整体经营与市场表现 - 2026年1-3月中国重卡市场累计销售31.1万辆，同比增长17% [2] - 2026年3月单月重卡销售13.2万辆，为近五年来3月份的历史最高点 [2] - 公司生产经营态势稳健向好，在手订单充足，产销量同比保持良好增长势头 [2] 出口业务 - 公司产品出口通过重汽国际公司实现，其出口规模已连续21年位居行业首位 [3] - 海外市场有望延续良好增长势头，公司力争出口份额继续稳居行业前列 [3] 天然气重卡 - 2026年1-2月，中国天然气重卡累计销售1.96万辆，同比下降23% [3] - 物流行业运费定价多以燃气车为基准，叠加“两新”政策延续，对市场形成一定提振 [3] - 公司对天然气重卡市场发展前景坚定看好，将持续提升产品竞争力并做好长期战略布局 [3] 新能源重卡 - 2026年1-3月，中国新能源重卡行业累计销售4.3万辆，同比增长75.5% [3] - 新能源重卡在2026年前三个月实现连续同比增长，行业复苏态势强劲 [3] - 公司将继续深耕新能源领域，推进产品技术创新与场景化应用落地，助力规模化推广 [3]

行业整体影响力指数表现 - 2026年3月国内9家主流轻卡企业的“轻卡第一影响力指数”总得分为1452分，环比2026年2月的1305分增长11.3%，同比2025年3月的1474分微降1.5% [1] - 3月指数总得分实现环比提升，主要得益于多款轻卡新品推向市场、新能源产品迭代加速以及多笔大单交付等传播事件的提振 [3] 主要企业传播事件与市场活动 - **江淮1卡**：在2026深圳国际商用车生态博览会亮相，展出坤鹏ET9、ES9、U7、帅铃S9尊耀版四款车型，展示其在绿色化、智能化、高效化领域的实力 [4][5] - **江淮1卡**：坤鹏ET9作为与宁德时代合作的标杆产品，具备五大行业首创核心技术及行业最宽2170mm高顶纯平地板驾驶室 [5] - **江淮1卡**：在成都举办坤鹏ET9一体化高端城际纯电冷藏车全国品鉴会，提供“底盘-三电-冷机-厢体”全维度精密协同的一体化冷链物流解决方案 [15] - **东风轻卡**：在成都举行东风乾坤K6/K6E产品上市发布会，该品牌定位为“中国生鲜高效运输创领者”，深耕冷链绿通细分领域 [4][17] - **解放轻卡**：64辆虎6G高端轻卡发运菲律宾，实现该车型在东南亚市场的首批批量交付，标志其海外轻卡高端化突破迈出坚实一步 [4][7] - **解放轻卡**：在菲律宾市场连续两年销量稳定在2000辆以上 [4][7] - **解放轻卡**：在深圳商用车展展出虎6G纯电载货车，并向西安大客户交付首批宁德140度纯电冷藏轻卡 [17] - **中国重汽HOWO轻卡**：与运满满冷运签订战略框架合作协议，深化合作并共同赋能终端客户 [4][9] - **中国重汽HOWO轻卡**：3月收获大单，包括向山西大客户批量交付新能源轻卡，以及向郑州大客户交付LNG轻卡 [17] - **远程轻型商用车**：在杭州举行远程星智T全球上市发布会，该车基于远程3.0代新能源轻卡“X平台”打造，定位“智慧旗舰，硬核轻卡” [4][10] - **远程星智T**：搭载SiC油冷三合一玄武动力链，效率高达96.5%，峰值功率235千瓦（320马力），轮端峰值扭矩最大可达16000牛米 [10] - **远程星智T**：纯电版配备220度玄武电池，最大续航超810公里；甲醇电动版综合工况下续航可超1500公里，解决冬季续航折损难题 [19] - **宇通轻卡**：在郑州举行2026款全系新品发布会，依托睿控E+平台实现T系列产品全系焕新，旨在打造“更耐用”的高端新能源轻卡 [4][12] 2026年3月“轻卡第一影响力指数”排名 - 江淮1卡以310分蝉联月榜冠军 [13][14] - 东风轻卡以243分位居亚军 [13][14] - 解放轻卡排名上升一位，以197分进入前三 [13][14] - 中国重汽HOWO轻卡以188分排名第四 [13][14] - 远程轻型商用车排名提升两位，以175分进入前五 [13][14] - 在新增的“视频号传播”统计中，远程轻型商用车以29分夺魁 [13]

