处于全球领先[58] - 公司获得南方区域首批绿色电力“双证”[58] - 公司绿色铸造铝合金市场占有率行业领先地位得到进一步巩固[57] - 云铝文山形成年产140万吨氧化铝生产规模，公司具备铝用阳极炭素产能80万吨，石墨化阴极产能2万吨，与索通发展合资建设的年产90万吨阳极炭素项目已投产[60] 公司生产用电与环保优势 - 2024年公司生产用电结构中清洁能源比例80%以上[58] - 公司依托清洁能源生产的绿色铝碳排放约为煤电铝的20%左右[58] 公司研发与创新 - 截至2024年末，公司及所属各企业拥有有效专利837项，其中发明专利183项，实用新型专利652项，外观设计专利2项[62] - 报告期内新增科技创新平台3个，承担参与国家级科技项目5项、云南省重大科技项目9项[69] - 轨道交通用高性能铝合金材料研发项目拟开发产品多项性能指标，预计产能4万吨/年[83] - 铝工业二次物料铝灰绿色资源化利用技术研究项目铝灰资源化利用率≥80%，铝元素回收≥90%，每年增产冶金氧化铝1.25万吨，年处理铝灰＞5万吨[83] - 赤泥绿色资源化综合开发利用示范项目2024年赤泥综合利用率达25%以上，多项回收指标有要求[83] - 2024年研发人员数量2101人，较2023年增加13.38%，占比20.60%[84] - 2024年研发人员本科1216人，较2023年增加54.71%；硕士37人，增加42.31%；专科及以下846人，减少18.58%[84] - 2024年30 - 40岁研发人员1258人，较2023年增加22.85%；40岁以上406人，增加21.92%；30岁以下437人，减少11.90%[85] - 2024年研发投入金额18.51亿元，较2023年增加21.22%，占营业收入比例3.40%[85] - 2024年研发投入资本化金额为0，较2023年减少100%，资本化研发投入占比为0%[85] 公司生产数据 - 报告期内，公司生产氧化铝140.88万吨；原铝293.83万吨，同比增长22.45%；炭素制品80.58万吨，同比增长2.85%；铝合金及铝加工产品125.41万吨，同比增长1.75%[66] 行业市场情况 - RCEP覆盖全球约30%的人口、30%的GDP，东南亚十一国和南亚七国人口合计约24亿，铝消费空间及增长潜力大[63] 各业务线数据关键指标变化 - 有色金属冶炼行业2024年营业收入309.75亿元，占比56.89%，同比增长43.43%[73] - 铝材加工行业2024年营业收入228.42亿元，占比41.95%，同比增长11.93%[73] - 2024年铝行业销售量302.11万吨，生产量302.99万吨，库存量5.16万吨，同比分别增长21.43%、21.49%、20.56%[76] - 铝产品2024年原材料成本278.20亿元，占营业成本比重58.88%，同比增长9.43%[77] - 铝产品2024年燃料及动力成本158.22亿元，占营业成本比重33.49%，同比下降2.10%[77] 客户与供应商情况 - 前五名客户合计销售金额212.77亿元，占年度销售总额比例39.07%[79] - 中国铝业集团有限公司销售额161.12亿元，占年度销售总额比例29.59%[79] - 前五名供应商合计采购金额324.88亿元，占年度采购总额比例69.37%，其中关联方采购额占比50.27%[80] 公司荣誉与资质 - 公司成为云南省第一家无废集团创建试点单位，获国家级“绿色供应链管理企业”[71] 项目建设情况 - 建水生产区回转窑改造项目本报告期投入2518.65万元，进度19.24%[98] - 云铝物流云南次区域国际物流基地补链强链建设项目本报告期投入4629.89万元，进度37.72%[98] 股票投资情况 - 境内外股票中铝国际最初投资成本62727444.14元，期初账面价值25798920.53元，期末账面价值33013089.30元[100] 募集资金使用情况 - 2019年非公开发行股票募集资金总额213760.78万元，净额210592.57万元，已累计使用171255.23万元，使用比例81.32%，尚未使用39337.34万元[104] - 2021年非公开发行股票募集资金总额300000万元，净额297558.5万元，已累计使用237700万元，使用比例79.88%，尚未使用59858.5万元[104] - 募集资金总体已累计使用408955.23万元，使用比例80.48%，尚未使用99195.84万元[104] 承诺投资项目情况 - 鲁甸6.5级地震灾后恢复重建水电铝项目承诺投资总额170099.77万元，截至期末累计投入170099.77万元，投资进度100%，累计实现效益442372.29万元[107] - 