公司投资者关系活动 - 公司将于2025年9月9日13:00-14:00及14:30-16:00接受华创证券等机构调研 [1] - 公司高管高洪波、孙萍参与接待并回答投资者问题 [1] 财务结构 - 2025年上半年工业及非贸易收入占比75.44% [1] - 2025年上半年贸易收入占比24.56% [1] 市值信息 - 公司当前市值为304亿元人民币 [1]

2025年上半年经营业绩 - 营业收入889.13亿元 同比增长4.27% [2] - 利润总额18.95亿元 同比增长2.94% [2] - 归母净利润13.17亿元 同比增长24.32% [2] - 主产品产量创历史新高 完全成本优于目标 [2] - 硫酸产量286.29万吨 因均价上涨对业绩形成正贡献 [4] 凉山矿业收购进展 - 拟发行股份收购云铜集团持有的凉山矿业40%股份 已通过临时股东会审议 [3] - 深交所于2025年8月20日受理该事项 [3] - 凉山矿业保有铜金属量77.97万吨 铜平均品位1.16%显著高于公司现有0.38% [3] - 收购将解决同业竞争 增强综合实力与核心竞争力 [3] 资源储备与成本控制 - 截至2025年6月末保有铜资源矿石量9.56亿吨 铜资源金属量361.37万吨 [4] - 铜平均品位0.38% [4] - 面对铜冶炼TC长单和现货大幅下降 推进数智转型降本 [4] - 加大城市矿山采购及稀散金属提取保供 无减产计划 [4] 生产运营与市场策略 - 2025年上半年统筹原料供应紧张及TC历史新低挑战 [2] - 采用长单、现货及TC/RC结算等多模式应对市场 [4] - 通过极致经营、对标降本及金融工具管理铜价波动风险 [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入889.13亿元，同比增长4.27% [2] - 利润总额18.95亿元，同比增长13.17% [2] - 归母净利润同比增长24.32% [2] - 阴极铜产量77.94万吨，同比增长53.22% [2] - 黄金产量12.19吨，同比增长98.86% [3] - 白银产量276.63吨，同比增长98.70% [3] - 硫酸产量286.29万吨，同比增长20.63% [3] 资源储备与收购 - 保有铜资源矿石量9.56亿吨，铜金属量361.37万吨，平均品位0.38% [7] - 迪庆有色保有铜资源矿石量8.42亿吨，铜金属量278.22万吨，平均品位0.33% [7] - 拟收购凉山矿业40%股份，其保有铜金属量77.97万吨，平均品位1.16% [4] - 凉山矿业年产铜精矿约1.3万吨、阳极铜约11.9万吨、工业硫酸约40万吨 [4] - 凉山矿业2024年取得海林铜矿探矿权，矿区面积48.34平方公里 [4] 成本与运营优化 - 矿山及冶炼单位完全成本优于年度降本目标 [3] - 采矿损失率、贫化率、选矿回收率等技经指标优于年度目标 [3] - 通过铁血降本、提升副产品利润等措施应对TC下降挑战 [9][10] - 硫酸等副产品价格上涨对业绩产生正贡献 [11] 战略布局 - 推进"数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生铜、做细稀散金属"战略 [9] - 加大城市矿山采购和稀散金属提取力度 [9][10] - 利用金融工具进行风险管理应对铜价波动 [12] - 目前暂无减产计划，通过综合措施维持运营 [11] 市场与加工费 - 加工费采用长单与现货结合模式，进口铜精矿按TC/RC结算 [8] - 与主要供应商保持长期稳定合作关系 [8] - 铜价受全球经济、供需关系、货币政策等多因素影响 [12]

公司股东结构 - 截至2025年8月31日股东总数为138,880户 [2]

股价表现与资金流向 - 9月8日盘中股价下跌2.05%至14.82元/股 总市值296.94亿元 成交额8.57亿元 换手率2.85% [1] - 主力资金净流出6391.79万元 特大单买入占比10.97%（9405.60万元）卖出占比15.92%（1.37亿元） 大单买入占比23.81%（2.04亿元）卖出占比26.30%（2.26亿元） [1] - 年初至今股价上涨24.02% 近5日下跌2.69% 近20日上涨8.57% 近60日上涨23.81% [2] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入889.13亿元 同比增长4.27% 归母净利润13.17亿元 同比增长24.32% [2] - A股上市后累计派现40.19亿元 近三年累计派现19.44亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至8月10日股东户数14.11万户 较上期增加0.65% 人均流通股14195股 较上期减少0.65% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股3306.29万股 较上期减少1013.95万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第六大流通股东 持股2076.29万股 较上期增加289.95万股 [3] 公司业务概况 - 主营业务为铜的勘探采选冶炼 贵金属和稀散金属提取加工 硫化工及贸易 [2] - 收入构成：阴极铜74.00% 其他产品12.42% 贵金属12.24% 硫酸1.33% [2] - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 概念板块包括稀缺资源/有色铜/黄金股/增持回购/融资融券 [2]