行业整体表现 - 2026年3月重卡市场销售约13.2万辆，环比增长80%，同比增长18%，创近五年来3月份销量历史最高点 [1] - 2026年1-3月重卡行业累计销量约31.1万辆，同比增长17% [1] - 3月行业增长主要驱动因素为旺季到来、燃气车热销及出口强劲 [3] 细分市场与驱动因素 - 3月国内重卡终端销量预计同比增长超10%，环比增长约1.8倍 [6] - LNG重卡因油气价差拉大而经济性凸显，3月国内天然气重卡终端销量预计同比增长近30%，渗透率约35% [5][6] - 3月新能源重卡终端销量预计环比增长超1.6倍，同比增长超30%，国内渗透率预计在25-26% [8] - 3月重卡出口同比增长近3成，受亚非拉地区物流及采矿需求拉动 [6] - 以旧换新补贴政策未落地，部分国四货车用户处于观望状态，可能推动二季度新能源重卡销量逐月上升 [8] 主要企业销量表现 - 中国重汽3月销售重卡约3.1万辆，同比增长约2%，蝉联月度销冠；1-3月累计销售超8.2万辆，同比增长11%，市场份额26.4% [8] - 一汽解放3月销售重卡近2.6万辆，同比增长约28%；1-3月累计销售超5.8万辆，同比增长7%，市场份额18.7% [10] - 东风公司3月销售重卡近2.4万辆，同比增长约28%；1-3月累计销售约5万辆，同比增长26%，市场份额16% [12] - 陕汽集团3月销售重卡近2.1万辆，同比增长12%；1-3月累计销售约4.8万辆，同比增长11%，市场份额15.4% [14] - 北汽福田3月重卡销量近2万辆，同比增长约30%；1-3月累计销售超4.4万辆，同比增长39%，市场份额14.2% [16] - 徐工汽车3月销售重卡约0.43万辆，同比增长46%；1-3月累计销售约1.11万辆，同比增长52%，市场份额3.6% [18] 市场展望 - 二季度重卡市场预计将受益于“政策市+销售旺季”叠加影响，呈现同比增长趋势 [20]

核心观点 - 汽车行业正呈现“内需企稳回升、出口持续高增、智能化加速落地”的积极态势，其中整车出海是核心趋势，新能源车在海外市场的全生命周期成本优势因油价高位运行而进一步凸显 [4][10] - 国内需求在地方以旧换新补贴政策陆续出台及新车供给增加的推动下，有望从1-2月的疲软中企稳回升 [5][11] - 智能化方面，L4级无人驾驶测试牌照的发放标志着Robotaxi进入无人化运营新阶段，行业商业化奇点已至 [6][21] - 投资主线围绕出海、高端化、智能化展开，并关注商用车、机器人、北美缺电及摩托车等细分领域的结构性机会 [7][8] 本周行情与核心组合 - 本周（3月30日-4月3日）汽车板块整体表现强于市场，A股汽车板块下跌1.13%，跑赢沪深300指数（下跌1.37%），在申万子行业中排名第9位 [2][42] - 细分板块表现分化，商用车、摩托车及其他分别上涨3.83%和1.51%，而汽车零部件、汽车服务、乘用车分别下跌0.52%、2.62%和5.00% [2][42] - 本月建议关注的核心组合包括：吉利汽车、比亚迪、奇瑞汽车、零跑汽车、中国重汽H、宇通客车、金龙汽车、春风动力、金固股份 [3][10] 出口：油价强化优势，头部车企超预期 - 2026年1-2月，中国乘用车累计出口113.6万辆，同比增长54.1% [4][13] - 高油价持续放大新能源汽车在海外市场的全生命周期成本优势，2月新能源乘用车出口26.9万辆，同比增长128.0%，新能源车出口渗透率达48.5% [49] - 