在这样的背景下，仍然有头部企业凭借战略调整实现逆势突围。 从重卡企业的销量来看，中国重汽成为少数实现正增长的龙头企业，全年共计销售重卡245031辆，同比 增长4.6%；市占率提升1.5个百分点，达到了27.2%，斩获年度重卡销量第一、市占率第一。 恰逢如今又是一轮财报季，近期中国重汽也发布其2024年财报，不妨让我们结合其最新的成绩单，来观 察一下这个重卡行业的龙头企业是如何实现逆势增长的。 营收利润双线突破，全球化布局与新能源转型构建增长双翼 整体来看，中国重汽的2024年业绩可以用"高质量增长"来概括。 2024年，中国重汽实现营业收入950.62亿元(单位：人民币，下同)，同比增长11.19%；归母净利润58.58 亿元，同比增长10.16%。 中国重汽2024年财报数据的逆势增长，折射出企业战略调整的精准性与执行效率。 在重卡单价承压的行业背景下，中国重汽通过优化产品组合实现了毛利的稳定扩张，销售规模扩大带来 的绝对毛利增长达13.3亿元，展现出企业以量补价的能力。这种韧性背后，既得益于海外高端市场占比 提升带来的溢价空间，也得益于新能源车型对传统燃油车利润缺口的填补。 2024年，中国重卡行业整体 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价25.50元 [4][7] 报告的核心观点 - 公司24年营收和归母净利增长，Q4业绩超预期，系国三车以旧换新政策落地释放需求增量及公司降本控费、发挥龙头效应；25年以旧换新政策范围扩大叠加新能源车渗透加速，行业总销量或超百万辆，公司作为行业头部有望量利齐升 [1] - 24年公司盈利表现超预期，盈利能力改善得益于行业稳增长、公司发挥头部效应和内部降本力度加大；良好盈利和充裕现金支撑高分红政策延续 [2] - 预计25年重卡总销量增长，内需改善得益于以旧换新范围扩大和行业量价齐升；公司作为重卡头部，25年有望改善单车盈利、释放业绩弹性 [3] - 预计公司2025 - 2027年EPS为1.50/1.72/2.12元，给予公司25年17倍PE，目标价25.50元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年营收449.29亿元（yoy + 6.80%），归母净利14.80亿元（yoy + 36.96%），扣非净利13.27亿元（yoy + 27.28%）；Q4营收113.42亿元（yoy + 0.32%，qoq + 23.47%），归母净利5.46亿元（yoy + 28.44%，qoq + 73.03%） [1] - 24年毛利率8.68%/yoy + 0.83pct，归母净利率3.29%/yoy + 0.72pct，期间费率2.8%/yoy + 0.1pct；24Q4毛利率11.54%，yoy + 2pct/qoq + 3.2pct，归母净利率4.81%，yoy + 1.1pct/qoq + 1.4pct，期间费率yoy - 0.03/qoq - 0.5pct至2.65% [2] - 24年销量13.3万辆/yoy + 4%，上险量6.6万辆/yoy + 7%，出口6.7万辆/yoy + 2%，单车收入27万元/yoy + 4千元，单车毛利2万元/yoy + 2.4千元，期末现金余额116亿元 [2] 行业预测情况 - 预计25年重卡总销量102万辆/yoy + 13%，内需/出口为68/34万辆 [3] 盈利预测与估值情况 - 预计公司2025 - 2027年EPS为1.50/1.72/2.12元（25 - 26年调整幅度 - 1%/-8.5%） [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为16倍，给予公司25年17倍PE，目标价25.50元（前值19.76元/24年13倍PE） [4] 经营预测指标与估值情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|42,070|44,929|54,084|61,189|62,267| |+/-%|45.96|6.80|20.38|13.14|1.76| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,080|1,480|1,761|2,023|2,487| |+/-%|405.52|36.96|19.00|14.89|22.93| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.92|1.26|1.50|1.72|2.12| |ROE(%)|7.59|9.85|11.15|11.88|13.27| |PE(倍)|21.95|16.02|13.46|11.72|9.53| |PB(倍)|1.61|1.55|1.46|1.33|1.21| |EV EBITDA(倍)|5.62|4.84|4.45|2.68|1.45| [6] 可比公司一致预期估值情况 |证券代码|公司名称|市值（亿元）|2025E利润（亿元）|2026E利润（亿元）|2025E PE|2026E PE| |----|----|----|----|----|----|----| |000338 CH|潍柴动力|1,406.88|127.79|145.71|11.01|9.66| |600166 CH|福田汽车|193.98|13.31|17.68|14.57|10.97| |301039 CH|中集车辆|131.41|15.96|18.67|8.23|7.04| |000800 CH|一汽解放|398.22|13.46|18.46|29.59|21.58| |平均| - | - | - | - |15.85|12.31| [12] 盈利预测详细情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [18]

文章核心观点 - 2024年中国重汽重卡销量因新能源重卡和出口业务增长同比上升 4.3%，公司营收、利润、毛利率和市场份额均有提升，未来商用车市场有望平稳运行和恢复性增长 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年中国重汽营业收入449.29亿元，同比增长6.80%；归母净利润14.80亿元，同比增长36.96%；毛利率8.68%，同比上升1.05个百分点；市场份额27.2%，较上年增长1.5个百分点 [1] - 2024年第四季度公司毛利率提升得益于出口量提升、成本费用管控力度加大和降本控费效果显现 [1] 公司业务情况 - 2024年中国重汽销售重卡13.3万辆，同比增长4.3%，与新能源重卡、重卡出口等业务销量上涨有关 [1] - 2024年国内新能源重卡销量8.2万辆，同比增长140%，中国重汽新能源重卡销量6166辆，同比增长超600%，市场占有率同比提升3.7个百分点 [2] - 2024年中国重汽重卡出口13.4万辆，同比增长3.1% [2] 行业发展情况 - 过去一年工程类重卡需求低、运价低迷、竞争加剧等因素影响重卡市场发展，2024年重卡销量91.2万辆，同比下降1.0% [1] - 商用车企业“出海”获取增量，车企可尝试通过新能源切入部分高壁垒国家，海外业务发展模式需从“贸易型”转向“基地型”，挑战来自“海外本地化制造的布局、海外服务、构建海外金融市场” [2] 未来市场展望 - 商用车市场总体将平稳运行和恢复性增长，包括国四车辆淘汰更新、燃气车市场机会、重点项目开工和产业西移带来区域性增量、冷链绿通等需求增长、新能源重卡快速发展等机遇 [3] - 国际市场上，“一带一路”沿线国家、非洲、东南亚及中东等地区为出口业务提供增量市场 [3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：重卡行业、轻钢行业、新能源商用车行业 - 公司：中国重汽 纪要提到的核心观点和论据 2025 年股权激励目标及措施 - 目标：营业收入 1090 亿元，销售利润率 8%，实现有一定压力[3] - 措施：调整国内产品结构，提升中高端和高端轻卡占有率；开拓欧美高端海外市场；推动后市场业务创新和产业链延长；提升经营质量，减亏增效；推进采购、工艺和技术降本[3][4] 2025 年重卡行业销量和发展趋势 - 综合规模：预计在 90 万到 100 万辆之间[3][5] - 驱动因素：宏观经济向好；“十四五”收官政策支持；国四车以旧换新；新能源重卡推广；超长期特别国债带动物流需求；重卡更新需求[5] - 出口情况：预计 2025 年海外市场下滑但维持较高水平，重点区域占比稳定在 90%以上[3][5][9] 2024 年公司盈利能力、毛利率及应收账款情况 - 盈利能力：整体上升，利润增幅远超收入增幅[3][7][8] - 毛利率：下降至 15.6%，同比降低 0.2 个百分点，受出口区域和产品结构变化影响[7][8] - 应收账款：余额大幅增长，受出口区域和国内客户结构变化影响，风险整体可控[3][8] 新能源商用车发展趋势 - 渗透率：2024 年新能源重卡渗透率 13.9%，轻卡渗透率 19.3%；预计 2025 年重卡突破 20%，轻卡突破 25%[10] - 驱动因素：政策驱动、市场驱动、技术驱动[10] 轻钢行业 2025 年展望 - 需求：呈现小幅增长态势，受消费复苏、政策落地、新能源轻卡需求增长带动[12] 公司应对措施 - 海外市场竞争：产品升级迭代，深挖细分市场，升级营销模式，提升售后服务能力[3][9] - 新能源轻卡趋势：实施高端引领战略，发布新能源产品，推进以租代售业务[13] 公司研发投入及智能驾驶布局 - 研发投入：2024 年累计 27.4 亿元，同比增长 12%，80%与新能源相关[3][15] - 智能驾驶布局：全面布局特定封闭区低速物流与高速干线物流场景，多个领域实现量产和交付[15] 重汽与潍柴协同合作 - 现状：实现高效协同发展，共赢局面显著，提升双方市场份额[16] - 未来：继续利用集团资源优势，加强协同共享[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年公司资本开支 21.34 亿元，与 2023 年基本持平，用于提升产品竞争力等项目[14] - 公司自上市实施稳定派息政策，2024 年分红比例提升至 55%，金额约 32 亿元，未来将平衡发展与股东利益提高分红比例[14]

