文章核心观点 - 2024年高位铜价拉动云南铜业收入创新高，但铜精矿现货加工费大幅下降使成本承压，利润同比减少近二成；2025年铜价有望上行，但铜精矿冶炼加工费或进一步跌价，公司仍面临成本压力挑战 [1] 云南铜业2024年年报情况 营收与利润 - 公司实现营业收入1780.12亿元创历史新高，同比增长21.11%；归母净利润12.65亿元，同比下降19.91%，连续两年同比下滑；拟每10股现金分红2.4元（含税），分红总额4.81亿元 [1] - 四季度净利润下滑拖累全年业绩，当季营收489.57亿元，环比同比均增长，归母净利润亏损2.57亿元，环比减少155.64%，扣非后归母净利润亏损2.73亿元，环比减少161.8% [2] 业务与产品 - 主要业务涵盖铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属提取与加工，主营产品有阴极铜、黄金、白银、工业硫酸等 [2] - 工业及非贸易收入1033.68亿元，毛利率5.78%；贸易收入746.44亿元，毛利率0.53% [3] - 阴极铜实现营业收入1328.23亿元，占总营收74.61%，毛利率1.92%，同比减少1.42个百分点；贵金属实现营业收入112.38亿元，毛利率5.36%，同比减少3.93个百分点；硫酸营收13.11亿元，占总营收0.74%，毛利率提升46.08个百分点至40.02% [3] 产量与库存 - 五大主营产品产量均同比下滑，阴极铜120.60万吨、黄金12.71吨、白银348.99吨、硫酸482.86万吨、精矿含铜5.48万吨，同比变化分别为-12.61%、-21.56%、-52.68%、-7.06%、-13.97% [4] - 截至四季度末，阴极铜库存量7152.08吨，同比减少58.28%；黄金和白银库存分别同比增长60.64%、226.99%，硫酸库存下降4.04% [4] - 阴极铜库存大幅减少是因加强销售力度，黄金与白银库存增长是产品未销售，属正常库存变动 [5] 矿山与产能 - 旗下矿山有迪庆有色、玉溪矿业等；普朗铜矿为核心矿山，新增推断及以上铜资源金属量9.18万吨，完成年度目标，连续4年增储量大于矿山产出消耗量；保有铜资源矿石量9.64亿吨，铜资源金属量365.09万吨 [6] - 主要冶炼厂有西南铜业、赤峰云铜、东南铜业，产能分别为55万吨、40万吨、45万吨；西南铜业搬迁项目提前投产，东南铜业电解提质增效项目建成投运，阴极铜产能突破140万吨 [6] 大股东资产注入 - 公司是中铝集团、中国铜业旗下唯一铜产业上市公司，第一大股东是云铜集团；2022年云铜集团完成迪庆有色全部注入 [6] - 云铜集团原计划注入凉山矿业股权，现延期至2026年11月29日之前启动相关工作；此前委托公司管理凉山矿业40%股权，委托期已到期 [7] 行业情况及预期 铜价走势 - 2024年国内铜价总体上涨，SHFE当月期铜和三月期铜均价分别为75020元/吨和75202元/吨，较2023年分别增长10.34%和10.98% [5] - 2025年铜价站上风口，关税预期下美铜溢价持续拉大，伦铜与沪铜年内均有涨幅；二季度旺季到来，风电、光伏、新能源汽车需求增长支撑需求端，若冶炼厂减产扩散，铜价有望上行 [1] 加工费情况 - 2024年全球铜精矿市场供应偏紧，现货加工费大幅下降，公司成本承压，毛利空间收窄 [3] - 市场预计2025年铜精矿冶炼加工费进一步跌价，公司预计国内冶炼企业签订铜精矿长单加工费（TC/RC）Benchmark降至21.25美元/吨和2.125美分/磅，远低于2024年，现货TC也大幅下降 [1][8] 供需情况 - 洛阳钼业认为2025年铜供需偏紧，传统用铜领域需求稳定，能源转型行业用铜需求强劲增长 [8] - 紫金矿业称2025年铜市呈现“宏观大年”和“基本面小年”行情，全球精炼铜市场预计维持弱平衡，冶炼加工费降至负值，铜矿供应扰动和冶炼减产等预期博弈构成短期价格催化 [8] - 东海期货认为2025年全球铜精矿产量预计新增74万吨，但供需仍偏紧，施压国内炼厂长单加工费，海内外冶炼厂产能增长幅度大于铜精矿新增产量，需求端电力电网等行业对铜需求强劲，供应增速或不及需求，铜价有上行空间 [8][9]

