公司产销情况 - 2024年1-7月重卡市场累计销售约56.28万辆,同比增长2% [3] - 公司今年的产销情况与去年同期相比,依然保持较好的增长态势,且明显好于行业水平 [3] - 上半年在出口继续保持较好需求情况下,国内总量稳步上升 [3] - 海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破,产品出口依然维持较高水平,市场份额继续保持国内重卡行业前列 [3][4] 新能源重卡业务 - 2024年上半年新能源重卡销量同比增长490% [3] - 新能源重卡市场一直保持较高位水准,目前仍处于快速增长阶段 [3] - 随着技术的不断进步和市场需求的持续增长,新能源重卡将在更多领域实现替代,推动整个重卡行业向更加绿色、高效、可持续的方向发展 [3] 出口业务 - 公司的出口业务主要通过集团旗下的重汽国际公司实现,该公司已连续多年保持行业第一,并在海外拥有良好的口碑和用户基础 [3][4] - 2024年上半年公司产品出口依旧保持良好态势,主要出口区域是非洲、东南亚、中亚和中东市场,同时在战略新兴市场实现突破,出口的产品占总销量的近半壁江山 [3][4] - 未来,公司将持续借助重汽国际公司加大对潜力市场和区域的开发拓展,创造新的增量,从而对公司的销量形成强有力的支撑 [4]

行业概况 - 2024年上半年我国重卡市场销售约50.45万辆,同比增长3.3% [2] - 公司上半年累计销量7.05万辆,同比增长15.8%,好于行业水平 [2] - 公司上半年营收244亿元,同比增长21%;净利润8.5亿元,同比增长24.6% [2] 产品出口 - 公司产品主要出口到非洲、东南亚、中亚和中东市场,出口产品占总销量近一半 [3] - 未来将加大对美洲、澳大利亚、东欧等潜力市场的开发拓展 [3] 天然气重卡 - 2024年上半年行业天然气重卡销售10.88万辆,同比增长104% [3] - 公司天然气重卡销量同比增长280%,明显好于行业 [3] - 天然气重卡经济性优势突出,未来市场前景看好 [3][4] 新能源重卡 - 2024年上半年新能源重卡行业渗透率达9.4% [4] - 公司新能源重卡销量同比增长490% [4] - 新能源重卡市场保持快速增长,未来将在更多领域实现替代 [4] 产品结构 - 公司各类车型在细分市场表现亮眼,产品结构与行业总体相当 [5] - 预计未来各车型占比不会有大的变化 [5] 分红政策 - 公司近五年持续提升分红比例,2023年度分红比例达50%,2024年上半年提升至55% [6] - 未来将综合考虑各方面因素,确定合理的分红比例,持续回报投资者 [6] 研发投入 - 2024年上半年研发费用4亿元,同比大幅增长 [7] - 持续加大研发投入,推动产品更新换代,提升产品竞争力 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1. 公司国内市占率提升明显,24H1 市占率达27.42%,领先于行业批发端7.4%的增速 [3] 2. 毛利率走弱的核心原因为终端弱势让利和出口俄罗斯占比回落,未来将受益于天然气重卡大排量趋势和以旧换新政策落地 [3] 3. 母公司重汽H出口端总量创新高,出口6.8万辆,同比增长4.9% [4] 4. 公司首次进行半年度分红,预计2024年股息率将达5% [5] 财务数据总结 1. 2024-2026年营收预计为508.9/616.6/706.9亿元,归母净利润预计为15.5/20.4/25.1亿元 [6] 2. 2024-2026年PE预计为10.9/8.3/6.7倍 [6] 3. 2022年营收下降48.62%,归母净利润下降79.41%,2023年开始快速反弹 [11] 4. 2024-2026年ROE预计为10.02%/12.36%/14.11% [11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q2 业绩符合预期 盈利能力保持稳定 [1] - 收入端:2024Q2 营收 129.74 亿元,同比+18.23%,环比+13.54%,产品优化升级加快,销量提升带动公司收入端持续向好 [1] - 利润端:2024Q2 归母净利 3.44 亿元,同比+26.60%,环比+25.71%;扣非 3.19 亿元,同比+17.73%,环比+21.54% [1] - 费用端:公司持续高度重视研发,研发投入保持较高水平,同时降本增效效果显著,带动公司费用率环比下行 [1] - 以旧换新政策细则发布 行业需求端有望再发力 [1] - 7 月 31 日,《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》发布,明确老旧营运货车报废更新分三档予以补贴,补贴上限达 14 万元,有望带动内需增长 [1] - 假设以旧换新政策带来 20%的置换需求,将直接拉动约 7.2 万辆的新增内需 [1] - 天然气重卡渗透率高增 公司天然气重卡加速起量 [1] - 7 月我国重卡天然气重卡批发销量为 1.8 万辆,同比+68.9%,环比+10.5%,月度渗透率 38.5%,同比+13.7pct,环比+4.1pct [1] - 2024 年上半年公司累计实现天然气重卡销售 2.8 万辆,同比+273.4% [1] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 498.0/611.0/691.0 亿元,归母净利为 14.3/18.2/21.8 亿元,对应 EPS 分别为 1.22/1.55/1.86 元 [2][3] - 按照 2024 年 8 月 22 日收盘价 14.36 元,对应 PE 分别为 12/9/8 倍 [2][3] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q2 业绩符合预期 盈利能力保持稳定 [1] - 收入端:2024Q2 营收 129.74 亿元,同比+18.23%,环比+13.54%,产品优化升级加快,销量提升带动公司收入端持续向好 [1] - 利润端:2024Q2 归母净利 3.44 亿元,同比+26.60%,环比+25.71%;扣非 3.19 亿元,同比+17.73%,环比+21.54% [1] - 费用端:公司持续高度重视研发,研发投入保持较高水平,同时降本增效效果显著,带动公司费用率环比下行 [1] - 以旧换新政策细则发布 行业需求端有望再发力 [1] - 7 月 31 日,《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》发布,明确老旧营运货车报废更新分三档予以补贴,补贴上限达 14 万元,有望带动内需增长 [1] - 根据假设,以旧换新政策将直接拉动约 7.2 万辆的新增内需 [1] - 天然气重卡渗透率高增 公司天然气重卡加速起量 [1] - 7 月我国重卡天然气重卡批发销量为 1.8 万辆,同比+68.9%,环比+10.5%,月度渗透率 38.5%,同比+13.7pct,环比+4.1pct [1] - 2024 年上半年公司累计实现天然气重卡销售 2.8 万辆,同比+273.4% [1] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 498.0/611.0/691.0 亿元,归母净利为 14.3/18.2/21.8 亿元,对应 EPS 分别为 1.22/1.55/1.86 元 [2][3] - 按照 2024 年 8 月 22 日收盘价 14.36 元,对应 PE 分别为 12/9/8 倍 [2][3] 风险提示 - 未提及 [1]

