报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 算力相关公司业绩亮眼，持续看好全球 AIDC 产业链，看好全球 AI 共振 [5][13] - XAI 发布 Grok4 ，AWS 推出 GB200 UltraServers ，推动行业发展 [6][16] - 持续看好全球 AIDC 算力产业链、卫星互联网、6G 等七大产业方向 [7] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 算力相关公司业绩亮眼，持续看好全球 AIDC 产业链 - 锐捷网络 2025H1 预计净利润 4 亿 - 5.1 亿元，同比增长 160.11% - 231.64%，互联网客户数据中心交换机订单加速交付 [5][13] - 华工科技 2025H1 预计归母净利润 8.9 亿 - 9.5 亿元，同比增长 42.43% - 52.03%，算力中心高速光模块需求带动盈利提升 [5][14] - 工业富联 2025Q2 预计归母净利润 67.27 亿 - 69.27 亿元，同比增长 47.72% - 52.11%，云计算和通讯业务增长显著 [5][15] XAI 发布 Grok4 ，AWS 推出 GB200 UltraServers - 2025 年 7 月 10 日，XAI 发布 Grok 4，训练规模大，推理能力强，测评表现超多个模型，功能有升级 [6][16] - 7 月 10 日，AWS 宣布 Amazon EC2 P6e - GB200 UltraServer 和 Amazon P6 - B200 实例正式可用，性能提升显著 [6][17] 投资建议 - 看好 AIDC 算力产业链等七大产业方向，包括 AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G [19] - 给出各产业方向的推荐标的和受益标的 [20][21] 市场回顾 - 本周（2025.07.07 - 2025.07.11），通信指数上涨 2.13%，在 TMT 板块中排名第三 [28] 通信数据追踪 5G - 2025 年 5 月底，我国 5G 基站总数达 448.6 万站，比 2024 年末净增 23.5 万站 [29] - 2025 年 5 月，三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.98 亿户，同比增长 21.3% [29] - 2025 年 5 月，5G 手机出货 2119.0 万部，占比 89.3%，出货量同比减少 17.0% [29] 运营商 运营商：创新业务发展强劲 - 2024 年移动云营收达 1004 亿元，同比增长 20.4% [45] - 2024 年天翼云营收达 1139 亿元，同比增长 17.1% [45] - 2024 年联通云营收达 686 亿元，同比增长 17.1% [45] 运营商：中国移动、中国电信、中国联通 ARPU 值 - 2024 年中国移动移动业务 ARPU 值为 48.5 元，同比略减 1.6% [45] - 2024 年中国电信移动业务 ARPU 值为 45.6 元，同比略增 0.4% [45] - 2023 年中国联通移动业务 ARPU 值为 44.0 元，同比略减 0.7% [45]

AI在学术出版领域的应用现状 - 人工智能大模型技术迅猛发展，生成式AI在文本理解和处理方面取得突破，正深度融入科技期刊写作与出版领域，显著提升学术出版服务效能[1] - 知网每天加工文献3万余篇，90%以上文献加工、编排和标注工作已实现机器智能完成[1] AI深度介入带来的挑战 - 编辑过度依赖AI可能导致丧失独立判断能力，形成"AI依赖症"[1] - AI深度介入审稿环节可能带来稿件发表前泄露的风险[1] - 学术研究本质是创新性劳动，AI生成内容依赖历史语料且存在算法偏见，可能损害研究创新性并引发学术诚信、伦理风险[2] 行业应对措施 - 建议建立完善的数据安保措施和本地化向量库，确保数据不出境同时支持外部专家调用数据审稿[1] - 需制定明确规则界定AI在学术出版中的应用边界和使用程度，目前已有《学术出版中的AIGC使用边界指南2.0》等行业指南[2] - 知网已构建覆盖大量中英文献及引文数据的学术大数据体系，并研发生成式AI检测工具供机构使用[3] 技术监管进展 - 学术成果检测需结合具体机构学术标准，重复率、相似比阈值设定应由各单位自行确定[3] - 行业尚未就生成式AI在学术出版中的应用边界、编辑把关尺度等核心问题达成共识[2]