文章核心观点 云南铜业2024年业绩良好，营业总收入和净利润增长，生产成果显著，同时在科技创新和绿色低碳方面积极推进，矿山建设追“智”逐“绿” [1][2][3] 业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入1780.12亿元，同比增长21.11% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润12.65亿元，经营活动现金净流入1.45亿元，加权平均净资产收益率8.84% [1] - 2024年度分配预案为拟向全体股东每10股派现2.4元(含税) [1] 生产情况 - 2024年全年生产阴极铜120.60万吨、黄金12.71吨、白银348.99吨、硫酸482.86万吨、精矿含铜5.48万吨 [1] - 成本技术指标优化，矿山精矿含铜单位完全成本、冶炼阴极铜单位加工完全成本优于预算目标，回收率、作业率再提升，采矿损失率进一步优化，极致降库创新低 [1] 科技创新 - 公司致力于推进科技创新，围绕“科技创新、矿产资源、高端先进材料和绿色低碳低成本数智化”加大研发力度，推进新兴产业技术研发，加快形成新质生产力，积极推进产学研合作，加快推进智能矿山、智能工厂建设 [2] - 2021年普朗铜矿成为全国首个实现5G工业应用的有色金属地下铜矿，正在实施的8个智能化项目投用后将进一步提升采选自动化、智能化水平 [2] - 普朗铜矿构建了“一系统一网络一平台”总体框架，建设井下5G专网，实施“采、运、选”智能控制，已实现井下14台铲运机无人驾驶，AI赋能皮带异物识别提升皮带运输安全，保障井下供矿能力，还将继续加快人工智能应用，打造数字孪生矿山 [2] 绿色低碳 - 普朗铜矿将绿色低碳发展信念深植开发建设各方面，2023年入选云南省绿色矿山名录，2024年获得“气候灯塔”年度领航奖，完成2023年产品碳足迹分析，降碳、减污、扩绿、增长协同推进 [3]

文章核心观点 云南铜业2024年年报显示营收增长但归母净利润下降，阴极铜库存大降，主营为铜的三家企业对2025年铜市场供应和需求有不同判断 [1][2][4] 云南铜业2024年年报情况 - 实现营业收入1780.12亿元，同比增长21.11%；归母净利润12.65亿元，同比下降19.9% [1][2] - 第四季度归母净利润亏损2.6亿元，全年阴极铜毛利率为1.92% [2] - 阴极铜产量和库存量同比大降，库存量从2023年的1.7万吨降至7152.08吨，同比大降58.25%，因加强销售力度 [2] - 各季度利润表现和铜价高度联动，2024年铜价波动幅度较大 [2] - 最近两个交易日，云南铜业连续两日单日成交超15亿元，之前大多在10亿元以下 [2] 三家企业对2025年铜市场的判断 供应端 - 云南铜业认为铜精矿TC大幅下降且长期低位徘徊，国内铜冶炼厂面临减产风险，海外产能释放使铜精矿供应收紧，国内企业进一步承压 [4] - 紫金矿业认为2025年全球精炼铜市场预计维持弱平衡，但冶炼加工费降至负值，地缘政治冲突影响部分铜主产国，存在铜矿供应扰动和冶炼减产预期 [4] 需求端 - 紫金矿业认为从长远看，矿端供应刚性支撑价格，中国新能源产业链、电力基建增长，东南亚新兴经济体需求释放，欧美再工业化重塑供应链，铜需求长期增长 [5] - 洛阳钼业认为2025年铜供需偏紧，供应端存在不确定性和潜在扰动因素，需求将保持强劲，传统用铜领域需求稳定，能源转型行业用铜需求强劲增长 [5]

