股东大会召开情况 - 现场会议于2025年5月13日14:00召开 网络投票通过深交所系统分时段进行 具体为上午9:15-9:25/9:30-11:30及下午13:00-15:00 互联网投票系统开放时间为9:15-15:00 [1] - 公司总股本184,893,808股 回购专用账户持有630,287股 该部分股份无表决权 [1] - 出席会议股东及代表共179人 代表有表决权股份106,003,151股 占比57.5280% 其中现场出席15人代表105,441,819股(57.2234%) 网络投票164人代表561,332股(0.3046%) [2] 中小股东参与情况 - 中小股东参与人数171人 代表股份1,232,020股(0.6686%) 其中现场出席7人代表670,688股(0.3640%) 网络投票164人代表561,332股(0.3046%) [2] - 中小股东表决通过率96.9075% 反对票占比2.5811% 弃权票0.5114% [3] 议案表决结果 - 全部议案通过率均超99.95% 最高达99.9641% 最低反对票占比0.0300%-0.0438% [3][4][5][6][8][10] - 关联股东回避表决情况显著 如高福忠等6人回避102,701,141股 张健等2人回避表决 [8][9] - 特别议案《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》通过率98.4088% 中小股东支持率95.7355% [7] 法律效力确认 - 律师确认会议召集程序 出席资格及表决程序符合法规与公司章程 决议合法有效 [11] 文件备查 - 备查文件包括股东大会决议公告及律师见证法律意见书 [11]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年5月13日14时召开，召集人为董事会[11] - 现场会议股东及代理人15名，代表股份105,441,819股，占比57.2234％[15] - 网络参会股东164名，代表股份561,332股，占比0.3046％[15] - 中小股东（或代理人）171人，代表股份1,232,020股，占比0.6686％[15] - 现场和网络参会股东及代理人共179名，代表股份106,003,151股，占比57.5280％[15] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意105,965,051股，占比99.9641％[17] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意105,965,051股，占比99.9641％[20] - 《公司2024年度财务决算报告》同意105,963,351股，占比99.9625％[21] - 《公司2025年度财务预算报告》同意105,963,351股，占比99.9625％[22] - 《关于公司<2024年年度报告>全文及其摘要的议案》同意105,963,351股，占比99.9625％，中小投资者同意1,192,220股，占比96.7695％[25] - 《关于续聘公司2025年度审计机构及内部控制审计机构的议案》同意105,954,087股，占比99.9537％，中小投资者同意1,182,956股，占比96.0176％[26] - 《关于公司2025年度非独立董事及高级管理人员薪酬方案的议案》同意3,249,470股，占比98.4088％，中小投资者同意1,179,480股，占比95.7355％，关联股东回避表决102,701,141股[28] - 《关于公司独立董事2025年津贴标准的议案》同意105,947,511股，占比99.9475％，中小投资者同意1,176,380股，占比95.4838％[29] - 《关于公司2025年度监事薪酬方案的议案》同意103,878,021股，占比99.9469％，中小投资者同意1,176,880股，占比95.5244％，关联股东回避表决2,069,990股[30][32] - 《关于公司2024年度利润分配预案》同意105,950,851股，占比99.9507％，中小投资者同意1,179,720股，占比95.7549％[33] - 《关于2025年中期分红安排的议案》同意105,960,351股，占比99.9596％，中小投资者同意1,189,220股，占比96.5260％[34] - 各议案中小投资者同意比例均超96％[19][20][21][24]