文章核心观点 中国重汽集团济南卡车股份有限公司发布2024年年度报告，业绩表现出色，销量成绩亮眼，研发投入增加，新董事长上任后的发展受关注 [1][3][5] 公司上市情况 - 中国重汽在A股和港股均已上市，A股上市主体为中国重汽集团济南卡车股份有限公司，H股上市主体为中国重汽（香港）有限公司，后者是前者的控股母公司 [3] 公司财务业绩 - 2024年营业收入449.3亿元，同比增长6.8%；归属于上市公司股东的净利润14.8亿元，同比增长36.96%；扣非净利润13.27亿元，同比增长27.28%；经营活动产生的现金流量净额52.77亿元，同比增幅149.69%；毛利率8.68%，同比上升1.05个百分点 [3] - 2024年第四季度营业总收入113.42亿元，同比增长0.32%；归母净利润5.46亿元，同比增长28.44%；扣非净利润4.70亿元，同比增长16.52% [3] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为1.27元/股，同比增长38.04%；加权平均净资产收益率9.85%，同比上升2.26个百分点 [4] - 2024年末总资产413.55亿元，同比增长11.52%；归属于上市公司股东的净资产153.25亿元，同比增长4.08% [4] 公司销量情况 - 2024年公司累计实现重卡销售13.3万辆，同比上升4.3%，而行业全年实现重卡销售91.2万辆，同比下降1.0% [5] 公司研发投入 - 2024年研发费用为7.99亿元，同比增长35.75%，研发投入占营业收入比例为1.78%，2023年该比例为1.40% [5] 公司管理层情况 - 目前公司董事长是刘洪勇，今年1月刚刚上任 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 中国重汽在国内重卡以旧换新政策、重卡高端化和物流运营精细化趋势持续的环境下，有望维持长期增长动能 [7] - 预计 2025/26/27 年公司营收分别为 490/534/583 亿元，归母净利润分别为 17.6/18.9/20.9 亿元，EPS 分别为 1.49/1.61/1.78 元 [7] - 对应 2025 年 3 月 27 日收盘价，PE 分别为 13/12/11 倍，给予公司 2025 年 16 - 18 倍 PE，合理价值区间 23.90 - 26.89 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 3 月 27 日收盘价 19.56 元，52 周股价波动 13.39 - 20.44 元，总股本/流通 A 股 1175 百万股，总市值/流通市值 22980 百万元 [2] 市场表现 - 与沪深 300 对比，1M、2M、3M 绝对涨幅分别为 11.6%、5.6%、13.5%，相对涨幅分别为 12.5%、2.5%、14.7% [4] 财务数据及预测 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 42070、44929、48977、53407、58256 百万元，同比增速分别为 46.0%、6.8%、9.0%、9.0%、9.1% [6] - 2023 - 2027E 净利润分别为 1080、1480、1755、1886、2093 百万元，同比增速分别为 405.5%、37.0%、18.6%、7.5%、10.9% [6] - 2023 - 2027E 全面摊薄 EPS 分别为 0.92、1.26、1.49、1.61、1.78 元 [6] - 2023 - 2027E 毛利率分别为 7.6%、8.7%、9.0%、9.0%、8.9% [6] - 2023 - 2027E 净资产收益率分别为 7.3%、9.7%、10.4%、10.3%、10.5% [6] 2024 年年报情况 - 全年营收 449.3 亿元，同比 +6.8%；24Q4 营收 113.4 亿元，同比 +0.3%，环比 +23.5% [7] - 全年扣非归母净利润 13.3 亿元，同比 +27.3%；24Q4 扣非 4.7 亿元，同比 +16.5%，环比 +71.6% [7] - 全年毛利率为 8.7%，同比 +0.9pct；净利润率为 4.2%，同比 +0.8pct；ROE 为 9.7%，同比 +2.4pct [7] - 24Q4 毛利率 11.5%，同比 +2.1pct，环比 +3.2pct；净利润率 5.5%，同比 +0.8pct，环比 +1.1pct；ROE 为 3.6%，同比 +0.7pct，环比 +1.5pct [7] 各业务情况 - 整车业务：2024 年销量 13.3 