报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司收入379.51亿元,同比增长5.29%;归母净利润10亿元,同比下降2.13%;扣非后归母净利润8.94亿元,同比增长5.78% [6] - Q2单季度业绩环比大幅提升,营收209.45亿元,同比增长7.32%,环比增长23.16%;归母净利润5.87亿元,同比增长0.60%,环比增长41.82% [6] - 新华三业务收入264.28亿元,同比增长5.75%;营业利润和净利润均实现双位数增长 [6] - 公司各主要业务板块收入情况:ICT基础设施及服务261.54亿元,同比增长5.43%;IT产品分销与供应链服务136.16亿元,同比增长6.26% [6] 收购新华三股权 - 公司完成收购新华三剩余30%股权,持股比例由51%增加至81% [7] - 此次交易有望充分激发新华三的发展潜力,为公司带来显著利润增量与成长空间 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入将分别达到864.84亿元、980.77亿元、1114.59亿元 [8][11] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到25.26亿元、36.22亿元、43.49亿元 [8] - 给予公司2024年30-35倍PE估值区间,对应合理价值区间26.50元-30.91元 [7] 风险提示 - 技术和产品研发风险 - 宏观经济环境变化风险 - 经营风险 - 人力资源风险 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 新华三业绩稳健增长 - 2024年上半年实现营业收入264.28亿元,同比增长5.75% [6] - 实现营业利润19.96亿元,同比增长12.91% [6] - 实现净利润18.20亿元 [6] - 国内政企业务收入202.12亿元,同比增长8.31% [6] - 国内运营商业务收入50.19亿元 [6] - 国际业务收入11.98亿元,其中H3C品牌产品及服务自主渠道业务营业收入4.16亿元,同比增长61.22% [6] 交易完成增厚归母净利润,拓展国内外市场 - 交易完成后,公司持股比例增至81%,将进一步提升公司的决策效率并增强公司经营的灵活性 [6] - 有利于将更多的资源和资金投入研发、拓展更广阔的国内外市场,深化第二增长曲线,快速推进国际化战略,并加速科技创新进程,持续提升公司核心竞争力 [6] - 2024年上半年,新华三30%股权对应利润为5.46亿元,为上市公司同期归母净利润的54.60%,交易完成将明显增厚上市公司归母净利润,提升每股收益 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为836.13/918.25/996.69亿元,同比增速分别为8.16%/9.82%/8.54% [7] - 预计归母净利润分别为23.01/39.14/45.13亿元,同比增速分别为9.41%/70.09%/15.31% [7] - 预计EPS分别为0.80/1.37/1.58元/股,3年CAGR为28.98% [7] - 维持"买入"评级,公司是全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者,将在产品技术创新突破、行业应用融合发展、国际合作深度协同等方面集聚新的增长动能 [6]

报告评级和核心观点 [投资评级] - 维持增持评级,下调目标价至28.70元 [3] [核心观点] 业绩实现稳增长 - 2024年1-6月,公司实现营业收入379.51亿元,同比增长5.29%,营业利润18.85亿元,同比增长5.13% [3] - 受当期确认的政务补助大幅减少影响,归母净利润同比下降2.13%,但扣非后的归母净利润实现8.94亿元,同比增长5.78% [3] - 核心子公司新华三上半年实现营业收入264.28亿元,同比增长5.75%,营业利润19.96亿元,同比增长12.91%,净利润18.20亿元 [3] 创新产品模式,持续保持行业领先 - 根据IDC数据,公司多项产品市场占有率持续领先,在中国以太网交换机、企业网及园区交换机市场,分别以34.8%、36.5%、41.6%的市场份额排名第一 [3] - 随着互联网客户在交换机领域的毛利逐步提升,以及互联网、政府及智算中心对AI服务器的需求持续攀升,公司充分发挥在算力和连接领域的核心优势,服务器及交换机业务优势有望持续夯实 [3] 海外业务增长势头迅猛,构筑增长"第二曲线" - 公司在海外17个地区的销售权限陆续放开,自有品牌海外销售可观,每年保持较高增速 [3] - 2024年上半年,新华三持续加速海外市场深度与广度覆盖,自有品牌产品与服务规模保持高速增长 [3] - 通过深化全球化发展战略,公司巩固了在东南亚、中东、日本等地区的市场地位,并持续开拓欧洲新市场,海外品牌力的持续提升构筑增长新引擎 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为853.59/939.68/1037.10亿元,归母净利润分别为24.87/29.27/33.68亿元,EPS分别为0.87/1.02/1.18元 [16][17] - 采用PE估值法,给予公司2024年33倍PE,对应合理价值为28.70元 [19] - 采用PS估值法,给予公司2024年行业平均1.31倍PS,对应合理价值为39.16元 [21][23]

