文章核心观点 - 工业金属正迎来金融属性与产业趋势的共振，中期供需紧平衡有望支撑铜价，有色金属的强周期属性有望体现 [1] - 矿业ETF（561330）作为跟踪有色金属矿采选行业的投资工具，在2025年表现突出，具备龙头集中、特定金属占比高的特点 [1] 行业趋势分析 - **产业趋势：供给端趋紧**：铜矿供给受制于矿山投资周期、资源约束及地缘因素，中期趋紧态势较为明确 [1] - **产业趋势：需求端优化**：需求在新旧动能转换中呈现“总量稳中有增、结构持续优化”的态势 [1] - **产业趋势：中期格局**：中期供需格局呈紧平衡状态，铜价中枢有望获得较为坚实的支撑 [1] - **金融属性：弱美元周期**：弱美元周期开启有望为铜价带来产业趋势外的增强，支撑大宗商品价格 [1] - **金融属性：地缘政治**：地缘政治风险频发正持续强化资源品的供给刚性 [1] 矿业ETF（561330）概况 - **指数跟踪**：该ETF跟踪中证有色矿业指数（931892），选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的企业证券作为样本 [1] - **市场表现**：根据Wind数据，2025年全年，矿业ETF（561330）年内涨幅位列全市场ETF第三，有色类ETF第一 [1] - **成分特点**：具备龙头更集中，【黄金+铜+稀土】占比更高的特点 [1]

行业动态与政策 - 工业金属的走势正从宏观情绪影响转向基本面驱动，铜铝等金属重回基本面阶段 [1] - 中国有色金属工业协会已叫停超过200万吨铜冶炼项目，有效抑制了铜冶炼产能的过快增长 [1] - 中国有色金属工业协会将继续配合国家有关部门，严格管控新增矿铜冶炼项目 [1] - 中国将完善铜资源储备体系建设，具体措施包括扩大国家铜战略储备规模，以及探索建立商业储备机制 [1] - 美国启动了总额达120亿美元的战略关键矿产储备计划，旨在通过建立商业库存机制保护制造商免受供应链冲击 [1] - 美国的储备计划预计将涵盖稀土、钴等多种关键矿产，以对冲供应链风险 [1] 相关金融产品表现 - 矿业ETF（代码：561330）跟踪的是中证有色矿业指数（代码：931892） [1] - 该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的相关企业证券作为样本，以反映有色金属矿采选行业整体表现 [1] - 根据Wind数据，矿业ETF（561330）在2025年全年涨幅位列全市场ETF第三，在有色类ETF中排名第一，涨幅为106.11% [1][2] - 该ETF具备龙头更集中，以及“黄金+铜+稀土”占比更高的特点 [1]

矿业ETF市场表现 - 矿业ETF（561330）于2月12日开盘报2.280元，下跌0.09% [1] - 该ETF自2022年10月19日成立以来，累计回报率达127.98% [1] - 该ETF近一个月回报率为9.00% [1] 矿业ETF持仓个股表现 - 紫金矿业开盘上涨0.23% [1] - 华友钴业开盘上涨2.25% [1] - 山东黄金开盘下跌0.74% [1] - 中金黄金开盘下跌0.72% [1] - 洛阳钼业开盘下跌0.04% [1] - 中国铝业开盘下跌0.45% [1] - 云铝股份开盘下跌0.19% [1] - 天齐锂业开盘下跌0.14% [1] - 赣锋锂业开盘上涨0.05% [1] - 北方稀土开盘价格与前一日收盘持平 [1] 矿业ETF产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为国泰基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为麻绎文 [1]

周期板块市场表现 - 2月11日，有色金属、化工、油气等周期板块表现强势，涨幅居前 [1] - 矿业ETF（561330）上涨2.93%，黄金股票ETF（517400）上涨2.62%，化工ETF国泰（516220）上涨2.20% [1] - 有色金属ETF国泰（159881）上涨2.41%，钢铁ETF（515210）上涨1.77%，煤炭ETF（515220）上涨1.40%，石油ETF（561360）上涨1.10% [2] 有色金属板块分析 - 此前市场担忧加密货币调整可能对有色等周期板块的流动性带来冲击，但当日币圈仍在调整，白银等贵金属表现相对平稳 [1] - 预计后续有色板块受到二次冲击的可能性相对有限 [1] - 有色板块的长期逻辑仍然向好，资源民族主义、供需矛盾等因素有望带来支撑，等待降波后的向上弹性 [1] 煤炭板块分析 - 2月11日煤炭板块走强，消息面上，据白宫官员透露，特朗普将指示五角大楼购买煤炭，并与燃煤电厂达成协议购买电力以支持行动，此举或有望重振煤炭行业 [1] - 煤炭板块短期有供需等事件催化，长期有美元信用趋弱下资源品估值支撑，投资价值凸显 [1] - 文中建议投资者关注市场中唯一一只煤炭ETF（515220） [1]