文山中低品位铝土矿综合利用项目承诺投资总额40492.8万元，截至期末累计投入1155.46万元，投资进度2.85%[107] - 绿色低碳水电铝材一体化项目承诺投资总额207558.5万元，本报告期投入24700万元，截至期末累计投入147700万元，投资进度71.16%，累计实现效益348749.81万元[107] - 补充流动资金及偿还银行贷款项目承诺投资总额90000万元，截至期末累计投入90000万元，投资进度100%[107] - 承诺投资项目小计累计实现效益791122.1万元[107] 公司合规情况 - 公司报告期不存在衍生品投资、募集资金变更项目、出售重大资产和出售重大股权情况[101][108][109] - 报告期内无取得和处置子公司情况，主要控股参股公司情况无说明[112] 子公司经营情况 - 云铝各子公司中云铝海鑫营业收入最高为121.15亿元，云铝文山营业利润最高为18.64亿元，云铝海鑫净利润最高为11.17亿元[111] 行业趋势与公司战略 - 未来铝产品消费需求有望稳定增长，铝产业正朝绿色低碳转型，低碳化、高端化成新趋势[113] - 公司将贯彻“四个特强”战略规划，构建“1+3+2+1”产业体系，打造绿色铝一流企业标杆[115] - 2025年公司主要生产目标为氧化铝产量约141万吨，电解铝产量约301万吨，铝合金及加工产品产量约128万吨，炭素制品产量约78万吨[116] - 公司将通过稳产增产高产提升经营效益，抓住电量保供时机发挥产能优势，优化产品和市场结构[117] - 公司将聚力资源能源获取，稳定文山周边自采矿量，推进铝土矿资源探矿权获取等工作[118] - 公司推动数智化建设，构建全产业链全域数智管运生态体系，建设AI数智大模型等[119] - 公司深化全要素对标提升成本竞争力，推进氧化铝降本行动，参与电力市场化交易等[120] - 公司作为绿色铝发展引领者，以绿色低碳赋能，与众多优质客户建立长期合作关系[114] - 公司瞄准建设科技创新特强，聚焦5大重点领域开展科技攻关[121] - 公司推进碳管理体系运行，完成电解铝碳排放权交易首次履约工作[122] 公司风险应对措施 - 公司对所有产品严格实施定额库存管理，应对产品价格波动风险[125] - 公司努力拓宽原辅材料采购渠道，实施定额库存管理，应对大宗原辅料价格波动和供应风险[126] - 公司通过市场手段控制用电成本，与电力部门沟通保障用电，应对电价调整及电力供应不确定性风险[127] - 公司加快完善环保管理长效机制，应对环保风险[128] 公司与投资机构沟通情况 - 2024年3月27日公司通过电话会议与招商证劵等投资机构沟通生产经营等情况[129] - 2024年4月8日公司通过视频会议与华商基金等投资机构沟通生产经营等情况[129] - 2024年4月11日公司通过视频会议与国信证券等投资机构沟通生产经营、分红计划等情况[129] - 2024年4月25日公司通过电话会议与长江证劵等投资机构沟通生产经营、分红计划等情况[129] 公司与投资者互动情况 - 2024年4月29日全景网线上业绩说明会在线回复投资者提问19条[130] - 2024年5月13日云南辖区上市公司投资者网上集体接待日在线回复投资者提问3条[130

云铝股份 证券代码：000807 证券简称：云铝股份 公告编号：2025-011 云南铝业股份有限公司 关于 2024 年度利润分配预案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大 遗漏。 云南铝业股份有限公司（以下简称"云铝股份"或"公司"）于 2025 年 3 月 26 日召开 第九届董事会第十一次会议和第九届监事会第七次会议，审议通过了《关于 2024 年度利润分 配的预案》，该预案尚需提请公司 2024 年度股东大会审议，现将相关情况公告如下： 一、利润分配预案的基本情况 经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计，2024年度公司合并报表中归属于上市 公司股东的净利润为人民币4,411,670,800.53元；截止2024年12月31日，公司母公司期末可 供分配利润为人民币2,782,290,594.42元。 公司制定的2024年度利润分配预案为：以公司现有总股本3,467,957,405股为基数，向全 体股东每10股派发现金红利人民币1.8元（含税），共派发现金红利人民币624,232,332.90 元（含税）。本次分配不进行资本公积金转增股本， ...

