公司经营情况概述 - 2024年上半年公司实现营业收入8.12亿元，同比增长29.31% [1] - 其中境外收入7.59亿元，同比增长29.35%；境内收入5,369.72万元，同比增长28.71% [1] - 宠物一次性卫生护理用品实现销售收入7.63亿元，同比增长29.07%；个人一次性卫生护理用品实现销售收入1,040.74万元，同比增长38.60%；无纺布实现销售收入3,757.09万元，同比增长32.98% [1] - 2024年上半年公司归母净利润为9,519.25万元，同比增长111.71%；扣非后归母净利润为8,230万元，同比增长89.97% [1] 现金流及原材料价格分析 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为390.16万元，同比下降96.24%，主要原因是公司给予新增大客户相应的信用账期政策，以及随着出口订单增长导致购买商品、接受劳务支付的现金增加 [1] - 公司在去年年末及今年年初对主要原材料绒毛浆进行了囤货，有效缓解了上半年纸浆价格上涨的影响，使得产品综合毛利率持续提升 [1] - 近期原材料采购价格呈现小幅回落趋势，整体相对平稳，公司会相应加大原材料的库存储备以应对下半年订单预期增长 [1] 市场开拓及产能利用情况 - 北美市场销售增长最快，上半年实现销售4.96亿元，同比增长约45%，亚洲地区增长超过11% [1] - 公司目前在手订单充足，主要产品宠物垫产能利用率在90%以上，宠物尿裤产能利用率在75%以上，无纺布产能利用率在80%以上 [1][4] - 公司海外业务销售模式以FOB模式为主，海运费价格上涨对公司影响相对较小，客户的下单节奏正常 [1] - 公司出口美国的产品被加征7.5%的关税，主要由下游客户承担 [1] 汇率风险管理及分红政策 - 公司积极采用本币计价结算和外币衍生品工具，进行了有效的货币错配和汇率敞口风险管理 [1] - 公司与客户间有完善的调价机制，如汇率出现较大波动时会启动价格协商机制 [1] - 公司制定了《未来三年（2023-2025年）股东回报规划》，本次半年度利润分配向全体股东每10股派发现金红利2.7元（含税），累计实施分红将达到6次，连同回购部分的现金分红总额达4.05亿元 [1] 国内业务发展策略 - 公司高度重视自有品牌建设，报告期销售费用显著提升，主要用于销售团队优化、新品推广等 [1] - 结合产品发展趋势，国内宠物用品市场仍处于初期阶段，未来发展潜力巨大，将为国产品牌发展提供广阔舞台 [1] 员工持股计划 - 公司员工持股计划选择营业收入作为业绩指标，设定了高标准的考核目标 [1] - 营业收入直接反映了企业的经营规模、市场占有能力和业务拓展能力，有利于充分调动员工工作积极性 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩稳步增长 - 2024年H1公司实现营收8.12亿元,同比增长29.31%;归母净利润0.95亿元,同比增加111.71% [3] - 单季度来看,24Q2公司实现营收4.29亿元,同比增长24.47%;归母净利润0.53亿元,同比增长12.08% [3] - 公司客户资源体系稳固,海内外销售同步增长,境外营收占比达93.39% [5] 盈利能力持续提升 - 2024H1公司毛利率18.88%,同比增长5.53个百分点;净利率11.72%,同比增长4.56个百分点 [6] - 宠物垫和境外市场毛利率提升是毛利率提升的主要原因 [6] - 财务费用率上升主要是由于汇兑损益影响 [6] 未来发展前景 - 公司作为国内卫生护理用品龙头,有望充分受益宠物经济红利,凭借自身渠道、客户、产品研发、规模化生产等方面的综合优势不断拓展新老客户 [7] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长 [7]

