产销情况 - 今年1-11月份，重卡市场累计销售约6.9万辆，同比去年降幅约5%，环比上涨4% [2] - 公司总体产销情况与去年同期相比保持增长态势，11月份环比上涨且好于行业水平 [2] - 公司产品出口保持良好态势，市场份额继续处于国内重卡行业前列 [2] 新能源重卡 - 截至11月底，新能源重卡行业累计销量达6.68万辆，同比增长143% [3] - 11月份，国内新能源重卡销售1.01万辆，同比增长117% [3] - 公司新能源重卡保持强劲增长态势，总体好于行业水平 [3] - 未来，新能源重卡将在更多领域实现替代，推动重卡行业向绿色、高效、可持续方向发展 [3] 细分市场表现 - 公司牵引车占总量近五成，其次是自卸车、载货车、搅拌车、专用车等 [3] - 公司产品市场占有率稳步提升，产品结构与行业总体相当，且在各细分市场表现亮眼 [3]

公司运营情况 - 今年1-11月，重卡市场累计销售约81.8万辆，同比去年降幅约5% [2] - 11月份，重卡市场销售约6.9万辆，环比上涨4% [2] - 公司产销情况与去年同期相比依然保持较好的增长态势 [2] 天然气重卡 - 今年1-10月，国内天然气重卡终端销量为15.73万辆，同比增长20% [3] - 11月份，天然气重卡实销破万，环比有所上涨 [3] - 天然气重卡销量走势与油气价差有关，三季度后渗透率环比有所下降，但仍存在经济性 [3] 新能源重卡 - 今年1-11月，新能源重卡累计销量达6.68万辆，同比增长143% [3] - 11月份，新能源重卡销售1.01万辆，同比增长117% [3] - 新能源重卡市场处于快速增长阶段，技术进步和市场需求推动行业向绿色、高效、可持续方向发展 [3] 出口业务 - 公司出口业务通过重汽国际公司实现，已连续19年保持行业第一 [3] - 今年以来，公司产品出口保持良好态势，主要出口区域为非洲、东南亚、中东等市场，并在战略新兴市场实现突破 [3] - 未来，公司将持续加大对潜力市场和区域的开发拓展，创造新的增量 [3]

新能源产品发布 - 公司发布五大新能源新品，涵盖自卸车、牵引车等细分市场，满足多元化需求 [2] - 豪沃TX 612kWh纯电自卸车续航里程达430km，电池、电机、电控均为自主研发 [2] - 汕德卡423kWh纯电自卸车配备三层车架，驾驶室可承受10吨冲击，具备超强承载和防护能力 [2] - 豪沃TX 600kWh中央驱动充电牵引车采用智能电控技术，能量制动回收效率达30%，运输半径超400公里 [2] - 豪沃TX 500kWh电驱桥充电牵引车峰值功率达825kW，单电机最大输出扭矩500N·m [2] - HOWO统帅PRO 100kWh电驱桥轻卡充电速度极快，20%至80%充电仅需20分钟 [3] 轻客与重卡新品 - 公司发布先锋官V全系车型，定位为"全场景越级宽体大轻客"，具备超强性能与舒适性 [4] - 全新一代牵引车采用全新驾驶室造型，风阻系数≤0.43Cd，风阻降低13%，节能效果提升10% [4] - 全新一代牵引车通过模块化迭代升级，零部件数量、种类减少12%，提升用车便捷性与效率 [4] 定制化产品与设计 - 公司推出豪沃TX7-N牵引车，专为煤炭及复合运输领域设计，搭载54.16%高热效平台定制版WP13NG发动机 [5] - 豪沃TX7-N牵引车采用轻量化设计，整车重量降至7900kg，实现"降重不降质" [5] - HOWO悍将2025款轻卡采用全新内外饰设计，燃油经济性、动力输出及可靠性达到行业一流水平 [5] 行业影响与展望 - 公司通过九款新品展示全系列产品矩阵，进一步巩固行业领跑地位 [1] - 公司以场景化、高端化新品树立轻客行业新典范，推动国产轻客迈入新阶段 [4] - 公司通过新品发布，为商用车市场注入新的活力与希望，携手业界伙伴共绘全场景、全领域、全覆盖的商用车宏伟蓝图 [5]

