公司基本信息 - 证券代码为 000811，证券简称为冰轮环境 [1] - 投资者关系活动编号为【2024】第 017 号，活动类别为特定对象调研，参与单位人员为宽远资产沙海丽，时间是 2024 年 9 月 12 日，地点在公司会议室，上市公司接待人员为董事会秘书孙秀欣 [2] 公司业务情况 - 致力于人工环境控制和能源综合利用技术领域，提供智慧绿色能源系统解决方案，业务涵盖工业制冷、暖通空调等多个领域，应用于食品冷冻冷藏、化工生产等多个场景 [3] - 主要产品系列有螺杆式压缩机、离心式压缩机等多种设备 [3] 公司报告讨论 - 讨论了 2023 年年报和 2024 年中期报告情况 [3] 生产经营问题 - 已开发出氢能全产业链用压缩机并投入产业化应用 [3] - 今年至今国内业务面临压力和挑战，海外业务有较大增长且占比有望提高，公司贯彻“担当 融合 突破”战略主题等，保持战略定力，聚焦高质量增长 [3] 公司发展历程 - 是发展压缩和换热技术，不断拓展应用领域的历程，涉及水产和肉类冷冻等多个方面 [3]

公司概况 - 公司致力于人工环境控制技术和能源综合利用技术,为用户提供安全、环保、节能的智慧绿色能源系统解决方案 [2] - 公司主要产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式压缩机、活塞式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、换热设备等 [2] - 公司拥有商物粮行业和建筑行业的专业设计资质 [3] - 公司已开发出氢能全产业链用压缩机并投入产业化应用 [3] 经营情况 - 2023年公司业绩创历史新高,2024年上半年国内业务面临一定压力,海外业务有较大增长 [3] - 公司今年产能利用率基本恢复正常,去年开工的三个车间将在今年下半年陆续建成 [3] - 公司采取"刷新系统 重启增长"的经营方略,保持战略定力,坚持长期主义,持续深耕,稳住存量,扩大增量,培育变量 [3] 销售模式 - 公司主要以工程师直销的方式向客户提供服务或功能 [4]

活动基本信息 - 活动编号为【2024】第 015 号，类别为特定对象调研 [2] - 参与单位为新加坡保宁资本，人员为黄鼎轩，接待人员为董事会秘书孙秀欣 [2] - 活动时间为 2024 年 9 月 9 日，地点在公司会议室 [2] 活动讨论内容 公司产品和技术情况 - 无具体内容提及 [3] 公司报告情况 - 讨论了 2023 年年报和 2024 年中期报告情况 [3] 生产经营相关问题 - 制造模式为柔性制造模式，将智能制造作为数智化转型主攻方向，拥有智能化压缩机制造工厂，压力容器和总装工厂部分工序需技术工人 [3] - 公司员工有激励措施 [3] - 2024 年上半年毛利率同比提升 2.5 个百分点，原因是销售价格管控、大宗原材料和各环节提质降本增效 [3] - 国内业务面临压力和挑战，海外业务有较大增长 [3] - 今年产能利用率基本恢复正常，去年开工的三个车间将在今年下半年陆续建成 [3] - 公司经历 5 年较快增长后，面对今年市场形势，策略是夯基础、聚焦高质量增长，强化经营指标背后的能力提升 [3]

收购股权情况 - 收购前烟台国丰间接持有冰轮环境35.27%股份[3] - 2024年4月19日烟台国丰等无偿划转股份[4] - 2023年12月转让烟台冰轮集团52%股权已完成登记[14] 持续督导相关 - 持续督导期至收购完成后12个月止[2] - 期末收购标的资产未完成过户[9] 未来计划 - 期末收购人无未来12个月改变主营业务计划[12][15][16][17][18][19] 合规情况 - 期末冰轮环境规范运作无重大违规[21] - 期末收购人无违反承诺及未履行义务情况[11][22]