非公开发行及标的资产基本情况 - 公司非公开发行不超过509,903,568股新股获证监会核准 [1] - 部分募集资金用于收购云铜集团持有的迪庆有色38.23%股权 [1] - 实际募集资金净额为26.57亿元（人民币2,656,942,902.11元） [1] - 股权对价款支付金额为18.75亿元（人民币187,480.53万元） [2] 业绩承诺及补偿安排 - 业绩承诺期为2022-2024年度 矿业权口径净利润总和承诺值为14.95亿元（149,544.84万元） [2] - 分年度承诺值：2022年6.92亿元（69,226.66万元） 2023年4.26亿元（42,580.18万元） 2024年3.77亿元（37,738.00万元） [2] - 补偿金额计算公式：（承诺净利润数-实现净利润数）÷承诺净利润数×标的股权收购对价 [3] 业绩承诺实现情况 - 2022年实际矿业权口径净利润7.18亿元（71,795.94万元） 超额完成承诺值6.92亿元 [3] - 2023年实际矿业权口径净利润4.66亿元（46,646.19万元） 超额完成承诺值4.26亿元 [4] - 2024年实际矿业权口径净利润3.83亿元（38,319.11万元） 超额完成承诺值3.77亿元 [4] - 连续三年均实现业绩承诺 无需触发补偿机制 [3][4]

注册及发行方案 - 申请债务融资工具注册额度不超过100亿元 其中短期融资券额度不超过50亿元 中期票据额度不超过50亿元 [1] - 具体发行规模不超过40亿元 其中短期融资券不超过20亿元 中期票据不超过20亿元 [1] - 发行期限不超过10年 可为单一或混合期限品种 [1] - 发行时间根据资金需求和市场情况在注册有效期内择机一次性或分期发行 [1] - 发行利率由公司和主承销商根据市场情况确定 [1] - 发行对象为全国银行间债券市场合格投资者 [1] - 发行方式由承销商公开发行 [1] - 募集资金用于补充流动资金 置换银行借款 调整融资结构 项目建设及法规允许的其他用途 [1] 授权事项 - 股东大会授权董事会开展债务融资工具注册发行工作 [2] - 董事会授权经营层全权办理发行相关事宜 包括制定发行方案 聘请中介机构 签署法律文件等 [2] - 授权范围包含根据政策变化调整发行方案 选择债券受托管理人 办理上市及还本付息等事项 [2][3] - 授权有效期自股东大会通过至事项办理完毕 [2] 审批程序 - 发行事项已获第九届董事会第三十五次会议和第九届监事会第二十六次会议审议通过 [3] - 尚需提交股东大会审议 [3] - 需获得交易商协会注册额度后方可实施发行 [3]

独立董事基本情况 - 于定明为中国政法大学法学博士 现任云南财经大学社会稳定风险评估研究中心主任及教授委员会主任 兼任上海市汇业昆明律师事务所兼职律师[1] - 自2019年6月起担任云南铜业独立董事 同时自2023年2月起兼任云南锡业独立董事[1] - 确认其任职完全符合《上市公司独立董事管理办法》要求的独立性 未在公司及关联方担任任何其他职务[1] 年度履职概况 - 2024年度参加董事会会议10次 其中现场出席2次 通讯方式出席8次 无缺席或委托出席情况 另参加股东大会5次[2][3] - 通过独立董事专门会议审议收购股权及子公司购置人才公寓等重大事项[3] - 在董事会提名委员会参与3次会议 对董事候选人及高管任职资格进行审查[3] 专业委员会履职 - 严格审核公司定期财务报告 确保符合深交所信息披露要求及内部控制规范[4] - 审查高管薪酬兑现情况及年度关键业绩指标 提出优化建议[4] - 监督公司合规管理工作执行情况 提升依法治理水平[4] 投资者沟通与实地调研 - 通过电话及邮件等多渠道与中小股东保持沟通 保障其利益诉求[4] - 赴赤峰云铜 东南铜业等生产基地开展实地调研 全年现场工作时间达20天[4][5] - 每季度跟踪套期保值业务 针对冶炼加工费波动听取管理层专项汇报[4] 重点事项监督 - 关联交易均按市场价格定价 未发现损害公司利益情形[5] - 财务会计报告及内部控制评价报告被确认真实准确完整[6][7] - 续聘审计机构的决策经过独立董事严格资质审核[7] - 高级管理人员薪酬方案符合董事会批准政策且与业绩挂钩[7] 总体履职评价 - 独立董事于定明明确表示其履职严格遵循《公司法》及《公司章程》规定[8] - 强调其在公司经营 管理 风控及财务领域持续发挥专业经验[8] - 全年无提议召开董事会或独立聘请外部机构的情况[8]

