财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为163.83亿元人民币，同比增长13.68%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为35.99亿元人民币，同比大幅增长269.45%[3] - 利润总额为49.07亿元人民币，同比增长263.05%，主要因铝价上涨且成本下降[8] - 营业总收入同比增长13.7%至163.83亿元，营业收入为163.83亿元[21] - 净利润同比大幅增长272.0%至41.46亿元，归属于母公司所有者的净利润为35.99亿元[23] - 营业利润同比大幅增长263.4%至49.12亿元[23] - 基本每股收益为1.038元，上年同期为0.281元[23] - 加权平均净资产收益率为10.64%，同比提升7.26个百分点[3] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 营业成本为112.10亿元人民币，同比下降13.61%，主要因氧化铝价格下跌[8] - 营业总成本同比下降12.8%至115.61亿元，其中营业成本为112.10亿元[21] - 所得税费用同比大幅增长220.8%至7.61亿元[23] 财务数据关键指标变化：现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为33.97亿元人民币，同比增长95.24%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为33.97亿元，同比增长95.2%[26] - 经营活动现金流入总额为160.50亿元，经营活动现金流出总额为126.53亿元[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-6.74亿元，同比由正转负[26] - 投资支付的现金为46.00亿元，同比大幅增长360%[26] - 支付的各项税费为12.85亿元，同比增长255.8%[26] - 支付给职工以及为职工支付的现金为5.49亿元，同比增长24.3%[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为-4.88亿元，净流出同比扩大[26] - 现金及现金等价物净增加额为22.35亿元，期末余额为88.99亿元[26] - 经营活动产生的现金流量中，销售商品、提供劳务收到的现金为158.06亿元[24] - 支付的各项税费为12.85亿元人民币，同比增长255.85%，主要因盈利增加导致税费缴纳增加[10] 资产与负债状况 - 货币资金为90.09亿元人民币，较年初增长33.09%，主要因经营活动现金流增加[8] - 应收账款为12.99亿元人民币，较年初大幅增长277.21%，主要因铝商品售价上涨[8] - 公司期末货币资金为9,009,038,512.38元，较期初6,769,027,693.49元增长33.09%[15] - 公司期末交易性金融资产为5,011,571,161.98元，较期初4,409,215,257.30元增长13.66%[15] - 公司期末应收账款为1,298,623,775.15元，较期初344,273,709.15元大幅增长277.20%[15] - 公司期末应付账款为3,107,828,511.95元，较期初2,492,453,204.08元增长24.69%[17] - 公司期末应交税费为1,176,028,752.77元，较期初674,585,306.64元增长74.33%[17] 股东与权益情况 - 报告期末普通股股东总数为127,827户[12] - 第一大股东中国铝业股份有限公司持股比例为29.10%，持股数量为1,009,202,685股[12] - 第二大股东云南冶金集团股份有限公司持股比例为13.00%，持股数量为450,906,263股[12] - 第三大股东香港中央结算有限公司持股比例为7.43%，持股数量为257,783,166股[12] - 归属于母公司所有者权益合计为356.52亿元，较期初增长11.3%[19] - 未分配利润同比增长20.5%至211.24亿元[19] 其他财务数据 - 总资产为481.13亿元人民币，较上年度末增长8.91%[3] - 公司期末资产总计为48,112,542,892.05元，较期初44,175,520,008.47元增长8.91%[17] - 总资产同比增长8.9%至481.13亿元，所有者权益合计为395.78亿元[19] 报告基本信息 - 公司第一季度（2026年第一季度）财务会计报告未经审计[27] - 财报发布日期为2026年4月23日[28]

4月23日，有色金属ETF南方（512400）开盘跌0.05%，报2.178元。有色金属ETF南方（512400）重仓股 方面，紫金矿业开盘涨0.08%，洛阳钼业涨0.80%，北方稀土跌1.10%，中国铝业涨0.75%，华友钴业涨 0.15%，赣锋锂业涨0.04%，中金黄金跌0.55%，山东黄金跌0.78%，赤峰黄金跌0.95%，云铝股份涨 0.99%。 有色金属ETF南方（512400）业绩比较基准为中证申万有色金属指数收益率，管理人为南方基金管理股 份有限公司，基金经理为崔蕾，成立（2017-08-03）以来回报为122.77%，近一个月回报为13.29%。 有色金属ETF南方（512400）业绩比较基准为中证申万有色金属指数收益率，管理人为南方基金管理股 份有限公司，基金经理为崔蕾，成立（2017-08-03）以来回报为122.77%，近一个月回报为13.29%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 MACD金叉信号 ...

