产销情况 - 截止2024年四月份，重卡行业累计销量35.5万辆，同比增长9% [2] - 公司产销量较去年同期相比保持较好增长态势，总体表现优于行业水平 [2] 出口情况 - 公司产品已出口至上百个国家和地区 [3] - 依托重汽国际公司实现出口，连续19年保持国内重卡企业出口冠军 [3] - 2024年公司重卡出口成绩表现良好 [3] 分红政策 - 近五年持续提升分红比例，2023年度分红比例达50% [3] - 未来将综合考量市场环境、生产经营、现金流等因素确定合理分红比例 [3] 新能源发展 - 2024年一季度重卡行业新能源渗透率为8.3%，同比增长5.5% [3] - 公司新能源产品渗透率稳步提升，未来将持续优化产品并扩大市场份额 [3]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现收入114.3亿元，同比增长24.0%[1] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为523.1/614.4/706.6亿元，同比增速分别为24.4%/17.5%/15.0%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到70657百万元，较2022年增长约145.5%[5] - 预计2026年净利润将达到3120百万元，较2022年增长约494.3%[5] - 公司2026年ROE预计将达到12.46%，较2022年增长约698.7%[5] - 预计2026年EBITDA将增长至2026年的19.40%，较2022年增长约130.6%[5] 目标评级 - 公司2024年目标价格为19.36元，维持为“买入”评级[3] 其他 - 报告中提到，国联证券可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务[13] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

报告公司投资评级 - 中国重汽的投资评级为"优于大市"，维持盈利能力增长潜力较大 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q1公司营收114.3亿元，同比+24%，环比+1.1% [1] - 24Q1扣非净利润2.63亿元，同比+18.7%，环比-34.9% [1] - 24Q1公司毛利率7.9%，比去年同期下降0.1个百分点，环比下降1.5个百分点 [1] - 24Q1净利润率3.2%，比去年同期下降0.3个百分点，环比下降1.5个百分点 [1] - 24Q1 ROE为1.8%，比去年同期上升0.2个百分点，环比下降1.1个百分点 [1] 行业表现 - 根据WIND及中汽协数据,24Q1国产重卡销量27.3万台,同比+13% [2] - 24Q1国产天然气牵引车销量5.1万台,同比+222% [2] - 24Q1中国重汽集团在国内天然气重卡市场份额已达26% [2] 盈利能力分析 - 扣除少数股东损益后,中国重汽主要重卡整车业务24Q1净利润同比增长约43% [3] - 预计公司2024/25/26年营收分别为488/559/610亿元,归母净利润分别为13.6/17.2/20.8亿元 [4] - 公司2024年4月30日收盘股价对应14/11/9x PE,给予2024年18-20x PE合理估值区间为20.79-23.10元 [3] 风险提示 - 经济增长不及预期 - 原材料价格大幅上涨 [3]

业绩总结 - 中国重汽2024年一季度营收同比增长18.81%[1] - 归母净利润同比增长26.21%[1] - 公司24Q1毛利率同比下滑，研发投入大幅增长[1] - 公司24Q1研发费用同比增长149%[1] - 公司略微下调2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级[1] - 2026年公司预计营业总收入将达到69,419百万元，较2023年增长64.6%[2] - 2026年公司预计净利润将达到3,115百万元，较2023年增长117.6%[2] - 2026年公司预计每股净资产将达到19.15元，较2023年增长52.8%[2] - 2026年公司预计ROE-摊薄率将达到10.32%，较2023年增长40.6%[2] - 2026年公司预计P/E（现价&最新股本摊薄）为8.33，较2023年下降53.4%[2] 展望与风险提示 - 公司展望以强产品力为抓手，持续优化提升市场竞争力[1] - 风险提示包括国内物流行业复苏不及预期和海外经济波动超预期[1]

中国重汽集团济南卡车股份有限公司 2024 年第一季度报告 中国重汽集团济南卡车股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 3.第一季度报告是否经审计 1 一、主要财务数据 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|----------| | 适用 □ 不适用 | | 单位：元 | | 项目 | 本报告期金额 | 说明 | | 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销 部分） | 0.00 | | | 计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务 ...

股权与参会情况 - 截至2024年4月18日，公司股份总数1,174,869,360股，有表决权股份1,168,994,951股[4] - 现场会议股东及代理人4名，代表股份606,503,676股，占比51.8825%[4] - 网络投票股东30名，代表股份33,515,003股，占比2.8670%[4] 议案表决情况 - 2023年度多项报告及议案表决同意率超99%[5][6][7] - 2024年度融资授信计划议案同意率99.9530%[8] - 续聘审计机构议案同意率98.0908%[9] 中小股东表决 - 中小股东同意21399310股，占比63.6537%[10] - 中小股东反对12137633股，占比36.1042%[10] - 中小股东弃权81360股，占比0.2420%[10] 会议结果 - 本次股东大会议案获有效通过[10] - 会议召集、召开及表决程序等合法有效[11]