头部车企出海势能强劲，2026年第一季度，吉利汽车出口销量同比增长126%，比亚迪同比增长56%，奇瑞、上汽、比亚迪单季出口量均超30万辆 [4][52][53] - 预计3月新能源出口增速将持续向上，看好整车出海大趋势 [4][10] 内需：政策驱动，销量有望企稳回升 - 1-2月国内乘用车内需终端需求较弱，主要因地方补贴政策未完全开启及新车供给较少 [5][11] - 2月以来情况改善，各地方政府陆续开启以旧换新补贴（如上海、北京等），且车企将在4月北京车展前推出新车 [5][11][12] - 2026年国家以旧换新政策延续，补贴范围扩大至部分国四排放标准燃油车，报废购买新能源车补贴2万元，购买燃油车补贴1.5万元 [54] - 根据乘联会预估，3月全国新能源乘用车厂商批发量达112万辆，环比增长55%，看好内需好转 [5][11] 智能化：智驾测试破冰，商业化奇点已至 - 3月27日，长安汽车正式获批L4级Robotaxi测试牌照，成为拥有全合规、全场景L4级无人驾驶实测资格的车企 [6][11] - 曹操出行获批成为杭州市首家可开展无安全员智能网联汽车道路测试的企业，标志其Robotaxi进入无人化运营新阶段 [6][11] - 2026年有望成为“智驾平权”元年，比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带车型将成为主要增长区间 [20] - 智能驾驶商业化奇点已至，Robotaxi千亿市场规模值得期待 [21] 投资建议与细分领域 乘用车 - 看好出海、高端化、智能化趋势，推荐吉利汽车、比亚迪，建议关注奇瑞汽车、零跑汽车、江淮汽车 [7][15] 汽车零部件 - **智能化**：推荐伯特利、曹操出行、小鹏集团、地平线机器人、黑芝麻智能、中国汽研，建议关注千里科技、小马智行、瑞立科密 [8][25] - **新势力产业链**：推荐华为链的星宇股份、沪光股份；推荐特斯拉链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [25] - **业绩反转链**：推荐金固股份 [8][22] 机器人 - 特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，小鹏人形机器人IRON预计2026年下半年量产，产业化进程加速 [23] - 汽车零部件公司凭借客户卡位、批量化生产能力及产品相通性切入机器人供应链，推荐拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、新泉股份、双环传动、隆盛科技，以及汽车机器人主机厂小鹏集团 [8][27] 商用车 - **重卡**：以旧换新政策驱动内需向上，叠加出口稳增，推荐中国重汽、潍柴动力 [8][28] - **客车**：出口盈利能力强劲，推荐宇通客车，建议关注金龙汽车；2月大中型客车出口5,307辆，同比增长82.9% [8][28][29] 北美缺电与液冷 - AI算力需求高速增长导致北美电力供应缺口扩大，美国数据中心规划装机容量从2023年初的5GW激增至2025年10月的超245GW [30] - 看好柴发、燃气轮机等发电解决方案，建议关注整机标的潍柴动力、银轮股份、动力新科及相关零部件公司 [30] - 液冷技术是应对高功率芯片散热的关键，冷板式液冷为主流，浸没式液冷潜力大，建议关注服务器液冷赛道的汽车零部件公司银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [32][33] 摩托车 - 2026年2月，250cc以上摩托车销量4.6万辆，同比下降20.5%，主要受春节假期影响 [34][35] - 