投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收13.2亿元,同比增长33.4%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长72.7% [1] - 单季度来看,Q3公司实现营收5亿元,同比增长40.7%;实现归母净利润5574万元,同比增长31.4% [1] 盈利能力 - 2024年前三季度公司整体毛利率为19.6%,同比提升3.1个百分点,主要是前三季度海外客户订单持续增长,规模效应提升,原材料采购价格小幅回落 [1] - 公司净利率为11.5%,同比提升2.6个百分点 [1] - 单季度Q3毛利率为20.7%,同比下降1.2个百分点;净利率为11.1%,同比下降0.8个百分点 [1] 客户订单 - 公司持续巩固和扩大客户资源,实现老客户修复和新客户拓展共振 [1] - 亚马逊、PetSmart、沃尔玛、日本ITO等原有大客户保持良好合作,订单恢复稳健 [1] - 公司大力拓展其他新的海外优质客户,如山姆等新客户逐步贡献明显收入增量 [1] 产能利用 - 随着订单增长,公司产能利用率提升,Q3单季度核心产品宠物尿垫产能利用率达到高效水平 [1] - 新增3条定制生产线,旧生产线技术改造完成和新生产线投产后,预期产能的规模化优势进一步扩大 [1] 行业地位 - 公司以高市占率夯实宠物卫生护理用品市场地位,2024H1出口占海关同类产品出口额比例达33.7% [1] - 客户对供应商准入门槛要求较高,公司凭借规模化和过硬的产品品质,获得了客户们的长期认可,成为一些知名客户的独家生产供应商 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.01元、1.22元、1.46元,对应PE分别为14倍、12倍、10倍 [1] 风险提示 - 行业竞争加剧的风险 [1] - 原材料成本大幅波动的风险 [1] - 客户订单波动的风险 [1] - 汇率波动的风险 [1]

投资评级及目标价格 - 公司维持"增持"评级,上调目标价至20.93元 [5] - 上调公司2024-2026年EPS预测至1.01/1.16/1.34元 [4] 业绩超预期分析 - 大客户订单高景气叠加产能利用率及原材料价格正向贡献,带动业绩超预期 [3][4] - 2024Q3公司销售毛利率/净利率20.7%/11.1%,同比-1.2/-0.8pct,环比+1.2/-1.3pct [4] - 还原汇兑亏损后,2024Q3公司归母净利润同增45%+ [4] 订单及收入情况 - 沃尔玛、Pets at Home、亚马逊等主要客户订单保持高景气,新客户Costco订单持续导入 [4] - 2024Q3产品平均单价环比小幅增长,主要得益客户及产品结构改善 [4] - 2024Q4订单延续高景气,新工厂产能利用率提高及内部成本管控进一步带动利润弹性 [4] 财务数据 - 2024-2026年营收预计分别为1,763/2,020/2,261百万元,净利润预计为186/214/247百万元 [11] - 2024-2026年ROE分别为10.5%/12.0%/13.9%,ROIC分别为10.3%/11.9%/13.8% [12] - 2024-2026年EPS预计为1.01/1.16/1.34元,股息率分别为6.5%/7.5%/8.7% [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 依依股份（001206.SZ）24Q3业绩表现稳健，收入和利润均实现显著增长，成长势能较优 [1] - 公司深度绑定全球优质客户，新客户快速放量，出口份额稳步增加，全球竞争力持续强化 [1] - 制造端持续优化，自主品牌潜力充足，产能利用率提高，盈利能力稳步提升 [1] - 盈利能力稳定，现金流和营运能力优化，毛利率和净利率略有下降，但现金流小幅优化，营运能力提升 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.9亿元、2.3亿元、2.7亿元，对应PE为14X、12X、10X [2] 根据相关目录分别进行总结 收入、利润增长 - 24Q3公司实现收入5.03亿元（同比+40.7%），归母净利润0.56亿元（同比+31.4%），扣非归母净利润0.53亿元（同比+30.4%） [1] - 预计24Q4收入增长25%以上，利润增速有望高于收入 [1] 客户拓展 - 公司深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛等全球优质客户，新拓展大客户持续贡献增量 [1] - 24Q3我国出口宠物尿垫金额同比+12.4%，公司出口金额占海关统计国内同类出口产品总金额的35.3%，较1-6月提升1.6pct [1] 制造端优化 - 新工厂产能利用率大幅提高，原材料采购价格稳中小幅回落，设备节能降耗改造增强成本管控 [1] - 公司拥有宠物尿垫年产能46亿片，产能利用率90%+，宠物尿裤年产能2亿片，产能利用率75%+ [1] 自主品牌 - 公司自有品牌"乐事宠"、"一坪花房"宠物尿垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等主要通过经销商、京东自营、天猫、抖音等进行销售 [1] - 伴随国内宠物卫生用品行业发展成熟，自有品牌放量可期 [1] 盈利能力 - 24Q3公司毛利率为20.7%（同比-1.2pct），归母净利率为11.1%（同比-0.8pct） [2] - 销售/管理/研发费用率分别为1.3%/2.6%/1.0%（同比-0.6pct/-0.1pct/-0.6pct） [2] 