指数表现 - 中证数字经济主题指数(931582)上涨0 83%，成分股浪潮信息(000977)上涨3 76%，澜起科技(688008)上涨3 11%，紫光股份(000938)上涨2 69%，中微公司(688012)上涨2 14%，华润微(688396)上涨1 94% [1] - 数字经济ETF(560800)上涨0 53%，最新价报0 76元 [1] - 数字经济ETF盘中换手0 5%，成交373 61万元，近1年日均成交2350 79万元 [1] 规模与份额 - 数字经济ETF近3月规模增长3126 68万元，新增规模位居可比基金1/2 [1] - 数字经济ETF近1周份额增长800 00万份，新增份额位居可比基金1/2 [1] 行业动态 - 2025全球数字经济大会在北京召开，主题为"建设全球数字友好城市"，北京数字经济产业创新指数位居全国第一 [1] - 国家数据局介绍《"数据要素×"三年行动计划(2024-2026年）》成效及未来规划，中国人民银行将研究制定新阶段金融科技发展规划，深化金融数字化智能化转型 [2] 指数成分 - 中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比51 3%，包括东方财富(300059)、中芯国际(688981)、北方华创(002371)、海光信息(688041)、寒武纪(688256)、汇川技术(300124)、科大讯飞(002230)、豪威集团(603501)、中科曙光(603019)、海康威视(002415) [2] - 东方财富权重8 12%，中芯国际权重6 58%，汇川技术权重5 49%，北方华创权重4 95%，海光信息权重4 85% [3] - 澜起科技(688008)权重3 31%，当日上涨3 11% [3]

人工智能行业表现 - 中证人工智能主题指数(930713)上涨0.84%，成分股乐鑫科技上涨5.32%，浪潮信息上涨2.51%，晶晨股份上涨2.45%，中际旭创上涨2.15%，紫光股份上涨2.01% [1] - AI人工智能ETF(512930)上涨0.75%，最新价报1.35元 [1] - 中证人工智能主题指数前十大权重股合计占比52.8%，包括中际旭创(4.77%)、新易盛(3.75%)、寒武纪(7.00%)、科大讯飞(4.74%)等 [8][10] - 马斯克宣布Grok 4将于北京时间周四早上11点直播发布 [1] - DeepMind旗下Isomorphic Labs准备在人体测试AI设计的药物，该公司利用机器学习算法分析生物数据并设计新型化合物 [1] 消费电子行业表现 - 中证消费电子主题指数(931494)上涨1.28%，成分股景旺电子上涨7.42%，工业富联上涨7.17%，传音控股上涨4.75% [4] - 消费电子ETF(561600)上涨1.25%，最新价报0.81元，近1年净值上涨22.37% [4] - 中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比51.02%，包括立讯精密(9.46%)、中芯国际(8.13%)、京东方A(7.02%)等 [11][13] 线上消费行业表现 - 中证沪港深线上消费主题指数(931481)上涨0.90%，成分股网易云音乐上涨4.58%，巨人网络上涨4.43%，恺英网络上涨3.38% [6] - 线上消费ETF基金(159793)上涨0.77%，最新价报0.92元，近1年净值上涨44.37% [6] - 中证沪港深线上消费主题指数前十大权重股合计占比52.54%，包括阿里巴巴-W(14.37%)、腾讯控股(11.73%)、美团-W(8.89%)等 [14][16] 投资机会分析 - 中国银河证券指出6月下半月板块迎来强势反弹，建议关注国产算力产业链、IDC服务商与算力租赁、国产信创厂商等8个细分赛道 [2] - 细分赛道包括AI+应用、云计算厂商、一体机及端侧AI、数据要素产业链、稳定币及RWA等 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [6] 报告的核心观点 - 海外AI需求增长推动AI Capex高投入，光模块行业有高增长能力，ASIC与GPU替代竞争拉动PCB产业链受益，推荐算力产业链及相关标的；海洋经济板块受益政策，关注海风海缆板块及相关标的 [3][14][15] - 当前通信板块内外环境波动，算力领域业绩支撑强，部分行业底部订单恢复，推荐算力相关领域及贴合趋势热点、有订单催化、估值性价比高的板块 [16] 根据相关目录分别进行总结 GB300相关情况 - 美东时间7月3日，CoreWeave公司宣布收到首个英伟达GB300 NVL72，该系统性能优越，戴尔提供服务器组装，还将获液冷式机架可扩展系统 [8] - 