结构上，500cc以上排量车型增长强劲，2月500-800cc排量销量同比增长19.4%，800cc以上排量销量同比增长50.2% [38] - 推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [8][40] 轮胎 - 行业逻辑包括短期需求维持高位、中期全球化与产能结构优化、长期品牌力提升 [41] - 2026年3月半钢胎（PCR）加权平均成本同比下降4.2%，全钢胎（TBR）加权平均成本同比下降3.2% [41] - 推荐赛轮轮胎、森麒麟，建议关注海安集团 [41] 本周数据摘要 - **出口数据**：2月乘用车出口55.5万辆，同比增长59.0%；1-2月累计出口113.6万辆，同比增长54.6% [49] - **折扣率**：2月下旬行业整体折扣率为16.2%，环比基本持平；其中燃油车折扣率20.4%，新能源车折扣率10.7% [57][60] - **开工率**：春节后轮胎开工率环比回升明显，4月第一周半钢胎开工率77.7%，全钢胎开工率70.7% [66] - **新车上市**：3月28日至4月3日期间，共有17款新车型上市，涵盖多个品牌及能源类型 [71] - **公司业绩**：多家公司发布2025年年报，如宇通客车营收414.26亿元（同比+11.31%），净利润55.54亿元（同比+34.94%）；赛力斯营收1650.54亿元（同比+13.69%） [72]

财务与毛利率 - 2025年公司整车毛利率下滑，主要受新能源重卡业务规模快速扩张影响，该板块目前盈利水平相对平缓 [3] - 2025年配件毛利率同比下滑，主要因后市场公司为促进整车销售及服务化转型，合理调整了配件价格 [3] - 公司将通过全价值链营销、降本、智能制造升级及提升后市场与金融业务利润贡献等多措并举修复毛利率 [3] 新能源重卡业务 - 2025年国内新能源重卡终端销售23.1万辆，同比上涨182% [3] - 2026年3月，新能源重卡终端销量预计环比上涨超过1.6倍，同比增长超过30% [3] - 2025年公司新能源重卡累计销售近1.8万辆，同比增长190%以上，表现优于行业水平 [3] 天然气重卡业务 - 2026年3月，天然气重卡预计实现两位数同比增长，环比增长超2倍，同比增速接近30% [3][4] - 市场增长受益于油气价差拉大及“两新”政策延续的提振 [4] 出口业务 - 公司产品主要依托重汽国际公司出口，该公司已连续21年保持行业出口第一 [5] - 2025年公司出口销量在公司总销量中的占比近一半，市场份额稳步提升 [5] 子公司经营 - 车桥公司主要为集团内部配套，拥有稳定需求和较好盈利水平，2025年底获高新技术企业认定，2025至2027年间可享受税收优惠 [5] - 后市场公司专注于配件销售与售后服务，未来将拓展高附加值业务，集团正推进后市场业务对各二级公司的全面覆盖 [5] 分红政策 - 公司经营业绩稳健增长，为提升分红比例提供保障，同时需遵循监管及山东省国资委对现金分红的要求 [6] - 公司将在夯实业绩的前提下，坚持稳健分红政策，并努力在条件允许时持续提高现金分红比例 [7]

品牌与战略发布 - 奇瑞集团旗下全新新能源品牌LEPAS将于2026年4月在米兰举办以“Here's to Elegance”为主题的大型美学盛会，向全球传达其可持续优雅的全新主张 [1] - 此次米兰活动不仅是LEPAS在欧洲市场的首次亮相，也标志着其全球征程开启新篇章，旨在基于对优雅生活的深刻理解，就未来出行进行前瞻性对话 [3] - 该活动不仅是一次品牌发布，更是一场全球美学盛会，代表了公司对未来生活方式的前瞻与表达，也是其通过优雅连接全球用户、塑造新能源出行美学方向的关键一步 [8][9] 品牌理念与设计哲学 - LEPAS所定义的优雅是一种永恒价值，体现在技术与人文共存、功能与美学无缝融合、可持续性与生活方式协调一致 [4] - 公司的“优雅科技”是注入人文关怀的技术，专为移动中的优雅生活而设计，这一理念具体体现在由全球精英设计团队打造的“Leopard Aesthetics”设计语言中 [4] - 品牌哲学与设计语言已集成于智能架构LEX全维度、全场景能源平台之中 [4] 活动核心内容与全球愿景 - 在米兰活动中，LEPAS将首次展示其标志性的Leopard Aesthetics设计体系、Elegant Technology（优雅科技），以及由全球创新驱动的智能LEX平台 [8] - 公司将与设计、艺术和技术领域的领先思想者交流，共同探索新能源时代优雅生活的新可能性 [8] - LEPAS旨在以优雅为语言与世界沟通，其“Drive Your Elegance”口号是对全球共享优雅生活愿景的宣言与渴望 [9]

行业整体态势 - 3月重卡市场迎来传统销售旺季，头部企业接连斩获大单，为一季度市场收官画上圆满句号 [1] - 行业竞争进入白热化，传统巨头全面出击，新势力加速突围 [25] - 市场呈现新能源与出口双轮驱动的显著特征 [25] - 一批大额订单落地与批量交付，夯实了主机厂一季度“开门红”成果，并为二季度市场注入更强信心 [25] 一汽解放 - 3月7日举办鹰腾产品上市发布会，与多家核心物流企业签署战略协议，共收获意向订单**1857辆** [1] 中国重汽 - 3月下旬，豪沃重卡在呼伦贝尔、河北邢台、安徽三地实现批量交付，共计**92辆**，用于油田供液、煤炭运输、工程与粉罐运输 [2] - 3月初，汕德卡在河南举行TIR中置轴跨境运输车辆批量交付仪式，签约**100辆**，首批交付**50辆** [4] 东风商用车 - 3月30日，东风商用车与湖北楚道氢能等企业合作，推进完成**1500辆**东风氢能重卡的批量销售与落地应用，车型覆盖牵引车、载货车、渣土车、搅拌车及洒水车等多场景 [6] - 3月28日，在福建漳州举行**100辆**新能源牵引车签约暨首批**40辆**交付仪式 [9] - 3月中旬，东风天龙KH上市品鉴会活动在五大城市举办，截至当时已实现订单**1253辆** [9] - 3月10日，东风新疆在成都举行东风畅行牵引车**600辆**战略签约暨批量**200辆**交车活动 [9] - 3月12日，东风拓行X7-C自卸车在新疆库尔勒举行区域首发暨首批**50辆**交付仪式，活动现场再次签约**200辆** [9] 东风柳汽乘龙 - 3月20日，乘龙翼威5纯电牵引车在佛山上市，现场订车**106辆** [11] 福田汽车 - 3月初，与非洲尼日利亚丹格特集团签署战略合作协议并举行车辆交付仪式，此次物流运输项目订单超**千辆**，产品涉及CNG牵引车和半挂车 [13][15] 比亚迪 - 3月10日，在郑州向河南客户交付**50辆**纯电动自卸车，将投入郑州航空港经济综合实验区建设 [17] 零一汽车 - 3月26日，在四川雅安完成**50辆**“小满好运来”车型的战略签约，并首批交付**20辆**新车 [19] - 几乎同时，在广东惠州完成**100辆**战略签约暨首批**30辆**交付 [19] - 在河北沧州黄骅港完成**100辆**战略签约暨首批**10辆**交付 [19] DeepWay深向 - 3月26日，与腾运物流在四川雅安举行**100辆**签约暨**50辆**智能新能源重卡交付仪式，并携手宁德时代启动成-雅-甘重卡走廊项目 [21] 载合卡车 - 3月6日，举行长三角战略发布暨与玄通股份**百辆**新能源重卡战略签约仪式 [22][23]