文章核心观点 - 中国重汽2025年合作伙伴大会以"We Are One — 一家人、一条心、一起干、一定成"为主题，展示了公司在重卡、轻卡、专用车、自卸车、客车等多个领域的最新技术和产品，强调了与合作伙伴的紧密合作和共赢未来 [1][2][3][4] 展会概况 - 展会汇聚了来自全国各地2400名行业精英，设置了新能源、长途干线、绿通冷链、快递快运等多个展区，涵盖重卡、轻卡、专用车、自卸车、客车等不同车型，以及发动机、车桥、动力链、自动驾驶系统等总成、零部件 [1] 2024年业绩回顾 - 中国重汽在2024年实现了重卡销量第一、市占率第一、重卡出口第一，展示了与合作伙伴的协同发展和卓越成绩 [1] 2025年合作计划 - 中国重汽启动了2025年互利共赢五项行动，包括打造让客户最赚钱的全系列产品、构建让客户最信赖的销售渠道网络、打造最贴心高效的服务支撑体系、建立直达市场的快速联动机制以及提供最大化的产品全生命周期价值 [2] 新品发布 - 中国重汽发布了多款新能源和传统能源车型，包括汕德卡423kWh纯电自卸车、豪沃TX 612kWh纯电自卸车、豪沃TX 600kWh中央驱动充电牵引车、豪沃TX 500kWh电驱桥充电牵引车、HOWO统帅PRO 100kWh电驱桥轻卡、先锋官V宽体大轻客、全新一代燃油牵引车、豪沃TX7-N重卡、HOWO悍将2025款轻卡等 [2][3] 二手车市场 - 中国重汽发布了二手车认证标准，展示了公司对车辆全生命周期服务生态建设的重视，以及为合作伙伴创造更高价值的承诺 [4] 未来展望 - 中国重汽期待与所有合作伙伴并肩驰骋，构建更加紧密、互惠互利的命运共同体，坚守市场导向、品质至上 [4][5]

文章核心观点 中国重汽2025年合作伙伴大会12月8日将在济南启幕，届时五大新能源新品将亮相，彰显公司引领物流绿色转型、推动行业可持续发展的决心与实力 [1][3] 分组1：大会信息 - 中国重汽2025年合作伙伴大会12月8日在济南启幕，将呈现科技与未来交融的行业盛宴 [1] 分组2：新品信息 - 五大新能源新品为汕德卡423kWh纯电自卸车、豪沃TX 612kWh纯电自卸车、豪沃TX 600kWh中央驱动充电牵引车、豪沃TX 500kWh电驱桥充电牵引车、HOWO统帅PRO 100kWh电驱桥轻卡 [1] 分组3：定制化场景优势 - 汕德卡423kWh纯电自卸车电机峰值功率490kW，动力澎湃、脱困性能强，配备三层车架，驾驶室可承受10吨冲击，保障驾乘安全 [2] - 豪沃TX 612kWh纯电自卸车满足高稳定性和高承载需求，续航达430km，电池、电机、电控自主研发，精准节能 [2] 分组4：高效性能优势 - 豪沃TX 600kWh中央驱动充电牵引车融合智能电控技术，采用5挡高效能量制动回收系统，回收效率30%，提升续航 [3] - 豪沃TX 500kWh电驱桥充电牵引车峰值功率825kW，单电机最大输出扭矩500N·m，电池质保8年/4500次 [3] - HOWO统帅PRO 100kWh电驱桥轻卡采用集成化与模块化电驱系统设计，充电20%至80%仅需20分钟 [3]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[6] 报告的核心观点 - 中国重汽是重汽集团下辖的重卡龙头企业，重卡销量占集团比重达56%。2024年Q1-Q3，重汽集团销量18.74万辆，市场份额达到27.5%，稳居第一。24Q3行业销量下滑明显，但公司单季实现归母净利润3.15亿元，同比+97.88%，主要受益于毛利率显著提升至8.30% [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩优秀的重卡核心标的 - 中国重汽是重汽集团下辖的重卡龙头，重卡销量占集团比重达56% [23] - 24Q3行业销量下滑明显，公司营收有所下降，但业绩表现非常亮眼，毛利率显著提升至8.30%，同比增长1.74个百分点，环比增长1.14个百分点 [31] 产品矩阵布局完善，品牌策略得当，优秀的产品力推动市占率提升 - 牵引车占据重卡市场半壁江山，重汽及时调整产品结构提升牵引车产品竞争力，24Q1-Q3牵引车销量4.99万辆，市场份额21.43% [7] - 重汽打造MAN+潍柴双动力链，为客户提供更多选择。潍柴在燃气重卡发动机优势显著，重汽燃气重卡销量由23H1的0.75万辆提升至24H1的2.78万辆，市占率从14.02%提升至25.60% [7] 深耕海外先发优势，充分受益出口市场高增 - 重汽抓住出口市场高增长机遇，2023年出口突破13万辆，在集团销量占比突破50%。多年深耕帮助集团在口碑、品牌认知方面构建先发优势 [8] - 新兴市场和发展中国家经济体崛起将为海外市场带来稳定需求，重汽在传统优势市场积极扩大市场份额。高端产品出口占比持续提升，带动出口均价提升，集团出口单车均价由2020年26.68万元提升至24H1的30.53万元 [8] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年分别实现营收462.87、527.30、621.89亿元，同比分别+10.02%、+13.92%、+17.94%；分别实现归母净利润12.98、15.73、18.86亿元，同比分别+20.14%、+21.18%、+19.88%。对应2024年12月3日市盈率分别为15.64X、12.91X、10.77X。首次覆盖，给予"买入"评级 [9][11]

