股东大会信息 - 2024年年度股东大会现场会议于2025年4月15日14:30召开，网络投票同日进行[2] - 757人通过现场和网络投票，代表股份796,826,262股，占比39.7692％[4] - 755名中小股东投票，代表股份159,346,544股，占比7.9529％[4] 议案表决情况 - 《云南铜业股份有限公司2024年年度报告全文》同意795,221,340股，占比99.7986％[6] - 《云南铜业股份有限公司2024年年度报告摘要》同意795,209,140股，占比99.7971％[7] - 《云南铜业股份有限公司2024年度财务决算报告》同意795,089,240股，占比99.7820％[10] - 《云南铜业股份有限公司2025年度财务预算方案》同意795,178,940股，占比99.7933％[10] - 《云南铜业股份有限公司2024年度利润分配议案》同意795,147,840股，占比99.7894％[11] - 《云南铜业股份有限公司2024年度董事会工作报告》同意795,091,640股，占比99.7823％[13] - 《云南铜业股份有限公司2024年度监事会工作报告》同意795,082,440股，占比99.7812％[14] - 《云南铜业股份有限公司关于2025年度为控股子公司提供担保计划的议案》同意794,608,417股，占比99.7217%[15] - 《云南铜业股份有限公司关于2025年度债务融资工具注册及发行方案的议案》同意794,812,417股，占比99.7473%[17] - 《云南铜业股份有限公司未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》同意795,279,640股，占比99.8059%[18] - 《云南铜业股份有限公司关于开展商品类期货和衍生品套期保值业务的议案》同意794,872,740股，占比99.7548%[21] - 《云南铜业股份有限公司关于2025年度为子公司提供财务资助暨关联交易的议案》同意157,266,899股，占比98.6887%，关联股东回避637,469,718股[21][22] - 《云南铜业股份有限公司关于新增日常关联交易的议案》同意157,636,222股，占比98.9205%，关联股东回避637,469,718股[22][23] 其他 - 《云南铜业股份有限公司未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》为特别议案获通过[18][19] - 律师认为本次股东大会合法有效[23] - 备查文件含2024年年度股东大会决议和法律意见书[25] - 公告于2025年4月15日发布[27]

会议时间 - 2025年3月24日召开第九届董事会第三十五次会议[7] - 2025年3月26日多平台公告召开股东大会通知及提案内容[7] - 2025年4月15日下午14时30分股东大会召开[8] - 2025年4月15日为股东大会网络投票时间[8] 参会情况 - 现场及网络出席股东和股东代表共757人，代表股份796,826,262股，占39.7692%[13] - 现场出席股东和股东代表共3人，代表股份637,479,818股，占31.8163%[13] - 网络投票股东754人，代表股份159,346,444股，占7.9529％[14] 议案表决 - 《云南铜业股份有限公司2024年年度报告全文》同意795,221,340股，占99.7986%[20] - 《云南铜业股份有限公司2024年年度报告摘要》同意795,209,140股，占99.7971%[22] - 《云南铜业股份有限公司2024年度财务决算报告》同意795,089,240股，占99.7820%[24] - 《云南铜业股份有限公司2025年度财务预算方案》同意795,178,940股，占99.7933%[26] - 《云南铜业股份有限公司2024年度利润分配议案》同意795,147,840股，占99.7894%[28][29] - 