伴随GB200量产高峰，GB300下半年有望起量，英伟达GB300 AI服务器预计下半年出货，富士康获最大订单，多家代工制造商预计9月出货 [8] 海洋经济相关情况 - 7月1日中央财经委员会第六次会议研究推动海洋经济高质量发展，要加强顶层设计、提高创新能力、做强海洋产业等 [10] - 今年我国风电装机快速增长，截至4月，风电累计并网装机量占比15.5%，前4个月风电发电量3814.3亿千瓦时，占总发电量12.78%，预计2030年全球海上风电装机容量有望突破230吉瓦，我国深远海项目成国际合作核心增长点 [10] 投资逻辑及产业链受益标的 - 海外AI需求增长推动AI Capex高投入，光模块行业有高增长能力，ASIC与GPU替代竞争拉动PCB产业链受益，推荐高速光模块、液冷等算力产业链及相关标的 [14] - 海洋经济板块受益政策和海风板块改善趋势，关注海风海缆板块及相关标的 [15] 近期通信板块观点及推荐逻辑 算力&通信基础设施 - 推荐运营商中国移动、中国电信、中国联通等；无线通信&服务器等设备商中兴通讯、紫光股份等；相关配套服务商英维克、新雷能等；算力第三方租赁光环新网、奥飞数据等及相关受益标的 [16][17] 光网络升级 - 推荐光模块及光放大器光迅科技、华工科技等；激光器受益标的源杰科技、长光华芯 [18] 边缘算力 - 推荐边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线等及边缘计算高算力SoC类芯片厂商 [19] 卫星互联网&低空经济相关受益标的 - 推荐5G - A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信等；短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科等；激光雷达产业链炬光科技等 [19] 产业智能制造相关受益标的 - 推荐数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息等；工业交换机厂商三旺通信、映翰通等；能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等；控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等 [20] 信息安全相关受益标的 - 推荐综合型安全厂商紫光股份、奇安信等；硬件厂商星网锐捷等；专网领域海能达、海格通信等；铁路领域佳讯飞鸿等 [20] 液晶面板 - 推荐TCL科技 [20]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 海外算力产业链高景气未受冲击，看好海外算力产业链及AI行业投资机会，积极看好25年成为国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年，建议关注AI产业动态及应用投资机会 [3][23] - 政府工作报告纳入“深海科技”，海风25年开始改善，关注海风海缆产业链头部厂商 [3] - 中长期建议重视“AI+出海+卫星”核心标的投资机会，如光模块&光器件、液冷、国产服务器等领域，核心推荐海缆龙头厂商，看好卫星互联网产业后续发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 近期重点行业动态以及观点（06.29 - 07.05） AI行业动态 - 英伟达GB300 AI服务器下半年出货，富士康获最大订单，广达等厂商也准备交付，广达GB300服务器预计9月出货，市场对英伟达GPU替代品需求大 [1][11][12] - 亚马逊发布新AI大模型Deep Fleet，部署机器人突破100万，该模型可提升机器人车队出行效率10%，带来诸多好处 [13][14] 5G - A/电信运营商动态 - 6家公司中标中国移动AI服务器集采，标包6规模超32亿元，平均单台AI服务器价格约73万元，浙江华启智慧是新中标厂商，中国移动是大华股份第二大股东 [15][16] - LightCounting报告指出电信运营商希望转型，AI方面表现谨慎，中国运营商推动人工智能和数字化领先，应关注数据中心流量溢出及DWDM网络升级 [17][18] 海上风电行业动态 - 中央财经委员会第六次会议强调推动海洋经济高质量发展，要更加注重创新驱动等“五个更加注重”，加强顶层设计，推动海上风电等产业发展 [20][21][22] 本周行业投资观点 细分行业投资建议 - 人工智能与数字经济：光模块&光器件重点推荐中际旭创等，交换机服务器PCB重点推荐沪电股份等，低估值、高分红关注三大运营商，AIDC&散热重点推荐英维克等，AIGC应用/端侧算力重点推荐广和通等 [4][26] - 通信出海&智能驾驶：海缆光缆重点推荐亨通光电等，出海复苏&头部集中重点推荐华测导航等，智能驾驶建议关注模组&终端等细分领域 [27] - 卫星互联网&低空经济：重点推荐华测导航、海格通信，建议关注铖昌科技等 [6][28][29] 产业趋势及投资逻辑 - 人工智能&数字经济是长期趋势，算力等方向受益，拉动ICT设备等需求；有线网络扩容、云计算基础设施和物联网硬件终端投资迎来景气提升；关注通信+新能源及相关行业应用 [24][25] 板块表现回顾 本周（06.30 - 07.04）通信板块走势 - 通信板块下跌0.16%，跑输沪深300指数1.70个百分点，跑输创业板指数1.66个百分点，其中通信设备制造、增值服务、电信运营均下跌 [30] 本周场个股表现 - 涨幅靠前个股有南凌科技、*ST高鸿、国脉科技等，跌幅靠前个股有有方科技、*ST信通、华脉科技等 [32][34] 下周（07.07 - 07.13）上市公司重点公告提醒 - 涉及三峡新材股东大会召开，奥飞数据等公司分红派息、除权等事件 [33][35] 重要股东增减持 - 太辰光、有方科技、生益科技等多家公司高管或公司进行减持，ST路通有个人增持 [36] 大宗交易 - 最近1个月多家通信股有大宗交易，如*ST精伦、楚天龙、传音控股等，成交量、成交额及股价变动各有不同 [38][39] 限售解禁 - 未来三个月13家通信股限售解禁，国博电子、臻镭科技等公司解禁股份数量占总股本比例超15% [41][42]

报告核心观点 以DeepSeek系列为代表的国产大模型性能比肩海外且成本低，应用端表现出色；国产AI芯片厂商取得突破，算力芯片自主可控进步显著；智能驾驶市场下沉，普及趋势明显；党和国家重视人工智能发展，我国AI产业前景广阔，AIGC和智能驾驶主题在二级市场投资机会佳，维持计算机行业“强于大市”评级 [3][28][154] 行业回顾 基本面 - 2025Q1行业上市公司业绩改善，基本面出现拐点，营收两位数增长，利润端明显改善 [6] - 分板块看，计算机设备营收表现好于软件开发和IT服务，2025年一季度计算机设备营收同比近40%增长 [11][15] 行情回顾 - 年初以来行业呈震荡行情，整体表现较好，2025年春节后因DeepSeek和AIGC主题上涨，3月因业绩风险回调，4月后震荡上行 [16] - 截至2025年6月25日，申万计算机指数年累计涨幅7.85%，跑赢沪深300指数7.21个百分点，在31个申万一级行业中排第6 [19] 基金持仓 - 2025年一季度计算机行业基金重仓持股比例为1.35%，较2024年四季度提高0.15个百分点，连续两季度提升 [22] 行业估值 - 截至6月25日，计算机行业估值处于历史相对较高水平，市盈率（TTM）为82.9倍，高于历史中位数58.3倍 [26] 行业展望 - 国家重视人工智能发展，国产大模型、AI芯片和智能驾驶领域发展良好，AI产业前景广阔，维持行业“强于大市”评级 [28] 算法及应用 全球大模型竞争 - 2025年全球大模型领域竞争激烈，海外和国产大模型陆续发布 [31] 国产大模型性能 - 以DeepSeek为代表的国产大模型性能比肩全球领先，成本更低，已实现从“可用”到“好用” [35] 大模型应用落地 - 国产大模型开源、低成本和高性能加速应用落地，未来五年我国大模型解决方案市场将以54.5%的年均复合增长率扩张，在政务、金融等多行业已落地 [42] AI+金融 - 金融行业客户AI投入积极，预计带来千亿级市场，但应用场景集中于浅层“工具”功能 [43][47] - 金融IT服务商迎来破局新思路，各细分领域厂商积极布局AI+金融 [48] AI+办公 - AI+办公软件分五大核心类别，跨平台智能化整合是未来趋势，本土厂商重塑市场格局 [49][52][55] Agent - Manus、o3等引领Agent潮流，MCP促进开发生态繁荣，AI Agent在企业管理场景落地进度靠前，未来发展空间大 [61][62][66] 算力 市场需求 - 智能算力需求旺盛，全球和我国AI芯片及服务器市场高景气，预计2025年全球AI芯片市场规模达920亿美元，三年CAGR达27.7% [73] 算力需求结构 - 训练端算力需求阶段性旺盛，未来推理端需求可能远超训练端，预计2027年推理端算力需求占比达72.6% [81] DeepSeek影响 - DeepSeek高性能、低成本，成为推理场景爆发契机，降低推理准入门槛，推动推理应用场景爆发 [86] 科技巨头布局 - 科技巨头资本支出维持高位，加速布局万卡集群，2025Q1微软等四巨头资本开支合计766亿美元，同比增长64.0% [90] 