文章核心观点 4月1日熔盐储能概念上涨2.49%，主力资金流入4534.38万元，8只概念股上涨，1只下跌 [1] 行业表现 - 4月1日熔盐储能概念上涨2.49%，主力资金流入4534.38万元 [1] - 概念股8只上涨，1只下跌 [1] 个股表现 主力资金净流入居前个股 - 冰轮环境（000811）主力净流入4363.56万元，最新价12.47，涨跌幅1.71%，主力净占比19.74% [1][2] - *ST天沃（002564）主力净流入1069.31万元，最新价4.19，涨跌幅3.2%，主力净占比18.73% [1][2] - 江苏国信（002608）主力净流入884.65万元，最新价7.84，涨跌幅2.75%，主力净占比5.74% [1][2] - 东方电热（300217）主力净流入197.55万元，最新价5.05，涨跌幅0.8%，主力净占比1.79% [1][2] - 西子洁能（002534）主力净流入151.58万元，最新价13.03，涨跌幅2.04%，主力净占比0.74% [1][2] 其他个股 - 蓝科高新（601798）主力净流入106.30万元，最新价6.6，涨跌幅1.54%，主力净占比1.11% [2] - 久盛电气（301082）主力净流出418.24万元，最新价19.77，涨跌幅6.4%，主力净占比 -0.4% [2] - 东华科技（002140）主力净流出830.08万元，最新价10.27，涨跌幅 -2.28%，主力净占比 -6.9% [2] - 迪尔化工（831304）主力净流出990.26万元，最新价15.37，涨跌幅6.22%，主力净占比 -3.74% [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予冰轮环境“买入”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 行业短期扰动不改长期向好，公司凭借战略定力有望在调整期巩固优势实现长期发展；技术引领与智能制造深化绿色赛道布局；海外业务增长强劲，未来潜力凸显；随着战略推进，有望构建“绿色智造 + 全球化”双轮驱动体系，业绩持续增长 [4][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 行业短期扰动不改长期向好，战略定力凸显发展韧性 - 2024H1 公司营收 33.50 亿元，同比降 8.29%，归母净利润 3.31 亿元，同比下滑 11.51%，业绩短期承压因国内有效需求不足及外部环境波动 [4] - 《“十四五”冷链物流发展规划》100 个骨干基地截至 2023 年已落地 66 个，2024 - 2025 年有增量空间，政策红利进入兑现期 [4] - 公司以“担当、融合、突破”战略为纲，贯彻“两增一降三提高”方针，“存量维稳 + 增量突破”双轮驱动，推进运营体系升级与核心能力沉淀 [4] 技术引领 + 智能制造，绿色赛道布局深化 - 公司依托底层技术优势构筑差异化竞争壁垒，具备冷链系统集成技术，可生产全系列螺杆压缩机，提供总承包及系统解决方案 [5] - 2024 年上半年研发成果突破，“105K + 超大温升蒸汽热泵离心机”获中国制冷展金奖，子公司“燃煤电厂余热利用与超净排放协同技术与工程应用”达国际领先水平 [5] - 智能制造领域深度应用 MCP 平台，围绕各专业体系“提质、降本、增效”升级优化；在低碳能源和氢能装备领域加速转型，研发低碳装备；完成对冰轮集团 100%股权收购，强化全产业链协同效应 [5] 海外业务增长强劲，未来增长潜力凸显 - 2024 年上半年海外收入同比增长 40.76%，占比达 15.11%，较上期提升 5.26pct，结构优化趋势确立 [6] - 2024 年重返斯里兰卡市场，新开拓土耳其、毛里求斯等海外市场；2025 年将稳固现有海外市场，拓展能源化工领域海外订单 [6][7] - 海外数据中心市场向好，公司未来发展来自存量市场升级和增量市场加速，计划向“海”与“热”方向发力，海外业务有望成重要驱动力 [7] 盈利预测 - 预测公司 2024 - 2026 年收入分别为 74.20、77.99、83.64 亿元，EPS 分别为 0.85、0.92、0.95 元，当前股价对应 PE 分别为 15.7、14.7、14.2 倍 [8] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|7,496|7,420|7,799|8,364| |增长率（%）|22.9%|-1.0%|5.1%|7.2%| |归母净利润（百万元）|655|651|700|723| |增长率（%）|53.7%|-0.5%|7.4%|3.3%| |摊薄每股收益（元）|0.86|0.85|0.92|0.95| |ROE（%）|11.4%|10.5%|10.4%|10.0%|[10] |资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标等详细数据见文档 [11]| | | | |