现金流和营运能力 - 24Q3公司经营性现金流为0.72亿元（同比+0.08亿元） [2] - 存货周转天数为38天（同比-14天），应收账款周转天数68天（同比-2天），应付账款周转天数36天（同比-6天） [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.9亿元、2.3亿元、2.7亿元，对应PE为14X、12X、10X [2] 财务指标 - 2022A营业收入1,516百万元，归母净利润151百万元；2023A营业收入1,337百万元，归母净利润103百万元 [3] - 2024E营业收入1,763百万元，归母净利润191百万元；2025E营业收入2,028百万元，归母净利润225百万元；2026E营业收入2,333百万元，归母净利润266百万元 [3] - 2022A EPS 0.81元，P/E 18.1倍；2023A EPS 0.56元，P/E 26.4倍 [3] - 2024E EPS 1.03元，P/E 14.3倍；2025E EPS 1.22元，P/E 12.1倍；2026E EPS 1.44元，P/E 10.3倍 [3] 股票信息 - 10月23日收盘价14.76元，总市值2,729.03百万元，总股本184.89百万股，其中自由流通股57.51% [4] - 30日日均成交量3.68百万股 [4]

营业收入 - 公司前三季度实现营业收入13.16亿元，同比增长33.43% [1] - 其中境外主营业务收入达到12.28亿元，同比增长34.79% [1] - 境内主营业务收入达到8,761万元，同比增长17% [1] - 三大主要产品(宠物垫、宠物尿裤、无纺布)均保持高速增长，分别同比增长35.6%、24%和35.74% [1] 盈利能力 - 公司前三季度归母净利润为1.51亿元，同比增长72.72% [2] - 扣除非经常性损益后的净利润为1.35亿元，同比增长61% [2] - 前三季度产品综合毛利率为19.57%，同比增长3.13个百分点 [2] - 第三季度毛利率环比第二季度增长1.2个百分点 [2] 现金流 - 2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为7,540万元，同比减少54.89%，环比有较大改善 [2] - 减少的主要原因为报告期内新增大客户，公司给予一定信用账期，导致销售商品收到的现金有所减少 [2] 产能情况 - 公司主要产品宠物垫产能利用率在90%以上，生产设备开机率达到100% [3] - 公司通过技术升级改造、新增生产线等方式持续提升产能，同时全资子公司河北依依也为未来扩产提供了空间 [3] 订单情况 - 公司自2024年4月向世界知名零售商开市客供货，报告期贡献营业收入1.22亿元，营收占比为9.24% [3] - 公司目前订单充足，能够满足未来发展需求 [3] 汇率影响 - 2024年第三季度汇率波动加剧，导致财务费用中确认汇兑损失659万元 [3] - 目前汇率已有所回稳，公司将采取外汇衍生品工具等方式有效管理汇率风险 [3] 应收账款管理 - 公司销售大幅增长，给予客户信用账期导致应收账款持续增加 [4] - 公司对销售货款管理较为严格，合作客户多为国际知名公司资信良好，回款有保障 [4] 国内市场发展 - 公司加大销售费用投入，优化团队、开拓经销商、加强线上线下推广 [5] - 未来随着养宠人数增长和消费升级，国内宠物卫生护理用品市场将持续发展 [5] - 公司将积极推进科学、文明养宠的社会氛围建设 [5] 股东回报 - 公司制定了未来三年股东回报规划，今年中期已向股东派发现金红利4,940.62万元 [6] - 公司将努力提升盈利能力，持续回报股东 [6] 新品类拓展 - 公司正在积极做市场调研，寻找与核心产品互补性高的新品类 [7] - 但目前仍将以宠物尿垫、宠物尿裤等核心产品为主，因为这些市场仍有巨大增长空间 [7]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入为13.16亿元，同比增长33.43%[3,7] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.51亿元，同比增长72.72%[3,7] - 公司2024年前三季度利润总额为1.99亿元，同比增长75.51%[7] - 公司2024年前三季度净利润为1.51亿元，同比增长72.72%[7] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.82元，同比增长74.47%[3] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7,540.42万元，同比下降54.89%[3] - 公司投资活动产生的现金流量净额同比增加97.31%，主要系购买理财产品减少所致[8] - 公司筹资活动产生的现金流量净额同比下降34.93%，主要系现金分配红利增加所致[8] - 公司汇率变动对现金及现金等价物的影响同比下降52.80%，主要系汇率变动幅度较同期减少所致[8] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为20.55亿元，较上年度末增长3.74%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为18.10亿元，较上年度末增长2.19%[3] - 公司流动资产合计为13.02亿元，较期初增加8.74%[13] - 