《云南铜业股份有限公司2024年度董事会工作报告》同意795,091,640股，占99.7823%[31] - 《云南铜业股份有限公司2024年度监事会工作报告》同意795,082,440股，占99.7812%[33] - 《云南铜业股份有限公司关于2025年度授信及融资计划的议案》同意781,856,356股，占98.1213%[35] - 《云南铜业股份有限公司关于2025年度为控股子公司提供担保计划的议案》同意794,608,417股，占99.7217%[36] - 《云南铜业股份有限公司关于2025年度债务融资工具注册及发行方案的议案》同意794,812,417股，占99.7473%[37] - 《云南铜业股份有限公司未来三年（2025年 - 2027年）股东回报规划》同意795,279,640股，占99.8059%[39] - 《云南铜业股份有限公司关于开展商品类期货和衍生品套期保值业务的议案》同意794,872,740股，占99.7548%[41] - 《云南铜业股份有限公司关于2025年度为子公司提供财务资助暨关联交易的议案》同意157,266,899股，占98.6887%[42]

文章核心观点 云南铜业2024年陷入“增收不增利”困境，净利润下降与市场加工费持续走低及四季度缴纳矿权权益金有关，公司面临铜精矿加工费低迷、资源储量可能短缺等挑战，正采取战略布局、聚焦经营、加大副产品利润贡献度等措施应对[3][4][7] 分组1：2024年业绩情况 - 营收1780.12亿元，同比增长21.11% [3] - 归母净利润12.65亿元，同比下降19.9%，连续两年同比下滑 [3] - 归母扣非净利润11.91亿元，同比下降22.55% [3] - 生产阴极铜120.60万吨、黄金12.71吨、白银348.99吨、硫酸482.86万吨、精矿含铜5.48万吨 [4] - 阴极铜业务收入1328.23亿元，同比增加17.06%，占营业总收入比例为74.61%，毛利率仅为1.92%，同比减少1.42个百分点 [4] - 研发费用攀升至27.07亿元，是同年归母净利润两倍有余，较上一年同比增长12.18% [9] 分组2：利润下降原因 - 市场加工费（TC）持续走低，2024年铜精矿冶炼加工费价格大幅下降对盈利冲击明显 [4] - 2024年四季度公司缴纳矿山企业矿权权益金，导致四季度利润出现亏损 [3][4] 分组3：加工费情况 - 加工费是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的将铜精矿加工成精铜的费用，与铜矿供应量呈正向关系 [4] - 2024年铜精矿现货TC大幅下降，5月中旬降为负值，加工费运行至低位使冶炼企业亏损 [5] - 五矿证券研究指出不同TC值下冶炼厂盈利情况，不考虑硫酸等副产品，TC<20美元/吨时大概率亏损，TC=40美元/吨时生产成本<1600元/吨左右大概率不亏损，TC>60美元/吨时绝大多数企业盈利 [5] - 2025年国内大型冶炼企业签订铜精矿长单加工费（TC/RC）Benchmark降至21.25美元/吨和2.125美分/磅，远低于2024年，现货TC也大幅下降 [7] 分组4：应对措施 - 战略上提出“数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生（铜）、做细稀散（金属）”的战略布局路径 [6] - 2025年聚焦极致经营，清单式推进重点经营工作，力争成本竞争力处于行业前列 [7] - 继续加大副产品硫酸、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡献度，对冲因加工费下降带来的利润损失 [7] - 2024年投入勘查资金0.65亿元，开展多项矿产勘查活动、矿山深边部找探矿工作，新增推断及以上铜资源金属量9.18万吨，完成年度目标，连续四年实现年度增储量大于矿山产出消耗量 [9] - 经营好现有矿山、冶炼厂，积极关注优质铜资源项目 [9] - 2024年研发投入27.07亿元，研究覆盖多领域，推进多项技术研究，研发成果为企业提供技术支撑，提升关键技术指标 [9] 分组5：面临挑战 - 铜精矿TC大幅下降且长期低位徘徊，国内铜冶炼厂面临减产风险，海外冶炼产能释放使铜精矿供应有进一步收紧趋势，公司矿山保量提产、外部资源获取难度加大 [7] - 公司原料自给率偏低，2024年原料自给率为4.54% [8] - 面临资源储量不足及管理风险，所属矿山资源禀赋等有较大差异，老弱矿山面临盈利能力弱、资源枯竭或关停等风险，长期面临资源储量可能短缺的风险 [8] 分组6：2025年生产计划 - 自产铜精矿含铜5.46万吨，电解铜152万吨，黄金16吨，白银680吨，硫酸536.4万吨 [7] 分组7：铜价情况 - 2024年，伦铜年线涨幅为2.6%，沪铜年线涨幅为6.96%，SMM1电解铜年涨幅为6.59% [8]

文章核心观点 云南铜业举行线上业绩说明会，介绍经营情况与发展规划，虽2024年盈利但四季度亏损，公司将推进“铁血降本”，聚焦极致经营，加强资源管理并关注优质项目 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入1780.12亿元，同比增长21.11%；归母净利润12.65亿元，同比下降19.9% [2] - 2024年第四季度归母净利润亏损2.6亿元，与市场加工费（TC）持续走低及缴纳矿山企业矿权权益金有关 [2] 公司经营策略 - 2025年聚焦极致经营，清单式推进重点工作，推进“铁血降本”，力争成本竞争力处于行业前列 [1][3] - 从战略上布局“数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生（铜）、做细稀散（金属）”，加大城市矿山、稀散金属的提取 [3] - 继续加大副产品硫酸、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡献度 [3] - 加工费使用长单、现货等模式，进口铜精矿采取TC/RC结算，与供应商积极谈判稳定长单供应量 [3] 资源管理与储备 - 2024年投入勘查资金0.65亿元，新增推断及以上铜资源金属量9.18万吨，连续四年实现年度增储量大于矿山产出消耗量 [4] - 经营好现有矿山、冶炼厂，积极关注优质铜资源项目 [1][4][5] - 控股及管理铜矿山企业主要位于云南、四川地区，持续加强资源管理工作，投入资金开展地质综合研究、矿山深边部找探矿工作等 [5] 生产计划 - 2025年预计自产铜精矿含铜5.46万吨，电解铜152万吨，黄金16吨，白银680吨，硫酸536.4万吨，铜精矿含铜生产量与2024年持平，低于2023年的6.37万吨 [5] 行业情况与影响 - 2024年铜冶炼行业受矿端资源紧缺、加工费低迷和铜价波动冲击，企业盈利承压 [3] - 2025年国内大型冶炼企业签订铜精矿长单加工费（TC/RC）基准降至21.25美元/吨和2.125美分/磅，远低于2024年，现货TC也大幅下降，国内铜冶炼厂面临减产风险，供应有收紧趋势，企业将进一步承压 [5] 股权托管与注入承诺 - 2022年1月云铜集团将凉山矿业40%股权委托公司管理，2023年11月承诺延期，2026年11月29日前启动股权注入工作 [6] - 2023年6月中国铜业将中矿国际100%股权委托公司管理，目前凉山矿业、秘鲁铜业生产情况正常 [6]

全球金融市场反应 - 美股三大股指刷新近5年来最大单日跌幅纪录 美元指数单日暴跌近2% 10年期美债收益率盘中跌破4% 创去年10月以来最低水平 [1] - COMEX黄金现价超3130美元/盎司 较年初2640美元上涨18.8% 单日跌幅不足1% 表现稳定 [2] - 铜价单日大跌4.5% 但年初至今仍累计上涨19.75% 期间最大涨幅达34% 表现优于黄金 [4] 铜价波动驱动因素 - 2023年11-12月铜价下跌 市场担忧特朗普关税政策冲击全球经济增长 [5] - 2024年1月铜价反弹 因《华盛顿邮报》报道缩小关税范围 叠加中国财政政策发力信号 [6] - 1月底特朗普拟对铜加征关税消息刺激 美国精炼铜产量170万吨需求仅100万吨 进口依赖度高 关税将打破全球供需平衡 [8][9][10] - 