增持计划 - 控股股东高福忠2024年6月6日起6个月内增持不低于1000万元[2] - 增持前持股57310743股，占比31.00%[3] - 累计增持790600股，占比0.43%，金额10236382.10元[2][9] - 截至披露日持股58101343股，占比31.42%[9][10] 其他信息 - 增持资金为自有资金，不设价格区间[7][8] - 承诺增持及法定期限内不减持[8] - 增持符合规定，不影响上市条件和控制权[10] - 律所认为增持人具备资格，增持合规[11]

增持主体 - 增持人高福忠为公司控股股东，具备股东资格[12] - 增持人不存在不得收购股份情形[13] 增持数据 - 增持前持股57,310,743股，占总股本31.00%[16][20] - 拟使用自有资金不低于1000万元增持[17] - 累计增持790,600股，占总股本0.43%，金额10,236,382.10元[19] - 增持后持股58,101,343股，占总股本31.42%[20] 增持安排 - 增持资金为自有资金，不设价格区间[17] - 遵守股份锁定期限，6个月内实施，停牌顺延[17] - 不基于特定身份，丧失身份仍继续[18] 信息披露 - 2024年6月6日发布增持计划公告[21] - 2024年9月6日发布时间过半进展公告[21] - 已履行现阶段披露义务，待公告实施结果[22] 合规情况 - 12个月内增持未超2%，符合免发要约情形[23] - 增持人具备资格，增持符合规定[24]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1) 公司2024年三季报业绩表现亮眼，收入同比增长33.4%，归母净利同比增长72.7% [5] 2) 收入端:核心客户恢复增长,叠加新客户开拓,收入实现高增长 [5] 3) 利润端:原料价格回落,成本管控精益化及产能利用率提升,带动公司毛利率改善明显 [5] 4) 员工持股+实控人增持,彰显未来发展信心 [7] 5) 全球宠物行业蓬勃发展,细分宠物卫生护理用品赛道处于渗透率提升的成长期 [7] 财务数据总结 1) 2024年预计营业收入17.66亿元,同比增长32.0%;归母净利1.88亿元,同比增长82.2% [6] 2) 2024-2026年归母净利润预测分别为1.88/2.22/2.64亿元,同比增长分别为82.2%/18.1%/19.0% [7] 3) 2024-2026年PE分别为17/14/12倍 [7]

减持情况 - 监事张国荣原持股891,996股，占比0.49%[1] - 计划减持不超160,000股，占比不超0.09%[1] - 已减持160,000股，占比0.09%[2] 减持细节 - 减持期间为2024年10月8、10、25日，均价15.55元/股[2] - 计算基数184,529,521股，来源为首发前及转增股份[3] - 价格区间14.3 - 16.1元/股[3] 前后对比 - 减持前无限售222,999股占0.12%，限售668,997股占0.37%[4] - 减持后无限售62,999股占0.03%，限售668,997股占0.36%[4] 影响说明 - 减持计划完成，符合规定，无重大影响[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 24Q3 收入 5 亿，同比+41%，归母净利润 0.6 亿，同比+31%，扣非归母净利润 0.5 亿，同比+30% [1] - 24Q1-3 收入 13.2 亿，同比+33.4%，归母净利润 1.5 亿，同比+72.7%，扣非归母净利润 1.4 亿，同比+61.1% [1] - 业绩增长主要受益于宠物消费市场需求旺盛、海外客户拓展成效显著、新工厂产能利用率提升、原材料价格稳中小幅回落以及成本管控提升 [1] 客户结构 - 公司深度绑定海外头部客户如亚马逊、PetSmart、沃尔玛等,加深与客户合作,同时积极开发新客户 [2] - 24Q1-3 公司出口额占宠物护理同类产品比重 35.3%,较 24H1 增长 1.6pct,份额稳健提升 [2] 自有品牌发展 - 公司自有品牌"乐事宠"、"一坪花房"等主要通过经销商、电商渠道销售,国内宠物品牌市场成熟后,公司自有品牌有望放量 [3] 盈利能力 - 24Q1-3 公司毛利率 19.6%,同比+3.1%,主要受益于原材料价格小幅回落 [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.6%/2.7%/1.2%/-0.2%,同比改善 [4] - 归母净利率为 11.5%,同比+2.6pct,盈利能力稳健提升 [4] 财务预测 - 预计 24-26 年归母净利润分别为 1.9/2.2/2.5 亿元,对应 PE 分别为 16/14/12X [5]

