报告公司投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 公司是我国宠物一次性卫生用品龙头，近期股价表现相对较强，国内外宠物市场有望保持较快增长，公司积极开拓境内外市场，已累积一定客户资源优势且具备规模优势，未来发展可期 [5][8] 相关目录总结 主要数据 - 2025年7月22日收盘价25.98元，总市值48.04亿元，总股本18489万股，流通股本10632万股，ROE(TTM)为12.02%，12月最高价25.98元，12月最低价10.92元 [2] 公司概况 - 公司成立于1990年，2021年在深交所上市，主营业务为一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售，产品远销近40个国家和地区 [8] 市场开拓 - 海外销售主要通过ODM/OEM模式，已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超等为主的客户资源体系，部分成为独家生产供应商；国内市场主要采用直销和经销方式销售 [8] 市场规模 - 我国宠物市场规模已突破3000亿元，2018 - 2024年城镇宠物（犬猫）消费市场规模由1708亿元增长至3002亿元，CAGR约为9.9%；宠物（犬猫）用品市场规模由314亿元增长至372亿元，CAGR约为2.9% [8] 财务预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1798|2075|2440|2843| |营业总成本|1543|1755|2059|2392| |营业成本|1445|1640|1924|2235| |营业税金及附加|16|18|21|25| |销售费用|32|35|41|48| |管理费用|51|59|69|81| |财务费用|-20|-21|-24|-28| |研发费用|20|23|28|32| |公允价值变动净收益|12|0|0|0| |资产减值损失|-2|-2|-2|-3| |营业利润|284|317|378|447| |利润总额|283|317|378|447| |净利润|215|248|295|349| |归母公司所有者的净利润|215|248|295|349| |摊薄每股收益（元）|1.16|1.34|1.60|1.89| |PE（倍）|22.33|19.41|16.28|13.77| [9]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 我国宠物市场规模有望保持较快增长，未来优质国产宠物龙头集中度提升空间大，可重点关注相关企业 [3] 各部分总结 市场现状 - 近期宠物行业相关公司如乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等股价回调，依依股份股价表现较强 [1] - 2018 - 2024年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模由1708亿元增至3002亿元，CAGR约9.9%；宠物（犬猫）食品市场规模由891亿元增至1585亿元，CAGR约10.1%；宠物（犬猫）用品市场规模由314亿元增至372亿元，CAGR约2.9%；宠物动保消费市场规模由85.4亿元增至372.2亿元，CAGR约27.8% [3] - 预计到2027年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模有望达4042亿元，其中城镇宠物犬和猫消费市场规模分别有望达1891亿元和2151亿元 [3] 推动因素 - 宠物主年轻化驱动宠物消费升级，90后宠主仍是主力军，占比41.2%，00后宠主占比攀升至25.6%，宠物食品、用品和动保渗透率有望上升 [3] - 我国养宠渗透率有提升空间，2022年宠物家庭户数渗透率由2019年的13%提升至20%，2023年有望达22%，与美日欧等成熟市场相比仍较低 [3] 竞争格局 - 我国宠物行业集中度低，2023年CR3和CR5分别为3.6%和4.5%，宠物用品市场产品多，暂无绝对领先品牌，品牌使用率分散 [3] 投资建议 - 关注乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、依依股份（001206）、源飞宠物（001222）、天元宠物（301335）、普莱柯（603566）等 [3]

市场整体表现 - 沪指下跌0.32%，A股总成交量657.44亿股，成交金额8512.92亿元，较上一交易日增加1.41% [1] - 个股涨跌分布：1488只上涨（71只涨停），3779只下跌（6只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 建筑材料行业涨幅2.00%，成交额197.98亿元，较上日增长38.58%，领涨股韩建河山涨幅10.08% [1] - 美容护理行业涨幅0.85%，成交额39.64亿元，较上日增长49.51%，领涨股依依股份涨幅9.99% [1] - 建筑装饰行业涨幅0.64%，成交额222.97亿元，较上日增长1.86%，领涨股筑博设计涨幅20.02% [1] 跌幅前三行业 - 银行业跌幅1.38%，成交额180.32亿元，较上日增长34.72%，领跌股厦门银行跌幅3.53% [1][2] - 非银金融行业跌幅1.20%，成交额324.12亿元，较上日下降17.66%，领跌股华林证券跌幅5.42% [1][2] - 计算机行业跌幅1.05%，成交额642.92亿元，较上日下降8.78%，领跌股中远海科跌幅5.29% [1][2] 其他行业数据亮点 - 机械设备行业成交额878.24亿元（单日增幅15.44%），领涨股五新隧装涨幅29.99% [1] - 国防军工行业成交额410.21亿元（单日增幅40.15%），领涨股长城军工涨幅10.01% [1] - 电子行业成交额893.22亿元（单日增幅14.80%），领跌股*ST东晶跌幅5.04% [1]