利润分配方案基本情况 - 2024年度拟分配现金股利480,870,794.40元 不进行资本公积金转增股本 [1] - 现金分红总额占归属于母公司所有者净利润的比例为42.78% [2] - 分配预案尚需提交2024年年度股东大会审议 [1] 财务数据表现 - 2024年合并报表实现归属于母公司所有者净利润1,264,690,204.48元 [1] - 母公司实现净利润132,227,424.58元 [1] - 合并报表本年度末累计未分配利润3,605,880,388.99元 [2] - 母公司报表本年度末累计未分配利润1,845,275,973.27元 [2] 历史分红情况 - 最近三个会计年度累计现金分红总额1,943,519,460.70元 [2] - 2024年现金分红总额包含预分红60,108,849.30元和本次拟分配480,870,794.40元 [3] - 2023年度现金分红总额540,979,643.70元 2022年度为601,088,493.00元 [2] 资产结构状况 - 2024年金融资产合计7.51亿元 占总资产比例1.91% [3] - 2023年金融资产合计1.55亿元 占总资产比例0.36% [3] - 金融资产占比均低于50% 符合监管要求 [3] 合规性说明 - 利润分配预案符合《上市公司监管指引第3号》相关规定 [3] - 符合公司《未来三年（2022-2024年）股东回报规划》 [3] - 不触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.8.1条规定的风险警示情形 [1][2]

监事会会议基本情况 - 第九届监事会第二十六次会议于2025年3月24日以现场方式召开 [1] - 应到监事4人，实到监事4人，由监事会主席彭捍东主持 [1] - 会议通知于2025年3月14日以加密邮件形式发出 [1] 年度报告审议情况 - 监事会全票通过2024年年度报告全文及摘要 [1][2] - 确认年报编制程序符合法律法规，内容真实准确完整 [1] - 报告需提交2024年年度股东大会审议 [2] 财务相关决议 - 全票通过2024年度财务决算报告和2025年度财务预算方案 [2] - 2024年度利润分配预案：以总股本2,003,628,310股为基数，每10股派发现金股利2.4元（含税） [7] - 合计分配现金股利480,870,794.40元，分配后母公司剩余未分配利润1,364,405,178.87元 [7] - 2025年度拟申请综合授信额度共计1,995.92亿元，年末融资规模不超过220亿元 [12] 内部控制与风险管理 - 全票通过2024年度内部控制评价报告，认为内控体系健全有效 [8][9][11] - 通过中铝财务公司风险评估议案，确认资金安全风险可控 [11] - 通过2025年度为控股子公司提供担保计划预案 [16] 融资与资本规划 - 拟注册发行债务融资工具额度不超过100亿元（短期融资券≤50亿元，中期票据≤50亿元） [16] - 2025年度债务融资工具发行规模不超过40亿元（短期融资券≤20亿元，中期票据≤20亿元） [16] - 通过未来三年（2025-2027年）股东回报规划，需股东大会三分之二以上表决通过 [17] 业务运营相关决议 - 全票通过开展商品类期货和衍生品套期保值业务预案 [20] - 通过2025年度为子公司提供财务资助暨关联交易预案 [20] - 通过新增日常关联交易预案，关联董事已回避表决 [20][21] ESG与生态环境管理 - 全票通过2024年度ESG报告和生态环境年度工作报告 [8]