4月21日，有色金属ETF南方（512400）开盘涨0.14%，报2.182元。有色金属ETF南方（512400）重仓股 方面，紫金矿业开盘涨0.46%，洛阳钼业跌0.44%，北方稀土涨0.20%，华友钴业涨1.02%，中国铝业跌 0.57%，赣锋锂业涨1.32%，山东黄金涨0.03%，云铝股份跌0.40%，中金黄金涨0.04%，藏格矿业涨 0.50%。 有色金属ETF南方（512400）业绩比较基准为中证申万有色金属指数收益率，管理人为南方基金管理股 份有限公司，基金经理为崔蕾，成立（2017-08-03）以来回报为122.24%，近一个月回报为13.02%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：小浪快报 4月21日，有色金属ETF南方（512400）开盘涨0.14%，报2.182元。有色金属ETF南方（512400）重仓股 方面，紫金矿业开盘涨0.46%，洛阳钼业跌0. ...

材料ETF广发（159944）业绩比较基准为中证全指原材料指数，管理人为广发基金管理有限公司，基金 经理为姚曦，成立（2015-06-25）以来回报为65.51%，近一个月回报为9.51%。 4月21日，材料ETF广发（159944）开盘涨0.79%，报1.667元。材料ETF广发（159944）重仓股方面，紫 金矿业开盘涨0.46%，洛阳钼业跌0.44%，万华化学跌0.08%，北方稀土涨0.20%，华友钴业涨1.02%，中 国铝业跌0.57%，盐湖股份涨0.24%，赣锋锂业涨1.32%，山东黄金涨0.03%，云铝股份跌0.40%。 材料ETF广发（159944）业绩比较基准为中证全指原材料指数，管理人为广发基金管理有限公司，基金 经理为姚曦，成立（2015-06-25）以来回报为65.51%，近一个月回报为9.51%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 4月21日，材料ETF广发 ...

行业投资评级 - **推荐**，维持评级 [4] 核心观点 - 地缘政治局势趋向缓和，市场风险偏好修复，叠加美元回落等因素，支撑金属价格修复上行 [1][8] - 工业金属方面，中东冲突导致当地铝厂减停产，供应缺口支撑外盘铝价偏强运行；国内进入传统消费旺季，铝锭社会库存出现拐点迹象 [8][28] - 铜市场交易逻辑开始从需求侧转向供给侧，刚果（金）地区硫磺供应担忧加剧，可能影响矿山供应，同时社会库存处于过去5年农历同期最低位 [8] - 能源金属方面，锂价受供应端扰动（如津巴布韦出口恢复、江西锂矿停产换证）和需求预期向好（电动车咨询量增长）支撑；钴原料因刚果（金）出口配额延期政策，供应紧张局面可能持续至6-7月，钴价中枢上行明确；镍价受印尼镍矿基准价上调及硫磺供应风险支撑 [8] - 贵金属方面，美伊冲突缓和后，市场情绪转向，金价主线将回归央行购金与美元信用弱化，中长期看好金价中枢上移；白银工业需求受光伏浆料贱金属化趋势影响，金银比中枢未来或将进一步上移 [8] 按目录总结 1 行业及个股表现 - 本周（04/13-04/17）SW有色指数上涨4.16%，跑赢上证综指（+1.64%）和沪深300指数（+1.99%） [8] - 报告覆盖的12家重点公司均获得“推荐”评级，包括洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、中矿资源、永兴材料、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业 [2] 2 基本金属 2.1 价格和股票相关性复盘 - 报告通过图表梳理了黄金价格与山东黄金、阴极铜价格与江西铜业、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格的历史走势关系 [19][20] 2.2 工业金属 - **铝**：本周LME铝价上涨1.01%至3545美元/吨，沪铝上涨3.70%至25520元/吨 [13]。LME铝库存下降2.58%至38.89万吨，上海期交所库存增加0.85%至47.84万吨 [13]。中东冲突导致当地部分铝厂减停产，海外供应呈现缺口；国内铝锭社会库存周四环比周一去库1.1万吨，库存拐点初现 [8][28]。