公司运营情况 - 第三季度实现营业收入91.86亿元，归母净利润3.15亿元，同比增长97.88%，盈利能力进一步提升，产销量同、环比均好于行业水平 [1] - 10月份重卡市场销售约6.3万辆，环比上涨9%，公司10月份产销量环比双增长 [1] - 公司产品出口延续良好态势，市场份额保持国内重卡行业前列 [2] 新能源重卡情况 - 2024年前三季度新能源重卡累计销售4.85万辆，同比增长143% [2] - 公司依托重汽新能源公司销售产品，今年以来增长强劲，总体好于行业水平 [2] - 技术进步和市场需求增长将使新能源重卡应用场景增多，推动重卡行业向绿色、高效、可持续方向发展 [2] 研发费用情况 - 公司借助重汽集团研发实力委托研发，近几年持续加大研发投入 [2] - 加大研发投入可推动产品更新换代、提升品质、满足客户需求，提升销售额和市场份额 [2] - 通过推出新产品和技术创新，提高产品附加值和竞争力，实现销量与利润增长 [2]

报告公司投资评级 - 中国重汽投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度中国重汽实现营收335.9亿元同比增长9.2%归母净利润为9.3亿元同比增长42.5%扣非归母净利润为8.6亿元同比34.1%2024Q3实现营收91.9亿元同比下滑13.1%环比下滑29.2%归母净利润为3.2亿元同比增长97.9%环比下滑8.4%扣非归母净利润2.7亿元同比增长87.8%环比下滑14.2%[2][6] - 重卡行业2024Q3销量17.8万辆同比下滑18.2%环比下滑23.0%终端需求较弱叠加油气价差收窄行业天然气重卡销量3.7万辆同比下滑28.4%中国重汽2024Q3重汽集团实现销量5.0万辆同比下滑19.5%环比下滑21.0%市场份额为27.8%同比下降0.4pct环比提升0.7pct[6] - 2024Q3中国重汽毛利率为8.3%同比提升1.7pct环比提升1.1pct期间费用率为3.2%同比下降0.3pct环比提升0.7pct[6] - 2024年7月两部委发布相关措施按照报废重卡且购置新车补贴上限为11万元或14万元/辆补贴力度超预期有望加速国三重卡淘汰为重卡行业销量托底刺激政策有望延续继续支撑行业回升[6] - 预计中国重汽2024 - 2026年营业收入分别为504.84/614.4/706.6亿元同比增速分别为20.0%/21.7%/15.0%归母净利润分别为13.3/18.0/22.2亿元同比增速分别为22.8%/35.9%/23.3%EPS分别为1.13/1.53/1.89元/股3年CAGR为27.2%[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年中国重汽营业收入分别为28822/42070/50484/61441/70657百万元增长率分别为- 48.62%/45.96%/20.0%/21.7%/15.0%[7] - 2022 - 2026年中国重汽归母净利润分别为214/1080/1326/1802/2222百万元增长率分别为- 79.41%/405.52%/22.76%/35.90%/23.29%EPS分别为0.18/0.92/1.13/1.53/1.89元/股[7] - 2022 - 2026年中国重汽市盈率分别为89.7/17.7/14.4/10.6/8.6市净率分别为1.4/1.3/1.2/1.2/1.1EV/EBITDA分别为10.5/3.3/3.0/2.1/1.5[7] - 中国重汽2024Q3毛利率为8.3%同比提升1.7pct环比提升1.1pct期间费用率为3.2%同比下降0.3pct环比提升0.7pct[6] 行业情况方面 - 2024Q3重卡行业销量17.8万辆同比下滑18.2%环比下滑23.0%天然气重卡销量3.7万辆同比下滑28.4%[6] - 2024年7月两部委发布措施补贴报废重卡且购置新车有望加速国三重卡淘汰支撑重卡行业回升[6]

