股份回购 - 2025年4月8日董事长提议回购，资金2000 - 4000万元[2][4] - 回购价上限不超均价150%，期限12个月[4][5] - 用途为股权激励或员工持股计划[4] 股份增持 - 2024年6月6日董事长计划增持不低于1000万元[6] - 2024年11月1日累计增持790,600股，金额1023万[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计24 - 26年公司EPS为1.2/1.5/1.8元/股，对应PE分别为18x、15x以及12x [4] 报告的核心观点 - 依依股份拟柬埔寨投资建厂积极全球化，围绕主营业务投资设厂利于拓展国际市场等 [1] - 国内外养宠率上升、宠物产品人均消费增长，公司产品有增长空间，且具备核心竞争优势 [2] - 未来业绩增长驱动明确，包括海外需求旺盛、拓展新客户、提高产能利用率、技术升级和产品创新等 [3] 根据相关目录分别进行总结 对外投资 - 公司以自有资金300万美元在柬埔寨投资设立全资子公司“柬埔寨华盛护理用品有限公司”，围绕主营业务展开投资建厂，利于拓展国际市场等 [1] 市场分析 - 美国是全球最大且增长最快市场，公司该品类增速高于宠物行业整体及用品增速，产品渗透率有望提升 [2] - 日韩宠物市场处于成熟期，每年保持个位数稳定增长，欧洲市场较稳定增长，公司产品销售额绝对值增长 [2] - 国内宠物一次性卫生护理用品尚处起步阶段，从日本市场看有发展潜力 [2] 核心竞争优势 - 体现在稳定客户资源、规模化生产能力、快速响应供货能力、高品质产品保障、优秀产品研发设计能力、精细化管理等方面 [2] 业绩增长驱动 - 海外宠物卫生护理产品需求旺盛，公司与原有客户深度绑定，订单保持较好增长态势 [3] - 2024年成功拓展Costco等新客户，并拓展渠道客户合作销售地区 [3] - 通过改进生产技术等措施提高产能利用率，降低单位产品固定成本，提升利润空间 [3] - 不断进行技术升级和产品创新，推出千余种具备专属性、功能性的宠物卫生护理用品 [3] 财务数据和估值 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,516.34 | 1,337.36 | 1,757.96 | 2,144.72 | 2,595.11 | | 增长率(%) | 15.75 | (11.80) | 31.45 | 22.00 | 21.00 | | EBITDA(百万元) | 233.31 | 190.94 | 338.48 | 391.26 | 462.90 | | 归属母公司净利润(百万元) | 150.55 | 103.26 | 226.22 | 272.41 | 334.07 | | 增长率(%) | 31.96 | (31.41) | 119.09 | 20.42 | 22.64 | | EPS(元/股) | 0.81 | 0.56 | 1.22 | 1.47 | 1.81 | | 市盈率(P/E) | 27.01 | 39.38 | 17.97 | 14.93 | 12.17 | | 市净率(P/B) | 2.25 | 2.30 | 2.07 | 1.82 | 1.59 | | 市销率(P/S) | 2.68 | 3.04 | 2.31 | 1.90 | 1.57 | | EV/EBITDA | 10.31 | 10.97 | 9.27 | 7.14 | 5.73 | [10]

股本情况 - 公司总股本为184,893,808股，回购专用证券账户持股364,287股[7] 股东出席情况 - 出席会议股东和代表共172人，代表股份105,257,091股，占比57.0408%[7] - 现场出席股东和代表8人，代表股份104,771,131股，占比56.7774%[7] - 网络投票股东164人，代表股份485,960股，占比0.2634%[7] - 中小投资者164人，代表股份485,960股，占比0.2634%[8] 议案表决情况 - 外汇衍生品套期保值议案同意105,218,007股，占比99.9629%[9] - 新增综合授信额度议案同意105,219,547股，占比99.9643%[11] - 现金管理议案同意105,222,647股，占比99.9673%[12] - 外汇衍生品套期保值中小投资者同意446,876股，占比91.9574%[10] - 新增综合授信额度中小投资者同意448,416股，占比92.2743%[11]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会3月3日召开，2月12日刊登通知[7][9] - 现场会议3月3日14时在天津公司会议室召开[9] - 网络投票时间为3月3日多个时段[9] 参会股东情况 - 现场8名代表104,771,131股，占比56.7774%[11] - 网络164名代表485,960股，占比0.2634％[11] - 共172名代表105,257,091股，占比57.0408%[12] 议案表决结果 - 外汇衍生品套期保值议案同意105,218,007股，占比99.9629%[14] - 新增综合授信额度议案同意105,219,547股，占比99.9643%[14] - 现金管理议案同意105,222,647股，占比99.9673%[15] 中小股东投票情况 - 赞成票占4.2053％[16] - 弃权14,008股，占2.8825％[16] 决议情况 - 本次股东大会决议合法有效[17]