天津市依依卫生用品股份有限公司 2024 年半年度报告全文 天津市依依卫生用品股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 天津市依依卫生用品股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人高福忠、主管会计工作负责人周丽娜及会计机构负责人（会 计主管人员）肖爽声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告涉及的未来发展规划和经营目标等前瞻性陈述，属于公司 | --- | |-----------------------------------------------------------------------------| | | | 计划性事务，不构成对投资者的实质承诺，请投资者及相关人士对此保持足 | | 够的风险认识，理解计划、预测与承诺之间的差异，注意投资风险。 | | 公司已在本报告中详细描述可能存在的相关风险，敬请查阅第三 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024H1 营业收入约 8.17 亿元,同比增长约 30% [1] - 2024H1 归母净利润实现 0.91-0.98 亿元,同比增长 102.4%-118.0% [1] - 2024H1 扣非净利润实现 0.78-0.85 亿元,同比增长 80.0%-96.2% [1] - 主要系海外库存消化,客户订单稳步恢复,部分客户增长较好,同时新客户贡献收入增量 [1][2] 订单持续增长,盈利能力优化 - 受益于订单持续增长,2024H1 公司产能利用率大幅提高,达到 90%左右 [3] - 原材料价格平稳、内部降本增效持续推进,公司盈利能力持续改善 [3] - 2024H1 归母净利率约 11.6%,单 Q2 归母净利率达 12.1%,经营效率持续改善 [3] 客户结构优化,新客户拓展良好 - 深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛等全球优质客户,客户粘性较强 [2] - 积极参加国内外大型展会,大力拓展、挖掘潜在客户,开拓南美洲和东南亚市场 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.7 亿元、2.0 亿元、2.3 亿元 [4] - 对应 PE 为 15X、13X、11X,维持"买入"评级 [4]

2024 年半年度业绩预告 （一）业绩预告期间 预计净利润为正值且： 三、业绩变动原因说明 天津市依依卫生用品股份有限公司 一、本期业绩预计情况 （二）业绩预告情况 | --- | --- | --- | |-----------------------------|---------------------------------------|------------------------| | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | | 盈利： 9,100 万元– 9,800 万元 | | | 归属于上市公司股东 的净利润 | 比上年同期增长： 102.38% – 117.95% | 盈利： 4,496.45 万元 | | 扣除非经常损益后的 | 盈利： 7,800 万元– 8,500 万元 | | | 净利润 | 比上年同期增长： 80.03% – 96.18% | 盈利： 4,332.73 万元 | | 基本每股收益 | 盈利： 0.50 元 / 股– 0.54 元 / 股 | 盈利： 0.24 元 / 股 | 本次业绩预告相关的财务数据是公司财务部门初步测算的结果，未经会计师 事务所审计。 （一 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级,主要原因如下[1]: - 海外订单逐步恢复,境内收入显著增长 - 公司在境内采用直销和经销的方式进行销售,以ODM/OEM方式拓展多个国内宠物品牌运营商,并持续销售公司自有品牌,助力国内市场的营收增长[3] 报告的核心观点 1. 公司2023年实现营业收入13.37亿元,同比下降11.80%;实现归母净利润1.03亿元,同比下降31.41%[1] 2. 2023年公司毛利率实现增长,费用率小幅提升。2023年公司实现销售净利率7.72%,同比下降2.21pct,2023销售毛利率为17.02%,同比增长3.30pct[7] 3. 2024Q1公司实现销售净利率11.02%,同比增长11.81pct,实现毛利率18.22%,同比增长11.22pct[8] 4. 我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.48、1.81、2.14亿元,同比+43.6%、+22.2%、+18.2%[4] 分业务盈利预测 1. 宠物一次性卫生护理用品:2023年实现收入12.53亿元,同比下降13.31%[1] 2. 个人一次性卫生护理用品:2023年实现收入0.18亿元,同比增长4.37%[1] 3. 无纺布:2023年实现收入0.62亿元,同比增长18.92%[1] 4. 其他业务:2023年实现收入0.04亿元,同比增长180.44%[1] 同类公司对比 1. 同行业上市公司包括百亚股份、中顺洁柔、可靠股份、豪悦护理等[9] 2. 公司作为护理领域龙头企业,参考可比公司给予公司2024年24~25倍PE估值,对应合理价值区间19.24~20.05元[4]

业绩总结 - 公司2024Q1营收和盈利能力显著修复，主要系海外库存回暖和原材料成本降低贡献[1] - 公司2023年两次分红回馈股东，全年合计分红1.19亿元，达到归母净利润的115%[1] - 公司2024Q1净利率11.02%成功扭亏，业绩预计稳健增长[1] - 依依股份2026年预计营业总收入将达到211.1亿，净利润为21.9亿[2] 目标价评级 - 参考可比公司平均PE值，给予公司2024年目标价为19.11元，维持“增持”评级[3] 可比公司分析 - 天元宠物、中宠股份、洁雅股份作为可比公司，2024年平均PE约为21倍[4] 风险提示 - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[9] 版权声明 - 本公司对报告的版权拥有独立所有权，未经书面许可，任何机构和个人不得擅自复制、发表或引用[10] 投资评级标准 - 报告中详细说明了股票投资评级的标准和说明，包括增持、谨慎增持、中性和减持等级别[12]