投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收13.2亿元,同比增长33.4%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长72.7% [1] - 单季度来看,Q3公司实现营收5亿元,同比增长40.7%;实现归母净利润5574万元,同比增长31.4% [1] 盈利能力 - 2024年前三季度公司整体毛利率为19.6%,同比提升3.1个百分点,主要是前三季度海外客户订单持续增长,规模效应提升,原材料采购价格小幅回落 [1] - 公司净利率为11.5%,同比提升2.6个百分点 [1] - 单季度Q3毛利率为20.7%,同比下降1.2个百分点;净利率为11.1%,同比下降0.8个百分点 [1] 客户订单 - 公司持续巩固和扩大客户资源,实现老客户修复和新客户拓展共振 [1] - 亚马逊、PetSmart、沃尔玛、日本ITO等原有大客户保持良好合作,订单恢复稳健 [1] - 公司大力拓展其他新的海外优质客户,如山姆等新客户逐步贡献明显收入增量 [1] 产能利用 - 随着订单增长,公司产能利用率提升,Q3单季度核心产品宠物尿垫产能利用率达到高效水平 [1] - 新增3条定制生产线,旧生产线技术改造完成和新生产线投产后,预期产能的规模化优势进一步扩大 [1] 行业地位 - 公司以高市占率夯实宠物卫生护理用品市场地位,2024H1出口占海关同类产品出口额比例达33.7% [1] - 客户对供应商准入门槛要求较高,公司凭借规模化和过硬的产品品质,获得了客户们的长期认可,成为一些知名客户的独家生产供应商 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.01元、1.22元、1.46元,对应PE分别为14倍、12倍、10倍 [1] 风险提示 - 行业竞争加剧的风险 [1] - 原材料成本大幅波动的风险 [1] - 客户订单波动的风险 [1] - 汇率波动的风险 [1]

投资评级及目标价格 - 公司维持"增持"评级,上调目标价至20.93元 [5] - 上调公司2024-2026年EPS预测至1.01/1.16/1.34元 [4] 业绩超预期分析 - 大客户订单高景气叠加产能利用率及原材料价格正向贡献,带动业绩超预期 [3][4] - 2024Q3公司销售毛利率/净利率20.7%/11.1%,同比-1.2/-0.8pct,环比+1.2/-1.3pct [4] - 还原汇兑亏损后,2024Q3公司归母净利润同增45%+ [4] 订单及收入情况 - 沃尔玛、Pets at Home、亚马逊等主要客户订单保持高景气,新客户Costco订单持续导入 [4] - 2024Q3产品平均单价环比小幅增长,主要得益客户及产品结构改善 [4] - 2024Q4订单延续高景气,新工厂产能利用率提高及内部成本管控进一步带动利润弹性 [4] 财务数据 - 2024-2026年营收预计分别为1,763/2,020/2,261百万元,净利润预计为186/214/247百万元 [11] - 2024-2026年ROE分别为10.5%/12.0%/13.9%,ROIC分别为10.3%/11.9%/13.8% [12] - 2024-2026年EPS预计为1.01/1.16/1.34元,股息率分别为6.5%/7.5%/8.7% [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 依依股份（001206.SZ）24Q3业绩表现稳健，收入和利润均实现显著增长，成长势能较优 [1] - 公司深度绑定全球优质客户，新客户快速放量，出口份额稳步增加，全球竞争力持续强化 [1] - 制造端持续优化，自主品牌潜力充足，产能利用率提高，盈利能力稳步提升 [1] - 盈利能力稳定，现金流和营运能力优化，毛利率和净利率略有下降，但现金流小幅优化，营运能力提升 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.9亿元、2.3亿元、2.7亿元，对应PE为14X、12X、10X [2] 根据相关目录分别进行总结 收入、利润增长 - 24Q3公司实现收入5.03亿元（同比+40.7%），归母净利润0.56亿元（同比+31.4%），扣非归母净利润0.53亿元（同比+30.4%） [1] - 预计24Q4收入增长25%以上，利润增速有望高于收入 [1] 客户拓展 - 公司深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛等全球优质客户，新拓展大客户持续贡献增量 [1] - 24Q3我国出口宠物尿垫金额同比+12.4%，公司出口金额占海关统计国内同类出口产品总金额的35.3%，较1-6月提升1.6pct [1] 制造端优化 - 新工厂产能利用率大幅提高，原材料采购价格稳中小幅回落，设备节能降耗改造增强成本管控 [1] - 公司拥有宠物尿垫年产能46亿片，产能利用率90%+，宠物尿裤年产能2亿片，产能利用率75%+ [1] 自主品牌 - 公司自有品牌"乐事宠"、"一坪花房"宠物尿垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等主要通过经销商、京东自营、天猫、抖音等进行销售 [1] - 伴随国内宠物卫生用品行业发展成熟，自有品牌放量可期 [1] 盈利能力 - 24Q3公司毛利率为20.7%（同比-1.2pct），归母净利率为11.1%（同比-0.8pct） [2] - 销售/管理/研发费用率分别为1.3%/2.6%/1.0%（同比-0.6pct/-0.1pct/-0.6pct） [2] 现金流和营运能力 - 24Q3公司经营性现金流为0.72亿元（同比+0.08亿元） [2] - 存货周转天数为38天（同比-14天），应收账款周转天数68天（同比-2天），应付账款周转天数36天（同比-6天） [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.9亿元、2.3亿元、2.7亿元，对应PE为14X、12X、10X [2] 财务指标 - 2022A营业收入1,516百万元，归母净利润151百万元；2023A营业收入1,337百万元，归母净利润103百万元 [3] - 2024E营业收入1,763百万元，归母净利润191百万元；2025E营业收入2,028百万元，归母净利润225百万元；2026E营业收入2,333百万元，归母净利润266百万元 [3] - 2022A EPS 0.81元，P/E 18.1倍；2023A EPS 0.56元，P/E 26.4倍 [3] - 2024E EPS 1.03元，P/E 14.3倍；2025E EPS 1.22元，P/E 12.1倍；2026E EPS 1.44元，P/E 10.3倍 [3] 股票信息 - 10月23日收盘价14.76元，总市值2,729.03百万元，总股本184.89百万股，其中自由流通股57.51% [4] - 30日日均成交量3.68百万股 [4]