芯片市场格局 - 英伟达GPU主导AI算力芯片市场，ASIC芯片多元化发展势头迅猛 [91] 主要芯片厂商 - 英伟达是全球GPU引领者，Blackwell架构芯片性能大幅提升 [94] - 博通是大型云服务厂商定制ASIC芯片的首选合作商，AI业务收入稳定增长 [101] 国产芯片发展 - 美国对中国AI算力芯片围追堵截，倒逼国产替代；英伟达减配版H20优势削弱，国产AI算力芯片竞争力增强，2024H1本土品牌市占率约20% [102][107] - 海光信息DCU、华为昇腾、寒武纪思元系列是国产AI芯片之星，燧原、沐熙等公司也在快速发展 [113][114] 智驾 市场发展 - 万亿级智能驾驶市场加速下沉，L2级辅助驾驶向大众市场下沉，城市NOA扩大覆盖，自动驾驶功能向高级别渗透，商业化步伐有望提速 [119][122] 技术路线 - 智能驾驶技术“单车智能”与“车路云协同”双轨并行，车路云一体化建设项目启动，预计2025/2030年产业总产值增量达7295亿元/25825亿元 [123][125] 政策监管 - 我国完善自动驾驶法律框架，政策重心转向实际应用，监管与技术“螺旋式”前进，地方政策激进，有望加速商用落地 [128] 技术革新 - BEV+Transformer重构技术路线，特斯拉引领革新，国内车企和供应商引入该方案 [134] 芯片需求 - 车规级SoC市场增长迅猛，国产智驾SOC需求有望加速释放，2028年国内SoC市场规模有望达1020亿元 [137] 感知方案 - 激光雷达价格下探，多传感器融合+轻量级高精地图成过渡方案，有望加速自动驾驶商业化落地 [140] Robotaxi发展 - 全球Robotaxi产业处于向商业化落地转型关键节点，北美进入商业化初期，国内迈向爆发期，预计2030年中国市场规模达120亿美元 [143] 特斯拉影响 - 特斯拉启动Robotaxi试运营，FSD进入商用阶段，入华有望加速国内高阶智驾落地 [148] 国产成本优势 - 国产自动驾驶车辆成本优势显著，Robotaxi商业闭环雏形已现，预计2025 - 2027年成本低于人工驾驶出租车 [151] 投资建议 - 维持计算机行业“强于大市”评级，个股方面，AI算力推荐海光信息等，AI算法及应用强烈推荐恒生电子等，智能驾驶强烈推荐中科创达等 [154]

市场表现 - 中证人工智能产业指数(931071)上涨0.70%，成分股新易盛上涨2.95%，深桑达A上涨2.62%，石头科技上涨2.52%，浪潮信息上涨2.19%，乐鑫科技上涨2.16% [1] - 人工智能ETF(515980)上涨0.59%，盘中换手1.24%，成交4343.88万元，近1周日均成交1.72亿元 [3] 规模与资金流向 - 人工智能ETF最新规模达34.91亿元，前一交易日融资净买额1665.38万元，最新融资余额1.23亿元 [3] - 中证人工智能产业指数前十大权重股合计占比52.07%，包括中际旭创、新易盛、科大讯飞、豪威集团、中科曙光等 [3] 行业与指数特点 - 中证人工智能产业指数选取50只最具代表性上市公司证券，反映人工智能产业整体表现，聚焦业务纯度与成长潜力 [3] - 华富人工智能ETF(515980)独家跟踪该指数，捕捉算力基建与应用创新双重机遇 [6] - 场外投资者可通过华富人工智能ETF联接基金(A类008020，C类008021)布局人工智能板块 [7] 行业前景与观点 - 人工智能行业是一季报及二季报订单趋势中确定性较高的景气延续方向，占据成长端核心地位 [4] - 中证人工智能产业指数满足投资者对AI赛道整体布局需求，同时减缓行业发展中的潜在风险 [4]

报告行业投资评级 - 看好通信行业 [3] 报告的核心观点 - 聚焦25年通信三条主线，算网传导分化、卫星产业强化、景气周期优化 [4] - 25Q2前瞻，本土+海外算力，算力网络主线刷新，多板块景气优化 [4][5] - 对通信行业重点公司2025年Q2业绩预测，归母净利润预测中枢同比增速50%以上的有新易盛（+233%）、瑞可达（+222%）等；20%-50%的有中际旭创（+41%）、华测导航（+32%）等；0%-20%的有润泽科技（+12%）、紫光股份（+11%）等 [4] 各部分总结 算网主线 - AI产业趋势演进至推理主导，算力方案趋于多元化，上游产业链导入，数据中心供需拐点已现，液冷等配套技术加速渗透，端侧模组伴随应用普及空间打开 [4] 卫星通信 - 24H2开始行业催化密集，全产业链已形成闭环，后续终端直连卫星有望带动天线射频/芯片/星间通信等增量 [4] 景气优化 - 从下游景气度寻找线索，以北斗导航、控制器等细分行业为代表，顺周期优质标的增长确定、估值低位、内在价值凸显，投资“钟摆”预计回归 [4] 25Q2细分赛道情况 - 运营商算力建设积极，预计增速稳健，延续高股息高分红配置价值 [4][5] - 网络设备受益于AI需求，基于资本开支倾斜实现结构性提振 [4][5] - 光器件&光芯片行业业绩持续释放，国内外需求共振，硅光/1.6T等未来空间广阔 [4][5] - 卫星互联网行业催化密集，多环节有望延续高价值及高壁垒属性，关注商业化落地，具备长期投资价值 [4][5] - 高精度定位行业政策持续引领，整体需求平稳，出海加速 [4][5] - 连接器需求整体恢复，部分下游如工业需求修复显著，业绩边际转好 [4][5] - 控制器行业下游需求修复，新领域持续拓展，业绩有望稳健增长 [4][5] - 物联网行业受益于端侧AI+机器人等浪潮驱动，预计下游全面复苏 [4][5] - 海缆十四五存量订单25年预计集中释放，行业景气度整体向好 [4][5] - IDC结构性供需反转，核心需求仍供不应求，预计推理放量下持续演绎高景气行情 [4][5] 通信板块部分代表公司情况 - 中国移动AI算力网络是重要增量，资本开支结构向算网投资倾斜，预计整体资本开支稳健、C端ARPU优化，ROE有望持续改善，延续高股息高分红配置价值 [6] - 中际旭创是数通光模块全球核心，800G等光模块产品全球率先放量，1.6T光模块产品迭代加速，硅光芯片自研领先，预计800G高速率产品贡献持续提升，硅光份额在25年有望进一步提升 [6] - 新易盛在光通信行业具备高品牌优势与影响力，海外大厂预期突破，客户开拓进展较快，预计充分受益于AI算力网络需求提振、以太网等市场拉动 [6] - 天孚通信是国内核心光器件厂商，深度绑定海内外重要AI客户，光引擎上游推动公司保持增长，预计带动有源器件收入高速增长，无源器件受益于全球光模块市场景气上行 [6] - 中兴通讯通信行业成长驱动力转变，内生利润率改善是看点，芯片端对内赋能，消费者业务有望受益AI终端需求趋势 [7] - 紫光股份是本土稀缺的ICT核心资产，受益于多种需求提振，新华三股权变化预期下利润有望增厚 [7] - 宝信软件受益于钢铁行业工业国产替代，自动化控制产品需求爆发，已形成工业控制软硬件产品矩阵，自研创新业务矩阵将成成长驱动力 [7] - 华测导航战略主线清晰，业务多点开花，关注多业务进展，中长期关注出海和订阅收费增量，重视管理能力带来的软实力 [9] - 电连技术消费电子需求改善，汽车电子需求弹性大，汽车高频高速连接器需求旺盛，凭借先发和规模优势获份额提升，新客户及新项目拓展机会大 [9] - 震有科技有望深度参与卫星通信核心网建设，是综合通信系统供应商 [9] - 维峰电子形成以工业控制连接器为主体，汽车及新能源连接器为两翼的发展格局，工控领域复苏，车载连接器产品和客户丰富，有望进行国产替代并保持高盈利能力 [9] - 乐鑫科技是AIoT SoC核心厂商，品牌影响力+开源SDK和社区，飞轮效应持续扩张，预计受益于开发者生态爆款AI应用落地 [10] - 广和通是核心模组厂商，受益于端侧AI/具身智能/车载等持续发力，发布多种产品及方案，预计受益于AI端侧应用等需求释放 [10] - 移远通信是核心模组厂商，受益于端侧/机器人等全领域及ODM/天线等衍生业务持续发力，多个应用已量产或落地，预计多赛道布局及未来5G/算力模组放量拉动业绩增长 [10] - 美格智能是核心模组厂商，受益于DeepSeek/人形机器人/智驾等多趋势，智能模组全覆盖，预计受益于端侧AI需求释放 [11] - 亿联网络是通信出海核心厂商，估值相对低位，边际向好，下游需求改善叠加净利率提升，战略布局拓展全球化业务+增强抗风险能力，第二曲线有望贡献新增收入 [11] - 润泽科技是AIDC核心标的，推理放量带动行业周期上行，与字节长期合作代建智算中心，土地+能耗储备充分，预计25 - 26年业绩持续突破 [11][12] - 奥飞数据依托运营商技术与服务基因，聚焦IDC业务，通过自建+并购加速资源布局，具备一定规模优势，算力相关业务与分布式光伏赋能内生增长 [12] - 科华数据具备算电转换理解，IDC服务方面交付新数据中心并提升服务容量，构建异构算力平台；IDC产品方面中标多个客户项目，预计25年业务收入高增速 [12] - 中天科技以光纤为基多元布局，海洋板块业务有望复苏，海缆技术积累深厚，属地资源优势明显，在手订单充盈，25年预计贡献较大收入增量 [13] 部分公司业绩预测 |细分|证券简称|24Q2净利润|25Q2净利润E|25Q2净利润预测下限|25Q2净利润预测上限|25Q2净利润同比区间| |----|----|----|----|----|----|----| |运营商|中国移动|505.92|520.00|505.92|531.22|0 - 5% [15]| |运营商|中国电信|132.15|138.00|132.15|138.75|0 - 5% [15]| |运营商|中兴通讯|29.91|30.00|29.91|32.91|0 - 10% [15]| |网络设备|紫光股份|5.87|6.50|6.16|6.75|5 - 15% [15]| |网络设备|中际旭创|13.49|19.00|17.54|20.24|30 - 50% [15]| |光器件|光库科技|0.24|0.30|0.29|0.33|20 - 40% [15]| |光器件|天孚通信|3.75|4.50|4.32|4.88|15 - 30% [15]| |光器件|新易盛|5.41|18.00|16.22|18.92|200 - 250% [15]| |卫星互联网|信科移动 - U|0.97|-1.00|-1.46|-0.49|- [15]| |卫星互联网|上海瀚讯|-0.42|0.10|0.05|0.15|- [15]| |卫星互联网|震有科技|0.01|0.01|0.00|0.02|- [15]| |北斗高精度定位|华测导航|1.48|1.95|1.85|2.15|25% - 45% [15]| |控制器|和而泰|1.01|1.60|1.47|1.67|45% - 65% [15]| |控制器|拓邦股份|2.13|2.20|2.03|2.35|-5% - 10% [15]| |控制器|电连技术|1.46|1.60|1.46|1.75|0% - 20% [15]| |连接器|瑞可达|0.23|0.75|0.70|0.81|200% - 250% [15]| |连接器|维峰电子|0.29|0.30|0.26|0.32|-10% - 10% [15]| |精密光学|永新光学|0.54|0.55|0.51|0.59|-5% - 10% [15]| |元器件|灿勤科技|0.20|0.30|0.25|0.39|30% - 100% [15]| |统一通信|亿联网络|7.92|6.00|5.54|7.12|- [15]| |物联网|移远通信|1.55|2.20|1.86|2.47|20% - 60% [15]| |物联网|乐鑫科技|0.98|1.30|1.17|1.47|20% - 50% [15]| |物联网|美格智能|0.27|0.46|0.38|0.51|40% - 90% [15]| |物联网|广和通|1.46|1.18|1.02|1.31|- [15]| |IDC|润泽科技|4.92|5.50|4.92|5.91|0% - 20% [15]| |IDC|科华数据|1.52|1.70|1.52|1.82|0% - 20% [15]| |IDC|宝信软件|7.41|5.80|5.19|7.41|-30% - 0% [15]| |IDC|奥飞数据|0.25|0.40|0.30|0.50|20% - 100% [15]| |IDC|数据港|0.35|0.45|0.35|0.49|0% - 40% [15]| |IDC|光环新网|1.04|0.95|0.83|1.04|-20% - 0% [15]| |海缆|中天科技|8.24|8.50|7.41|9.06|-10% - 10% [15]| |液冷|英维克|1.21|1.50|1.40|1.64|15% - 35% [15]| 相关重点公司估值情况 |证券代码|证券简称|收盘价(元)|总市值（亿元）|PB(LF)|2025E净利润（亿元）|2026E净利润（亿元）|2027E净利润（亿元）|2025E PE|2026E PE|2027E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600941.SH|中国移动|112.17|24,235.72|1.8|1,454.97|1,525.93|1,600.21|17|16|15 [17]| |601728.SH|中国电信|7.75|7,091.80|1.6|353.72|377.10|401.64|20|19|18 [17]| |000063.SZ|中兴通讯|32.39|1,549.39|2.2|89.34|96.28|103.97|17|16|15 [17]| |000938.SZ|紫光股份|23.66|676.69|5.0|21.59|26.75|31.58|31|25|21 [17]| |300308.SZ|中际旭创|138.40|1,537.79|7.6|81.37|99.81|120.71|19|15|13 [17]| |300620.SZ|光库科技|47.18|117.56|6.1|1.07|1.51|2.00|110|78|59 [17]| |300394.SZ|天孚通信|75.09|583.76|14.3|20.34|26.83|33.42|29|22|17 [17]| |300502.SZ|新易盛|123.18|1,222.35|12.7|60.81|79.06|96.35|20|15|13 [17]| |688182.SH|灿勤科技|26.95|107.80|5.0|1.26|2.14|3.11|86|50|35 [17]| |688418.SH|震有科技|25.81|49.70|5.4|1.32|1.94|-|38|26|- [17]| |300627.SZ|华测导航|34.82|272.17|7.5|7.57|9.68|12.26|36|28|22 [17]| |300762.SZ|上海瀚讯|22.18|139.28|5.9|1.48|2.32|3.44|94|60|41 [17]| |002402.SZ|和而泰|23.33|215.82|4.5|7.20|9.51|12.55|30|23|17 [17]| |002139.SZ|拓邦股份|13.71|170.94|2.5|8.44|10.39|12.60|20|16|14 [17]| |300679.SZ|电连技术|45.03|190.83|3.9|8.16|10.58|12.72|23|18|15 [17]| |688800.SH|瑞可达|48.89|100.55|4.7|2.51|3.16|3.82|40|32|26 [17]| |301328.SZ|维峰电子|42.02|46.18|2.4|1.28|1.57|1.84|36|30|25 [17]| |603297.SH|永新光学|85.51|95.04|5.0|3.08|3.99|4.87|31|24|20 [17]| |300628.SZ|亿联网络|34.

公司背景与上市计划 - 紫光股份前身为"清华紫光"，1999年11月在深交所上市，现计划赴港二次上市完成"A+H"双平台布局 [1] - 公司是全球领先的数字化和人工智能解决方案提供商，提供全栈智能ICT基础设施产品，2024年在中国数字化基础设施市场排名第三、网络市场排名第二、计算及存储基础设施市场排名第二 [1] - 股权结构显示公司无实控人，西藏紫光通信持股28%（由北京智广芯100%控股），其他A股股东持股72% [1] - 联席保荐人为中信建投国际、法国巴黎银行、招银国际，募资用途包括智能计算中心研发、云及AI数字化解决方案、战略收购、海外扩张及营运资金 [1] 二级市场表现 - 截至6月18日A股收盘价23.10元/股，市值661亿元，较年初高点34.35元/股下跌超30% [2] 财务业绩分析 - 2022-2024年营收持续增长（737.52亿元→775.38亿元→790.24亿元），但归母净利润逐年下滑（21.58亿元→21.03亿元→15.72亿元） [3] - 2025年Q1营收207.90亿元（同比+22.25%），归母净利润3.49亿元（同比-15.75%），延续"增收不增利"趋势 [3] - 主营业务结构变化：数字化解决方案收入占比从62.7%提升至70.5%，ICT分销收入占比从37.1%降至29.3% [3] - 2024年净利润下滑主因：营收成本增加、毛利减少、金融及合约资产减值损失净额增加 [3] 毛利率变化 - 2022-2024年整体毛利率持续下降（19.8%→18.5%→16%） [4] - 数字化解决方案各分部毛利率三年累计降幅：智能计算及存储-3.6pct、智能连接及安全-2.9pct、云服务及系统集成-8pct，ICT分销业务毛利率累计-2.9pct [4] 海外业务与债务压力 - 2022-2024年海外收入持续增长（23.23亿元→26.96亿元→30.67亿元），占总收入比例从3.1%升至3.9% [5] - 子公司新华三国际业务表现突出：2024年收入29.16亿元（同比+32.44%），2025年Q1收入10.51亿元（同比+71.83%） [5] - 2020年及2023年120亿元定增计划均失败，2016年后九年未融资，2024年以21.43亿美元收购新华三30%股权导致债务攀升 [6] - 2022-2024年总负债激增（362.4亿元→472.2亿元→727亿元），资本负债比率从15.9%飙升至132%，流动比率从1.5降至1.1，速动比率从1.0降至0.5 [6][8] - 截至2025年3月末现金及等价物76亿元，短债110亿元，存在34亿元短债缺口 [6] 战略发展展望 - H股上市旨在深化全球化布局、增强境外融资能力、提升国际品牌形象，中泰证券认为此举可构建多元化融资渠道并增强研发投入 [5][7]