美容护理板块市场表现 - 美容护理板块盘初走高 [1] - 洁雅股份（301108）涨超10% [1] - 依依股份（001206）逼近涨停 [1] - 爱美客（300896）涨超4% [1] - 水羊股份（300740）和上海家化（600315）跟涨 [1]

股东户数变化趋势 - 94家公司公布截至7月20日最新股东户数，其中16股股东户数连续减少3期以上，筹码呈持续集中趋势 [1] - 国元证券股东户数连续减少12期，最新户数为93749户，累计降幅7.13% [1] - 中原传媒股东户数连降9期，最新户数为17042户，累计降幅29.57% [1] - 依依股份、双象股份、中航高科最新股东户数降幅较大，分别为9.33%、7.38%、6.66% [1] 市场表现 - 股东户数连降股中，14只股价上涨，2只下跌，锡业股份、海峡股份、江苏神通涨幅居前，分别为25.89%、22.93%、16.93% [2] - 75%的股东户数连降股跑赢沪指，锡业股份、海峡股份、江苏神通超额收益率较高，分别为19.55%、16.98%、11.76% [2] - 主板有16只股东户数连降股，无创业板或科创板个股 [2] 行业分布 - 股东户数连降股主要集中在机械设备、非银金融、基础化工行业，分别有3只、2只、2只个股上榜 [2] 机构动向 - 近一个月5只股东户数连降股获机构调研，江苏神通、海峡股份各获3次调研 [2] - 江苏神通、海峡股份、中航高科机构调研家数较多，分别为23家、8家、4家 [2] 业绩表现 - 国元证券上半年净利润增幅40.44% [3] - 7只股东户数连降股公布上半年业绩预告，其中5只预增，1只预盈 [3] - 海得控制预计净利润中值1250万元，同比增幅251.80% [3] 个股数据 - 依依股份最新股东户数18644户，较上期降9.33%，筹码集中以来股价涨7.90% [3] - 中航高科最新股东户数61590户，较上期降6.66%，筹码集中以来股价涨14.78% [3] - 海峡股份最新股东户数37000户，较上期降5.13%，筹码集中以来股价涨22.93% [3]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [4][45] 报告的核心观点 - 2025年7月4 - 17日SW农林牧渔行业略跑输沪深300指数，多数细分板块录得正收益，近六成个股录得正收益，行业估值略有回升但仍处历史低位 [4][11][14][15][21] - 生猪养殖价格回落、产能有去化空间、成本有变动、盈利回落，肉鸡养殖价格弱盈利承压，水产养殖鲫鱼均价略升鲤鱼平稳 [24][31][34][35] - 今年我国全年粮食生产基础较好，夏粮高产、早稻丰收在望、秋粮面积预计稳中略增 [37] - 生猪养殖公司上半年盈利较好，得益于降本增效和出栏量增长，可关注产能去化预期；肉鸡养殖关注盈利边际改善机会；饲料关注龙头集中度提升等机会；宠物国内市场有望扩容，优质国产龙头有望增长 [4][45] - 个股可重点关注牧原股份、温氏股份等 [4][45] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业2025年7月4 - 17日上涨0.74%，跑输沪深300指数约0.93个百分点 [4][11] - 细分板块中动物保健、农产品加工等录得正收益，渔业和饲料录得负收益 [4][14] - 行业内约59%个股录得正收益，涨幅榜国投中鲁居首，跌幅榜乖宝宠物居首 [15][18] - 截至2025年7月17日，行业指数整体PB约2.66倍，近两周回升，处于2006年以来估值中枢约59.2%分位水平，仍处历史低位 [21] 行业重要数据 - 生猪养殖：2025年7月4 - 17日全国外三元生猪均价由15.31元/公斤回落至14.37元/公斤；截至6月末能繁母猪存栏4043万头，环比回升0.02%，是正常保有量103.7%；截至7月17日玉米现货价回落、豆粕先回落后回升；截至7月18日自繁自养和外购仔猪养殖利润均回落 [24][26][29] - 禽养殖：截至7月18日主产区肉鸡苗均价回升、蛋鸡苗略回落；白羽肉鸡均价回落、养殖利润略有回升 [31][34] - 水产养殖：截至7月17日鲫鱼全国平均批发价略回升，鲤鱼相对平稳 [35] 行业重要资讯 - 今年我国全年粮食生产基础较好，夏粮产量2994.8亿斤为历史第二高产年，早稻丰收在望，秋粮面积预计稳中略增，夏油面积、单产、总产“三增” [37] 公司重要资讯 - 53家上市公司公布2025年上半年业绩预告，生猪养殖公司牧原股份等同比大幅扭亏为盈，得益于养殖成本下降 [39] - 生物股份、中牧股份子公司获非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验批件，累计研发投入分别约6400万元、4624.46万元 [43][44] 行业周观点 - 维持“超配”评级，预计今年生猪产能回升压制猪价，能繁母猪存栏有去化空间，生猪养殖公司上半年盈利好，板块估值处低位，可关注产能去化预期 [4][45] - 肉鸡养殖价格弱、盈利承压，关注盈利边际改善机会；饲料关注龙头集中度提升等机会；宠物国内市场有望扩容，优质国产龙头有望增长 [4][45] - 个股重点关注牧原股份、温氏股份等 [4][45]