公司非流动资产合计为7.53亿元，较期初下降3.91%[13] - 公司流动负债合计为2.29亿元，较期初增加19.83%[13] - 公司非流动负债合计为1.60亿元，较期初下降13.67%[13] - 公司交易性金融资产为4.62亿元，较期初下降1.36%[13] 政府补助及公允价值变动 - 公司2024年前三季度收到的政府补助为414.58万元，同比下降58.51%[7] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为859.57万元，同比增长160.62%[7] 员工持股计划 - 公司实施2024年员工持股计划，回购专用账户中的1,543,500股公司股票已过户至员工持股计划专用账户，占公司目前股本总额的0.83%[11] - 公司设立员工持股计划管理委员会，由3名员工代表组成，负责监督计划的日常管理并代表持有人行使股东权利[11] - 公司2024年员工持股计划的参与人数为61人，包括公司董事、监事、高管及核心骨干员工[11] - 公司员工持股计划的资金来源为员工合法薪酬、自筹资金等，公司不存在向持有人提供财务资助的情形[11] - 公司员工持股计划不涉及杠杆资金，也不存在第三方为员工参加提供奖励、资助、补贴等安排[11] - 报告期末，公司员工持股计划持有的股票总额占公司股本总额的0.83%[11] 控股股东增持 - 公司控股股东累计增持公司股份790,600股，占公司总股本的0.43%[12] - 公司控股股东累计增持金额为1,023.64万元[12] 其他 - 公司2024年第三季度营业收入为13.16亿元，同比增长33.4%[16] - 公司2024年第三季度净利润为15.09亿元，同比增长72.7%[17] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.54亿元[18] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-5.21亿元[18] - 公司第三季度报告未经审计[19] - 公司2024年起首次执行新会计准则未调整首次执行当年年初财务报表相关项目[19]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 8.12 亿元,同比增长 29.31%,归母净利润 9519 万元,同比增长 111.71%,扣非后归母净利润 8231 万元,同比增长 89.97% [6] - 公司各业务增长稳定,降本增效持续推进。宠物一次性卫生护理用品业务/无纺布业务/个人一次性卫生护理用品业务分别营收 76319/3757/1041 万元,同比增长 29.07%/32.98%/38.60% [6] - 公司境内外分别实现营收 5370 万元/7.59 亿元,同比增长 28.71%/29.35%。公司已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台为主的客户资源体系 [6] - 公司毛利率保持稳定,费用方面有所下降。2024Q2 公司归母净利率 12.35%,毛利率 19.47%,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.75%、2.79%、1.52%、-1.13% [7] - 我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 1.69、1.99、2.28 亿元,同比+63.2%、+18.0%、+14.9%,给予"优于大市"评级 [7] 财务数据分析 - 公司 2024-2026 年营业收入预计分别为 16.58 亿元、19.84 亿元、23.32 亿元,同比增长 24.0%、19.7%、17.5% [8][10] - 公司 2024-2026 年净利润预计分别为 1.69 亿元、1.99 亿元、2.28 亿元,同比增长 63.2%、18.0%、14.9% [8] - 公司 2024-2026 年毛利率预计分别为 19.1%、19.2%、19.3% [8][10] - 公司 2024-2026 年净资产收益率预计分别为 9.1%、10.2%、11.0% [8] 同行业公司对比 - 同行业上市公司包括百亚股份、中顺洁柔、可靠股份、豪悦护理等,平均 2024 年 PE 为 26.0 倍 [11] - 公司 2024 年 PE 预计为 13.53 倍,低于同行业平均水平 [12]

证券代码：001206 证券简称：依依股份 天津市依依卫生用品股份有限公司 2024 年 9 月 3 日投资者关系活动记录表 编号：2024-008 | --- | --- | --- | |-------------------|------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------| | | 特定对象调研 | 分析师会议 | | 投资者关 系活动类 | 媒体采访 | 业绩说明会 | | 别 | 新闻发布会 | 路演活动 | | | 现场参观 | 其他 | | 参与单位 | | | | 名称及人 员姓名 | 投资者网上提问 | | | | | | | 时间 | 2024 年 9 月 3 | 日（周二）下午 15:00-16:30 | | 地点 | 的方式召开业绩说明会 | 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（ https://ir.p5w.net ）采用网络远程 | | | | | | 上市公司 | 1 、董事长兼总经理高福忠先生 | ...