板块表现 - 工业金属板块单日上涨4.12%，领涨个股为新威凌（涨幅7.60%）[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点，深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] - 板块成交活跃，紫金矿业成交额达85.64亿元，西藏珠峰成交额10.78亿元[1] 个股涨幅 - 新威凌收盘价31.28元，成交量4.88万手，成交额1.49亿元[1] - 白银有色涨幅7.07%至4.09元，成交量488.69万手[1] - 西藏珠峰涨幅7.00%至12.84元，兴业银锡涨幅5.90%至23.32元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入13.6亿元，游资净流出10.63亿元，散户净流出2.98亿元[1] - 紫金矿业主力净流入7.56亿元（占比8.83%），游资净流出3.57亿元[2] - 江西铜业主力净流入1.76亿元（占比9.76%），散户净流出1.31亿元[2] - 南山铝业主力净流入8408.69万元（占比11.51%），云南铜业主力净流入7559.27万元[2]

核心观点 - 工业金属行业2025年上半年存货规模普遍增长 宁波富邦存货同比增699.13% [1] - 多家公司存货占总资产比例超30% 豫光金铅占比达53.57%居首 [1][2] - 行业存货周转效率整体较高 但华钰矿业周转天数达194天为最低 [1][5] 存货规模变化 - 宁波富邦存货规模1.77亿元 同比增长699.13% [1] - 鑫源智造存货规模0.6亿元 同比增长122.43% [1] - 北方铜业存货规模77.68亿元 同比增长41.90% [2][3] - 云南铜业存货规模199.84亿元 同比增长16.12% [2][3] - 锌业股份存货规模38.07亿元 同比增长10.26% [2][3] - 豫光金铅存货规模104.31亿元 同比增长10.68% [2][3] - 华峰铝业存货规模28.82亿元 同比增长26.60% [2][3] - 白银有色存货规模155.45亿元 同比下降5.83% [2][3] 存货资产占比 - 豫光金铅存货占总资产比例53.57% [1][2][3] - 锌业股份存货占比38.92% [2][3] - 北方铜业存货占比39.48% [2][3] - 云南铜业存货占比38.36% [2][3] - 华峰铝业存货占比31.81% [2][3] - 白银有色存货占比30.87% [2][3] 存货周转效率 - 行业多数公司存货周转天数低于90天 [5] - 华钰矿业存货周转天数194天为行业最低 [1][5] - 洪兴股份存货周转天数177天 [5] - 盛达资源存货周转天数137天 [5]

核心观点 - 中央层面首次提出"反内卷"政策 旨在防止行业恶性竞争 聚焦于光伏 新能源汽车等低开工低利润行业 铜冶炼行业因显著亏损成为重点对象 需通过产能优化实现扭亏为盈 [1][2][3] 宏观背景 - 经济增长降速背景下 PPI同比长期处于负值区间 需求终端行业面临更大挑战 与供给侧改革时期宏观环境类似但需求端压力更突出 [2] - 2024年7月30日政治局会议明确提出强化行业自律以防止内卷式恶性竞争 标志政策正式落地 [2] 行业现状 - 有色金属行业承压虽不及汽车等行业显著 但PPI和产能利用率见顶回落趋势明显 存在潜在忧患 [1][2] - 铜冶炼行业亏损程度较大 主因原料端薄弱（储采比失衡 成本偏高）及全球铜矿增速承压（低资本开支 多地缘风险导致高干扰率） [2] - 冶炼产能持续扩大加剧矿冶不匹配 成为行业核心矛盾 [2] 政策方向与影响 - "反内卷"重点围绕产能优化：淘汰落后产能 现有产能降本增效（采用先进技术 智能化绿色化改造） 新扩建产能需配套铜矿或再生资源 [3] - 参考供给侧改革成果 政策实施后矿冶产能匹配度提升 行业有望扭亏为盈 冶炼成本优势企业盈利能力将增强 [3] - 国企改革深化推动国有资本配置和运营效率提升 进一步优化行业布局 [3] 投资关注 - 建议关注具备冶炼成本优势企业及矿冶配套企业 包括紫金矿业（A+H） 西部矿业 江西铜业 中国有色矿业（H） 云南铜业 北方铜业等 [4]