云铝股份 证券代码：000807 证券简称：云铝股份 公告编号：2025-007 云南铝业股份有限公司 关于召开 2024 年度业绩说明会的公告 召开方式：现场结合网络文字互动。 现场会议地点：上海市浦东新区长清北路 53 号中铝大厦南楼。 网络互动平台：全景网"投资者关系互动平台"（http://ir.p5w.net）。 三、参加人员 公司本次业绩说明会拟参加人员：公司总经理、财务总监兼董事会秘书、独立董事及证 券事务代表等（如存在特殊情况，公司将根据实际情况调整出席人员）。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏。 云南铝业股份有限公司（以下简称"云铝股份"或"公司"）将于 2025 年 3 月 27 日在 公司指定的信息披露媒体上披露公司《2024 年年度报告全文》及《2024 年年度报告摘要》， 为便于广大投资者进一步了解公司 2024 年年度报告及生产经营等情况，公司定于 2025 年 4 月 2 日（星期三）下午 16:45-18:00 以现场结合网络文字互动方式召开 2024 年度业绩说明会。 一、说明会类型 本次业绩说明会以现场结合网络 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][79] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内铝行业“绿色先锋”，2024年业绩好转，前三季度归母净利38.20亿元，同比增长52.49%，期间费用率和资产负债率持续下降 [1] - 行业原料价格下降盈利或走扩，供需趋紧将抬升铝价中枢，公司短期业绩弹性将释放，长期绿色铝价值凸显 [1] 根据相关目录分别进行总结 中国铝行业的“绿色先锋” - 报告研究的具体公司前身为云南铝厂，1998年上市，1999年成全国十大重点铝企业，2019年加入中铝集团，是“国家环境友好企业”和国家绿色工厂 [16] - 实控人为国务院国资委，第一大股东为中国铝业，持股29.10%，有望享受龙头优势助力发展 [17] - 业务包括铝土矿、氧化铝、绿色铝、铝加工及铝用碳素等，近年开拓循环经济业务，主要产品有氧化铝、铝用阳极炭素等 [19] 铝：行业利润有望走阔，新领域将支撑需求 原料端将走向宽松，成本压力有望下降 - 全球铝土矿产出集中在几内亚、澳大利亚和中国，2024年几内亚产量13000万吨，环比增5.69%，是主要生产国，预计2025年海外增量3100万吨，几内亚贡献2400万吨，但该国局势和基建或影响放量 [22][23] - 中国铝土矿储量低且管控严，供应难有大增量，2024年储量68000万吨，较上年降3000万吨，近五年产量在9000万吨左右波动 [24] - 2024年7月以来国产矿供应紧缺价格上涨，进口矿将成增量主力，随着几内亚发运能力增长，2025年铝土矿供应或走向宽松 [28] - 2024年全球氧化铝产量14200万吨，同比增0.71%，中国是主要生产国，产量8400万吨，同比增1.94%，预计2024 - 2025年海外新增产能340/510万吨，国内新增360/1320万吨，随着产能释放，氧化铝供给将转向宽松，原铝行业利润有望走扩 [30][31] 原铝供给刚性十足，新领域有望拉动需求 - 2024年全球原铝产量7286万吨，同比增3.04%，中国是主要生产国，产量4340万吨，同比增4.15% [32][35] - 中国原铝产能有4500万吨左右合规上限，新增产能受限，2025年1月建成产能约4517万吨，运行产能4385万吨 [36] - 海外原铝新增产能集中在印尼等国，项目建设周期长、产能小，预计印尼2026年建成产能达500万吨 [37] - 海外需求方面，欧美进入降息周期，制造业需求有望回暖，美国制造业PMI指数和欧盟27国工业信心指数向好，乌克兰重建需求也将支撑铝需求 [39] - 国内需求方面，汽车用铝、光伏和电网等新领域将带动铝需求，“稳楼市”政策将弱支撑建筑用铝 [41] 24年公司业绩好转，降本增效成果显现 - 2024年前三季度公司营收/归母净利分别为391.86/38.20亿元，同比分别增长31.67%/52.49%，得益于云南来水好，水电充足，公司提前复产 [48] - 2022 - 2024年前三季度公司毛利率在15.00%附近波动，净利率稳中有升，2024年前三季度毛利率/净利率分别为14.65%/11.28%，毛利主要来自原铝和铝加工产品 [50][52] - 2020 - 2024年前三季度公司期间费用率持续下行，2024年前三季度为1.34%，同比降0.45pct.，近年资产负债率持续下降，2024年前三季度为24.99%，较去年同期降4.46pct. [53] 短期业绩弹性或释放，长期绿色铝价值将凸显 公司业务覆盖多环节，各业务协同促进发展 - 公司铝土矿产能约160 - 200万吨/年，资源来自文山铝业，自给率约47.62% - 59.52%，文山中低品位铝土矿综合利用项目在推进，有望增加供应、降低成本 [55][56] - 公司氧化铝产能约140万吨/年，自给率约23.54%，需外购，控股股东中国铝业可为其提供稳定供应渠道 [57] - 公司拥有阳极炭素权益产能111.50万吨/年，自给率约73.11%，石墨化阴极产能2万吨/年 [58] - 公司原铝产能约305万吨/年，合金及加工产能约160万吨/年，产能分布于本部及7家子公司 [60] 成本/产能利用率或改善，业绩弹性有望释放 - 原铝生产成本中氧化铝和电力成本占比大，公司氧化铝自给率低，2024年氧化铝价格走高致毛利率走低 [61] - 2025年随着氧化铝价格回落，公司成本压力将减少，原铝业务利润有望提升，测算氧化铝价格每回落5.00%，原铝生产利润提高约400元/吨 [64] - 云南电力结构优化，新能源占比提升，2025年来水预期乐观，预计公司产能利用率有望保持较好水平 [65][66][68] 国内外碳排放收费在即，绿色铝长期价值凸显 - 公司实施绿色铝一体化发展战略，2024年上半年绿电比例80%以上，绿色铝碳排放约为煤电铝的20%左右，主要产品通过碳足迹认证，获绿色电力“双证”，完成全产业链ASI审核 [70] - 欧盟2026年将正式实施碳关税，公司绿色铝产品碳排放低，出口欧盟更具优势 [71][73] - 国内2025年将对原铝行业绿电消费比例进行考核，原铝即将纳入全国统一碳市场，公司绿电占比高，预计碳排放成本压力不大 [76] 盈利预测 - 中性情景下，预计2024 - 2026年原铝业务收入分别为312.32/320.40/324.85亿元，均价分别为17500/18000/18250元/吨，毛利率分别为14.54%/17.81%/20.31% [77] - 预计2024 - 2026年铝加工产品业务收入分别为209.07/217.40/223.01亿元，均价分别为16878.65/17392.32/17699.16元/吨，毛利率分别为14.22%/14.37%/14.69% [77] - 预计2024 - 2026年其他主营业务收入分别为6.99/7.34/7.70亿元，毛利率维持在4.00% [77] - 预计2024 - 2026年公司营业收入合计分别为528.38/545.14/555.56亿元，整体毛利率分别为14.28%/16.26%/17.83% [78] 估值与评级 - 中性情景下，预计2024 - 2026年公司归母净利分别为45.89/55.57/63.23亿元，EPS分别为1.32/1.60/1.82元/股，对应PE分别为14.02X/11.58X/10.17X [2][79] - 选取五家可比公司，截至3月7日，可比公司2024年平均PE值为14.44X，高于公司2024年PE值，首次覆盖给予“增持”评级 [79]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][79] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内铝行业“绿色先锋”，2024年业绩好转，前三季度归母净利38.20亿元，同比增长52.49%，期间费用率和资产负债率持续下降 [1] - 行业原料价格下降盈利或走扩，供需趋紧将抬升铝价中枢，公司短期业绩弹性将释放，长期绿色铝价值凸显 [1] 各目录总结 中国铝行业的“绿色先锋” - 报告研究的具体公司前身为云南铝厂，1998年上市，1999年成全国十大重点铝企业，2019年加入中铝集团，是“国家环境友好企业”和国家绿色工厂 [16] - 实控人为国务院国资委，第一大股东为中国铝业，持股29.10%，有望享受龙头优势助力发展 [17] - 业务包括铝土矿、氧化铝、绿色铝、铝加工及铝用碳素等，近年开拓循环经济业务，主要产品有氧化铝、铝用阳极炭素等 [19] 铝：行业利润有望走阔，新领域将支撑需求 原料端将走向宽松，成本压力有望下降 - 全球铝土矿产出集中在几内亚、澳大利亚和中国，2024年几内亚产量13000万吨，环比增5.69%，是主要生产国，预计2025年海外增量3100万吨，几内亚贡献2400万吨，但该国局势和基建或影响项目放量 [22][23] - 中国铝土矿储量低且管控严，供应难有大增量，2024年储量68000万吨，较上年降3000万吨，近五年产量在9000万吨左右波动 [24] - 2025年铝土矿供应或走向宽松，2024年7月以来国产矿紧缺价格上涨，进口矿将成增量主力，几内亚发运能力将增长 [28] - 中国是全球氧化铝主要生产国，2024年全球产量14200万吨，同比增0.71%，中国产8400万吨，同比增1.94% [30] - 预计2025年氧化铝供给转向宽松，行业利润有望走扩，2024 - 2027年海外新增产能集中在印度和印尼，2024/2025年分别新增340/510万吨，国内分别新增360/1320万吨，2024年价格走高，2025年初下跌 [31] 原铝供给刚性十足，新领域有望拉动需求 - 中国是全球原铝主要生产国，2024年全球产量7286万吨，同比增3.04%，中国产4340万吨，同比增4.15% [32][35] - 国内原铝产能有合规上限，未来新增空间受限，2017年形成4500万吨左右上限，2024年新增产能放缓，2025年1月建成产能约4517万吨，运行产能4385万吨 [36] - 海外项目建设产能小、周期长，集中在印尼等国，预计印尼2026年建成产能达500万吨 [37] - 海外需求方面，欧美进入降息周期，制造业需求有望回暖，美国制造业PMI指数和欧盟27国工业信心指数向好，乌克兰重建需求也有支撑 [39] - 国内需求方面，汽车用铝、光伏和电网等新领域有望带动铝需求，“稳楼市”政策对建筑用铝有弱支撑 [41] 24年公司业绩好转，降本增效成果显现 - 2024年前三季度公司营收/归母净利分别为391.86/38.20亿元，同比分别增长31.67%/52.49%，得益于云南来水好，水电充足，公司提前复产 [48] - 2022 - 2024年前三季度公司毛利率在15.00%附近波动，净利率稳中有升，2024年前三季度毛利率/净利率分别为14.65%/11.28%，毛利主要来自原铝和铝加工产品 [50][52] - 公司期间费用率2020 - 2024年前三季度持续下行，2024年前三季度为1.34%，同比降0.45pct.，资产负债率持续下降，2024年前三季度为24.99%，较去年同期降4.46pct. [53] 短期业绩弹性或释放，长期绿色铝价值将凸显 公司业务覆盖多环节，各业务协同促进发展 - 公司铝土矿产能约160 - 200万吨/年，资源来自文山州子公司，自给率约47.62% - 59.52%，文山中低品位铝土矿综合利用项目在推进，已使用部分募集资金 [55][56] - 公司氧化铝产能约140万吨/年，自给率约23.54%，需外购，控股股东中国铝业产能全球第一，可为其提供稳定供应渠道 [57] - 公司拥有阳极炭素权益产能111.50万吨/年，自给率约73.11%，石墨化阴极产能2万吨/年 [58] - 公司拥有305万吨/年原铝产能，160万吨/年合金及加工产能，产能分布于本部及7家子公司，依托水电分布 [60] 成本/产能利用率或改善，业绩弹性有望释放 - 原铝生产成本中氧化铝和电力成本占比大，公司氧化铝自给率低，2024年氧化铝价格走高致毛利率走低 [61] - 2025年氧化铝价格预计弱势运行，公司成本压力减少，原铝业务利润有望提升，测算氧化铝价格每回落5.00%，原铝生产利润提高约400元/吨 [64] - 云南电力结构优化叠加2025年来水预期乐观，公司产能利用率有望保持较好水平，2024年水电占比降，风电/光伏占比升，2025年云南政府将继续优化电力结构，且预计2025年降水乐观，蓄水量高于多年均值 [65][66][68] 国内外碳排放收费在即，绿色铝长期价值凸显 - 公司积极实施绿色铝一体化战略，2024年上半年绿电比例80%以上，绿色铝碳排放约为煤电铝的20%左右，主要产品通过碳足迹认证，获绿色电力“双证”，完成全产业链ASI审核 [70] - 欧盟2026年将正式实施碳关税，过渡期至2025年底，公司绿色铝出口欧盟更具优势，因我国与欧盟碳价差距大，公司产品碳排放低 [71][73] - 国内2025年将考核原铝绿电消费比例，原铝即将纳入全国统一碳市场，公司绿电占比高，预计碳排放成本压力不大 [76] 盈利预测 - 中性情景下，预计2024 - 2026年原铝业务收入分别为312.32/320.40/324.85亿元，均价分别为17500/18000/18250元/吨，毛利率分别为14.54%/17.81%/20.31% [77] - 预计2024 - 2026年铝加工产品业务收入分别为209.07/217.40/223.01亿元，均价分别为16878.65/17392.32/17699.16元/吨，毛利率分别为14.22%/14.37%/14.69% [77] - 预计2024 - 2026年其他主营业务收入分别为6.99/7.34/7.70亿元，毛利率维持在4.00% [77] - 预计2024 - 2026年公司营业收入合计分别为528.38/545.14/555.56亿元，整体毛利率分别为14.28%/16.26%/17.83% [78] 估值与评级 - 中性情景下，预计2024 - 2026年归母净利分别为45.89/55.57/63.23亿元，EPS分别为1.32/1.60/1.82元/股，对应PE分别为14.02X/11.58X/10.17X [2][79] - 选取五个可比公司，截至3月7日，可比公司2024年平均PE值为14.44X，高于公司2024年PE值，首次覆盖给予“增持”评级 [79]

云南海合律师事务所 见证意见书 云南海合律师事务所 关于云南铝业股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 见 证 意 见 书 海合综（2025）第【41】号 云南铝业股份有限公司： 依照贵公司与本所签订的《常年法律顾问服务合同》，本所 指派郭晓龙、周张悦律师出席贵公司于 2025 年 3 月 7 日召开 的 2025 年第一次临时股东大会（以下简称：本次大会）。本所 律师基于对本次大会的现场见证，依据《公司法》、《证券法》、 《上市公司股东大会规则》等法律、法规的规定，按照《律师 事务所从事证券法律业务管理办法》和《律师事务所证券法律 业务执业规则（试行）》，就本次大会的相关事项发表见证意见 如下： 一、本次大会的召集及通知 本次大会系贵公司 2025 年第一次临时股东大会，由贵公司 董事会召集。贵公司董事会召集本次大会的书面通知于 2025 年 2 月 18 日刊登在《中国证券报》、《证券时报》、《证券日报》 及巨潮资讯网上。会议通知中列明了本次大会的基本情况、议 地址：昆明市五华区新闻路云报大厦 8 楼 电话：0871-63636121 _______________________________ ...