投资评级 - 报告维持"买入"评级，预期股价相对收益20%以上 [4][15] 核心观点 - 2024年上半年公司收入8亿，同比增长29%，归母净利润1亿，同比增长112%，扣非归母净利润0.8亿，同比增长90% [1] - 24Q2收入4.3亿，同比增长24%，归母净利润0.5亿，同比增长12%，扣非归母净利润0.5亿，同比下降3% [1] - 公司分红0.49亿元，分红率51.9% [1] - 24H1毛利率18.9%，同比增长5.5个百分点，净利率11.7%，同比增长4.6个百分点 [1] - 24H1收入分产品：宠物垫7亿，同比增长30%，占比88%；宠物尿裤0.5亿，同比增长13%，占比6% [1] - 24H1分地区：境外收入7.6亿，同比增长29%，占比93%；境内收入0.5亿，同比增长29%，占比7% [2] 财务数据与估值 - 预计24-26年归母净利润分别为1.8亿、2.3亿、2.9亿，PE分别为13X、10X、8X [4] - 24H1管理费用率2.7%，同比下降0.3个百分点，销售费用率1.8%，基本持平 [1] - 24H1公司产能利用率大幅提高，原材料采购价格平稳，营业成本总体稳定 [1] 行业与公司优势 - 宠物行业处于高速发展期，养宠人数增多，消费意愿和能力提升，政策支持推动行业增长 [4] - 公司在宠物卫生护理领域具有规模化生产优势，满足客户多元化、定制化需求 [3] - 公司拥有优质客户资源，客户包括美国、欧洲、日本的大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台 [3] - 公司具备产品质量和成本控制优势，为多个国家和地区的连锁零售商、专业宠物用品连锁店提供独家供应 [3] 财务预测 - 预计24-26年营业收入分别为16.99亿、21.33亿、26.81亿，增长率分别为27.1%、25.5%、25.7% [8] - 预计24-26年EBITDA分别为2.95亿、3.49亿、4.19亿 [8] - 预计24-26年每股收益分别为0.99元、1.24元、1.56元 [8]

公司概况 - 天津市依依卫生用品股份有限公司于2024年8月30日披露了2024年半年度报告全文及摘要[2] - 公司将参加由天津证监局、天津上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合协办的"2024年度天津辖区上市公司半年报业绩说明会暨投资者网上集体接待日活动"[2] 活动安排 - 本次活动将采用网络远程的方式举行[2] - 投资者可登录"全景路演"网站、关注微信公众号"全景财经"或下载全景路演APP参与本次互动交流[2] - 互动交流时间为2024年9月3日(星期二)15:00-16:30[2] - 公司董事长兼总经理、董事会秘书兼财务总监、独立董事将在线就公司业绩、公司治理、发展战略、经营状况和可持续发展等问题与投资者进行沟通交流[2] 投资者提问 - 投资者可于2024年9月2日12:00前通过公司证券部邮箱提问[2] - 公司将在活动当天对投资者普遍关注的问题进行回答[2]

市场数据 2024/08/28 52 周价格区间（元） 9.39-17.88 日均成交额（百万） 18.87 2024 年 08 月 28 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 林昕宇 S0350522110005 linxy01@ghzq.com.cn [Table_Title] 2024H1 业绩表现靓丽，积极拓展海外客户 景气向上 最近一年走势 相关报告 《依依股份（001206）公司深度研究：宠物护理用 品龙头竞争优势凸显，需求有望进一步修复（买入） *个护用品*林昕宇》——2024-01-08 公司凭借规模化的产能优势，过硬的产品品质，较强的综合生产管 理能力，已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营 品牌商和电商平台为主的客户资源体系。2021 年-2024 年上半年， 公司的宠物一次性卫生护理用品出口额占国内海关同类产品出口额 的比例分别为 37.00%、38.13%、31.12%、33.69%，市占率水平较 高，市场地位较为稳固。 ——依依股份（001206）2024 年中报业绩点评 事件: 8 月 22 日，依依股份发布 2024 年半年度业绩报告：2024H1 ...