3月26日美铜创历史新高 伦铜突破10000美元/吨 因特朗普启动232调查并计划加征25%关税 [11] 铜产业链供需分析 - 中国占全球铜消费50% 电力电气(60%)、建筑工业(12%)为主 2024年前两月电网投资同比增33.5% [13] - 全球铜矿资本开支低迷 2011年后未现大幅扩张 铜矿投产周期长达5年以上 供给偏紧 [14][15] - 必和必拓预测未来十年全球铜供应缺口达1000万吨 铜价中长期或维持上涨趋势 [17][18] A股铜矿企业表现 - 2024年3-5月北方铜业涨123% 洛阳钼业、紫金矿业涨超40% 江西铜业、云南铜业涨超30% [19] - 铜板块涨幅落后于去年 受科技股压制及关税政策分歧影响 [20][21]

活动基本信息 - 活动类型为业绩说明会 [1] - 现场会议参与投资机构、行业分析师 43 人，网络互动参与投资者 173 人 [1] - 活动时间为 2025 年 4 月 2 日 16:45 - 18:00，地点为上海中铝国贸大厦南楼 15A 楼东侧会议室，通过现场结合网络文字互动方式进行，网络互动平台为“约调研—云南铜业投资者关系”小程序 [1] - 上市公司参加人员包括董事长、独立董事、董事、财务总监、董事会秘书等多个部门人员 [1] 2024 年业绩情况 - 2024 年营收同比增长 21.11%，但净利润同比下降 19.9%，四季度亏损 2.6 亿元 [3][10] - 全年生产阴极铜 120.60 万吨，黄金 12.71 吨，白银 348.99 吨，硫酸 482.86 万吨；实现营业收入 1780.12 亿元，利润总额 23.16 亿元，归属于上市公司的净利润 12.65 亿元，基本每股收益 0.6312 元 [6] - 2024 年矿产铜产量按合并报表口径和权益量统计都有所下降，主力矿山普朗铜矿产量下降 [9] 业绩下滑原因 - 2024 年归属于上市公司净利润下降与市场加工费（TC）持续走低相关，四季度缴纳矿山企业矿权权益金导致四季度利润亏损 [2][3][4][8][10] 应对措施 - 战略上提出“数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生（铜）、做细稀散（金属）”的战略布局路径 [2][4][8][10] - 2025 年聚焦极致经营，清单式推进重点经营工作，力争成本竞争力处于行业前列 [2][4][10] - 加大副产品硫酸、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡献度，对冲加工费下降带来的利润损失 [2][3][4][8][10] - 压降成本，拓展采购渠道，增加矿山直供矿 [3] 项目进展 - 西南铜业搬迁项目电解系统于 2024 年 6 月末带负荷试车、火法系统 2024 年 10 月中旬进入带负荷试车阶段并顺利产出阳极铜，整体工程已全面完成，目前处于带负荷试车阶段 [2][7] - 滇中有色再生铜项目完成电解系统建设并一次送电成功 [4] - 2025 年 3 月披露对外投资设立控股子公司公告，与凉山州工业投资发展集团有限责任公司拟共同出资组建公司，相关工作正在有序推进 [7] 生产计划 - 2025 年主产品生产计划为：自产铜精矿含铜 5.46 万吨，电解铜 152 万吨，黄金 16 吨，白银 680 吨，硫酸 536.4 万吨 [5] 研发情况 - 2024 年研发投入 27.07 亿元，研究内容覆盖地质、采矿、选矿、冶炼等主要专业及资源综合回收、安全环保等领域，重点推进绿色低碳技术、资源综合回收技术、产品高值化技术、智能制造技术等研究 [11] - 有国家重点研发计划课题 2 项，省级重大专项 9 项，省级专家工作站项目 2 项 [5] 资源管理 - 2024 年投入勘查资金 0.65 亿元，开展多项矿产勘查活动、矿山深边部找探矿工作，新增推断及以上铜资源金属量 9.18 万吨，连续 4 年实现年度增储量大于矿山产出消耗量 [9][10] 其他情况 - 今年一季度主要地区硫酸均价同比有所上涨 [8] - 公司控股及管理铜矿山企业主要位于云南、四川地区，在经营好现有矿山、冶炼厂的基础上，积极关注优质资源项目 [11] - 铜价受全球经济走势、供需关系、货币政策、地缘政治风险以及市场投机行为等多重因素影响，公司通过两金结构优化和管控措施减少低效库存，加强周转率 [6]