股本情况 - 截至股权登记日公司总股本为184,893,808股，回购专用证券账户持有630,287股[8] 股东出席情况 - 出席会议股东和代表共179人，代表股份106,003,151股，占比57.5280%[8] - 现场出席15人，代表股份105,441,819股，占比57.2234%[8] - 网络投票164人，代表股份561,332股，占比0.3046%[8] - 中小投资者出席171人，代表股份1,232,020股，占比0.6686%[9] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意105,965,051股，占比99.9641%[11] - 《公司2024年度财务决算报告》同意105,963,351股，占比99.9625%[14] - 《续聘2025年度审计机构议案》同意105,954,087股，占比99.9537%[18] - 《2025年度非独立董事及高管薪酬方案》同意3,249,470股，占比98.4088%[19] - 《独立董事2025年津贴标准议案》同意105,947,511股，占比99.9475%[21] - 2025年度监事薪酬方案同意103,878,021股，占比99.9469%[22] - 2025年度监事薪酬方案中小投资者同意1,176,880股，占比95.5244%[22] - 2024年度利润分配预案同意105,950,851股，占比99.9507%[23] - 2024年度利润分配预案中小投资者同意1,179,720股，占比95.7549%[24][25] - 2025年中期分红安排议案同意105,960,351股，占比99.9596%[26] - 2025年中期分红安排议案中小投资者同意1,189,220股，占比96.5260%[26] 其他 - 2025年度监事薪酬方案审议关联股东回避表决2,069,990股[22] - 律师认为股东大会相关事项合规，决议合法有效[28] - 备查文件有《2024年年度股东大会会议决议》[29] - 备查文件有《2024年度股东大会律师见证法律意见书》[29]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [2] 报告的核心观点 - 轻工制造&美护板块24年报及25Q1显示各细分行业表现有差异，家居受国补拉动需求释放、利润修复，两轮车补贴催化需求，出口动能强劲，造纸包装有不同表现，美妆个护国货崛起，潮玩文具和黄金珠宝部分企业表现突出，建议关注各板块优势企业 [1][5][9][13][14][23][27] 各板块总结 家居 - 2024年全国新建住宅相关面积同比双位数降幅，影响下游家居需求，定制家居影响尤明显，定制/成品家居板块营收同比-14.9%/+7.9% [1] - 2024下半年家居消费补贴政策落地，补贴力度大、品类全、区域广，企业也有补贴，成品家居营收增速转正走扩，定制家居25Q1降幅收窄，经销渠道表现好于大宗，在手订单增加 [1] - 家居企业向外转移产能应对贸易不确定性，如欧派家居向海外转移产能、筹建美国工厂并调整经营策略 [1] - 2025Q1利润端修复明显，定制家居毛利率和净利率同比有变动，成品家居亦然 [4] 两轮车 - 2024年电动自行车受起火事件和监管标准影响，动销节奏减缓，2024Q3起补贴政策提振终端消费信心，效果持续释放，截至4月24日电动自行车换新420万台 [5] - 2025Q1两轮车行业业绩亮眼，爱玛科技、新日股份营收和归母净利润有增长，预计雅迪控股25Q1业绩大幅改善，看好补贴催化需求释放和新标落地优化格局 [6] - 摩托板块2025Q1春风动力、隆鑫摩托业绩超预期，春风动力多业务发展、完善生产布局，隆鑫摩托无极品牌海内外全面开花 [7][8] 出口 - 依依股份24年度营收和扣非归母净利同比增长，25Q1单季也增长，凭借规模化生产优势稳居国际市场核心供应商阵营 [9] - 恒林股份24年收入创新高，利润承压，25Q1单季收入增长、扣非归母净利下降，主要受促销和计提减值等影响 [10] - 共创草坪24年收入和扣非归母净利增长，25Q1单季延续增长，越南生产基地项目若关税降低有望扩大产能差距 [11] - 致欧科技24年收入增长、扣非归母净利下降，25Q1单季收入和扣非归母净利增长，实现东南亚产能对美出货缓解关税压力 [11][12] - 宏观上短期加税影响海外订单和消费，但出口公司加速海外供应链建设，中美贸易有缓和空间，出口公司配置性价比高 [12] 造纸包装 - 造纸行业成本压力下盈利承压，太阳纸业等公司2025Q1收入和归母净利润有不同程度下降 [13] - 包装行业中纸包装受益3C需求改善，塑料包装需求稳健、盈利能力提升，金属包装行业集中度提升，后续可期待两片罐价格和盈利能力提振 [13] 美妆 - 2025Q1美妆板块业绩分化，国际品牌业绩下滑或增速放缓，国货品牌有强韧性，珀莱雅、丸美生物营收和归母净利润增长，部分港股标的线上数据优秀 [14] - 珀莱雅2024年分品牌和渠道收入有增长，持续夯实“大单品策略”，推出新品拓圈赋能增长 [15][16] - 毛戈平2024年彩妆、护肤、美妆培训收入增长，渠道端线下专柜拓展、线上营销加强，复购率提升 [16] - 上海家化2025Q1收入和归母净利润下降，公司推动线上化转型、线下库存与架构重整、海外强化本土运营，看好业绩释放 [17] 个护 - 2025Q1个护表现优异，各细分领域头部国货自主品牌强势，百亚股份线下渠道增势超预期，电商受舆情影响增速放缓，自由点产品营收增长 [18] - 润本股份新品研发推进，新品动销优秀，渠道端线上兴趣电商和线下优质零售渠道表现好，预计业绩上行 [19] - 