预计下周沪铝主力运行区间为24,800-26,000元/吨，伦铝为3,550-3,750美元/吨 [28] - **铜**：本周LME铜价上涨3.83%至13349美元/吨，沪铜上涨3.95%至102330元/吨 [13]。LME铜库存增加1.90%至40.02万吨，上海期交所库存下降9.77%至24.05万吨 [13]。市场开始交易供给侧逻辑，刚果（金）硫磺供应担忧加剧，可能影响当地湿法厂生产；精炼铜社会库存（含保税区）环比减少4.3万吨至32.85万吨，为过去5年农历同期最低 [8]。预计下周伦铜波动于13000-13500美元/吨，沪铜波动于100500-103500元/吨 [47] - **锌**：本周LME锌价上涨2.82%至3429美元/吨，沪锌上涨1.72%至24020元/吨 [13]。LME锌库存微增0.80%至11.28万吨 [13]。价格受宏观情绪及低库存支撑，但国内社会库存增加抑制涨幅 [53][54] - **铅、锡、镍**： - **铅**：LME铅价上涨1.66%至1962.5美元/吨，沪铅上涨0.54%至16775元/吨 [13]。下游消费偏弱，现货成交一般 [63] - **锡**：LME锡价上涨3.97%至50165美元/吨，沪锡上涨4.23%至390660元/吨 [13]。市场呈现供需双弱格局，下游采购意愿因高价而降温 [64][66] - **镍**：LME镍价上涨4.02%至17985美元/吨，沪镍上涨8.06%至143730元/吨 [13]。印尼执行新的镍矿基准价计算公式，大幅提升成本，支撑镍价偏强运行 [67] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 - 本周COMEX黄金上涨0.43%至4810.90美元/盎司，COMEX白银上涨3.95%至78.46美元/盎司 [8][16]。国内黄金现货上涨0.55%至1053.00元/克，白银上涨5.54%至19588.00元/千克 [16]。美伊冲突缓和后，市场情绪从避险转向风险偏好提升，金价主线回归央行购金与美元信用弱化 [8][77] 3.2 能源金属 - **钴**：金属钴现货价格本周微跌0.49%至404500元/吨 [16]。刚果（金）钴中间品出口配额延期，大批量到港或延期至6-7月，钴原料紧缺加剧，钴价中枢上行明确 [8]。硫酸钴市场交投清淡，价格阴跌；四氧化三钴价格平稳运行 [92][93][94] - **锂**：电池级碳酸锂价格本周上涨9.12%至167500元/吨，工业级碳酸锂上涨9.33%至164000元/吨 [16]。供应端受津巴布韦出口恢复及江西锂矿停产换证进展扰动，需求端电动车咨询量增长，价格维持偏强震荡 [8][105]。氢氧化锂价格小幅上行，但市场成交清淡 [106] 3.3 其他小金属 - 报告列举了多种小金属价格周度变动，例如：钼精矿上涨0.66%至4555元/吨度，钨精矿下跌6.43%至872500元/吨，电解镁下跌1.08%至18400元/吨 [16] 4 稀土 - 稀土价格整体上行，镨钕氧化物本周上涨4.95%至795000元/吨 [16]。上游原料成本支撑及供应预期缩减推动报价上调 [143]

股东参会情况 - 出席股东会股东及代表1482人，持股22.98859107亿股，占比66.2886%[4][5] - 现场参会股东及代表13人，代表股份14.6602218亿股，占比42.2734%[5] - 网络投票股东1469人，代表股份8.32836927亿股，占比24.0152%[5] 议案表决情况 - 《关于2025年度董事会工作报告的议案》同意22.98331546亿股，占比99.9770%[6] - 《关于2025年年度报告及摘要的议案》同意22.95667846亿股，占比99.8612%[7] - 《关于2025年度利润分配的议案》同意22.98739844亿股，占比99.9948%[9] - 《关于公司2026年度债务融资方案的议案》同意22.98724798亿股，占比99.9941%[10] - 《关于公司与中铝财务有限责任公司续签金融服务协议暨关联交易的议案》同意7.21270324亿股，占比85.9934%[11] - 