云铝股份 证券代码：000807 证券简称：云铝股份 公告编号：2025-006 云南铝业股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏。 特别提示： 1.本次股东大会未出现否决提案的情形。 2.本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）召开时间 1.现场会议召开时间为：2025 年 3 月 7 日（星期五）上午 10:00 2.网络投票时间为：2025 年 3 月 7 日上午 09:15-下午 15:00 其中，通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为：2025 年 3 月 7 日上午 09:15-09:25，09:30-11:30 和下午 13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统投票 的具体时间为：2025 年 3 月 7 日上午 09:15-下午 15:00。 （二）现场会议召开地点：云南铝业股份有限公司（以下简称"云铝股份"或"公司"） 一楼会议室。 （三）会议召开方式：本次股东大会采用现场表决与网络投票相结合的方式。公司通过 深圳证券 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内绿色铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势，当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，有望通过α和β双共振实现跨越式增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 云铝股份：国内绿色铝龙头企业，深耕铝行业五十余年 - 报告研究的具体公司是国内铝行业绿色铝一体化布局龙头企业，前身为云南铝厂，1998 年上市，1999 年成全国十大重点铝企业，2019 年加入中铝集团，已形成绿色铝全产业链布局，在云南多地形成 8 个铝产业集群基地，拥有上游原材料、中游冶炼和下游加工产能 [18] - 公司实际控制人为国务院国资委，直接控股股东中国铝业，背靠中铝集团可享受优质资源，子公司覆盖一体化铝全产业链且分工清晰，公司管理团队综合实力突出 [21][22][24] - 公司形成铝全产业链绿色发展格局，截至 2024 年上半年形成一定规模绿色铝一体化产业，分布在云南多地，落实相关战略部署，推进绿色发展模式，产品碳足迹领先，全产业链通过 ASI 标准双认证，正推进绿色铝产业基地发展 [28] - 公司近年归母净利润快速提升（除 2023 年外），铝锭和铝加工板块为核心业务，2024 年 1 - 9 月营收和归母净利同比大幅提高，2018 - 2022 年计提较多资产减值，2023 年大幅减少，销售净利润稳步增长，三费费用率下行，资产负债率下降，分红比例提高 [32][38][40][41][46][48] 资源禀赋成本优势显著，绿色铝一流企业地位稳固 - 公司积极拓展上游资源，原材料保障力度高，铝土矿、氧化铝、电解铝和辅材有一定自给率，未来将加大铝土矿资源获取力度 [52] - 公司绿色铝产能占云南电解铝在产产能一半以上，2024H1 主体子公司净利润占比高，国内铝市占率稳步提升 [54] - 云南鼓励支持绿色铝全产业链发展，出台系列政策，绿色能源资源丰富，清洁能源占比逐年提升，2024 - 2030 年预计增加电力和电量，或缓解电力紧张情况 [58][60][61][65] 2025 年氧化铝供需紧张有望缓解，利润或逐渐向电解铝转移 - 铝价复盘显示基本面与宏观共振使铝价冲高震荡，2024 年原料供应能力不足引发供给担忧，远期全球氧化铝供给呈增长态势 [未明确提及，推测相关内容在文档中但未给出对应部分] - 全球铝土矿储量分布相对集中，2024 年铝土矿供应不稳定，中国受开采政策等因素影响供应受限，几内亚受罢工和雨季影响，澳大利亚供应波动大，印尼出口禁令或难松动 [未明确提及，推测相关内容在文档中但未给出对应部分] - 2024 年氧化铝利润创历史新高，2025 年利润或逐渐向电解铝企业转移，供给方面铝水转化逐渐提高，2025 年供给逼近“产能天花板”，需求方面绿色发展带动电解铝长期需求，关注新能源汽车、光伏和电力需求释放 [未明确提及，推测相关内容在文档中但未给出对应部分] 