股价表现与交易数据 - 9月5日盘中股价上涨2.06%至14.87元/股 成交额5.91亿元 换手率2.01% 总市值297.94亿元 [1] - 主力资金净流出60.02万元 特大单买入占比7.43%卖出占比9.02% 大单买入占比25.44%卖出占比23.95% [1] - 年内股价累计上涨24.44% 近5日/20日/60日分别上涨0.07%/9.50%/23.71% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入889.13亿元 同比增长4.27% [2] - 同期归母净利润13.17亿元 同比增长24.32% [2] - A股上市后累计派现40.19亿元 近三年累计派现19.44亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数14.11万户 较上期增加0.65% 人均流通股14195股减少0.65% [2] - 香港中央结算有限公司持股3306.29万股(第五大股东) 较上期减少1013.95万股 [3] - 南方中证500ETF持股2076.29万股(第六大股东) 较上期增加289.95万股 [3] 公司业务概况 - 主营业务为铜的勘探采选冶炼 贵金属和稀散金属提取加工 硫化工及贸易 [1] - 收入构成：阴极铜74.00% 其他产品12.42% 贵金属12.24% 硫酸1.33% [1] - 行业分类：有色金属-工业金属-铜 概念板块涵盖稀缺资源/有色铜/黄金股等 [1]

调研机构背景 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163.96亿元 管理基金6只 基金经理5位[1] - 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A近一年收益48.96%[1] - 泉果基金非货币基金近一年回报前八名业绩表现优异 其中四只基金收益超25% 两只超38% 两只超48%[2] 2025年半年度经营业绩 - 实现营业收入889.13亿元 同比增长4.27% 利润总额18.95亿元 同比增长2.94% 归母净利润13.17亿元 同比增长24.32%[2] - 主产品产量创历史新高：阴极铜77.94万吨同比上升53.22% 黄金12.19吨同比上升98.86% 白银276.63吨同比上升98.70% 硫酸286.29万吨同比上升20.63%[3] - 完全成本优于年度降本目标 主要技经指标均优于年度目标[3] 应对冶炼加工费下降措施 - 战略布局"数智转型 做大资源 做精矿山 做优冶炼 做实再生铜 做细稀散金属"[4] - 推动降本3.0铁血降本计划 通过多年降本提质增效使主要产品成本具竞争力[4] - 加大副产品硫酸 硒 碲 铂 钯 铼等利润贡献度[4] - 增加城市矿山采购量 协同做好原料保供[4] 生产计划与加工费安排 - 目前暂未制定减产计划 通过持续降本提升管理效率等措施增强综合竞争力[5] - 加工费采用长单与现货结合模式 进口铜精矿采取TC/RC结算 按年度谈判和季度谈判方式[6] - 与各大供应商保持长期稳定合作关系 积极谈判稳定长单供应量[6] 硫酸业务表现 - 硫酸作为铜冶炼副产品 主要地区均价同比大幅上涨[7] - 上半年生产硫酸286.29万吨 对业绩产生正贡献[7] 凉山矿业收购项目 - 拟发行股份收购云铜集团持有的凉山矿业40%股份 并向中铝集团等发行股份募集配套资金[7] - 2025年8月6日获临时股东会审议通过 8月20日深交所已受理[7] - 凉山矿业拥有拉拉铜矿和红泥坡铜矿等优质资源 年产铜精矿约1.3万吨 阳极铜约11.9万吨 工业硫酸约40万吨[8] - 截至2025年3月底保有铜金属量77.97万吨 铜平均品位1.16% 远高于云南铜业0.38%的平均品位[8] - 2024年竞拍取得四川省会理市海林铜矿勘查探矿权 矿区面积48.34平方公里[8] - 收购可解决同业竞争 提高上市公司权益铜资源量 提升资产和利润规模及行业地位[9] 资源获取战略 - 高度重视矿山资源接替与资源增储上产 持续加大资金投入开展地质研究和找探矿工作[10] - 主要拥有普朗铜矿 大红山铜矿 羊拉铜矿等分布在三江成矿带的矿山[10] - 截至2025年6月末 公司保有铜资源矿石量9.56亿吨 铜资源金属量361.37万吨 铜平均品位0.38%[11] - 迪庆有色保有铜资源矿石量8.42亿吨 铜资源金属量278.22万吨 铜平均品位0.33%[11] - 在经营现有矿山基础上积极关注优质资源项目[11]