市场整体表现 - 今日A股市场整体呈现冲高回落态势，上证综指微涨0.09%至4131.98点，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌1.08%，科创综指下跌0.79% [1][16] - 市场全天成交额不足2万亿元，较上个交易日缩量超过1000亿元 [1][16] - 全市场超过3200只股票下跌，风险偏好处于较弱状态，风格上小盘弱于大盘，成长弱于价值，双创板块弱于主板 [1][16] 周期与资源板块 - 黄金、有色金属、钢铁、煤炭等周期板块今日领涨市场 [1][5][16][22] - 矿业ETF（561330）上涨2.93%，黄金股票ETF（517400）上涨2.62%，化工ETF国泰（516220）上涨2.20%，有色金属ETF国泰（159881）上涨2.41% [5][7][22][23] - 煤炭板块走强，消息面上，据白宫官员透露，特朗普将指示五角大楼购买煤炭以支持军事行动，此举或有望重振煤炭行业 [6][22] - 煤炭ETF（515220）今日上涨1.40% [7][23] 贵金属投资观点 - 桥水基金创始人瑞·达利欧警告，美国正处于其定义的帝国兴衰大周期“第五阶段”，即秩序崩溃与冲突爆发的前夜，其背景是极度两极分化和债务失衡 [1][2][17] - 达利欧重申黄金是当前债务与政治动荡下唯一“非他人负债”的资产，并建议个人投资组合中可配置5%到15%的黄金 [2][17] - 分析认为，贵金属牛市的终结需要大的叙事逻辑反转，而美联储降息周期、逆全球化、海外不确定性、全球去美元化及央行购金等中长期逻辑仍在延续，黄金上行趋势未完待续 [2][17] - 复盘历史数据，黄金在长期上涨趋势中，价格阶段性高点快速回落后，后续通常有望迎来可观涨幅 [2][18] - 上周黄金价格经历急跌、反抽、回落并震荡，波动率下降，呈现高波动去杠杆过程，在急跌3个交易日后金价强势反弹，COMEX看跌期权成交量持续回落，或表明黄金价格已构筑中期低点 [2][18] - 黄金ETF国泰（518800）今日收盘报10.634元，上涨0.82%，流通市值431亿元，成交额5.15亿元 [4][19] 高弹性板块回调 - 传媒、人工智能、通信等高弹性板块今日有所回调 [1][16] - 影视ETF（516620）大幅下跌5.80%，分析认为尽管2026年史上最长春节档票房预期向好，但该ETF本周以来涨幅过快，预期已有过度透支倾向，需关注预期修正和交易过度拥挤带来的回调风险 [7][23] 游戏板块机会 - 当前时点建议重点关注游戏ETF（516010），以布局行业春节旺季催化 [8][24] - 游戏板块当前具备估值性价比高、2026年产品大年、春节旺季三重共振逻辑，核心公司PE估值未突破2025年和2026年两个前高，在成长板块中性价比较高 [8][24] - 2025年国内游戏市场销售收入首次突破3500亿元，同比增长7.68%，全年发放游戏版号1771款创近七年新高，为2026年产品大年奠定基础，据统计仅明确计划上线的新游就超过25款，且多集中在一季度 [9][24] - 2026年春节档为历史最长春节档，众多厂商备货充足，游戏行业有望正式开启旺季 [9][24] - 产品端催化密集，《异环》三测留存和付费率数据好于预期，游戏科学发布《黑神话：钟馗》6分钟实机短片，再次拉升市场对国产3A大作的期待 [9][24] - AI视频大模型如字节Seedance 2.0上线，可实现接近电影级的视频输出，影视漫剧直接受益，游戏中长期亦将受益 [9][25] - 游戏ETF（516010）跟踪中证动漫游戏指数，覆盖游戏动漫全产业链 [9][25] 债券市场与策略 - 近日债市持续回暖，十年国债ETF（511260）近20日上涨0.87% [10][25] - 银行存款超预期、配置力量超预期是主要的短期驱动因素，近期1年期同业存单利率已强势突破1.6%，体现银行间资金面缓解持续 [10][25] - 中期来看，央行四季度货币政策执行报告强调了货币-财政协同，强化政策合力与传导效率，并强调维护合理利率比价关系与银行净息差 [12][26] - 从政策导向看，预期会有更多结构性支持工具，对银行净息差及期限利差有呵护，但未见明确的政策利率降息信号，因此长债利率下行空间不大，中长期配置思维优于交易思维，久期适中的品种更受青睐，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260） [12][26] - 春节临近，投资者可通过在2月12日15:30前操作1天期国债逆回购，并在2月13日15:00前用到期资金买入债券/货币类ETF，或有望在春节假期获得逆回购利息和票息收益的双重收益 [12][14][27][29]