万台，同比 +4.3%，国内重卡销量 91.2 万台，同比 -1%，在天然气重卡和新能源重卡方面表现强劲，产品出口，经营业绩好于行业水平 [7] - 车桥业务：旗下车桥子公司 2024 年营收 72 亿，净利润 7.7 亿，营收稳步增长 6%，利润率 10.8%维持高位 [7] - 配件业务：2024 年营收 89.1 亿，同比 +11.2%，全年毛利率 13.7%比中报大幅提升 1.3pct，后市场业务是增长重要动力，增长趋势有望持续 [7] 分业务营收、毛利预测 |业务|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |整车收入（百万元）|35934|39527|43480|47828| |配件收入（百万元）|8907|9352|9820|10311| |其他业务收入（百万元）|89|98|108|118| |整车成本（百万元）|33326|36492|40141|44155| |配件成本（百万元）|7686|8051|8454|8877| |其他业务成本（百万元）|16|17|19|21| |整车毛利（百万元）|2607|3035|3338|3672| |配件毛利（百万元）|1220|1300|1365|1434| |其他业务毛利（百万元）|73|80|88|97| |整车毛利率|7.26%|7.68%|7.68%|7.68%| |配件毛利率|13.70%|13.91%|13.91%|13.91%| |其他业务毛利率|82.05%|82.13%|82.13%|82.13%|[8] 可比公司估值比较 |可比公司|收盘价（元）|2023 EPS（元）|2024 EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2023 PE（倍）|2024 PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |一汽解放|8.12|1.60|0.18|0.31|0.35|52|45|27|23| |福田汽车|2.45|0.11|0.10|0.17|0.22|21|25|14|11| |中集车辆|9.12|1.22|0.58|0.83|0.96|8|16|11|10| |潍柴动力|15.76|1.03|1.31|1.46|1.66|13|12|11|9| |平均| - | - | - | - | - |23|24|16|13|[10] 财务报表分析和预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标呈现不同变化趋势，如 2024 - 2027E 营业总收入增长，资产负债率下降等 [12]

文章核心观点 公司2024年业绩良好，整车和车桥业务表现出色，盈利提升，受益于政策红利和海外业务发展，预计2025 - 2027年营收和净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年实现收入449.3亿元，同比增长6.8%；归母净利润14.8亿元，同比增长37.0%；扣非后归母净利13.3亿元，同比增长27.3% [1] - 拟每10股派发现金股利4.05元（含税），全年现金分红累计总额达8.1亿元，分红比例高达55% [1] 业务表现 - 2024年重卡销量13.3万辆，同比增长4.3%，跑赢行业；重卡均价提升至27.0万元，较去年同期增长近3,900元，整车收入达359.3亿元，同比增长5.8% [1] - 2024年牵引车、载货车市占率连续增长，总体市占率达14.7% [1] - 2024年车桥业务收入72.1亿元，同比增长6.1% [1] 盈利情况 - 2024年整体毛利率达8.7%，同比提升0.8个百分点，四季度提升至11.5%，同环比分别提升2.1和3.2个百分点 [2] - 全年归母净利率提升至3.3%，单四季度达到4.8% [2] 政策影响 - 2025年新版老旧营运货车报废更新补贴政策细则落地，补贴范围扩展至国四车型 [2] - 预计本轮政策催生10 + 万辆增量，对应内需弹性超15%，公司有望受益 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业总收入522.1/574.5/606.5亿元，归母净利润18.9/21.5/23.3亿元 [3] 评级 - 维持“推荐”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 4Q24业绩超预期，25年国四以旧换新政策有望拉动重卡行业整体需求上行，公司有望显著受益 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年营业总收入449.29亿元、同比6.8%，归母净利润14.8亿元、同比37.0%，每股盈利1.26元，市盈率16倍，市净率1.6倍 [4] - 