《关于公司与中铝商业保理有限公司续签保理合作框架协议暨关联交易的议案》同意8.3857305亿股，占比99.9788%[12] - 《关于公司与中铝融资租赁有限公司续签融资租赁合作框架协议暨关联交易的议案》同意838578050股，占比99.9795%[14] - 《关于预计2026年日常关联交易的议案》同意838564996股，占比99.9779%[15] - 《关于接续购买公司董事、高级管理人员责任险的议案》总同意2298344698股，占比99.9776%[19] - 《关于调整独立董事津贴的议案》总同意2298661998股，占比99.9914%[20][21] 关联方股份情况 - 关联方股东中国铝业、云南冶金所持表决权股份分别为10.09202685亿股、4.50906263亿股[12][13] 决议合法性 - 云南海合律师认为公司2025年年度股东会决议合法有效[22]

会议信息 - 2025年年度股东会书面通知于2026年3月28日刊登[1][2] - 现场会议于2026年4月17日上午10:00召开，由董事黄力主持[3] 股东出席情况 - 出席现场会议的股东及代表13人，代表股份14.66亿股，占42.2734%[4] - 参加网络投票股东1469人，代表股份8.33亿股，占24.0152%[5] - 出席和投票股东共1482人，代表股份22.99亿股，占66.2886%[5] 议案表决情况 - 《关于2025年度董事会工作报告的议案》同意22.98亿股，占99.9770%[7] - 《关于2025年年度报告及摘要的议案》同意22.96亿股，占99.8612%[10] - 《关于2025年度利润分配的议案》同意22.99亿股，占99.9948%[13] - 《关于公司2026年度债务融资方案的议案》同意22.99亿股，占99.9941%[15] - 《关于公司与中铝财务有限责任公司续签协议》同意7.21亿股，占85.9934%[17] - 《关于公司与中铝商业保理续签协议》同意838,573,050股，占99.9788%[19] - 《关于公司与中铝融资租赁续签协议》同意838,578,050股，占99.9795%[21] - 《关于预计2026年日常关联交易的议案》同意838,564,996股，占99.9779%[24] - 《关于接续购买责任险的议案》同意2,298,344,698股，占99.9776%[26] - 《关于调整独立董事津贴的议案》同意2,298,661,998股，占99.9914%[29] 中小投资者议案表决 - 《关于公司与中铝商业保理续签协议》中小投资者同意838,573,050股，占99.9788%[20] - 《关于公司与中铝融资租赁续签协议》中小投资者同意838,578,050股，占99.9795%[22] - 《关于预计2026年日常关联交易的议案》中小投资者同意838,564,996股，占99.9779%[25] - 《关于接续购买责任险的议案》中小投资者同意838,235,750股，占99.9387%[27] - 《关于调整独立董事津贴的议案》中小投资者同意838,553,050股，占99.9765%[30]

纪要涉及的行业与公司 * **公司**：云南铝业股份有限公司（云铝股份）[1] * **行业**：电解铝（原铝）行业，包括上游的铝土矿、氧化铝，以及下游的铝材加工[2][3][4][5] 核心市场观点与论据 全球铝市场：海外供需紧张，内外价差显著 * **伦铝市场**：伦铝库存已降至**40万吨**的历史低位，其中可交割的非俄铝库存仅约**10万吨**，相当于海外市场**一天多**的消费量，库存环境极其严峻，触发了逼仓行情[2][4] * **内外价差**：伦铝价格突破**3,600美元/吨**，折算沪铝价格应在**28,500元**左右，而当前沪铝价格约**25,000元**，价差超过**2,500元**，伦沪溢价显著[2][3] * **价差成因**： * **政策限制**：中国对原铝出口征收**15%-30%** 的高关税，限制了通过铝锭直接出口平衡价差[2][3] * **供给冲击**：海外（中东、非洲等地）累计已有**4%** 