董事会会议召开情况 - 公司于2025年7月11日召开2025年第二次临时股东大会和第一次职工代表大会，选举产生第四届董事会成员 [1] - 第四届董事会第一次会议以现场表决方式召开，应出席董事14名，实际出席14名，由高福忠主持 [1] - 会议程序符合《公司法》及《公司章程》规定，合法有效 [1][2] 董事会审议事项 董事长选举 - 董事会全票通过选举非独立董事高福忠为第四届董事会董事长，任期至本届董事会届满 [2] - 该议案不涉及关联交易且无需提交股东大会审议 [2] 专门委员会组成 - 战略委员会：主任高福忠，委员何勇军、卢俊美 [2] - 审计委员会：主任刘颖，委员肖和勇、崔连荣 [2] - 提名委员会：主任何勇军，委员高福忠、韦祎 [3] - 薪酬与考核委员会：主任韦祎，委员刘亚、周丽娜 [3] - 各委员会任期与董事会一致，议案获全票通过且无需股东大会审议 [3] 高级管理人员聘任 - 聘任高福忠为总经理，卢俊美、高健、高斌、郝艳林为副总经理 [3] - 周丽娜获聘财务总监（经审计委员会审议通过） [3][4] - 所有高管任期至第四届董事会届满，议案全票通过且无关联交易 [4] 董事会秘书及证券事务代表 - 周丽娜兼任董事会秘书，张贝贝任证券事务代表 [4] - 任期与董事会同步，议案获全票通过且无需股东大会批准 [4][5] 信息披露 - 相关公告文件同步披露于巨潮资讯网，包括董事会换届选举及高管聘任公告（编号2025-050）、董秘及证券事务代表聘任公告（编号2025-049） [2][4][5]