碳酸锂市场供需与价格走势 - 当前碳酸锂市场供应呈现阶段性国内供应趋紧与海外资源加速流入的结构特征 支撑了现货价格的短期企稳甚至小幅反弹 [1] - 中期进口供应集中释放预期对价格进一步上行空间构成制约 使得市场整体处于震荡整理阶段 [1] - 需求方面 储能需求强劲 而动力电池需求因季节性调整而有所下降 [1] - 预计节后随着需求回暖 碳酸锂价格将重拾涨势 [1] 矿业ETF（561330）表现与特征 - 矿业ETF（561330）于2月11日收涨近3% [1] - 该ETF跟踪的是有色矿业指数（931892） 该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的相关企业证券作为样本 [1] - 根据Wind数据 2025年全年 矿业ETF（561330）年内涨幅全市场ETF第三 有色类ETF第一 [1] - 该ETF具备龙头更集中 【黄金+铜+稀土】占比更高的特点 [1]

市场整体表现 - 上证综指微涨0.09%至4131.98点，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌1.08%，科创综指下跌0.79% [1] - 市场全天成交额不足2万亿元，较上个交易日缩量超过1000亿元 [1] - 全市场超过3200只股票下跌，风险偏好处于较弱状态 [1] - 市场风格表现为小盘股弱于大盘股，成长股弱于价值股，创业板与科创板弱于主板 [1] 行业与板块表现 - 黄金、有色金属、钢铁、煤炭等周期板块领涨，传媒、人工智能、通信等高弹性板块有所回调 [1] - 有色金属、化工、油气等周期板块涨幅居前，矿业ETF（561330）上涨2.93%，黄金股票ETF（517400）上涨2.62%，化工ETF国泰（516220）上涨2.20% [1] - 煤炭板块走强，煤炭ETF（515220）上涨1.40% [2] - 影视板块调整，影视ETF（516620）下跌5.80% [2] 板块投资逻辑与观点 - 尽管加密货币市场调整，但白银等贵金属表现平稳，预计有色金属板块受到二次冲击的可能性相对有限 [1] - 有色金属板块的长期逻辑向好，资源民族主义、供需矛盾等因素有望带来支撑 [1] - 煤炭板块短期有供需事件催化，长期有美元信用趋弱下的资源品估值支撑 [2] - 2026年史上最长春节档票房预期向好，但影视ETF本周涨幅过快，预期已有过度透支倾向 [2] - 综合估值性价比与催化节奏，游戏ETF（516010）可关注行业春节旺季的催化 [2] 债券市场动态 - 债市持续回暖，十年国债ETF（511260）近20日上涨0.87% [2] - 银行存款超预期、配置力量超预期是主要的短期因素 [2] - 近期1年期同业存单利率已强势突破1.6%，体现银行间资金面缓解 [2] - 短期内可关注国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260） [2]

市场表现与催化剂 - 2月11日，有色矿业板块大涨，矿业ETF（561330）大涨超3.5% [1] - 市场基本消化特朗普提名沃什为下一任美联储主席的流动性冲击，各金属品种定价有望回归基本面 [1] - 宏观利好释出与供给扰动增加是板块上涨背景，中低库存将强化商品的价格弹性 [1] 工业金属基本面分析 - 短期宽松叙事受挫并不改变降息大方向 [1] - 近一周铜铝库存虽仍在累积，但累库速度已经放缓 [1] - 下游加工负反馈减弱，开工率淡季表现尚可 [1] - 随着价格短期调整，下游接受度开始明显提升 [1] - 供需格局改善的品种有望继续表现，内外政策托底预期下，工业品下方支撑较强 [1] 矿业ETF（561330）概况 - 矿业ETF跟踪的是中证有色矿业指数（931892），该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的相关企业证券作为样本 [1] - 该ETF具备龙头更集中，“黄金+铜+稀土”占比更高的特点 [1] - 据Wind数据，2025年全年，矿业ETF（561330）年内涨幅全市场ETF第三，有色类ETF第一 [1][2]