报告投资评级 - 买入（维持）[2][5] 报告核心观点 - 业绩符合预期前三季度营业收入同比增长归母净利润同比增长扣非归母净利润同比增长3季度营业收入同比减少环比减少归母净利润同比增长环比减少扣非归母净利润同比增长环比减少3季度重卡行业景气度下行公司持续调整产品结构深耕细分市场产销量同比逆势增长盈利能力同比大幅改善[1] - 毛利率及现金流持续改善前三季度毛利率调整质保类费用后同口径下同比增长3季度毛利率同比增长环比增长预计主要系公司出口增加产品结构优化以及降本和精益管理取得成效前三季度期间费用率同比提升其中研发费用率同比增长管理费用率同比增长前三季度经营活动现金流净额同比增长主要系销售额及税收返还增加[1] - 公司销量表现好于行业平均预计4季度重卡行业将有望环比改善受货运需求低迷油气价差缩窄等影响重卡市场3季度表现疲软根据中汽协数据前三季度重卡行业销量同比减少9月累计增速转负3季度行业销量同比减少在此背景下公司持续优化产品结构精耕细分市场前三季度产销实现同比增长销售表现大幅好于行业平均根据第一商用车网重汽集团前三季度市占率上升至同比提升展望4季度由于各省市货车以旧换新具体方案在8月下旬和9月初陆续发布政策传导至终端存在时滞预计4季度会释放部分观望需求重卡行业4季度销量有望实现环比改善根据公司公告10月重卡市场销售约环比增长公司10月产销量环比保持双增长[1] - 新能源重卡市场高速增长出口市场维持稳中向好受政策支持技术进步及成本下降等因素刺激前三季度新能源重卡销量表现亮眼合计销售同比增长其中重汽集团销售同比增长市占率排名第四燃气重卡方面8 - 9月受LNG价格回升影响销量有所减弱中国重汽前三季度销售同比增长市占率排名第二出口方面由于俄罗斯10月起提升进口汽车的报废处理税税率8 - 9月重卡企业提前报关出口量有所增长公司产品出口持续向好聚焦越南菲律宾等优势市场下沉营销网络并精准定位客户需求预计全年出口量有望持续提升[1] 财务相关总结 - 调整收入毛利率及费用率等预测2024 - 2026年EPS为1.17、1.50、1.83元（原1.26、1.59、2.00元）维持可比公司24年PE平均估值15倍对应目标价为17.55元[2] - 给出2022A - 2026E的营业收入营业利润归属母公司净利润每股收益等财务数据及同比增长情况[4] - 给出2022A - 2026E的资产负债表利润表现金流量表中的各项数据如货币资金应收票据等以及主要财务比率如成长能力获利能力偿债能力营运能力每股指标估值比率等[7]

公司运营情况 - 2024年前三季度，公司产销同比保持增长，第三季度产销量同比、环比下降时，实现营业收入91.86亿元，归母净利润3.15亿元，同比增长97.88%，盈利能力进一步提升 [1] - 10月份重卡市场销售约6.3万辆，环比上涨9%，公司10月份产销量环比双增长，产销量同、环比均好于行业水平 [2] 公司产能情况 - 公司重卡生产线为柔性线，产品主要在党家庄园区和莱芜厂区生产，莱芜厂区作为智能网联（新能源）重卡项目，利用现有产能迁建，年生产规模16万辆，已建成具备数字化等特点的新生产基地，能满足客户定制化需求 [2] 公司分红政策 - 2023年度公司分红比例达50%，2024年半年度分红比例提升至55%，合计派发现金股利3.4亿元，自上市以来分红累计金额近40亿人民币 [2] - 未来公司将综合考量多因素，平衡发展和股东利益，确定合理分红比例回馈投资者 [2]