报告公司投资评级 - 维持买入-A的投资评级 [5] 报告的核心观点 - 公司上半年营收保持稳健增长,多项产品市场竞争力持续提升 [4] - 公司重点围绕高效多元算力供给、高品质网络联接等方面持续进行技术和产品创新,发布了全栈领先的灵犀智算解决方案 [9] - 公司重大资产购买进展顺利,新华三后续协同发展可期 [10] 公司投资评级和目标价 - 维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价26.17元 [5] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入870.45/983.22/1114.82亿元,实现归母净利润24.95/29.80/36.22亿元 [12] - 公司2024年预计市盈率22.63倍,市净率1.55倍 [13] 风险提示 - 数据中心建设不及预期、技术研发不及预期、互联网等行业需求不及预期、供应链风险 [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司积极把握AIGC发展机遇，聚焦网络、计算、安全、存储、云与智能业务，提升全系列产品内生智能，并推进AIGC整体解决方案落地，助力公司收入稳步增长 [2][3] - 公司深度构建"云-网-安-算-存-端"全栈业务布局，发布了全栈领先的灵犀智算解决方案，以百业灵犀私域大模型+ N个优选生态大模型的"1+N"大模型策略，助力AIGC技术落地实践 [4] - 公司持续推动AI赋能行业应用，形成多种行业创新场景化解决方案，在数字政府、数字金融、智慧交通、智慧医疗、智慧能源等领域取得进展 [4][11] - 公司持续扩展海外市场覆盖深度与广度，在新加坡、西班牙等国家承接了政府、教育、医疗等多个行业的重点项目 [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.14/29.92/35.54亿元，EPS分别为0.84/1.05/1.24元 [11] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收379.51亿元，同比增长5.29%；实现归母净利润10亿元，同比下降2.13%；实现扣非后归母净利润8.94亿元，同比增长5.78% [2][3] - 2024年上半年公司控股子公司新华三实现营收264.28亿元，同比增长5.75%；实现净利润18.20亿元 [3] - 2024年上半年公司整体毛利率为19.03%，期间费用率同比下降12.99% [3] - 公司2022-2026年营业收入分别为74,058/77,308/86,817/98,537/109,376百万元，归母净利润分别为2,158/2,103/2,414/2,992/3,554百万元 [1]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [17] 报告的核心观点 1. 公司营收平稳增长,费控成效良好 [5] 2. 公司是国内ICT基础设施行业领先企业,多项产品市场占有率持续领先 [5] 3. 公司控股子公司新华三在运营商业务和国际业务持续取得突破 [8][9][10] 4. 公司依托算力和联接"双基石"全栈能力布局大模型,积极把握大模型产业发展机遇 [5][11] 财务数据总结 1. 公司2024年上半年实现营业收入379.51亿元,同比增长5.29%;实现归母净利润10亿元,同比下降2.13% [5] 2. 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为23.16亿元、28.40亿元、35.07亿元,对应EPS分别为0.81元、0.99元和1.23元 [11] 3. 公司2024年上半年毛利率为19.03%,同比下降1.29个百分点;期间费用率为13.62%,同比下降2.86个百分点 [5] 风险提示 1. ICT基础设施及服务业务发展不达预期 [11] 2. 公司国际业务发展不达预期 [11] 3. 公司AIGC业务的发展不达预期 [11]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 业绩环比改善，新华三营收稳健增长 - 公司优化组织架构、提升运营效率、加强费用管理，上半年期间费用同比下降12.99% [4] - 2024年上半年公司营收稳健增长，2024Q2营收同比增长7.32%，环比增长23.16% [4] - 控股子公司新华三2024年上半年实现营收264.28亿元，同比增长5.75% [4] 新华三30%股权收购进展顺利 - 公司就收购新华三30%股权交易事项已取得相关批准，正在积极有序推进本次交易 [5] 多项产品市场占有率持续领先 - 公司在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机等多个细分市场保持领先地位 [6] 盈利预测和估值 - 下调公司2024-2025年营收和归母净利润预测，新增2026年预测 [7] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为23x/19x/16x [7]