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为制冷与压缩系统集成服务商，深度布局冷链装备、低碳能源及氢能装备领域，随着战略定力凸显，技术突破与海外扩张打开长期增长空间，有望构建“绿色智造 + 全球化”双轮驱动体系，业绩有望持续增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业短期扰动不改长期向好，战略定力凸显发展韧性 - 2024H1 报告研究的具体公司实现营收 33.50 亿元，同比下降 8.29%；归母净利润 3.31 亿元，同比下滑 11.51%，业绩短期承压主要由于当前国内有效需求不足及外部环境波动 [4] - 冷链物流行业顶层设计加速兑现，《“十四五”冷链物流发展规划》规划的 100 个骨干基地截至 2023 年已完成 66 个落地，2024 - 2025 年尚有较大增量空间待释放，政策红利进入密集兑现期 [4] - 报告研究的具体公司以“担当、融合、突破”战略为纲，贯彻“两增一降三提高”经营方针，通过“存量维稳 + 增量突破”双轮驱动，着力推进运营体系升级与核心能力沉淀，有望在行业调整期中巩固自身优势，实现长期向好发展 [4] 技术引领 + 智能制造，绿色赛道布局深化 - 报告研究的具体公司依托底层技术优势持续构筑差异化竞争壁垒，具备冷链系统集成技术，可生产全系列螺杆压缩机，提供从设计到安装的总承包及系统解决方案 [5] - 2024 年上半年研发成果频现突破，核心产品“105K + 超大温升蒸汽热泵离心机”斩获中国制冷展金奖，子公司华源泰盟自主研发的“燃煤电厂余热利用与超净排放协同技术与工程应用”经鉴定达到国际领先水平 [5] - 智能制造领域，报告研究的具体公司深度应用 MCP 平台，围绕各专业体系“提质、降本、增效”实现数智赋能的升级优化 [5] - 报告研究的具体公司在低碳能源和氢能装备领域加速转型，利用技术集成优势研发低碳装备，完成对冰轮集团 100%股权的收购，进一步整合资源，强化全产业链协同效应 [5] 海外业务增长强劲，未来增长潜力凸显 - 2024 年上半年报告研究的具体公司海外收入同比增长 40.76%，海外收入占比达到 15.11%，较上一期提升 5.26pct，结构优化趋势确立 [6] - 2024 年报告研究的具体公司重返斯里兰卡市场，并新开拓了土耳其、毛里求斯等海外市场 [6] - 2025 年报告研究的具体公司将在稳固现有海外市场的基础上，进一步拓展能源化工领域的海外订单，计划向“海”与“热”方向发力，海外业务有望成为未来增长的重要驱动力 [7] 盈利预测 - 预测报告研究的具体公司 2024 - 2026 年收入分别为 74.20、77.99、83.64 亿元，EPS 分别为 0.85、0.92、0.95 元，当前股价对应 PE 分别为 15.7、14.7、14.2 倍 [8] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|7,496|7,420|7,799|8,364| |增长率（%）|22.9%|-1.0%|5.1%|7.2%| |归母净利润（百万元）|655|651|700|723| |增长率（%）|53.7%|-0.5%|7.4%|3.3%| |摊薄每股收益（元）|0.86|0.85|0.92|0.95| |ROE（%）|11.4%|10.5%|10.4%|10.0%|[10] |资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标等详细数据见原文 [11]| | | | |

增持计划 - 烟台国丰6个月内拟增持总股本0.61%-1.23%，金额5442-10884万元[1] - 邮储银行提供不超8000万元贷款，期限不超1年[1] 增持情况 - 截至2025年3月7日，累计增持470,000股，金额630.43万元[3] - 增持前烟台国丰持股13.46%，及其一致行动人持股36.05%[3] - 增持后烟台国丰持股13.52%，及其一致行动人持股36.11%[3]

投资者关系活动基本信息 - 活动编号为【2025】第 012 号 [1] - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位及人员有长江证券贾少波，中邮基金沈路遥、张子璇 [1] - 时间为 2025 年 3 月 4 日 [1] - 地点为腾讯会议 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书孙秀欣 [1] 活动讨论内容 - 讨论了公司产业板块 [2] - 旗下顿汉布什公司和换热技术公司为数据中心提供冷却装备，“变频离心式冷水机组”“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [2] - 国内成功服务国家超级计算广州中心（天河二号）等诸多项目，海外服务北美、澳洲、东南亚、中东诸多项目，市场形势向好 [2] - 公司未来发展空间在于存量市场升级，增量市场加速，向“海”向“热”发力 [2]