会议基本信息 - 股东大会届次为2024年年度股东大会 [1] - 会议召集人为公司第九届董事会 [1] - 会议召开日期和时间为2025年4月15日下午14:30 [1] - 会议召开方式为现场投票和网络投票相结合 [1] - 会议的股权登记日为2025年4月10日 [2] - 现场会议地点为云南省昆明市盘龙区华云路1号中铜大厦3222会议室 [2] 会议审议事项 - 审议提案包括2024年年度报告全文及摘要 [3][10] - 审议2024年度财务决算报告和2025年度财务预算方案 [3][10] - 审议2024年度利润分配议案 [3][10] - 审议2024年度董事会工作报告和监事会工作报告 [3][10] - 审议2025年度授信及融资计划议案 [3][10] - 审议2025年度为控股子公司提供担保计划议案 [3][10] - 审议2025年度债务融资工具注册及发行方案议案 [3][10] - 审议未来三年（2025年-2027年）股东回报规划 [3][10] - 审议开展商品类期货和衍生品套期保值业务议案 [3][10] - 审议2025年度为子公司提供财务资助暨关联交易议案 [3][10] - 审议新增日常关联交易议案 [3][10] 会议登记事项 - 登记时间为2025年4月11日至4月14日上午9:00-11:30和下午14:00-17:30 [6] - 登记地点为云南省昆明市盘龙区华云路1号中铜大厦证券部办公室（3310室） [6] - 登记方式包括现场登记、信函或传真方式办理 [6] - 法人股东需持营业执照复印件、法定代表人授权委托书等材料 [6] - 个人股东需持股东账户卡、持股证明、本人身份证等材料 [6] - QFII需凭QFII证书复印件、授权委托书等材料办理登记 [6] 网络投票安排 - 股东可通过深交所交易系统和互联网投票系统参加投票 [7] - 网络投票时间为2025年4月15日上午9:15-9:25、9:30-11:30和下午13:00-15:00 [1][7] - 互联网投票系统投票时间为2025年4月15日上午9:15至下午15:00 [7] - 投票简称为"云铜投票" [7] - 股东需进行身份认证才能通过互联网投票系统投票 [8] 其他重要事项 - 会议审议事项已由公司董事会和监事会审议通过 [3] - 关联股东需对相关议案进行回避表决 [5] - 股东大会对多项提案设置"总议案"编码为100 [5][9] - 会议联系人为高洪波 电话0871-63106792 传真0871-63106792 [6] - 与会股东及代表交通、食宿费用自理 [6]

2024年度财务表现 - 2024年实现营业收入较上年同期增加310.28亿元，增幅21.11% [5] - 利润总额23.16亿元，较上年减少4.47亿元，降幅16.17% [5] - 归属于上市公司净利润12.65亿元，较上年减少3.14亿元，降幅19.90% [5] 2025年度经营目标 - 计划生产电解铜152万吨、黄金16吨、白银680吨、硫酸536.4万吨 [6] - 预算方案包含地质勘查项目等投资计划 [6] - 经营目标受大宗商品价格波动及原料争夺等外部因素影响 [6] 利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金股利2.4元（含税） [9] - 预计分配现金股利总额480,870,794.40元 [9] - 不进行资本公积金转增股本 [9] 融资与授信计划 - 2025年拟申请综合授信额度共计1,995.92亿元 [11] - 计划注册发行债务融资工具总额度不超过100亿元 [12] - 2025年实际发行债务融资工具规模不超过40亿元 [12] 子公司担保与资金支持 - 为控股子公司迪庆矿业提供不超过2.90亿元借款担保 [11] - 子公司间提供10亿元人民币或等值美元内部借款额度 [14] - 借款期限不超过12个月并按银行贷款基准利率计息 [14] 套期保值业务 - 针对铜、金、银、锌主产品开展套期保值业务 [13] - 套期保值业务持仓保证金限额48.5亿元 [13] - 保证金在保值期限内可循环使用 [13] 关联交易安排 - 新增与五矿（唐山）公司铜精矿保税混矿业务，金额27.87亿元 [15] - 向云南驰宏等企业采购冰铜和锌粉原料，金额2.3亿元 [15] - 关联交易基于实际生产经营需要开展 [15] 治理与监督机制 - 董事会履行定战略、作决策、防风险职责 [10] - 监事会对公司财务、内控及高管履职情况进行监督 [10] - 财务报告经信永中和会计师事务所出具标准无保留意见 [5]