登康口腔2024年线下市场份额提升，线上冷酸灵品牌借助新式营销打入年轻群体，2025Q1抖音销售额同比大增 [21] - 稳健医疗24年消费品板块各渠道收入增长，全域会员人数增加，25Q1线上和商超收入增长态势明显，看好消费品板块成长 [21] - 豪悦护理2024Q4/2025Q1收入增长，收购丝宝旗下品牌发力自主品牌，购买工厂资产扩充产能和拓展新品类 [22] - 拉芳家化聚焦大单品，2025Q1收入降幅收窄，线上打造爆品，线下延伸品类提升运营效率 [22] 潮玩文具 - 潮玩板块泡泡玛特和布鲁可2024年营收和扣非净利润大幅增长，海内外需求同步增长，出海反哺国内市场，后续有望成为文化出海中坚力量 [23] - 文具板块韧性强，文化办公用品1 - 3月社零同比+21.7%，赛道空间可观 [23] - 晨光股份24年收入增长、扣非归母净利下降，25Q1单季收入和扣非归母净利下降，费用率增加，推进渠道转型和服务赋能 [25] - 齐心集团24年收入增长、扣非归母净利下降，25Q1单季收入和扣非归母净利有变动，持续履约深耕客户并新中标优质订单 [26] 黄金珠宝 - 老铺黄金2024年同店营收增长率超120.9%，新增和优化门店产生增量营收，收入规模扩张致费率下降、盈利提升，国内开店尚有翻倍空间 [27] 投资建议 - 家居板块推荐欧派家居等企业 [28] - 两轮车板块推荐爱玛科技等，受益春风动力等 [28] - 出口链推荐依依股份等 [28] - 造纸包装推荐太阳纸业 [28] - 美妆个护板块推荐毛戈平、润本股份等 [29] - 潮玩文具板块推荐晨光股份，受益泡泡玛特等 [29] - 黄金珠宝推荐老铺黄金 [29]

市场表现 - 上证综指报3335.11点，涨幅0.57%，站上半年线，A股总成交额达7611.56亿元 [1] - 148只A股价格突破半年线，其中锦好医疗、苏奥传感、德必集团乖离率居前，分别为26.73%、19.75%、17.90% [1] 个股突破半年线情况 高乖离率个股 - 锦好医疗（872925）涨幅29.96%，换手率22.27%，最新价18.35元，半年线14.48元，乖离率26.73% [1] - 苏奥传感（300507）涨幅20.05%，换手率8.63%，最新价8.74元，半年线7.30元，乖离率19.75% [1] - 德必集团（300947）涨幅20.00%，换手率7.58%，最新价21.66元，半年线18.37元，乖离率17.90% [1] 中等乖离率个股 - 波长光电（301421）涨幅14.58%，换手率20.94%，最新价58.63元，半年线51.64元，乖离率13.55% [1] - 九鼎投资（600053）涨幅9.97%，换手率7.20%，最新价15.77元，半年线14.35元，乖离率9.92% [1] - 易明医药（002826）涨幅10.02%，换手率5.56%，最新价11.86元，半年线10.95元，乖离率8.30% [1] 低乖离率个股 - 浙农股份（002758）涨幅3.70%，换手率2.17%，最新价9.25元，半年线8.94元，乖离率3.51% [2] - 澳柯玛（600336）涨幅3.43%，换手率3.66%，最新价7.24元，半年线7.00元，乖离率3.47% [2] - 长城军工（601606）涨幅4.68%，换手率3.45%，最新价12.76元，半年线12.34元，乖离率3.42% [2]

回购计划 - 2025年4月11日同意用自有资金回购，金额2000 - 4000万元[3] - 回购价不超26元/股，数量769,230 - 1,538,461股，占比0.4160% - 0.8321%[3] - 实施期限为董事会通过方案起12个月内[3] 回购进展 - 截至2025年4月30日，回购266,000股，占总股本0.14%[4] - 最高成交价17.91元/股，最低16.59元/股，成交4,605,749元[4] 合规情况 - 回购符合《回购指引》规定，未在特定期间回购，方式合规[5][6][7]

依依股份对美业务恢复情况 - 公司受关税政策影响暂缓的对美业务正逐步恢复出货 [1] - 公司当前生产经营一切正常 [1]

业绩表现 - 2024年公司实现收入17 98亿元（同比+34 4%），归母净利润2 15亿元（同比+108 3%）[1] - 单24Q4收入4 82亿元（同比+37 2%），归母净利润0 64亿元（同比+304 4%）[1] - 25Q1实现收入4 85亿元（同比+26 6%），归母净利润0 54亿元（同比+28 0%）[1] 业务亮点 - 宠物垫产品24年收入15 77亿元（同比+35 7%），毛利率18 7%（同比+3 0pct），产能达年产46亿片[1] - 连续多年占据国内同类产品出口总额30%+，客户包括亚马逊、PetSmart、沃尔玛等，Costco拓展顺利[1] - 日韩客户Coupang、JAPELL、ITO、永旺等增长较好，部分重点客户供应份额有望持续提升[1] 全球化布局与资本运作 - 柬埔寨产能25年4月末投产，预计对美国订单形成支撑[2] - 24年累计现金分红1 65亿元，分红率76 7%，25年初启动股份回购计划[2] 