市场扩张和并购 - 公司以300万美元自有资金在柬埔寨投资设立全资子公司[2] - 子公司名为柬埔寨华盛护理用品有限公司，2025年2月12日注册[2][4] - 公司持有柬埔寨华盛100%股权，注册资本300万美元[3][4] 其他新策略 - 子公司经营范围含卫生用品产销、货物及技术进出口[3] - 投资利于拓展国际市场，对财务及经营无重大影响[5][7]

业务规模与期限 - 外汇衍生品套期保值业务预计任一交易日最高合约价值不超2.50亿美元[2] - 授权期限自2025年第一次临时股东大会审议通过之日起12个月[2][5] 业务资金与类型 - 资金来源为自有资金和一定比例银行授信额度，不涉及募集资金[6] - 业务包括远期结售汇、外汇互换等，在有资质金融机构开展[3] 业务目的与风险 - 以减少汇率波动影响为目的，禁止投机，不超批准额度[8] - 存在市场、流动性等多种风险[7] 业务管理与实施 - 制定制度规范操作和控制风险[9] - 由财务部门组织实施，跟踪评估并定期报告[9] 业务会计处理 - 会计政策及核算原则按财政部相关准则及指南执行[10]

业务概况 - 公司及子公司拟开展外汇衍生品套期保值业务，最高合约价值不超2.50亿美元[2] - 授权期限自2025年第一次临时股东大会通过起12个月，金额可滚动[2][7][10] - 交易品种含远期结售汇、外汇互换等[2][8] 交易安排 - 交易场所为有资质金融机构，对方非关联方[2][8] - 资金源于自有资金和银行授信，不涉及募集资金[11] 审批情况 - 业务已通过董事会和监事会审议，待股东大会批准[3][12] 风险管控 - 业务存在市场、流动性等风险[5][13] - 禁止投机，金额不超批准额度[15] - 制定制度规范操作，按规定核算[15][16]

现金管理计划 - 拟用不超5.50亿元闲置自有资金进行现金管理[5] - 使用期限自股东大会通过起不超12个月，额度内可滚动使用[5] - 投资中低风险、收益相对固定理财产品[3] 风险控制与监督 - 进行事前审核与风险评估控制风险[8] - 相关部门审计监督并向审计委员会报告[9] - 监事会可监督检查，必要时聘专业机构审计[9] 决策流程 - 第三届董事会第十八次会议通过现金管理议案[11] - 提请股东大会授权经营管理层，财务部实施[6]

授信与担保 - 公司及全资子公司拟申请不超4亿元综合授信，期限不超12个月[1] - 公司拟为河北依依提供不超1.8亿元担保，期限不超12个月[5] 子公司数据 - 河北依依截至2024年9月30日资产总额70285.88万元，净资产6869.36万元[11] - 河北依依2023年度营收48030.75万元，2024年1 - 9月营收50558.34万元[11] - 河北依依2023年度净利润895.55万元，2024年1 - 9月净利润2267.34万元[11] 担保比例 - 本次新增担保额度1.8亿元，占公司2023年经审计净资产比例10.16%[6] - 本次担保后，担保额度总金额28000万元，占最近一期经审计净资产比例15.81%[16] 审议与风险 - 董事会、监事会全票通过相关议案[1] - 被担保子公司资产负债率超70%，提请注意风险[1] - 公司及控股子公司无逾期、涉诉及败诉担责情况[16]

股东大会时间 - 2025年第一次临时股东大会召开时间为3月3日14:00[2] - 网络投票时间为3月3日9:15 - 15:00[2] - 深交所交易系统投票时间为3月3日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[25] - 深交所互联网投票系统投票时间为3月3日9:15 - 15:00[27] 股权与登记 - 股权登记日为2月25日[6] - 会议登记时间为2月27日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00[11] 审议议案 - 审议议案包括开展外汇衍生品套期保值、申请新增综合授信额度并担保、使用闲置自有资金现金管理[8] 投票相关 - 提案1.00 - 3.00表决结果需对中小投资者单独计票[10] - 普通股投票代码为361206，投票简称为依依投票[22] 会议地点 - 现场会议召开地点为天津市西青区张家窝镇工业园公司会议室[7]