投资评级说明 [Table_QuotePic] 相对指数表现 -40% -31% -21% -12% -3% 7% 23/4 23/6 23/8 23/10 23/12 24/2 24/4 依依股份 沪深300 假设 2：公司产能利用率提升，宠物一次性卫生用品毛利率改善。2024-2026 年分别为 18.5%、18.6%、18.8%。 依依股份（001206）23 年年报及 24 年一季报点评 新客户主要为海外采购体量较大的连锁商超，有望逐步出货并贡献收入增量。 2024 年公司将持续巩固和扩大原有客户资源所对应的市场份额，利用产能释放 的良好契机，积极开发新的国际市场范围及客户资源，不断扩大公司的国际市 场销售规模。 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 依依股份（001206）23 年年报及 24 年一季报点评 依依股份（001206）23 年年报及 24 年一季报点评 产能释放有助业绩修复，产品结构逐步优化。从品类来看，2023年宠物一次性 卫生护理用品营收达到 12.5 亿元，同比-13.3%。其中宠物垫营收 11.6 亿元， 同比-13.2%，宠物尿裤实现收入 8385.3万元，同比-14.1%。受 ...

24Q1 开局表现靓丽，收入利润显著改善 [Table_Summary 业绩摘要：公司发布 ] 2023年年报及 2024年一季报，2023年公司实现营收 13.4 亿元，同比-11.8%；实现归母净利润 1亿元，同比-31.4%；实现扣非净利润 1.1 亿元，同比-4.3%。单季度来看，2023Q4公司实现营收 3.5亿元，同比-6.5％； 实现归母净利润 0.2亿元，同比-33.2%；实现扣非后归母净利润 0.3亿元，同比 +24.6%。2024Q1 公司实现营收 3.8 亿元，同比+35.2％；实现归母净利润 0.4 亿元，同比大幅扭亏；实现扣非后归母净利润 0.4 亿元，同比大幅扭亏。24Q1 公司订单边际修复，收入利润显著改善。 产能释放有助业绩修复，产品结构逐步优化。从品类来看，2023年宠物一次性 卫生护理用品营收达到 12.5 亿元，同比-13.3%。其中宠物垫营收 11.6 亿元， 同比-13.2%，宠物尿裤实现收入 8385.3万元，同比-14.1%。受海外客户去库存 周期影响，下游客户的订单有所延迟，宠物一次性卫生护理用品营收暂时承压。 2023 年底下游客户去库存已经接近尾声，恢复常态 ...

业绩总结 - 公司2023年实现一年收入13.37亿元，同比下降11.8%[2] - 公司2023年境内收入为9548.73万元，同比增长27.83%[2] - 公司2023年利润下降31.41%，达到1.03亿元[3] - 公司2023年扣费后的净利润同比下降4.33%，达到1.09亿元[3] - 公司2024年第一季度收入达到3.84亿元，同比增长35.18%[5] - 公司2024年第一季度净利润为4227万元，同比增长较大[5] 用户数据 - 公司目前主要新客户为北美客户，通过中间商与Costco合作[6] - 前五大客户销售情况：第一大客户销售额不到2.2亿，第二大客户沃尔玛销售额1.57亿，第三大客户亚马逊采购了3400多万元[11] - 二四年一季度大客户销售情况：沃尔玛同比增速超过200%，PiSmart稳定，亚马逊采购增速较高，加贝鲁增速58%，韩国COOPA稳定[13] 未来展望 - 公司对跨境电商和自主品牌模式有关注，目前以贴牌为主[7] - 公司在未来布局宠物智能用品、医药疫苗等新品类，进行相关投资和并购[8] - 公司预计全年收入增速18-25%，利润增速40-60%[31] 新产品和新技术研发 - 公司一季度江家成本和运营率持续上涨，但锁价相对较好[9] - 订单交付效率提升，交货周期从45天缩短到两周[26] 市场扩张和并购 - 公司在未来布局宠物智能用品、医药疫苗等新品类，进行相关投资和并购[8] 负面信息 - 24年一季度无纺布毛利下降，市场竞争激烈[25]