预测2025-2027年营业总收入分别为526.30亿、579.06亿、641.50亿元，同比增速分别为17.1%、10.0%、10.8%；归母净利润分别为17.7亿、19.46亿、22.49亿元，同比增速分别为19.6%、9.9%、15.6% [4] 公司基本数据 - 总股本117486.94万股，已上市流通股117486.94万股，总市值241.91亿元，流通市值241.91亿元，资产负债率60.27%，每股净资产13.04元，12个月内最高/最低价为20.59/13.51元 [5] 4Q24经营情况 - 营收113亿元、同环比持平/+23%，同期行业重卡批发销量21.9万辆、同环比+7%/+23%，重汽集团批发5.6万辆、同环比+31%/+13%，份额26%、同环比+4.6PP/-2.2PP；非独联体重卡出口6.9万辆、同环比+53%/+21% [8] - 归母净利5.5亿元、同环比+28%/+73%，净利率5.5%、同环比+0.8PP/+1.0PP，扣非归母净利4.7亿元、同环比+17%/+72% [8] - 毛利率11.5%、同环比+2.1PP/+3.2PP；期间费率2.6%、同环比持平/-0.6PP，其中销售费率1.1%、同环比+0.5PP/+0.3PP，管理费率0.5%、同环比-0.8PP/-0.2PP，研发费率1.8%、同环比+0.2PP/-0.4PP，财务费率-0.7%、同环比持平/-0.2PP [8] 2024年整体情况 - 销售重卡13.3万辆、同比+4%，份额14.7%、同比+0.7PP，其中新能源约6200辆、2023年不到800辆；整车单车毛利1.96万元、2023年为1.72万元 [8] 核心竞争力 - 市场地位：重卡行业整体及细分领域份额持续稳固，国内重卡市场份额连续四年稳定在14%左右；2024年燃气车、新能源重卡份额同比提升0.7PP至14.7%，预计2025年新能源车维持高速增长 [8] - 产品矩阵：覆盖全类型、全系列重卡，豪沃产品覆盖五大车型品类，产品数量和品系为商用车品牌第一 [8] - 发动机配套：曼+潍柴配套全球唯一，可满足下游不同客户需求 [8] - 经营改革：受益于集团2019年开始的改革成效，在市场表现、报表结构、管理效率层面均有提升 [8] 投资建议 - 将公司2025-2026年归母净利预期由15.1亿、18.5亿元调整为17.7亿、19.5亿元，并引入2027年归母净利预期22.5亿元，对应增速+20%、+10%、+16%，对应当前PE 13.7倍、12.4倍、10.8倍 [8] - 给予公司2025年目标PE 17倍，对应市值约300亿元，对应目标价25.6元 [8]

报告公司投资评级 - 未提及具体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入449.3亿元，同比增长6.8%；归母净利润14.8亿元，同比增长37.0%；扣非归母净利润13.3亿元，同比增长27.3% [2] - 2024年公司毛利率8.7%，同比增长0.8pct，净利率4.2%，同比增长0.8pct，盈利能力持续改善 [3] - 2024年国内新能源重卡销量达8.2万辆，同比大涨140%，燃气重卡销量17.8万辆，同比增长17%；中国重汽新能源重卡销量6166辆，同比高增676.6%，总体市占率创历史新高 [3] - 看好2025年商用车市场迎来恢复性增长，有国四车辆淘汰更新、燃气车市场机会、重点项目开工等多方面机遇 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为18.6亿元、22.5亿元和27.0亿元，对应EPS分别为1.59、1.91、2.30元，对应PE分别13.0倍、10.8倍、9.0倍，看好公司保持龙头地位及市占率提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|421|449|552|658|780| |增长率YoY %|46.0%|6.8%|22.9%|19.1%|18.5%| |归属母公司净利润(亿元)|10.8|14.8|18.6|22.5|27.0| |增长率YoY%|405.5%|37.0%|26.0%|20.6%|20.0%| |毛利率%|7.6%|8.7%|8.0%|8.0%|8.1%| |净资产收益率ROE%|7.3%|9.7%|11.5%|13.1%|14.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.92|1.26|1.59|1.91|2.30| |市盈率P/E(倍)|22.39|16.35|12.97|10.76|8.96| |市净率P/B(倍)|1.64|1.58|1.50|1.41|1.32| [5] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(亿元)|304|305|372|435|525| |货币资金(亿元)|139|130|155|178|221| |应收票据(亿元)|3|17|19|17|25| |应收账款(亿元)|56|92|101|114|146| |预