中国重汽集团济南卡车股份有限公司 2024 年半年度报告 中国重汽集团济南卡车股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 中国重汽集团济南卡车股份有限公司 2024 年半年度报告 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人王琛、主管会计工作负责人毕研勋及会计机构负责人(会计主 管人员)史志刚声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 除下列董事外，其他董事亲自出席了审议本次半年报的董事会会议 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------------------|--------------------|--------------| | 未亲自出席董事姓名 | 未亲自出席董事职务 | 未亲自出席会议原因 | 被委托人姓名 | | 刘正涛 | 董事 | 工作原因 | 赵尔相 | | 杨国栋 | 独立董事 | 身体原因 | 段亚林 | 2024 年半年度报告中所涉及的未 ...

报告评级 1) 报告给予中国重汽"强推"评级 [16] 报告核心观点 1) 重卡行业自2022年起向上趋势明确,燃气车增长、以旧换新、排放政策切换加速置换需求 [10][11] 2) 中国重汽作为国内重卡龙头,内外兼修持续优化核心竞争力 [12][15] 3) 预计公司2024-2026年归母净利为14.5亿、18.2亿、22.5亿元,同比+35%、+25%、+23% [16] 公司投资评级 1) 给予公司2024年目标PE 15倍,对应目标价18.6元,空间27% [16][188] 行业分析 1) 重卡行业底部向上趋势明确,预计2024-2026年重卡批发销量为98万、104万、111万辆,同比+7%、+6%、+7% [10][90] 2) 天然气重卡、以旧换新政策、排放政策切换将加速置换需求 [11][111] 3) 中国重卡出口逐年上升,预计2024年同比持平或略增 [119][120] 公司竞争力 1) 中国重汽在国内重卡市场份额稳定在14%左右,重汽集团连续5年提升至26% [128][129] 2) 公司产品矩阵覆盖全类型、全系列重卡,产品结构完善 [142][143][144] 3) 公司既可配套曼系列发动机,也可配套潍柴发动机,满足不同客户需求 [149][150][165][166] 4) 公司内部改革提升了软性竞争力,高管精简化、年轻化,资产负债率优化 [172][175]