纪要涉及的行业或者公司 冰轮环境及其子公司顿汉布什 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **业务布局与产品**：为数据中心提供冷却系统服务，包括冷源装备（冷水机组）和冷却塔，冷源装备由顿汉布什负责，两款产品列入国家工信部目录且应用于多个大型项目，制冷技术公司提供闭式冷却塔和蒸发式冷凝器，截至2024年底该业务占公司营收10%左右 [2][3] - **全球市场表现**：海外业务显著增长，分为海外生产基地生产销售和通过全球20多个办事处出口业务两部分，海外订单在价格和批量上优于国内 [4] - **产品投资额占比**：冷却系统占数据中心总投资5%-6%，但公司未掌握客户总投资金额，该比例仅供参考 [2][5] - **技术路线影响**：提供冷源装备，不受下游风冷或液冷技术路线变化影响 [2][6] - **合作模式**：从早期直接与业主合作转变为更多与总包商或建设商合作，只提供装备不参与系统集成，以便服务更广泛客户 [2][7] - **订单分布与国内战略**：销售体系倾向沿海和国外订单，因国外订单批量大、价格高，但不放弃国内市场，正加强与国内承包商合作 [2][8] - **数据中心项目进展**：建设项目进展较慢，阿里巴巴刚宣布计划，土建需较长时间，公司已进入其供应商名录 [9] - **竞争对手与竞争格局**：主要竞争对手包括江森自控、约克国际等海外公司，竞争格局相对稳定且盈利能力较好，价格不是主要竞争手段 [2][10] - **市场占有率**：北美市场占10%左右，国内市场数据未统计 [11] - **价格差异**：海外订单价格比国内好很多，但具体毛利率或销售价格差异数据未掌握 [12] - **单位价值量与公司优势**：单位价值量因数据中心情况不同无法提供绝对数据，顿汉布什有130年历史，2019年被收购，自2007年涉足中国数据中心业务，有先发优势 [13] - **海外市场建设情况**：海外刚开始大规模建设数据中心，反应速度慢但增速远超国内，中国布局早增速平稳 [14] - **产能情况**：全球产能特别是冷却系统不足，公司无法满足总包商大额订单需求，正轻资产扩产美国和马来西亚基地 [15] - **海外收入口径**：报告中海外业务主要指顿汉布什海外基地业务，不包括中国制造基地，2024年10亿海外收入主要来自顿汉布什海外基地和越南冷链装备公司 [16] - **扩产后预期与交货周期**：美国和马来西亚基地扩产后预计年产值达10亿元人民币，当前交货周期约半年 [17] - **涨价策略与客户转向**：因行业产能限制，涨价无法解决供不应求问题，总包商找其他供应商也面临类似问题，且分拆订单复杂耗时 [18] - **建设模式异同**：国内建设模式向业主直接建设转变，专业化程度提高 [19] - **国内市场放量时间**：可能还需一段时间，需考虑价格体系，目前主要面临价格问题 [20] - **国内招标竞争**：与江森自控约克等公司有竞争，其在中国团队运作良好 [21] - **顺周期板块业务**：订单陆续有但需看量，2024年业绩次于2023年但优于2022年，参与煤化工项目，拓展海工装备和高端精细化工领域 [22] - **毛利率表现与费用控制**：2024年毛利率高于2023年，得益于成本和费用控制，包括设计、供应链优化及各环节降本措施 [23] - **盈利能力提升原因**：毛利率提升是综合结果，包括订单质量、高价值高毛利产品比例增加、钢板价格下降、降本增效举措等 [24] - **未来提升空间**：未来一年还有进一步提升空间 [25] - **顿汉布什海外业务模式**：专注设备销售，解决方案由总包商负责，500台压缩机是设备一部分，海外专业化运营比国内细致 [26][27] - **合作情况**：不会与加森、约克合作，因其都是设备供应商且不提供整体解决方案 [28] - **食品业务收入趋势**：总体稳定略有增长，因工业类产品收入下降快，其在营收中结构占比增加 [29] - **化工行业展望**：预计2025年国内化工行业保持稳定或小幅增长，2024年同比下降30%左右 [31] - **其他地区收入占比**：中东和东欧地区收入占比逐步提高，2024年第四季度开始陆续签署许多订单 [32] - **顿汉布什订单情况与展望**：2024年中国区业务下降，中国以外地区增长，海外业务超国内，预计2025年数据中心相关订单快速增长 [33] - **化工行业预期与毛利率变化**：对2025年化工行业持保守预期，希望维持稳定，数据中心项目占比提升可能改善整体毛利结构 [34] - **云厂商招标差异原因**：大部分云厂商推迟冷源设备招标，个别厂商已开始招标，因不同公司建设进度不同 [35] - **冷源设备国内动静原因**：需考虑项目规模和性质，部分项目是延续之前的，且业务多通过总包商进行，受保密条款限制 [36] - **国内数据中心市场变化**：一直存在，只是增量和增速不同，近年来国内外都有持续增长 [38] - **未来市场增量预估**：阿里3800亿项目完成时间不确定，数据中心建设进度无法一蹴而就 [39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 顿汉布什总部位于马来西亚 [13] - 江森自控约克在中国有20年历史，从国内基地直接出口到美国，承担20%以上关税仍继续出口 [21] - 食品业务合同通常与BH签订，无法拆分政府端和企业端占比 [30]