行业趋势 - 工业金属正从宏观情绪影响回归基本面逻辑 铜铝等品种表现尤为明显 [1] - 行业协会已叫停超过200万吨铜冶炼项目 有效抑制了产能过快增长势头 [1] - 行业协会将配合有关部门严格管控新增矿铜冶炼项目 旨在从源头改善外采比逐年提升的现状 [1] 政策与战略举措 - 行业协会将扎实推进铜冶炼产能治理工作 [1] - 将完善铜资源储备体系 具体措施包括扩大国家铜战略储备规模以及探索商业储备机制 [1] 相关金融产品表现 - 矿业ETF（561330）在2月9日收涨超过2% [1] - 该ETF跟踪中证有色矿业指数（931892） 指数样本覆盖铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发企业 [1] - 根据Wind数据 该ETF在2025年全年涨幅位列全市场ETF第三名 同时是有色类ETF的第一名 [1] - 该ETF具备龙头更集中以及【黄金+铜+稀土】占比更高的特点 [1]

市场整体表现与估值 - 年初以来A股市场表现出较强韧性，宽基指数呈现相对震荡偏强的走势 [1] - 市场仍面临一定抛压，部分核心宽基指数ETF出现一定赎回，融资保证金比例提升对市场有降温作用 [1] - 截至2026年1月，万得全A的PE估值在过去10年中处于相对偏高水平，高于过去10年均值加一倍标准差，静态估值不低，纯粹的估值修复行情可能已完成 [1] - 当前A股风险溢价水平（市盈率倒数减10年期国债收益率）仍处于过去10年均值附近，显示市场仍存在一定的价值重估空间 [1] - 2026年A股市场可能会呈现宽幅震荡上行的行情 [3] - 自2024年“924”行情以来，A股从约2700点上涨至4100点左右，涨幅相比2019-2021年牛市已较为显著 [3] 宏观经济与政策环境 - 2025年四季度国内经济基本面表现偏弱，社零、工业增加值、固定资产投资等指标仍处于偏弱状态 [4] - 2025年12月制造业PMI回升至50以上的扩张区间，但2026年1月PMI不及预期回落至收缩区间 [4] - 2026年开年以来宏观政策持续发力，财政部门推出一系列组合式贴息政策，力度和覆盖广度相比以往明显升级 [4] - 个人消费贷与服务业经营贷贴息期限延长至2026年年底，并实现政策扩围与提标，设备更新贴息政策力度也有所加大 [4] - 2026年年初货币政策呈现结构性发力特点，再贷款、再贴现利率有所下调，在支农支小、科创及民营债等重点领域实施扩额度、扩范围等操作 [4] - 海外方面，美联储在今年一季度及后续议息会议上可能暂停降息，但从全年维度及美国经济基本面看已具备降息条件 [5] - 美国通胀数据整体偏低可控，劳动力市场缓慢降温，新增非农就业人数下降，失业率低位回升，美联储今年大概率仍在降息通道 [5] - 今年国内外大概率维持流动性宽松格局，国内财政政策处于加力扩围趋势中 [5] 企业盈利与市场资金面 - 国内PPI降幅已有所收窄，反映政策发力带动中上游物价回升 [5] - 2026年沪深300指数的盈利预期增长近期已有所上修，反映市场对A股企业未来盈利修复与增长持乐观态度 [5] - 2026年核心趋势之一是居民储蓄向股市转移，截至2025年年底国内定期存款规模达122万亿元，其中约29万亿元将在2026年一季度到期 [7] - 2026年二至四季度还将有51万亿元定期存款到期，全年到期总额近80万亿元 [7] - 当前居民储蓄与A股市值的比值仍高于历史均值，意味着居民储蓄流入A股市场的潜力较大 [7] - 国内公募主动权益基金的发行热度与规模相比2019-2021年牛市仍相对偏低，发行金额与当时高点相比仍有较大差距，未来有提升空间 [8] - 居民入市核心驱动取决于国内无风险收益率水平及股市自身表现 [11] - 国内无风险收益率整体仍处于偏低水平，股市自2024年9月以来夏普比率及收益率水平较之前有显著提升 [11] - 2026年1月融资融券最低保证金比例已从80%上调至100% [11] - 当前A股融资余额虽处高位，但融资余额与A股自由流通市值的比例相比2015年高点不足历史峰值的一半 [11] - 当前融资交易成交额占总成交额的比例较2015年高点仍有较大提升空间，融资交易热度未明显抬升，处于合理区间 [12] 投资方向与关注标的 - 2026年A股核心赛道聚焦科技+周期双轮驱动 [14] - 通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）、矿业ETF（561330）等标的值得关注 [14]