核心观点 本晨会纪要汇总了多家公司的研究报告，核心观点普遍聚焦于各公司在2025年及2026年第一季度的业绩表现、业务进展及未来展望。主要趋势包括： 1. **AI技术驱动增长**：多家软件、媒体及硬件公司（如美图、迈富时、快手、华阳集团）通过AI应用、AI Agent或AI相关硬件实现了收入的高速增长或盈利能力的显著改善。 2. **业绩稳健或高速增长**：多数被覆盖公司在2025年实现了营收和净利润的同比增长，部分公司（如洪都航空、顺丰同城、盐湖股份）创下历史新高或实现翻倍式增长。 3. **新业务与战略布局**：许多公司积极拓展新业务或推进高端化战略，例如康耐特光学的XR业务、信测标准的新产业投资、鼎阳科技的高端产品、同益中的芳纶协同等，以构建第二增长曲线。 4. **成本控制与效率提升**：在行业竞争或成本压力下，多家公司（如华阳集团、中国重汽、康耐特光学）通过费用管控、规模效应或技术升级实现了毛利率的稳定或净利率的提升。 汽车与零部件行业 - **华阳集团**：2025年营收130.48亿元，同比增长28.46%；归母净利润7.82亿元，同比增长20.00% [4]。汽车电子业务营收96.75亿元（+27.25%），HUD全球累计出货超400万台；精密压铸业务营收28.59亿元（+38.47%），受益于AI光模块等需求 [5]。公司推出支持7B大模型的AI Box计算平台并获得头部车企定点 [6]。 - **中国重汽**：2025年营收577.4亿元，同比增长28.5%；归母净利润16.7亿元，同比增长12.6% [23]。2025年销售重卡17.4万台，同比增长30.8%，高于行业27%的增速 [24]。车桥子公司净利润15.2亿元，同比增长95.6%，净利率达14.8% [24]。 科技与互联网行业 - **心动公司**：2025年营收57.64亿元，同比增长15.0%；经调整归母净利润16.29亿元，同比增长85.7% [9]。游戏业务收入同比增长10.5%，TapTap平台收入同比增长24.7% [10]。TapTap中国版MAU为4500万人，同比增长2.1% [11]。 - **美图公司**：2025年持续性经营业务营收38.6亿元，同比增长28.8%；经调整归母净利润9.7亿元，同比增长64.7% [14]。AI驱动影像与设计产品收入同比增长41.6% [15]。截至2025年12月，整体MAU达2.76亿（+3.8%），付费订阅用户达1691万（+34.1%） [16]。 - **迈富时**：2025年总营收28.2亿元，同比增长80.8%；AI应用业务收入14.9亿元（+76.5%），毛利率75.2% [35]。经调整净利润1.52亿元，同比增长91.3% [36]。KA客户数量达1609家，同比增长105.5% [38]。 - **快手-W**：2025Q4营收395.68亿元，同比增长11.8%；经调整净利润54.63亿元，同比增长16.2% [43]。2025Q4线上营销服务收入236亿元（+14.5%），AIGC营销素材消耗达40亿元 [45]。可灵AI在2025Q4实现收入3.4亿元 [48]。 - **鼎阳科技**：2025年营收6.02亿元，同比增长21.03%；归母净利润1.43亿元，同比增长27.19% [41]。高端产品营收同比增长57.14%，占比提升至32% [41]。 高端制造与工业 - **康耐特光学**：2025年营收21.86亿元，同比增长6.1%；归母净利润5.58亿元，同比增长30.2%；毛利率提升3.4个百分点至42.0% [18]。自有品牌业务收入14.23亿元，同比增长11.6%，毛利率升至44.7% [20]。XR业务生产线已投产，并为海外重点项目量产做准备 [21]。 - **洪都航空**：2025年营收74.5亿元，同比增长41.8%，创历史新高 [26]。2025Q4营收43.2亿元，同比大增94.2% [27]。教练机产品毛利率提升6.56个百分点至9.8% [28]。公司预计2026年关联采购额上限较2025年实际额增长50% [29]。 - **信测标准**：2025年营收8.04亿元，同比增长10.86%；归母净利润1.96亿元，同比增长11.49% [31]。汽车检测营收3.62亿元，同比增长18.48% [32]。公司参股投资上海锋行致远科技，布局新产业 [33]。 - **同益中**：2025年营收9.76亿元，同比增长50.3%（主要受并购影响）；归母净利润1.09亿元，同比下降15.9% [70]。UHMWPE纤维销量7650.61吨，同比增长33.70% [74]。芳纶纤维板块营收2.99亿元，毛利率15.57% [75]。 周期与资源行业 - **中国神华**：2025年营收2949.16亿元，同比下降13.2%；归母净利润528.49亿元，同比下降7.3% [54]。2025年自产煤销量3.32亿吨，单位售价472元/吨（-9.4%），单位生产成本171.6元/吨（-4.8%） [55]。资产注入后，公司煤炭可采储量预计增长97.71%至345亿吨 [58]。 - **盐湖股份**：2025年营收155.01亿元，同比增长2.4%；归母净利润84.76亿元，同比增长81.8% [78]。氯化钾不含税均价3153.59元/吨，同比上涨25.8% [80]。公司实际控制人变更为中国五矿，纳入央企体系 [82]。 - **云铝股份**：报告提及公司电解铝盈利向好，收购增加权益产能 [3]。 - **招商轮船**：2025年营收281.77亿元，同比增长9.22%；归母净利润60.12亿元，同比增长17.71% [65]。油轮运输分部净利润41.91亿元，同比增长59.06% [67]。 - **北部湾港**：2025年营收76.14亿元，同比增长8.72%；扣非归母净利润9.27亿元，同比增长6.02% [84]。 消费与服务业 - **顺丰同城**：2025年收入228.99亿元，同比增长45.4%；经调整净利润4.15亿元，同比增长184.3% [62]。同城配送收入134.67亿元，同比增长47.6%；年度活跃商家达112万家，同比增长72% [62]。 - **瑞丰银行**：报告提及公司息差企稳，财富管理与国际业务高增 [3]。 医药与生物科技 - **特宝生物**：2025年营收36.96亿元，同比增长31.18%；归母净利润10.31亿元，同比增长24.61% [50]。生长激素2025年销售收入2.56亿元，销量36万支 [51]。公司多平台布局核酸药物，ACT201（ASO）预计2026Q2提交IND [52]。 - **瑞普生物**：报告提及公司主业持续增长，积极打造第二增长曲线 [3]。

整体经营与市场表现 - 2026年1-2月中国重卡市场累计销售17.89万辆，同比增长17%，创近五年同期新高 [2] - 公司当前生产经营情况良好，在手订单充裕，产销较去年同期保持良好增长态势 [2] - 2025年公司出口业务市场份额稳步扩大，全年出口销量占总销量比重接近50% [3] 出口业务 - 公司产品出口通过重汽国际公司实现，其出口业务已连续21年位居行业第一 [3] - 海外市场预计仍将保持较好增长态势，公司将确保出口份额持续位居行业前列 [3] 新能源重卡业务 - 2025年国内新能源重卡终端销售23.1万辆，同比大涨182% [3] - 2025年公司新能源重卡累计销售近1.8万辆，同比增长190%以上 [3] - 2026年1-2月国内新能源重卡累计销售2.35万辆，同比增长54% [3] - 公司将深耕新能源领域，推进产品技术创新与场景化应用 [3] 天然气重卡业务 - 2026年1-2月天然气重卡累计销售1.96万辆，同比下降23% [3] - 物流运费定价多以燃气车为基准，叠加政策延续，对市场形成一定提振 [3] - 公司依然坚定看好天然气重卡市场，将持续提升产品竞争力并做好长期战略布局 [3] 子公司经营情况 - 车桥公司为集团内整车企业提供配套，拥有稳定需求保障收入持续性 [3][4] - 车桥公司于2025年底获高新技术企业认定，2025至2027年间可享受税收优惠，盈利能力将增强 [4] - 后市场公司聚焦配件销售与服务，公司将推动其业务模式创新及产业链延伸 [4] 分红规划 - 公司经营业绩稳健上升，是稳步提升分红比例的保障 [4] - 作为国有企业，公司积极响应监管及国资委对现金分红的要求和指引 [4] - 公司将统筹业务发展与股东回报，保持稳健分红政策，并在条件允许下持续提高现金分红比例 [4]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国重汽“强烈推荐”评级，并予以维持 [4][8] - 报告核心观点：在国内重卡以旧换新政策延续及出口需求持续增长的背景下，重卡行业仍处于上行周期，公司作为行业龙头有望持续受益 [8] 2025年业绩表现与分红 - 2025年公司实现营业收入577.4亿元，同比增长28.5%；实现归母净利润16.7亿元，同比增长12.6%；扣非归母净利润15.6亿元，同比增长17.4% [1] - 2025年第四季度单季度归母净利润创历史新高：实现营收172.5亿元，同比/环比分别增长52.1%/20.4%；实现归母净利润6.2亿元，同比/环比分别增长12.8%/61.3% [8] - 公司公布2025年年度权益分派预案，拟每10股派发现金红利5.12元，合计派发5.99亿元 [1] 业务运营与销量分析 - 2025年公司重卡整车销量达17.39万辆，同比增长30.77%，增速高于行业整体水平（行业增速26.98%）[8] - 新能源重卡销量表现强劲：2025年销量达1.79万辆，同比增速高达191% [8] - 重卡整车平均销售单价约25.65万元/辆，同比下降5%；其中新能源重卡平均销售单价约45万元/辆，同比亦下降5% [8] - 车桥子公司业绩强劲增长：重汽（济南）车桥有限公司2025年实现营收102.4亿元，同比增长42.1%；实现净利润15.2亿元，同比增长95.6%，净利润率达14.8% [8] 盈利能力与费用控制 - 2025年公司综合毛利率为7.8%，同比下滑0.9个百分点；净利润率为4.15%，同比持平 [8] - 重卡整车业务毛利率同比下降0.53个百分点至6.73%，主要受销量结构影响，新能源重卡业务扩张所致 [8] - 期间费用管控效果显著：2025年期间费用率为2.39%，同比优化0.4个百分点；其中管理费用率0.57%，同比下降0.16个百分点；研发费用率1.56%，同比下降0.22个百分点；财务费用率为-0.46%，同比上升0.10个百分点 [8] 财务预测与估值 - 预计公司2026至2028年营业收入分别为628.6亿元、682.7亿元、743.4亿元，同比增速均为9% [8] - 预计公司2026至2028年归母净利润分别为19.6亿元、23.2亿元、27.5亿元，同比增速分别为18%、18%、19% [8] - 基于预测，当前市值对应2026至2028年市盈率（PE）分别为13.5倍、11.4倍、9.6倍 [3][8] - 预计每股收益（EPS）将从2025年的1.42元增长至2028年的2.34元 [3][11] 关键财务比率与市场表现 - 盈利能力指标：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的10.6%提升至2028年的14.5%；投资资本回报率（ROIC）将从2025年的12.2%提升至2028年的15.7% [11] - 偿债能力指标：2025年资产负债率为65.3%，预计未来几年将略有下降 [4][11] - 股价表现：过去12个月绝对涨幅为20%，过去6个月绝对涨幅为33% [6]