盈利能力与营运 - 25Q1毛利率/归母净利率18 9%/11 1%（同比+0 6/+0 1pct）[2] - 销售/管理/研发费用率1 9%/2 4%/0 9%（同比+0 1/-0 1/-0 4pct）[2] - 存货/应收/应付账款周转天数42/70/37天（同比-2/+6/-5天），经营性现金流净额0 72亿元（同比+0 38亿元）[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润2 2、2 6、3 1亿元，对应PE 15、13、11X[3]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 依依股份24&25Q1业绩发布，收入和利润保持稳健增长，虽受关税影响短期或有波动，但长期发展无虞，伴随关税政策积极变化和柬埔寨产能投产，经营波动有望弱化 [1] - 公司行业地位领先、客户结构优质、成长性充足，全球化布局加快，且积极分红回购彰显信心 [2] - 公司盈利能力优化、营运能力健康，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.2、2.6、3.1亿元，对应PE分别为15、13、11X [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入17.98亿元（同比+34.4%），归母净利润2.15亿元（同比+108.3%）；单24Q4收入4.82亿元（同比+37.2%），归母净利润0.64亿元（同比+304.4%）；25Q1实现收入4.85亿元（同比+26.6%），归母净利润0.54亿元（同比+28.0%） [1] 行业地位与客户资源 - 宠物垫产品24年实现收入15.77亿元（同比+35.7%），毛利率18.7%（同比+3.0pct），最新产能为年产46亿片、稳步扩张，连续多年占据国内同类产品出口总额30%+ [2] - 与亚马逊、PetSmart、沃尔玛长期合作稳定，Costco客户拓展顺利，日韩Coupang、JAPELL、ITO、永旺等客户增长较好，部分重点客户供应份额有望持续提升 [2] 全球化布局与经营展望 - 在柬埔寨投资设立全资子公司，柬埔寨产能25年4月末投产，预计可对美国订单形成一定比例支撑 [2] - 预计25Q2公司收入、利润可能小幅波动，25H2对美出口业务有望逐步改善 [2] 分红回购情况 - 24年累计实施三次现金分红，总额1.65亿，分红率高达76.7%；25年初启动股份回购计划 [2] 盈利能力与营运能力 - 25Q1公司毛利率/归母净利率18.9%/11.1%（同比+0.6/+0.1pct），销售/管理/研发费用率分别为1.9%/2.4%/0.9%（同比+0.1/-0.1/-0.4pct） [3] - 截至25Q1末存货/应收/应付账款周转天数分别为42/70/37天（同比-2/+6/-5天），营运能力稳健，经营性现金流净额为0.72亿元（同比+0.38亿元） [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润2.2、2.6、3.1亿元，对应PE分别为15、13、11X [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,337|1,798|1,831|2,107|2,434| |增长率YoY %|-11.8%|34.4%|1.9%|15.1%|15.5%| |归属母公司净利润(百万元)|103|215|219|261|311| |增长率YoY%|-31.4%|108.3%|2.0%|19.0%|19.2%| |毛利率%|17.0%|19.6%|20.9%|21.1%|21.4%| |净资产收益率ROE%|5.8%|11.7%|11.6%|13.3%|15.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.56|1.16|1.19|1.41|1.68| |市盈率P/E(倍)|31.75|15.24|14.94|12.56|10.53| |市净率P/B(倍)|1.85|1.79|1.73|1.68|1.61| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目的具体数据 [6]

文章核心观点 公司坚持国内外市场双驱动策略 海外拓展新市场 国内加大自主品牌推广投入以提升份额 [1][2] 海外市场布局 - 通过竞标、参展、老客户介绍等开发新国际市场和客户资源 目标包括欧洲部分国家及东南亚、南美等地区 [1] - 欧洲是重点发展区域 凭借研发生产优势通过ODM/OEM模式与众多渠道建立合作 并向欧洲业务线供货 [1] - 东南亚新兴国家和地区养宠需求增长 以自有品牌拓展为主 保持良好增长态势 后续考虑增加新销售模式 [1] 国内市场布局 - 随着国内宠物行业繁荣和主人健康护理意识提升 宠物卫生护理用品需求将快速增长 [2] - 加大国内自主品牌推广投入 包括优化销售团队、新品推广宣传等 逐步提升市场份额 [2]