股东大会召集与召开程序 - 公司第三届董事会第二十一次会议决议后，于2025年6月26日在巨潮资讯网发布公告，明确2025年7月11日召开临时股东大会，列明时间、地点、审议事项及参与方式等关键信息 [2] - 现场会议于2025年7月11日14:00在天津市西青区张家窝镇工业园公司会议室召开，时间地点与公告一致，网络投票通过深交所系统在当日9:15-15:00进行 [3] - 会议由董事长高福忠主持，召集程序符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [4] 股东大会出席情况 - 现场及网络投票股东共140人，代表股份105,108,799股，占公司有表决权股份总数的57.0577% [4] - 中小股东（持股5%以下）132人参与，代表股份337,668股，占比0.1833%，其中现场出席3人（20,900股），网络投票129人（316,768股） [4] - 公司董事、监事、高管及律师事务所律师列席会议 [5] 议案表决结果 - 全部议案表决通过，同意票占比均超99.6%，其中中小股东平均支持率85.7%-86.4% [5][6][7][8][9] - 特别决议事项（如董事会换届）获出席股东三分之二以上同意通过 [5] - 非独立董事选举中，高福忠等8人得票数均超104,799,070股，占比99.71%-99.73%，中小股东投票占比8.27%-10.45% [10][11][12][13] - 独立董事选举中，何勇军等5人得票数均超104,796,911股，占比99.70%-99.72%，中小股东投票占比7.63%-9.41% [13][14][15] 法律意见结论 - 律师事务所认定股东大会召集、召开程序、出席资格及表决结果均合法有效，符合相关法律法规及公司章程要求 [15]

股东大会召开情况 - 现场会议召开时间为2025年7月11日下午14:00，网络投票时间为同日9:15-15:00 [1] - 总股本为184,893,808股，扣除回购专用账户持有的678,887股后，有表决权股份为184,214,921股 [1] - 出席会议股东及代表共140人，代表股份105,108,799股，占有表决权股份总数的57.0577% [2] 股东参与结构 - 现场出席股东11人，代表股份104,792,031股（占比56.8857%），网络投票股东129人，代表股份316,768股（占比0.1720%） [2] - 中小股东参与人数132人（现场3人，代表20,900股；网络129人，代表316,768股），合计占比0.1833% [2] 议案表决结果 - 所有议案通过率均超99.95%，反对票最高占比0.0448%，弃权票最高占比0.0023% [3][4][5][6][7][8][9] - 中小股东表决支持率在85.70%-86.37%之间，反对率在13.57%-13.95%之间 [3][6][8][9] 董事会换届选举 - 非独立董事选举：高福忠等8人当选，得票率均超99.95%，中小股东支持率在8.27%-10.45%之间 [10][11][12] - 独立董事选举：何勇军等5人当选，得票率均超99.95%，中小股东支持率在7.63%-9.41%之间 [12][13][14] - 新任董事任期自股东大会通过起三年，原独立董事张晓宇等4人因任期届满离任 [15] 法律程序合规性 - 律师确认会议召集、表决程序及结果符合法律法规及公司章程 [15]

公司董事会换届情况 - 公司第三届董事会、监事会任期即将届满，于2025年7月11日召开会议审议通过修订《公司章程》及相关议事规则、选举第四届董事会成员等议案 [1] - 第四届董事会由14名董事组成，包括1名董事长、8名非独立董事、1名职工代表董事和5名独立董事 [1] - 非独立董事包括高福忠、卢俊美、高健、高斌、杨丙发、周丽娜、郝艳林、崔连荣，独立董事包括何勇军、韦祎、刘亚、肖和勇、刘颖 [2] - 职工代表董事张健由2025年第一次职工代表大会选举产生 [2] 董事会专门委员会组成 - 战略委员会：主任高福忠，委员何勇军、卢俊美 [4] - 审计委员会：主任刘颖，委员肖和勇、崔连荣 [4] - 提名委员会：主任何勇军，委员高福忠、韦祎 [4] - 薪酬与考核委员会：主任韦祎，委员刘亚、周丽娜 [4] 高级管理人员任命 - 高福忠担任总经理，卢俊美、高健、高斌、郝艳林担任副总经理，周丽娜担任财务总监 [5] - 高级管理人员任期自董事会审议通过之日起至第四届董事会届满 [5] 离任人员情况 - 张晓宇、张民、阎鹏、韩志红不再担任独立董事及专门委员会职务，不持有公司股份 [5] - 张健、张国荣、杨子震不再担任监事会职务，其中张健持有1,337,994股，张国荣持有731,996股，杨子震未持股 [6] - 公司取消监事会设置，由审计委员会行使监事会职权 [6]