付账款(亿元)|3|1|3|4|4| |存货(亿元)|41|35|45|56|64| |其他(亿元)|63|31|48|66|66| |非流动资产(亿元)|67|108|106|104|102| |长期股权投资(亿元)|0|0|0|0|0| |固定资产(合计)(亿元)|42|41|42|40|39| |无形资产(亿元)|8|8|8|8|7| |其他(亿元)|17|59|57|56|56| |资产总计(亿元)|371|414|478|539|627| |流动负债(亿元)|210|245|296|340|409| |短期借款(亿元)|0|0|0|0|0| |应付票据(亿元)|72|91|104|123|151| |应付账款(亿元)|91|102|127|148|177| |其他(亿元)|47|52|65|69|80| |非流动负债(亿元)|4|4|4|4|4| |长期借款(亿元)|0|0|0|0|0| |其他(亿元)|4|4|4|4|4| |负债合计(亿元)|214|249|300|344|413| |少数股东权益(亿元)|10|11|17|23|31| |归属母公司股东权益(亿元)|147|153|162|172|184| |负债和股东权益(亿元)|371|414|478|539|627| [6] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|421|449|552|658|780| |营业成本(亿元)|389|410|508|605|716| |营业税金及附加(亿元)|1|2|2|2|3| |销售费用(亿元)|4|4|5|5|6| |管理费用(亿元)|3|3|4|5|6| |研发费用(亿元)|6|8|10|12|14| |财务费用(亿元)| - 2| - 3| - 4| - 5| - 5| |减值损失合计(亿元)| - 3| - 3|0|0|0| |投资净收益(亿元)|0|0|1|1|1| |其他(亿元)|0|1|0|0|0| |营业利润(亿元)|18|22|29|35|41| |营业外收支(亿元)|0|1|0|1|1| |利润总额(亿元)|18|23|30|36|42| |所得税(亿元)|4|5|5|6|8| |净利润(亿元)|14|19|24|29|35| |少数股东损益(亿元)|4|4|6|7|8| |归属母公司净利润(亿元)|11|15|19|22|27| |EBITDA(亿元)|19|24|30|36|42| |EPS(当年)(元)|0.92|1.27|1.59|1.91|2.30| [6] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(亿元)|21|53|37|36|59| |净利润(亿元)|14|19|24|29|35| |折旧摊销(亿元)|4|5|5|5|5| |财务费用(亿元)|0|0|0|0|0| |投资损失(亿元)|0|0| - 1| - 1| - 1| |营运资金变动(亿元)| - 1|26|10|4|22| |其它(亿元)|4|4|0| - 1| - 1| |投资活动现金流(亿元)| - 29| - 38| - 1|0| - 2| |资本支出(亿元)| - 5| - 4| - 2| - 2| - 3| |长期投资(亿元)| - 24| - 35|0|0|0| |其他(亿元)|0|0|1|1|1| |筹资活动现金流(亿元)| - 3| - 11| - 10| - 12| - 15| |吸收投资(亿元)|0|0|0|0|0| |借款(亿元)| - 5|0|0|0|0| |支付利息或股息(亿元)| - 5| - 12| - 10| - 12| - 15| |现金流净增加额(亿元)| - 11|3|26|23|43| [6]

报告公司投资评级 - 未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入449.3亿元，同比增长6.8%；归母净利润14.8亿元，同比增长37.0%；扣非归母净利润13.3亿元，同比增长27.3% [2] - 2024年公司毛利率8.7%，同比增长0.8pct，净利率4.2%，同比增长0.8pct，盈利能力持续改善 [3] - 2024年国内新能源重卡销量达8.2万辆，同比大涨140%，燃气重卡市场销量17.8万辆，同比增长17%；中国重汽新能源重卡销量6166辆，同比高增676.6%，累计重卡销量13.3万辆，同比增长4.3%，总体市占率创历史新高 [3] - 看好2025年商用车市场迎来恢复性增长，有国四车辆更新、燃气车市场机会、重点项目开工等多方面机遇 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为18.6亿元、22.5亿元和27.0亿元，对应EPS分别为1.59、1.91、2.30元，对应PE分别13.0倍、10.8倍、9.0倍，看好公司保持重卡行业龙头地位及市占率稳步提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|421|449|552|658|780| |增长率YoY %|46.0%|6.8%|22.9%|19.1%|18.5%| |归属母公司净利润(亿元)|10.8|14.8|18.6|22.5|27.0| |增长率YoY%|405.5%|37.0%|26.0%|20.6%|20.0%| |毛利率%|7.6%|8.7%|8.0%|8.0%|8.1%| |净资产收益率ROE%|7.3%|9.7%|11.5%|13.1%|14.