的产能停产或减产，导致海外市场缺货[3] * **国内增量**：国内一季度新增产能投产，形成产量净增量，国内外供需格局分化[3] * **价差修复路径**：价差将通过下游半成品或成品（如铝合金锭、铝材）的出口间接修复，已有海外贸易商开始寻求进口需缴纳**15%** 关税的国内铝合金加工锭[3] 国内铝市场：高库存但消费强劲，不可持续 * **库存现状**：截至4月13日，沪铝社会库存为**146万吨**，同比增加**72万吨**；上期所库存**43万吨**，同比增长**30%**[4] * **高库存原因**： * 国内一季度运行产能同比增加**100万吨**，产量增加约**40万吨**[4] * 铝价居高不下，下游复工推迟**7-15天**，且采用以销定产模式，导致部分隐性库存显性化[4] * **消费表现强劲**：下游开工率同比提升，型材增长**9**个百分点，板带增长**3**个百分点，铝线缆增长**4**个百分点，铝箔增长**5**个百分点，排产周期处于历史高位[2][4] * **出口改善**：一季度未锻轧铝及铝材出口**146万吨**，同比增长约**10万吨**，风电、锂电池、电动汽车等下游产品出口显著增长[2][4][5] * **价格预期**：强劲的消费和出口将推动沪铝库存去化，高库存不可持续，沪铝价格将追赶伦铝[4][5] 云南铝业（云铝股份）核心要点 产能与产量 * **电解铝产能**：从**305万吨**提升至**308万吨**，并布局再生铝业务，预计2026年再生铝产量接近**10万吨**[5] * **权益产能**：2026年电解铝权益产能从2025年的**258万吨**增加至**273万吨**，权益整合成效显著，仅剩约**30-35万吨**（约**10%**）产能未收回权益[2][5] * **产量**：2025年实现铝产品产量**322万吨**（含**15万吨**再生铝及铝合金），合规产能产量**308万吨**，满产满销[5] 成本与原料自给 * **氧化铝自给率**：当前自给率按总产能口径约**23%**，按权益口径约**27%**，存在约**75%** 的外购敞口[2][5] * **成本冲击**：2025年因囤积高价铝土矿库存，氧化铝平均成本显著高于**3,230元/吨**的市场均价，成本压力大[5] * **资源布局**：文山**100万吨**铝土矿项目投产后，铝土矿自给率有望从约**33%** 提升至**100%**，保障长期资源供应[2][9] 2026年盈利预期 * **一季度预期**：利润预计接近**40亿元**，同比增幅约**200%**[2][6] * **成本驱动**：氧化铝采购均价从2025年同期的**4,000元/吨**降至约**2,800元/吨**，吨铝成本下降约**2,300元**，贡献利润约**13亿元**[2][6] * **价格驱动**：电解铝均价从2025年同期的**20,400元/吨**上涨至约**24,000元/吨**，上涨约**3,000元**，贡献利润超**15亿元**[2][6] * **全年预期**：在铝价中枢**23,500元/吨**的假设下，归母净利润有望突破**140亿元**（2025年为**60亿元**）[6][7] * **电力成本**：电价每下降**0.01元/度**，吨铝利润增厚约**130元**，对应利润增量约**3亿元**[6] * **氧化铝成本**：若从2025年高位回落至**2,700-2,800元/吨**，吨铝利润增厚约**800元**，全年贡献近**20亿元**[6][7] 投资价值与行业展望 公司核心优势 * **业绩弹性高**：因水电成本高于新疆、内蒙煤电，单吨盈利薄，在铝价上行周期中业绩弹性极强[8] * **财务健康，分红潜力大**：截至2026年一季度，账面现金及存款接近**140-150亿元**，现金流充裕，具备持续提升分红比例的基础[8] * **治理改善**：新任董事长推行极致经营理念，强化成本管控，重视投资者关系与市值维护[8] * **资源稀缺性**：拥有全球稀缺的水电铝资源，水电铝/低碳铝已显现约**200元/吨**的溢价，且溢价空间有望进一步扩大[2][8] 行业中长期看点 * **盈利周期拉长**：电解铝行业受**国内产能封顶**与**海外供给受限**双重约束，盈利周期预计将延长至**2028年**[2][9] * **国内**：政策严格管控产能，资本开支理性，避免高利润刺激产能迅速扩张[9] * **海外**：中东等地因电力和战争问题导致产能长期退出，且新建产能存在高度不确定性[9] * **行业定位**：电解铝正被视为工业核心资产进行重新定价[9]