文章核心观点 云南铜业在4月2日举行线上业绩说明会，介绍2024年业绩情况及2025年经营计划，虽2024年盈利但四季度亏损，公司将推进铁血降本、聚焦极致经营，关注优质铜资源项目 [1][5][6] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入1780.12亿元，同比增长21.11%；归母净利润12.65亿元，同比下降19.9% [5] - 2024年第四季度归母净利润亏损2.6亿元，与市场加工费持续走低及缴纳矿山企业矿权权益金有关 [5] 公司经营策略 - 2025年聚焦极致经营，清单式推进重点经营工作，推进铁血降本，力争成本竞争力处于行业前列 [1][6] - 战略布局“数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生（铜）、做细稀散（金属）”，加大城市矿山、稀散金属提取 [6] - 继续加大副产品硫酸、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡献度 [6] - 加工费使用长单、现货等模式，进口铜精矿采取TC/RC结算，与供应商积极谈判稳定长单供应量 [6] 资源储备情况 - 2024年投入勘查资金0.65亿元，新增推断及以上铜资源金属量9.18万吨，连续四年实现年度增储量大于矿山产出消耗量 [7] - 经营好现有矿山、冶炼厂，积极关注优质铜资源项目 [1][7][8] 生产计划情况 - 2025年预计自产铜精矿含铜5.46万吨，电解铜152万吨，黄金16吨，白银680吨，硫酸536.4万吨，铜精矿含铜生产量与2024年持平，低于2023年 [8] 行业情况 - 2024年铜冶炼行业受矿端资源紧缺、加工费低迷冲击，铜价波动大，企业盈利承压 [6] - 2025年国内大型冶炼企业签订铜精矿长单加工费降至21.25美元/吨和2.125美分/磅，远低于2024年，现货TC也大幅下降，国内铜冶炼厂面临减产风险，供应有收紧趋势，企业将进一步承压 [8] 大股东资产注入情况 - 云铜集团将在2026年11月29日之前，启动将持有的凉山矿业40%股权注入公司的工作 [9] - 中国铜业将中矿国际100%股权委托公司管理，目前凉山矿业、秘鲁铜业生产情况正常 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][21] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比下降20%，主因四季度铜精矿冶炼加工费价格大幅下降，经营性净现金流同比下降因西南铜业搬迁项目投产备料，存货和预付款增加；矿产铜和冶炼铜产量均下降；公司借助铜行业高景气周期提升资产质量，作为中铝集团旗下唯一铜上市平台，大股东优质资产注入可期；虽铜冶炼业务短期承压，但国家严控新增产能，公司受益于全球产能出清，行业远期格局向好 [1][2][5][21] 业务分析 - 2024年实现营收1780亿元（+21.1%），归母净利润12.6亿元（-19.9%），扣非归母净利润11.9亿元（-22.5%），经营活动现金流量净额1.45亿元（去年同期64.4亿元）；2024Q4归母净利润-2.6亿元（同比-521%，环比-156%），扣非归母净利润-2.7亿元（同比-498%，环比-162%）；西南铜业搬迁项目提前投产，阴极铜产能突破140万吨；合计现金分红总额5.4亿元，占2024年归母净利润43% [1][5] - 2024年精矿含铜产量按合并报表口径为5.48万吨，同比降1万吨，权益量为5.78万吨，同比降11.6%，因主力矿山普朗铜矿产量下降；并表阴极铜产量120.6万吨，同比降12.6%，主因西南铜业搬迁产量减少23.5万吨，东南铜业产量创新高 [1][6] - 