股份信息 - 截止2024年4月18日，公司股份总数为1,174,869,360股，有表决权股份总数1,168,994,951股[6] 股东大会情况 - 参加股东大会的股东及授权代表34人，代表股份640,018,679股，占公司有表决权股份总数的54.7495%[6] - 出席现场会议、网络投票、中小投资者股东及代表有表决权股份占比分别为51.8825%、2.8670%、2.8758%[6] 议案表决结果 - 2023年度董事会工作报告等四项议案同意票占出席会议有表决权股份比例分别为99.9848%、99.9944%、99.9530%、98.0908%[9][16][20][22] 会议合法性 - 律师认为公司本次会议召集、召开及表决程序等合法有效[25]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入420.70亿元，同比增长45.96%[1] - 公司2023年单季度实现营收113.06亿元，同比增长77.57%[1] - 公司2023年整车业务量价齐升，毛利率和净利率分别为7.85%和3.40%[3] - 公司2023年海外市场累计出口销量27.6万辆，同比增长58.1%[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1473/1893/2382亿元，对应EPS分别为1.25/1.61/2.03元[7] 其他新策略 - 报告特别声明公司可能持有报告中提到公司的证券头寸并进行交易[18] - 公司资产管理部门、自营部门可能做出与报告意见不一致的投资决策[19] - 报告版权属于中原证券股份有限公司[20]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，评级为“买入” [8][13] 报告的核心观点 - 海内外市场复苏、天然气重卡市场火热及汽车以旧换新政策可能带来额外增量，看好公司未来发展 [13] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格15.57元，52周价格区间为12.69 - 18.08元，总市值18292.80百万，流通市值18292.80百万，总股本117487.00万股，流通股117487.00万股 [2] 业绩情况 - 2023年公司实现营业收入420.70亿元（同比 +45.96%），归母净利润10.80亿元（同比 +405.52%），扣非净利润10.42亿元（同比 +464.15%）；2023Q4实现营收113.06亿元（同 +77.57%/环比 -20.39%），归母净利润4.25亿元（去年同期为 -1.43亿元，环比 +166.57%），扣非净利润4.04亿元（去年同期为 -1.49亿元，环比 +176.54%） [5] 分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.62元（含税），测算拟合计派发现金红利5.40亿元（含税），占2023年度合并报表归属于上市公司股东净利润的49.99% [5] 市场份额 - 2023年中国重卡销量约为91.1万辆（同比 +35.6%），出口量为27.6万辆（同比 +58.1%）；中国重汽集团完成重卡销量22.7万辆（同比 +43.9%），市占率约为24.9%，公司贡献销量12.8万辆（同比 +32.8%）；中国重汽集团全年出口销量13.0万辆（同比 +47.0%） [10] - 2023年天然气重卡累计销售15.19万辆（同比 +332%），2024年1 - 2月累计销售1.6万辆（同比 +96%）；2023年中国重汽集团销售天然气重卡2.69万辆，市占率为17.70%，2024年1 - 2月累计销售0.38万辆，市占率达24.07% [6] 费用情况 - 2023年公司毛利率7.85%（同比 +1.67pcts），销售、管理、研发、财务费用率分别为1.05%/0.78%/1.40%/-0.54%，同比分别 -0.06/-0.13/-0.10/-0.21pcts [10] 政策影响 - 3月1日国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，若细则落地力度大，将刺激商用车消费，公司有望拿下最大增量份额，盈利能力有望提升 [12] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营收为507.63亿元、571.40亿元、628.68亿元，实现归母净利润14.38亿元、16.06亿元、18.39亿元，对应同比增速为33.06%、11.72%、14.52%，当前股价对应PE分别为12.76倍、11.36倍、9.92倍，对应PB分别为1.18倍、1.13倍、1.07倍 [13] 估值与评级 - 参照同行业公司历史估值中枢给予2024年市净率区间1.4 - 1.6倍，合理区间为18.4 - 21.0元，首次覆盖，给出“买入”评级 [13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2023年公司营业收入420.70亿元,同比增长46.0%;归母净利润10.80亿元,同比增长405.5%;扣非归母净利润10.42亿元,同比增长464.2% [1] - 4季度营业收入113.06亿元,同比增长77.6%,环比增长6.9%;归母净利润4.25亿元,同比增长396.6%,环比增长166.6%;扣非归母净利润4.04亿元,同比增长370.9%,环比增长176.5% [1] - 受益于宏观经济改善、货运需求恢复、出口势头强劲以及燃气重卡需求旺盛等积极因素,公司加快产品优化与结构调整并实施精准营销策略,业绩水平显著改善 [1] 毛利率和费用率改善 - 2023年全年毛利率7.8%,同比增长1.7个百分点;4季度毛利率9.4%,同比增长5.9个百分点,环比增长2.8个百分点 [1] - 2023年全年期间费用率2.7%,同比下降0.5个百分点,销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.1/0.1/0.1/0.2个百分点 [1] 重卡行业复苏,公司市占率提升 - 2023年重卡行业销量约91.11万辆,同比增长35.6%;公司重卡销量22.70万辆,同比增长43.9%,市占率达24.9%,同比提升1.4个百分点 [2] - 燃气重卡需求旺盛,行业燃气重卡终端销量15.2万辆,同比增长307.2%;公司燃气重卡销量2.69万辆,同比增长287.6%,市占率17.7% [2] - 公司出口势头强劲,2023年国内重卡出口销量27.6万辆,同比增长58.1%;公司重卡出口13.01万辆,同比增长46.9%,出口市占率达47% [2] 盈利预测与投资建议 - 调整收入、毛利率、费用率等,增加2026年预测,预测2024-2026年EPS分别为1.31、1.62、2.04元 [2] - 按2024年PE估值,可比公司24年PE平均估值15倍,对应目标价为19.65元,维持"买入"评级 [2]