公司整体经营情况 - 2024年1-6月公司实现营业收入379.51亿元，同比增长5.29%；营业利润18.85亿元，同比增长5.13% [3] - 公司优化组织架构、提升运营效率、加强费用管理，上半年四项期间费用同比下降12.99% [3] - 归母净利润实现10亿元，受当期确认的政府补助大幅减少主要因素影响，同比下降2.13%；但扣非后归母净利润实现8.94亿元，同比增长5.78% [3] - 核心子公司新华三上半年实现营业收入264.28亿元，同比增长5.75%；营业利润19.96亿元，同比增长12.91%；净利润18.20亿元 [3] 业务板块情况 - 新华三国内政企业务收入202.12亿元，同比增长8.31% [3] - 新华三国内运营商业务收入50.19亿元 [3] - 新华三国际业务收入11.98亿元，其中H3C品牌产品及服务自主渠道业务营业收入为4.16亿元，同比增长61.22%，保持高速增长 [3][4] AI领域布局 - 公司推出全栈领先、支持万卡集群规模的灵犀智算解决方案，聚焦高效多元算力供给、高品质网络联接、智能存储、主动安全、云与智能、智能运维和智能能耗治理等方面的持续技术升级和产品创新 [4] - 公司以百业灵犀私域大模型+N个优选生态大模型的"1+N"大模型策略，加强百业灵犀大模型与各行业场景化需求结合，形成了"AI+数字政府"、"AI+医疗"、"AI+企业"等多个场景应用 [4][5] - 公司在杭州、郑州、咸阳、贵阳、马鞍山等地联合政府、运营商及生态合作伙伴打造"图灵小镇"集群，为地方政府、企业客户、互联网公司、科研院所等提供服务 [5] 海外市场布局 - 公司持续研发适用于国际市场的专用及定制化网络产品，优化"协同办公、创新教育、高效医疗、公共服务和智能制造"五大场景化解决方案 [5] - 公司在意大利、德国、瑞士等欧洲聚焦国家签约了总代理商和服务商，并在韩国和乌兹别克斯坦设立了子公司 [5] - 公司计划在德国等地设立更多子公司，进一步提升市场覆盖面和全球影响力 [5] 异构算力布局 - 公司服务器产品线秉承开放多元的策略，与国内外主流CPU、GPU等厂商保持良好合作关系，确保多元化的算力平台拥有稳定可靠高质量 [6] - 公司与上游厂家有深度的技术合作，合作范围涉及OEM模组等 [6] - 公司积极配合客户测试验证多元异构算力产品，满足客户多样化需求 [6] 未来发展展望 - 公司对400G及以上数据中心交换机市场的增长持乐观态度 [7] - 公司积极布局白盒交换机业务，在互联网厂商的DCN网络上占比迅速提升 [7] - 公司将进一步加快海外市场深度与广度覆盖及配套职能中心建设，重点加强在欧美等发达国家的战略布局 [8] - 公司对下半年的整体业务发展和收入增长充满信心 [9]

2024 年 08 月 27 日 | --- | --- | |---------------------|---------------| | 评级 | 买入 | | | 评级变动 调高 | | 交易数据 | | | 当前价格（元） | 18.91 | | 52 周价格区间（元） | 14.71-27.11 | | 总市值（百万） | 54084.12 | | 流通市值（百万） | 54084.12 | | 总股本（万股） | 286008.00 | | 流通股（万股） | 286008.00 | 涨跌幅比较 紫光股份 IT服务Ⅱ -40% -20% 0% 20% 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 2024/08 | --- | --- | --- | --- | |----------|--------|--------|--------| | % | 1M | 3M | 12M | | 紫光股份 | -16.84 | -15.16 | -22.12 | | IT 服务Ⅱ | -6.47 | -15.89 | -32.00 | 何晨 分析师 执业证书编号:S053051308 ...

Q2 业绩稳健，ICT 设备龙头竞争力强劲，积极期待 AI 算网红利 事件： 公司发布 2024 半年报，上半年实现收入 379.51 亿元，同比增长 5.29%， 实现归母净利润 10 亿元，同比下滑 2.13%，实现扣非净利润 8.94 亿元，同 比增长 5.78%。 收入稳健增长，Q2 利润同比持平环比高增：公司 Q2 实现营业收入 209.45 亿元，同比增长 7.32%，对比一季度环比提升 23.16%，同比加速。单 Q2 实现归母净利润 5.87 亿元，同比增长 0.60%，环比增长 41.82%。实现扣非 净利润 5.51 亿元，同比增长 8.46%，环比高增 60.54%。 新华三保持稳健增长：24H1 新华三实现营业收入 264.28 亿元，yoy+5.75%， 实现营业利润 19.96 亿元，yoy+12.91%，实现归母净利润 18.20 亿元，基本 持平。其中国内政企业务收入达到 202.12 亿元，同比增长 8.31%；国内 运营商业务收入 50.19 亿元，同比下降 4.14%；国际业务收入 11.98 亿元， 同比增长 9.5%。 分产品看，ICT 业务韧性强。其中，ICT 基础 ...