分组1：行业与公司动态 - 风电行业需求催化较多，国内海风项目启动，广东项目开工时间提前至8月，中长期规划包括上海深远海29.3GW和广西竞配项目6.5GW[1] - 海通证券看好风电整机领域，2023年新增订单14.1GW，创历史新高，市占率超14%[1] - 阳光电源2021-2023年逆变器出货量分别为47GW、77GW、130GW，同比增长34.3%、63.8%、68.8%，储能系统全球发货量连续八年位居中国企业第一[1] - 长安汽车上半年出口销量28.5万辆，同比增长60%，东南亚建成首个集研、产、供、销、运于一体的基地[1] - 运营商受益于AI、自动驾驶、机器人等应用爆发，数据总量暴增，中国移动等三大运营商新兴数字化服务成为收入增长第一驱动力[1] 分组2：政策与市场影响 - 发改委、财政部统筹安排3000亿元超长期特别国债资金，支持大规模设备更新和消费品以旧换新，商用车板块受益明显[10][11] - 报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元[12] - 提高汽车报废更新补贴标准，购买新能源乘用车补贴提高至2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴提高至1.5万元[13] 分组3：美股与宏观策略 - 美股近期调整，中金海外判断下半年标普500点位5500，纳指关键技术线支撑位17000，标普5300[7] - 美国增长放缓，风险资产如股市和大宗商品受影响，铜和油因特朗普政策叠加压力显现[3] - 降息兑现时，分母端交易应谨慎对待，分子端风险资产如美股后周期、龙头科技股等后续修复机会更多[6]

会议主要讨论的核心内容 公司业务分析 - 公司A和公司H的投资逻辑趋同,主要包括国内置换周期上升和海外新兴市场需求增长 [1] - 公司A预计近期业绩增速约20%,目前估值较低,是一个防守反击的标的 [1] - 公司H由于有发动机资料和海外销售渠道,利润总体更大,海外业绩弹性也更大 [1] 行业分析 - 国内重卡行业整体呈现三年左右的景气周期,短期数据可能有波动但长期仍有增长 [2][3] - 出口方面,中国重卡出口占全国出口份额约45%,凭借成本优势有较大增长空间 [4][5] - 天然气重卡渗透率持续提升,行业龙头公司通过发动机联动提升了整车实力 [6][7][8] 行业格局分析 - 国内重卡市场集中度较高,主要5家企业在竞争,价格战趋缓,利润有望改善 [8][9] - 公司A和公司H作为行业龙头,销量和利润都有较大增长空间 [9] 问答环节重要的提问和回答 提问1 问:公司A和公司H的业绩增长预期如何? 回答: - 公司A预计近期业绩增速约20%,目前估值较低,是一个防守反击的标的 [1] - 公司H由于有发动机资料和海外销售渠道,利润总体更大,海外业绩弹性也更大 [1] 提问2 问:行业短期数据波动的原因是什么? 回答: - 国内重卡行业整体呈现三年左右的景气周期,短期数据可能有波动但长期仍有增长 [2][3] - 去年6月份存在季度末冲量的异常情况,造成今年6月同比下滑 [3] 提问3 问:公司在天然气重卡市场的优势在哪里? 回答: - 公司通过发动机联动提升了整车实力,在天然气重卡发动机配套方面占据优势地位 [7][8] - 公司的发动机在热效率等方面具有优势,能为客户节省较多气价成本 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年产销情况保持增长,出口和国内市场均有增长 [1][2][3] - 公司库存和折扣情况较为稳定,没有大幅下调 [1][4] - 天然气车价格下调主要受成本端下降影响,毛利率相对稳定 [4][5] - 天然气车在国内市场占比较高,出口以柴油车为主 [5][6] - 天然气车在牵引车型中占比较高,渗透率持续提升 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 询问天然气车行业的持续性和公司的优势 [8][9] **公司回答** 天然气车行业前景取决于油气价差,公司在行业中占有较高份额,与集团内发动机公司有优势 [8][9][10] 问题2 **分析师提问** 询问公司对行业和出口市场的预测 [10][11] **公司回答** 上半年行业和公司表现较好,下半年预测存在不确定性,出口市场保持稳定 [10][11][12] 问题3 **分析师提问** 询问新能源车业务的情况和盈利能力 [13][14][15] **公司回答** 新能源车业务已实现盈利,未来发展取决于成本下降和政策支持 [13][14][15] 问题4 **分析师提问** 询问公司的分红政策和海外市场竞争情况 [20][21][22][23] **公司回答** 公司分红比例有望进一步提高,海外市场竞争格局较为稳定 [20][21][22][23] 问题5 **分析师提问** 询问公司产能搬迁和未来资本开支计划 [24][25][26] **公司回答** 公司目前有两个生产基地,产能可根据需求进行调整,未来暂无大额资本开支计划 [24][25][26]