2024H2迪庆有色利润环比H1明显下降，楚雄矿冶资源枯竭已停产；赤峰云铜受低加工费影响H2利润环比下降，东南铜业盈利相对稳健 [7] 盈利预测的敏感性分析 - 公司盈利与铜价和铜精矿粗炼加工费高度相关，铜价每涨10000元/吨，归母净利润增加3.6亿元；铜精矿加工费每增10美元/吨，2025年归母净利润增加4.3亿元；今年铜精矿长单加工费仅21.25美元/吨，是历史最低值，现货加工费频频破零，长期来看国内大型上市铜冶炼企业受益于全球产能出清，行业远期格局向好 [20] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|146,985|178,012|195,234|195,234|195,234| |(+/-%)|8.9%|21.1%|9.7%|0.0%|0.0%| |净利润(百万元)|1579|1265|1124|2496|2812| |(+/-%)|-12.7%|-19.9%|-11.1%|122.1%|12.7%| |每股收益（元）|0.79|0.63|0.56|1.25|1.40| |EBIT Margin|2.6%|1.5%|1.3%|2.4%|2.7%| |净资产收益率（ROE）|11.4%|8.5%|7.3%|14.7%|15.1%| |市盈率（PE）|16.8|20.9|23.6|10.6|9.4| |EV/EBITDA|9.5|13.0|16.5|9.8|8.5| |市净率（PB）|1.90|1.79|1.71|1.56|1.42|[3][23]

公司经营情况 - 2024 年生产阴极铜 120.60 万吨、黄金 12.71 吨、白银 348.99 吨、硫酸 482.86 万吨 [1] - 2024 年末资产总额 435.57 亿元，资产负债率 57.66%，营业收入 1780.12 亿元，利润总额 23.16 亿元，归属于上市公司的净利润 12.65 亿元，基本每股收益 0.6312 元 [1] - 拟向全体股东每 10 股派发现金股利 2.4 元（含税），不进行资本公积金转增股本 [2] 项目进展 - 西南铜业搬迁升级改造项目整体工程已全面完成，处于带负荷试车阶段 [3] - 西南铜业王家桥厂区部分固定资产及存货转让成交价格为 44700 万元，对应公司资产成交价格为 44674.24 万元，预计增加 2025 年度净利润约 1.82 亿元 [4] 资源获取 - 2024 年投入勘查资金 0.65 亿元，新增推断及以上铜资源金属量 9.18 万吨，连续 4 年实现年度增储量大于矿山产出消耗量 [5] - 截止 2024 年末，公司保有铜资源矿石量 9.64 亿吨，铜资源金属量 365.09 万吨，铜平均品位 0.38% [5] 加工费应对措施 - 加工费使用长单、现货等模式，进口铜精矿采取 TC/RC 结算，采取年度谈判、季度谈判等方式 [6] - 与铜精矿供应商积极谈判，稳定长单供应量 [7] - 战略布局“数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生（铜）、做细稀散（金属）”，加大城市矿山、稀散金属提取 [8] - 2025 年聚焦极致经营，推进铁血降本 [8] - 加大副产品硫酸、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡献度 [8] 科技创新与数智化建设 - 科技创新方面，2024 年组织科技项目 294 项，其中国家重点研发计划课题 2 项、省级重大专项 9 项、省级专家工作站项目 2 项，研发投入 27.07 亿元 [8] - 数智化建设方面，西南铜业智能工厂标杆项目完成 22 个典型智能装备场景建设，易门铜业智能工厂示范项目完成建设，AI 赋能智能配料提升国内矿适应能力 [9] - 迪庆有色智能矿山示范项目稳步推进，实现井下 14 台铲运机无人驾驶，AI 赋能皮带异物识别提升皮带运输安全 [9] 大股东资源注入 - 云铜集团将凉山矿业 40%股权委托公司管理，承诺 2026 年 11 月 29 日之前启动注入工作 [11] - 中国铜业将中矿国际 100%股权委托公司管理 [11]