报告披露 - 公司于2026年3月28日披露《2025年年度报告》及摘要[1] - 公司将于2026年4月24日披露《2026年第一季度报告》[1] 业绩说明会 - 公司定于2026年4月24日15:30 - 16:30举办2025年度暨2026年第一季度网上业绩说明会[1] - 业绩说明会采用网络远程方式，投资者可登陆全景网“投资者关系互动平台”参与[1] - 出席业绩说明会人员有董事长张得教、总经理黄力等[1] - 公司提前向投资者公开征集业绩说明会问题，可访问http://ir.p5w.net/zj/ 或扫描二维码进入征集页面[2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：云铝股份 [1] * 行业：铝行业（涵盖电解铝、铝土矿、氧化铝、铝加工等产业链环节）[4] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年公司实现营业收入600.43亿元，同比增长10.27% [3] * 2025年归属于上市公司股东的净利润为60.55亿元，同比增长37.24% [2][3] * 2025年加权平均净资产收益率（ROE）达19.7%，同比提升3.25个百分点 [2][3] * 2025年营业收现率（经营性现金流覆盖率）超过100% [2][3] * 2025年每股收益为1.75元，同比增长37.8% [3] * 2025年每股经营活动现金流量净额为2.43元，同比增长21.34% [3] 生产运营与成本 * 2024年及2025年电解铝产能利用率均维持在100%左右 [3] * 公司当前电解铝权益产量约为270万吨 [2][3] * 2025年第四季度电解铝不含税完全成本约在15,000元/吨上下波动 [2][4] * 2026年电价走势预计与2025年相比保持相对稳定，无特别大幅下降预期 [2][4] 资源自给与项目进展 * 2025年铝土矿自给率不足30%，计划在2026年提升至35%左右 [2][4] * 文山百茂矿山预计2026年5月底取得安全生产许可证后投产 [2][7] * 文山杨柳井项目计划于2026年第四季度启动基建工作 [7] * 云铝海鑫大关县太阳坝铝土矿项目处于详查阶段，短期内（近两年）无法进入建设投产阶段 [7] 资本开支与分红政策 * 2026年计划资本开支约20亿元，预计未来几年保持相对平稳水平 [2][8] * 2025年分红比例约40%，2026年计划维持相对稳健的分红比例，预计不会有大幅度变化 [2][6] 战略方向与公司治理 * 公司战略重心是提升产品合金化率，增加下游合金产品比例，相应减少原铝直接销售 [2][4] * 控股股东承诺在2028年年底前解决同业竞争问题 [2][10] * 公司下属所有企业目前均享受西部大开发所得税优惠政策，预计2026年将继续享受 [9] 其他重要内容 产销量口径说明 * 2025年铝商品产量322.59万吨，销量323.44万吨，该数据包含电解铝、再生铝及生产铝合金过程中添加的小金属，因此与308万吨的电解铝产能数据不冲突 [3][5] * 2026年319万吨的产量指引与上述铝商品量口径一致 [5] 子公司经营情况 * 因子公司持股比例多在95%以上，2026年权益产量增量空间有限 [2][3] * 云铝文山2025年下半年利润不及预期，主要因氧化铝价格持续下跌导致该板块经营亏损，2025年其氧化铝平均成本高于平均售价 [7] * 公司2026年正采取措施降低云铝文山的氧化铝生产成本 [7] 市场与价格观察 * 2026年3月境外铝土矿（如几内亚矿）价格出现较大涨幅，主因海运费从年初约22美元上涨至最高约33美元 [5] * 国内铝土矿价格从2025年高点至2026年一、二月份小幅下跌后，目前相对平稳 [5] * 若境外矿价持续上升，可能对国内矿价形成反弹推动 [5]