股权划转 - 烟台国丰无偿划转冰轮控股102,790,679股公司股份（占比13.46%）至自身[2] - 烟台国丰无偿划转烟台国盛71,701,983股公司股份（占比9.39%）至国泰诚丰[2] 进展情况 - 2024年4月相关公告披露[3] - 2024年8月告知函显示未完成过户，事宜在推进[5] 股权变动影响 - 控股股东将由冰轮控股变更为烟台国丰，实控人仍为烟台市国资委[6] - 无偿划转可免于发出要约收购[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[1] 报告的核心观点 受需求影响营收承压,但盈利能力持续提升 - 2024年上半年外部环境变化,国内有效需求不足,导致公司经营面临一定的压力和挑战,营收同比有所下降[5] - 但盈利能力方面,2024年H1公司整体毛利率达26.98%,同比去年同期增长2.44个百分点;公司整体净利率达10.44%,同比去年同期增长0.26个百分点[5] - 分行业来看,公司工业产品销售业务由于细分业务营收占比改善毛利率同比增加0.54个百分点;分地区来看,国内市场毛利率水平同比增加1.83个百分点,国外市场毛利率水平保持高位,同比增长3.60个百分点[5] 冷链行业短期扰动不改长期发展趋势,公司持续加快构建新增长赛道 - 冷链领域,2021年发布的国家《"十四五"冷链物流发展规划》中提到,计划建设约100个骨干冷链物流基地,截止2023年已发布66个基地建设名单,因此中长期来看,2024-2025年仍有较多建设项目[5] - 国内外石油化工、锂电等领域依然具备较大冷链需求,同时,预制菜行业景气度也在逐步提升,综合来看,冷链行业仍具备成长性[5] - 公司深耕行业多年,具备制冷和压缩行业内领先的技术实力,在国产替代及出海方面具备强竞争力,未来有望充分受益[5] - 公司前瞻布局CCUS、氢能设备等新增长赛道,符合双碳大发展战略,有望受益于未来行业的爆发[5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测为74.1/78.7/89.0亿元,归母净利润预测为6.2/7.0/8.1亿元,摊薄EPS为0.82/0.91/1.06元[6] - 2024-2026年毛利率预测为25.8%/26.3%/26.7%,ROE预测为11.3%/11.9%/12.8%[6] - 2024-2026年P/E预测为9.6/8.6/7.4倍,P/B预测为1.1/1.0/0.9倍,EV/EBITDA预测为7.9/6.8/5.5倍[6]

报告公司投资评级 - 冰轮环境的投资评级为"买入"，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 冰轮环境2024年上半年实现营收33.5亿元，同比下降8.3%；归母净利润3.31亿元，同比下降11.5%。其中，Q2实现营收17.2亿元，同比下降17.9%；归母净利润2.09亿元，同比下降21.7%。2024Q2净利率12.9%，同比微降，盈利能力稳定 [1][4][5] - 公司提出"刷新系统重启增长"的经营方略，今年将保持战略定力，稳住存量，扩大增量，培育变量 [1][5] - 冷链和能化领域中长期需求仍在，公司在冷链领域市占率超30%，行业第一龙头；能源化工领域订单需求量大，带动公司压缩机业务增长 [6] - 预计2024-2026年公司实现营收74.5亿元/81.9亿元/90.7亿元，同比增速为-0.6%/+9.9%/+10.7%；归母净利润6.50亿元/7.19亿元/7.99亿元，同比增速分别为-0.7%/+10.6%/+11.1%，对应PE估值为9.8x/8.8x/7.9x [6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 冰轮环境发布2024年中报，上半年实现营收33.5亿元，同比下降8.3%；归母净利润3.31亿元，同比下降11.5%。其中，Q2实现营收17.2亿元，同比下降17.9%；归母净利润2.09亿元，同比下降21.7% [4] 事件评论 - 2024Q2公司营收同比下降17.9%，延续2023年下半年以来的营收承压趋势 [5] - 今年上半年中央空调（顿汉布什集团）营收约11.6亿元，同比增4.3%，增速较2023年明显放缓；制冷压缩设备（冷链物流+工业设备）预估营收同比下降 [5] - 2024Q2净利率12.9%，同比微降，盈利能力稳定。其中，Q2毛利率29.8%，同比提升4.4pct；期间费用率17.2%，同比提升2.8pct，其中财务费用率同比提升1.42pct [5] - 现金流：2024Q1/Q2经营活动现金流净额分别为-3.77亿元/1.18亿元，环比改善 [5] - 深耕压缩机60余载，掌握核心技术，冷链和能化领域中长期需求仍在。冷链领域市占率超30%，行业第一龙头；能源化工领域订单需求量大，带动公司压缩机业务增长 [6] - 预计2024-2026年公司实现营收74.5亿元/81.9亿元/90.7亿元，同比增速为-0.6%/+9.9%/+10.7%；归母净利润6.50亿元/7.19亿元/7.99亿元，同比增速分别为-0.7%/+10.6%/+11.1%，对应PE估值为9.8x/8.8x/7.9x [6]