盈利预测及估值 - 谨慎假设 2024 - 2026 年电解铝和氧化铝含税价格，预计 2024 - 2026 年公司实现归母净利 46/68/78 亿元，对应 PE 为 12.4/8.3/7.3 倍，2025 年和 2026 年 PE 对比同行处于中位水平 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予云铝股份“买入”评级 [1][7][59] 报告的核心观点 - 云铝股份是立足云南的中铝系绿电铝企，受益于铝价上涨和产能利用率提升，业绩增长显著 [4] - 电解铝供给受“双碳”限制，产能接近天花板，需求端建筑需求有望平稳，新兴领域贡献增量，长期看好铝板块空间 [5] - 公司一体化布局铝产业链，依托云南优质资源和中铝央企平台，产能利用率持续提升 [6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为46.2/57.1/69.7亿元，对应PE分别为12/10/8倍 [7][59] 根据相关目录分别进行总结 云铝股份：立足云南的中铝系绿电铝企 - 深耕云南，打造绿电铝一体化：公司前身为云南铝厂，2018年加入中铝集团，布局一体化产业链，截至24H1具备多种产能；2020 - 2023年公司收入/归母净利润CAGR分别为13.0%/63.6%，2024年前三季度营收/归母净利润同比分别+31.67%/+52.49%；24H1电解铝/铝加工贡献营收分别为42.23%/56.15%，毛利率分别为15.43%/15.61% [13][14][17] - 央企中铝控股，股权和管理权稳定：公司由中铝集团控股，实际控制人为国务院国资委，主要高管均在中铝集团或云南冶金内部工作多年 [19] - 财务分析：推进降本增效，费用率优化：2023年和2024前三季度净资产收益率分别为16.45%和14.22%，总资产周转率高于可比公司；2023年和2024前三季度毛利率分别为15.81%和14.65%，净利率分别为11.06%和11.28%，期间费用率显著下降 [24][26] 电解铝供给硬约束，看好铝板块长期空间 - 电解铝供需矛盾持续演绎，价格易涨难跌：“双碳”限制电解铝产能，国内建成产能维持在4500万吨左右，截至2024年12月底产能利用率达97.88%；2024年用铝需求4490.03万吨，较2023年同比+5.1%，建筑业需求有望平稳，新兴领域贡献增量 [31][33] - 铝土矿进口依赖度高，供应链扰动影响企业利润：2025年氧化铝新产能释放，现货紧张局面改善，价格回落，2024年受原料价格影响的铝企有望业绩修复；几内亚铝矿CIF均价仍处高位，铝土矿供需矛盾仍存；2024年中国铝土矿储量仅占全球2.34%，进口量1.59亿吨，几内亚进口量占69.5% [37][43][44] 一体化布局铝产业链，产能利用率持续提升 - 云南优质资源+中铝央企平台强强联合：云南清洁能源发电量占比高，工业用电价格低，铝土矿资源丰富；公司是云南唯一铝板块上市公司，由中铝控股，有望承接优质资产注入 [52] - 公司布局铝产业链一体化：文山铝业建设配套产业链，氧化铝自给率约90%，是国内唯一通过ASI双认证的一体化铝企业 [51][54] - 云南供电形势好转，产能利用率提升：2023年产能利用率81.9%，2024年上半年提升至88.57%，公司改善生产工艺技术，把握复产机遇 [56] 盈利预测和估值探讨 - 量的假设：假设2024 - 2026年销量分别为277.55/280.6/283.65万吨 [57] - 价格假设：假设2024年公司铝板块销售均价1.82万元/吨，2025 - 2026年分别为1.82和1.87万元/吨 [57] - 利润率假设：假设2024 - 2026年铝板块毛利率分别为13.77%/17.13%/19.65% [58] - 盈利预测和评级：预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为46.2/57.1/69.7亿元，对应PE分别为12/10/8倍，首次覆盖给予“买入”评级 [7][59]

人事变动 - 2025年2月14日公司董事会收到李志坚辞职报告[2] - 李志坚因工作变动辞任公司董事等职务，不再担任任何职务[2] - 辞职报告送达董事会之日起生效[2] 影响说明 - 李志坚辞职不影响董事会正常运行[2] - 截止公告披露日，李志坚未持有公司股票[2]