纪要涉及的公司 云南铜业、迪庆有色、中铝集团、云铜集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024 年财务表现**：全年归母净利润 12.62 亿元，银铜毛利 25.5 亿元，贵金属毛利 6 亿元，硫酸毛利约 5 亿元，其他业务整体毛利 3 亿元；第四季度单季度归母净利润亏损 2.5 亿元，原因是冶炼加工费下滑和计提[3]。 2. **2024 年生产经营数据**：实现营收 1780 亿元，总利润 23 亿元，归母净利润 12 亿元，每股收益 0.63 元；生产阴极铜 120.6 万吨，黄金 12.71 吨，白银 348.99 吨，硫酸 482.8 万吨；年末资产总额 4355.7 亿元，资产负债率 56%[4]。 3. **2024 年铜价走势**：国内三个月期和当月期铜价分别增长 10.98%和 10.34%，伦敦当月期和三月期铜价分别增长 7.9%和 8.87%，整体呈上涨态势[4][5]。 4. **应对市场变化措施**：增加再生铜和稀散金属等高附加值产品，依靠大股东旗下矿山提供原料支撑，通过副产品硫酸销售获取额外利润，持续进行成本压降[4][11]。 5. **2025 年展望**：行业面临新能源产业发展机遇，也面临周期波动、资源储量不足、管理风险和 TC 费用下降挑战；公司计划利用政策支持、推动技术升级、加强管理体制、推进项目建设、强化科技创新和数字化建设、加强风险防控与党建引领[7]。 6. **2025 年战略调整**：数字转型、做大资源、做精矿山、优化冶炼、做实再生和细化散材[8]。 7. **2025 年生产计划**：电解铜 152 万吨，黄金 16 吨，白银 680 吨，硫酸 536.4 万吨，含铜 5.46 万吨[9]。 8. **迪庆有色产量情况**：2024 年产量下滑因普朗铜矿大雨天气和入选品位下降；2025 年预计增产但未达满产，通过提高浮选回收率和回采率控制成本[10][23]。 9. **贸易业务安排**：2025 年预计减少贸易业务，专注自产部分；虽交易量减少，但因铜价和银价上涨，金额可能不会大幅下降[12][15]。 10. **亏损原因**：2024 年第四季度亏损是市场阴极铜现货 TC 结构变化和计提资产减值准备所致[13]。 11. **TCRC 价格影响及应对**：长单价格 21 美元，现货 TC 降至负 20 美元左右，公司通过战略微调、依靠大股东原料支撑、销售副产品和成本压降应对[14]。 12. **贵金属业务毛利下降原因**：2024 年黄金和白银毛利从 11 亿降至 6 亿，主要因加工费降低，铜的 TC 费用下降致整体利润减少约 15 亿元[16]。 13. **稀有金属业务增长原因**：2024 年较前年增长一个多亿，得益于存货收益、技术改进和小金属价格上涨[17]。 14. **硫酸业务情况**：成本约 160 元/吨，售价波动大，西南地区硫酸价格上涨，总体利润可达 2000 元/吨，对西南市场持中性偏乐观态度[18]。 15. **硫酸价格差异原因**：可能与公司内部定价策略、客户结构、合同条款有关，西南片区硫酸价格高是因多年来是全国价格高地[19][20]。 16. **所得税少数股东权益上升原因**：2024 年从 31%上升到 34%，因矿山业务表现优于冶炼业务，矿山持股比例低致少数股东权益占比增加[21]。 17. **资产重置成本情况**：自然铜锌矿资产重置成本因矿山不同差异大，要求各铜矿山提高产量并压降成本[22]。 18. **资产注入计划**：中铝集团致力于提高上市公司质量，云铜集团承诺 2026 年 11 月前启动梁山矿业资产注入工作[24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年贸易额约 700 亿元，占营收 41%[4]。 2. 2024 年西南同业搬迁影响，公司增加贸易量满足上下游客户需求[12]。 3. 2024 年钼产量约 1000 吨，提供一定利润支撑[17]。 4. 公司有三个冶炼基地，分别位于西南、赤峰和映翰通[20]。