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.92|1.26|1.59|1.91|2.30| |市盈率P/E(倍)|22.39|16.35|12.97|10.76|8.96| |市净率P/B(倍)|1.64|1.58|1.50|1.41|1.32| [5] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(亿元)|304|305|372|435|525| |货币资金(亿元)|139|130|155|178|221| |应收票据(亿元)|3|17|19|17|25| |应收账款(亿元)|56|92|101|114|146| |预付账款(亿元)|3|1|3|4|4| |存货(亿元)|41|35|45|56|64| |其他(亿元)|63|31|48|66|66| |非流动资产(亿元)|67|108|106|104|102| |长期股权投资(亿元)|0|0|0|0|0| |固定资产(合计)(亿元)|42|41|42|40|39| |无形资产(亿元)|8|8|8|8|7| |其他(亿元)|17|59|57|56|56| |资产总计(亿元)|371|414|478|539|627| |流动负债(亿元)|210|245|296|340|409| |短期借款(亿元)|0|0|0|0|0| |应付票据(亿元)|72|91|104|123|151| |应付账款(亿元)|91|102|127|148|177| |其他(亿元)|47|52|65|69|80| |非流动负债(亿元)|4|4|4|4|4| |长期借款(亿元)|0|0|0|0|0| |其他(亿元)|4|4|4|4|4| |负债合计(亿元)|214|249|300|344|413| |少数股东权益(亿元)|10|11|17|23|31| |归属母公司股东权益(亿元)|147|153|162|172|184| |负债和股东权益(亿元)|371|414|478|539|627| [6] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|421|449|552|658|780| |营业成本(亿元)|389|410|508|605|716| |营业税金及附加(亿元)|1|2|2|2|3| |销售费用(亿元)|4|4|5|5|6| |管理费用(亿元)|3|3|4|5|6| |研发费用(亿元)|6|8|10|12|14| |财务费用(亿元)| - 2| - 3| - 4| - 5| - 5| |减值损失合计(亿元)| - 3| - 3|0|0|0| |投资净收益(亿元)|0|0|1|1|1| |其他(亿元)|0|1|0|0|0| |营业利润(亿元)|18|22|29|35|41| |营业外收支(亿元)|0|1|0|1|1| |利润总额(亿元)|18|23|30|36|42| |所得税(亿元)|4|5|5|6|8| |净利润(亿元)|14|19|24|29|35| |少数股东损益(亿元)|4|4|6|7|8| |归属母公司净利润(亿元)|11|15|19|22|27| |EBITDA(亿元)|19|24|30|36|42| |EPS(当年)(元)|0.92|1.27|1.59|1.91|2.30| [6] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(亿元)|21|53|37|36|59| |净利润(亿元)|14|19|24|29|35| |折旧摊销(亿元)|4|5|5|5|5| |财务费用(亿元)|0|0|0|0|0| |投资损失(亿元)|0|0| - 1| - 1| - 1| |营运资金变动(亿元)| - 1|26|10|4|22| |其它(亿元)|4|4|0| - 1| - 1| |投资活动现金流(亿元)| - 29| - 38| - 1|0| - 2| |资本支出(亿元)| - 5| - 4| - 2| - 2| - 3| |长期投资(亿元)| - 24| - 35|0|0|0| |其他(亿元)|0|0|1|1|1| |筹资活动现金流(亿元)| - 3| - 11| - 10| - 12| - 15| |吸收投资(亿元)|0|0|0|0|0| |借款(亿元)| - 5|0|0|0|0| |支付利息或股息(亿元)| - 5| - 12| - 10| - 12| - 15| |现金流净增加额(亿元)| - 11|3|26|23|43| [6]