报告公司投资评级 - 报告给予冰轮环境"买入"评级,目标价11.2元 [1] 报告的核心观点 - 冰轮环境作为冷链物流装备龙头,盈利能力持续提升 [4] - 公司2024-2026年EPS预计分别为0.83、0.91、0.98元 [4] - 公司毛利率和净利率持续改善,主要得益于毛利率较高的工业制冷压缩机设备及中央空调收入占比增加 [5] - 公司作为制冷压缩设备领先企业,短期受外部环境影响但长期需求空间广阔 [6] - 烟台国丰成为公司第一大股东,有利于优化资源配置和提升国有资本运营效率 [7] 公司投资亮点 盈利能力持续提升 - 2024H1公司毛利率为26.98%,同比提升2.44个百分点;净利率为10.44%,同比提升0.26个百分点 [5] - 2024Q2毛利率为29.76%,同比提升4.38个百分点;净利率为12.92%,同比提升0.91个百分点 [5] 行业地位领先 - 冰轮环境是制冷压缩设备领先企业,在工业制冷和商用中央空调领域具有优势 [6] - 公司产品矩阵丰富,涵盖低温冷冻设备、中央空调设备、节能制热设备等多个领域 [6] 未来发展前景广阔 - 在"双碳"政策推动下,工商制冷企业迎来更多产品应用场景,如氢能、多晶硅、CCUS等领域 [7] - 国内冷库容量大但人均拥有量较低,提升空间较大 [6] - 数字中心、医疗等细分市场成为中央空调新增长点 [6] 风险提示 - 未提及 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"投资评级 [1] 报告的核心观点 - 国内有效需求不足,公司各业务有所承压,收入下滑主要系国内需求偏弱 [2] - 工业产品销售业务毛利率同比略增,盈利能力保持稳定 [2] - 政策推进大规模设备更新,国内需求有望释放,公司有望充分受益 [3] - 预计公司2024-2026年销售收入和净利润将保持增长 [3] 财务报表分析 - 2024-2026年预计公司营业收入分别为71.09/77.97/88.81亿元,同比-5.2%/+9.7%/+13.9% [4] - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为6.69/7.87/8.42亿元,同比增长2.2%/17.6%/7.1% [4] - 公司毛利率预计将逐年提升,达到26.9%左右 [6] - 公司净资产收益率预计将维持在11%-12%左右 [6]

应收账款 - 宁夏泰和芳纶纤维有限责任公司应收账款期初408万元，上半年偿还67万元，期末341万元[2] - 烟台石川密封科技股份有限公司应收账款上半年发生额0.6万元，偿还0.6万元[2] - 万华化学集团股份有限公司应收账款期初0.96万元，上半年发生额63.55万元，利息40.1万元，偿还24.41万元[3] - 万华化学集团物资有限公司应收账款期初1404.31万元，上半年发生额2772.19万元，利息47.63万元，偿还4128.87万元[3] 合同资产 - 宁夏泰和芳纶纤维有限责任公司合同资产期初68万元，上半年偿还68万元[2] - 万华化学集团物资有限公司合同资产期初420.69万元，利息420.69万元[3] 其他应收款 - 万华化学集团物资有限公司其他应收款上半年发生额6万元，利息1万元，偿还5万元[3] 其他资产 - 烟台冰轮制冷空调节能服务有限公司其他流动资产期初1000万元，利息10.65万元[3] - 烟台冰轮集团（香港）有限公司其他非流动资产期初18058.05万元，利息291.41万元，偿还178.97万元，期末18170.49万元[3] 关联资金往来 - 公司其他关联资金往来总计期初22783.94万元，上半年发生额2851.27万元，利息302.06万元，偿还3258.69万元，期末22678.58万元[3]