活动基本信息 - 证券代码 000811，证券简称冰轮环境 [1] - 投资者关系活动编号【2025】第 011 号，活动类别为路演活动 [1] - 活动时间 2025 年 3 月 3 日，地点为电话会议 [3] - 上市公司接待人员为董事会秘书孙秀欣 [3] 参与单位及人员 - 华宝信托投资有限责任公司顾宝成、汇添富基金管理股份有限公司董霄等众多单位及人员参与 [1][2][3] 活动讨论内容 - 讨论公司产业板块 [4] - 讨论公司产品在数据中心的应用，顿汉布什公司和换热技术公司为数据中心提供冷却装备，“变频离心式冷水机组”“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部目录，国内服务多个项目，海外市场形势向好 [4] - 讨论数据中心温控系统风冷和液冷两类技术路线基本原理 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动编号为【2025】第 010 号，类别为特定对象调研 [1] - 参与单位为国投证券，人员有郭倩倩、高杨洋、朱鹏丞 [1] - 时间为 2025 年 3 月 3 日，地点在腾讯会议 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书孙秀欣 [1] 公司业务讨论 - 讨论了公司产业板块 [2] - 旗下顿汉布什公司和换热技术公司为数据中心提供冷却装备，“变频离心式冷水机组”“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部目录，国内已服务国家超级计算广州中心等诸多项目，海外市场形势向好 [2] 公司发展方向 - 存量市场升级，增量市场加速，向“海”向“热”发力 [2] 后市场服务情况 - 公司专门成立技术服务事业部，提供保修期外设备的维修维保、系统优化升级改造以及冷热能绿色低碳利用等 [2]

分组1：投资者关系活动基本信息 - 活动编号为【2025】第009号，类别为特定对象调研 [1] - 参与单位及人员有泰康资管张厚喆等、西部证券刘博 [1] - 活动时间为2025年2月28日，地点在腾讯会议 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书孙秀欣 [1] 分组2：活动讨论主要内容 - 讨论公司产业板块 [2] - 旗下顿汉布什公司和换热技术公司为数据中心提供冷却装备，“变频离心式冷水机组”“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部目录，国内服务众多项目，海外市场形势向好 [2] - 公司未来发展空间在于存量市场升级，增量市场加速，向“海”向“热”发力 [2]

投资者关系活动基本信息 - 活动编号为【2025】第 008 号，类别为特定对象调研 [1] - 参与单位为国泰君安证券、证券时报，人员有任苒威、亓鹏云、高金艳 [1] - 时间为 2025 年 2 月 26 日，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书孙秀欣 [1] 公司产品介绍 - 从功能讲是从温度和压力维度进行人工环境营造装备，重点在能源与动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务 [2] - 从形态讲是压缩机大类和换热器大类 [2] 产品在数据中心应用 - 旗下顿汉布什公司和换热技术公司为数据中心提供冷源装备等，“变频离心式冷水机组”等两项产品入选工信部目录 [2] - 国内成功服务国家超级计算广州中心等诸多项目，海外数据中心市场形势向好 [2] 顿汉布什集团相关情况 - 公司持有顿汉布什集团 98.65%股权 [2] - 近年来顿汉布什集团海外业务占比高于国内 [2]