营业收入 - 公司前三季度实现营业收入13.16亿元，同比增长33.43% [1] - 其中境外主营业务收入达到12.28亿元，同比增长34.79% [1] - 境内主营业务收入达到8,761万元，同比增长17% [1] - 三大主要产品(宠物垫、宠物尿裤、无纺布)均保持高速增长，分别同比增长35.6%、24%和35.74% [1] 盈利能力 - 公司前三季度归母净利润为1.51亿元，同比增长72.72% [2] - 扣除非经常性损益后的净利润为1.35亿元，同比增长61% [2] - 前三季度产品综合毛利率为19.57%，同比增长3.13个百分点 [2] - 第三季度毛利率环比第二季度增长1.2个百分点 [2] 现金流 - 2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为7,540万元，同比减少54.89%，环比有较大改善 [2] - 减少的主要原因为报告期内新增大客户，公司给予一定信用账期，导致销售商品收到的现金有所减少 [2] 产能情况 - 公司主要产品宠物垫产能利用率在90%以上，生产设备开机率达到100% [3] - 公司通过技术升级改造、新增生产线等方式持续提升产能，同时全资子公司河北依依也为未来扩产提供了空间 [3] 订单情况 - 公司自2024年4月向世界知名零售商开市客供货，报告期贡献营业收入1.22亿元，营收占比为9.24% [3] - 公司目前订单充足，能够满足未来发展需求 [3] 汇率影响 - 2024年第三季度汇率波动加剧，导致财务费用中确认汇兑损失659万元 [3] - 目前汇率已有所回稳，公司将采取外汇衍生品工具等方式有效管理汇率风险 [3] 应收账款管理 - 公司销售大幅增长，给予客户信用账期导致应收账款持续增加 [4] - 公司对销售货款管理较为严格，合作客户多为国际知名公司资信良好，回款有保障 [4] 国内市场发展 - 公司加大销售费用投入，优化团队、开拓经销商、加强线上线下推广 [5] - 未来随着养宠人数增长和消费升级，国内宠物卫生护理用品市场将持续发展 [5] - 公司将积极推进科学、文明养宠的社会氛围建设 [5] 股东回报 - 公司制定了未来三年股东回报规划，今年中期已向股东派发现金红利4,940.62万元 [6] - 公司将努力提升盈利能力，持续回报股东 [6] 新品类拓展 - 公司正在积极做市场调研，寻找与核心产品互补性高的新品类 [7] - 但目前仍将以宠物尿垫、宠物尿裤等核心产品为主，因为这些市场仍有巨大增长空间 [7]

授信与担保 - 河北依依拟申请不超5000万元综合授信，期限不超12个月[1] - 公司拟为河北依依提供不超5000万元担保，期限不超12个月[4] - 《最高额保证合同》本金限额5000万元，有效期至2025年10月10日[11][14] 财务数据 - 截至2024年9月30日，河北依依资产总额70285.88万元，净资产6869.36万元[9] - 截至2024年9月30日，河北依依资产负债率90.23%[5][9] - 2023年度河北依依营收48030.75万元，净利润895.55万元[9] - 2024年1 - 9月河北依依营收50558.34万元，净利润2267.34万元[9] 其他情况 - 本次担保后公司及控股子公司担保额度10000万元，占比5.65%[21] - 公司及控股子公司无合并报表外担保及逾期等担保情况[21]